报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，2024年实现营业收入5.50亿元，同比增长20.50%；归母净利润0.94亿元，同比增长11.09% [3][8] - 功率预测业务根基稳固，服务电站数持续增长，精度行业领先，2024年该业务收入3.09亿元，同比增长15.55%，净新增电站用户755家，同比净增21.03% [8] - 创新业务产品线拓展成果明显，电力交易、储能、虚拟电厂、微电网等业务均有进展，为未来发展打开想象空间 [9] - 调整业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.22亿元、1.59亿元、2.10亿元，基于公司优势，维持“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为计算机，网址为www.sprixin.com，大股东为雍正，持股26.72%，实际控制人是雍正，总股本100百万股，流通A股62百万股，总市值56亿元，流通A股市值35亿元，每股净资产11.55元，资产负债率33.5% [8] 财务数据 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为5.50亿元、7.20亿元、9.49亿元、12.61亿元，净利润分别为0.95亿元、1.21亿元、1.58亿元、2.08亿元，归属母公司净利润分别为0.94亿元、1.22亿元、1.59亿元、2.10亿元 [7][10] 资产负债表 - 2024 - 2027E资产总计分别为17.94亿元、18.98亿元、21.42亿元、24.78亿元，负债合计分别为6.00亿元、6.29亿元、7.73亿元、9.76亿元 [10][13] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为0.60亿元、1.17亿元、1.56亿元、1.80亿元，投资活动现金流分别为 - 2.89亿元、0.02亿元、0.01亿元、0.00亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.06亿元、 - 0.98亿元、 - 0.76亿元、 - 0.91亿元 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增速分别为20.5%、31.0%、31.8%、32.9%，归属于母公司净利润增速分别为11.1%、30.0%、31.1%、31.8% [7][11] - 获利能力方面，2024 - 2027E毛利率分别为65.9%、65.4%、65.2%、65.1%，净利率分别为17.0%、16.9%、16.8%、16.7% [7][11] - 偿债能力方面，2024 - 2027E资产负债率分别为33.5%、33.1%、36.1%、39.4% [11] - 营运能力方面，2024 - 2027E总资产周转率分别为0.3、0.4、0.4、0.5 [11] - 估值比率方面，2024 - 2027E P/E分别为60.2、46.4、35.4、26.8，P/B分别为4.9、4.6、4.2、3.8 [7][11] 业务情况 功率预测业务 - 2024年新能源发电功率预测产品收入3.09亿元，同比增长15.55%，服务电站数量达4345家，净新增755家，同比净增21.03% [8] - 2024年10月发布“旷冥”新能源大模型，在多个预测领域精度和效率显著提升，获南方电网区域实景新能源预测精度竞赛2024赛季年度冠军特等奖 [9] 创新业务 - 电力交易：2024年相关产品在山西、山东等省份布局并应用于部分客户 [9] - 储能：研究近十个省份政策，研发交易和辅助服务市场策略 [9] - 虚拟电厂：控股子公司获多省份电网聚合商准入资格，全资子公司在多省份落地示范项目 [9] - 微电网：2024年研发解决方案，完成多个治理项目，海外多个微电网项目落地运行 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税冲击美股市场使美国 25 大公共养老金浮亏约 1700 亿美元，GPFG 因市场动荡基金规模缩水约 1.1 万亿挪威克朗，加拿大养老金考虑增加欧洲市场投资 [1][2] - 海外养老金融及养老产业有英国 LPFA 投资、美国公共养老金基金加强 AI 治理问责等动态 [3][4] - 国内有商业养老金开户超 195 万户、金融监管总局放宽税延养老业务权益投资比例监管要求等养老政策和产业动态 