报告的核心观点 - 钢铁行业供需逐渐恢复,成本支撑力度减弱,本周钢价偏弱震荡 [20][21] - 冶炼费因海外矿端干扰价格持续走低,或对冶炼端造成一定影响;美联储降息预期再度提升,预计短期铜价或维持中高位震荡 [29][30] - 加工端持稳生产为主,3月云南铝企全面复产的可能性不大;需求端逐步复苏,若旺季需求得到兑现,有望对铝价形成支撑 [32][33] - 国内江西锂盐厂环保检查预期和海外澳矿减产预期对供给端形成扰动,目前锂价受到一定支撑,但3月国内盐湖增量和海外矿进口或对锂价上涨形成阻力 [35][36][37][38] 行业数据总结 钢铁 - 3月8日,上海终端线螺采购量为1.24万吨,环比上涨26.53% [20] - 3月8日,五大品种钢产量为847.71万吨,环比增长3.33%,同比下降10.97% [20] - 3月8日,全国样本钢厂高炉产能利用率为83.11%,环比减少0.23pct;全国样本钢厂电炉产能利用率为49.09%,环比增加10.60pct [21] - 3月8日,钢材社库和钢材厂库合计为2456.73万吨,环比增长2.20%,同比增长11.07% [23] - 3月1日-3月8日,青岛港61.5%PB粉矿价环比-0.79%至878.00元/湿吨;青岛港57%杨迪粉价环比-0.71%至837.00元/湿吨;日照港65%巴西卡粉车板价环比-0.81%至985.00元/湿吨 [24] - 3月1日-3月8日,普钢综合价格指数环比-1.90%至4081元/吨 [27] 有色金属 - 3月8日,中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费11.50美元/吨、1.15美分/磅,环比3月1日均-39.79% [29] - 3月1日-3月8日,LME铜现货价、长江有色铜现货价分别环比+1.89%、+1.13%至0.86万美元/吨、6.96万元/吨 [32] - 3月1日-3月8日,LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别环比+1.17%、+1.00%至0.22万美元/吨、1.92万元/吨 [33] - 3月1日-3月8日,国产电池级碳酸锂价格环比+3.33%至10.85万元/吨;国产电池级氢氧化锂价格环比+3.46%至8.98万元/吨 [37][38] 公司重要公告 - 赣锋锂业拟以不超过7,000万美元认购阿根廷PGCO公司不低于14.8%的股份,用于推动阿根廷Pastos Grandes盆地锂盐湖项目开发建设 [44] - 赤峰黄金控股子公司拟以现金及承债式收购中国投资(老挝)矿业独资有限公司90%股权,交易对价合计1,896.30万美元 [45] - 盛达资源控股子公司鸿林矿业获得四川省林业和草原局准予使用0.7472公顷草原建设菜园子铜金矿采选工程 [46][47]

报告的核心观点 - 轻工制造和纺织服饰行业整体呈现积极态势 [5][6][26][29] - 家具及其零件出口金额同比增长36.10%,受益于美国房地产行业复苏 [26] - 纺织服饰行业出口数据改善,服装及衣着附件、鞋靴出口金额同比增长13.10%和14.40% [28] - 头部纸企启动新一轮提价,将受益 [12] 行业高频数据总结 - TDI和MDI价格小幅下降 [12][14] - 国内浆价走势分化,针叶浆价格下跌,阔叶浆价格上涨 [14][15] - 白卡纸、胶版纸价格上行 [16][17] - 长绒棉价格平稳 [17][19] 公司重要公告总结 - 劲嘉股份转让重庆宏声印务股份 [19] - 奥瑞金累计回购423.51万股 [20] - 伟星股份2023年业绩增长13.32% [21][22] 行情回顾总结 - 轻工制造行业跑输沪深300,个股涨幅前五为翔港科技等 [23][24] - 纺织服饰行业跑赢沪深300,个股涨幅前五为洪兴股份等 [24][25] 本周策略 - 维持轻工制造和纺织服饰行业"看好"评级,维持欧派家居"买入"、索菲亚和探路者"增持"评级 [29] - 关注业绩确定性和高股息个股 [28] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [31] - 原材料成本上涨风险 [32] - 新产能无法及时消化的风险 [33] - 大客户流失的风险 [34]

