报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 下游市场需求逐步回暖，2024年公司整体业绩稳健增长，2025-2027年归母净利润有望进一步提升，业绩增长空间有望打开 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023-2027年，公司营业收入分别为10.83亿元、12.88亿元、15.29亿元、17.80亿元、20.40亿元，增长率分别为4.1%、18.9%、18.7%、16.4%、14.7% [1] - 2023-2027年，公司归母净利润分别为0.87亿元、0.96亿元、1.19亿元、1.40亿元、1.63亿元，增长率分别为17.3%、10.4%、24.5%、17.8%、16.2% [1] - 2023-2027年，公司ROE分别为4.7%、5.3%、6.0%、6.7%、7.1%；EPS分别为0.14元、0.15元、0.19元、0.22元、0.26元；P/E分别为49.6倍、44.9倍、36.1倍、30.6倍、26.4倍；P/B分别为2.5倍、2.4倍、2.2倍、2.1倍、1.9倍 [1] 事件情况 - 2024年公司实现营收12.88亿元，同比增长18.91%；归母净利润0.96亿元，同比增长10.36%；扣非净利润0.86亿元，同比增长4.52% [1] - 2025年Q1公司实现营业收入3.65亿元，同比增长16.72%，环比增长12.03%；归母净利润0.27亿元，同比增长12.53%，环比下降19.33%；扣非净利润0.24亿元，同比增长2.80%，环比下降18.65% [1] 经营情况 - 2024年公司持续推动转型升级，核心产品转型步伐加快，营收与利润双增长，完成年度经营目标；2025年Q1营收同比稳定增长 [2] - 2024年公司整体毛利率为25.40%，同比+1.47pcts；净利率为7.73%，同比-0.05pct [2] - 2024年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.78%、8.59%、3.70%、-0.42%，同比变动分别为-0.23、+0.77、+0.20、-0.63pct，管理费用增长主要系股份支付费用增加所致 [2] 市场环境 - 2024年全球经济处于周期性调整，地缘政治风险不减，国际贸易形势严峻；下游传统家电市场回暖，新能源汽车、风电、光伏、储能等新兴市场需求旺盛，成为行业增长核心驱动力 [3] - 国内薄膜电容行业处于成熟阶段，市场参与者众多，竞争加剧；长期来看，在政策和技术创新推动下，新能源、特高压建设等产业迎来市场化建设高峰，行业产品有结构性增长机遇 [3] 公司发展 - 公司围绕年度经营目标，推进“五个能力”建设，推动转型升级，核心产品转型加快，内部管理升级，技术创新与新品研发、人才支撑和装备制造能力提升，重点项目建成投产发挥效益 [8] - 公司建立高于国标和行标的企业标准进行质量管控，确保产品性能稳定，主要产品通过多项国内外行业权威认证，在家电、光伏等多领域广泛应用，有良好质量口碑 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年经营态势稳健、发展前景良好 虽净利润受非经常性损益影响下滑 但营收增长和扣非净利润改善显示主营业务有韧性 [9] - 公司在LED和集成电路两大核心业务持续投入布局 能受益于行业增长趋势 未来随着LED高端细分市场拓展和集成电路业务产能释放 营收和利润有望持续增长 [9] - 根据2024年业绩表现 下调2025 - 2026年盈利预测 新增2027年盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.64亿元、15.76亿元、22.82亿元 对应EPS分别为0.21元、0.32元、0.46元 对应PE分别为58X、39X、27X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年 预计营业收入分别为140.53亿元、161.06亿元、192.85亿元、223.32亿元、266.65亿元 增长率分别为6.3%、14.6%、19.7%、15.8%、19.4% [1] - 2023 - 2027年 预计归母净利润分别为3.67亿元、2.53亿元、10.64亿元、15.76亿元、2.282亿元 增长率分别为 - 46.5%、 - 31.0%、320.9%、48.1%、44.8% [1] - 2023 - 2027年 ROE分别为1.0%、0.7%、2.8%、4.0%、5.5% [1] - 2023 - 2027年 EPS最新摊薄分别为0.07元、0.05元、0.21元、0.32元、0.46元 [1] - 2023 - 2027年 