公司研究 - 道通科技2024年预计实现营业收入38亿元至40亿元，同比增速16.88%至23.03%，归母净利润6.2亿元至6.8亿元，同比增速245.92%至279.39% [7] - 道通科技数字维修业务预计实现营收29.5亿元至30.9亿元，同比增速11.35%至16.64%，数字能源业务预计实现营收8.3亿元至8.9亿元，同比增速46.51%至57.10% [7] - 道通科技2024年第四季度研发投入环比增加约5000万元，计提股份支付费用约1300万元 [8] - 道通科技发布"空地一体集群智慧解决方案"，包含智能体机器人、Avant AI PaaS平台及行业大模型一体机三大核心模块，已应用于能源、交通等领域 [9] - 道通科技预计2024-2026年归母净利润分别为6.51亿元、7.54亿元、9.40亿元，EPS分别为1.44元、1.67元、2.08元，对应PE分别为24.5倍、21.1倍、17.0倍 [10] 行业研究 - 国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出加大对药品医疗器械研发创新的支持力度、提高审评审批质效、支持医药产业扩大对外开放合作等 [12] - 医药行业投资建议关注"创新"、"出海"、"设备更新"与"消费复苏"主线，推荐关注东诚药业、九典制药、迈瑞医疗、联影医疗等公司 [14] - 本周医药板块下跌5.56%，同期沪深300指数下跌5.17%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第9位 [16] 宏观经济 - 春节临近叠加元旦假期扰动，本周中国经济环比季节性回落，工业生产开工率大多回落，建筑工地资金到位率及原材料用量走弱 [18] - 本周新房销售同比增长13.4%，二手房日均成交面积同比增长103%，外需依然受到"抢出口"的支撑 [19] - 本周居民出行活跃度及电影票房收入同比回落，家电零售额近四周同比增长28.8%，邮政快递揽收量同比增速提升至32.6% [20] - 本周出口集装箱运价回升，港口货物吞吐量同比增速约9.8%，集装箱吞吐量同比增速13.8%，韩国出口同比增速提升至6.0% [21]

行业投资评级 - 社会服务行业评级为"强于大市" [1][28] 核心观点 - 元旦跨年酒店预订量环比增长超150%，含温泉标签、影音房标签的酒店预订量增长超50% [4] - 微信小店送礼功能启动灰度测试后，2025年1月1日微信小店运营团队发出2025年私域激励计划 [2][9] - 2024年抖音美妆类目TOP20品牌的整体GMV为496.14亿元，韩束品牌GMV为67.49亿元，同比增长超100% [12] 行业动态 - 1月1日全社会跨区域人员流动量预计1.82亿人次，环比增长10.1%，同比下降9.1% [2][4] - 2024年抖音美妆类目TOP20品牌的整体GMV为496.14亿元，韩束品牌GMV为67.49亿元，同比增长超100% [12] - 元旦期间"冰雪游"与"避寒游"备受关注，滑雪、温泉等冰雪玩法备受消费者青睐 [4] 公司相关动态 - 瑞幸即享咖啡微信小店礼物专区设置5款sku，东方甄选微信小店送礼专区设置4款sku [2][9] - 君亭酒店首次全面进军加盟市场，发布三大东方文化品牌 [2][14] - 宋城演艺签署青岛"丝路千古情"大型演艺项目合作协议书，服务费用共计2.6亿元 [2][14] - 蜜雪冰城2024年前九个月收入187亿人民币，同比增长21.2%，净利润35亿人民币，同比增长42.3% [2][17] 投资建议 - 社会服务板块内重点公司对应2024年多在20-30倍PE区间，维持"强于大市"评级 [28] 一周行情回顾 - 本周上证综指下跌5.55%，沪深300下跌5.17%，休闲服务板块下跌8.60%，商贸零售板块下跌5.66%，美容护理板块下跌8.51% [20][28] - 2025年开始的2个交易日沪深300下跌4.06%，休闲服务板块下跌5.16%，商贸零售板块下跌3.61%，美容护理板块下跌4.01% [28]

公司投资评级 - 报告对道通科技的投资评级为"推荐"（维持）[1][9] 核心观点 - 公司2024年业绩表现亮眼，预计实现营业收入38-40亿元，同比增长16.88%-23.03%，归母净利润6.2-6.8亿元，同比增长245.92%-279.39%[3][6] - 公司持续巩固数字维修业务领先地位，预计2024年数字维修业务营收29.5-30.9亿元，同比增长11.35%-16.64%[6] - 公司紧抓海外新能源充电行业发展机遇，预计2024年数字能源业务营收8.3-8.9亿元，同比增长46.51%-57.10%[6] - 公司积极打造第三成长曲线"空地一体集群智慧解决方案"，已应用于能源、交通等领域[6][7] 财务表现 - 预计2024-2026年营业收入分别为39.59亿元、48.32亿元、59.52亿元，同比增长21.8%、22.1%、23.2%[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.51亿元、7.54亿元、9.40亿元，同比增长263.4%、15.8%、24.6%[5][9] - 预计2024-2026年EPS分别为1.44元、1.67元、2.08元[5][9] - 预计2024-2026年毛利率分别为54.0%、53.1%、52.0%，净利率分别为16.5%、15.6%、15.8%[5][11] 业务发展 - 公司专注于新能源充电桩、汽车综合诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务[9] - 销售网络覆盖全球120多个国家或地区，包括北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA等[9] - 新能源智能充电业务发展迅猛，新能源充电桩产品在欧美市场拓展成效显著[9] - 公司加速集团战略转型，聚焦新能源核心业务，积极推动新能源业务出海[9] 研发投入 - 2024年第四季度研发投入环比增加约5000万元[6] - 2024年第四季度因实施限制性股票激励计划，计提股份支付费用约1300万元[6] 战略合作 - 公司与某头部创新机器人公司签订《战略合作协议》[7] - 与国内知名能源客户签订《联创合作协议》，共同设立联合创新实验室[7]

