市场回顾与展望 - 美债利率仍处于震荡下行通道，美联储点阵图指引明年降息50BP[3] - 10年美债利率全年震荡，Q2和Q3下行超过100BP，Q4大选交易主导[6] - 中资美元债高收益级指数回报率为15.16%，创近十年最优成绩[10] 投资策略 - 信用下沉策略可维持，中期需关注贸易摩擦和降息放缓风险[4] - 高收益中资美元债跑赢境内外信用债，地产高收益债表现亮眼[19] - 投资级美元债利差压缩约77BP，高收益债利差压缩440BP[56][39] 风险提示 - 美联储超预期政策、地缘政治冲突升级、汇率波动超预期为主要风险[5] - 特朗普关税政策可能带来通胀上行压力，预计核心CPI同比在2.5%-3.6%[46] - 美国劳动力市场临近拐点，失业率有加速上行可能[49]

核心观点 - 第五批耗材国采结果公布，降幅温和有望加速国产替代 [15][20][44] - 12月份债券托管量预计仍明显多增；利率大幅下行后债券对配置户的吸引力下降，资管户或仍是增量债券的主要需求方 [31][32][56] 行业动态 医疗健康行业 - 第五批耗材国采中选率高，降幅相对温和，平均降幅约为60%左右，支持创新产品进入临床应用 [44] - 人工耳蜗和外周血管支架主要以进口为主，国产替代空间广阔 [44] - 外周支架等国产化率低，随着国产产品逐步拿证，有望借助集采加速入院，加快国产替代 [20] 债券市场 - 11月债券托管余额为170.7万亿元，同比增速为11.53%，较10月上升0.26个百分点 [31] - 同业存单、ABS和公司信用类债券为11月同比多增幅度最大的券种，政金债则是少增幅度最大的券种 [16] - 资管户增持债券14732亿元，同比多增持11562亿元；银行和保险为代表的配置户同比少增持10885亿元 [32] 公司动态 永东股份 - 拟定增募资不超过36,500万元，用于2×10万吨年蒽油深加工项目及补充流动资金 [8] 锐新科技 - 拟以总股本165,119,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共计派发现金红利49,535,700.00元（含税） [10] 易明医药 - 终止与上海医药子公司合作，预计2024年该产品营业收入为8,500万元，占公司最近一期经审计的营业收入10%以上 [10] 泸州老窖 - 拟以总股本1,471,951,503股为基数，向全体股东每10股派发现金红利13.58元（含税），合计派发现金红利约20亿元（含税） [40] 翰宇药业 - 利拉鲁肽注射液获得美国FDA批准证书，公司与Hikma已签署累计4,639.63万美元（折合人民币3.38亿（含税））的合同 [51] 新股发行 - 方正阀门申购中签率为0.03%，发行价3.51元，申购限额158.17万股，发行市盈率为8.39 [21] - 钧崴电子、赛分科技、星图测控、黄山谷捷、天和磁材、国货航等新股发行信息 [34] 国际财经 - 2024年欧洲银行股总回报率达到32%，并购交易总额超过415亿美元 [24] - TechInsights预测2025年半导体设备市场将迎来强劲增长，预计增幅为19.6% [38] 国内财经 - 2024年12月24日，122款国产网络游戏获得版号，13款进口网络游戏获得版号 [25] - 财政工作会议强调2025年要积极扩大有效投资，政府债券将靠前发力 [35] 其他 - 美联储考虑对年度银行压力测试进行重大调整，包括允许银行对其使用的模型发表评论 [49]

行业投资评级 - 生物医药行业投资评级为“强于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 第五批耗材国采结果公布，降幅温和有望加速国产替代 [1][42] 周观点 - 九典制药：国内经皮给药企业，新型外用贴剂布局丰富，酮洛芬凝胶贴膏进入医保目录快速放量，未来3年业绩有望保持CAGR在30%以上 [4] - 微电生理：心脏电生理领域国产公司，国产首家全面布局射频、冷冻、脉冲三种消融方式的公司，累计超过4万台三维手术量，2024年一季度以来手术量趋势良好，集采影响逐步减弱，高端产品开始放量 [5] - 诺诚健华：核心品种奥布替尼作为国内获批MZL的BTK抑制剂，2024上半年高速放量，围绕血液瘤、自免、实体瘤领域全方位布局 [6] - 