行 业 深 度 报 告 化工新材料周报 地缘冲突缓和，油价再度走跌 石油化工：地缘冲突缓和，油价再度走跌。据 ifind 数据，12 月13日 -12 月 20 日，WTI 原油期货收盘价(连续)下跌 2.17%，布伦特油期货 价下跌 1.86%。地缘局势方面，俄乌和巴以停火谈判有进展，地缘风 险边际缓和导致油价走跌。12 月 21 日，一个以色列代表团已于当天 抵达埃及首都开罗，与埃及情报总局官员就加沙地带停火和被扣押人 员交换进行讨论，巴以谈判取得切实进展；同时，12 月 16 日特朗普 表示，正在就结束乌克兰冲突积极开展工作，这一方向的工作已有小 步进展。基本面方面，供应端，OPEC+延长减产对明年上半年 供应 过剩压力有所缓解，但 IEA 在最新发布的石油市场报告中称，即使欧 佩克+维持现有产量政策，明年全球石油供给过剩依然超过 100 万桶/ 天；此外，欧盟通过对俄罗斯的第 15 轮制裁措施，新制裁措施的一 个重要组成部分是针对所谓的俄罗斯"影子舰队"，需关注此次 制裁 对俄罗斯油品外运的实际影响。需求端，美国炼厂开工率回落，商业 原油延续去库，但汽油消费下滑、库存累积；国外圣诞和中国元旦假 期即将 ...

美国经济与政策 - 美国三季度GDP环比折年率上修至3.1%，高于预期的2.8%，私人消费增长3.7%，出口增长9.6%[8] - 美国11月PCE和核心PCE通胀率均低于预期，PCE同比增长2.4%，核心PCE同比增长2.8%[33] - 美国11月零售销售环比增长0.7%，预期增长0.5%，汽车及零部件销售额环比增长2.6%，电子商务销售额环比增长1.8%[28] - 美国12月Markit服务业PMI录得58.5，创近三年新高，制造业PMI为48.3[35] - 美国初请失业金人数回落至22万人，低于预期的23万人[16] 全球市场表现 - 全球股市多数下跌，标普500指数下跌2.0%，道琼斯工业指数下跌2.3%，纳斯达克综指下跌1.8%[5] - 10年期美债收益率整周上行12BP至4.52%，创近半年新高，实际利率上行16BP至2.23%，隐含通胀预期下行4BP至2.29%[5] - 布伦特原油和WTI原油分别下跌2.1%和2.6%，黄金现货价下跌1.6%，铜价下跌1.2%[24] - 美元指数整周上涨0.84%，收于107.84，日元兑美元下跌1.77%，人民币兑美元下跌0.26%[53] 欧洲与日本经济 - 欧元区11月HICP终值同比2.2%，低于预期，12月制造业PMI为45.2，服务业PMI为51.4[39] - 英国11月CPI同比升至2.6%，12月制造业PMI创11个月新低，服务业PMI略好于预期[40] - 日本央行12月不加息，11月核心CPI同比上升2.7%，高于预期的2.6%[41]

7/13 有色金属·行业周报 8/ 13 平安证券 有色金属·行业周报 中国锡精矿进口 图表22 2019 -2020 2021 2022 2024 2023 吨 45000 40000 35000 30000 25000 200000 15000 10000 5000 0 5 7 9 10 11 12 1 2 3 4 6 8 资料来源:SMM,平安证券研究所 m 4.1 锂 图表24 本周锂精矿价格下跌 — 电池级碳酸锂全国（右轴，元/吨） 锂辉石澳大利亚Li2O 5%minCFR中国(左轴, 美元/吨) 一 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 24/10 电池氨氧化锂>56.5% 全国(右轴, 元/吨) 700,000 600,000 图表17 中国电解铝利润及成本 图表18 山西氧化铝利润 资料来源：SMM，平安证券研究所 资料来源：SMM，平安证券研究所 图表19 SHFE 锡收盘价&L ...