P/E分别为169.3倍、245.5倍、58.3倍、39.4倍、27.2倍 [1] - 2023 - 2027年 P/B分别为1.6倍、1.7倍、1.6倍、1.6倍、1.5倍 [1] 事件 - 2024年公司实现营收161.06亿元 同比增长14.61% 实现归母净利润2.53亿元 同比下降31.02% 实现扣非净利润 - 5.11亿元 同比减亏53.05% [1] - 2025年Q1公司实现营收43.12亿元 同比增长21.23% 环比增长1.44% 实现归母净利润2.12亿元 同比增长78.46% 环比大幅增长 实现扣非净利润0.75亿元 同比环比均扭亏为盈 [1] 2024年营收与利润情况 - 2024年综合营收161.06亿元 同比增长14.61% 归母净利润同比下降31.02% 受政府补助、公允价值变动收益减少等影响 [2] - 2024年毛利率为11.90% 同比 + 1.54pcts 净利率为1.59% 同比 - 1.02pcts [2] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.12%、5.45%、4.38%、1.12% 同比变动为 - 0.20、 - 0.91、 - 1.27、 - 0.84pcts [2] 25年Q1营收与利润情况 - 25年Q1毛利率为16.33% 同比 + 1.48pcts 环比 + 2.49pcts 净利率为5.04% 同比 + 1.70pcts 环比 + 4.84pcts [2] LED业务情况 - 2024年全球LED照明市场整体下滑4.2% 公司LED外延芯片业务收入同比增长6.56% 传统LED外延芯片产品同比增长4.05% 高端LED外延芯片产品同比增长13.91% [3] - 2024年Mini LED应用于多领域 在多家知名国际大客户处份额占比稳步提升 Micro LED芯片与头部企业深度合作 产品应用多领域 在中大型显示领域持续稳定出货 MiP产品获国内外客户认可 加速商业化落地 [3] 集成电路业务情况 - 2024年集成电路主营业务收入同比增长23.86% 涵盖射频前端、电力电子、光技术等领域 [8] - 砷化镓射频代工及滤波器业务营业收入同比大幅增长 碳化硅围绕车规级应用推进技术迭代和项目落地 光技术板块营业收入稳健增长 [8] - 2024年全球半导体销售额达6276亿美元 同比增长19.1% 全球射频前端市场规模预计2023 - 2029年从209亿美元增长至231亿美元 碳化硅和氮化镓市场增长潜力大 [8]

报告核心观点 - 美联储降息窗口预期或再推迟，需关注贸易谈判进展及美联储官员表态；国内应关注扩内需尤其是扩消费进展；配置方向建议沿增量政策发力方向和自主可控布局 [1][2][3] 美联储方面 - 5月FOMC会议宣布维持联邦基金利率目标不变，鲍威尔传递观望态度，称美国经济稳健，无需急于调整利率，不确定性要求继续等待，6月才能做出预测 [1] - FOMC会议后市场对美联储降息预期降温，5月12日中美联合声明发布、“贸易战”局势缓和后，美国经济预期好转，美股等反弹，市场再度降低对美联储年内降息预期，高盛将降息时间预期大幅推迟至12月 [1] - 中美经贸关系沟通机制建立后，第二阶段磋商是关键，目前中美综合税率仍高，关键领域变数大，关税谈判不确定性高，美联储降息预期或再生变数 [1] 国内方面 - 2025年扩大内需、扩大消费是经济工作重点，4月政治局会议强调落实“两新两重”政策，金融支持提出设立服务消费与养老再贷款、清理消费领域限制性措施 [2] - 家电、汽车、消费电子等大宗消费有望受益于政策支持，服务消费相关领域有望迎来更多细化增量政策支持 [2] - 后续重点观察二季度消费领域数据恢复成色，以及“抢出口”效应对二季度出口数据的支撑情况 [2] 配置方向 - 前期会议扩内需政策信号有望支撑资本市场风险偏好，“关税战”缓和，“国家队”资金支撑市场，活跃资本市场政策落地传递“长钱长投”导向，股市长期投资风格或向价值投资靠拢，短期有较好投资性价比 [3] - “扩内需”受益方向：大消费板块有估值优势，家电、汽车、医药等行业及旅游出行、餐饮服务、商贸零售等板块有望受益 [3][4] - 避险方向：外部风险未消退，建议布局避险资产和股市红利板块分散风险 [4] - 科技和自主可控方向：科技自主可控是应对外部风险核心防线，关注国产替代、新兴产业、内需驱动领域、战略资源 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 传媒持仓意愿显著提升，25Q1行业基本面触底反弹，各细分板块表现分化，后续业绩有望持续修复，建议关注业绩确定性较强的板块及公司[1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 传媒行业2024年整体业绩承压，25Q1基金偏好程度以及基本面显著回升 - 