报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国多重关税加码致全球资产大幅波动 4月2 - 8日政策变化升级使多数资产大跌 9日部分关税暂缓90天市场情绪修复 本周美元指数跌破100 美债下跌 流动性风险抬升 美国3月CPI降温至2.4% 市场对6月降息25BP概率升至64% [3][10] - 本周国内宏观情绪受海外影响 经济数据稳定 3月CPI同比降0.1% 环比降0.4% 核心CPI同比涨0.5% 环比降幅小于季节性 同比降幅收窄 外汇储备规模连续3个月上升 3月央行增持黄金9万盎司 [3][11] - 黑色方面 螺纹短期价格企稳 铁矿价格震荡运行 煤焦现货价格企稳 动力煤下周价格偏弱震荡 [3][11][12] - 有色方面 铜价宽幅震荡 铝价高位震荡 [13][14] - 原油价格震荡下跌 上行需新利好驱动 纯碱现货价格震荡为主 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 美国关税政策影响全球资产 国内宏观情绪受海外影响但经济数据稳定 [3][10][11] - 黑色板块中 螺纹期价先降后反弹 预计短期企稳 铁矿石期货价格环比下降 预计震荡运行 焦煤期货价格下跌 预计煤焦现货价格企稳 动力煤现货市场持稳 预计下周偏弱震荡 [3][11][12] - 有色板块中 沪铜期货价先降后反弹 预计宽幅震荡 沪铝价格周环比下跌 预计高位震荡 [13][14] - 原油价格震荡下跌 美国关税利空压力缓和但未消失 油价上行需新利好 纯碱现货市场偏弱 预计价格震荡 [14][15] 本周行情回顾 板块涨跌幅 - 本周钢铁、有色金属、基础化工、煤炭、石油石化板块均跑输上证综指 上证综指周环比下降3.1% 各板块指数分别变化 -6.3%、 -4.4%、 -5.1%、 -5.0%、 -5.8% 上证综指成交额周环比上涨80.6% 各板块细分子板块成交额周环比均上升 煤炭板块涨幅最大为91.5% [16][17] - 板块细分子行业中 板材、特钢等涨跌幅分别为 -5.7%、 -7.4%等 [19] 主要大宗商品价格行情回顾 - 黑色板块价格偏弱 螺纹钢等期货主力合约周环比变动 -1.04%、 -3.51%等 [21][22] - 有色板块基本金属整体偏弱 黄金周内创新高 阴极铜等期货主力合约周环比变动 -4.60%、 -3.55%等 贵金属黄金、白银周环比分别为2.47%、 -3.81% [22][24] - 能化及建材板块整体偏弱 布伦特原油等期货主力合约周环比变动 -7.67%、 -8.17%等 [22][24] 个股涨跌幅前五 - 钢铁板块鄂资B股领涨 沙钢股份领跌 [25] - 工业金属&贵金属板块赤峰黄金领涨 宏创控股领跌 [29] - 基础化工板块凯德石英领涨 祥源新材领跌 [32] - 煤炭及能源板块ST新潮领涨 *ST海越领跌 [35] 市场跟踪 螺纹钢 - 期价环比下降 主力合约收盘价3131元/吨 周环比降1.0% 10合约收盘价周环比降3.1% 10 - 1月差先扩后缩 总库存777.76万吨 周环比降2.5% 钢厂盈利面为53.68% 较上周降1.7% [40][45][46] 铁矿石 - 期货价格周环比下降 主力合约收盘价708元/吨 周环比降10.2% 09合约收盘价周环比降4.8% 进口矿报价周环比降3.1% 澳洲、巴西总发运量周环比降7.2% 全球发运总量环比降8.3% 中国45港到港总量环比降2.4% 库存环比降0.9% 日均疏港量周环比涨0.2% 高炉开工率周环比提高0.2pct 产能利用率周环比提高0.6pct 基本面供弱需强 预计价格震荡运行 [50][53][62] 铜 - 价格周环比下降 阴极铜主力合约收盘价75230元/吨 周环比降4.6% LME3个月铜收盘价周环比增4.6% 国内铜库存周环比降28.93% LME总库存周环比降0.96% LME铜现货升水走强 国内精铜杆加工费多数下跌 再生铜杆产销压力增加 精废杆价差收窄 [63][72][74] 铝 - LME铝周环比上涨 沪铝周环比下跌 现货铝价下跌 电解铝供应环比略增 库存持续去库 [76][83][88] 玻璃 - 期货价格周环比下降 主力合约收盘价1146元/吨 周环比降4.3% 基差走强 5 - 9月差走扩 供应方面生产线数量和开工率持平 产能利用率小幅上涨 企业库存周环比减少0.8% [91][93][98] 纯碱 - 期价周环比下降 主力合约收盘价1327元/吨 周环比降3.9% 