行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 手机等数码产品购新补贴政策出炉，看好AI背景下换机周期[1][3] - AI处理的发展重心正在向手机、PC等终端载体转移，全球AI手机渗透率持续提升[6] - 2024年全球AI手机出货量预计达2.34亿台，2027年有望增长至8.27亿台，2023-2027年年复合增长率达100.7%[6] - 2024年中国AI手机出货量预计达0.4亿台，2027年有望增长至1.5亿台，占中国手机整体市场比例达51.9%，2023-2027年年复合增长率达96.8%[7] 政策与补贴 - 国家发展改革委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，实施手机等数码产品购新补贴[3] - 对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（单件销售价格不超过6000元），按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元[6] - 江苏省、贵州省、江西省等地也出台了地区性质的补贴，补贴幅度在10%-20%不等[6] 行业趋势 - 云端推理成本劣势凸显，通过云端搭配终端进行AI计算工作负载的分流，将带来成本、能耗、性能等优势[6] - 当前多款安卓旗舰智能手机已经实现70亿参数LLM的搭载，旗舰手机SoC将以AI计算能力作为当下主要升级方向[6] - 安卓厂商围绕AI影像、智能通话、智能搜索三大类常用功能已经提前布局AI应用，苹果拥有性能领先的自研A系列，同时IOS生态也为AI应用打下了更牢固的基础[9] 投资建议 - 建议关注立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、领益智造、东山精密、鹏鼎控股、珠海冠宇、信维通信、统联精密等产业链公司[9]

投资评级 - 报告首次覆盖上能电气，给予“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 上能电气是光储逆变器领域的领军企业，光伏逆变器全球出货量排名第四，储能PCS在国内市场排名第一 [7][15] - 公司积极拓展海外市场，尤其在印度和中东市场表现突出，2024年上半年海外业务收入同比增长115.46% [20][62] - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为5.53/9.11/12.49亿元，EPS分别为1.54/2.53/3.47元 [8] 公司概况 - 上能电气成立于2012年，2020年于深交所上市，主要产品包括光伏逆变器、储能PCS等，市场布局从国内向海外拓展 [7][14] - 公司大股东吴强持股20.24%，实际控制人为吴强和吴超父子 [1] - 2024年前三季度公司实现营收30.69亿元，归母净利润3.02亿元，同比增长44.8% [18] 光伏逆变器业务 - 2023年公司光伏逆变器全球出货量排名第四，连续十一年保持全球前十 [7][15] - 2024年上半年光伏逆变器营收13.8亿元，同比增长6.2%，毛利率提升至22.5% [54][56] - 公司在印度市场表现突出，2024年前三季度市场份额分别为12.6%/12.8%/15.3%，排名前三 [62][63] 储能业务 - 2023年公司储能PCS在国内市场出货量排名第一，全球市场排名第二 [7][15] - 预计2024/2025年全球大储新增装机分别为57.8/77.8GW，增速分别为77%/35% [66][67] - 公司储能PCS产品成功供货美国，国际业务拓展更进一步 [8][67] 市场前景 - 预计2024/2025年全球光伏逆变器出货量分别为554/621GW，市场空间分别为840/889亿元 [7][31] - 印度和中东市场光伏装机需求快速增长，公司已在中东斩获超过3GW光伏逆变器订单 [7][62] - 全球储能市场增长强劲，预计2024/2025年全球新型储能新增装机分别为73.1/97.2GW [66][67] 财务表现 - 2023年公司营收49.33亿元，同比增长110.9%，归母净利润2.86亿元，同比增长250.5% [18] - 2024年上半年公司销售毛利率提升至22.98%，主要受益于海外业务拓展 [22][23] - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为5.53/9.11/12.49亿元，EPS分别为1.54/2.53/3.47元 [8]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 