核心观点 - 上周A股表现分化，大盘红利继续占优，富时中国A50、上证50、沪深300、中证红利指数全周上涨1%-3%，而万得微盘股、中证2000指数分别下跌7.2%、3.9% [2] - 国内企业盈利降幅收窄，1-11月工业企业利润累计同比-4.7%，11月单月工业企业利润当月同比-7.3%，降幅较10月收窄2.7pct [3] - 中长期利率下行驱动权益配置价值凸显，市场上行方向不变，建议关注政策支持和产业转型方向，包括新质生产力、先进制造、国企改革及并购重组相关机会 [4] 政策跟踪 - 国务院发布《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》，深化铁路、公路、水路、民航、邮政等行业体制机制改革，鼓励社会资本参与铁路建设运营 [6] - 全国财政工作会议定调2025年实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度，安排更大规模政府债券，提振消费，推动产业转型升级 [6] - 发改委发布《关于进一步做好政府和社会资本合作新机制项目规范实施工作的通知》，优先支持民营企业参与盘活存量资产项目 [6] - 住建部提出推动房地产市场止跌回稳，实施城市更新，推进货币化安置，推行现房销售 [6] - 沪深交易所发布《关于暂免收取部分2025年度费用的通知》，免收上市公司上市费、可转债以外的债券交易经手费等，降低市场成本 [17][23] 市场表现 - 上周A股主要宽基指数表现分化，上证50上涨2.01%，沪深300上涨1.36%，而中证1000下跌1.60%，科创50上涨0.73% [11] - 行业方面，银行、石油石化、公用事业等红利板块表现居前，分别上涨3.84%、1.99%、1.19%，而传媒、社会服务、计算机等行业表现居后，分别下跌7.22%、5.43%、4.25% [29] - 概念方面，高速铜连接、培育钻石指数表现居前 [30] 国内外经济动态 - 美国11月新屋销售量环比增长5.9%至折合年率66.4万套，但新屋售价中值同比下降6.3%至40.3万美元，为2022年2月以来最低水平 [16] - 美国上周初请失业金人数21.9万人，12月14日当周续请失业金人数191万人，创2023年11月以来新高，劳动力市场仍在放缓 [16] 下周重点关注 - 国内关注中国12月官方制造业PMI数据 [32] - 海外关注欧元区12月制造业PMI终值及美国12月ISM制造业PMI数据 [32]

行业评级 - 地产行业评级为强于大市（维持）[1] 核心观点 - 本周重点50城新房成交环比上升5.1%，12月（截至27日）日均成交同比增长25.6%，环比增长16.6% [5] - 本轮重点城市已连续3个月维持高位，持续性远好于2023年8月"认房不认贷"和2024年"5.17"新政 [5] - 近期地产板块表现承压，市场对成交持续性仍存疑，下个关键时点为春节前后 [5] - 公积金利率下调势在必行，城改货币化去库存意图明显 [11] - 当前5年以上公积金贷款利率仍维持在2.85%，较2021年仅下降40bp，远小于商贷降幅 [11] - 支持城市政府因城施策，为一线城市政策进一步松动留下空间 [11] - 住建部表示2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳，有力有序推行现房销售 [14] 市场运行监测 - 本周（12.21-12.27）50城新房成交3.5万套，环比升5.1%；20城二手房成交2.4万套，环比升1% [19] - 12月（截至27日）重点50城新房日均成交同比升25.6%，环比升16.6%；重点20城二手房日均成交同比升58.4%，环比升16.8% [19] - 16城取证库存9538万平，环比降0.6%，去化周期17.5个月 [12][40] - 上周百城土地供应建面2945.4万平、成交建面9215.5万平，环比升9.5%、升26.9%；成交溢价率9.3%，环比升7.4pct [14][33] - 一、二、三线成交建面分别占比4.5%、36.1%、59.4%，环比分别升1.1pct、升10.2pct、降11.3pct [12][33] 资本市场监测 - 本周境内地产债发行26亿元，无境外地产债发行 [29] - 本周房地产板块下跌3.54%，跑输沪深300（1.36%）；当前地产板块PE（TTM）38.61倍，估值处于近五年96.71%分位 [29][61] - 本周上市房企50强涨跌幅排名前三为滨江集团、时代中国控股、建业地产，排名后三为佳兆业集团、禹洲集团、荣盛发展 [60] 政策环境监测 - 住建部表示2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳，有力有序推行现房销售 [14] - 公积金利率下调势在必行，城改货币化去库存意图明显 [11] - 支持城市政府因城施策，为一线城市政策进一步松动留下空间 [11] 投资建议 - 建议关注历史包袱较轻、库存结构优化的房企如绿城中国、建发国际集团、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、越秀地产、华润置地、保利发展等 [27] - 建议关注估值修复房企如万科A、金地集团、新城控股等 [27] - 建议关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业 [27]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 茅台全年顺利收官，夯实市场信心，预计2024年营收、利润保持两位数增长，2025年有望实现高质量发展[35] - 推荐三条主线：需求坚挺的高端白酒（贵州茅台、泸州老窖）、全国化持续推进的次高端白酒（山西汾酒）、主力产品位于扩容价格带的地产酒（迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒）[35] - 关注顺周期品种，看好餐饮产业链的修复，推荐安井食品、千味央厨、宝立食品[36] 白酒行业 - 贵州茅台3Q24实现营业总收入397亿元，同比增长15.6%，归母净利191亿元，同比增长13.2%，维持“推荐”评级[5] - 今世缘3Q24实现营收26.4亿元，同比增长10.1%，归母净利6.2亿元，同比增长6.6%，维持“推荐”评级[7] - 山西汾酒3Q24实现营收86亿元，同比增长11.4%，归母净利29亿元，同比增长10.4%，维持“推荐”评级[38] - 迎驾贡酒3Q24实现营收17.1亿元，同比增长2.3%，归母净利6.2亿元，同比增长2.9%，维持“推荐”评级[39] - 泸州老窖3Q24实现营收74亿元，同比增长0.7%，归母净利36亿元，同比增长2.6%，维持“推荐”评级[61] - 古井贡酒3Q24实现营收53亿元，同比增长13.4%，归母净利11.7亿元，同比增长13.6%，维持“推荐”评级[62] - 洋河股份3Q24实现营收46亿元，同比下滑44.8%，归母净利6.3亿元，同比下滑73.0%，维持“推荐”评级[63] 食品行业 - 安井食品24Q1-Q3实现营业收入110.77亿元，同比增长7.84%，归母净利润10.47亿元，同比减少6.65%，维持“推荐”评级[8] - 千味央厨Q1-Q3实现营业收入13.64亿元，同比增长2.70%，归母净利润0.82亿元，同比减少13.49%，维持“推荐”评级[9] - 绝味食品23Q1-Q3实现营业收入50.15亿元，同比下降10.95%，归母净利润4.38亿元，同比增长12.53%，维持“推荐”评级[11] - 海天味业24Q1-Q3实现营业收入203.99亿元，同比上升9.38%，归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%，维持“推荐”评级[41] - 重庆啤酒Q1-Q3实现营收130.63亿元，同比增长0.26%，归母净利润13.32亿元，同比下降0.90%，维持“推荐”评级[42] - 