轻、重碱现货主流价格周环比分别下降0.5%、1.5% 供应上涨 出货量增加 库存周环比下降0.5% 氨碱法纯碱利润周环比降低14.9% 联碱法纯碱利润周环比降低10.9% [102][106][109] 焦煤 - 期货价格下降 主力合约收盘价892.5元/吨 周环比降10.8% 09合约收盘价周环比降7.2% 现货市场价格上涨 样本钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存均上涨 焦炭价格下降 主力合约收盘价1522元/吨 周环比降6.5% 09合约收盘价周环比降5.7% 现货市场价格持平 样本钢厂焦炭库存周环比减少0.7% [112][120][124] 原油 - 国际油价下降 布伦特原油期货结算价64.76美元/桶 周环比降1.3% WIT原油期货结算价61.5美元/桶 周环比降0.8% 价差方面布伦特期现价差等有变化 美国部分油品消费高于2024年同期 车用汽油消费下滑 全球商业航班数高位运行 美国原油和石油制品库存周环比上涨0.1% [127][133][145] 重要新闻 宏观新闻 - 4月7日中国香港财政司司长表示坚持自由贸易政策 保持自由港地位 监控市场变化支持中小企业 [146] - 4月7日清明假期以旧换新政策显效 市场供应货足价稳 家电等销售额增长 生活必需品价格持平 步行街等客流量同比增长6.9% [147] - 4月8日中国央行表示必要时向中央汇金提供再贷款支持 维护资本市场平稳运行 [148] - 4月9日欧盟对美加征25%关税 反制措施分阶段生效 首批4月15日生效 [150] - 4月9日李强强调根据形势推出新政策 应对外部不确定性 做大做强国内大循环 激发经营主体活力 [151] - 4月10日外交部回应美对华征收125%关税 称美方行径违反规则 中方将反制 [152] - 4月10日欧盟暂停90天实施针对美国关税的反制措施 给谈判机会 [154] 行业新闻 - 4月7日中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》 [154] - 4月8日多城市研究储备房地产市场止跌回稳政策 如武汉做政策研究 昆明出台指南等 [155] - 4月11日美国财政部制裁伊朗石油网络 打击其"影子船队"运作 [156] - 4月11日两部门提出到2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上 到2030年达5000万千瓦以上 [158] - 4月11日芯片原产地认定新规出台 部分美系芯片公司新增订单暂停报价 [159] - 4月11日中国汽车流通协会发布应对美霸凌关税倡议书 维护国家和行业利益 [159]

报告核心观点 - 对东方财富、宁波银行等多家公司进行分析并给出投资评级和盈利预测，对铝、煤炭、新材料等多个行业进行研究并给出投资建议，认为部分行业和公司具有投资价值，如铝行业长期供给增量有限需求有增长点，煤炭行业头部企业有“五高”特征，化工行业有望迎来补库存周期等 [3][9][18] 各公司和行业报告要点 东方财富 - 2024 年营收 116.04 亿元同比增长 4.72%，归母净利润 96.10 亿元同比增长 17.29%，Q4 单季度营收和归母净利润同比大幅增长 [3] - 证券业务市占率持续提升，2024 年经纪业务市占率 4.11%较 2023 年提升 0.09 个百分点，两融业务市占率 3.16%较 2023 年提高 0.26 个百分点，自营部门发力投资收益及公允价值变动损益同比增长 50.79% [4] - 基金业务受费率改革影响，2024 年基金代销收入 28.41 亿元同比下降 22% [4] - 2024 年控制费用成效显著，销售费用同比下降 31.24%，管理费用同比仅提升 0.60%，研发费用同比提升 5.73%与加强 AI 研发有关 [5] - 首次覆盖给予“买入”评级，预测 2025 - 2027 年营收和归母净利润同比有不同程度增长 [6] 宁波银行 - 2024 年营收同比增长 8.19%，归母净利润同比增长 6.23%，年末存贷款同比增速均超 17%，扩表能力领先同业 [9] - 2024Q4 营收同比增速提升、净利润同比增速走弱，利息净收入和非利息收入单季度同比增速有变化 [9] - 存贷款规模高增，净息差趋稳，年末净息差较 Q3 末回升 1bp 至 1.86% [9] - 资产质量稳定，不良率持平，关注类贷款占比下降，逾期贷款率上升，全年核销处置力度加大，拨备覆盖率虽下降但仍维持较高水平 [10] - 维持“买入”评级，预测 2025 - 2027 年营收和归母净利润同比有不同程度增长 [11] 铝行业 - 本周宏观面偏向利空，中美互征关税升级冲击全球铝贸易链，但美国暂缓征收关税 90 天释放风险情绪，美国 3 月 CPI 涨幅低于预期，市场对美联储 6 月降息可能性提升 [12] - 电解铝运行产能上升，成本端支撑走弱，库存先累库后下降，需求方面铝价下跌后新订单有小幅增长，加工企业采买力度回升，但下游补库节奏放缓 [14][15] - 贵州国产铝土矿价格下调，进口矿到港量有变化，价格承压，氧化铝企业检修事件集中，运行产能小幅回升，价格短期或偏弱震荡 [16][17] - 预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨 [18] - 维持“推荐”评级，建议关注神火股份等公司 [18] 煤炭行业 - 动力煤港口库存持续去化，价格平稳运行，供应趋紧，需求火电非电分化，后续预计库存延续去化，煤价短期平稳 [19] - 炼焦煤生产回升，进口增加，需求采购情绪降温但库存去化，价格预计短期持稳；焦炭供需面修复，提涨有落地可能性 [20] - 关注煤炭高股息投资价值属性，维持“推荐”评级，给出稳健型、动力煤弹性较大、焦煤弹性较大三类重点关注标的 [21] 新材料行业 - 新材料是化工行业未来重要方向，筛选电子信息、航空航天等重要领域挖掘新材料公司 [22] - 高纯石英矿成为我国第 174 号新矿种，主要用于半导体、光伏等产业，我国在相关方面取得重要突破 [24] - 受美国关税政策影响，下修部分终端市场 2025 年出货量展望，AI 服务器出货年增率有不同情况 [26] - 航空航天、新能源、生物技术、节能环保等板块有相关动态 [28][30][32][34] - 维持“推荐”评级 [36] 化工行业 - 国海化工景气指数下降，美国加关税对中国化工企业影响有限，中国对美国商品加征关税利好化肥、农药等板块 [37][38] - 磷矿石供需紧张局面延续，价值有望重估，重视芭田股份磷矿产能扩张 [38][39] - 2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于库存去化、盈利见底、财政政策有望加码等判断 [40] - 给出低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四类重点关注机会 [41][42][43] - 跟踪行业信息、重点涨价产品、重点标的信息，维持“推荐”评级 [45][46][72] 开立医疗 - 2024 年总营业收入 20.14 亿元同比减少 5.02%，归母净利润 1.42 亿元同比减少 68.67%，扣非归母净利润 1.10 亿元同比减少 75.07% [73] - 业务短期承压，逆势加大战略投入，超声和内窥镜业务收入下滑，但在高端超声和内镜领域取得进展 [74] - 加码布局国内外市场营销，品牌影响力提升，国内中高端产品销量和大型医疗终端客户数量增长，海外在高端产品、学术会议、新领域推广方面有举措 [76] - 调整盈利预测，维持“买入”评级 [77] 北交所行业 - 截至 2025 年 4 月 11 日，北证 A 股成分股 265 个，本周北证 50 指数小幅上涨，日均成交额和换手率上升，个股上涨比例上升，行业涨跌幅有差异 [78] - 本周无新股上市，新增两家企业上会通过，下周有 1 家上会 [79] - 继续看好 2025 年北交所板块投资价值，给出低估值和主题映射两类重点关注标的 [79][80] 农林牧渔行业 - 生猪猪价震荡偏弱，预计 2025 年中长期偏弱运行，推荐温氏股份等公司 [81] - 家禽或受关税影响提振价格，黄鸡行业景气度上行，推荐圣农发展等公司 [81] - 动保关注下游需求改善和外延扩张投资机会，推荐瑞普生物等公司 [82] - 种植粮价震荡，转基因种子商业化推进，建议关注苏垦农发等公司 [84] - 饲料价格下行，推荐海大集团，关注禾丰股份 [85] - 宠物市场维持高增速，国产品牌崛起，推荐乖宝宠物等公司 [86] - 维持“推荐”评级 [86]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 京东集团2025Q1业绩基本符合预期，新业务投入预计影响可控，受关税影响小且持续受益国补以及后续市场转内需，但部分被京东外卖等新业务投入抵销，维持“买入”评级[2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年京东集团-SW相对恒生指数表现良好，1M、3M、12M分别为-8.3%、12.2%、38.8%，而恒生指数为-12.1%、9.7%、22.3% [4] - 