传媒行业25Q1基金偏好度显著回升，持股数量及比例同比均升，重仓市值占比环比提升，低配比例环比下降，细分板块表现分化，游戏、影视院线、广告营销等板块配置有变化，后续有望受益于AI、政策、新游及票房等因素向好[11][12] - 传媒行业2024年营业总收入同比基本持平，24Q4同比降1.3%，25Q1同比增5.4%，各细分板块表现分化，游戏及影视院线板块25Q1收入增长靠前；2024年毛利率下滑，25Q1企稳，归母净利润2024年承压、25Q1显著回暖，后续有望受益于AI应用和内容供给改善[21][26][27] 游戏：行业规模维持高增长，游戏板块基本面持续向好 - 游戏板块25Q1超配比例环比提升至0.09%，由平配恢复超配，重仓市值及占比环比增长，主要因新游上线和AI技术发展；2024年及25Q1收入同比增长，毛利润受收入结构影响波动，25Q1多款新品上线释放利润[35][36][41] - 政策向好，2024年国产和进口游戏版号发放数量同比增长，25M1 - 4数量亦增，游戏产业规模2024年及25Q1同比增长，2024年创历史新高，出海收入维持高速增长，用户人数及ARPU有望增长[49][51][53] - 完美世界2024年业绩不佳，25Q1营收和归母净利润同比增长，游戏业务拐点已至，影视业务“提质减量”加大短剧投入；吉比特2024年业绩下滑，25Q1营收和归母净利润同比增长，存量游戏企稳，新游有望贡献增长；三七互娱2024年业绩增长，25Q1营收和归母净利润同比下降，国内业务稳健，产品储备丰富，AI能力升级；神州泰岳2024年业绩增长，25Q1营收和归母净利润同比下降，存量游戏稳健，关注新品表现；恺英网络2024年及25Q1业绩增长，存量游戏稳健，新游上线贡献增量，积极布局AI+智能陪伴赛道[58][61][65] 影视院线：春节档超预期带动影视院线板块业绩增长，持续关注头部内容定档进展 - 2024年影视院线板块承压，2025春节档带动25Q1收入高增，毛利润和毛利率提升，经营杠杆作用下25Q1盈利能力显著提升，单季度盈利创2020年以来新高[74][75][78] - 2024年票房不及预期，2025年春节档票房创历史新高，五一档票房平淡，建议关注端午档及暑期档头部内容定档节奏[79][82][83] - 光线传媒2024年业绩有降，25Q1营收和归母净利润同比大增，《哪吒之魔童闹海》拉动增长，储备内容丰富；万达电影2024年亏损，25Q1营收和归母净利润同比增长，院线业务收入高增，内容业务有突破，储备影片丰富；华策影视2024年业绩下滑，25Q1营收和归母净利润同比大增，内容板块爆款剧集拉动业绩，推进科技创新，AI赋能微短剧创作[87][90][93] 广告营销：宏观下行致收入承压，头部公司业绩维持韧性 - 宏观经济承压，广告营销板块24Q4及25Q1收入同比下滑，主要因国内消费需求不足致广告主预算偏紧[95]

报告公司投资评级 - 给予亚香股份“买入”评级（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 国内外香料香精市场稳步扩大，行业需求不断增长；公司是国内中高端香料领先企业之一，具备规模优势，客户渠道和资源优质稳定；泰国生产基地项目一期已投产，国内新产能在建，有望加强规模化优势，提升整体经济效益，看好香精香料行业发展及公司新增产能释放 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年预期营业收入分别为 6.3 亿、7.97 亿、14.06 亿、17.62 亿、20.07 亿元，增长率分别为 -10.7%、26.4%、76.5%、25.3%、13.8%；归母净利润分别为 0.8 亿、0.56 亿、2.23 亿、2.94 亿、3.52 亿元，增长率分别为 -39.2%、-30.5%、299.6%、31.9%、19.9%；ROE 分别为 5.0%、3.4%、12.0%、13.8%、14.3%；EPS 分别为 0.99 元、0.69 元、2.75 元、3.63 元、4.36 元；P/E 分别为 73.7 倍、106.1 倍、26.5 倍、20.1 倍、16.8 倍；P/B 分别为 3.7 倍、3.6 倍、3.2 倍、2.8 倍、2.4 倍 [1] 事件情况 - 2025 年 4 月 22 日亚香股份发布 2024 年年报，2024 年营业收入 7.97 亿元，同比上涨 26.42%；归母净利润 0.56 亿元，同比下跌 30.51%；扣非净利润 0.55 亿元，同比减少 24.70%；4Q24 营业收入 2.21 亿元，同比上涨 41.79%，环比上升 2.97%；归母净利润 0.11 亿元，同比下跌 5.32%，环比增加 7.88% [1] - 公司 1Q25 归母净利润 0.82 亿元，较 2024 年同期增长 361.70% [2] 2024 年公司情况 - 盈利短期承压，总体销售毛利率 25.52%，较上年同期减少 6.65pcts；净利率 6.90%，较上年同期降低 5.71pcts；营收增长但净利润下跌，主要因产品价格竞争激烈，利润空间缩小 [2] - 经营活动产生的现金流同比下降，经营活动现金流量净额 0.31 亿元，同比减少 58.75%，因产品成本上涨及生产规模扩大采购支出上升；投资性活动现金流量净额 -2.84 亿元，同比下跌 433.73%，因处置交易性金融资产等；筹资活动现金流量净额 1.33 亿元，同比增加 700.33%，因增加银行借款远大于归还银行借款；期末现金及现金等价物余额 2.01 亿元，同比下降 33.97%；应收账款 2.39 亿元，同比增加 29.97%，应收账款周转率从 2023 年的 3.34 次变为 3.75 次；存货周转率从 2023 年同期的 0.99 次变为 1.30 次 [3] 公司优势 - 是国内中高端香料主要生产企业之一，品牌和客户资源积累深厚，多项产品在细分市场领先 [3][8] - 香料品种及部分产品具备生产经营规模优势，能生产各类香料近 310 多种，其中天然香料 170 多种，可满足下游多品类需求及香精厂商多方面需求，增强盈利能力和抵御风险能力 [8] - 香料产品销售区域广，与行业知名公司建立长期稳定合作关系，2024 年实现对十大国际香精香料公司全覆盖，产品还销售给众多国内外知名快速消费品公司，优化产品结构、提高质量，销售收入增长良好，为持续发展奠定基础 [9] 行业情况 - 全球香料香精行业市场规模稳步增长，2023 年约 306 亿美元，同比增长 2.3%，预计 2025 年增至 321 亿美元；发达国家市场趋近饱和，产业向发展中国家转移，发展中国家消费水平提高将推动行业进一步发展 [9] - 国内香料香精市场因居民生活水平提高、消费结构升级有广阔空间，2023 年市场规模约 439 亿元，同比增长 2.6%，预计 2026 年有望突破 500 亿元 [10] 公司布局 - 2025 年 1 月亚香股份及其全资子公司泰国亚香与欣欣向荣签署协议，拟在泰国亚香现有工厂区域新建合成香兰素生产线，亚香股份出资 51 万元持股 51%，欣欣向荣出资 49 万元持股 49%，可应对地缘政治风险，巩固和提升全球香兰素市场竞争地位 [10] - 2024 年泰国亚香一期项目正式投产并满产运行；国内武穴格莱默项目计划 2025 年底前建成；2025 年美国对中国进口香兰素加征 186.15%关税，公司调整香兰素产能；泰国项目产能释放将加强规模化优势，巩固扩大市场份额和地位，提升盈利能力和竞争力，推动长期成长 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 消费电子市场需求回暖为公司短期业绩增长提供支撑，端侧AI加速渗透驱动消费电子产业升级迭代，公司作为PCB领域龙头构建AI端侧消费品全场景产品矩阵，依托平台实现“云、管、端”AI全链条布局，有望卡位AI终端消费品创新周期，为业绩稳定增长提供动能，预估2025 - 2027年归母净利润为41.31亿元、49.35亿元、57.31亿元，EPS分别为1.82元、2.14元、2.47元，对应PE分别为17X、14X、12X [8] 报告各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为320.66亿元、351.40亿元、396.03亿元、442.76亿元、495.90亿元，增长率分别为 - 11.4%、9.6%、12.7%、11.8%、12.0%；归母净利润分别为32.87亿元、36.20亿元、41.31亿元、49.35亿元、57.31亿元，增长率分别为 - 34.4%、10.1%、14.1%、19.5%、16.1%；ROE分别为11.1%、11.2%、12.1%、13.2%、13.8%；EPS分别为1.42元、1.56元、1.78元、2.13元、2.47元；P/E分别为20.7倍、18.8倍、16.5倍、13.8倍、11.9倍；P/B分别为2.3倍、2.1倍、2.0倍、1.8倍、1.7倍 [1] - 2024年公司营业收入351.40亿元，同比 + 9.59%；归母净利润36.20亿元，同比 + 10.14%；扣非净利润35.31亿元，同比 + 11.40%。2025年Q1公司营业收入80.87亿元，同比 + 20.94%，环比 - 30.61%；归母净利润4.88亿元，同比 - 1.83%，环比 - 70.34%；扣非净利润4.78亿元，同比 - 5.19%，环比 - 70.18% [1] 市场与产品 - 2024年全球经济体复苏叠加国内政策催化，智能手机和消费电子市场需求回暖，为公司短期业绩增长提供支撑。