报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位调整，中长期配置价值长存；白银跟随黄金震荡；铜冲高回落，中长期上行趋势仍在；锌回落，供增需弱；铅和锡短期小幅反弹；铝短期承压；碳酸锂反弹沽空，偏弱运行；镍小幅反弹；工业硅底部震荡 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：俄乌问题谈判有效见，各国妥协与特朗普磋商关税，但货币周期、央行购金等因素仍然支撑长期黄金强势 [4] - 基本逻辑：特朗普加征汽车关税；英国澳大利亚通胀放缓；利雅得谈判结果有限；俄乌取得进展，关税战或只是战术，但特朗普变数多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑 [5] - 策略推荐：短期黄金盘面或有调整，但长线配置思路不变；白银短期跟随黄金和商品，震荡思路对待，参考区间8100 - 8500；黄金战略配置价值继续 [5] 铜 - 行情回顾：伦铜跌2.03%报收9907美元/吨，沪铜跌1.08%报收81520元/吨 [8] - 产业逻辑：铜价运行逻辑演变为“资本定价 + 资源政治 + 供应链控制”的三元结构，对国内宏观政策逐渐脱敏，紧跟海外宏观和产业叙事逻辑；2025年COMEX铜期货持仓量中投机资本占比突破42%，国内铜冶炼厂现货加工费暴跌至 - 23美元/吨的历史新低 [8] - 策略推荐：美国经济数据疲软，投机热钱高位止盈兑现，短期铜冲高回落，建议等待下方关口支撑站稳再入场，产业套保逢高布局锁定利润；中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点；沪铜关注区间【79000，85000】元/吨，伦铜关注区间【9850，11000】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：伦锌跌0.56%报收2952美元/吨，沪锌跌0.04%报收24155元/吨 [9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3250元/吨和35美元/吨；中国1 - 2月锌矿砂及其精矿进口量增加，最大供应国秘鲁贡献主要增量；国内库存环比减少0.21万吨至12.89万吨；中下游开工，镀锌企业周度开工60.64%，环比增长1.43% [9] - 策略推荐：有色板块跟随铜进入调整，海外锌矿复产带动锌精矿加工费上移，锌震荡回落；中长期看，锌供增需弱，属于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌再次走弱；短期沪锌关注区间【23500，24500】元/吨，伦锌关注区间【2850，3000】美元/吨 [10][11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝略有企稳走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，美国加增关税带动全球铝市场贸易扰动，3月下旬国内电解铝锭和铝棒社会库存减少，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%；氧化铝方面，国内现货市场价格略有企稳，海外铝土矿到港，产能复产，开工率维持高位，后续新增产能将投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局，库存回升，短期供需转向过剩格局，中期价格面临明显压力 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望为主，关注铝锭去化情况，主力运行区间【20300 - 21300】；氧化铝偏弱运行为主 [13] 镍 - 行情回顾：镍价小幅反弹，不锈钢反弹走势 [14] - 产业逻辑：镍方面，印尼镍矿政策存在博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位，海外镍矿价格有上涨预期，印尼头部镍铁厂有减产传闻，2月我国精炼镍产量环比减少5.69%，行业开工率为52%，3月下旬国内精炼镍社会库存环比再度转增，供应增量带来一定压力；不锈钢方面，下游采购不及市场预期，库存压力较大，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场库存升至101.17万吨，周环增0.63%，各系别在两地区表现不一，整体供需结构延续过剩状态 [15] - 策略推荐：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000 - 133000】 [15] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505低开高走，午后减仓反弹，涨超1% [16] - 产业逻辑：基本面维持供应过剩，总库存连续6周累库且本周上下游大幅累库，“金三银四”存在证伪风险，叠加成本端锂矿价格下调，碳酸锂下方支撑被击穿；供应端锂盐厂技改后生产成本降低，产量短期内将维持在较高水平；需求端，车企释放利好，但电池厂和材料厂累库，需求不及预期；此前市场对需求的乐观期待未兑现，碳酸锂主力合约将延续弱势运行，关注7万关口支撑 [17] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，参考区间【70000，75000】 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期高位震荡，市场多空因素交织，关注阿根廷降雨、美豆种植面积和中美贸易进展，近月合约注意期现回归走弱风险 [1][3] - 菜粕短期震荡，国内库存环比下降但供应充足，加征关税利多有限，跟随豆粕趋势 [1][5] - 棕榈油短期震荡走弱，3月利多因素转弱，关注虫害及减产影响，警惕下跌风险 [1][7] - 棉花止跌整理，市场等待美棉种植意向公布，国内库存去化、进口收缩，关注政策力度 [1][11] - 红枣偏弱运行，市场供强需弱格局未改善，关注新产季情况 [1][13] - 生猪小幅回落，基本面未显著改善，供强需弱限制价格反弹，关注反套机会 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，巴西大豆产量稳定，阿根廷未来十五天降雨恢复正常，4月中美互征10%关税，贸易争端暂告段落 [1][3] - 国内方面，本周港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比增加，4 - 6月月均进口1000万吨以上 [1][3] - 价格方面，主力日收盘2820元/吨，较前一日跌48元/吨，跌幅1.67%，全国均价3226.57元/吨，较前一日跌24.29元/吨，跌幅0.75% [2] 菜粕 - 国内方面，本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，但总体短期供应充足，加征关税实际利多影响有限 [5] - 价格方面，短期预计高位震荡，跟随豆粕维持2460元以上震荡 [1][5] 棕榈油 - 国际方面，3月斋月节国际需求下降，东南亚棕榈油进入恢复期，马棕3月产量预计环比增加，前25日出口环比下降 [1][7] - 国内方面，供应偏紧，豆棕价差倒挂，现货成交低迷，3月21日商业库存38.83万吨，环比减8.12% [7] - 价格方面，主力日收盘8846元/吨，较前一日涨34元/吨，涨幅0.39%，全国均价9423元/吨，较前一日跌22元/吨，跌幅0.23% [6] 棉花 - 国际方面，美棉减种预期强，3 - 6月墒情改善有限，3月7 - 13日美棉净签约量减少，巴西3月日均出口量同比提高107.1% [9][11] - 国内方面，2025年意向种植面积同比增0.8%，南疆种植或推迟，商业库存去化，进口收缩，下游订单好转但开机率受限，多地发消费券 [10][11] - 价格方面，主力CF2505收13635元/吨，较前值涨30元/吨，涨幅0.22%，现货均价14883元/吨 [8][9] 红枣 - 市场方面，成交价格偏硬但成交量低，产区枣树休眠，36家样本点库存环比增0.3%，市场购销清淡 [13] - 价格方面，主力CJ2505收9145元/吨，较前值涨50元/吨，涨幅0.55%，现货价格持平 [12][13] 生猪 - 供给方面，市场供给压力持续释放，3月出栏计划增加，下周出栏或增多，二育和惜售未改供给格局 [15] - 需求方面，天气转暖需求小幅增加，开工率回升，但整体疲软，回升空间有限 [15] - 价格方面，主力Lh2505收13455元/吨，较前值跌20元/吨，跌幅0.15%，现货均价14690元/吨，跌幅0.27% [14][15]

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 偏强 地缘扰动叠加库存去库，油价偏强。美国原油库存超预期上涨；美国对伊朗石油销售实 施第四轮制裁；特朗普宣布将对进口委内瑞拉原油和天然气的国家征收关税。SC 【540-550】 LPG 偏强 成本端提振，下游利润改善，液化气短线偏强。上游原油在地缘以及补偿性减产带动下 走强；下游 PDH 装置利润保持平稳，烷基化利润改善。PG【4630-4690】 L 反弹 现货止跌，社库去库拐点显现，成本支撑好转，短期区间反弹思路对待。中长期，装置 投产压力偏高，逢高布空。L【7610-7740】 PP 反弹 成本端原油反弹，上游装置检修力度加强，供给压力边际缓解，短期区间反弹对待。中 长期，装置投产压力偏高，限制上行空间。PP【7280-7380】 PVC 震荡 现货持稳运行，短期检修量仍偏少，3 月仓单陆续注销，盘面低位震荡。4-5 月常规春检 即将开启，回调偏多。关注春检力度及出口的可持续性，中长期过剩产能压制反弹空间。 V【5060-5180】 PX 反弹 PX 装置按计划检修，需求端 PTA 检修量整体偏高，供需改善相对有限；原油价格近期企 稳但预期走弱；库存去库但整体偏 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 弱势震荡 | 市场出现部分钢厂控产减产消息，需要注意控产并非政策要求，减产预计 | | | | 不会全面展开。目前钢厂利润普遍为正，生产积极性较高，最近一期铁水 | | | | 产量大幅上升也印证这一观察。市场在消息刺激下短期反弹，但持续上行 | | | | 有待需求端持续性改善，对上方空间不宜报过高期待，中期预计仍将偏弱 | | | | 运行。【3150，3250】 | | 热卷 | 弱势震荡 | 热卷供需均回升，库存环比回落，降幅有所加快，供需数据总体偏稳。反 | | | | 倾销等影响市场对未来的预期，目前缺少持续向上的驱动，跟随螺纹中期 | | | | 偏弱运行。【3350，3450】 | | 铁矿石 | 正套参与 | 本期发货环比增加，到货小幅回落，港口小幅增库，铁矿基本面中性略偏 | | | | 弱。近期钢厂检修减产信息增多，短期影响量较为有限，关注减产落地范 | | | | 围，关注下游旺季成色，短期矿价震荡偏弱运行。