行 业 深 度 报 告 行 业 深 度 报 告 2024 年 12 月 23 日 核心观点： 石油化工：地缘冲突缓和，油价再度走跌。据 ifind 数据，12 月13日 -12 月 20 日，WTI 原油期货收盘价(连续)下跌 2.17%，布伦特油期货 价下跌 1.86%。地缘局势方面，俄乌和巴以停火谈判有进展，地缘风 险边际缓和导致油价走跌。12 月 21 日，一个以色列代表团已于当天 抵达埃及首都开罗，与埃及情报总局官员就加沙地带停火和被扣押人 员交换进行讨论，巴以谈判取得切实进展；同时，12 月 16 日特朗普 表示，正在就结束乌克兰冲突积极开展工作，这一方向的工作已有小 步进展。基本面方面，供应端，OPEC+延长减产对明年上半年 供应 过剩压力有所缓解，但 IEA 在最新发布的石油市场报告中称，即使欧 佩克+维持现有产量政策，明年全球石油供给过剩依然超过 100 万桶/ 天；此外，欧盟通过对俄罗斯的第 15 轮制裁措施，新制裁措施的一 个重要组成部分是针对所谓的俄罗斯"影子舰队"，需关注此次 制裁 对俄罗斯油品外运的实际影响。需求端，美国炼厂开工率回落，商业 原油延续去库，但汽油消费下滑、库存累积；国 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“强于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 头部酒企召开经销商大会，定调高质量发展，尽管宏观消费承压，但各大酒企积极深化改革，目标设定理性，有望实现高质量发展 [7] - 建议关注顺周期、高景气、周期拐点、成本红利四条主线，认为大众品板块受益于宏观经济好转，具备投资价值 [9] 食品饮料周报-观点 - 头部酒企召开经销商大会，定调高质量发展，五粮液大会上提出“产能加法不能再做，优化存量，提升存量价值才是出路” [7] - 推荐三条主线：一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒 [7] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-3.72%，涨跌幅前三的个股为三只松鼠（+5.42%）、盐津铺子（+5.32%）、双汇发展（+1.96%）；涨跌幅后三的个股为黑芝麻（-21.17%）、海欣食品（-23.71%）、惠发食品（-28.22%） [7] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-0.92%，涨跌幅前三的个股为皇台酒业（+2.03%）、贵州茅台（+1.76%）、洋河股份（+1.27%）；涨跌幅后三的个股为天佑德酒（-9.00%）、古井贡酒（-9.89%）、迎驾贡酒（-12.18%） [8] 食品饮料周报-重点公司盈利预测 - 【妙可蓝多】24Q1-Q3实现营业收入35.94亿元，同比减少9.40%；归母净利润0.85亿元，同比增长571.67%，公司持续推动业务结构优化，集中资源发展奶酪产品业务，维持“推荐”评级 [5] - 【今世缘】3Q24实现营收26.4亿元，同比增长10.1%，归母净利6.2亿元，同比增长6.6%，公司柔雅、淡雅渠道持续铺设，V系列加强消费者培育，维持“推荐”评级 [13] - 【重庆啤酒】24Q1-Q3实现营收130.63亿元，同比增长0.26%；归母净利润13.32亿元，同比下降0.90%，公司6+6品牌组合及大城市计划稳步推进，维持“推荐”评级 [16] - 【绝味食品】23Q1-Q3实现营业收入50.15亿元，同比下降10.95%；归母净利润4.38亿元，同比增长12.53%，公司主营业务持续恢复，维持“推荐”评级 [16] - 【伊利股份】24Q1-Q3实现营业总收入890.39亿元，同比下降8.59%；归母净利润108.68亿元，同比增长15.87%，液体乳板块持续承压，但奶粉及奶制品实现正增长，维持“推荐”评级 [31] - 【贵州茅台】3Q24实现营业总收入397亿元，同比增长15.6%，归母净利191亿元，同比增长13.2%，公司渠道改革持续推进，维持“推荐”评级 [40] - 