报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司图书发行业务受市场营销有所调整，但积极拥抱科技创新、打造智慧新业态，预测2025 - 2027年营业收入分别为110/112/113亿元，归母净利润分别为8.9/9.3/9.9亿元，对应PE分别为15/14/13x，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现收入107.5亿元，yoy - 4.4%，归母净利润7亿元，yoy - 24.7%，扣非净利润7.6亿元，yoy + 0.5% [7] - 2024年期末拟每股分派股利0.1元，合计分红1.96亿元，半年度已每股分红0.1元，年度分红总额3.9亿元，分红率56%，加上1.6亿元股份回购后总分红金额5.5亿元，分红率77.7%，按4月14日收盘价计算，含回购金额/不含回购金额的股息率分别为4.2%/3.0% [8] - 2024年收入承压，扣非归母净利率小幅提升，收入下滑因教材品种结构调整致教材收入减少、门店图书销售减少等；扣非归母净利率提升因一般图书采购成本下降使毛利率提升，2024年一般图书销售毛利率36.9%，同比 + 2.3pct，整体毛利率22.2%，同比 + 0.8pct [11] - 分季度看，2024Q4管理费用控制效果明显，亏损幅度收窄，收入24.1亿元，yoy + 64.7%，净亏损1.1亿元，扣非净亏损1488万元，亏损幅度同比大幅收窄，因人力成本下降使管理费用同比 - 19.3% [11] - 截至2024年期末，公司在手现金115亿元（货币资金）同比增长7.7% [11] 创新业态突破情况 - 打造皖新文旅研学品牌，研学服务范围覆盖安徽省各地，营业收入同比增长92% [13] - 打造全业态电商矩阵，2024年电商业务销售码洋8.3亿元，同比 + 42.2%，以“元小鳌直播间”为核心，联动16个地市分公司构建42个特色化直播矩阵 [13] - 逐步构建“元小鳌”IP，2024年发布公司首个时尚文化类IP“元小鳌”，打造阅读、文创、研学系列产品矩阵，“元小鳌IP开发运营”入选2024年度全国出版发行业创新案例 [13] - 智慧教育构建数字生态，2024年“皖美教育平台”用户668万人，同比 + 52.5%；全年线上缴费13.2亿元，同比增长46%；线上销售1.21亿元，同比增长267%，覆盖率达86% [13] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10749|10954|11152|11334| |增长率(%)|-4|2|2|2| |归母净利润（百万元）|705|885|930|990| |增长率(%)|-25|26|5|6| |摊薄每股收益（元）|0.36|0.45|0.47|0.51| |ROE(%)|6|7|8|8| |P/E|20.39|14.67|13.96|13.12| |P/B|1.25|1.10|1.07|1.05| |P/S|1.34|1.19|1.16|1.15| |EV/EBITDA|5.92|3.38|2.34|1.39| [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告公司是国内列控系统和高铁运行检测系统领先企业，有望受益于铁路投资加速以及设备更新政策推进驱动的需求增长，调整盈利预测，维持“买入”评级[12] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 最近一年思维列控相对沪深300表现为1M涨1.6%、3M涨12.7%、12M涨26.4%，沪深300为1M跌6.1%、3M跌0.9%、12M涨6.0% [5] - 2025年4月15日当前价格25.27元，周价格区间16.42 - 27.01元，总市值96.348亿，流通市值96.348亿，总股本38127.44万股，流通股本38127.44万股，日均成交额4.5817亿，近一月换手1.27% [5] 公司业绩情况 - 2024年公司营收15.15亿元，同比增28.38%；归母净利润5.48亿元，同比增33.08%；销售回款13.24亿元；2024Q4营收6.09亿元，同比增35.79%；归母净利润2.21亿元，同比增31.77% [6] 公司业务情况 - 列控系统2024年收入8.86亿元，同比增25.89%，LKJ系统产品市占超49%，LKJ - 15S销售144套，同比增20%，STO新签订单突破3000万元，LKJ列控系统更新和技术升级需求增长 [7] - 