操作上建议 5-9 正套参 | | | 与，09 | 合约逢高空配【75 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期偏强震荡，市场多空因素交织，关注阿根廷降雨、美豆种植面积及中美贸易进展，近月合约需注意期现回归走弱风险 [1][3] - 菜粕短期震荡，国内库存环比下降但供应充足，加征关税利多有限，跟随豆粕趋势，维持2460元以上震荡 [1][5] - 棕榈油短期震荡走弱，3月利多因素转弱，关注虫害控制及减产影响，警惕下跌风险 [1][7] - 棉花止跌整理，美棉出口转弱但有修复预期，国内库存去化、进口收缩，新季种植面积或增，下游外贸承压，盘面区间震荡 [1][11] - 红枣偏弱运行，市场供强需弱格局未改善，关注新产季情况 [1][13] - 生猪小幅回落，市场基本面未显著改善，供强需弱限制价格反弹，主力2505合约承压回落，关注下半年反套机会 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，巴西大豆产量稳定，阿根廷未来十五天降雨恢复正常，4月中美互征10%关税，贸易争端暂告段落 [1][3] - 国内方面，本周港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比增加，4 - 6月大豆月均进口1000万吨以上 [1][3] - 价格方面，主力合约日收盘2868元/吨，涨0.35%，全国现货均价3250.86元/吨，跌0.32% [1][2] 菜粕 - 国内方面，本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，但总体短期供应充足，加征关税未包含菜籽且交割途径多，利多有限 [1][5] - 价格方面，预计跟随豆粕维持2460元以上震荡，主力合约区间【2550,2650】 [1] 棕榈油 - 国际方面，3月斋月节需求下降，东南亚棕榈油逐步恢复，马棕产量预计环比增加，前20日出口数据一般 [1][7] - 国内方面，供应偏紧，豆棕价差倒挂，成交低迷，3月库存数据预计一般 [1][7] - 价格方面，主力合约日收盘8812元/吨，跌1.96%，全国均价9445元/吨，跌1.51% [6] 棉花 - 国际方面，美棉周度出口转弱，市场等月底种植意向公布，美棉减种预期强，巴西棉花出口量同比提高 [1][9] - 国内方面，商业库存去化，进口收缩，新季种植面积或增，下游外贸承压，涉棉消费有政策支撑 [1][11] - 价格方面，主力合约CF2505收13585元/吨，跌0.15%，现货均价14883元/吨，跌0.30% [8][9] 红枣 - 市场方面，成交价格偏硬但成交量低，产区枣树休眠，样本点库存小幅增加，市场购销清淡 [13] - 价格方面，主力合约CJ2505收9095元/吨，跌0.49%，各地区现货价格持平 [12][13] 生猪 - 供给方面，市场供给压力持续释放，3月标猪供应充足，下周出栏或增加 [15][16] - 需求方面，需求整体疲软，回升空间有限，部分屠企入冻库操作缓冲供应压力 [15] - 价格方面，主力合约Lh2505收13455元/吨，涨0.19%，现货均价14710元/吨，跌0.07% [14][15]

原油：地缘扰动，油价偏强 | | 单位 | 最新 | 前一日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 周趋势图 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油期货价格 | | | | | | 份格走势 | | WTI主力 | 美元/桶 | ୧୨ | 69.11 | -0.11 | -0.16% | | | Brent主力 | 美元/桶 | 72. 39 | 72. 37 | 0. 02 | 0. 03% | | | SC主力 | 元/桶 | 537. 3 | 533. 3 | র্ব | 0. 75% | | | 原油现货价格 | | | | | | | | 布伦特Dtd | 美元/桶 | 73.92 | 72. 82 | 1.1 | 1.51% | | | 美国WTI | 美元/桶 | 69 | 69.11 | -0. 11 | -0. 16% | | | 阿曼 | 美元/桶 | 73. 44 | 73.91 | -0. 47 | -0. 64% | | | 跨市场价差 | | | | 涨跌 | | | | Brent-WTI | 美元/桶 | 3.39 | 3.26 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | 短期 | 42 关税核弹临近多国恐慌应对，美国数据比价。地缘方面俄乌问题磋商 | | 黄金 | 高位调整 | 进行中，另外特朗普变数仍然较大，但长期关税核弹困扰仍在，中长期看全球 | | | | 旧秩序破坏，黄金配置价值长存，长多可介入【690-710】 | | | | 白银自身逻辑不变，德国财政刺激通过，美国货币政策预期宽松，中国择机降 | | 白银 | 震荡 | 息降准，白银等有色有支撑，但白银跟随黄金走势，目前白银基本面比较确定， | | | | 高位震荡思路对待，8500 附近压力明显，白银重回震荡区间。【8100-8440】 | | | | 美铜刷新历史高点，带动伦铜和沪铜上涨，特朗普对等关税 4 月 2 日或兑现，市场 | | 铜 | 强势 | 担忧铜进口 25%关税落地，建议投机多单谨慎持有，逐渐止盈落袋，等待回调后 | | | | 再背靠均线入场，沪铜关注区间【79000-85000】 | | 锌 | 反弹 | 有色板块受铜影响，整体偏强，叠加锌海内外库存去化，短期锌高位震荡，但中 ...