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点关注 - 关税冲击美股市场，美国 25 大公共养老金浮亏约 1700 亿美元，4 月 3 日至 8 日损失达 1690 亿美元，2025 年初以来公开市场股票损失已达 2488 亿美元，固收和私募资产也面临浮亏，若关税政策致经济长期衰退，未来几年或面临现金流压力风险 [1][5][6] - GPFG 因市场动荡基金规模缩水约 1.1 万亿挪威克朗，2024 年 GPFG 投资回报率超 13%，总规模接近 20 万亿挪威克朗，GPFN 投资回报率接近 8%，总规模接近 3800 亿挪威克朗，白皮书还介绍了挪威养老金体系其他改革 [7][8][9] - 加拿大养老金考虑增加欧洲市场投资，安大略大学养老金计划探索欧洲私募信贷领域，安大略教师养老金计划在欧洲寻找投资机会，其 2024 年末 AUM 达 2663 亿加元，33%资产配置在美国，17%配置在欧洲、中东和非洲地区 [2][11] 海外养老金融及养老产业动态 - 英国 LPFA 将投资 2.5 亿英镑用于实现净零目标，投入新设私募市场基金支持全球脱碳进程和气候相关资产配置，LPPI 计划首轮总投资达 5 亿英镑 [11][12] - 美国公共养老金基金加强 AI 治理问责，旧金山员工退休系统、佛蒙特州养老金投资委员会、佛罗里达州的州务委员会在投票政策中新增相关条款 [13][15] - 美国 CRPTF 在 2024 年投资回报率为 10.3%，基准回报为 12.6%，近 10 年年化投资回报率为 7.0% [15] - 韩国 NPS 考虑在养老金管理中适用区块链技术，研究区块链共享账本防止基金记录被篡改，此前曾用区块链技术追踪海外养老金领取者情况 [18][20] 国内养老政策和产业动态 - 商业养老金开户超 195 万户，规模突破千亿元，2024 年末 4 家试点公司累计开立账户数 195.5 万户，同比增逾 220%，产品风险等级以中低风险为主，成立满一年产品整体收益率大多处于 3% - 6%区间 [20][21][22] - 金融监管总局放宽税延养老业务权益投资比例监管要求，保险公司开展个人税收递延型商业养老保险业务，税延养老保险普通账户与其他保险产品普通账户合并计算投资比例 [22] - 两部门提出增强银发市场服务能力，支持面向老年人的多业态融合，鼓励电商等开发适老设施，支持家庭适老化改造等 [23] - 辽宁提出要提升老年服务质量，推进全社会适老化改造，发展老年助餐等产业，落实扶持养老机构政策 [24] - 浙江为 70 岁及以上老年人购买意外伤害险，缴费标准不低于 20 元/年/人，保险期限 1 年，统保资金由各地承担 [24][25] 其他养老金融及养老产业动态 - 老年用品领域，良品匠人获数百万元融资用于平台化生态建设，天猫健康与联影微电子合作构建医疗级听力康复新生态 [27] - 医养照护领域，上海长润国际贸易成为日本制纸珂蕾亚旗下品牌安顾宜中国大陆官方代理商，国机精工研发两款智能医疗康养产品并将推进注册推广 [27] - 老年文旅领域，大家保险集团《“银发五阶”养老需求模型》获著作权登记证书，绿叶制药创新制剂获日本新药上市批准，森永乳业将推出功能性酸奶饮料，爱连健康完成 Pre - A 轮融资，长润养老与苏州敬诺养老合作探索新模式 [29] - 老年地产领域，海尔康养等三方合作打造智慧养老项目，贝壳公益“稳当当计划”推进楼道改造，兆泰集团汇家康养与松下中国打造适老化体验中心 [29]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球贸易摩擦持续演化，围绕关税的博弈会持续反复，坚定看好科技的自主可控和我国信创产业的发展，建议持续关注信创产业投资机会 [3][7] - 谷歌开源的Agent2Agent协议允许AI Agent连接其他Agent，统一交互方式并支持50多家主流企业应用平台，有望推动Agent领域资源互通与生态发展 [3][9] - 作为新质生产力重要组成部分，叠加需求端加快修复预期，计算机行业未来有望迎来业绩和估值双重提升，坚定看好其投资机会 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻及简评 - 全球贸易摩擦持续演化，4月10日美国提高对中国输美商品“对等关税”至125%，4月11日中国提高原产美国进口商品加征关税至125%，同日深夜美部分产品不再纳入“对等关税”范围，我国信创产业有望加快发展，国产基础软硬件产品价格优势突显，市场接受度将提高，2024 - 2028年信创PC和服务器市场规模超4000亿元 [3][6][8] - 4月11日谷歌在大会上开源首个标准智能体交互协议Agent2Agent Protocol，允许AI Agent连接其他Agent，统一交互方式，支持50多家主流企业应用平台，有望推动Agent领域资源互通与生态发展 [3][9] 重点公司公告 - 顶点软件2024年营业总收入66373.07万元，同比降10.78%，净利润19399.01万元，同比降16.84%，因上游金融行业客户IT投入节奏放缓 [13] - 国能日新2024年营业收入54975.79万元，同比增20.50%，净利润9358.84万元，同比增11.09% [13] - 盛视科技2024年营业收入122212.54万元，同比减22.31%，净利润17490.11万元，同比减11.77%，受项目验收、研发投入、回款等因素影响 [13] - 彩讯股份2024年营业收入165217.08万元，同比增10.41%，净利润23013.92万元，同比降29.11%，受基金公允价值变动收益减少影响 [13] - 纳思达2024年营业总收入264.15亿元，同比增9.78%，净利润7.49亿元，同比增112.11% [13] - 萤石网络2024年营业收入544193.99万元，同比增12.41%，净利润50392.77万元，同比降10.52%，因新拓展智能新品营销费用投入加大；2025年第一季度营业收入1380258421.19元，同比增11.59%，净利润138056259.10元，同比增10.42% [13] 一周行情回顾 - 指数涨跌幅：上周计算机行业指数下跌5.79%，沪深300指数下跌2.87%，计算机行业跑输2.92pct；年初至上周最后一个交易日，计算机行业指数累计下跌0.25%，沪深300指数累计下跌4.69%，计算机行业累计跑赢4.44pct [14] - 上市公司涨跌幅：截至上周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为50.8倍；360只A股成分股中，32只股价上涨，1只停牌，327只下跌；涨幅前10位如四方精创涨21.38%等，跌幅前10位如新晨科技跌19.68%等 [17][18] 投资建议 - 信创板块：推荐海光信息、龙芯中科等，建议关注中国软件、中国长城等 [20] - 华为产业链板块：推荐神州数码，建议关注软通动力、拓维信息等 [20] - AI板块：强烈推荐中科创达、盛视科技等，推荐工业富联、浪潮信息等，建议关注寒武纪、景嘉微等 [20] - 低空经济板块：推荐道通科技，建议关注万丰奥威、莱斯信息等 [20] - 金融IT板块：强烈推荐恒生电子，推荐同花顺、顶点软件等，建议关注新国都、新大陆等 [20]

报告行业投资评级 - 社会服务行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周市场受“关税战”扰动大，内需表现较好，维持对社会服务行业“强于大市”评级，该行业内重点公司对应2025年多在20 - 30倍pe区间或附近，经营扎实稳定 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业动态 - 本周中美“关税战”升级，美国提高对中国进口货品关税，中国也提高对美进口商品加征关税税率；4月9日国务院新闻办发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》；教育部提醒留学人员赴美做好安全评估，文旅部提示中国游客谨慎赴美旅游 [3][6] - 我国发布《促进健康消费专项行动方案》《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》等消费促进政策；海外顶流网红甲亢哥来华直播宣传带动China Travel火热；商务部组织座谈助力外贸企业出口转内销，线上线下零售商积极响应 [3][8][11] 公司相关动态 - 锦波生物旗下注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批三类械注册证，是国际首个相关产品 [3][16] - 珀莱雅4月10日官宣4位研发大咖，构筑全球研发体系新格局 [3][16] - 小商品城2025Q1营收31.61亿元（同比+17.93%），归母净利润8.03亿元（同比+12.66%），预计受关税影响小，新业务带来增量；控股股东拟增持5 - 10亿元，已增持0.99亿元 [3][17] - 九毛九2025Q1翻台率和人均消费同比下滑，同店日均销售走弱 [3][20] 一周行情回顾 - 本周（4月7日 - 