截至2025年4月14日，当前价格为146.60港元，周价格区间为94.65 - 192.30港元，总市值466,719.30百万港元，流通市值466,719.30百万港元，总股本318,300.00万股，流通股本318,300.00万股，日均成交额2,527.31百万港元，近一月换手0.60% [4] 业绩预测 - 预计2025Q1总营收2,908亿元（YoY + 11.8%），商品收入2,337亿元（YoY + 12.1%），服务收入570亿元（YoY + 10.7%），京东零售收入2,547亿元（YoY + 12.3%） [5] - 预计2025Q1 Non - GAAP归母净利润110亿元（YoY + 24%），Non - GAAP归母净利率同比提升0.4个pct至3.8%，京东零售经营利润率预计在4.3% [5] 业务板块分析 京东零售 - 预计2025Q1营收同比增长12.3%至2,547亿元，GMV同比增长12%，经营利润率同比上升0.2个pct至4.3% [5] - 预计2025Q1 1P带电品类营收同比增长13%至1,390亿元，1P日用百货品类营收同比增长11%至947亿元，3P平台及广告服务营收同比增长11.6%至215亿元 [5] - 营收同比增速维持两位数原因：消费稳健修复，2025年国补政策延续且叠加品类扩张，分服务收入类型来看佣金和广告收入有望增长 [5] - 预计2025Q1经营利润同比增长17%至110亿元，利润长期有望稳健增长 [5] 京东物流 - 2025年1 - 2月快递业务量284.8亿件（同比增长22.4%），业务收入2210.4亿元（同比增长11.2%），市场发展动力强劲 [5] - 预计2025Q1营收同比增长11%至469亿元，看好长期收入确定性 [5] 京东外卖 - 截至2025年3月24日，日订单量突破100万，已覆盖超45万家品质堂食餐厅和全国142城 [8] - 百亿补贴上线后单量增长迅速，预计2025年4月14 - 20日周度日均单量突破500万单 [8] - 预计2025Q2单量持续爬坡或带来更大投入，但大部分或被京东零售主业利润稳步释放抵销，对2025年集团整体利润影响可控 [8] 盈利预测和投资评级 - 调整公司2025 - 2027年营收预测分别为12,662/13,340/14,006亿元，归母净利分别为456/514/560亿元，对应摊薄EPS为14.6/16.4/17.8元，Non - GAAP归母净利润分别为520/577/626亿元，对应Non - GAAP P/E为8.4/7.6/7.0X [8] - 根据SOTP估值法，给予2025年京东集团合计目标市值6,108亿元人民币，对应目标价192元人民币/204港元，维持“买入”评级 [8] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1158819|1266238|1334014|1400627| |增长率(%)|7|9|5|5| |归母净利润（百万元）|41359|45560|51383|56047| |增长率(%)|71|10|13|9| |摊薄每股收益（元）|13.6|14.6|16.4|17.8| |ROE(%)|19|18|19|20| |P/E|10.13|9.42|8.40|7.75| |P/B|1.40|1.26|1.13|1.05| |P/S|0.38|0.35|0.33|0.31| |EV/EBITDA|7.30|7.53|6.76|6.23|[7]

2025 年 04 月 14 日 债券研究周报 研究所： | 证券分析师： | 靳毅 S0350517100001 | | --- | --- | | | jiny01@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 刘畅 S0350524090005 | | | liuc06@ghzq.com.cn | [Table_Title] 机构行为每周跟踪 债券研究周报 最近一年走势 机构资金跟踪 本周（4 月 7 日-4 月 11 日）流动性略有放松。R007 收于 1.70%， 较上周减少 4BP，DR007 收于 1.65%，较上周减少 4BP。6 个月国 股转贴利率收于 1.20%，较上周增加 8BP。 