感谢各位投资者下午参加我们金猪10年的电话会议我们昨天发布了一篇深度报告叫做迈路亿元起步的养猪业门槛这篇报告其实上虽然是昨天发布但整个报告的很多素材也是过去的一年半里面我们在跟很多企业跟行业的很多专家一起经历这场这样的一个挑战 在这个过程中也积累了很多经验然后通过最后这样的一个3万字的报告的形式给各位投资者展示一下一个真实的行业的一个情况为什么说我们提出非洲猪瘟的防控确实不是这么简单它要软硬件兼备还要需要非常好的管理能力大家都懂连我们都也能提出很准确的一个定义的情况下为什么行业在这么暴力的情况下都很难说做得到 那我们把整个养殖中的一些尤其是生物安全防控中的一些要点写出来了同时也举了一些反面的例子给大家展示一下这个行业现在防疫要怎样才能做得好那么也助于大家去理解为什么一般的中小型企业 包括一些散养户没法做得这么优秀的一些本质原因并且这样的一个体系是不是容易学所以我们在开篇就给大家提到我说养猪在我们心里在我们这几年的研究里面它本来就是一个非常重资产重资源又重技术重人力的一个高门槛行业你养一两头没问题这个是个低门槛但要大规模养猪 要几百个厂几十个厂这就是一个高门槛因为这是一个相当于跟竞技体育一样的你不光是养来玩玩的 ...

大家好欢迎参加金融十年超跌在线体制鲜明推荐创造14元以下的优秀龙头企业会议目前所有参会者均处于静音状态在主讲人演讲结束后将留有提问时间下面有请主持人讲话谢谢这个各位投资的大家下午好我是招生证券的农业卷陈寒 今天这个非常高兴啊有人和大家再来聊一聊咱们这个深度样式板块的最近的一些行情啊其实从这个无论是从团面上还是我和投资交流的这个情绪上这个明显的能够感觉到这几天的这个大跌对整个市场啊啊这个情绪一下也是比较大的但是其实我们回顾历史上我们从这个这一次这个这个嗯这一次14期的大周期到来之后 大家可以想一想中间其实我们经历过几次类似于这样的一个大跌的情况但是每一次我们在 这个情绪最悲观的时候大家会发现其实回过头来看都是我们最好的买底其实这也就是我们今天开这个电话会议最主要的原因我们无论是从我们机构投资者身上还是从我们个人投资者身上以及我们这个我们这个特别是广大的私募投资者身上我明显的能够感觉到咱们现在整个市场上对于这个情绪的悲观或者说这情绪的情绪啊急需提振而这种悲观情绪的蔓延其实在某一个程度上 反而会加这个什么这个加推股价的这一个下行然后说说使得股价出现明显的一个超跌但到现在我想这个正式的给大家呃旗帜鲜明的推荐我们深度养 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期的运营数据,包括利用率、客座率、票价等指标的恢复情况 [1][2][3] - 公司机长和机队规模的恢复情况 [3][4] - 公司在华东和新疆地区的时刻增加情况 [4] - 新的民航支线补贴政策对公司的影响 [4][12][13][14] - 公司未来的客座率、票价、需求预期 [6][7][8][9][10] - 公司的资本开支和融资计划 [19][20] - 新疆地区市场的表现情况 [20][21][22] - 公司通程航线的发展情况 [23][24] - 公司业绩恢复情况及未来预期 [25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **会议助理提问** 关于公司利用率提升的主要驱动因素是什么,以及公司预计在2025年下半年之后利用率能够完全恢复的过程中的推动因素 [5] **公司高管回答** 公司机长数量的恢复是利用率提升的核心驱动因素,从年初280人增加到现在300人,随着人机比的提升带动了利用率的提升 [6] 公司预计到2025年下半年利用率能够完全恢复正常,主要是因为机长数量会继续逐步恢复,而飞机引进速度会慢于机长恢复速度 [6] 问题2 **会议助理提问** 公司未来客座率的提升空间,旺季能达到什么水平,是否能超过疫情前的水平 [6][7] **公司高管回答** 公司预计全年客座率能恢复到78-79%,接近疫情前的水平,80%左右是支线航空的较好水平 [7] 公司A320机型占比提高,覆盖干支线航线,客座率会相对较高 [7] 公司未来旺季客座率有望超过疫情前水平,如去年暑运达到82% [8] 问题3 **会议助理提问** 公司对未来国内航空市场需求的判断,特别是淡旺季差异和旺季需求高点 [9][10][11] **公司高管回答** 公司对旅游需求较为乐观,淡季可能会更强于商务需求,旺季如暑期可能达到50%左右的同比增长 [9][10][11] 公司支线航空以旅游需求为主,未来有望超过疫情前水平,且有较大的增长空间 [10][11]