行业投资评级 - 生物医药行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 政策出台利好创新药及创新器械发展，支持医药产业扩大对外开发合作 [4] - 国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出加大对药品医疗器械研发创新的支持力度、提高审评审批质效、提升合规水平、扩大对外开放合作等 [4][5] - 创新药和创新器械的“创新”+“出海”投资逻辑持续验证，License-in、License-out及NewCo模式成为国内药企的新选择 [5] 政策要点总结 1. 加大对药品医疗器械研发创新的支持力度 - 完善审评审批机制，提供个性化指导，利好创新药械企业 [8] - 加大中药研发创新支持力度，利好中药创新药企业 [8] - 发挥标准对创新的引领作用，利好AI、医用机器人等领域生产企业 [8] - 完善药品医疗器械知识产权保护制度，利好罕见病、儿童药等相关企业 [8] - 提高创新药多元支付能力，利好创新药企业 [8] 2. 提高药品医疗器械审评审批质效 - 缩短临床急需创新药临床试验沟通交流等待时限，利好创新药械企业 [10] - 加快临床急需药品医疗器械审批上市，利好创新药械企业 [10] - 优化临床试验审评审批机制，缩短审评时限，利好创新药械企业 [10] - 优化药品补充申请审评审批，缩短审评时限，利好创新药企业 [10] - 加快罕见病用药品医疗器械审评审批，利好罕见病相关企业及创新药械企业 [10] 3. 以高效严格监管提升医药产业合规水平 - 推进生物制品（疫苗）批签发授权，缩短批签发时限，利好生物制品相关企业 [12] - 促进仿制药质量提升，利好仿制药企业 [12] - 推动医药企业生产检验过程信息化，利好药品医疗器械生产企业 [12] - 提高药品医疗器械监督检查效率，利好医疗器械相关企业 [12] - 强化创新药和医疗器械警戒工作，利好创新药企业 [12] 4. 支持医药产业扩大对外开放合作 - 支持国际多中心临床试验，利好创新药企业 [14] - 探索生物制品分段生产模式，利好创新药械企业及医疗服务企业 [14] - 优化药品医疗器械进口审批，利好医疗器械相关企业 [14] - 支持药品医疗器械出口贸易，利好中药及医疗器械相关企业 [14] 5. 构建适应产业发展和安全需要的监管体系 - 持续加强监管能力建设，利好创新药械企业 [16] - 大力发展药品监管科学，利好创新药械企业 [16] - 加强监管信息化建设，利好中药及创新药械企业 [16] 投资策略 - 建议关注“创新”、“出海”、“设备更新”与“消费复苏”主线 [18] - “创新”主线：布局具备全球竞争力的创新药品种，关注东诚药业、九典制药等 [19] - “出海”主线：掘金海外市场，关注新产业、迈瑞医疗等 [19] - “设备更新”主线：关注医疗设备更新换代，推荐迈瑞医疗、联影医疗等 [19] - “消费复苏”主线：关注眼科、口腔、医美等优质赛道，推荐普瑞眼科、通策医疗等 [19] 重点关注公司 - 九典制药：新型外用贴剂布局丰富，业绩未来3年有望保持CAGR在30%以上 [21] - 苑东生物：精麻产品集采+大单品贡献短期业绩增量，制剂出口助力中长期发展 [21] - 健友股份：海外制剂高速放量，国内制剂集采落地，肝素原料药业务有望触底反弹 [21] - 亚盛医药：核心品种奥雷巴替尼纳入医保，推进全球化布局 [21] - 科兴制药：海外放量加速，2025年股权激励目标海外销售额增长200-400% [21] - 京新药业：院外市场快速增长，创新管线可持续 [21] - 昆药集团：血塞通冻干续约，国企改革深化推进 [21] - 华海药业：仿制药制剂+原料药一体化趋势明确，创新药布局有望突破 [22] - 昭衍新药：2025年毛利率有望触底，国内创新环境改善 [22] - 微电生理：心脏电生理领域国产企业，填补国产空白 [22] - 爱康医疗：骨科关节领域企业，受益于老龄化趋势 [23] - 诺诚健华：核心品种奥布替尼高速放量，现金充沛推进在研管线 [23] - 百济神州：泽布替尼全球销售额80.2亿元，同比增长122.0% [23] 行业要闻 - 众生药业RAY1225注射液降糖II期临床试验数据优异，安全性良好 [29] - 科伦博泰PD-L1单抗获批，用于治疗复发性或转移性鼻咽癌 [30] - 我国首款干细胞治疗药品艾米迈托赛注射液上市，用于治疗造血干细胞移植后并发症 [32] - 国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》 [34] 行情回顾 - 本周医药板块下跌5.56%，沪深300指数下跌5.17%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第9位 [37][40] - 医药子行业中，化学制剂跌幅最小（4.77%），医药商业跌幅最大（7.83%） [43] - 医药板块估值为25.48倍，对全部A股的估值溢价率为27.28%，低于历史均值53.07% [43] - 本周医药生物A股标的中，奥翔药业涨幅最大（+15.49%），*ST吉药跌幅最大（-43.03%） [48] - 港股医药板块下跌2.77%，恒生综指下跌1.82%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位 [50]