机构行为量化指标 久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周减少 0.10；"资产荒" 指数有所上行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周增加 0.2 个百分点， 收于 106.9%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周有所上 行，为 2.6%。 风险提示 相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测 未来；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的 风险，且数据处理统计方式可能存在误差；中国央行货币 ...

2025 年 04 月 14 日 固定收益点评 [Table_Title] 债市如何交易关税冲击？ 固定收益点评 最近一年走势 相关报告 《固定收益点评：同业存单的新机会*靳毅》—— 2025-03-23 《固定收益点评：降息预期修正到位了吗？*靳毅》 《固定收益点评：地产市场近况更新*靳毅》—— 2025-03-11 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 联系人 ： 马闻倬 S0350124070011 mawz@ghzq.com.cn 《固定收益点评：政府债供给放量，会扰动债市 吗？*靳毅》——2025-04-06 《固定收益点评：4 月资金面怎么看？*靳毅》—— 2025-03-30 ——2025-03-17 4 月 2 日，对等关税出台大超市场预期，我国债市利率受此影响快速下行，目前 点位已接近前低位置，后续债市将如何交易关税冲击？我们复盘了上一轮 2018 年的贸易摩擦中债市的表现，为本轮贸易战下的债市交易提供借鉴。 资料来源：新华网、Wind、国海证券研究所 1、2018 年贸易摩 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告认为公司在手订单充足+海外战略布局保障未来业绩成长空间 维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 133.55 亿元 同比-4% 收入规模连续三年超百亿元 实现归母净利润 26.3 亿元 同比+7% 销售毛利率 33.7% 同比+0.65pct 销售净利率 20.1% 同比+2.2pct [4] - 2024Q4 公司实现营收 53.1 亿元 同比+2.9% 归母净利润 10.3 亿元 同比+15.5% 其中资产减值+信用减值损失影响 1.61 亿元损益 若剔除减值损失 Q4 业绩更加靓丽 [4] 国内外市场情况 - 2024 年国内外实现营收分别为 73.2/60.4 亿元 占总营收比例为 54.8%/45.2% 营收同比分别下降 1%/7.4% 海外市场销售产品结构持续改善 毛利率同比+6.8pct [7] - 2024 年公司获取新订单 182 亿元 同比+30.6% 截至 2024 年末存量订单 101.55 亿元 同比增长 34.5% [7] - 2024 年公司实现经营活动现金流净额 25.9 亿元 同比+147.3% [7] 高端装备制造业务情况 - 实现营收 91.8 亿元 同比+12.7% 实现毛利率 39.4% 同比+1.9pct [7] - 钻完井设备国内外持续保持强竞争力 中标多个中石油电驱压裂设备采购项目 保持在中石油电驱压裂招标项目中的全胜记录 国内民营客户订单高增长 海外市场的钻完井设备订单与收入实现双增长 海外市场占比持续提升 [7] - 天然气设备国内外市场多点开花 新增订单高速增长 天然气压缩机产线成功斩获海外多个国家石油公司超亿元项目 成功中标价值 5 亿元国内大型储气库离心机项目 成功获取全球最大电厂的调压站项目订单 [7] 油服设备业务情况 - 中标 ADNOC 数字化井场改造项目 合同额约 65.55 亿元 刷新了公司单笔项目金额的最高纪录 [7] - 陆续取得马来西亚国家石油公司压缩机站、巴林国家石油公司天然气增压站项目等多个国家石油公司项目 带领公司天然气压缩机产品走向更多海外市场 [7][8] 盈利预测情况 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 152/175/205 亿元 归母净利润分别为 30/35/40 亿元 对应 PE 