苑东生物：精麻产品集采+大单品贡献公司短期业绩增量，麻醉镇痛创新管线持续催化公司中期业绩，阿片解毒剂纳美芬注射液已于2023年获FDA批准上市 [13] - 爱康医疗：骨科关节领域企业，充分受益于老龄化趋势，上半年关节行业手术量逐步恢复，下半年有望保持快速增长趋势 [14] - 百济神州：自研药物泽布替尼（百悦泽）在血液肿瘤领域的领导地位进一步巩固，2024上半年全球销售额80.2亿元，同比增长122.0% [15] - 健友股份：制剂出口企业，海外制剂保持高速放量，国内制剂集采落地，肝素原料药业务减值计提充分，有望触底反弹 [44] - 方盛制药：国内中药创新药企业之一，管线持续丰富，新品放量带动业绩保持较快增长，24Q3开始业绩增速有望上一个台阶 [58] - 亚盛医药：核心品种奥雷巴替尼国内已纳入医保，海外与武田制药达成战略合作，推进产品的全球化布局，APG-2575有望成为全球第二款上市BCL-2抑制剂 [58] - 博腾股份：海外投融资环境出现复苏，订单增加有望显著改善利润率 [59] 行业要闻荟萃 - 第五批耗材国采结果公布，中选率高，企业中选率达到96%，产品中选率超过90%，平均降幅约为60%，新一代产品按一定比例适当加价 [18][42] - 人工耳蜗和外周血管支架主要以进口为主，国产品牌采购需求量总份额均不足10%，外企在两轮报价中展现出高度的降价自觉性，国产企业报价良好，中选率高，加速了新产品入院 [10] - 先健科技的“主动脉覆膜支架破膜系统”获批，该产品具有易操作性、较强的穿刺有效性、优秀的解剖适应性和相对更广泛的适应症等特点 [32][52][75] - 贝达药业控股子公司Xcovery的恩沙替尼获FDA批准用于ALK阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌成年患者，这是首个由中国企业主导在全球上市的肺癌靶向创新药 [19][63] - 拜耳宣布III期QUASAR研究取得了积极结果，阿柏西普8mg每8周给药1次与当前标准疗法Eylea每4周给药1次相比，患者获得了非劣效性的视力提升，注射频率更低 [62][73] 投资策略 - 建议关注“创新”、“出海”、“设备更新”与“消费复苏”主线 [56] - “创新”主线：建议关注东诚药业、九典制药、云顶新耀、诺诚健华、中国生物制药、和黄医药、亚盛医药、千红制药、泰格医药、凯莱英、奥浦迈、药康生物、百奥赛图等 [56] - “出海”主线：建议关注新产业、迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、健友股份、苑东生物等 [56] - “设备更新”主线：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等 [56] - “消费复苏”主线：建议关注普瑞眼科、通策医疗、昊海生科等 [56] 行情回顾 - 上周医药板块下跌2.13%，同期沪深300指数下跌0.14%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第13位 [47][53] - 上周H股医药板块下跌3.5%，同期恒生综指下跌1.25%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第8位 [47][37] - 医药子行业中，跌幅最小的是中药，跌幅0.55%，跌幅最大的是化学原料药，跌幅为3.67% [22] - 医药板块估值为26.82倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为26.66%，低于历史均值53.20% [22] - 医药板块估值为13.84倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部H股的估值溢价率为46.2%，低于历史均值133.24% [37] - 上周医药行业涨跌幅靠前个股：涨幅TOP3为爱朋医疗（+24.63%）、翰宇药业（+22.62%）、创新医疗（+20.17%）；跌幅TOP3为灵康药业（-25.15%）、普利制药（-22.20%）、德展健康（-20.56%） [36][67]