4月11日）上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，商贸零售板块上涨2.88%，社会服务板块下跌2.86%，美容护理板块下跌2.55%；年初至今沪深300下跌4.69%，社会服务板块上涨3.14%，美容护理板块上涨1.25%，商贸零售板块下跌5.29% [3][22][30] - 本周内需表现好，免税及零售亮眼，中国中免、王府井、格力地产等上涨；携程集团受扰动下跌；年初至今新股毛戈平、润本股份等涨幅不错，携程集团下跌 [3][28][30] 投资建议 - 维持对社会服务行业“强于大市”的评级 [3][30] 重点公司预测与评级 - 给出评级的公司有中国中免、珀莱雅、润本股份、爱美客为推荐，其余公司未评级 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税冲击美股市场致美国 25 大公共养老金浮亏约 1700 亿美元，GPFG 因市场动荡规模缩水约 1.1 万亿挪威克朗，加拿大养老金考虑增加欧洲市场投资 [1][2] - 海外养老金融及产业有英国 LPFA 投资、美国公共养老金加强 AI 治理等动态，国内养老政策和产业有商业养老金开户增长、监管放宽等举措 [12][21] 各部分总结 重点关注 - 关税冲击下美国 25 大公共养老金浮亏，4 月 3 - 8 日损失 1690 亿美元，2025 年初以来公开市场股票损失 2488 亿美元，固收和私募、实物资产和房地产也面临浮亏，未来或有现金流压力风险 [6][7][8] - GPFG 2024 年投资回报率超 13%，规模近 20 万亿挪威克朗，但 2025 年初以来因市场动荡资产下降约 1.1 万亿挪威克朗，挪威财政部将坚持长期投资战略，白皮书还介绍了养老金体系改革 [8][9][10] - 部分加拿大养老金因美加经贸和美股表现考虑增加欧洲投资，UPP 探索欧洲私募信贷领域，OTPP 认为欧洲资产竞争小，其 2024 年末 AUM 达 2663 亿加元，33%资产配置在美国，17%在欧洲等地区 [12] 海外养老金融及养老产业动态 - 英国 LPFA 将投资 2.5 亿英镑用于实现净零目标，投入新设私募市场基金，LPPI 计划首轮总投资 5 亿英镑，基金聚焦气候缓解等三大主题 [12][13] - 美国三家公共养老金基金加强 AI 治理问责，SFERS、VPIC、佛罗里达 SBA 分别出台相关政策，佛罗里达 SBA 立场强硬且支持 AI 使用披露提案 [14][16] - 美国 CRPTF 2024 年投资回报率为 10.3%，基准回报为 12.6%，近 10 年年化投资回报率为 7.0% [16] - 韩国 NPS 考虑在养老金管理中适用区块链技术，曾用该技术追踪海外领取者情况，已间接接触加密资产领域 [19][21] 国内养老政策和产业动态 - 商业养老金开户超 195 万户，规模突破千亿元，4 家试点公司 2024 年末累计开户数同比增逾 220%，产品风险以中低为主，收益率大多为正 [21][22][23] - 金融监管总局放宽税延养老业务权益投资比例监管要求，助力第三支柱养老保险高质量发展 [23] - 两部门提出增强银发市场服务能力，涵盖健康管理、消费、旅游、康复辅助器具等多方面 [24][25] - 辽宁提出提升老年服务质量，推进适老化改造，发展相关产业，落实养老机构扶持政策 [25] - 浙江为 70 岁及以上老年人购买意外伤害险，明确缴费标准、保险期限和赔付项目，统保资金由各地承担 [26] 其他养老金融及养老产业动态 - 老年用品领域，良品匠人获融资推动家政服务发展，天猫健康与联影微电子合作构建听力康复新生态 [27] - 医养照护领域，上海长润与日本制纸珂蕾亚合作代理产品，国机精工研发康复产品并将推广 [27] - 老年文旅领域，大家保险获养老需求模型著作权，绿叶制药产品获批，森永乳业推新品，爱连健康获融资，长润养老与苏州敬诺合作 [29] - 老年地产领域，海尔康养等三方合作，贝壳公益开展楼道改造项目，兆泰集团打造适老化体验中心 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月8日国家金融监督管理总局发布《通知》，优化险资权益资产监管比例，有助于发挥保险资金在长期投资、价值投资方面的积极作用，增强资本市场韧性，缓解保险资产配置压力 [5] - 4月11日国家金融监督管理总局就《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》公开征求意见，围绕信托公司“受托人”定位调整业务范围，完善全面监管体系，打破刚性兑付 [6] - 4月10日国家金融监督管理总局印发《意见》，完善AMC监管制度，引导其回归主业经营，行业性监管制度完善有望引导AMC行业高质量发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 重点聚焦 - 优化险资权益资产监管比例：4月8日国家金融监督管理总局发布《通知》，简化档位标准、上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求；目前保险资金投资股票和权益类基金超4.4万亿元，股票和权益类基金投资占比12%，未上市企业股权投资占比9%；《通知》有助于优化保险资金资产配置 [13][14][15] - 信托管理办法出台：4月11日国家金融监督管理总局就《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》公开征求意见，围绕“受托人”定位调整业务范围，取消4项中间业务，从公司治理、业务开展等角度提出新要求，打破刚性兑付 [17][18] - AMC监管制度完善：4月10日国家金融监督管理总局印发《意见》，从总体要求、立足功能定位、强化风险防控等方面明确AMC公司需做强做优不良资产收购处置业务；2024年以来监管引导AMC参与重点领域风险化解，本次《意见》出台进一步明确业务范围和风险管控要求，行业制度完善有望引导其高质量发展 [19][20][21] 行业新闻 银行 - 央行发声稳定资本市场：4月8日中央汇金公司将加大增持ETF规模和力度，央行支持并必要时提供再贷款支持 [23][24] - 国务院表示根据形势需要及时推出新的增量政策：4月9日国务院总理李强表示要实施积极宏观政策，根据形势推出增量政策，扩大内需，激发经营主体活力 [25] - 国有大行积极参与股票回购增持贷款：国有六大银行加大股票回购增持贷款业务推进力度，授信总额超3000亿元 [26] 证券 - 中央汇金加大A股配置力度：4月8日中央汇金公司表示认可当前A股配置价值，将发挥类“平准基金”作用加大配置力度 [27][28] - 国务院国资委支持央企增持回购：4月8日国务院国资委表示支持央企及其控股上市公司加大增持回购力度，加强市值管理 [29] - 上交所召开证券经营机构座谈会：4月8日上海证券交易所与10家证券经营机构代表交流，市场内在稳定性增强 [30] 保险 - 鼓励保险机构创新体育产业商业险品种：4月11日四部门联合印发意见，鼓励保险机构创新推出体育赛事险等体育产业商业险品种 [31] - 太保寿险等出资80亿元设立上海科创三期基金：4月9日中国太保公告，太保寿险拟认缴8亿元参与设立上海科创三期基金 [32] - 上海辖内险企前2月原保费收入情况：4月3日数据显示，上海辖内保险公司前2月原保费收入705.21亿元，同比降低0.48%，赔付支出213.58亿元，同比降低9.87% [33] 金融科技 - 人行上海总部提升支付便利性和普惠水平：近日人行上海总部召开会议，强调2025年要提升支付便利性和普惠水平等 [34] - 人行北京市分行部署2025年工作：近日人行北京市分行召开会议，要求2025年推动金融机构数字化转型，扩大数字人民币应用等 [34] - 网联终止3家成员机构资格：网联清算有限公司自2025年3月起终止中汇电子支付有限公司等3家成员机构资格 [36] 行业数据 市场表现 - 本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-3.07%、-5.37%、-4.70%、-3.60%，同期沪深300指数下跌2.87%，恒生科技指数下跌7.77%，纳斯达克金融科技指数上涨5.29%，创业板指数下跌6.73%；按申万一级行业分类，银行和非银金融板块涨跌幅分别排名第11、18位；各子板块中，民生银行、海通证券和中国平安表现最好 [37] 银行 - 公开市场操作实现净回笼2829亿元：本周央行逆回购投放4742亿元，回笼7634亿元 [43] - SHIBOR利率下行：截至4月11日，隔夜SHIBOR利率环比上周下降0.8BP至1.61%，7天SHIBOR利率环比上周下降7.0BP至1.62% [43] 证券 - 周度股基日均成交1.97万亿元：本周两市股基日均成交额19719亿元，环比上周增长41.9% [46][47] - 股票质押规模下降：截至4月11日，股票质押规模27319亿元，环比上周下降1.98% [49] - 两融余额下降：截至4月10日，两融余额18134亿元，环比上周四下降5.16% [51] - 本周审核通过IPO企业4家 [53] 保险 - 