东鹏饮料24Q1-Q3实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%，归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%，维持“推荐”评级[64] - 燕京啤酒24Q1-Q3实现营业收入128.46亿元，同比增长3.47%，归母净利润12.88亿元，同比增长34.73%，维持“推荐”评级[65] - 伊利股份24Q1-Q3实现营业总收入890.39亿元，同比下降8.59%，归母净利润108.68亿元，同比增长15.87%，维持“推荐”评级[66] - 妙可蓝多24Q1-Q3实现营业收入35.94亿元，同比减少9.40%，归母净利润0.85亿元，同比增长571.67%，维持“推荐”评级[67] 行业数据 - 2024年11月白酒产量为37.50万千升，同比下滑15.20%；啤酒产量为169.50万千升，同比增长5.70%；软饮料产量1,103.73万吨，同比上涨5.00%；葡萄酒产量为1.00万千升，同比下滑33.30%[50] - 截至2024年12月20日，我国生鲜乳主产区平均价为3.11元/公斤，同比下降15.30%，环比持平[19] - 截至2024年12月27日，茅台22年整箱批价2550元/瓶，环比上周持平，22年散装批价2360/瓶，环比上周持平[74] - 截至2024年12月27日，五粮液京东价格970元/瓶，环比上周持平；国窖1573京东价格969元/瓶，环比上周上涨20元[48] 原材料价格 - 截至2024年12月20日，我国浮法玻璃市场价为1406元/吨，同比下滑30.5%；铝锭价格为20087/吨，同比上升7.5%；PET价格为6170元/吨，同比下跌13.5%[53] - 2024年11月进口大麦平均价为253美元/吨，同比下跌14.3%，环比上涨1.1%；棕榈油平均价格10125元/吨，同比上涨41.7%，环比上涨1.0%；大豆12月平均价格为3981元/吨，同比下跌18.2%，环比下跌0.5%；玉米12月平均价格为2143元/吨，同比下跌17.9%，环比下跌3.3%[77]

行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 得益于人工智能的强劲需求，2024年第三季度全球半导体市场收入达1778亿美元，同比+26%，环比+8.5%，预计2024年全年收入较2023年增长24%[4][9] - 2024年第三季度中国大陆云基础设施服务支出达到102亿美元，同比+11%，其中阿里云以36%的市场份额位列首位[4][15] - 预计2024年中国折叠屏手机出货量将达到910万部，同比增长2%，华为在中国折叠屏手机市场继续保持领先优势，占据约一半的市场份额[4][21] - 半导体行业当前已处于复苏阶段，消费电子回暖将推动半导体新一轮上升周期，看好行情复苏及AI算力产业链两条主线[5][41] 行业动态 - 2024年第三季度全球半导体市场收入同比+26%至1778亿美元，环比+8.5%[8][9] - 2024年第三季度中国大陆云基础设施服务支出同比+11%至102亿美元，阿里云、华为云和腾讯云分别占据36%、19%和15%的市场份额[14][15] - 预计2024年中国折叠屏手机出货量将同比+2%至910万部，华为占据约一半的市场份额[20][21] 一周行情回顾 - 本周半导体行业指数周涨幅为-0.39%，跑输沪深300指数1.75个百分点，2023年年初以来半导体行业指数上涨22.99%，跑赢沪深300指数20.16个百分点[4][33] - 本周美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数均出现上涨，周涨幅分别为3.18%和4.9%[24] - 本周半导体行业161只A股成分股中，37只股价上涨，涨幅前10位的个股包括海光信息、杰华特、星宸科技等[36][37] 投资建议 - 推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份、恒玄科技，关注AI+半导体投资机会，推荐海光信息、盛科通信[5][41] 重点公司预测与评级 - 重点公司包括海光信息、鼎龙股份、兆易创新、中微公司、澜起科技、安集科技、北方华创、拓荆科技、龙迅股份，均获得“推荐”评级[48]