2025年国家发改委及财政部发布《2025年加力扩范围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，积极支持加装消费品换新，加大对个人消费者在旧房装修、厨卫改造、居家适老化改造等过程中的补贴力度，促进智能家居消费 [1][5] - 2024年家居补贴以旧换新政策有效拉动终端销售水平，各省补贴类目包括成品家具、定制化家具、家装、智能家居等，补贴金额普遍为实际成交价的15%-20%，个人补贴上限一般为2000-3000元，家装类补贴一般为合同总价款的20%或分价格段补贴 [5] - 2025年各省及地区有望延续2024年的补贴政策，家居头部企业有望在家居补贴政策逐步释放的过程中获取更广阔的市场份额，建议关注欧派家居、顾家家居 [5] 行业政策与市场表现 - 2024年各省落地家居家装以旧换新及补贴方案，激活终端消费需求，带动终端销售额回暖增长 [5] - 2025年政策延续，家居头部企业依靠品牌优势及经营管理，有望在政策释放过程中提高品牌市占率 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 2025年CES大会正式开幕，AI技术成为最大热点，AI+新品扎堆发布，AI技术渗透领域及应用范围进一步扩大[7] - 英伟达发布全新一代RTX50系列显卡，综合性能显著提升，AI算力高达3352 TOPS，是RTX4090的2.5倍[7] - AI+产业未来发展前景广阔，AI技术向消费电子、汽车、家电、医疗健康等领域延伸[8] 行业动态 - 2025年CES大会参展单位数量超过4500家，涉及166个不同国家/地区，超过1300家中国公司参展，创历史新高[7] - 英伟达发布世界基础模型Cosmos，定义为机器人和自动驾驶系统的基础模型平台，大幅降低AI开发成本与门槛[7] - 三星、联想、雷鸟创新、Rokid、TCL等厂商推出AI硬件新品，涵盖AI PC、AI眼镜、AI家电等领域[5][7] 投资建议 - 算力方面推荐工业富联、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、神州数码、海光信息、龙芯中科、胜宏科技、沪电股份、景旺电子，建议关注寒武纪、景嘉微、软通动力[8] - 算法方面推荐科大讯飞[8] - 应用场景方面强烈推荐中科创达、恒生电子、盛视科技，推荐金山办公、德赛西威、万兴科技、福昕软件，建议关注同花顺、彩讯股份[8]

国内市场表现 - 上证综合指数收盘3230点，1日涨幅0.71%，上周跌幅5.55% [1] - 深证成份指数收盘9999点，1日涨幅1.14%，上周跌幅7.16% [1] - 沪深300指数收盘3796点，1日涨幅0.72%，上周跌幅5.17% [1] - 创业板指数收盘2028点，1日涨幅0.70%，上周跌幅8.57% [1] - 上证国债指数收盘223点，1日跌幅0.03%，上周涨幅0.41% [1] - 上证基金指数收盘6612点，1日涨幅0.69%，上周跌幅5.01% [1] 债券市场分析 - 2025年预计新增净供给13.6万亿，其中国债4.88万亿，地方一般债7200亿元，地方专项债4万亿，特别国债2万亿，化债特殊地方债2万亿 [2] - 2025年1季度国债净供给预计7550亿元，同比多增2726亿元 [2] - 2025年1季度地方债新增债规模预计8496亿元，与2024年1季度水平相似 [2] - 2025年1季度政金债净供给预计7485亿元，同比多增超9000亿元 [2] 计算机行业 - 国内外主流大模型持续降价，大模型应用落地步伐有望加速 [3] - 计算机行业指数上周下跌12.49%，跑输沪深300指数7.32个百分点 [14] - 计算机行业市盈率为42.7倍，360只A股成分股中342只下跌 [14] - 推荐关注信创板块、华为产业链板块、AI板块、低空经济板块、金融IT板块 [15] 社会服务行业 - 元旦跨年酒店预订火热，1月1日全社会跨区域人员流动量预计1.82亿人次，环比增长10.1% [16] - 微信小店送礼功能启动灰度测试，2025年私域激励计划发布 [16] - 2024年抖音美妆类目TOP20品牌整体GMV为496.14亿元，韩束品牌GMV为67.49亿元，同比增长超100% [16] - 社会服务板块内重点公司2024年PE多在20-30倍区间，维持"强于大市"评级 [18] 汽车行业 - 2024年11月我国汽车零部件产品进口金额25.6亿美元，环比增长11.9%，同比下降0.3% [28] - 2024年1-11月汽车零部件产品进口金额273.2亿美元，同比增长1.8% [28] 公司动态 - 三星医疗子公司中标1.23亿元海外电力供应项目 [30] - 安凯客车2024年销量5837辆，同比增长34.87% [31] - 秋田微控股股东一致行动人拟增持公司股份，金额1000-1500万元 [32] - 