铁路安防2024年收入2.38亿元，同比增25.64%，6A车载音视频显示终端、CMD系统、LSP系统在市场占有率、技术标准、品牌推广方面领先，6A产品、CMD系统市占约30%，LSP系统市占超60% [7] - 高铁运行监测2024年收入3.58亿元，同比增39.79%，子公司蓝信科技是核心供应商，2024年底全国高铁里程4.8万公里，占比29.63%，2024年铁路旅客运输量40.85亿人，同比增10.9%，到2035年高铁规模达7万公里左右，动车组DMS系统更新或升级换型需求待释放 [8] 公司财务指标 - 2024年销售毛利率66.76%，同比增3.67pct，三大业务毛利率均提升；销售/管理/研发费用率分别为5.35%/9.63%/10.13%，同比-1.00/+0.78/-1.69pct；研发费用1.54亿元，同比增10.03% [9] 公司新品情况 - 2024年调防系统、LKJ远程无线换装系统、STO系统、高铁移动视频平台及JRU等新产品齐头并进，STO系统合同额突破3000万元，LKJ远程无线换装系统新签订单超2亿元，新签调防订单超3亿元，乘务作业平板销售量突破一万台 [10] 公司盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为18.37/22.76/27.42亿元，归母净利润分别为6.74/8.19/10.18亿元，EPS分别为1.77/2.15/2.67元/股，当前股价对应PE分别为14/12/9X [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国经济有韧性，美国关税政策增加二季度经济不确定性，政策或降准降息配合财政扩张，央行注资特别国债为利率下行创造空间，金融监管部门稳定A股市场，转债市场现入场良机 [4] - 建议关注基建、一带一路和半导体国产替代三大方向的转债标的，这些转债兼具防御性与成长性，当前价格区间性价比高 [4] 根据相关目录分别进行总结 股债市场都具有韧性 - 债市或再现做多窗口，美国对华关税政策使二季度基本面不确定性提升，若出口拖累经济超预期，二季度降准降息概率较大，当前利率下行基础仍存；央行注资特别国债5000亿元，供给冲击温和，缓解配置压力，若信贷投放偏弱，利率债下行空间有望打开 [5][6] - 股市彰显出韧性，A股异常波动时，金融决策层快速出手，多方注入流动性稳定信心，上市公司积极回购，股市企稳反弹，成交量回温，4月7 - 11日万得全A日均成交额反弹至1.61万亿元 [8] 转债再现“黄金坑” - 择时指标显示，转债价格回调至相对低位，债性开始托底，回撤空间有限 [13] - 截至4月11日，转债市场中位数价格约119元，百元溢价率为23.04%，回到2023年12月水平 [4] - 100 - 130元区间的中等价格转债构成市场“基本盘”，流动性充足、估值合理，转股溢价率处于历史中位，有下行保护和上涨空间 [4] - 建议关注“双低”指标选券，平衡型转债特别是“双低”品种处于风险收益比优势区间 [24] 转债行业配置思路 - 弱关税相关的国内基建及“一带一路”，国内基建有政策空间和项目储备，二季度表现较好，“一带一路”贸易增长，建议关注浙建转债、华设转债等相关转债 [26][29][31] - 自主可控相关的半导体行业，中美关税摩擦或促使国内加快半导体自主产业链建设，建议关注正帆转债、飞凯转债等相关转债 [32][33]

报告公司投资评级 - 报告对小鹏汽车-W的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 电车业务为核心，长期或成为中国AI具身智能龙头，2025年或有7款新车或改款车发布，交付量或比2024年增长一倍以上达38万辆以上，未来10年海外销量占总销量比重或一半以上 [7] - 小鹏汽车智驾技术处于第一梯队，2025年计划实现百公里接管一次 [9] - Robotaxi或难以取代私家车，小鹏汽车或专注于产品而非运营，2025 - 2030年可带来197亿元累计营收增量 [11] - 长期市场空间广阔，小鹏汽车或在人形机器人市场有一席之地 [12] - 预计2025 - 2027年营收分别为789.13、1159.86、1393.70亿元，分别同比增长93%、47%、20%，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 基本情况 - 发展历程：2014年何小鹏联合创立小鹏汽车，团队核心在多领域经验丰富，历经组织架构调整、融资、产品发布及海外探索等阶段 [20][22] - 股价复盘：2020年纽交所上市，2021年港交所上市，期间交付量、财报表现等影响股价，2024 - 2025年部分车型表现亮眼提升信心 [24][25] - 