宏观与政策 - 12月资金价格中枢平稳，DR007中位数较11月微降3BP至1.69% [1] - 货币政策自11年以来首度调整为"适度宽松"，并明确提及降息降准 [2] - 财政政策延续"更加积极"的定调，提高赤字率、增发超长期特别国债 [2] - 政治局会议和中央经济工作会议基调积极，提振消费、稳住楼市股市 [2] 债市与利率 - 12月收益率快速下行，1Y、10Y国债较11月末分别下行44BP、30BP至0.93%、1.72% [1] - 同业存单和1Y国债利差69BP，接近21年以来最高点，关注短端估值有空间的品种 [3] - 长端债市可能阶段性震荡，配置盘可关注20Y国债、7-8Y国债等估值仍有优势的部位 [3] 信用债与REITs - 信用利差被动走阔至较高水平，高等级信用债有望补涨 [3] - 专项债收地和收房进度加快，关注城投、国营地产和中小银行的信用下沉机会 [3] - REITs经过12月快速上涨后估值不再明显低位，建议观望 [3] 基金与ETF - 12月主动权益基金收益0.59%，大盘风格基金表现优于中盘和小盘风格 [5] - ETF资金净流入685.7亿元，权益型产品资金净流入483.3亿元，集中在中证A500、沪深300等宽基指数 [6] 银行与非银金融 - 银行板块月度涨幅6.96%，跑赢沪深300指数5.20个百分点，板块PB静态估值0.66倍 [10] - 非银金融指数整体较上证指数形成超额亏损2.8pct，保险指数上涨1.75% [14] - 个人养老金制度全面实施，证券业并购重组交易快速推进 [14] 地产与建材 - 12月重点50城新房日均成交套数同比升18.6%，二手房日均成交套数同比升54.3% [18] - 建材板块估值与持仓降至历史低位，消费建材建议关注北新建材、兔宝宝等 [23] - 水泥龙头提价态度坚决，玻璃库存累积放缓，光伏玻璃行业仍亏损严重 [22] 食品饮料与新消费 - 12月中信食品饮料指数上涨0.23%，白酒指数下跌0.99%，跑输沪深300指数 [24] - 头部酒企定调高质量发展，高端白酒、次高端白酒、地产酒三条主线推荐 [30] - 新消费行业整体下跌，纺织服饰、轻工制造、商贸零售等板块表现不佳 [33] 生物医药与新能源 - 12月医药板块下跌3.42%，跑输沪深300指数，关注创新、出海、设备更新与消费复苏 [37] - 1-11月国内风电新增并网51.75GW，光伏新增装机206.3GW，光伏供给侧改革有望推动产业链价格和盈利水平提升 [43][44] 半导体与电子 - AI端侧芯片市场重视程度上升，CES有望引领行业风向，关注恒玄科技、盛科通信等 [73][105] - 面板价格反转在即，大尺寸面板或率先调涨，关注京东方、立讯精密等 [76][78] 汽车与计算机 - 12月狭义乘用车零售预计270万台，新能源车零售预计140万台，渗透率约51.9% [82] - 计算机行业指数下跌4.20%，跑输沪深300指数，坚定看好AI和信创主题的投资机会 [136]

财政背景 - 2023年我国财政收支缺口扩大至5.8万亿元，地方财政压力加剧[10] - 土地出让金收入从2021年的8.7万亿元降至2023年的5.8万亿元，土地财政支撑能力下降[10] - 股权财政通过杠杆效应撬动社会资本，优化产业结构，成为缓解地方财政困难的途径之一[10] 政府引导基金现状 - 多数引导基金规模在10-100亿元，千亿级以上基金数量较少但影响力强[43] - 引导基金通过母、子基金两层杠杆实现约4倍的财政资金放大作用[56] - 2023年华东地区成立政府引导基金42只，占比40%，区域分布密集[62] 行业投资 - 