新希望2024年12月生猪销售收入24.10亿元，同比增长31.69% [33] - 云天化2024年净利润预计53亿元，同比增长17.20% [34]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 国内外主流大模型持续降价，大模型应用落地步伐有望加速 [2][4] - 大模型使用成本降低，推动性能与实用性并重的发展趋势 [6] - 计算机行业未来有望迎来业绩和估值的双重提升 [16] 行业要闻及简评 - 阿里云宣布2024年度第三轮大模型降价，通义千问视觉理解模型全线降价超80%，Qwen-VL-Plus直降81%，输入价格仅为0.0015元/千tokens [5] - 字节跳动豆包视觉理解模型输入价格为0.003元/千tokens，1元钱可处理284张720P图片 [5] - 全球大模型API价格呈现下降趋势，OpenAI GPT-4o API价格比GPT-4-turbo降低50%，输入价格低至5美元/百万tokens [6] - 国内大模型厂商如深度求索、智谱AI、火山引擎、阿里云、百度、科大讯飞、腾讯云等迅速跟进降价 [6] 重点公司公告 - 彩讯股份及控股子公司2024年第四季度取得4项发明专利证书，涉及多模态大模型的视觉问答方法和数据处理方法 [8] - 神州数码为子公司神州数码(深圳)有限公司提供2亿元连带责任保证担保 [8] - 科大讯飞出资1亿元参与设立安徽科讯人工智能创业投资基金，占基金总认缴出资额的20% [8] - 道通科技预计2024年年度营业收入为38亿至40亿元，同比增长16.88%至23.03%，净利润为6.2亿至6.8亿元，同比增长245.92%至279.39% [8] 一周行情回顾 - 上周计算机行业指数下跌12.49%，沪深300指数下跌5.17%，计算机行业跑输7.32个百分点 [9] - 年初至上周最后一个交易日，计算机行业指数累计下跌8.82%，沪深300指数累计下跌4.06%，计算机行业累计跑输4.76个百分点 [9] - 计算机行业整体市盈率为42.7倍，360只A股成分股中15只上涨，1只平盘，342只下跌，2只持续停牌 [12] 投资建议 - 建议关注信创板块，推荐海光信息、龙芯中科、中科曙光、金山办公、福昕软件、太极股份等 [16] - 建议关注华为产业链板块，推荐神州数码，建议关注软通动力、拓维信息、麒麟信安等 [16] - 建议关注AI板块，强烈推荐中科创达、盛视科技、启明星辰，推荐工业富联、浪潮信息、紫光股份等 [16] - 建议关注低空经济板块，建议关注万丰奥威、莱斯信息、中科星图、纳睿雷达等 [16] - 建议关注金融IT板块，强烈推荐恒生电子，推荐顶点软件、宇信科技等 [16]

公司研究 - 道通科技2024年预计实现营业收入38亿元至40亿元，同比增速16.88%至23.03%，归母净利润6.2亿元至6.8亿元，同比增速245.92%至279.39% [7] - 道通科技数字维修业务预计实现营收29.5亿元至30.9亿元，同比增速11.35%至16.64%，数字能源业务预计实现营收8.3亿元至8.9亿元，同比增速46.51%至57.10% [7] - 道通科技2024年第四季度研发投入环比增加约5000万元，计提股份支付费用约1300万元 [8] - 道通科技发布"空地一体集群智慧解决方案"，包含智能体机器人、Avant AI PaaS平台及行业大模型一体机三大核心模块，已应用于能源、交通等领域 [9] - 道通科技预计2024-2026年归母净利润分别为6.51亿元、7.54亿元、9.40亿元，EPS分别为1.44元、1.67元、2.08元，对应PE分别为24.5倍、21.1倍、17.0倍 [10] 行业研究 - 国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出加大对药品医疗器械研发创新的支持力度、提高审评审批质效、支持医药产业扩大对外开放合作等 [12] - 医药行业投资建议关注"创新"、"出海"、"设备更新"与"消费复苏"主线，推荐关注东诚药业、九典制药、迈瑞医疗、联影医疗等公司 [14] - 本周医药板块下跌5.56%，同期沪深300指数下跌5.17%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第9位 [16] 宏观经济 - 春节临近叠加元旦假期扰动，本周中国经济环比季节性回落，工业生产开工率大多回落，建筑工地资金到位率及原材料用量走弱 [18] - 本周新房销售同比增长13.4%，二手房日均成交面积同比增长103%，外需依然受到"抢出口"的支撑 [19] - 本周居民出行活跃度及电影票房收入同比回落，家电零售额近四周同比增长28.8%，邮政快递揽收量同比增速提升至32.6% [20] - 本周出口集装箱运价回升，港口货物吞吐量同比增速约9.8%，集装箱吞吐量同比增速13.8%，韩国出口同比增速提升至6.0% [21]