分别为 11/9/8X [10]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][64] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡，禽板块基本面改善，动保板块有望估值修复，宠物板块仍处快速发展阶段 [8][64] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 生猪 - 4月10日生猪均价14.6元/公斤、15公斤仔猪价格659元/头、50公斤二元母猪价格1634元/头、前三等级白条均价19元/公斤、商品猪出栏体重128.81公斤，周环比分别为价格不变、价格不变、价格不变、-0.01元/公斤、-0.08公斤 [14] - 2025年2月末能繁殖母猪存栏4066万头，环比上升0.1%，同比上升0.6%；2月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为2177万头，同比增加3.5% [14] - 猪价微幅调整，短期有望震荡下行，2025年猪价中长期偏弱运行；2024年5月以来生猪产能持续增长，今年生猪供给增加确定性高；基本面供强需弱，2025年现货价格将向成本线看齐，高价高利润难维持，预计今年行业有望观察到产能去化时点；持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团，建议关注德康农牧 [4][14] 家禽 - 3月22日白羽鸡父母代鸡苗综合售价40元/套，周环比-0.1元/套；3月29日白羽鸡商品代鸡苗3.2元/只，周环比+0.2元/只；毛鸡主产区价格3.75元/斤，周环比+0.15元/斤；鸡肉综合售价9098元/吨，周环比+10元/吨 [28] - 3月22日祖代场约21元/套（周环比-1元/套）；3月29日父母代场约0.6元/羽（周环比+0.2元/羽）；3月29日养殖户约-2.5元/只（周环比+0.9元/只）；3月29日屠宰厂约-435元/吨（周环比-323元/吨） [28] - 2025年2月祖代雏鸡更新4.41万套；2024年12月-2025年2月进口品种未引种，1-2月合计祖代雏鸡更新5.43万套；优质种源缺失，后续价格或改善，持续重点推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份等；黄鸡行业景气度上行，2025年产能或稳定在低位，行业稳定盈利，持续重点推荐立华股份、温氏股份 [29] 动保 - 去年5月底以来生猪养殖行业持续盈利，养殖企业盈利大幅改善，动保企业盈利改善晚于养殖企业；泰乐及系列品种市场货源趋紧，产品价格走高，2025年4月9日泰乐菌素原料药价格反弹至283元/千克，4月以来上涨7.60%，今年以来上涨23.32%，或推动相关企业业绩修复 [6][41] - 2024年11月-12月，瑞普生物先后收购中瑞华普15%的股份以及中瑞供应链56.31%的股份，整合宠物医疗资产，完善宠物业务布局；建议关注有外延扩张预期的瑞普生物、估值较低业绩修复的企业如科前生物、产品矩阵完善的企业如生物股份、中牧股份以及受益于泰乐菌素原料药涨价的回盛生物 [6][41] 种植 - 2025年4月11日全国玉米现货价为2199元/吨，周环比+0.5%，月环比+1.1%，同比+0.4%；全国小麦现货均价为2422元/吨，周环比-0.1%，月环比-0.3%，同比-11.3%；全国豆粕现货均价为3454元/吨，周环比+10.8%，月环比-3.4%，同比+2.7%；全国猪粮比价为6.56 [46] - 2025年2月进口谷物及谷物粉163万吨，同比-75.9%，其中进口玉米8万吨，同比-96.9%，进口小麦7万吨，同比-96.2%，进口大麦69万吨，同比-39.5%，进口高粱61万吨，同比-42.5% [46] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [46] 饲料 - 2025年4月11日育肥猪配合饲料价格为3.35元/公斤，月环比-20元/吨，同比-230元/吨；肉鸡配合料价格为3.35元/公斤，月环比-50元/吨，同比-400元/吨；蛋鸡配合料价格为2.74元/公斤，月环比-60元/吨，同比-20元/吨 [49] - 2025年1—2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%，其中配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长9.8%、9.2%、5.6%；饲料产品出厂价格同比明显下降，与上年12月份相比，配合饲料出厂价格小幅下降，浓缩饲料出厂价格有所提高；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为47.2%，比上年12月份增长1.