十年期国债到期收益率环比下降6.12bps：截至4月11日，十年期国债、地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为1.657%、1.922%、1.700%、2.132%，环比上周五分别变动-6.12bps、-2.76bps、-3.85bps、-4.89bps [56] 投资建议 - 银行：关注银行板块作为高股息标的的配置价值，虽一季度重定价压力或使行业息差收窄，但无风险利率下行使银行基于高股息的类固收配置价值凸显，股息吸引力提升 [60] - 非银：保险方面，利率中枢下行、保险竞品吸引力下降，2024年前三季度A股主要上市险企净利润与NBV大幅增长，保险股股息率高、2025年有望延续负债端改善，行业估值和持仓处底部，看好长期配置价值；证券方面，近期市场景气度改善、交投活跃度高，板块从估值到业绩均受益，长期看资本市场改革周期开启，券商有较大发展增量空间 [60]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比减少，主要因部分项目验收延后和研发投入加大等因素，但利润降幅收窄，后续应收款收回有望增加利润 [5][8] - 公司不断夯实智慧口岸行业领先地位，完成多个标杆项目交付验收，大力布局海外市场并推进AI研究赋能业务场景，成长空间广阔 [9][10] - 调整公司2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2.08亿元、2.56亿元、3.19亿元，对应EPS分别为0.80元、0.98元、1.22元，随着项目验收推进，业绩将好转 [7][10] 相关目录总结 公司基本信息 - 行业为计算机，网址为www.maxvision.com.cn，大股东瞿磊持股62.07%，实际控制人是瞿磊，总股本261百万股，流通A股134百万股，总市值70亿元，流通A股市值36亿元，每股净资产9.19元，资产负债率30.4% [1] 财务数据 历史与预测数据 - 2024年实现营业收入12.22亿元，同比减少22.31%，归母净利润1.75亿元，同比减少11.77%；预计2025 - 2027年营业收入分别为14.23亿元、16.95亿元、20.65亿元，YOY分别为16.4%、19.2%、21.8%；净利润分别为2.08亿元、2.56亿元、3.19亿元，YOY分别为18.9%、22.9%、24.6% [5][7] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为2834、3238、3758、4421百万元，非流动资产分别为614、570、524、476百万元，资产总计分别为3448、3808、4282、4897百万元 [13] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为1222、1423、1695、2065百万元，营业成本分别为701、809、963、1171百万元，净利润分别为175、208、256、319百万元 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入YOY分别为 - 22.3%、16.4%、19.2%、21.8%；获利能力方面，毛利率分别为42.7%、43.1%、43.2%、43.3%；偿债能力方面，资产负债率分别为30.4%、31.5%、33.1%、35.0% [14] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为80、120、138、151百万元，投资活动现金流分别为13、20、19、18百万元，筹资活动现金流分别为 - 118、 - 2、 - 1、1百万元 [15] 业务情况 业务收入 - 2024年智慧口岸查验系统解决方案/智能交通及其他/其他业务分别实现收入10.30亿元（YoY - 27.37%）/1.86亿元（YoY + 26.22%）/602万元（YoY - 14.94%） [8] 业务拓展 - 智慧口岸方面，中标多个大型项目，完成多个综保区新型监管模式标杆项目交付验收 [9] - 海外业务方面，关注中东、非洲、东南亚区域市场，2024年9月在沙特设区域总部，签订海外销售订单超1亿元 [9] - AI应用方面，在智慧通关、口岸国产化、数字身份、机器人等领域有应用成果 [9] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2.08亿元、2.56亿元、3.19亿元，对应EPS分别为0.80元、0.98元、1.22元，对应4月11日收盘价的PE分别为33.6倍、27.3倍、21.9倍，维持“强烈推荐”评级 [7][10]