2024年通讯用板/消费电子及计算机用板/汽车、服务器用板及其他用板营收分别为242.36/97.54/10.25亿元，同比 + 3.08%/+22.30%/+90.34%；2024年公司综合毛利率为20.76%，同比 - 0.58pct；净利率为10.30%，同比 + 0.05pct。25Q1毛利率为17.83%，同比 - 2.54pct，环比 - 3.54pct；净利率为6.01%，同比 - 1.43pct，环比 - 8.11pct [2] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.61%/3.43%/6.61%/ - 2.10%，同比 - 0.05/ - 0.34/+0.51/ - 1.14pct [2] AI布局 - 中长期来看，AI功能从云端向端侧加速渗透，驱动消费电子产业升级迭代，公司作为全球消费电子PCB领域龙头，构建覆盖AI端侧消费品的全场景产品矩阵，通过与全球头部客户协同研发实现技术快速落地及规模化生产，依托“技术 - 客户 - 产能”竞争优势，精准卡位AI终端消费品创新周期，2024年消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54亿元，同比增长22.30%，其中AI端侧类产品收入占比已超过45% [3] - 在AI服务器方面，公司紧抓800G/1.6T光模块升级窗口，推动SLP产品成功切入光模块相关领域，并提前布局3.2T产品。公司推动淮安园区与国内外一线服务器及ODM厂商合作，加快泰国园区建设进程，预计泰国园区今年5月投产并开始产品认证和打样工作，年底实现部分产品量产。依托ONE AVARY平台，公司实现“云、管、端”各环节技术与资源深度整合，打造AI产品全链条解决方案体系 [3] 资本开支与业务拓展 - 2025年公司计划资本开支大幅提升，主要投资项目包括泰国园区、软板扩充、公司数字化转型升级项目、淮安三园区高阶HDI及SLP项目等 [7] - 公司加速推进车用PCB产品研发与市场化，2024年雷达运算板、域控制板产品以及汽车雷达高频领域产品均实现量产出货，与多家国内Tier 1厂商持续展开全面合作，并顺利通过国际Tier 1客户的认证，逐步完善在自动驾驶领域的各条产品线版图。2024年，公司汽车/服务器用板及其他PCB产品业务实现销售收入10.25亿元，同比增长90.34% [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][13] 报告的核心观点 - 2024年石化板块拖累公司短期业绩，整体盈利同比维稳；1Q25公司业绩同比回升，主要受益于原材料价格同比下跌 [2] - 随着聚酯产能和一体化布局持续推进，公司已形成完善的PTA - 聚酯产业链，资源配置效率和盈利能力有望持续提升 [9] - 涤纶长丝行业近期价格承压，长期来看供需格局逐步改善，行业景气度有望逐步回暖 [10][11] - 公司依托强大的产能布局和一体化体系，有望持续巩固行业领先地位，提升综合竞争力 [12] - 看好长丝景气度触底回升及公司一体化布局，预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [13] 相关目录总结 财务指标 - 2023 - 2027年公司营业收入分别为614.69亿、670.91亿、718.06亿、754.04亿、827.35亿元，增长率分别为21.0%、9.1%、7.0%、5.0%、9.7% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为10.86亿、11.00亿、14.60亿、18.68亿、22.75亿元，增长率分别为628.4%、1.3%、32.6%、28.0%、21.8% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为6.5%、6.4%、7.9%、9.3%、10.3%；EPS分别为0.71、0.72、0.96、1.23、1.49元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为15.2、15.0、11.3、8.8、7.2倍；P/B分别为1.0、1.0、0.9、0.8、0.8倍 [1] 事件情况 - 2025年4月24日，新凤鸣发布2024年年报，2024年营业收入670.91亿元，同比上涨9.15%；归母净利润11.00亿元，同比上涨1.32%；扣非净利润9.64亿元，同比上涨7.05% [1] - 2025年4月28日，新凤鸣发布2025年一季报，1Q25公司实现营业收入145.57亿元，同比上涨0.73%，环比下降18.65%；归母净利润3.06亿元，同比上涨11.35%，环比下降13.66% [2] 公司经营情况 - 2024年公司总体销售毛利率为5.63%，较上年同期下跌0.21pcts；销售净利率为1.64%，较上年同期下降0.13pcts [2] - 