【安井食品】24Q1-Q3实现营业收入110.77亿元，同比增长7.84%；归母净利润10.47亿元，同比减少6.65%，公司占据B端速冻食品高成长赛道，维持“推荐”评级 [42] - 【海天味业】24Q1-Q3实现营业收入203.99亿元，同比上升9.38%；归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%，公司全品类录得正增长，维持“推荐”评级 [43] - 【泸州老窖】3Q24实现营收74亿元，同比增长0.7%，归母净利36亿元，同比增长2.6%，公司国窖1573品牌基础深厚，维持“推荐”评级 [44] - 【山西汾酒】3Q24实现营收86亿元，同比增长11.4%，归母净利29亿元，同比增长10.4%，公司深化营销改革，维持“推荐”评级 [44] - 【古井贡酒】3Q24实现营收53亿元，同比增长13.4%，归母净利11.7亿元，同比增长13.6%，公司省内市场基本盘扎实，维持“推荐”评级 [45] - 【千味央厨】24Q1-Q3实现营业收入13.64亿元，同比增长2.70%；归母净利润0.82亿元，同比减少13.49%，公司拓展和服务大客户的能力得到验证，维持“推荐”评级 [46] - 【迎驾贡酒】3Q24实现营收17.1亿元，同比增长2.3%，归母净利6.2亿元，同比增长2.9%，公司产品结构持续升级，维持“推荐”评级 [54] - 【东鹏饮料】24Q1-Q3实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%，公司持续完善产品生产和销售网络，维持“推荐”评级 [55] - 【洋河股份】3Q24实现营收46亿元，同比下滑44.8%，归母净利6.3亿元，同比下滑73.0%，公司发布现金分红回报规划，维持“推荐”评级 [79] - 【燕京啤酒】24Q1-Q3实现营业收入128.46亿元，同比增长3.47%；归母净利润12.88亿元，同比增长34.73%，公司坚持高端化战略，维持“推荐”评级 [80] 食品饮料周报-涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅-1.59% [48] - 涨幅TOP3：ST西发（+8.51%）、三只松鼠（+5.42%）、盐津铺子（+5.32%） [36] - 跌幅TOP5：李子园（-17.29%）、一鸣食品（-19.06%）、黑芝麻（-21.17%）、海欣食品（-23.71%）、惠发食品（-28.22%） [17] 食品饮料周报-原材料数据跟踪 - 2024年11月，我国白酒产量为37.50万千升，同比下滑15.20%；啤酒产量为169.50万千升，同比增长5.70%；软饮料产量1,103.73万吨，同比上涨5.00%；葡萄酒产量为1.00万千升，同比下滑33.30% [73] - 2024年12月，我国生鲜乳主产区平均价为3.11元/公斤，同比下降15.30%，环比下降0.30%，原奶价格处于持续下行通道 [74] - 2024年11月进口大麦平均价为253美元/吨，同比下跌14.3%，环比上涨1.1%；2024年12月棕榈油平均价格10214元/吨，同比上涨43.0%，环比上涨1.9%；大豆12月平均价格为3986元/吨，同比下跌18.1%，环比下跌0.4%；玉米12月平均价格为2152元/吨，同比下跌17.5%，环比下跌2.9% [78] - 截至2024年12月10日，我国浮法玻璃市场价为1417元/吨，同比下滑28.7%；铝锭价格为20391元/吨，同比上升9.7%；PET价格为6145元/吨，同比下跌13.1% [64]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“强于大市（维持）” [21] 报告的核心观点 - 火山引擎多款产品迎来重大更新，大模型企业级解决方案有望加速落地 [15][24][43] - OpenAI推出o3系列模型，全球大模型领域竞争依然激烈 [17][31][55] 一周行情回顾 - 本周计算机行业指数下跌0.05%，沪深300指数下跌0.14%，计算机行业跑赢沪深300指数0.09个百分点 [7][48] - 截至本周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为49.6倍 [7][37] - 本周计算机行业360只A股成分股中，118只股价上涨，1只持平，241只下跌 [7][37] 行业要闻及简评 - 火山方舟、扣子和HiAgent三款平台产品迎来重要更新，助力企业大模型加速落地 [2][11][24] - 火山引擎发布数据飞轮2.0，通过AI创新重新定义企业数据智能，推动企业数据资产与业务的深度融合 [24] - OpenAI的o3模型在编码、数学以及ARC-AGI基准测试等多个基准上超过o1模型，o3-mini在成本和延迟方面比o1-mini低得多 [3][12][18][31][55] - 豆包大模型在C端和B端的应用潜力凸显，已在终端领域开拓出50多个应用场景，覆盖终端设备约3亿台，tokens调用量半年内增长100倍 [9][10][16] 重点公司公告 - 深信服发布关于参与设立的投资基金完成变更有限合伙人及工商变更登记的进展公告 [32] - 新国都发布2024年半年度权益分派实施公告 [26] - 中国软件发布对外投资交易公告 [32] - 中科星图发布关于控股子公司星图测控申请公开发行股票并在北京证券交易所上市的自愿性进展提示公告 [26] - 国投智能发布关于转让全资子公司国投云网40%股权暨关联交易的公告 [32] - 指南针发布关于向全资子公司麦高证券有限责任公司增资的公告 [26] 投资建议 - 计算机行业未来有望迎来业绩和估值的双重提升，建议关注信创板块、华为产业链板块、AI板块、低空经济板块和金融IT板块的相关公司 [34][35][42]

行业投资评级 - 行业评级：地产 强于大市（维持） [66] 报告的核心观点 - 2025年或是楼市由差转好、止跌回稳关键年份，预期修复及兑现或带来较大板块弹性，资金压力较大等低估值标的或弹性更大，但中期将最终回归房企自身禀赋 [21] - 短期板块行情或维持震荡，下个关键点或为春节前后 [68] 市场运行监测 - 本周（12.14-12.20）50城新房成交3.3万套，环比升8.7%；20城二手房成交2.3万套，环比降9% [23] - 12月（截至20日）重点50城新房日均成交同比升20.5%，环比升11.9%；重点20城二手房日均成交同比升61.7%，环比升19.3% [23] - 16城取证库存9594万平，环比降0.2%，去化周期17.6个月 [45] - 上周百城土地供应建面2691.1万平、成交建面7114.4万平，环比降46.1%、升28.5%；成交溢价率1.9%，环比降2.9pct [29] - 其中一、二、三线成交建面分别占比3.5%、26.4%、70.1%，环比分别升0.2pct、升2.5pct、降2.7pct [29] 资本市场监测 - 本周境内地产债发行56.4亿元，无境外地产债发行 [37] - 本周房地产板块下跌4.83%，跑输沪深300（-0.14%）；当前地产板块PE（TTM）40倍，估值处于近五年97.12%分位 [37] - 本周无房企海外债发行；11月房企海外债发行0.05亿美元 [43] - 本周境内地产债发行量环比下降、同比上升，净融资额环比下降、同比上升 [47] - 本周上市房企50强涨跌幅排名前三为*ST金科、时代中国控股、弘阳地产，排名后三为金地集团、大悦城、宝龙地产 [50] 重点公司对比 - 建发国际集团拿地金额/市值为368%，拿地金额/2024H1销售额为128% [7] - 绿城中国拿地金额/市值为309%，拿地金额/2024H1销售额为77% [7] - 越秀地产拿地金额/市值为181%，拿地金额/2024H1销售额为62% [7] - 中国金茂拿地金额/市值为123%，拿地金额/2024H1销售额为33% [7] - 滨江集团拿地金额/市值为96%，拿地金额/2024H1销售额为42% [7] - 中国海外发展拿地金额/市值为78%，拿地金额/2024H1销售额为65% [7] - 保利发展拿地金额/市值为71%，拿地金额/2024H1销售额为46% [7] - 招商蛇口拿地金额/市值为47%，拿地金额/2024H1销售额为45% [7] - 华润置地拿地金额/市值为43%，拿地金额/2024H1销售额为51% [7] - 万科A拿地金额/市值为26%，拿地金额/2024H1销售额为19% [7] - 龙湖集团拿地金额/市值为25%，拿地金额/2024H1销售额为32% [7] - 华发股份拿地金额/市值为14%，拿地金额/2024H1销售额为5% [7] - 金地集团拿地金额/市值为7%，拿地金额/2024H1销售额为4% [7] 政策环境监测 - 中央财办解读中央经济工作会议精神，对商品房建设控增量、优存量、提质量 [36]

