整体利润情况 - 2024年1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额20947亿元，同比增长4.3%，增速与一季度持平；4月利润同比增速由降转增，环比回升7.5pct至4.0%，但考虑三年复合增速，实际动能较3月下降4.1pct至 - 7.9%[4] 利润拆分 - 4月企业营收同比增速回升4.5pct至3.3%，规上工业增加值同比增速提升2.2pct至6.7%，环比增速0.97%；PPI同比增速小幅反弹0.3pct至 - 2.5%，环比增速 - 0.2%[5] - 4月企业每百元营业收入中累计成本和费用分别为85.34元和8.42元，较一季度分别增加0.16元和减少0.18元；利润率约5.4%，环比上升0.4pct[5] 结构特征 - 采矿业利润大幅收缩18.6%，电热燃水业增长36.9%，制造业增速提升至8%[6] - 4月出口带动中下游行业利润修复，中游装备制造业利润占比提升1.6pct至32.7%，运输设备制造业利润增长40.7%，计算机电子利润大幅增长75.8%[8] - 煤炭开采洗选业利润降幅扩大34.2%，非金属矿物、专用设备等房地产产业链相关行业利润大幅下降[8] - 4月国有企业利润增速下降0.2pct至 - 2.8%，外商及港澳台商下降1.4pct至16.7%，私营企业提升0.8pct至6.4%[8] 库存情况 - 4月产成品存货同比增速3.1%，企业产销率回升4.3pct至97.4%，企业出现主动补库存迹象[9] 前瞻 - 企业利润有望延续修复，但价格反弹节奏偏慢将形成制约，房地产上下游产业链相关行业利润有望反弹[10]

高压800V渐成趋势，车桩电池部件将受益 补能和续航是影响电动车消费的主要因素 - 我国新能源汽车保有量快速增长，补能时间和续航里程成为影响用户购买电动车的主要因素 [8][9] - 充电换电并驾齐驱，但补能基础设施仍然存在明显不足 [9][10] - 与传统燃油车相比，新能源汽车实际续航里程仍是短板，尤其是冬季低温续航里程 [11][12] 高压平台能有效解决充电慢和续航短的问题 - 大电流超充路线复杂度较高，高压快充将是未来主流 [13][14][15] - 高压架构可以通过整车轻量化和减少损耗提高车辆续航里程 [16][17] - 高压架构大势所趋，国内外车企争相布局，预计2025年全球渗透率将达到13% [18] 全系800V兼容400V成行业主流趋势 - 整车实现高压快充可以分为多种方案，全系800V辅以电驱系统升压兼容400V直流桩是主流方案 [19][20][21][22][23][24][26] 车端、电池和充电桩等相关零部件在高压趋势下受益 - 功率器件向SiC MOSFET升级、高压元器件需要重新满足800V以上的耐压要求、电机扁线油冷化和电驱系统集成度不断提升、动力电池的快充性能必须优化、充电桩需要向高功率升级 [27][28] 整车端：高压快充趋势推动车端部件国产化率提升 功率器件：SiC渗透率加速提升，国产化潜力较大 - 碳化硅在主驱逆变器、车载充电机和直流变换器中均已开启对硅基IGBT或超级结器件的替代 [30][31][32] - 800V高压平台对功率器件的要求大幅提升，SiC MOSFET更具优势 [32][33] - SiC产业链主要包括衬底、外延、器件制造三大环节，国外企业在各环节形成垄断 [34][35] 电驱系统：集成化趋势下车企自供比大幅提升 - 扁线电机渗透率快速提升，800V平台下电晕腐蚀出现概率增加，漆膜改进是主要手段 [36][37][38] - 电机在800V高压下工作时产热增加，而油冷电机可进一步提升电机热管理效率 [39][40] - 车企不仅通过电驱"多合一"系统集成实现降本增效，还可提高电驱系统自供比例 [41][42] 高压熔断器：国内企业受益于高压化，份额进一步提升 - 高压熔断器是新能源汽车高压回路系统必不可少的安全保护装置 [43][44] - 800V高压架构对车用熔断器的耐压要求提升，或新增激励熔断器 [44][45][46] - 国内企业凭借国内新能源汽车市场迅猛发展而快速成长，预计2030年国内车车用熔断器市场空间将达40亿元 [45][46] 高压直流继电器：性能要求提升，附加值增加 - 高压直流继电器是新能源汽车的核心元器件，可实现新能源汽车安全要求 [47][48] - 国内自主继电器企业优势显著，呈现一超多强的竞争格局 [48][50] - 新能源汽车高压化发展将带动高压直流继电器量价齐升 [49][50] 薄膜电容：国内企业紧抓新能源机遇占据较高市场份额 - 薄膜电容器在新能源汽车中的主要应用场景包括逆变器、车载充电器和充电桩 [51][52][53] - 日本企业在全球薄膜电容市场中占主导地位，国内企业在车用薄膜电容器领域优势明显 [53][54] - 800V高压架构叠加多电机版本车型推出，薄膜电容单车价值量将明显提升 [54] 高压连接器：欧美日具备先发优势，国产替代潜力大 - 高压连接器主要应用于新能源汽车高压回路中 [56][57] - 车用连接器市场集中度较高，欧、美、日连接器巨头具备先发优势，国产替代趋势明显 [57][58] - 新能源汽车高压架构由400V向800V切换时，高压连接器需要重新选型，其数量和单车价值量将得以提升 [58] 电池：关注快充趋势下受益的材料和热管理企业 电池材料：改性负极和电解盐为主要受益环节 - 快充的根本是提升电芯的充电倍率 [63][64] - LiFSI可作为添加剂或主盐提高电解液的导锂能力，预计集中度持续向头部集中 [65][66] - 负极材料影响锂离子的嵌入和扩散，成为快充的主要决定因素 [66][67] 电池管理系统：AFE芯片数量增加，国内企业暂时落后 - AFE芯片主要负责检测和采集每个电芯串联节点的电压，平台电压由400V提升至800V后AFE芯片的数量将翻倍 [68][69] - AFE芯片的主要供应商有ADI、TI、ST等国外企业，国内企业的同类产品仍在开发之中 [69] 电池热管理：电芯散热需求提升，国内厂商占据主导 - 快充过程电芯的大量产热需要通过PACK层面的冷却系统进行散热以保障快充过程的安全稳定 [70][71][72] - 厂商往往采用多面液冷的设计增加换热面积以获得更好的散热效果 [71][72][73][74] - 国内动力电池冷板市场基本由国内厂商垄断 [74] 充电桩：液冷大功率高压快充基础设施先行 充电模块：800V驱动单模块高功率化 - 充电模块是