管理层及股权结构：管理层融合互联网和传统汽车行业人才，股权信息截至2024/8/26 [28] - 业务框架：以电车业务为核心，包括汽车销售、服务收入、机器人等业务，未来有望靠智驾和出海带动销量、降低成本 [30] 汽车业务 - 交付量：逐年上行，2024年G6和MONA M03为主力 [33] - 新车规划：2025年预计有7款新车或改款车发布，含一款增程车，交付量或超38万辆 [35] - 造车平台：扶摇架构赋能平台化造车，可缩短研发周期、提高零部件通用化率、提升性能，长期有望推升毛利率 [38] - 与大众合作：大众购入4.99%股份成第三大股东，双方在车型联合开发、电子电气架构开发、供应链、超快充网络合作等方面合作 [42][47] - 中国市场：新能源汽车销量以纯电为主，增程车增速最高，小鹏汽车布局契合市场 [52] - 全球化布局：计划未来10年海外销量占比一半以上，已进入多个国家和地区，2025年研发全球XNGP [53] - 欧洲市场：电气化稳步推进但短期受补贴退坡影响，小鹏汽车产品性价比高，抓住高阶功能部署机会，2030年不同情形下欧洲市场营收有差异 [66][67][69] - 东南亚市场：新能源汽车市场快速增长但渗透率低，中国车企市占率高，小鹏汽车有合作和布局 [80] 智能驾驶 - 算法层面：小鹏汽车整体领先，感知侧技术和端到端大模型量产上车处于国内前列，2025年计划实现百公里接管一次 [83] - 算力&数据层面：云端算力和数据方面处于国内厂商领先位置，2025年底算力预计达10,000PFLOPS，数据训练里程多 [85][86] - 消费者意愿：消费者购买高阶智驾意愿较强，小鹏部分车型选装率高 [88] - 车型溢价：配备高阶智驾车型整体溢价2 - 2.6万元，全系标配高阶智驾为趋势 [89] Robotaxi业务 - 出行方式：网约车未改变私家车为主的出行方式，卖车市场规模大于共享出行市场 [97] - 市场空间：2030年中国一二线城市Robotaxi保有量或将达101万，2035年市场规模或达3526亿美元 [98] - 小鹏策略：小鹏汽车或不参与运营，专注造产品，不同定价和市占率下有不同营收增量 [103][105] 人型机器人 - 市场前景：全球人形机器人市场前景广阔，2030年规模达1095亿元 [12] - 小鹏情况：小鹏汽车Iron已进厂工作，未来或有较高市场占有率 [12] 财务分析 - 财务情况：营收显著增加，净亏损改善，服务收入占比提升，毛利率和净利率改善，费用率降低，单车营收18.9万元，单车净利润亏损缩小 [13][14] 估值模型 - 交付预测：预计2025年交付41.19万辆车，维持“买入”评级，给予2025年2倍PS估值，对应市值1698亿港元，目标价位90港元 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 山东出版 2024 年业绩受市场教辅收缩和费用确认影响下滑，但教材、评议教辅稳中有增，一般图书实洋占有率提升，且分红率提高，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [6][7][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 4 月 14 日，山东出版 1M、3M、12M 相对沪深 300 表现分别为 -0.1%、 -2.0%、 -4.4%，沪深 300 同期表现为 -6.2%、 -1.6%、8.2% [5] - 当前价格 9.81 元，52 周价格区间 9.23 - 14.20 元，总市值 204.7249 亿元，流通市值 204.7249 亿元，总股本 208690 万股，流通股本 208690 万股，日均成交额 1.1391 亿元，近一月换手 0.57% [5] 财务数据 - 2024 年实现收入 117.2 亿元，yoy -3.6%，归母净利润 12.7 亿元，yoy -46.5%，扣非净利润 14.2 亿元，yoy -9.9% [6] - 2024 年拟每股分派股利 0.31 元，合计分红 6.5 亿元，分红率 50.9%，同比提升 1.8pct，按 4 月 11 日收盘价计算，股息率为 3.1% [7] - 2024 年扣非归母净利润降幅高于收入降幅，主要因管理费用增加，销售/管理费用率分别提升 0.2/0.8pct，非经常性损益 -1.5 亿元 [8] - 分季度看，2024Q4 收入受市场教辅影响收缩，年底费用确认多致利润下滑，2024Q4 利润总额 2.2 亿，yoy -73.7%，利润率 6.9%，同比 -13.6pct [8] - 截至 2024 年期末，公司在手现金 106 亿元 [9] 业务情况 - 教材教辅 2024 