报告行业投资评级 - 生物医药行业投资评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 中美关税政策持续扰动，建议关注非美出海及进口替代机会，中国对美加关税有望推动部分美国产品市占率较高的生物医药产品进口替代进程 [4][9] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”与“消费复苏”四条投资主线 [12] 相关目录总结 周观点 - 中美关税政策调整频繁，短期将持续扰动中美医药商品贸易，以美国以外市场为主要出口方向的出海企业影响较小，如科兴制药、汇宇制药等 [4] - 中国对美加关税有望推动血制品、医疗器械等产品进口替代进程，血制品价格有望维稳上行，中长期提高国产产品的市占率；部分依赖于北美生产的国产化率较低赛道加快国产替代进程 [9][10] 投资策略 - “创新”主线建议关注百济神州、东诚药业等具备全球竞争力的创新药品种及“空间大”“格局好”的品类 [12] - “出海”主线建议关注新产业、迈瑞医疗等掘金海外市场的企业 [12] - “设备更新”主线建议关注迈瑞医疗、联影医疗等有望获中央财政和地方专项债支持医疗设备更新换代的企业 [12] - “消费复苏”主线建议关注普瑞眼科、通策医疗等眼科、口腔、医美等优质赛道及相关周边产业企业 [12] 重点关注公司 - 诺诚健华-U：2024年奥布替尼突破十亿元体量，各领域全面开花，亏损大幅缩窄，现金流强劲，各管线进展顺利 [13][14][15] - 三生制药：基本面稳健，业绩有支撑，PD - 1/VEGF双抗数据亮眼，在手现金充沛，大量产品进入业绩兑现期 [16] - 一品红：2024年以来多款产品为国内首仿，创新产品AR882治疗痛风适应症临床数据良好，已获FDA快速通道资格 [16] - 甘李药业：国内胰岛素续约后量价齐升，管线GLP - 1药物GZR18减重效果优异，胰岛素出海国内进度最快 [16] - 东诚药业：国内核药商业化进入兑现期，研发进展顺利，25年业绩有望触底反弹 [17] - 远大医药：核药核心品种钇90迅速放量，研发顺利，自研核药有望推进到临床阶段 [17] - 千红药业：受肝素原料药毛利率提升利好，利润端有望快速增长，布局多个创新药在研管线 [17] - 中国生物制药：收入端快速增长，创新产品占比提升有望加速利润增长，四大核心创新业务板块齐头并进，集采风险可控 [18] - 科兴制药：国内业务稳健，出海业务节奏符合预期，差异化布局创新药在研管线有望贡献业绩弹性 [18] - 健民集团：24年营销体系改革影响短期业绩，工业业务25年有望改善，健民大鹏体培牛黄业务未来有望较快增长 [18] - 佐力药业：24年及25年一季度业绩亮眼，乌灵胶囊集采后销量增长，百令胶囊及百令片集采后有望放量，25 - 27年股权激励目标清晰 [19] - 外向型CXO：海外融资改善，外向型CXO触底改善，订单增长初步恢复，25年业绩有望改善，如药明合联、药明生物 [20][21][22] - 开立医疗：2024年业绩承压，25年Q1以来所处赛道招投标恢复明显，渠道库存有望率先出清，新产品有望提供增量 [24][25] - 爱尔眼科：眼科诊疗需求持续增长，宏观经济政策助力消费力修复，体外医院储备丰富，海外扩张积极推进 [28] 行业要闻荟萃 - FDA计划利用AI等新方法逐步淘汰动物实验，以推进公共健康，提高药物安全性，降低研发成本和药品价格 [30][35] - 恒瑞医药JAK1抑制剂艾玛昔替尼获批新适应症，用于治疗中度至重度特应性皮炎成人患者 [30][36] - 首款国产血友病基因疗法波哌达可基获批上市，用于治疗中重度血友病B成年患者 [30][38] - 口服Aβ抑制剂Valiltramiprosate III期研究失败 [30][39] 行情回顾 - 上周医药板块下跌5.61%，同期沪深300指数下跌2.87%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第20位；H股医药板块下跌9.25%，同期恒生综指下跌8.66%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位 [31][42][51] - 医药子行业中，所有板块均下跌，生物制品板块跌幅最小为2.71%，医疗服务板块跌幅最大为11.88% [44] - 截止2025年4月11日，医药板块估值为25.83倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为27.99%；H股医药板块估值为15.09倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部H股的估值溢价率为55.02% [44][51] - 上周医药生物A股标的中，涨幅TOP3为奕瑞科技（+20.54%）、一品红（+17.03%）、永安药业（+13.93%）；跌幅TOP3为润都股份（-27.81%）、多瑞医药（-27.21%）、博腾股份（-22.19%） [48]