2023年引导基金主要投向半导体及电子设备、生物医药、IT等高新技术产业，合计投资规模达913.5亿元，占比82.6%[73] - 半导体及电子设备行业投资达750次，占比超3成，投资规模487.3亿元，占比44.1%[73] 典型案例 - 合肥模式通过精准投资京东方、欧菲光等企业，带动产业集群发展，实现国资良性循环[86][99] - 苏州模式通过多层次基金体系覆盖企业全生命周期融资需求，市场化运作并构建GP方阵[4] 投资建议 - 政府引导基金重点布局半导体、生物医药、高端制造、新能源等高技术产业，映射二级市场投资机遇[4] - 不同地区应结合区位、要素比较优势、产业痛点等相机抉择模式取向，形成国资良性循环[4]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为“强于大市” [24][34] 核心观点 - 欧洲电价波动和天然气库存快速消耗为工商储和户储市场带来潜在机遇 [7][15][16] - 德国电力系统在风光高比例装机下面临波动性问题，灵活性资源需求增加 [7][15] - 欧洲工商储市场当前体量较小，2023年新增装机约0.55GW，预计2024年新增装机约0.59GW，同比增长9% [6] - 德国户储市场有望增长，2025年1月起德国户储允许“入市”，户储系统的灵活性价值和交易价值将显现 [7] - 天然气库存快速下降，自9月底至12月中旬欧盟储存的天然气量下降约19%，后续存在涨价可能性 [16] 行业数据与预测 - 欧洲工商储装机统计及预测显示，2023年新增装机约0.55GW，2024年预计新增装机约0.59GW [6] - 欧洲天然气库存快速消耗，自9月底至12月中旬欧盟储存的天然气量下降约19% [16] - 德国电力现货价格在2024年12月11-13日出现高峰，12日下午17点至18点平均价格升至936欧元，约为平时的十倍 [15] 投资建议 - 看好户储和工商储赛道扎实布局的企业，推荐德业股份、艾罗能源、派能科技 [7]

国内市场指数 - 上证综合指数收盘3398，日涨幅0.14%，周跌幅0.70% [1] - 深证成份指数收盘10674，日涨幅0.67%，周跌幅0.62% [1] - 沪深300指数收盘3987，日涨幅0.05%，周跌幅0.14% [1] - 创业板指数收盘2210，日涨幅0.39%，周跌幅1.15% [1] - 上证国债指数收盘222，日跌幅0.02%，周涨幅0.28% [1] - 上证基金指数收盘6941，日涨幅0.26%，周跌幅0.16% [1] 海外市场指数 - 中国香港恒生指数收盘20098，日涨幅1.08%，周跌幅1.25% [1] - 中国香港国企指数收盘7304，日涨幅1.25%，周跌幅0.59% [1] - 中国台湾加权指数收盘23247，日涨幅0.12%，周跌幅2.22% [1] - 道琼斯指数收盘43326，日涨幅0.07%，周跌幅2.25% [1] - 标普500指数收盘6038，日跌幅0.04%，周跌幅1.99% [1] - 纳斯达克指数收盘20020，日跌幅0.05%，周跌幅1.78% [1] - 日经225指数收盘39568，日涨幅1.12%，周跌幅1.95% [1] - 韩国KOSP100收盘2430，日跌幅0.44%，周跌幅3.62% [1] - 印度孟买指数收盘78472，日涨幅0.00%，周跌幅4.98% [1] - 英国FTSE指数收盘8137，日涨幅0.42%，周跌幅2.60% [1] - 俄罗斯RTS指数收盘878，日涨幅1.63%，周涨幅7.29% [1] - 巴西圣保罗指数收盘120767，日跌幅1.09%，周跌幅2.01% [1] - 美元指数收盘108，日涨幅0.06%，周涨幅0.83% [1] 大宗商品 - 纽约期油收盘70美元/桶，日跌幅0.66%，周跌幅1.51% [1] - 现货金收盘2614美元/盎司，日涨幅0.00%，周跌幅1.60% [1] - 伦敦铜收盘8967美元/吨，周跌幅1.24% [1] - 