行业投资评级 - 生物医药行业强于大市（维持）[38] 报告的核心观点 - 第五批耗材国采结果公布，降幅温和有望加速国产替代[1][60] - 人工耳蜗和外周血管支架主要以进口为主，国产替代空间广阔[39] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 外周支架等国产化率低，随着国产产品逐步拿证，有望借助集采加速入院，加快国产替代[2] - 建议关注"创新"、"出海"、"设备更新"与"消费复苏"主线[3] 重点关注公司 - 九典制药：国内经皮给药企业，新型外用贴剂布局丰富，酮洛芬凝胶贴膏进入医保目录快速放量，业绩未来3年有望保持CAGR在30%以上[4] - 亚盛医药：核心品种奥雷巴替尼国内已纳入医保，海外与武田制药达成战略合作，APG-2575有望成为全球第二款上市BCL-2抑制剂[5] - 爱康医疗：骨科关节领域企业，受益于老龄化趋势，关节续约后产品终端价提升，代理商利润改善，下半年有望保持快速增长趋势[6] - 苑东生物：精麻产品集采+大单品贡献短期业绩增量，麻醉镇痛创新管线持续催化中期业绩，精麻赛道制剂出口助力中长期发展[33] - 诺诚健华：核心品种奥布替尼作为国内获批MZL的BTK抑制剂，2024上半年高速放量，在手现金充沛稳步推进在研管线[35] - 方盛制药：国内中药创新药企业，管线持续丰富，新品放量带动业绩保持较快增长，24Q3开始业绩增速有望上一个台阶[63] - 博腾股份：海外投融资环境复苏，订单增加有望显著改善利润率[64] - 百济神州：自研药物泽布替尼在血液肿瘤领域的领导地位进一步巩固，2024上半年全球销售额80.2亿元，同比增长122.0%[65] 行业要闻荟萃 - 第五批耗材国采在天津完成开标，公布中选结果，并拟于2025年5月落地实施，采购周期为3年[30][60] - 阿柏西普8mg治疗视网膜静脉阻塞III期研究成功，患者注射次数可减少[10][48] - 贝达药业控股子公司Xcovery的恩沙替尼获FDA批准上市，用于ALK阳性非小细胞肺癌治疗[12][72] - 先健科技的"主动脉覆膜支架破膜系统"获批[13][73] 行情回顾 - 上周医药板块下跌2.13%，同期沪深300指数下跌0.14%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第13位[7][52] - 上周H股医药板块下跌3.5%，同期恒生综指下跌1.25%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第8位[7][24] - 医药子行业中，跌幅最小的是中药，跌幅0.55%，跌幅最大的是化学原料药，跌幅为3.67%[54] 投资策略 - 健友股份：制剂出口企业，海外制剂保持高速放量，国内制剂集采落地，肝素原料药业务减值计提充分，有望触底反弹[41] - 微电生理：心脏电生理领域国产公司，国产首家全面布局射频、冷冻、脉冲三种消融方式的公司，电生理行业国产化率不足20%，公司率先获批高端产品，有望全面进军房颤等核心市场[42]

核心观点 - 报告主要关注新能源、风电、光伏、储能、氢能、石油化工、氟化工、半导体材料、白酒、食品饮料、金融等行业的发展动态和投资机会 [7][8][9][10][47][48][49][50][60][62] 行业周报-电力设备及新能源 风电 - 江苏、辽宁启动海风项目竞配，江苏配置范围为20个、合计规模765万千瓦的海上风电项目，辽宁配置规模为700万千瓦，分布在大连、丹东、营口、葫芦岛 [8] - 辽宁和江苏的海风项目推进节奏有望加快，国内海上风电历经2022-2024年三年的蓄势后，有望迎来新一轮长时间维度的景气上行周期 [8] 光伏 - 光伏企业加快中东产能布局，晶澳科技拟在阿曼投资建设年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目 [9] - 中东市场的光伏需求快速成长，政策支持力度较大，未来仍具较好的成长空间，中东成为国内光伏制造企业布局海外产能的首选 [9] 储能&氢能 - 意大利拨款3.2亿欧元补贴中小企业配置光储设备，推动欧洲用户侧储能装机回暖 [10] - 印度酝酿风光强制配储政策，配储比例从10%开始，后续随着电池价格下降逐渐增加，印度大储有望快速增长 [10] 投资建议 - 