2024年财务费用同比上升22.27%；销售费用同比上涨4.30%；管理费用同比上升2.61%；研发费用同比上升0.91% [2] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为67.90亿元，同比增长85.57%；投资性活动产生的现金流量净额为 - 68.73亿元，同比下降100.85%；筹资活动产生的现金流量净额为17.64亿元，同比增加212.29% [3] - 2024年末现金及现金等价物余额为82.65亿元，同比增加24.21%；应收账款10.73亿元，同比上升11.20%；存货周转率从2023年同期14.42次变为14.45次，应收账款周转率从2023年同期79.77次变为65.83次 [3] - 2024年DTY/FDY/POY/PTA/短纤产量分别为83.45/152.37/518.42/51.17/127.01万吨，同比分别为9.38%/11.29%/53.47%/2.10%/9.70%；销量分别为80.84/149.85/524.70/48.47/130.40万吨，同比分别为4.26%/7.77%/61.80%/ - 0.96%/13.78% [4][9] - 2024年DTY/FDY/POY/PTA/短纤销售均价分别为8800.66/7526.99/6670.20/4836.64/6559.29元/吨，同比分别为3.55%/ - 1.93%/ - 1.85%/ - 6.29%/0.55% [9] 行业情况 - 2025年4月，涤纶长丝市场价格整体下行，截止4月27日，POY市场均价为6490.74元/吨，环比下跌563.11元/吨；FDY市场均价为6737.04元/吨，环比下跌655.27元/吨；DTY市场均价为7812.96元/吨，环比下跌535.12元/吨 [10] - 2024年中国社会消费品零售总额同比增加3.5%，全国网上零售额同比增长7.2%；中国聚酯行业出口总量为1287万吨，同比增长15% [11] - 2024年长丝供给端全年净新增产能仅105万吨、增速仅2%，较2023年大幅放缓，叠加近两年累计淘汰落后产能133万吨 [11] 公司优势 - 截至2024年，公司涤纶长丝产能达到805万吨，国内市场占有率超过12%；涤纶短纤产能达到120万吨，为国内短纤产量最大的制造企业 [12] - 公司在独山能源500万吨PTA产能基础上，合理规划新增540万吨产能，截至2024年，PTA总产能达到770万吨 [12] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为718.06/754.04/827.35亿元，实现归母净利润分别为14.60/18.68/22.75亿元，对应EPS分别为0.96/1.23/1.49元，当前股价对应的PE倍数分别为11.3X、8.8X、7.2X [13]

报告核心观点 - 海外云厂商 capex 持续加大，AI 基建逐步加速，持续看好数据中心算力芯片等相关环节投资机会；海内外机器人产业加速共振，持续看好相关产业链投资机会 [1][2][6] 行业观点 本周市场表现 - 本周（2025 年 5 月 6 日 - 2025 年 5 月 9 日）通信（申万）指数上涨 4.96%，沪深 300 指数上涨 2.00%，行业跑赢大盘 2.96pct；在 TMT 各子板块中，通信本周涨幅居第一位；通信板块最新估值（市盈率为历史 TTM_整体法，并剔除负值）为 20.82，位于 TMT 各行业第四位 [11][12][13] 本周策略观点速览 海外云厂商 capex 持续加大，AI 基建逐步加速 - 微软 2025 财年第三季度财报多项核心指标远超市场预期，本季度资本支出达 167.5 亿美元，同比激增 53%，计划 2025 财年投入 800 亿美元用于 AI 基础设施，目标 2026 年前将 AI 训练算力提升 5 倍 [1][15][16] - Meta 第一财季营收 423.14 亿美元，较去年同期增长 16%，净利润同比增长 35%，将全年资本支出范围上调到 640 - 720 亿美元之间 [15][16][25] - 谷歌 2025 年第一季度营收达 902.3 亿美元，同比增长 12%，净利润 345.4 亿美元，同比大增 46%，资本支出为 172 亿美元，高于去年同期 [15][16][30] - 亚马逊第一季度净营收为 1557 亿美元，同比增长 9%，净利润为 171 亿美元，同比增长 64%，全年资本支出将达 1000 亿美元，大部分用于 AI 相关项目 [15][16][32] - 伴随大模型以及端侧 AI 的持续迭代，将催生指数级增长的算力需求，海内外 AIDC 建设持续推进，持续看好数据中心算力芯片等相关环节投资机会 [2][17][35] 海内外机器人产业加速共振，持续看好相关产业投资机会 - 海外方面，2025 