会议主要讨论的核心内容 - 招商局旗下的班轮业务包括集装箱运输和汽车滚装运输,是全球排名前列的运营商 [4][6][7] - 安通控股和中外运集运的合并将形成全球第19大集装箱运营商,与海丰国际的差距缩小 [6][7] - 安通、中外运集运和招商滚装之间存在显著的协同优势,包括客户端、成本端以及内外贸一体化等方面 [9][10] - 招商系过去20年在中国外运、长航等公司的整合历史表现良好,能够充分发挥协同效应 [12][13][14][15] - 本次重组方案的关键点包括具体的整合细节、股权结构安排以及监管审核等 [17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 投资者担心优质资产被剥离,是否会对公司造成损害 [11] **回答** 公司认为本次重组不会造成资产流失,反而能充分发挥协同优势,增厚公司利润 [11][16] 问题2 **提问** 具体的重组方案还未公布,投资者对此存在不确定性 [18] **回答** 公司表示具体方案还需进一步沟通和监管审核,建议投资者保持耐心,关注后续进展 [18][19] 问题3 **提问** 航运行业周期性波动较大,对公司业绩影响较大 [20] **回答** 公司认为当前航运行情向好,建议投资者把握住当前的市场机会,未来行情仍有较大上涨空间 [20]

会议主要讨论的核心内容 1. 通过ABS(资产支持证券)跟踪监测消费贷款资产质量的情况 [1] 2. 消费贷款市场规模约20万亿元,主要参与机构包括商业银行、互联网平台、金融科技公司等 [3][4] 3. 消费贷款增速近年来呈现先高后低的趋势,主要受监管政策和互联网平台合作模式变化的影响 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 1. 消费贷款ABS发行情况: - 2023年一季度ABS发行规模大幅增加,主要是受益于监管政策支持 [7][8] - 但银行出表意愿有所下降,信贷ABS发行规模同比有所下降 [8][9] 2. 消费贷款资产质量分析: - 银行自营消费贷款资产质量相对较好,但部分银行近期有所恶化 [10][11] - 信用卡ABS和消费金融公司ABS资产质量较差,拖欠率和违约率较高 [11][12][13] - 银行信用卡业务发展趋缓,规模和资产质量均未见明显改善 [15][16][17][18][19] 3. 行业展望: - 短期内消费贷款增速可能维持在10%左右,资产质量仍需关注 [5][22] - 银行业整体有望保持相对稳定,建议关注高ROE龙头和区域性城商行 [23][24][25]