海外经济 美国经济 - 美国经济保持韧性,通胀粘性持续超出市场预期,金融条件收紧导致经济边际转冷,但企业和居民部门仍有内生性支撑,经济韧性可持续 [5][6][7][8] - 美国就业市场供求关系仍偏紧,失业率中枢维持在3.7%-3.8%,就业市场降温极为缓慢 [9][10] - 美国通胀难以稳定回落至2%目标,服务通胀粘性强,商品通胀深度通缩难以持续 [11][12][13] - 美联储维持利率不变,放缓缩表节奏,释放了"不会加息,终将降息"的信号,但年内降息1次的预期仍显乐观 [14] 欧洲经济 - 欧元区经济持续扩张,服务消费是复苏的主导力量,实际薪资转为正增长带动居民消费扩张 [17][18] - 欧元区通胀难以稳定回落至2%目标,服务通胀粘性强,就业市场供需关系偏紧 [19][20] - 欧央行将于6月执行首次降息,下半年或再降息1次,但降息空间有限 [21] 日本经济 - 日本经济暂未实现内生性复苏,但"工资-物价"正向循环仍将持续,实际薪资有望转为正增长 [22][23][24] - 日元大幅贬值尚未对出口及制造业构成拉动,二季度或成为经济动能的边际驱动项 [25][26] - 追赶美欧利率曲线或逐步成为日央行的首要任务 [27] 中国经济 - 中国经济运行延续不平衡修复,供给强于需求,外需强于内需,投资强于消费,通胀延续低迷 [25][26] - 出口"以价换量"特征明显,内需动能修复不及预期,结构分化加剧 [26][27] - 供给端修复显著好于需求端,产能利用不足,行业竞争加剧,企业利润修复承压 [28][29] - 通胀尚未实质性回暖,需求偏弱、地产周期下行、局部供求失衡是主要问题 [30][31] 宏观政策 金融形势 - 金融统计"挤水分"、存款规范治理叠加信贷需求不足,导致社融和货币增速大幅下行 [33][34][35][36][37][38] - 信贷需求不足,非银贷款对实体贷款形成一定替代,企业和居民端贷款均呈现收缩 [31][32] 财政形势 - 受通胀低迷、企业利润修复偏缓、房地产市场下行等因素拖累,公共财政收入承压,支出力度受制 [38][39][40][41] - 中等口径下财政收支降幅走阔,收支进度均不及往年均值 [42][43] 政策落实 - 4月政治局会议要求"坚持乘势而上,避免前紧后松",财政政策要"加快融资""保证支出",货币政策要继续"稳增长""降成本" [42][43][44][45] - 一揽子房地产新政出台,通过提振信心、托底需求,着力去库存、化风险,有利于激活购房需求,促进房企尽快去库存、回笼资金、内生化险 [46][47][48][49] - 一季度货币政策执行报告要求"保持货币政策的稳健性,增强宏观政策取向一致性",信贷总量要求弱化、利率自律管理加强 [50][51][52][53]

产需同步转弱 - 5月制造业PMI环比回落0.9个百分点至49.5%，录得近一年单月环比最大降幅[1] - 5月非制造业PMI环比微降0.1个百分点至51.1%，录得历史同期次低值[1] - 生产端景气度大幅下行，5月制造业生产指数环比回落2.1个百分点至50.8%[1] - 需求端转冷，外需回落大于内需，5月制造业新订单、新出口订单指数分别下行1.5个百分点、2.3个百分点至49.6%、48.3%[2] 价格指数涨跌互现 - 5月原材料价格指数环比上行2.9个百分点至56.9%，录得近一年次高值[3] - 制造业出厂价格和建筑业收费价格指数环比回升，服务业收费价格环比回落[3] - 生产强于需求的局面仍在延续，原材料价格上行幅度大于出厂价格，成本加速上升持续挤压企业盈利空间[3] 行业分化明显 - 制造业方面，原材料与能源类环比回升，中间品类、设备类和生活消费品类环比回落[3] - 非制造业方面，信息与商服类环比大幅回升至首位，交通运输类环比小幅回升，居民服务类和房屋建筑类环比回落[3] 经济修复动能仍需巩固 - 5月PMI指数落入收缩区间，环比降幅处于历史同期高位[3] - 需求不足叠加原材料价格走高，企业生产和盈利修复均放缓[3] - 6月PMI指数或边际回升，仍低于荣枯线[3]