年 5 月 7 日，现代汽车集团宣布将在美国佐治亚州新工厂部署波士顿动力 Atlas 人形机器人参与生产，计划实现年产 30 万辆电动和混合动力汽车的目标 [3][18][36] - 国内方面，2025 年 5 月 7 日，联想“联想乐享壹号”人形机器人正式亮相；4 月 30 日，美的自主研发的人形机器人将于 5 月进入湖北荆州的洗衣机工厂；4 月 26 日，奇瑞与 AiMOGA 团队联合研发的墨甲人形机器人完成首批 220 台全球交付 [18][19][40] - 目前人形机器仍处于进厂打工阶段，伴随海内外人形机器人持续加速迭代，将进入迅猛增长阶段，持续看好相关产业链投资机会 [6][20][46] 建议关注组合 - 运营商/国资云、主设备商&服务器、光模块、IDC、云计算&大数据、工业互联网、卫星互联网、物联网/车联网、域控制器、操作系统/软件、PCB/载板、掩膜版、AI、数据服务、数据安全、基础软件、量子通信等领域的相关公司 [21] 本周专题解析 海外云厂商 capex 持续加大，AI 基建逐步加速 - 微软 2025 财年第三季度总营收达 700.66 亿美元，同比增长 13.3%，净利润 258.24 亿美元，同比增长 17.7%，智能云当季营收 267.5 亿美元，同比增长 21% [22][23] - Meta 2025 财年第一财季营收 423.14 亿美元，较去年同期增长 16%，净利润同比增长 35%，营业利润率从上年同期的 38%升至 41% [25][26] - 谷歌 2025 年第一季度营收达 902.3 亿美元，同比增长 12%，净利润 345.4 亿美元，同比大增 46%，广告业务营收占比超过 70% [30] - 亚马逊第一季度净营收为 1557 亿美元，同比增长 9%，净利润为 171 亿美元，同比增长 64%，广告业务营收同比增长 19%，云计算业务 AWS 年化营收达 1170 亿美元，同比增长 17% [32] - 海外头部云厂商持续加大资本开支支持 AI 基建，持续看好数据中心算力芯片等相关环节投资机会 [34][35] 海内外机器人产业加速共振，持续看好相关产业投资机会 - 海外现代汽车集团部署波士顿动力 Atlas 人形机器人参与生产；国内联想、美的、奇瑞等人形机器人有新进展，目前人形机器处于进厂打工阶段，未来将进入迅猛增长阶段，持续看好相关产业链投资机会 [36][40][46] 本周动态点评 《终端设备直连卫星服务管理规定》发布 - 2025 年 4 月 30 日发布，旨在促进和规范终端设备直连卫星服务健康发展，明确多项支持措施和相关要求 [47][48][49] 《数字中国发展指标体系》和数字中国发展指数正式发布 - 2025 年 4 月 29 日发布，2024 年数字中国发展指数为 150.51，同比增长 10.65%，指标体系涵盖 10 个一级指标和 47 项二级指标 [49][50] 通信行业动态 行业动态新闻 - 湖北武汉打造低空经济全产业链体系；中国联通启动母线槽产品集中采购项目招标；本源量子推出“本源天机 4.0”；中国移动进行多项产品集中采购招标；星链获印度电信部意向书；深圳印发行动计划构建信息基础设施体系；SpaceX 星舰发射频率获批增加；华为鸿蒙电脑技术与生态沟通会举办；中信海直等签署战略合作协议；苹果智能眼镜预计提前上市 [50][51] 上市公司动态 - 中大力德出售股权；中石科技、美格智能进行股份回购；中贝通信发布股票发行预案；长飞光纤完成股份回购；宜通世纪项目中标 [52]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 京东方A 2024年经营稳健，半导体显示龙头地位稳固，2025年Q1盈利同比高增，柔性AMOLED持续发力，随着消费电子需求复苏，盈利能力有望进一步修复，受益于OLED渗透率提升、MLED等新型显示市场成长，有望打开业绩增长空间 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为1745.43亿元、1983.81亿元、2278.00亿元、2400.00亿元、2660.00亿元，增长率分别为 - 2.2%、13.7%、14.8%、5.4%、10.8%；归母净利润分别为25.47亿元、53.23亿元、90.37亿元、125.75亿元、158.19亿元，增长率分别为 - 66.2%、109.0%、69.8%、39.2%、25.8% [1] 事件情况 - 2024年公司实现营业收入1983.81亿元，同比增长13.66%；归母净利润53.23亿元，同比增长108.97%；扣非净利润38.37亿元，同比大幅扭亏。