行业投资评级 - 地产行业评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - 2024年楼市量价延续调整，2025年全国投资及销售仍将承压 2024年重点30城新房成交同比降21.3%，但Q4同比增长11.5% 全年十大城市二手房同比增长11%，占一二手比重由48%上升至57% 一二手成交合计降7% 预计2025年部分需求将回流至新房市场[4] - 2024年百城二手住宅价格累计下跌7.26%，跌幅较2023年扩大3.73个百分点 300城住宅用地成交面积同比下降23.3%、出让金同比下降27.8% 中性假设预计2025年全国投资、销售分别下滑7.5%和6.5%[4] - 2024年政策对症下药，2025年重在落实 2024年降首付、取消房贷利率下限切实降低居民置业成本 政府收储带来增量需求 高库存城市减少供地、政府收地等举措从源头降低供应 2025年须进一步降低实际房贷利率降低置业成本 同时打通城改、收储堵点 切实释放增量需求[4] - 2025年“好产品与核心区”或率先企稳 近年首付及利率下调叠加房价下跌 国内居民购房能力已大幅改善 随着实际房贷利率下降 租金回报率吸引力增强 预计更多潜在需求有望释放 这部分需求将更多流入高得房率、品质提升的好产品市场 拿地开工下滑将制约好产品的供应[4] - 短期板块调整加剧 或意味布局机会逐步来临 本周地产板块下跌7.7% 短期重点城市成交仍处高位 不排除3月重点城市小阳春及部分城市止跌回稳可能 若后续楼市走弱 3、4月亦有望迎来政策博弈窗口期 当前重点个股如保利发展、招商蛇口较9月低点涨幅已不到15% 但当下无论政策力度还是楼市表现均好于9月[4] 政策环境监测 - 地方政策持续优化 涉及收储贴息、公积金首付降低等多个方面[6] - 河南全方位提振住房消费 收购存量商品房用作保租房继续按不超过2%贴息率予以支持[8] - 厦门住房公积金贷款买第二套住房最低首付款比例由25%下调至20%[8] - 昆明印发进一步推动房地产市场平稳健康发展若干措施[8] 市场运行监测 - 本周50城新房成交3万套 环比降15.5% 20城二手房成交1.9万套 环比降21.8% 1月重点50城新房日均成交同比降1.8% 环比降45.3% 重点20城二手房日均成交同比升5.1% 环比降29.1%[12] - 16城取证库存9444万平 环比降1% 去化周期14.4个月[16] - 上周百城土地供应建面2182.8万平、成交建面7710.6万平 环比降25.9%、降16.4% 成交溢价率1.5% 环比降1.4pct 其中一、二、三线成交建面分别占比3%、44.1%、52.8% 环比分别降1.5pct、升8pct、降6.5pct[19] 资本市场监测 - 本周境内地产债发行4亿元 无境外地产债发行 本周房地产板块下跌7.66% 跑输沪深300（-5.17%） 当前地产板块PE（TTM）35.65倍 估值处于近五年94.98%分位[6] - 本周境内地产债发行量环比下降、同比下降 净融资额环比上升、同比下降 其中总发行量为4亿元 总偿还量为9亿元 净融资额为-5亿元 25年地产债到期压力整体小于24年 25年全年到期和提前兑付规模总共3411.32亿元 同比24年减少约4.88% 26年3月是债务到期压力最大月份 到期规模约458.28亿元[26] - 本周无房企海外债发行 2024年12月无房企海外债发行[32] - 本周房地产板块下跌7.66% 跑输沪深300（-5.17%） 当前地产板块PE（TTM）35.65倍 高于沪深300的12.43倍 估值处于近五年94.98%分位[35] - 本周上市房企50强涨跌幅排名前三为时代中国控股、宝龙地产、绿城中国 排名后三为荣盛发展、华夏幸福、正荣地产[40] 个股建议 - 历史包袱较轻、库存结构优化的房企如绿城中国、建发国际集团、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、越秀地产、华润置地、保利发展等[4] - 估值修复房企如万科A、金地集团、新城控股等[4] - 经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业[4]