年收入 97.8 亿，yoy -2.5%，占比 62.8%，同比 +0.6pct，义务教育阶段教材市场稳定，山东省评议教辅配套率和生均册数增长，积极开拓中职市场 [12] - 一般图书 2024 年实洋占有率 1.7%，同比提升 0.3pct，排名第 14，同比上升 1 位 [12] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年实现营业收入 119.8/123.7/128.1 亿元，归母净利润 15.7/16.5/17.6 亿元，对应 PE13/12/12x [11][12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8][120] 报告的核心观点 - 2025年风电行业进入新周期，产业链“内卷”缓解，零部件量价齐升，TRB主轴承需求爆发，公司作为风电轴承龙头，产能有望加速释放，业绩反转 [5][15][45] - 公司齿轮箱精密轴承业务预计2025年小批量出货，有望成为新增长极，各子公司协同发展，产业一体化彰显潜力 [7][113][118] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为28.96、42.50、50.60亿元，同比+2.6%、+46.8%、+19.1%；归母净利润分别为0.68、4.95、6.52亿元，同比 - 81.8%、+625.2%、+31.6% [8][120] 根据相关目录分别进行总结 1、周期已至，风电轴承龙头再启航 - 公司自2005年成立，2020年上市后多轮融资扩产，切入精密轴承领域，下游行业有望横向拓展 [16][20] - 公司股权结构集中稳定，设立多家子公司拓宽业务布局，还持有其他上市公司股权 [21] - 公司营收与风电行业需求紧密相关，2020年后因机组大型化和机型迭代，营收增长缓慢，盈利能力短期承压 [27][30] - 公司融资扩产周期或接近尾声，待齿轮箱精密轴承项目完全转固，固定资产增速放缓，产能利用率有望提升，业绩反转 [39] - 公司加大控费力度，可转债转股后费用率有望进一步降低 [43] 2、乘行业东风，风电轴承业务优势显现 - 2025年风电周期再至，装机量大幅增加，产业链“内卷”缓解，零部件有望量价齐升，海风开发和风电出海进程加速，需求有望在“十五五”延续 [46][49][57] - 机组大型化迎关键节点，7 + MW机型成为主力，传动链和主轴承形式切换，2025年国内TRB需求有望达1.48万只，同比增长137%，公司在TRB布局上有优势 [61][65][72] - 陆风主轴承国产化率持续提升，2025年有望达70%，海风主轴承国产替代有望突破，价格优势支撑国产化率提升，公司实际需求增速或更高 [74][76][81] - 公司是国内无软带感应淬火技术开创者，双列圆锥滚子产能复用，固定资产投入领先，上游一体化布局，2025年主轴承有望优势兑现 [81][86][92] - 偏变轴承是公司风电轴承业务基本盘，需求与风机台数正相关，2025年国内需求有望达6.82万只，同比增长12%，独立变桨渗透率有望提升，公司CRB独立变桨轴承有望放量 [95][99][100] 3、齿轮箱精密轴承放量在即，各子公司协同发展 - 风电需求回暖，直驱机型占比下降，齿轮箱轴承市场空间打开，国产替代启动，2025年国内市场空间约28亿元，公司齿轮箱轴承预计2025、2026年分别实现营收2.4、6.0亿元 [103][111][113] - 子公司豪智机械是国内风电锁紧盘龙头，盈利能力稳定，2025年后业务规模有望扩张，公司业务体系完善，各子公司协同发展 [115][116][118] 4、盈利预测与评级 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为28.96、42.50、50.60亿元，同比+2.6%、+46.8%、+19.1%；归母净利润分别为0.68、4.95、6.52亿元，同比 - 81.8%、+625.2%、+31.6%；2025年对应PE 18.83x，首次覆盖，给予“买入”评级 [8][120]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 业绩增速稳健，产品结构持续升级，省外占比进一步提升；盈利能力提升，费用结构优化；预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入32.80/36.18/40.41亿元，归母净利润4.08/4.53/5.11亿元，EPS分别为0.80/0.89/1.01元，对应PE分别为24/22/19倍 