前期市场回顾 - 5月境外美元指数走弱、美债震荡、黄金和美股上涨，境内股债汇震荡，A股红利风格和稳定、金融板块涨幅居前[7][54][57] 本期市场主题 - 境外因美国就业市场韧性和通胀反复，美联储更晚降息逻辑主导市场，预计全年降息0 - 1次或不降息，美元将持续偏强[30][58][60] - 境内5月政策预期上升，6月预期回落，交易重心转向政策效果，关注517房地产政策对地产实际效果[8][63][87] 大类资产市场前瞻 - 美股震荡上行，科技板块占优，标普500市盈率27倍处过去10年86%分位数，预计全年EPS增速达10.7%[68][69][92][97] - 美元债具备配置价值，建议选5年以内中短久期债券，投资级债券确定性更高[72][95][113] - 汇率方面，美元偏强震荡，指数预计在100 - 110间波动；人民币面临利差倒挂等压力，但有央行支撑；欧元偏弱震荡；日元走弱空间受限；英镑震荡偏强[66][115][116][149][150] - 境内固收利率震荡，曲线陡峭化，优先配置短债和货币类资产，纯债和固收+标配[31][152] - 国内权益大盘震荡，关注“红利+”，红利策略是长期主线但空间收窄，港股需震荡整固[31][137][143][171] - 另类投资中，黄金短期波动加大，中长期牛市未完；CTA震荡盘整；市场中性震荡，今年或为对冲基金业绩小年[31][175][197][200][202] 资产配置建议 - 未来6个月高配美元债，中高配黄金、A股、港股科技股、A股成长和消费风格、A股高股息策略、美股纳斯达克，标配中国国债等多种资产[9][181] - 投资策略中高配主观多头、量化多头、黄金，标配纯债、固收+、市场中性、多策略[32][202]

会议主要讨论的核心内容 - 公司的航班使用率在5月份恢复到7.43小时,预计全年将达到7.5-7.8小时,相当于正常使用率的80%-85% [1][2] - 到2025年第三季度,公司的航班使用率将完全恢复正常 [1] - 今年公司的总航班时间约为20-21万小时,明年将达到25万小时 [2] - 5月份公司的整体运营率约为77%,较2019年有所提升,但票价仍低于行业水平 [2] - 新疆地区5月份的客座率达到79%,同比增加22个百分点,高于行业水平 [2] - 预计端午节期间客座率将较去年有2-3个百分点的提升,但票价仍将下降7-8个百分点 [3] - 公司机场数量已从年初的280个恢复到300个,预计年底将达到340个 [3][4] - 公司今年将引进7架新飞机,明年将引进6架,未来将逐步恢复至正常水平 [3][4] - 公司今年的政府补贴将达到60亿元左右,明年将增加到65-70亿元 [9][10] - 公司在华东和新疆等传统优势市场的销售表现较好,全年可能会有小幅增长 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司航班使用率的主要驱动因素是什么,以及预计何时能完全恢复正常水平 [4][5] **回答** 公司航班使用率的核心驱动力是机场数量的恢复,从年初的280个增加到现在的300个,这是主要因素 [4][5] 预计到2025年第三季度,公司的航班使用率将完全恢复到正常水平,主要是因为机队规模的逐步恢复 [1][5] 问题2 **提问** 公司的客座率与2019年相比有什么变化,未来还有多大提升空间 [5][6] **回答** 2019年公司的客座率为81%,今年预计可达78%-79%,接近历史高点,未来如果能达到80%左右会是很好的水平 [5][6] 公司未来的客座率不需要达到90%以上的高水平,只要能恢复到2019年的水平就能满足目标 [6] 问题3 **提问** 公司对国内航空市场的需求情况有何预判,尤其是今明两年春节期间的差异 [6][7] **回答** 今年国内航空市场整体表现较为平淡,主要体现在票价较弱,商务需求不佳 [6] 但公司主要依托旅游需求,如新疆5月客座率达79%创历史新高,对未来春节期间持乐观态度 [6][7]