国内市场表现 - 上证综合指数收盘3211点，单日下跌1.57%，上周下跌5.55% [1] - 深证成份指数收盘9897点，单日下跌1.89%，上周下跌7.16% [1] - 沪深300指数收盘3775点，单日下跌1.18%，上周下跌5.17% [1] - 创业板指数收盘2016点，单日下跌2.16%，上周下跌8.57% [1] - 上证国债指数收盘223点，单日上涨0.12%，上周上涨0.41% [1] - 上证基金指数收盘6583点，单日下跌1.08%，上周下跌5.01% [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘19760点，单日上涨0.70%，上周下跌1.64% [1] - 中国香港国企指数收盘7159点，单日上涨0.97%，上周下跌2.00% [1] - 中国台湾加权指数收盘22908点，单日上涨0.33%，上周下跌1.58% [1] - 道琼斯指数收盘42732点，单日上涨0.80%，上周下跌0.60% [1] - 标普500指数收盘5942点，单日上涨1.26%，上周下跌0.48% [1] - 纳斯达克指数收盘19622点，单日上涨1.77%，上周下跌0.51% [1] - 日经225指数收盘39895点，单日下跌0.96%，上周下跌0.96% [1] - 韩国KOSP100指数收盘2442点，单日上涨1.79%，上周上涨1.54% [1] - 印度孟买指数收盘79223点，单日下跌0.90%，上周上涨0.67% [1] - 英国FTSE指数收盘8224点，单日下跌0.44%，上周上涨0.91% [1] - 俄罗斯RTS指数收盘876点，单日下跌1.89%，上周上涨1.50% [1] - 巴西圣保罗指数收盘118533点，单日下跌1.33%，上周下跌1.44% [1] - 美元指数收盘109点，上周上涨0.84% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘74美元/桶，单日上涨1.29%，上周上涨5.42% [4] - 现货金收盘2647美元/盎司，上周上涨1.18% [4] - 伦敦铜收盘8894美元/吨，单日上涨1.05%，上周下跌0.98% [4] - 伦敦铝收盘2494美元/吨，单日下跌1.38%，上周下跌2.46% [4] - 伦敦锌收盘2892美元/吨，单日下跌1.11%，上周下跌4.88% [4] - CBOT大豆收盘992美分/蒲式耳，单日下跌2.00%，上周上涨0.15% [4] - CBOT玉米收盘451美分/蒲式耳，单日下跌1.85%，上周下跌0.61% [4] - 波罗的海干散货指数收盘1072点，上周上涨7.52% [4] 债券市场 - 1月债市整体延续偏友好格局，月度利率量化模型指示整体偏多 [2] - 配置盘可关注国债收益率曲线陡峭度最高的20Y品种 [2] - 信用债估值有优势，建议抓住中高等级补涨行情 [2] - 1Y和3Y国债距离前期低点有更大空间，资金面转松后预计仍有回落空间 [2] 保健品行业 - 2023年中国保健品市场规模达到3879亿元，同比增长29.78%，预计2028年达到5067亿元 [3] - 行业集中度低，CR10约为28.3%，长尾品牌市占率由2017年约36%提升到2023年约42% [9] - 上游为原材料生产商和贸易商，中游为生产商和品牌商，下游销售渠道主要为直销、药店和电商 [12] - 需求端驱动因素包括消费水平提升、人口老龄化、年轻一代健康焦虑和亚健康问题普遍 [13] - 政策端国家陆续出台保健品产业政策，推动行业规范化发展 [13] - 代表性企业包括汤臣倍健和仙乐健康，分别以品牌认可度和研发实力著称 [14] - 建议关注汤臣倍健、仙乐健康、嘉必优、康比特、百合股份等具备竞争优势的企业 [15] 宏观经济 - 预计四季度GDP增速为5.3%，全年5.0%增速目标达成 [4] - 12月生产大致呈现季节性回落，内需中消费动能有所放缓，基建投资维持一定强度 [4] - 12月食品价格超季节性下跌，工业品价格延续下行，PPI同比跌幅收敛 [4] - 12月信贷预计延续同比少增，社融受政府债、统计口径错位和信用债融资修复的支撑有所改善 [4] 食品饮料行业 - 贵州茅台2024年营业总收入预计同比增长15.44%，经营节奏稳健 [52] - 推荐高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端白酒如山西汾酒，地产酒如迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒 [52] - 微信小店送礼功能有望带动零食销量提升，推荐安井食品、千味央厨、宝立食品，关注三只松鼠、甘源食品等 [53] 电力设备及新能源行业 - 2024年国内海上风机定标规模约10.72GW，金风科技、明阳智能、远景能源合计市场份额约73% [56] - 大唐物资集团提高光伏组件质控要求，出台光伏质控20条，预计发电集团将逐步摒弃光伏组件限价和低价中标 [57] - 工信部、国家发改委、国家能源局联合发布《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》，推动绿氢应用推广 [58] - 建议关注风电、光伏、储能、氢能等领域的龙头企业 [59] 有色金属行业 - 截至1月3日，COMEX金主力合约环比上涨0.61%至2652.7美元/盎司，SPDR黄金ETF环比减少0.2%至871.08吨 [61] - 截至1月3日，SHFE铜主力合约环比下跌1.6%至72920元/吨，LME铜库存达26.98万吨，环比去库0.29万吨 [62] - 截至1月3日，SHFE铝主力合约环比上涨0.2%至19840元/吨，LME铝库存63万吨，延续去库趋势 [63] - 建议关注铜、铝板块，推荐紫金矿业、天山股份等 [64] 金融行业 - 中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2024）》，指出防控金融风险工作成效显著，但仍面临有效需求不足情况 [65] - 江苏农商联合银行组建，农信社改革再下一城，各省份省联社改革持续落地 [65]