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月14日，金徽酒发布2025年一季报，2025Q1公司实现营业收入11.08亿元，同比+3.04%；归母净利润2.34亿元，同比+5.77%；扣非归母净利润2.31亿元，同比+4.30% [2] 市场表现 - 相对沪深300表现（2025/04/14）：金徽酒1M、3M、12M表现分别为-1.3%、5.8%、2.8%，沪深300分别为-6.2%、-1.6%、8.2% [4] 市场数据 - 2025/04/14，当前价格19.59元，52周价格区间15.47 - 24.18元，总市值9,937.22百万，流通市值9,937.22百万，总股本50,726.00万股，流通股本50,726.00万股，日均成交额95.48百万，近一月换手0.92% [5] 业绩情况 - 2024Q4 + 2025Q1营收/归母净利润同比分别+12.29%/+4.18% [6] 分产品情况 - 2025Q1年300元以上/100 - 300元/100元以下产品分别实现营收2.45/6.30/2.21亿元，同比分别+28.14%/+14.24%/-31.72%，占比分别+4.43/+5.77/-10.20pct；100元以上产品占比同比提升10.20pct至79.82% [6] 分区域情况 - 2025Q1甘肃省内/省外分别实现营收8.57/2.38亿元，分别同比+1.05%/+9.48%；省外占比同比提升1.33pct至21.74% [6] 分渠道情况 - 2025Q1经销商/互联网销售/直销（含团购）分别实现营收10.35/0.37/0.23亿元，同比分别+2.83%/+14.57%/-13.67% [6] 盈利能力与费用情况 - 2025Q1公司销售毛利率同比+1.41pct至66.81%，销售/管理费用率同比分别-1.18pct/-0.90pct，税金及附加费用率同比+1.13pct，最终销售净利率录得20.79%，同比+0.40pct [6] 现金流与合同负债情况 - 2025Q1公司销售收现/经营性现金流净额分别为11.80/2.69亿元，同比分别-4.68%/-21.56%；截至2025Q1末，公司合同负债余额为5.83亿元，环/同比分别-0.56/-0.48亿元 [6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3021|3280|3618|4041| |增长率(%)|19|9|10|12| |归母净利润（百万元）|388|408|453|511| |增长率(%)|18|5|11|13| |摊薄每股收益（元）|0.77|0.80|0.89|1.01| |ROE(%)|12|12|12|13| |PE|25.45|24.35|21.95|19.46| |PB|2.99|2.86|2.72|2.58| |PS|3.29|3.03|2.75|2.46| |EV/EBITDA|15.33|14.54|14.08|12.91| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 许继电气2024年收缩低毛利集成业务，直流业务快速增长，2025年直流行业需求景气，公司作为直流设备核心供应商有望充分受益，虽2024年业绩低于预期下调未来业绩预期，但受益行业景气业绩有望保持较快增长，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月14日，许继电气近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-6.7%、-9.0%、-12.4%，沪深300同期表现为-6.2%、-1.6%、8.2% [3] - 当前价格23.27元，52周价格区间22.60 - 37.60元，总市值237.0921亿元，流通市值234.6365亿元，总股本101887.43万股，流通股本100832.21万股，日均成交额5.7486亿元，近一月换手2.31% [3] 财务数据 - 2024年营收171亿元，同比+0.2%；归母净利润11.2亿元，同比+11%；扣非归母净利润10.6亿元，同比+22%；销售毛利率20.8%，同比+2.8pct；销售净利率7.6%，同比+0.6pct [4] - 2024Q4营收75.0亿元，同比+17%，环比+173%；归母净利润2.2亿元，同比-5%，环比-17%；扣非归母净利润2.0亿元，同比+32%，环比-22%；销售毛利率19.3%，同比+2.5pct，环比-5.2pct；销售净利率3.6%，同比-0.8pct，环比-7.3pct [4] - 