会议主要讨论的核心内容 密雪公司情况 - 密雪目前在国内拥有33,000家门店,到2023年底将达到29,700家 [9] - 2024年密雪计划新增7,000家门店,到2026年可达到50,000-70,000家门店 [9][10][11] - 密雪在乡镇市场的拓展情况良好,已开设1,300家门店,未来还有大量空间可开拓 [36][37][38] - 密雪的加盟商审核通过率和门店审核通过率较低,分别在60%-70%和23%左右 [38][39] 密雪门店运营情况 - 密雪门店的日均销量在550-800杯之间,客单价稳定在7元左右 [4][5] - 密雪在一线城市和二三线城市的门店表现有所差异,一线城市的月销售额更高 [4][5] - 密雪正在加大线上渠道的拓展力度,以应对线下竞争加剧的局面 [6][7] - 密雪的新品开发和上市速度较快,以带动销售业绩 [27][28] 密雪供应链和管理情况 - 密雪的供应链生产利用率目前只有60%,未来有较大的成本优化空间 [31][32] - 密雪的高管团队和中层管理团队较为稳定,有较丰富的行业经验 [33][34] - 密雪创始人兄弟之间曾有一些分歧,但整体品牌发展态势良好 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 密雪在乡镇市场的拓展空间有多大?目前已经覆盖了多少乡镇?[36][37][38] **密雪专家回答** 目前密雪可以开店的乡镇市场约有1万家,已经开设了1,300家门店。未来密雪在乡镇市场还有很大的拓展空间。[36][37][38] 问题2 **投资者提问** 密雪和竞争对手在产品制作效率上有什么差异?[39][40][41] **密雪专家回答** 密雪在产品制作效率上有优势,主要体现在原料摆放、机器设备配置以及订单预测等方面。这些因素使得密雪的产品制作速度更快,成本也更低。而竞争对手要追赶这些优势还需要一定时间。[39][40][41] 问题3 **投资者提问** 密雪是否有提升单品价格的计划?[25][26][27][28] **密雪专家回答** 密雪目前没有明确的单品价格提升计划,而是通过不断推出新品来带动整体销售。公司更希望加盟商能够销售毛利较高的产品,但不会强制要求。单品价格的调整需要根据市场反馈来决定。[25][26][27][28]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要业务包括服装和电力化工两大板块 [1][2][3] - 服装板块拥有4个自主品牌,门店数量1022家,其中603家为直营和控股门店 [2] - 电力化工板块从2003年开始建设,主要从事煤炭、电力、化工等产品的生产和销售 [2][3] - 公司2023年主要产品产量包括精煤167.3万吨、硅铁153.89万吨、电池163.54万吨、烧碱69.77万吨等 [3][4] - 公司2023年总资产485.68亿元,归属于上市公司股东的净资产212.72亿元,实现营收305.4亿元,净利润29.04亿元 [4] - 公司计划2023年每10股派发现金红利8元,总额22.39亿元 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **贾洪昆提问** - 服装板块未来是否有扩张规划 [5] **王总回答** - 公司将重点放在国内市场开拓,线上线下模式并重,未来发展空间较大 [5] 问题2 **贾洪昆提问** - 煤炭板块是否有产能扩张规划 [6][7] **王总回答** - 由于政策限制,公司暂无大规模产能扩张计划,但会继续寻找合适的资源储备机会 [6][7] 问题3 **贾洪昆提问** - 硅铁和多金属板块的利润情况如何 [8][13][14][15] **王总回答** - 硅铁板块利润受到原材料价格波动影响,公司目前采取谨慎态度,不会主动提价转移成本 [8][19] - 多金属板块公司目前采取稳健经营策略,暂无大规模扩张计划 [15]

- 纪要涉及的行业或者公司：未提及 - 纪要提到的核心观点和论据：未提及 - 其他重要但是可能被忽略的内容： - 本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户及受邀客户[1] - 会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议[1] - 未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等[1]