报告的核心观点 - 数据资产入表在现行会计法律规范体系下突破性地将企业合法拥有或控制的数据资源确认为表内资产 [4] - 城投公司敏锐地捕捉到了我国加速数字经济布局的新趋势,这一趋势不仅可助力国家数据要素市场建设,也为城投的市场化转型开启了一扇新的大门 [3] - 数据资产入表得到国家多部委协同推动,各地方政府也积极推动本地企业的数据资产入表工作 [10][11] - 目前入表的数据资产中,公共数据占比最高,未来对各专业赛道数据的整理和价值发掘才是数据资产价值最大的作为空间 [18][19] - 数据资产化只是城投向数字运营商转型的第一步,能否通过数据运营带来持续现金流才是数据要素市场化的关键 [21][22][23] - 相对于直接质押融资的尝试,金融企业对数据资产在金融场景中应用的兴趣更大 [25][26] 根据目录分别进行总结 一、背景:城投抢做数字经济先行军 - 数据资产入表在现行会计法律规范体系下突破性地将企业合法拥有或控制的数据资源确认为表内资产 [4] - 城投公司敏锐地捕捉到了我国加速数字经济布局的新趋势,这一趋势不仅可助力国家数据要素市场建设,也为城投的市场化转型开启了一扇新的大门 [3][5] 二、入表操作:看三个制度,列三个项目,关注五个环节 - 数据资产入表得到国家多部委协同推动,各地方政府也积极推动本地企业的数据资产入表工作 [10][11] - 数据资产的获取包括外购、自行开发、其他方式取得三类途径,数据资产在资产负债表中,应按照相应规则分别计入"存货""无形资产""开发支出"三个项目下 [6][7] - 企业数据资产入表有五个关注点:入表条件、登记确权、价值评估、编制报表、信息披露 [8][9] 三、开展情况:央地共推,城投最快,公共数据是主流 - 数据资产入表得到国家多部委协同推动,各地方政府也积极推动本地企业的数据资产入表工作 [10][11] - 目前入表的数据资产中,公共数据占比最高,未来对各专业赛道数据的整理和价值发掘才是数据资产价值最大的作为空间 [18][19] - 城投公司对数据资产企业入表的探索最早,各地以城投为代表的地方国有企业表现最为活跃 [12] 四、后续关注:数据经营是未来发展的关键 - 数据资产化只是城投向数字运营商转型的第一步,能否通过数据运营带来持续现金流才是数据要素市场化的关键 [21][22][23] - 相对于直接质押融资的尝试,金融企业对数据资产在金融场景中应用的兴趣更大 [25][26]

Eating is ready to start. 本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议未经招商证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持,谢谢 各位尊敬的投资者大家晚上好我是张任权策略分析师张夏不好意思啊刚才那个系统出了点问题然后这个刚刚接接入了啊登录的时候出现了一个软件突然假死的情况那今天呢我们是汇报一篇之前写的一篇深度报告这个也是我们对风格A股风格的一个理解的一个新的一篇报告 那么众所周知就是A股呢他在做投资的时候最重要的他不是去择时看多或看空嗯行业比较也非常重要但是其实呢就是在做行业比较过程当中呢不同的行业具有明显的这种属性啊那么把这种属性的合起来我们把它叫风格实际上我们所有的这个A股啊最重要的一件事情呢是把这个风格或者说资产类型呢给他搞清楚啊这个是事半功倍的 就是说你天天在外面调研啊或者研究啊五千多家上公司你肯定都不可能都研究的完对吧那你研究哪些公司才是有价值的那这个就是需要一套方法论去指导啊也就是说到底我应该在什么时候去 ...