2025Q1营收23.5亿元，同比-16%；归母净利润2.1亿元，同比-12%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-10%；销售毛利率23.5%，同比+5.2pct；销售净利率10.1%，同比+0.7pct [5] 业务情况 - 2024年智能变配电系统营收47.1亿元，同比+3%，毛利率24.3%，同比+1.6pct；智能电表营收38.7亿元，同比+11%，毛利率24.7%，同比-0.6pct；智能中压供用电设备营收33.5亿元，同比+7%，毛利率18.8%，同比+2.5pct；新能源及系统集成营收24.6亿元，同比-37%，毛利率8.1%，同比+2.7pct；直流输电系统营收14.4亿元，同比+102%，毛利率30.9%，同比-11.4pct；充换电设备及其它制造服务营收12.5亿元，同比+4%，毛利率14.2%，同比+3.6pct [6] 行业趋势 - 2025年预计核准开工特高压直流5条，今年将投产特高压线路“两交五直”，未来几年列入计划可能开工特高压“十六交十二直”，“十五五”期间我国特高压工程投资预计将保持稳定，背靠背联网、海风等场景也呈现景气上行趋势，带来直流设备增量需求 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司有望实现营业收入183/200/221亿元，同比增速分别为+7%、+9%、+10%；归母净利润为14.5/17.7/21.3亿元，同比增速分别为+30%、+21%、+20%，当前股价对应PE分别为16X、13X、11X [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 圣农发展主营业务稳定增长，盈利能力逆势提升，2024 年营收 185.86 亿元，同比+0.53%，归母净利润 7.24 亿元，同比+9.03%，2025 年产量、销量均增长，业绩逐季环比增长，行业竞争优势凸显 [1][4] - 圣泽种鸡性能提升，种源自主可控，市占率进一步提升，“圣泽 901plus”2024 年外销近 500 万余万套，较上年同期增长超 30%，父母代种鸡在自主国产种源中市场份额占据第一 [4] - 食品端全渠道发力，构建覆盖 B 端、C 端、F 端的全渠道业务体系，B 端出口业务同比增长 17.29%，C 端业务 2024 年收入同比增长 23.40%，F 端提升原料整体价值 [4] - 调整 2024 - 2026 公司总营收为 208.89/231.06/257.06 亿元，归母净利润为 10.76/15.83/19.46 亿元，对应 PE 分别 20/13/11 倍，随着后续需求改善，公司作为白羽鸡行业龙头，盈利能力或将改善，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 相对沪深 300，圣农发展近 1 个月、3 个月、12 个月表现分别为 20.0%、21.5%、16.1%，沪深 300 对应表现为 - 6.2%、 - 1.6%、8.2% [3] - 2025 年 4 月 14 日，圣农发展当前价格 17.12 元，52 周价格区间 10.49 - 17.98 元，总市值 21,287.01 百万，流通市值 21,285.84 百万，总股本 124,340.03 万股，流通股本 124,333.17 万股，日均成交额 680.55 百万 [3] 主营业务 - 2025 年鸡肉生食销售量 140.27 万吨，深加工肉制品产品销售量 31.69 万吨，分别较 2023 年同期增长 14.72%、6.32% [4] 种鸡业务 - 自有种源“圣泽 901”2021 年 12 月通过审定、鉴定，2022 年 6 月实现国产种源首次批量供应，2023 年底迭代研发“圣泽 901plus”，料肉比指标显著改善 [4] 食品业务渠道 - B 端持续深化“产品 + 研发 + 市场”三位一体服务模式，出口业务同比增长 17.29% [4] - C 端紧抓零售行业结构性变化机遇，覆盖高增长渠道，2024 年业务收入同比增长 23.40% [4] - F 端基于客户需求高效匹配及降本诉求，将原料高价值转化，形成上下游协同效应 [4] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18586|20889|23106|25706| |增长率(%)|1|12|11|11| |归母净利润（百万元）|724|1076|1583|1946| |增长率(%)|9|49|47|23| |摊薄每股收益（元）|0.58|0.87|1.27|1.56| |ROE(%)|7|10|14|16| |P/E|24.65|19.79|13.45|10.94| |P/B|1.72|1.97|1.89|1.79| |P/S|0.97|1.02|0.92|0.83| |EV/EBITDA|9.81|8.55|6.73|5.64|[6] 