行业投资评级 - 社会服务行业评级为"强于大市" [1][28] 核心观点 - 元旦跨年酒店预订量环比增长超150%，含温泉标签、影音房标签的酒店预订量增长超50% [4] - 微信小店送礼功能启动灰度测试后，2025年1月1日微信小店运营团队发出2025年私域激励计划 [2][9] - 2024年抖音美妆类目TOP20品牌的整体GMV为496.14亿元，韩束品牌GMV为67.49亿元，同比增长超100% [12] 行业动态 - 1月1日全社会跨区域人员流动量预计1.82亿人次，环比增长10.1%，同比下降9.1% [2][4] - 2024年抖音美妆类目TOP20品牌的整体GMV为496.14亿元，韩束品牌GMV为67.49亿元，同比增长超100% [12] - 元旦期间"冰雪游"与"避寒游"备受关注，滑雪、温泉等冰雪玩法备受消费者青睐 [4] 公司相关动态 - 瑞幸即享咖啡微信小店礼物专区设置5款sku，东方甄选微信小店送礼专区设置4款sku [2][9] - 君亭酒店首次全面进军加盟市场，发布三大东方文化品牌 [2][14] - 宋城演艺签署青岛"丝路千古情"大型演艺项目合作协议书，服务费用共计2.6亿元 [2][14] - 蜜雪冰城2024年前九个月收入187亿人民币，同比增长21.2%，净利润35亿人民币，同比增长42.3% [2][17] 投资建议 - 社会服务板块内重点公司对应2024年多在20-30倍PE区间，维持"强于大市"评级 [28] 一周行情回顾 - 本周上证综指下跌5.55%，沪深300下跌5.17%，休闲服务板块下跌8.60%，商贸零售板块下跌5.66%，美容护理板块下跌8.51% [20][28] - 2025年开始的2个交易日沪深300下跌4.06%，休闲服务板块下跌5.16%，商贸零售板块下跌3.61%，美容护理板块下跌4.01% [28]

公司投资评级 - 报告对道通科技的投资评级为"推荐"（维持）[1][9] 核心观点 - 公司2024年业绩表现亮眼，预计实现营业收入38-40亿元，同比增长16.88%-23.03%，归母净利润6.2-6.8亿元，同比增长245.92%-279.39%[3][6] - 公司持续巩固数字维修业务领先地位，预计2024年数字维修业务营收29.5-30.9亿元，同比增长11.35%-16.64%[6] - 公司紧抓海外新能源充电行业发展机遇，预计2024年数字能源业务营收8.3-8.9亿元，同比增长46.51%-57.10%[6] - 公司积极打造第三成长曲线"空地一体集群智慧解决方案"，已应用于能源、交通等领域[6][7] 财务表现 - 预计2024-2026年营业收入分别为39.59亿元、48.32亿元、59.52亿元，同比增长21.8%、22.1%、23.2%[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.51亿元、7.54亿元、9.40亿元，同比增长263.4%、15.8%、24.6%[5][9] - 预计2024-2026年EPS分别为1.44元、1.67元、2.08元[5][9] - 预计2024-2026年毛利率分别为54.0%、53.1%、52.0%，净利率分别为16.5%、15.6%、15.8%[5][11] 业务发展 - 公司专注于新能源充电桩、汽车综合诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务[9] - 销售网络覆盖全球120多个国家或地区，包括北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA等[9] - 新能源智能充电业务发展迅猛，新能源充电桩产品在欧美市场拓展成效显著[9] - 公司加速集团战略转型，聚焦新能源核心业务，积极推动新能源业务出海[9] 研发投入 - 2024年第四季度研发投入环比增加约5000万元[6] - 2024年第四季度因实施限制性股票激励计划，计提股份支付费用约1300万元[6] 战略合作 - 公司与某头部创新机器人公司签订《战略合作协议》[7] - 与国内知名能源客户签订《联创合作协议》，共同设立联合创新实验室[7]