海外经济政策 - 美国2024年12月ISM制造业PMI反弹至49.3，创9个月新高，主要受新订单和产出指数拉动[8] - 欧元区2024年12月制造业PMI终值下修至45.1，低于荣枯线50，且面临俄罗斯天然气断供冲击[13] - 日本2024年12月制造业PMI终值小幅上修至49.6，但仍连续六个月低于50[14] 全球大类资产 - 美股三大指数整周微跌，标普500、道琼斯和纳斯达克分别下跌0.5%、0.6%和0.5%[16] - 布伦特和WTI原油价格整周分别上涨3.2%和4.8%，收于76.5和74.0美元/桶[23] - 美元指数整周上涨0.84%，收于108.92，刷新2022年11月以来新高[25] 市场预期与风险 - 市场预计2025年末政策利率加权平均预期为3.85%，略低于前一周的3.87%[11] - 美国初请失业金人数降至21.1万，为2024年5月以来最低水平[10] - 欧央行预计2025年将降息100BP左右，基准利率降至2%[13]

工业生产 - 本周日均铁水产量、五大钢材品种产量、石油沥青及化工原材料开工率大多回落[7] - 1月三大白电排产同比回落4.3%，其中空调排产同比回落1.5%，冰箱回落6.5%，洗衣机回落8%[8] - 锂电排产同比增长超110%，铁锂电池排产同比增速或超150%[8] 投资 - 截至12月17日当周，样本建筑工地资金到位率环比下降0.37个百分点[26] - 全国水泥出库量环比下降5.21%，同比跌幅扩大1.8个百分点[26] 地产 - 本周61个样本城市新房日均成交面积同比增长13.4%，较上周提升[31] - 15个样本城市二手房日均面积同比增长103%，近30日二手房日均成交面积占总成交的50.0%[31] 内需 - 12月1-22日乘用车市场零售同比增长25%[40] - 本周全国电影日均票房收入较去年同期低33.8%，跌幅扩大[40] - 近四周家电零售额同比增长28.8%，邮政快递揽收量同比增长32.6%[40] 外需 - 本周出口集装箱运价回升2.2%，美西、欧洲、澳新和南美航线运价均上涨[46] - 近4周港口货物吞吐量同比增长9.8%，集装箱吞吐量同比增长13.8%[46] - 2024年12月韩国出口同比增长6.0%，高于11月的1.4%[47]

行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市"，预计6个月内行业指数表现强于市场表现5%以上 [25] 核心观点 - 西班牙将大幅提高养老金待遇，包括结构性调整和显著增幅，旨在改善养老金领取者的经济状况 缴费型养老金领取者平均每月增加40欧元，非缴费型养老金增幅达到18.24%，最低养老金将升至每月135.71欧元 [8] - 因采用ESG政策，贝莱德被美国INPRS撤销资管合作资格，印第安纳州公共退休系统董事会决定撤换贝莱德，原因是其涉嫌使用ESG投资政策并推行以ESG为重点的议程 [9][10] - 英国议员抨击部分跨国企业未能及时调整养老金待遇水平，惠普、美国运通和辉瑞等公司被指利用英国养老金法律的漏洞，在生活成本危机期间冻结了许多前英国员工的养老金增幅 [12] 海外养老金融政策及投资管理动态 - 怀俄明州众议院提出反ESG法案，规定州资金投资仅能出于"财务目的"，不得基于任何推动社会、政治或意识形态利益的目的采取行动或考虑因素 [13] - 美国伊利诺伊州拟改革第二档养老金系统以确保其符合社会保障标准，现行设计对2011年后入职的公共部门员工较为不利，包括退休年龄提高、薪资上限过低、福利增长不足等问题 [14] - 澳大利亚Future Fund要求政府放宽投资限制，建议政府修改拟定新投资授权中的措辞，要求该基金在投资决策中考虑国家优先事项 [15] - 挪威GPFG对美国物流进行新投资，以10.7亿美元收购一组物流地产组合的45%股权，交易于2025年1月1日完成 [16] 国内养老金融政策及投资管理动态 - 国务院提出适当提高退休人员基本养老金和城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准 [17] - 江苏发布养老机构预收费管理办法，规定养老服务费预收的周期最长不得超过6个月，对单个老年人一次性收取的押金不得超过该老年人月床位费的12倍 [18] - 2025居家和社区养老服务项目拟入选名单公布，拟将北京市丰台区、天津市西青区等50个地区作为2025年居家和社区基本养老服务提升行动项目的拟入选项目地区 [18] - 广州鼓励银发科技领域创新最高扶持1亿元，鼓励推动基因检测、分子诊断等生物技术与延缓老年病深度融合，开发老年病早期筛查产品和服务 [19] - 上海鼓励各类企业积极布局银发经济产业，支持符合条件的银发经济相关企业发行上市，支持符合条件的养老设施REITs项目发行上市 [19] 养老产业最新动态 - 盒马联合北京同仁堂推出"药食同源"养生新品，推出了一系列基于"药食同源"的养生下午茶新品 [21] - 顶佳医疗首家智慧养老产品集合店落地深圳华强北赛格市场，店内智慧养老产品涵盖智能穿戴、慢病管理、智能适老化、安防、健康保健以及认知症康复评估等多个系列 [21] - 清雷科技与辽宁聚归客达成合作，共同探索全新的智慧居家O2O养老服务新模式 [21] - 福寿康与如身机器人等合作开发康养机器人，联合开发面向银发经济的康养机器人 [21] - 智能陪伴机器人「X-ORIGIN-AI」完成数千万元融资，融资资金将主要用于技术研发、人才招聘和市场拓展 [21] - 东方惠乐联合上海华烯，开启石墨烯健康养老产业赛道，双方将整合优势资源，共同为石墨烯健康养老产业创新发展注入新动力 [21] - 海康威视合作塞力医疗，共推智慧医疗发展，双方将在人工智能与大数据应用、智慧康养等领域深入合作 [21] - 陪诊服务平台「陪诊呗」获数百万元天使轮融资，资金将主要用于进一步扩展市场 [21] - 