行 业 报 告 证券分析师 电力设备及新能源 2025 年 4 月 13 日 行业周报 中电建终止 51GW 组件集采，澳大利亚计划扶持户储装机 强于大市（维持） 行情走势图 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-04-10 2024-09-10 2025-02-10 沪深300指数 电力设备及新能源 | 皮秀 | 投资咨询资格编号 S1060517070004 | | --- | --- | | | PIXIU809@pingan.com.cn | | 苏可 | 投资咨询资格编号 | | | S1060524050002 | | | suke904@pingan.com.cn | | 张之尧 | 投资咨询资格编号 | | | S1060524070005 | | | zhangzhiy ao757@pingan.com.cn | 平安观点： 本周（2025.4.7-2025.4.11） 新 能 源 细 分 板 块 行 情 回 顾 。 风 电指数 （866044.WI）下跌 6.67%，跑输沪深 300 指数 3.80 个百分点。截至本 周，风电板块 PE_TTM 估值约 18.89 倍 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 中期黄金投资意愿或将持续上升，截至4.11，COMEX金主力合约环比上涨6.51%至3254.9美元/盎司，SPDR黄金ETF环比上升2.2%为953.15吨，美国贸易政策短期或仍有反复，中长期美元信用及国际货币地位加速弱化，黄金投资意愿将上升 [4] - 宏观预期充分交易后，建议关注铜基本面定价逻辑，截至4.11，LME铜主力合约环比上涨4.6%至9184美元/吨，国内铜社会库存去库，加工费创新低，冶炼利润亏损，中期供应约束收紧，贸易摩擦难改终端需求韧性 [6] - 二季度铝价中枢有望上移，建议关注情绪发酵后的铝板块长期机会，截至4.11，LME铝主力环比上涨0.8%至2396美元/吨，国内铝社会库存和LME铝库存延续去库趋势，需求端传统消费旺季来临，内外需求预期共振提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年4月11日，有色金属指数收于4968.43点，环比下跌3.3%；贵金属指数收于17532.79点，环比上涨8.4%；工业金属指数收于1787.37点，环比下跌6.3%；能源金属指数收于1432.55点，环比下跌4.8%；同期，沪深300指数环比下跌2.87% [10] 贵金属-黄金 - 截至4.11，COMEX金主力合约环比上涨6.51%至3254.9美元/盎司，SPDR黄金ETF环比上升2.2%为953.15吨，美国2月核心PCE同比2.79%，环比上升0.13个百分点，3月制造业PMI49，环比下降1.3个百分点，贸易政策反复使黄金避险属性提升，中长期黄金投资意愿或持续上升 [4] 工业金属-铜 - 截至4.11，LME铜主力合约环比上涨4.6%至9184美元/吨，截至4.10国内铜社会库存达26.72万吨，环比去库4.64万吨，LME铜库存达20.88万吨，4月11日进口铜精矿指数报-30.89美元/吨，加工费环比下跌3.01美元/吨，冶炼利润亏损，停产预期或发酵，本周铜价底部反弹，中期供应约束收紧，建议关注基本面定价逻辑 [6] 工业金属-铝 - 截至4.11，LME铝主力环比上涨0.8%至2396美元/吨，截至4.10，国内铝社会库存达74.4万吨，LME铝库存44.22万吨，延续去库趋势，需求端传统消费旺季来临，下游加工企业开工率提升，内外需求预期共振，二季度铝价中枢有望上移，建议关注长期机会 [6] 投资建议 - 建议关注铜、铝板块，铜关注紫金矿业，国内需求回暖，海外新兴市场工业化提速，铜精矿紧缺，原料端支撑渐显；铝关注天山股份，电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行 [7][61]