一、重点推荐报告摘要 - 上周A股市场震荡缩量，通信和电子行业领涨 通信和电子行业受益于国内大模型等催化，涨幅分别为4.27%、3.55% 概念方面，光模块、ASIC芯片指数表现居前，涨幅分别为11.6%、10.9% [4] - 资本市场政策推进央企市值管理改革 国资委出台《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确将市值管理纳入央企负责人经营业绩考核 中国结算发布通知，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施 [5] 二、长期稳定收益基金的特征分析与持仓拆解 - 长期稳定收益基金的定义与内涵 以获取绝对收益为投资目标的基金，主要包括业绩比较基准为固定的年化收益率和基准挂钩银行存款利率的产品 过去实际能够取得长期稳定正收益的基金，其内涵包括长周期正收益、强风险控制能力、高风险回报性价比 [7] - 长期稳定收益基金的筛选与特征分析 投资目标角度筛选共197只，以债券型基金为主 实际收益角度筛选共133只，灵活配置型基金占比较高 实际收益角度相较投资目标角度的长期稳定收益基金有更高的收益弹性，收益表现更稳定，波动率更小 [113] - 长期稳定收益基金的持仓拆解 长期稳定收益固收+基金股票仓位整体低于平均水平，主动权益基金调仓胜率低于固收+基金 长期稳定收益主动权益基金行业集中度较低，固收+基金较高，行业轮动胜率均超过55% 长期稳定收益基金偏好低换手、长期持有 [12] 三、策略展望 - 建议关注高等级信用债的补涨行情 中央经济工作会议确定了适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策 近期公布的社融数据和消费数据低于预期，信用债有望延续牛市 [15] - 短期债市可能演绎震荡行情，寻找结构性机会 12月以来，债市在抢跑跨年交易行情以及在"适度宽松"的货币政策基调下走出了极致的债牛 当前部分短端估值有空间的品种可能迎来补涨 [21] 四、行业周报 - 电子行业：Vision Pro重塑VR和MR市场格局，2025年PC市场仍将继续复苏 2024年VR与MR头戴装置出货量约为960万台，年增8.8% 2025年PC市场仍将继续复苏，台式机和笔记本将分别增长9%和4% [49][56] - 房地产行业：2025年度策略发布，关注质优企业价值回归 2025年或是楼市由差转好、止跌回稳关键年份 历史包袱较轻、库存结构优化的房企有望受益核心城市+优质产品细分市场企稳 [57][58] - 传媒行业：持续关注近期电影票房表现 国家利好政策的加持激励，文化娱乐产业供给端将呈现多元增长趋势 影视院线行业供给端逐渐恢复，影片数量呈较好的增长趋势 [62][63] - 纺织服装行业：持续关注近期服装零售流水表现 服装制造及出口相关企业或将迎来机遇 服装品牌企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情 [48][75] - 计算机行业：火山引擎多款产品迎来重大更新，大模型企业级解决方案有望加速落地 火山引擎发布数据飞轮2.0，通过AI创新重新定义企业数据智能 火山方舟、扣子和HiAgent三款平台产品迎来重要更新，有望助力企业大模型加速落地 [49][68][76] 五、新股概览 - 钧崴电子、赛分科技、星图测控、黄山谷捷、天和磁材、国货航、方正阀门 即将发行的新股信息，包括申购日、申购代码、发行价、申购限额、发行市盈率、承销商等 [69] 六、资讯速递 - 证监会发布基金互认新规，基金互认迎来新发展阶段 《管理规定》将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80% 