风电方面，建议关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；光伏方面，建议关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份等；储能方面，建议关注阳光电源、上能电气等；氢能方面，建议关注华光环能、亿华通等 [11] 行业周报-石油化工 - 地缘冲突缓和，油价再度走跌，WTI原油期货收盘价下跌2.17%，布伦特油期货价下跌1.86% [47] - OPEC+延长减产对明年上半年供应过剩压力有所缓解，但IEA预计明年全球石油供给过剩超过100万桶/天 [47] - 欧盟通过对俄罗斯的第15轮制裁措施，需关注对俄罗斯油品外运的实际影响 [47] 行业周报-氟化工 - 制冷剂需求向好，年末配额较少，价格高位持稳，国内空调等家电和汽车内需在国补拉动下表现向好，叠加出口增长强劲提振制冷剂需求 [48] - 2025年1月将迎来春节假期，企业生产节奏错位提前，12月预先进行适当备货，终端需求强劲叠加供应总量收紧，制冷剂价格高位坚挺 [48] 行业周报-半导体材料 - 半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材 [49] 行业周报-食品饮料 白酒 - 头部酒企召开经销商大会，定调高质量发展，五粮液大会上提出"产能加法不能再做了，优化存量，提升存量价值才是出路" [50] - 推荐需求坚挺的高端白酒贵州茅台、泸州老窖；全国化持续推进的次高端白酒山西汾酒；主力产品位于扩容价格带的地产酒迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒 [50] 食品 - 建议关注顺周期、高景气、周期拐点、成本红利四条主线，推荐安井食品、千味央厨、海天味业、伊利股份，建议关注三只松鼠、盐津铺子、青岛啤酒 [51] 行业周报-金融 基金互认 - 中国证监会发布《香港互认基金管理规定》，标志着资本市场制度型开放的稳步落地，香港与内地互通机制的完善有利于拓宽外资入市渠道 [60] 消费金融 - 国家金融监督管理总局修订发布《消费金融公司监管评级办法》，有利于完善消费金融公司风险监管体系，提升分类监管的针对性和有效性 [61] 保险资金运用 - 国家金融监督管理总局发布《保险资金运用内部控制应用指引（第4号-第6号）》与《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》，进一步强调保险资金运用管理机制和流程，提升行业投资效率 [62] 投资建议 - 银行板块作为高股息标的的配置价值凸显，建议关注银行板块的高股息配置价值 [63] - 保险板块估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值；证券板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益 [63]

行业投资评级 - 地产行业评级：强于大市（维持）[6] 报告的核心观点 - 中央推动房地产市场止跌回稳的决心空前，预计城中村改造和收储仍将是2025年政策重点，但需关注货币化安置资金来源和收储的资金打平、房源匹配等问题[2] - 2025年关键在于"收储+降息"，若超预期，楼市企稳节奏或快于预期[4] - 历史包袱较轻、拿地能力强的房企有望受益于核心城市+优质产品细分市场的企稳[5] 政策 - 住建部明确组合拳细则，财政发力降低购房成本，2024年11月涉房类政策19项，均为偏松类政策[2] - 一线城市取消普宅/非普宅标准，非普宅受益税费减免，降低二手非普宅交易摩擦成本[18] 资金 - 居民中长期贷款修复，11月居民中长期贷款同比多增669亿元，全国新发放商贷利率3.08%，全国"白名单"项目贷款审批通过金额已达到3.6万亿元[2] - 11月M2同比增速7.1%，环比降0.4pct，社融存量同比增速7.8%，环比持平[21] 楼市 - 11月50城新房日均成交环比升16.5%，同比升28.5%；重点20城二手房日均成交环比升17.6%，同比升24.1%[2] - 12月（前19日）50城新房日均成交环比升12.7%，同比升21.6%；重点20城二手房日均成交环比升20.3%，同比升69.3%[2] - 11月百城住宅平均价格16592元/平米，环比升0.36%，连续15个月环比企稳回升[50] 地市 - 