财务指标预测 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力| | | | | |ROE|7%|10%|14%|16%| |毛利率|11%|12%|13%|14%| |期间费率|6%|6%|6%|6%| |销售净利率|4%|5%|7%|8%| |成长能力| | | | | |收入增长率|1%|12%|11%|11%| |利润增长率|9%|49%|47%|23%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.86|1.01|1.10|1.17| |应收账款周转率|18.37|17.64|17.77|18.06| |存货周转率|5.23|5.75|5.59|5.64| |偿债能力| | | | | |资产负债率|50%|48%|47%|47%| |流动比|0.58|0.65|0.79|0.95| |速动比|0.20|0.19|0.32|0.45|[7]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期，2025年政策延续支撑汽车消费，3 - 4月汽车板块有望进入销量高景气、事件催化、产业趋势共振阶段，继续看好汽车板块机会，维持“推荐”评级 [5][18] - 推荐自主崛起新阶段、高阶智驾“平价化”、机器人量产、优质零部件、商用车等方面的机会 [6][18] 根据相关目录分别进行总结 本周动态 周动态 - 4月10日零跑B10上市，9.98 - 12.98万元，有132kW与160kW单电机版本，搭载800V高压平台，配Leapmotor Pilot高阶智能驾驶辅助系统 [5][14] - 4月9日比亚迪汉L上市，EV版21.98 - 27.98万元，DM版20.98 - 25.98万元，提供纯电、插混动力，最高车速305.56km/h [5][15] - 4月10日吉利星耀8开启预售，13.98 - 17.38万元，5月正式上市，搭载自研千里浩瀚高阶智驾，有雷神EM - P和雷神EM - i两种动力版本 [5][16] - 4月8日马斯克宣布投资50亿美元在摩洛哥建特斯拉工厂，2025年9月启动建设，2027年底投产，年产能40万辆 [5][17] 周观点 - 汽车有望进入销量景气、事件催化、产业趋势共振阶段，继续看好汽车板块机会，推荐自主崛起、高阶智驾、机器人量产、优质零部件、商用车等方面机会 [5][6][18] 本周板块追溯 板块涨跌幅 - 2025.4.7 - 4.11 A股汽车板块跑输上证综指，上证综指 - 3.1%，创业板指 - 6.7％，汽车板块指数 - 5.5％，港股汽车整车理想汽车等有不同程度跌幅 [5][19] 个股涨跌幅前十 - 4.7 - 4.11涨跌幅前十个股中海联金汇领涨，万向钱潮领跌 [24][25] 新闻与公告 重要公告 - 4月8日安凯客车发布3月产销快报，3月整车销量675辆，Q1累计1594辆，累计同比增长10.69% [26] - 4月8日保隆科技获ADAS项目定点通知书，项目生命周期5年，总金额超3.8亿元，预计2025年末量产 [27][28] - 4月8日上汽集团发布2025年Q1经营情况，归母净利润30 - 32亿元，同比增长10% - 18% [29] - 4月9日继峰股份发布2025年员工持股计划，拟合计不超过5700000股，占股本总额0.45% [30] - 4月12日宁波华翔发布2024年度业绩快报，营业总收入260.63亿元，同比增长11.94% [31] 重要行业新闻 - 2025年一季度新能源新车销量占比达41.2%，1 - 3月汽车产销同比分别增长14.5%和11.2%，新能源汽车产销同比分别增长50.4%和47.1% [32] - 4月11日宁德时代通过港交所聆讯 [33] - 4月11日特斯拉中国停止供应Model S/X新车 [34] - 4月10日欧盟与中国探讨设立电动汽车最低价格机制 [35] 行业指标跟踪 - 2025年3月汽车产销环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%，乘用车、新能源汽车产销同比增长，商用车产销同比下降 [36] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出银轮股份、保隆科技等多家公司2025/4/14股价、2023 - 2025年EPS、PE及投资评级等信息 [8][60]