2025年Q1公司实现营业收入505.99亿元，同比增长10.27%，环比下降7.41%；归母净利润16.14亿元，同比增长64.06%，环比下降19.84%；扣非净利润13.52亿元，同比增长126.56%，环比下降11.60% [1] 盈利能力与市场地位 - 2024年公司在五大应用领域液晶显示屏出货量均保持全球第一，创新市场继续保持领先；综合毛利率为15.20%，同比提升3.70pcts；净利率为2.09%，同比提升1.88pcts。2025年Q1营收稳健增长，利润端延续快速增长态势，综合毛利率15.78%，同比提升1.30pcts；净利率3.83%，同比提升2.78pcts [2] LCD市场情况 - 2025年1 - 3月LCD TV主流尺寸面板价格全面上涨，二季度采购需求预计降温，价格保持稳定；LCD IT方面，MNT面板价格有望温和上涨，NB面板价格整体稳定。LCD行业平均稼动率自2024年11月回升，2025年一季度保持在80%以上，二季度预计灵活调整 [3] AMOLED与MLED业务情况 - 2024年公司柔性AMOLED出货量约1.4亿片，同比增长，产品结构优化，高端占比提升，量产交付全球首款三折产品，折叠产品出货增长约40%，Tandem方案独供多家旗舰机型。公司积极布局车载、IT等应用，但盈利能力有待提升。MLED产业链条完善，直显业务改善，COB新产线点亮，背光业务产品竞争力强化 [8] 股价与市值信息 - 2025年5月14日收盘价3.95元，总市值1486.98亿元，流通市值1459.12亿元，总股本376.45亿股，流通股本369.40亿股，近3月日均成交额16.56亿元 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 通信行业重仓占比有所下滑，2025Q1末SW通信行业重仓占比为2.77%，行业排名第13位，环比下滑0.97pct [3] - 从细分板块来看，运营商、IDC板块市值占比持续上升，其他板块出现不同程度下滑 [3] - AI浪潮持续演进，关注算力相关全产业链投资机会，AI发展带动各环节发展，下游应用场景丰富将提升相关公司业绩 [3] 根据相关目录分别进行总结 通信行业重仓市值占比有所下滑 - 通信重仓市值比有所下滑，2025Q1末基金资产配置中债券及股票市值占比提升，现金占比下滑，通信行业重仓市值占比下滑 [7][8] - 通信板块基金重仓市值环比下滑，2025Q1末基金重仓股票总市值达3.02万亿元，环比提升2.35%，SW通信行业重仓市值为838.59亿元，环比-24.27% [9] - 通信行业前十大重仓股中，中国联通、新易盛位列前两名，子行业主要为设备商、运营商、光模块、光纤光缆 [14][15] - 运营商、IDC板块市值占比持续上升，其他板块出现不同程度下滑，2025Q1末运营商板块重仓市值占比为0.48%，环比+0.01pct；IDC板块重仓市值占比为0.11%，环比+0.05pct [17][19] AI浪潮持续演进，带动通信行业景气上行，IDC板块加仓幅度明显 - 通信细分板块2025Q1基金持仓情况一览，各细分板块持仓情况不同，如运营商、设备商、光模块等板块均有具体持仓数据 [22][23][24] - 运营商、设备商板块，2025Q1末运营商板块基金持仓总市值为331.12亿元，环比+5.20%；设备商板块基金重仓总市值为115.85亿元，环比-32.90% [26][27] - 光模块板块，2025Q1末基金持仓总市值约为269.41亿元，环比-46.72%，新易盛持股总市值最高 [28] - 光模块市场空间广阔，数通市场成为核心驱动力，全球光模块市场规模将在2026年达到176亿美元，2021 - 2026年CAGR=13.85%，数通市场占比将提升 [30] - IDC板块，2025Q1末基金持仓总市值约为74.79亿元，环比+91.46%，润泽科技持股总市值最高 [37] - 物/车联网及模组板块，2025Q1末基金持仓总市值约10.88亿元，环比+10.13%，移远通信持股总市值最高 [39] - 控制器板块，2025Q1末基金持仓总市值约为62.93亿元，环比-18.02%，麦格米特持股总市值最高 [41] - 电动化智能化持续演进带动域控制器行业不断拓展，2023年中国市场搭载车联网功能的新车渗透率约66%，预计2025年达75%以上 [43] - PCB板块，2025Q1末基金持仓总市值约为208.32亿元，环比-34.89%，胜宏科技持股总市值最高 [49] - 工业互联网板块，2025Q1末基金持仓总市值约为25.23亿元，环比-35.92%，工业富联持股总市值最高 [51][52] - 卫星互联网板块，2025Q1末基金持仓总市值约为29.17亿元，环比+4.36%，海格通信持股总市值最高 [53] - 铜连接板块，2025Q1末基金持仓总市值约为364.88亿元，环比-14.50%，立讯精密持股总市值最高 [55] 相关标的 - 涉及运营商/国资云、主设备商&服务器、光模块、IDC等多个领域的相关标的 [59]