行 业 行业周报 [Table_MainI市nfo] 场关注两会进行，锂价短期有所走强 研 ――金属行业周报 究 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2024年3月5日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [投Tab资le_S要um点mar：y] 张珂  行业情况及产品价格走势初判 022-23839062 zhangke@bhzq.com 钢铁：随原料价格下降，钢厂利润有所改善，生产意愿或有所增加。需求端 [ Table_Contactor] 维持复工复产，两会召开期间内市场处于观望状态，短期钢价或维持震荡。 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 钢铁 中性 铜：美联储降息预期有所减弱，两会召开期间内市场处观望状态，预计短期 证 有色金属 中性 铜价震荡运行。 券 [重Ta点bl品e_种Stk推Su荐gg est] 铝：近日几内亚工会发起无限期总罢工威胁、美国计划制裁俄罗斯等消息对 博威合金 增持 研 供应端造成干扰，短期对铝价有所支撑。 中金黄金 增持 锡业股份 增持 锂：节后锂盐企业开工放缓，下游企业刚需补库，对锂价形成一定支撑；但 究 整体看供给过剩的局面短 ...

报告的核心观点 - 政策面上,国务院出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,有望加速战略新兴产业发展[32] - 挖机销量预计2月国内市场同比下降53%左右,出口市场同比下降17%左右,但随着政策效应持续释放,下游地产开工需求有望改善[33] - 轨交固定资产投资有望继续增长,城轨建设有望维持增长[34] 行业发展情况 1. 宏观数据 - CPI同比下降0.8%,PPI同比下降2.5%,制造业PMI为49.1%,低于临界点[8][9][10][11] - 进出口数据有所改善,12月进出口总值为5,318.96亿美元[12][13] 2. 工程机械 - 挖掘机、起重机、装载机等主要工程机械销量保持较快增长[15][16][17][18][19] - 基建投资景气度较高,房地产投资仍较低迷[20][21] 3. 工业机器人 - 2023年工业机器人累计产量约42.95万台,同比下降2.20%,但12月单月产量转正[23] - 制造业固定资产投资持续增长,带动工业机器人需求回升[24] 4. 轨交设备 - 2024年1月铁路固定资产投资同比增长11.61%,动车组累计产量同比增长63.20%[26][27] - 铁路客运量和货运量均有较大增长[27][28] 行情回顾 - 2024年2月3日-3月4日,申万机械设备板块上涨19.68%,跑赢沪深300指数8.32个百分点[29] - 行业估值方面,TTM市盈率为25.04倍,相对沪深300的估值溢价率为123.21%[31] 投资策略 - 维持行业"看好"评级,维持三一重工、中联重科、中国中车"增持"评级[35] 风险提示 - 开工情况不及预期[37] - 经济增速低于预期[38] - 市场风险影响超预期[39] - 原材料价格波动风险[40]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [18][26] 报告的核心观点 - 2024年公司坚定“多品牌、全渠道、全品类”战略布局，多品牌同步发力延续增长，多品类、多品牌、全渠道融合发展经营战略显效，中长期高质量发展可期 [12][25][26] 根据相关目录分别进行总结 公司战略布局 - 品牌经营上，索菲亚品牌2024年继续用整家营销策略促橱柜、木门、家居家品业绩增长；米兰纳品牌2024年开拓橱柜品类并融入整家套餐；司米品牌2024年进行终端门店布局，抓设计师和装企渠道建设；华鹤品牌2024年加快终端招商、建店，拓展设计师和装企渠道 [12] - 渠道经营方面，整装渠道2024年加入橱柜品类布局，推动产品落地，加强门店建设、维护合作装企；大宗渠道工程业务保持平稳，2024年拓展海外市场 [12] 员工持股计划 - 3月2日公司公告2024年度员工持股计划草案，将在股东大会审议通过后6个月内，受让不超1134.45万股回购股票，占公告当日股本总额1.18%，参与人数200人，含高管及监事5人，受让价格8.59元/股，拟募集资金不超9744.89万元 [24] - 考核机制是以2023年为基数，2024年营收与归母净利润增速不低于10%，2025年不低于20%，收入或归母净利目标完成其一即达标 [24] 整家4.0战略 - 1月17日公司发布整家4.0战略，从组合式定制整家1.0升级迭代到全阶段覆盖整家4.0，从单一产品定制升级为多元化生活方式研究，覆盖5大消费群体、9大生活空间和N种多元化整家生活方式，推动公司与产业高质量发展 [36] 财务预测 - 中性情景下预测23 - 25年公司EPS分别为1.34元/1.50元/1.71元（前值为1.43元/1.66元/1.92元），对应24年PE估值为11倍 [26] 财务指标 |指标|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| - |10407|11223|11864|13069| |营收增长率|24.6%|7.8%|5.7%|10.2%|11.6%| |经营利润（EBIT，百万元）| - |684|1356|1619|1748| |EBIT增长率|-51.2%|98.2%|19.4%|8.0%|11.5%| |归母净利润（百万元）| - |123|1064|1293|1448| |净利润增长率|-89.7%|768.3%|21.5%|12.0%|13.6%| |每股收益（元）| - |0.13|1.17|1.34|1.50| [14][40]