土地供应规模周期性回升，11月百城土地供应建面3.4亿平米，环比升107%；百城成交建面1.5亿平米，环比升18.8%；平均溢价率4.84%，环比升1.1pct[76] - 11-12月四个一线城市均有新增土地挂牌，北京、深圳均有超百亿地块成交，一线城市土地市场热度提升，优质高总价地块高溢价成交[2] 房企 - 克而瑞百强房企1-11月销售金额、销售面积同比下滑32.9%、34.6%，累计降幅较上月收窄1.9pct、1.6pct[2] - 11月50强房企整体拿地销售金额比47%、拿地销售面积比28%，环比分别升30.3pct、升15pct；越秀、华润、滨江、中海拿地强度靠前，获取地块主要集中在上海、北京等高总价的核心城市[66] 板块表现 - 11月申万地产板块-0.54%，跑赢沪深300（-0.66%）；截至2024年12月20日，当前地产板块PE（TTM）40倍，估值处于近五年97.12%分位[2]

工业 - 本周日均铁水产量环比回落，同比涨幅收窄[11] - 五大钢材品种产量环比回落，同比跌幅扩大[11] - 水泥熟料产能利用率小幅下行，高于去年同期[12] - 石油沥青开工率回落，同比跌幅扩大[47] - 化工品开工率涨跌互现，涤纶长丝开工率提升，江浙织机开工率回落[10] 房地产 - 新房销售面积同比增速为11.5%，较上周回落14.7个百分点[60] - 二手房日均成交面积同比增长65.6%，热度维持高位[32] 外需 - 出口集装箱运价回升，欧洲和南美航线运价上涨[63] - 港口货物吞吐量同比增速约6.0%，集装箱吞吐量同比增速11.2%[36] - 韩国12月前10个工作日出口同比增速提升至5.0%[19] 消费 - 乘用车市场零售同比增长34%，批发同比增长39%[54] - 家电零售额单周同比增长48.5%[54] - 邮政快递揽收量同比增长34.5%，较上周提升1.1个百分点[54]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为“强于大市（维持）” [12] 报告的核心观点 - 国内海上风电景气向上，出口形势向好，漂浮式商业化进程有望加速 - 光伏企业加快中东产能布局，中东成为国内光伏制造企业布局海外产能的热土 - 储能和氢能行业迎来政策新机遇，意大利和印度市场有望推动储能装机增长 [5][6][14] 行情走势图 - 本周风电指数（866044.WI）下跌3.08%，跑输沪深300指数2.94个百分点，风电板块PE_TTM估值约21.02倍 - 本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌4.84%，光伏板块PE_TTM估值约37.23倍 - 本周储能指数（884790.WI）下跌1.23%，储能板块PE_TTM估值约25.76倍 - 本周氢能指数（8841063.WI）下跌3.03%，氢能板块PE_TTM估值约30.99倍 [12] 风电 本周重点事件点评 - 江苏和辽宁启动海风项目竞配，辽宁和江苏海上风电规划已获能源主管部门批复，海风项目推进节奏有望加快，国内海上风电有望迎来新一轮景气上行周期 [45][47] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数（866044.WI）下跌3.08%，跑输沪深300指数2.94个百分点，风电板块PE_TTM估值约21.02倍 [48] 行业动态跟踪 - 江苏和辽宁启动海风项目竞配，江苏配置范围为20个、合计规模765万千瓦海上风电项目，辽宁配置规模为辽宁省管海域700万千瓦 [25][45] - 维斯塔斯获得1.1GW苏格兰海上风电项目确认订单，项目名为Inch Cape [36] - 国家能源局数据显示，1-11月份全国风电新增装机51.75GW，同比增长1036万千瓦 [36] - 广东2个共计800MW海上风电项目开工 [36] - 德国陆上风电第四轮招标获超额认购，投标数量创历史新高，中标容量为4098MW [60] - 江苏7.65GW海上风电项目启动竞配 [60] - 福建2.4GW海上风电竞配结果公示，华能、华润、国家能源集团等中选 [60] - 国家电投广东湛江徐闻海上风电场300MW增容项目实现全容量并网发电 [60] - 东方电气、三一、运达分羹华能736MW风机采购 [62] - 远景能源斩获菲律宾345MW风电项目 [62] 光伏 本周重点事件点评 - 光伏企业加快中东产能布局，晶澳科技宣布拟在阿曼投资建设年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目 [64] - 2024年以来，国内多家光伏制造头部企业在中东布局产能，中东市场的光伏需求快速成长，政策支持力度较大，未来仍具较好的成长空间 [5][76] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌4.84%，跑输沪深300指数4.70个百分点，光伏板块PE_TTM估值约37.23倍 [77] 行业动态跟踪 - 欧盟预计2024年新增66GW光伏装机，增长率仅为4.4% [90] - 德国11月新增1GW光伏项目，2024年累计新增装机达到15.69GW [90] - 安徽6GW风光竞配公示，阳光新能源、国家能源集团、皖能、中广核领衔 [90] - 1-11月国内光伏新增装机206.3GW，同比增长25.8% [104] - 韩华Qcells叠层电池效率达28.6% [107] - NorSun关闭本土工厂，将业务重心转至美国 [102] - First Solar签订1GW光伏组件订单 [102] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 意大利拨款3.2亿欧元补贴中小企业配置光储设备，印度酝酿风光强制配储政策，配储比例从10%开始 [14][111] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数（884790.WI）下跌1.23%，氢能指数（8841063.WI）下跌3.03% [12] 行业动态跟踪 - 鹏辉能源印尼首个液冷储能系统项目正式落地 [127] - 河北下发第四批1.72GW风光指标，华能、国家电投、国投集团等领衔 [129] - 国能新疆600MW组件中标结果发布，上海电气和合盛硅业中标 [130] - 协鑫、天合中标2.4GW组件大单 [130]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][4] 报告的核心观点 - 全球养老金领域有三项重点事件值得关注：加拿大取消养老金持股限制、美国两州剔除中国资产、英国推迟第二阶段养老金审查 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 加拿大取消养老金对单一股票的投资比例限制 - 加拿大政府取消养老金在加拿大实体中持股比例不得超过30%的规定，以应对经济民族主义和促进国内投资 [2][5] - 加拿大政府还计划引导约318亿美元的投资用于人工智能数据中心，启动第四轮风险资本催化计划，降低市政公用事业公司私人部门持股限制，考虑鼓励对机场的投资，扩展政府对科学研究的税收激励措施 [5] 2. 美国俄克拉荷马州及佛罗里达州养老金开始剔除中国资产 - 佛罗里达州和俄克拉荷马州养老金计划剔除中国资产，主要原因是中美关系恶化、地缘政治和监管风险增加，以及中国市场表现不佳 [2][6][18] - 俄克拉荷马州教师退休系统已从被动管理的指数基金中剥离价值3600万美元的中国香港上市证券，并监控主动管理投资组合中涉及中国、中国香港和俄罗斯的资产 [19] 3. 英国推迟第二阶段养老金审查 - 英国财政大臣推迟第二阶段养老金审查，该阶段聚焦于提升第二支柱职业养老金的缴费率，但由于提高雇主国民保险缴费率遭到广泛反对，审查被推迟 [2][8][20] 4. 海外养老金融动态 - 加拿大HOOPP将改变注册机制，帮助医生加入其DB计划 [10][23] - 澳大利亚AMP Super将比特币纳入投资组合中，占其总资产的0.05% [11][38] - 美国MSRPS正式将新兴管理人计划纳入投资政策手册，该计划净回报率为21.8%，超过基准回报率 [12][13][39] - 美国MSRPS成立气候变化咨询小组，以应对和减轻养老基金中的气候风险 [14][26][42] - 韩国NPS将从投资组合中剔除火电及煤炭公司，自2025年起剔除海外公司，2030年起剔除韩国公司 [15][27][43] - 美国SFERS完成ESG政策变更，新增和移除部分高风险公司 [16][29][44][45] - 美国MainePERS称从化石能源中撤资面临困难，撤资成本高昂且可能影响投资组合多样性 [17][33][47] 5. 