荣万家旗下康养品牌"临邻悦护"开业，可为业主提供居家照护服务，包括品质照护服务、健康医疗服务、生活照料服务、科学膳食服务、智慧保障服务、健康生活服务等定制化、专业化的服务项目 [21] - 华润旗下悦年华将深化文旅颐养领域布局，与辽宁省养老服务业联合会举行合作签约仪式，双方就文化旅居颐养达成合作 [21] - 新华保险与北辰集团举行康养合作揭牌仪式，双方将共建"保险客户养老体验基地"，为新华保险客户提供短期入住等养老体验权益 [21] - 中健天诚合作河南康乃馨布局健康养老领域，双方将充分发挥各自在养老服务领域的优势，共同探索健康养老的新模式、新路径 [21] - 东方柏嘉与汇晨康养达成康养旅居服务合作，双方将以"为旅居客户提供优质康养旅居生活方式"为共同目标，为新时代活力长者提供旅居康养生活服务体验 [21] - 平安臻颐年发布深圳福田康养社区项目，推出福田区首个高品质康养社区"颐年城·福田" [21] - 中国人寿携手椿萱茂，共建一站式养老解决方案，双方就中国人寿保险客户入住椿萱茂养老社区相关权益达成一致 [21]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - 白酒行业：茅台稳健收官，春节备货有序 贵州茅台2024年营业总收入预计同比增长15.44% 尽管宏观消费环境偏弱 公司经营节奏依旧稳健 圆满完成15%的收入增长目标 夯实市场信心 标的上推荐三条主线 一是需求坚挺的高端白酒 推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖 二是全国化持续推进的次高端白酒 推荐山西汾酒 三是主力产品位于扩容价格带的地产酒 推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒 [6] - 食品行业：微信小店送礼催化零食销售 看好餐饮产业链的修复 当前餐饮行业在新一轮餐饮消费券发放的刺激下 景气度逐渐改善 渠道正在沿着小B>大B>C端的顺序复苏 预制食品能够有效提高出餐效率 改善成本结构 长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升 调味品行业去库存接近尾声 加上成本进入下行通道 调味品行业正在走出低谷 重回稳步发展期 与此同时 微信自动开通"送礼物"功能 新渠道有望带动零食销量提升 推荐安井食品、千味央厨、宝立食品 关注三只松鼠、甘源食品等 [6] 白酒个股观点 - 贵州茅台：2024年营业总收入预计同比增长15.44% 4Q24公司营业总收入507亿元 同比增长12.0% 归母净利249亿元 同比增长13.8% 分产品看 4Q24茅台酒实现收入447亿元 同比增长13.6% 系列酒实现收入52亿元 同比增长3.4% 展望未来 公司在手工具充足 渠道改革持续推进 维持"推荐"评级 [8] - 五粮液：3Q24实现营收173亿元 同比增长1.4% 归母净利59亿元 同比增长1.3% 公司发布《关于2024-2026年度股东回报规划的公告》 规定2024-26年每年现金分红总额不低于当年归母净利的70% 且不低于200亿元 稳定股东回报 夯实市场信心 展望未来 公司产品理顺后增长抓手明确 普五减量后价盘稳定 1618/低度贡献收入增量 维持"推荐"评级 [8] - 泸州老窖：3Q24实现营收74亿元 同比增长0.7% 归母净利36亿元 同比增长2.6% 展望未来 虽然短期业绩承压 但国窖1573品牌基础深厚 腰部产品蓄力增长 全价格带布局底牌充足 此外 公司四川、华北粮仓市场基础扎实 持续推进"东进南图中崛起"战略 长期发展可期 维持"推荐"评级 [8] - 山西汾酒：3Q24实现营收86亿元 同比增长11.4% 归母净利29亿元 同比增长10.4% 分产品看 3Q24公司中高价酒收入62亿元 同比增长7% 其他酒类收入24亿元 同比增长26% 长期来看 公司深化营销改革 加速渠道拓展 青花汾酒销售亮眼 老白汾、巴拿马等腰部产品亦较快放量 玻汾维持稳健 发展动能充足 维持"推荐"评级 [8] - 古井贡酒：3Q24实现营收53亿元 同比增长13.4% 归母净利11.7亿元 同比增长13.6% 展望未来 公司省内市场基本盘扎实 省外市场持续开拓 全国化未来可期 分产品看 古16持续升级 古20稳扎稳打 高端化不断推进 维持"推荐"评级 [10] - 迎驾贡酒：3Q24实现营收17.1亿元 同比增长2.3% 归母净利6.2亿元 同比增长2.9% 分产品看 得益于洞藏系列放量 3Q24公司中高档/普通酒收入分别为13.0/3.4亿元 同比+7%/-9% 中高档酒收入占比75.0% 同比+2.1pct 产品结构持续升级 展望未来 产品端公司持续聚焦洞藏系列 消费氛围形成 自点率持续提升 动销势头稳健 渠道端 公司持续扁平化下沉 以合六淮为基础 持续拓展周边市场 成长空间可期 维持"推荐"评级 [10] - 今世缘：3Q24实现营收26.4亿元 同比增长10.1% 归母净利6.2亿元 同比增长6.6% 分产品看 3Q24特A+/特A/A类/B类/C+D类收入分别为18.1/6.5/1.1/0.4/0.2亿元 同比分别+12%/+10%/+8%/-12%/-18% 展望未来 公司柔雅、淡雅渠道持续铺设 V系列加强消费者培育 四开稳步发展 分市场看 淮安、南京大本营市场稳定增长 苏中快速放量 自点率持续提升 依然维持"推荐"评级 [10] - 洋河股份：3Q24实现营收46亿元 同比下滑44.8% 归母净利6.3亿元 同比下滑73.0% 公司发布《关于现金分红回报规划（2024年度-2026年度）的公告》 2024-26年度 