伦敦铝收盘2556美元/吨，周跌幅2.79% [1] - 伦敦锌收盘3034美元/吨，周跌幅3.79% [1] - CBOT大豆收盘997美分/蒲式耳，日涨幅1.58%，周跌幅1.58% [1] - CBOT玉米收盘454美分/蒲式耳，日涨幅1.17%，周涨幅0.79% [1] - 波罗的海干散货指数收盘997，日涨幅0.00%，周跌幅5.80% [1] 策略与宏观 - 权益配置策略关注政策支持和产业转型方向，包括新质生产力、先进制造、国企改革与并购重组等 [2] - 美国三季度实际GDP环比折年率由2.8%上修至3.1%，前三季度GDP同比达2.9% [7] - 美联储2024年12月经济预测，上修2025年PCE和核心PCE通胀率至2.5%，预计2025年降息空间由4次减少至2次 [7] - 2024年11月主要经济增长数据边际回落，服务业增速放缓，消费和投资边际走弱，而工业生产增速提升 [8] - 预计2025年中国实际GDP增速目标仍将设置在"5%左右"，政策定调方面，"更加积极的财政政策"，"适度宽松的货币政策" [9] - 12月政策积极表态加码超常规逆周期调节，11月经济基本面在政策作用下呈结构性改善 [10] 新股概览 - 思看科技申购日2025-01-06，申购代码787583，申购限额0.40万股 [12] - 惠通科技申购日2025-01-06，申购代码301601，申购限额0.85万股 [12] - 钧崴电子申购日2024-12-30，申购代码301458，发行价10.40元，申购限额1.70万股，发行市盈率32.82 [12] - 赛分科技申购日2024-12-30，申购代码787758，发行价4.32元，申购限额0.80万股，发行市盈率39.09 [12] - 星图测控申购日2024-12-24，申购代码920116，发行价6.92元，申购限额130.62万股，发行市盈率14.98 [12] - 黄山谷捷申购日2024-12-23，申购代码301581，发行价27.50元，申购限额2.00万股，发行市盈率15.14 [12] - 天和磁材申购日2024-12-20，申购代码732072，发行价12.30元，申购限额2.60万股，发行市盈率20.13 [12] - 国货航申购中签率0.17%，上市日2024-12-30，交易代码001391，发行价2.30元，申购限额39.60万股，发行市盈率25.56 [13] 行业要闻 - 第五次全国经济普查增加数字经济、平台经济等内容 [13] - 国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，优化专项债券项目审核和管理机制 [14] - 美国假日季零售额上涨3.8%，电商服装类需求强劲 [15][17] - 美国货币市场资产达到6.81万亿美元，创历史新高 [18] - 预计2024年中国市场将占全球折叠屏手机出货量的50%以上 [19][22] - 1-11月销量排名前十位的MPV生产企业共销售69.8万辆 [23] - 王府井与武商集团签署武汉市内免税店投资合作协议 [24] - 张裕A拟处置部分葡萄基地 [24] - 湘潭电化控股公司年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目部分生产线试运行 [25] - 中国神华子公司取得东胜东至台格庙铁路项目核准批复 [25] - 中粮资本全资子公司拟向中粮期货增资9.5亿元 [26][27]