| 期货价格(主力日收盘 | 单位 | 最新 | 前一日 | 涨跌 | | 涨跌幅 周趋势图 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆粕 | 元/吨 | 2858 | 2861 | -3 | -0. 10% | | | 现货价格 | 单位 | 最新 | 前一日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 周趋势图 | | 全国均价 | 元/吨 | 3261. 43 | 3320. 57 | -59.14 | -1.78% | | | 张家港 | 元/吨 | 3420 | 3440 | -20 | -0. 58% | | | 杂粕现货均价 | 单位 | 最新 | 前一日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 眉趋势图 | | 花生粕 | 元/吨 | 3337.5 | 3337.5 | 0 | 0. 00% | | | 葵花粕 | 元/吨 | 2333. 75 | 2346. 25 | -12.5 | -0. 53% | | | 芝麻粕 | 元/吨 | 3875 | 3875 | 0 | 0. 00% | | | 棕榈粕 | 元/吨 | 1466. 67 | 1466. 67 | 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求未改善，中期弱势运行；铁矿石随成材反弹；焦炭、焦煤、铁合金维持偏弱走势 [3][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢市场有钢厂控产减产消息但非政策要求，减产预计不全面展开，钢厂利润普遍为正生产积极性高，市场短期反弹但持续上行需需求端改善，中期预计偏弱运行，价格区间【3150，3250】 [1][4] - 热卷供需回升、库存环比回落且降幅加快，供需数据偏稳，但反倾销影响未来预期，缺少持续向上驱动，跟随螺纹中期偏弱运行，价格区间【3350，3450】 [1][4] 铁矿石 - 本期发货环比增加、到货小幅回落、港口小幅增库，基本面中性略偏弱；新疆四大钢厂减产10%，预计日均减少粗钢产量0.2万吨左右，整体影响小；关注下游旺季成色及粗钢压减政策，短期矿价随钢价走强，价格区间【750,810】 [1][8] 焦炭 - 现货不断提降，焦企利润持续亏损、经营压力大，但产量回升；铁水产量环比增幅大，原料需求上升，库存回落；供需数据改善，但受黑色系整体弱势拖累，焦煤供应矛盾难解决，缺少向上驱动，预计维持偏弱运行，价格区间【1570，1640】 [1][11] 焦煤 - 1 - 2月煤炭产量同比增幅大，供应压力上升；蒙煤通关量近期回落但国产产量回升快已超去年同期；焦企按需生产，需求疲弱；整体库存水平高，上游出货压力大；基本面无明显改善，供过于求状态难改，偏弱运行，价格区间【1000,1050】 [1][14] 铁合金 - 锰硅产区开工维持高位且下游需求增量不及预期，基本面弱势；锰矿报价回调但跌幅有限；交割库库存攀升至近57万吨，供应压力未减，价格或承压运行，价格区间【6000,6350】 [1][18] - 硅铁部分产区减产检修增多但对供应端影响有限，国外价格下调，出口竞争压力或加剧，基本面偏弱，行情预计维持偏弱运行，价格区间【5900,6100】 [1][18]

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 短期关税口风缓和，俄乌问题磋商取得进展，另外特朗普变数仍然较大，但长 | | 黄金 | 高位调整 | 期关税核弹困扰仍在，中长期看全球旧秩序破坏，黄金配置价值长存，长多可 | | | | 介入【690-710】 | | | | 白银自身逻辑不变，德国财政刺激通过，中国择机降息降准白银等有色有支撑， | | 白银 | 区间震荡 | 但白银跟随黄金走势，目前白银基本面比较确定，高位震荡思路对待，8500 | | | | 附近压力明显，白银重回震荡区间。【8100-8400】 | | | | 特朗普对等关税 4 月 2 日或兑现，市场担忧铜进口 25%关税落地，短期高铜价负 | | 铜 | 高位震荡 | 反馈抑制需求，建议投机多单谨慎持有，逐渐止盈落袋，等待回调后再背靠均线入 | | | | 场，沪铜关注区间【79000-85000】 | | | | 湖南某地表水铊浓度异常，沪锌闻讯拉涨，但后续证实对当地冶炼影响较小，下游 | | 锌 | 反弹承压 | 需求疲软，短期锌高位震荡，中长期看，锌供增需弱 ...