行业投资评级 - 生物医药行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 政策出台利好创新药及创新器械发展，支持医药产业扩大对外开发合作 [4] - 国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出加大对药品医疗器械研发创新的支持力度、提高审评审批质效、提升合规水平、扩大对外开放合作等 [4][5] - 创新药和创新器械的“创新”+“出海”投资逻辑持续验证，License-in、License-out及NewCo模式成为国内药企的新选择 [5] 政策要点总结 1. 加大对药品医疗器械研发创新的支持力度 - 完善审评审批机制，提供个性化指导，利好创新药械企业 [8] - 加大中药研发创新支持力度，利好中药创新药企业 [8] - 发挥标准对创新的引领作用，利好AI、医用机器人等领域生产企业 [8] - 完善药品医疗器械知识产权保护制度，利好罕见病、儿童药等相关企业 [8] - 提高创新药多元支付能力，利好创新药企业 [8] 2. 提高药品医疗器械审评审批质效 - 缩短临床急需创新药临床试验沟通交流等待时限，利好创新药械企业 [10] - 加快临床急需药品医疗器械审批上市，利好创新药械企业 [10] - 优化临床试验审评审批机制，缩短审评时限，利好创新药械企业 [10] - 优化药品补充申请审评审批，缩短审评时限，利好创新药企业 [10] - 加快罕见病用药品医疗器械审评审批，利好罕见病相关企业及创新药械企业 [10] 3. 以高效严格监管提升医药产业合规水平 - 推进生物制品（疫苗）批签发授权，缩短批签发时限，利好生物制品相关企业 [12] - 促进仿制药质量提升，利好仿制药企业 [12] - 推动医药企业生产检验过程信息化，利好药品医疗器械生产企业 [12] - 提高药品医疗器械监督检查效率，利好医疗器械相关企业 [12] - 强化创新药和医疗器械警戒工作，利好创新药企业 [12] 4. 支持医药产业扩大对外开放合作 - 支持国际多中心临床试验，利好创新药企业 [14] - 探索生物制品分段生产模式，利好创新药械企业及医疗服务企业 [14] - 优化药品医疗器械进口审批，利好医疗器械相关企业 [14] - 支持药品医疗器械出口贸易，利好中药及医疗器械相关企业 [14] 5. 构建适应产业发展和安全需要的监管体系 - 持续加强监管能力建设，利好创新药械企业 [16] - 大力发展药品监管科学，利好创新药械企业 [16] - 加强监管信息化建设，利好中药及创新药械企业 [16] 投资策略 - 建议关注“创新”、“出海”、“设备更新”与“消费复苏”主线 [18] - “创新”主线：布局具备全球竞争力的创新药品种，关注东诚药业、九典制药等 [19] - “出海”主线：掘金海外市场，关注新产业、迈瑞医疗等 [19] - “设备更新”主线：关注医疗设备更新换代，推荐迈瑞医疗、联影医疗等 [19] - “消费复苏”主线：关注眼科、口腔、医美等优质赛道，推荐普瑞眼科、通策医疗等 [19] 重点关注公司 - 九典制药：新型外用贴剂布局丰富，业绩未来3年有望保持CAGR在30%以上 [21] - 苑东生物：精麻产品集采+大单品贡献短期业绩增量，制剂出口助力中长期发展 [21] - 健友股份：海外制剂高速放量，国内制剂集采落地，肝素原料药业务有望触底反弹 [21] - 亚盛医药：核心品种奥雷巴替尼纳入医保，推进全球化布局 [21] - 科兴制药：海外放量加速，2025年股权激励目标海外销售额增长200-400% [21] - 京新药业：院外市场快速增长，创新管线可持续 [21] - 昆药集团：血塞通冻干续约，国企改革深化推进 [21] - 华海药业：仿制药制剂+原料药一体化趋势明确，创新药布局有望突破 [22] - 昭衍新药：2025年毛利率有望触底，国内创新环境改善 [22] - 微电生理：心脏电生理领域国产企业，填补国产空白 [22] - 爱康医疗：骨科关节领域企业，受益于老龄化趋势 [23] - 诺诚健华：核心品种奥布替尼高速放量，现金充沛推进在研管线 [23] - 百济神州：泽布替尼全球销售额80.2亿元，同比增长122.0% [23] 行业要闻 - 众生药业RAY1225注射液降糖II期临床试验数据优异，安全性良好 [29] - 科伦博泰PD-L1单抗获批，用于治疗复发性或转移性鼻咽癌 [30] - 我国首款干细胞治疗药品艾米迈托赛注射液上市，用于治疗造血干细胞移植后并发症 [32] - 国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》 [34] 行情回顾 - 本周医药板块下跌5.56%，沪深300指数下跌5.17%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第9位 [37][40] - 医药子行业中，化学制剂跌幅最小（4.77%），医药商业跌幅最大（7.83%） [43] - 医药板块估值为25.48倍，对全部A股的估值溢价率为27.28%，低于历史均值53.07% [43] - 本周医药生物A股标的中，奥翔药业涨幅最大（+15.49%），*ST吉药跌幅最大（-43.03%） [48] - 港股医药板块下跌2.77%，恒生综指下跌1.82%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位 [50]