公司每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于人民币70亿元（含税） 若以70亿元计算 截至10月31日收盘价对应的股息率为5.8% 维持"推荐"评级 [10] 食品个股观点 - 安井食品：24Q1-Q3实现营业收入110.77亿元 同比增长7.84% 归母净利润10.47亿元 同比减少6.65% 受宏观经济环境影响 居民消费复苏的斜率不及预期 仍需关注需求恢复情况 公司占据B端速冻食品高成长赛道 优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑壁垒 看好其在预制菜肴领域的持续发力 维持"推荐"评级 [12] - 东鹏饮料：24Q1-Q3实现营业收入125.58亿元 同比增长45.34% 归母净利润27.07亿元 同比增长63.53% 未来公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局 加强渠道下沉 提高单点产出 持续提升公司能量饮料市场份额 并积极研发、储备其他健康功效饮品 满足消费者的多元化需求 公司所处的功能饮料赛道景气度高 产品全国化势不可挡 第二增长曲线逐步培育 期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升 维持"推荐"评级 [12] - 海天味业：24Q1-Q3实现营业收入203.99亿元 同比上升9.38% 归母净利润48.15亿元 同比增长11.23% 公司顶住外部环境压力 全品类录得正增长 展现出经营韧性 公司在品牌/产品/渠道方面竞争优势突出 市场份额持续提升 看好公司长期发展 维持"推荐"评级 [12] - 千味央厨：Q1-Q3实现营业收入13.64亿元 同比增长2.70% 归母净利润0.82亿元 同比减少13.49% 公司大B端Q3略有承压 主要是客户门店数量拓展、行业竞争压力下 客户自身经营压力大 而小B端Q3有所增长 主要是由于公司向核心经销商传递要稳固基础、持续推新的理念 受宏观经济环境影响 居民消费不及预期 仍需关注餐饮需求恢复情况 公司拓展和服务大客户的能力得到不断验证 展望长期经营韧性强 维持"推荐"评级 [12] - 燕京啤酒：24Q1-Q3实现营业收入128.46亿元 同比增长3.47% 归母净利润12.88亿元 同比增长34.73% 公司坚持高端化战略和全渠道布局 坚定推进大单品战略 以燕京U8为代表的中高档产品持续带动公司销售结构的优化 通过持续的产品创新和市场推广 不断提升品牌影响力和市场份额 公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业 具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势 业绩确定性强 维持"推荐"评级 [12] - 伊利股份：24Q1-Q3实现营业总收入890.39亿元 同比下降8.59% 归母净利润108.68亿元 同比增长15.87% 液体乳板块持续承压 但降幅环比收窄 奶粉及奶制品实现正增长 以婴幼儿营养品、成人营养品和餐饮B2B业务为代表的高附加值品类与业务延续增长态势 尤其是奶酪增速表现较好 此外 冷饮业务持续下滑 公司收入端有望随消费需求回暖的节奏逐季改善 成本端奶价回落为利润率的改善带来空间 维持"推荐"评级 [14] - 重庆啤酒：Q1-Q3实现营收130.63亿元 同比增长0.26% 归母净利润13.32亿元 同比下降0.90% 公司积极应对外部环境变化带来的机遇和挑战 销量维持稳定 展现经营韧性 分产品来看 高档产品略有下滑 公司6+6品牌组合及大城市计划稳步推进 长期有望保持高端化+全国化良好势头 维持"推荐"评级 [14] - 绝味食品：23Q1-Q3实现营业收入50.15亿元 同比下降10.95% 归母净利润4.38亿元 同比增长12.53% 考虑到消费大环境整体偏弱 公司单店继续承压 考虑到公司主营业务持续恢复 未来门店经营有望逐步改善 叠加成本持续下行 对公司维持"推荐"评级 [14] - 妙可蓝多：24Q1-Q3实现营业收入35.94亿元 同比减少9.40% 归母净利润0.85亿元 同比增长571.67% 公司持续推动业务结构优化 集中资源发展更具成长前景的奶酪产品业务 此外 蒙牛奶酪业务并表 期待后续主业协同 当前公司估值处于历史较低水平 同时基本面环比改善确定性较强 维持"推荐"评级 [14] 行业涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅-4.17% 食品饮料跟踪标的中 涨幅TOP3: 莲花控股（+15.10%）、皇台酒业（+10.28%）、黑芝麻（+9.43%） 跌幅TOP5: 桂发祥（-14.51%）、甘化科工（-14.97%）、香飘飘（-15.80%）、华统股份（-16.72%）、皇氏集团（-17.34%）[15][16] 酒类数据跟踪 - 截至2025年1月3日 茅台22年整箱批价2550元/瓶 环比上周持平 22年散装批价2360/瓶 环比上周持平 五粮液京东价格930元/瓶 环比上周下降40元 国窖1573京东价格969元/瓶 环比上周持平 [26] - 2024年11月 我国白酒产量为37.50万千升 同比下滑15.20% 啤酒产量为169.50万千升 同比增长5.70% 软饮料产量1,103.73万吨 同比上涨5.00% 葡萄酒产量为1.00万千升 同比下滑33.30% [27] 原材料数据跟踪 - 原奶价格：12月27日最新数据显示 我国生鲜乳主产区平均价为3.11元/公斤 同比下降15.00% 环比持平 当前我国原奶价格处于持续下行通道 