国内养老金融动态 - 中央经济工作会议要求适当提高退休人员基本养老金，推动个人养老金制度推向全国 [2][34][48] - 社保基金理事会表示将做好养老金融和科技金融相结合的大文章 [35] - 九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》，强调加大银发经济直接融资支持力度 [36][53] - 国家卫健委等五部门发布《关于促进医养结合服务高质量发展的指导意见》，从质量管理、服务质效、队伍建设、保障服务安全四个方面作出部署 [37][55][78] 6. 养老产业最新动态 - 盛健羊乳推出两款中老年羊乳产品 [45] - 按摩理疗机器人「具身风暴」完成千万元融资 [45] - 修正集团与文山市签约康养社区项目，总投资9亿元 [45] - 精工科技将发布AI外骨骼机器人 [45] - 东软合作盛京医院，开启智慧医疗新篇章 [45] - 迈威生物等将合作骨健康领域项目 [45] - 养生保健服务商「蒂蓝生物」获9000万元融资 [45] - 太平人寿深化"保险+医康养"领域布局 [45] - 榕树家中医与普洱市合作建设中医药康养旅居基地 [45] - 香港跑马地"曦芸居"长者公寓投入运营 [61] - 沿海集团与通州政府签订医养合作项目 [61]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“强于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 白酒行业：头部酒企召开经销商大会，定调高质量发展。尽管宏观消费承压，但各大酒企积极深化改革，目标设定理性，有望实现高质量发展 [2] - 食品饮料行业：建议关注顺周期、高景气、周期拐点、成本红利四条主线。大众品板块受益于宏观经济好转，消费信心提振，库存包袱较轻，调整节奏更快，具备投资价值 [3] 白酒行业 - 推荐三条主线：一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒 [2] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-0.92%。涨跌幅前三的个股为：皇台酒业（+2.03%）、贵州茅台（+1.76%）、洋河股份（+1.27%）；涨跌幅后三的个股为天佑德酒（-9.00%）、古井贡酒（-9.89%）、迎驾贡酒（-12.18%） [14] 食品行业 - 建议关注顺周期、高景气、周期拐点、成本红利四条主线，标的方面推荐安井食品、千味央厨、海天味业、伊利股份，建议关注三只松鼠、盐津铺子、青岛啤酒 [3] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-3.72%。涨跌幅前三的个股为：三只松鼠（+5.42%）、盐津铺子（+5.32%）、双汇发展（+1.96%）；涨跌幅后三的个股为黑芝麻（-21.17%）、海欣食品（-23.71%）、惠发食品（-28.22%） [15] 白酒个股观点 - 【泸州老窖】本周累计涨跌幅-5.42%。3Q24实现营收74亿元，同比增长0.7%，归母净利36亿元，同比增长2.6%。国窖1573品牌基础深厚，腰部产品蓄力增长，全价格带布局底牌充足，长期发展可期 [5] - 【今世缘】本周累计涨跌幅-8.71%。3Q24实现营收26.4亿元，同比增长10.1%，归母净利6.2亿元，同比增长6.6%。特A+/特A/A类/B类/C+D类收入分别为18.1/6.5/1.1/0.4/0.2亿元，同比分别+12%/+10%/+8%/-12%/-18%。淮安、南京大本营市场稳定增长，苏中快速放量，自点率持续提升 [7] - 【贵州茅台】本周累计涨跌幅+1.76%。3Q24实现营业总收入397亿元，同比增长15.6%，归母净利191亿元，同比增长13.2%。茅台酒收入326亿元，同比增长16.3%，系列酒收入62亿元，同比增长13.1%。批发渠道收入205亿元，同比增长9.7%，直销渠道收入183亿元，同比增长23.5% [17] - 【山西汾酒】本周累计涨跌幅-3.48%。3Q24实现营收86亿元，同比增长11.4%，归母净利29亿元，同比增长10.4%。