1 4 月需求侧压力边际上升，拖累私人部门收入增长，导致企业和个人所 得税增速下降。亮点在于，供给端继续修复使得增值税降幅收窄，同时出口 韧性支撑相关税费增长。4 月一般公共预算收入同比下降 3.8%，降幅走阔 1.4pct，其中，税收收入当月同比下降 4.9%，非税收入增长 5.8%，支撑减弱。 经济动能整体较弱叠加基数较高，国内增值税（-9.6%）延续收缩，但工业生 产"以价换量"式修复带动其降幅小幅收窄。企业利润修复及居民工资薪金 增长放缓，拖累所得税增长。企业所得税仅增长 0.7%，环比下降 6.6pct；个 人所得税大幅收缩 18.8%，也受到基数和征收节奏干扰。进出口金额扩张， 相关税收如出口退税（14.4%）、进口环节增值税和消费税（12.5%）表现较好。 汽车出口高增，叠加烟酒等必选消费增长稳定，消费税（2.1%）由降转增。 房地产投资、销售未见明显改善，相关税收合计（-0.4%）小幅下降。 1 剔除 2022 年缓税入库抬高去年同期基数、去年中部分减税政策翘尾减收等特殊因素的影响。 支出端，收入下降、政府债落地发行偏缓以及付息压力加大，总体上制 约财政支出力度，但 4 月支出节奏加快。1-4 ...

宏观点评（2024 年 5 月 17 日） 二、供给：出口驱动，生产加快 ——中国经济数据点评（2024 年 4 月） 一、总览：量增价弱，动能放缓 整体上看，经济运行延续开年以来供给强于需求、外需好于内需的格 局，需求侧压力边际上升，凸显出增量支持政策的必要性。一是供需两端 普遍呈现"以价换量"特征，工业增加值增速显著高于 PPI 通胀，出口规 模增长但价格相对低迷，二手房成交量回暖但成交价下行。二是部分行业 产能出清压力加大，内部竞争加剧，产能利用率和产销量处于较低水平。 4 月工业生产加快，规上工业增加值同比增长 6.7%，较上月加快 2.2pct；季调环比增速 0.97%，处于历史季节性上沿。从结构上看，新动能 高端产业和出口增长带动相关行业生产加快。一方面，装备制造业和高技 术制造业增加值增速分别提速 3.9pct 和 3.7pct 至 9.9%和 11.3%，占全部规 上工业的比重持续上升。另一方面，纺织、橡胶塑料等出口依赖度较高的 行业生产加快。服务业生产延续修复。高基数影响下，服务业生产指数同 比增速下降 1.5pct 至 3.5%，但实际动能较为平稳，接触聚集型服务业和现 代服务业增势较好。 ...

政策研究（2024 年 5 月 18 日） 提振信心，激活需求 ——房地产一揽子新政联合解读 5 月 17 日，央行发布四项房地产重大政策。一是《关于调整个人住 房贷款最低首付款比例政策的通知》（与国家金融监督管理总局联合发布）， 下调首套及二套房贷最低首付比例。二是《关于调整商业性个人住房贷款 利率政策的通知》，取消全国层面首套和二套房贷利率下限。三是《关于 下调个人住房公积金贷款利率的通知》，下调公积金贷款利率。四是设立 3,000 亿保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则， 支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型 保障性住房。招商银行研究院对此进行了联合解读。 I. 宏观：提振信心，激活需求 一揽子重磅“救市”政策的出台，标志着房地产政策全面由限制性转向 支持性，特别是响应 4 月末中央政治局会议的要求，通过提振信心、托底 需求，着力去库存、化风险。 一、 政策内容：释放空间、降低成本、消化库存 ...

本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议未经招商证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢 大家好,我是招商证券的电子首席严凡,感谢大家参加我们消费电子行业的深度跟踪报告的解读会议。 我们这个报告也是一个阅读的报告基本上每一期会围绕这个行业最新的创新的事件包括景气的趋势还有产业链各个环节的动态我们做一个非常系统的分析我们这一期的报告也是长达了86页也是更新了海内外的主要 龙头公司和板块的一季度的行情的分析,同时结合最近的整个行业的一些新的动态,尤其是最近关于这个AI端测的创新,包括这个大陆型对这个方面的一些 促进等等这方面的一些动态我们做了更多的一个分析最近其实从4月5月份以来随着整个消费电子板块很多环节都在编辑的超预期加上最近这些事件的动态整个消费电子板块的最近的关注度也是在明显的提升尤其是最近的话像苹果电的一些优质公司表现也非常不错等等所以我就大概 再讲一下我们最新这一期的观点然后后面再带着大家过一下我们的报告首先我们这个报告第一部分是关于每 ...