逆变器出口市场分析 - 2024年1-11月，我国逆变器出口金额540亿元，同比减少17%，其中欧洲、亚洲、拉美是前三大市场，出口金额占比分别为40%/34%/13% [12] - 11月，我国逆变器出口金额43亿元，同/环比分别+8%/-7%，亚洲市场环比回暖明显，单月出口金额17.3亿元，首次超过欧洲 [12] - 欧洲市场11月出口金额12.3亿元，环比-35%，德国11月出口金额1.4亿元，同/环比分别-53%/-52%，推测8月渠道端囤货导致后续需求回落 [1] - 拉美市场11月出口金额6.6亿元，同环比分别+32%/+8%，巴西新法案若通过将促进逆变器需求增长 [13] - 亚洲市场1-11月出口金额182亿元，同比增长33%，11月出口金额17.3亿元，同/环比分别+20%/+24%，中东大储需求表现亮眼 [29] 行业政策与技术创新 - 三部门鼓励企业探索智能研发新应用，开发"人工智能+"研发设计软件，推动协同研发设计，缩短产品设计周期 [2][44] - 巴西新法案允许职工使用"就业年限保证基金"余额购买光伏系统，有望促进逆变器需求增长 [13] - 印度酝酿风光强制配储政策，若推行将推动大储市场快速发展 [29] 公司动态与投资建议 - 金徽酒控股股东拟将增持金额上调至7800万元至1.56亿元，资金来源包括自有资金及专项贷款 [3][6] - 推荐逆变器细分赛道领先企业，包括阳光电源、德业股份、上能电气、禾迈股份，重点关注新兴市场表现 [30] - 三星医疗签订2.41亿元海外经营合同，胜利精密拟定增募资不超19.5亿元，亿纬锂能与美洲客户签署合作协议 [45][46] - 士兰微收到与收益相关的政府补助1837.7万元，占2023年净利润的51.35% [48][63] 国际市场与宏观经济 - 日本政府拟推出7340亿美元空前预算，应对社会保障开支激增与债务偿还成本攀升，央行政策转向带来挑战 [42][59] - 美联储压力测试遭银行和商业团体起诉，要求提高透明度，影响美国金融服务成本 [41] - 存储器市场预计2025年显著增长，AI及相关技术加速采用，HBM出货量预计同比增长70% [43][60]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“强于大市”（维持）[7] 核心观点 - 2024年1-11月，我国逆变器出口金额540亿元，同比减少17%，欧洲、亚洲、拉丁美洲是前三大市场，出口金额占比分别为40%/34%/13%[11][41] - 11月，我国逆变器出口金额43亿元，同环比分别+8%/-7%，亚洲市场环比回暖明显，单月出口金额首次超过欧洲[11][140] - 新兴市场表现优于传统市场，亚洲、拉美市场增速领先，1-11月亚洲市场出口金额182亿元，同比增长33%，拉美市场出口金额69.9亿元，同比增长32%[46][146] 亚洲市场 - 1-11月，我国逆变器出口亚洲市场金额182亿元，同比增长33%，南亚的印度、巴基斯坦，中东的沙特、阿联酋，以及日本是主要出口地区[8][77] - 11月，亚洲市场出口金额17.3亿元，同环比分别+20%/+24%，沙特、日本环增，印度、巴基斯坦环比略降[8][53] - 印度大储机遇有望凸显，11月出口印度逆变器金额2.3亿元，环比-2%，印度当局酝酿风光强制配储政策，若推行将推动大储快速发展[61] 拉美市场 - 1-11月，我国出口拉美逆变器金额69.9亿元，同比增长32%，巴西是最主要市场，占比69%[12][126] - 11月，拉美市场出口金额6.6亿元，同环比分别+32%/+8%，巴西出口金额3.3亿元，环比-2%，墨西哥出口金额1.0亿元，环比+14%[131][150] 欧洲市场 - 1-11月，我国出口欧洲逆变器215亿元，同比下降43%，荷兰、德国是主要市场，占比分别为46%和14%[33][70] - 11月，欧洲市场出口金额12.3亿元，同环比分别-17%/-35%，德国出口金额1.4亿元，同环比分别-53%/-52%[33][95] 非洲市场 - 1-11月，我国出口非洲逆变器33.0亿元，同比减少30%，南非、尼日利亚是主要市场，占比分别为34%和22%[134][152] - 11月，非洲市场出口金额2.5亿元，同环比分别-5%/-25%，南非出口金额0.4亿元，同环比分别-44%/-63%[134][155] 投资建议 - 推荐大储出海进程领先的阳光电源，深耕户储新兴市场的德业股份[34][161] - 建议重点关注印度等新兴市场实力领先的上能电气，欧洲、拉美业绩可期的禾迈股份[34][161]