行 业 行业周报 [Table美_Mai国nInfo地] 产行业复苏，关注纺服业绩确定性个股 研 ――轻工制造&纺织服饰行业周报 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024年3月4日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 袁艺博 投资要点： 022-23839135  行业要闻 yuanyb@bhzq.com [ Table_Contactor] 1）Fosber集团欧洲新总部基地项目正式启动。 [[子TTaa行bbll业ee__评CIno级dnIn tavcetsotr]] 证 家居用品 看好 2）澳大利亚对涉华A4复印纸作出双反复审终裁：撤销双反措施。 造纸 中性 券 包装印刷 中性  公司重要公告 文娱用品 看好 1）太阳纸业：公司2023年归母净利润同比+9.38%。 研 纺织制造 中性 服装家纺 看好 2）开润股份：公司回购130.00万股。 究 饰品 看好 [重Ta点bl品e_种St推kS荐ug gest]  行情回顾 报 欧派家居 买入 2月26日至3月1日，轻工制造行业跑输沪深300 0.36pct：SW轻工制造 索菲 ...

行 业 行业周报 [Table_MainInfo] CME 预估 2 月挖掘机销量约 1.37 万台，同比下降约 36% 研 ――机械设备行业周报 究 分析师： 宁前羽 SAC NO： S1150522070001 2024年2月29日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 宁前羽 投资要点： 022-23839174  行业要闻 ningqy@bhzq.com 1) CME预估2月挖掘机销量约1.37万台，同比下降约36%。 2) 工信部印发《工业领域数据安全能力提升实施方案（2024—2026年）》。 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 证 通用设备 看好  公司重要公告 专用设备 中性 券 1) 美腾科技：发布2023年度业绩快报，营业收入同比增长13.87%。 交运设备 中性 工程机械 看好 2) 海目星：发布2023年度业绩快报，营业收入同比增长16.98%。 研 自动化设备 看好  周行情回顾 究 2024年2月22日至2024年2月28日，沪深300指数下跌0.19%，申万机械 设备板块上涨3.14%，跑赢沪深300指数3.33个百分点，在申 ...

行 业 行业周报 [Table_MainInfo] 节后逐渐复工，静待需求恢复 研 ――金属行业周报 究 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2024年2月27日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [投Tab资le_S要um点mar：y] 张珂  行业数据 022-23839062 zhangke@bhzq.com 钢铁：供给端和需求端均在逐步恢复过程中，钢厂增产意愿不足，成本支撑 [ Table_Contactor] 力度下降，基本面供需双弱下，短期钢价或偏弱震荡。 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 证 钢铁 中性 铜：美联储降息预期有所减弱，海外矿端持续干扰；供应和需求逐步恢复， 有色金属 中性 预计短期铜价震荡运行。 券 [重Ta点bl品e_种Stk推Su荐gg est] 铝：受矿石供应紧张和天气因素影响，氧化铝供应偏紧；国内电解铝持稳生 博威合金 增持 研 产，需求处季节性淡季，随节后下游消费逐步恢复，或对铝价有所支撑。 中金黄金 增持 锡业股份 增持 锂：节后部分物流和交易活动尚未完全复工，成交较为清淡，锂价弱稳运行； 究 当前锂行业行情低迷，部分外 ...

行 业 行业月报 [Table_新Main一Info轮] 消费品“以旧换新”开启，LPR 迎下调 研 ――轻工制造&纺织服饰行业 3 月月报 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024年2月26日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 投资要点： 袁艺博  行业发展情况 022-23839135 yuanyb@bhzq.com 2023 年，国内家居行业呈现弱复苏。2023 年，国内家具社会零售总额为 [ Table_Contactor] 1,516.20 亿元，同比增长 2.80%。2023 年，家具制造业实现营收 6,555.70 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 亿元，同比下降4.40%。 证 家居用品 看好 2023 年，国内居民服装消费需求持续恢复。2023 年，服装鞋帽、针、纺织 造纸 中性 券 包装印刷 中性 品社零额为1.41万亿元，同比增长12.90%；服装类社零额为1.04万亿元， 文娱用品 看好 同比增长15.40%。 研 纺织制造 中性  行情回顾 服装家纺 看好 1月29日至2月23日，轻工制造行 ...