乳制品生产企业原料成本压力有所缓解 [34] - 主要农产品价格：2024年11月进口大麦平均价为253美元/吨 同比下跌14.3% 环比上涨1.1% 2025年1月棕榈油平均价格9828元/吨 同比上涨33.7% 环比下跌2.8% 大豆1月平均价格为3954元/吨 同比下跌18.5% 环比下跌0.6% 玉米1月平均价格为2123元/吨 同比下跌14.5% 环比下跌0.9% [34] - 包材数据：最新数据截至2024年12月20日 我国浮法玻璃市场价为1406元/吨 同比下滑30.5% 铝锭价格为20087/吨 同比上升7.5% 截至2025年1月3日 PET价格为6208元/吨 同比下跌13.1% [35] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台：2023A EPS 59.49元 2024E EPS 68.22元 2025E EPS 73.18元 2026E EPS 78.19元 2023A PE 24.8倍 2024E PE 21.6倍 2025E PE 20.2倍 2026E PE 18.9倍 评级：推荐 [39] - 五粮液：2023A EPS 7.78元 2024E EPS 8.42元 2025E EPS 8.96元 2026E EPS 9.46元 2023A PE 17.4倍 2024E PE 16.1倍 2025E PE 15.1倍 2026E PE 14.3倍 评级：推荐 [39] - 山西汾酒：2023A EPS 8.56元 2024E EPS 10.21元 2025E EPS 11.64元 2026E EPS 13.11元 2023A PE 20.8倍 2024E PE 17.4倍 2025E PE 15.3倍 2026E PE 13.6倍 评级：推荐 [39] - 泸州老窖：2023A EPS 9.00元 2024E EPS 9.75元 2025E EPS 10.29元 2026E EPS 10.81元 2023A PE 13.3倍 2024E PE 12.3倍 2025E PE 11.6倍 2026E PE 11.1倍 评级：推荐 [39] - 洋河股份：2023A EPS 6.65元 2024E EPS 5.44元 2025E EPS 5.55元 2026E EPS 5.83元 2023A PE 12.3倍 2024E PE 15.0倍 2025E PE 14.7倍 2026E PE 14.0倍 评级：推荐 [39] - 古井贡酒：2023A EPS 8.68元 2024E EPS 10.63元 2025E EPS 12.23元 2026E EPS 13.85元 2023A PE 19.8倍 2024E PE 16.2倍 2025E PE 14.1倍 2026E PE 12.4倍 评级：推荐 [39] - 今世缘：2023A EPS 2.50元 2024E EPS 2.90元 2025E EPS 3.25元 2026E EPS 3.58元 2023A PE 17.9倍 2024E PE 15.5倍 2025E PE 13.8倍 2026E PE 12.5倍 评级：推荐 [39] - 迎驾贡酒：2023A EPS 2.86元 2024E EPS 3.36元 2025E EPS 3.97元 2026E EPS 4.65元 2023A PE 18.0倍 2024E PE 15.3倍 2025E PE 13.0倍 2026E PE 11.1倍 评级：推荐 [39] - 舍得酒业：2023A EPS 5.32元 2024E EPS 2.80元 2025E EPS 2.95元 2026E EPS 3.26元 2023A PE 11.1倍 2024E PE 21.1倍 2025E PE 20.0倍 2026E PE 18.2倍 评级：推荐 [39] - 金徽酒：2023A EPS 0.65元 2024E EPS 0.79元 2025E EPS 0.93元 2026E EPS 1.10元 2023A PE 28.7倍 2024E PE 23.6倍 2025E PE 19.9倍 2026E PE 16.9倍 评级：推荐 [39] - 老白干酒：2023A EPS 0.73元 2024E EPS 0.95元 2025E EPS 1.15元 2026E EPS 1.36元 2023A PE 26.5倍 2024E PE 20.4倍 2025E PE 16.8倍 2026E PE 14.2倍 评级：推荐 [39] - 重庆啤酒：2023A EPS 0.72元 2024E EPS 0.75元 2025E EPS 0.84元 2026E EPS 0.94元 2023A PE 22.8倍 2024E PE 21.8倍 2025E PE 19.5倍 2026E PE 17.5倍 评级：推荐 [39] - 燕京啤酒：2023A EPS 2.76元 2024E EPS 2.80元 2025E EPS 2.99元 2026E EPS 3.20元 2023A PE 22.3倍 2024E PE 22.0倍 2025E PE 20.7倍 2026E PE 19.3倍 评级：推荐 [39] - 安井食品：2023A EPS 0.23元 2024E EPS 0.36元 2025E EPS 0.45元 2026E EPS 0.55元 2023A PE 51.3倍 2024E PE 32.7倍 2025E PE 26.3倍 2026E PE 21.5倍 评级：推荐 [39] - 千味央厨：2023A EPS 5.04元 2024E EPS 5.11元 2025E EPS 5.65元 2026E EPS