中高价酒收入62亿元，同比增长7%，其他酒类收入24亿元，同比增长26% [47] - 【古井贡酒】本周累计涨跌幅-9.89%。3Q24实现营收53亿元，同比增长13.4%，归母净利11.7亿元，同比增长13.6%。省内市场基本盘扎实，省外市场持续开拓，全国化未来可期 [48] - 【洋河股份】本周累计涨跌幅+1.27%。3Q24实现营收46亿元，同比下滑44.8%，归母净利6.3亿元，同比下滑73.0%。公司每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于人民币70亿元（含税），股息率为5.8% [49] - 【迎驾贡酒】本周累计涨跌幅-12.18%。3Q24实现营收17.1亿元，同比增长2.3%，归母净利6.2亿元，同比增长2.9%。中高档酒收入占比75.0%，同比+2.1pct，产品结构持续升级 [29] 食品个股观点 - 【海天味业】本周累计涨跌幅-1.12%。24Q1-Q3实现营业收入203.99亿元，同比上升9.38%；归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%。全品类录得正增长，经营韧性突出 [9] - 【绝味食品】本周累计涨跌幅-4.35%。23Q1-Q3实现营业收入50.15亿元，同比下降10.95%；归母净利润4.38亿元，同比增长12.53%。主营业务持续恢复，未来门店经营有望逐步改善 [11] - 【伊利股份】本周累计涨跌幅-0.17%。24Q1-Q3实现营业总收入890.39亿元，同比下降8.59%；归母净利润108.68亿元，同比增长15.87%。液体乳板块持续承压，但降幅环比收窄，奶粉及奶制品实现正增长 [19] - 【东鹏饮料】本周累计涨跌幅-3.44%。24Q1-Q3实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%。功能饮料赛道景气度高，产品全国化势不可挡 [23] - 【妙可蓝多】本周累计涨跌幅-1.75%。24Q1-Q3实现营业收入35.94亿元，同比减少9.40%；归母净利润0.85亿元，同比增长571.67%。业务结构优化，奶酪产品业务发展前景良好 [24] - 【千味央厨】本周累计涨跌幅-9.22%。Q1-Q3实现营业收入13.64亿元，同比增长2.70%；归母净利润0.82亿元，同比减少13.49%。大B端Q3略有承压，小B端Q3有所增长 [26] - 【安井食品】本周累计涨跌幅-6.97%。24Q1-Q3实现营业收入110.77亿元，同比增长7.84%；归母净利润10.47亿元，同比减少6.65%。B端速冻食品高成长赛道，预制菜肴领域持续发力 [72] - 【重庆啤酒】本周累计涨跌幅-3.74%。Q1-Q3实现营收130.63亿元，同比增长0.26%；归母净利润13.32亿元，同比下降0.90%。高档产品略有下滑，6+6品牌组合及大城市计划稳步推进 [73] 行业数据跟踪 - 2024年11月，白酒产量为37.50万千升，同比下滑15.20%；啤酒产量为169.50万千升，同比增长5.70%；软饮料产量1,103.73万吨，同比上涨5.00%；葡萄酒产量为1.00万千升，同比下滑33.30% [38] - 原奶价格：2024年12月13日，我国生鲜乳主产区平均价为3.11元/公斤，同比下降15.30%，环比下降0.30% [39] - 主要农产品价格：2024年11月进口大麦平均价为253美元/吨，同比下跌14.3%，环比上涨1.1%；2024年12月棕榈油平均价格10214元/吨，同比上涨43.0%，环比上涨1.9%；大豆12月平均价格为3986元/吨，同比下跌18.1%，环比下跌0.4%；玉米12月平均价格为2152元/吨，同比下跌17.5%，环比下跌2.9% [57] - 包材价格：2024年12月10日，我国浮法玻璃市场价为1417元/吨，同比下滑28.7%；铝锭价格为20391元/吨，同比上升9.7%；PET价格为6145元/吨，同比下跌13.1% [42] 公司公告与事件汇总 - 贵州茅台：公司有信心完成年度15%的营收增长目标。前三季度实现营业总收入1231.23亿元，同比增长16.91% [21] - 茅台集团赴希腊、意大利考察交流，推进国际化步伐 [52] - 伊利股份：设立安徽健瓴种子基金，总认缴出资额为20,000万元，公司全资有限合伙企业合计出资13,000万元 [75]