量化模型与构建方式 分层抽样多因子模型 - **模型名称**: 分层抽样多因子模型 - **模型构建思路**: 针对沪深300和中证500成分股，以月度调仓频率构建投资组合，剔除行业影响，单独检测市值因子在历史不同时间段的表现[14][15] - **模型具体构建过程**: 1. 选取估值、盈利、成长、动量、反转、波动率、流动性、市值八大类因子构建多因子模型，经过缺失值处理、去极值、标准化、中性化等前期准备步骤，采用半衰期加权移动平均方法构建收益预测模型[14] 2. 将基准指数按行业划分为31个子集，每个子集中用市值因子将股票划分为数目相等的两组：大市值组与小市值组[15] 3. 在每个组中各自选取预期收益最高的两只股票，令其均分所在行业在基准指数中的权重，从而剔除行业影响[15] - **模型评价**: 能否适应因子的风格变化，主要看其能否在市场风格转变时迅速调整[16] Thompson Sampling 算法 - **模型名称**: Thompson Sampling 算法 - **模型构建思路**: 将多臂赌博机每一个臂的回报概率看作一个Beta分布，通过不断测试调整Beta分布的参数α和β的值，确定最后的权重[27][29] - **模型具体构建过程**: 1. Beta分布的概率密度函数形式如下： $$ f(x;\alpha,\beta)=\mathrm{constant}\cdot x^{\alpha-1}(1-x)^{\beta-1} $$ 其中，α表示实验成功次数，β表示实验失败次数，α/(α+β)为Beta分布的均值[28] 2. 在离散空间中，每次试验中选中一个臂，有收益则该臂的Beta分布的参数α增加1，否则β增加1[29] 3. 扩展到连续空间后，计算之前M期历史收益情况，当大市值组合收益>小市值组合收益时，α值增加1；反之，β值增加1[29] 4. 大市值组合的权重设为α/(α+β)，小市值组合的权重设为β/(α+β)，得到两个组合混合的最优比例[29] - **模型评价**: 在自我调整的及时性上有更大的优势，表现出较好的适应性[29] Greedy Algorithm - **模型名称**: Greedy Algorithm - **模型构建思路**: 计算每一个臂的回报，选择回报最大的臂进行操作[23] - **模型具体构建过程**: 1. 设置M（M=24）期历史数据为观测窗口，计算两种组合的历史收益[23] 2. 在下一期选择收益高的一组[23] - **模型评价**: 没有完全探索其它奖励概率的可能性，很容易丢掉最优解[23] Epsilon-Greedy Algorithm - **模型名称**: Epsilon-Greedy Algorithm - **模型构建思路**: 在贪心算法的基础上引入探索机制，通过随机数生成来决定是否探索[24] - **模型具体构建过程**: 1. 选定一个较小的常数ε，每次生成一个0到1之间的随机数[24] 2. 如果随机数落在[0,ε]区间内，则随机选择一个臂；如果落在[ε,1]区间内，则选择当前情况下回报率最大的臂[24] 3. 扩展到连续空间后，赋予预期回报率较大组合1-ε的权重，赋予另外一组投资组合ε的权重[24] - **模型评价**: 保持了一定对于探索的开放性，但不能根据试验结果进行自我调整，影响最终整体收益[24] --- 模型的回测效果 沪深300回测结果 - **Thompson Sampling**: 年化收益7.02%，信息比率1.41，胜率66.67%[31][34] - **Epsilon-Greedy Algorithm**: 年化收益5.93%，信息比率1.25，胜率61.90%[34] - **Greedy Algorithm**: 年化收益3.05%，信息比率0.25，胜率55.24%[34] - **定期调整资产比例组（CRP）**: 年化收益6.47%，信息比率1.39，胜率60.95%[34] - **买入持有组（BAH）**: 年化收益6.71%，信息比率1.37，胜率60.00%[34] 中证500回测结果 - **Thompson Sampling**: 年化收益12.43%，信息比率2.24，胜率75.24%[40][44] - **Epsilon-Greedy Algorithm**: 年化收益9.04%，信息比率1.45，胜率66.67%[44] - **Greedy Algorithm**: 年化收益10.72%，信息比率2.00，胜率73.33%[44] - **定期调整资产比例组（CRP）**: 年化收益11.71%，信息比率2.19，胜率74.29%[44] - **买入持有组（BAH）**: 年化收益11.82%，信息比率2.23，胜率79.05%[44] 股债混合模型回测结果 - **Thompson Sampling**: 年化收益15.73%，信息比率3.0044，胜率53.24%[49][51] - **Epsilon-Greedy Algorithm**: 年化收益8.46%，信息比率0.5649，胜率51.90%[51] - **Greedy Algorithm**: 年化收益12.84%，信息比率0.5289，胜率51.90%[51] - **定期调整资产比例组（CRP）**: 年化收益5.76%，信息比率0.0825，胜率47.41%[51]