适当放松香港互认基金投资管理职能的转授权限制 [78] - 江西首个地铁分布式光伏项目成功并网发电 南昌地铁分布式光伏项目一期工程正式并网发电，预计年均发电量超500万度 [82] - 深圳、梅州、惠州、汕尾、东莞五城推出公积金异地贷款互通互认 五个城市将围绕助力广大缴存人跨市安居，探索建立常态化协同发展机制 [85] 七、公司公告 - 中远海控：子公司拟21.43亿元收购中远海运供应链12%股权 中远海运集运持有中远海运供应链股权的比例由7%上升到19%，成为中远海运供应链第二大股东 [86] - 巨星科技：2024年度净利润预增35%-50% 北美工具消费复苏，公司订单逐步和终端销售情况匹配 公司未来将继续加大全球化产能布局 [89][90] - 传智教育：拟1.06亿元收购优优汇联51%股份 公司将持有优优汇联51%的股份，优优汇联将成为公司的控股子公司 [89][94] - 恩捷股份：控股子公司与国轩高科签订年度采购合同 上海恩捷将作为国轩高科的主要隔膜供应商，2025年向其供应锂电池隔离膜产品 [92] - 光环新网：拟约22.95亿元投建呼和浩特算力基地项目 项目满负载运营后，预计年营业收入可达6.32亿元，年净利润可达5,177万元 [106]

行业投资评级 - 电子行业强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 报告认为当前消费电子有所回暖，半导体国产化进程持续推进，AI带来的算力产业链也将持续受益，半导体行业当前已处于复苏阶段，消费电子回暖将推动半导体新一轮上升周期，看好行情复苏及AI算力产业链两条主线[9][39] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻及简评 - 12月手机面板价格稳定贯穿整个第四季度[8][31] - 2024年VR与MR头戴装置出货量约为960万台，年增8.8%[8][43] - 2024Q3中国大陆PC出货量同比小幅下滑1%，总计1110万台，Canalys预计2025年PC市场仍将继续复苏，台式机和笔记本将分别增长9%和4%，平板电脑小幅下滑2%[8][18] 投资建议 - 推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份、恒玄科技；关注AI+半导体投资机会，推荐海光信息、盛科通信[9][39] 一周行情回顾 - 本周半导体行业指数大幅上涨，周涨幅为5.40%，跑赢沪深300指数5.54个百分点；2024年年初以来，半导体行业指数上涨30.80%，跑赢沪深300指数16.32个百分点[30][49] - 半导体行业161只A股成分股中，114只股价上涨，1只持平，46只下跌[13] 行业动态 - 2024年12月和2025年1月a-Si面板现有项目价格将维持在低位不再降价[10] - Vision Pro重塑VR/MR市场格局，应用领域从视听娱乐向多元生产力工具拓展[12][43] - 2024年Meta Quest系列产品仍以73%的占比稳居VR与MR装置出货领先位置，Apple Vision Pro以5%市占率拿下出货第三[43] 重点公司预测与评级 - 推荐海光信息、鼎龙股份、兆易创新、中微公司、澜起科技、安集科技、北方华创、拓荆科技、龙迅股份[41]

日均股基成交额 证券：周度股基日均成交1.74万亿元 资料来源：wind,平安证券研究所 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------|----------|-------|----------|----------------------|-------------------|-------------------|----------------------|----------|----------------------|----------|----------|----------|-------|-------|----------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------- ...