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.3%，与上年12月份基本持平 [49] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [51] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%；宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7%；2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫7153万只，宠物犬5258万只，犬猫数量均上涨；单只犬年消费2961元，同比上升3%，单只猫年消费2020元，同比上升8% [54] - 2025年3月宠物品牌电商保持高增速，头部品牌增速高于宠物食品市场整体增速，宠物行业品牌集中度不断提升；2025年3月，乖宝宠物品牌麦富迪同比+37%，弗列加特同比+80%等；2025Q1，乖宝宠物品牌麦富迪同比+36%，弗列加特同比+140%等；2025年3月，天猫宠物食品品类同比+48%，京东同比+7.7%，抖音同比-1.6%，三平台合计同比+23%；2025Q1，天猫宠物食品品类同比+26%，京东同比+0.8%，抖音同比+22%，三平台合计同比+18% [55][57] - 国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [57] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |自繁自育盈利（元/头）|51.15|35.15|-28.47|45.54%|-| |外购仔猪盈利（元/头）|-11.86|-34.44|121.53|-65.56%|-| |仔猪成本（元/头）|37.17|33.20|37.62|11.95%|-1.20%| |白羽肉鸡（元/千克）|7.34|7.11|7.80|3.23%|-5.90%| |肉鸡苗（元/羽）|2.79|2.79|3.26|0.00%|-14.42%| |海参（元/千克）|110.00|180.00|110.00|-38.89%|0.00%| [61] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |农产品批发价格总指数|119.3|119.27|121.05|0.03%|-1.45%| |菜篮子批发价格指数|120.4|120.37|121.93|0.02%|-1.25%| |寿光蔬菜价格指数|110.4|112.32|119.1|-1.71%|-7.30%| |DCE玉米（元/吨）|2270|2315|2417|-1.94%|-6.08%| |DCE大豆（元/吨）|4186|4016|4783|4.23%|-12.48%| |CZCE白糖（元/吨）|6086|5955|6503|2.20%|-6.41%| |CZCE棉花（元/吨）|12810|13610|16280|-5.88%|-21.31%| [67] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司代码|重点公司名称|2025/04/11股价|2023 EPS|2024A/E EPS|2025E EPS|2023 PE|2024A/E PE|2025E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002714.SZ|牧原股份|40.93|-0.79|3.3|3.04|-|12.40|13.46|买入| |300498.SZ|温氏股份|17.31|-0.97|1.51|1.58|-|11.46|10.96|买入| |603477.SH|巨星农牧|21.78|-1.27|1.81|1.75|-|12.03|12.45|买入| |002299.SZ|圣农发展|16.78|0.54|0.58|1.1|32.00|28.93|15.25|买入| |002458.SZ|益生股份|9.87|0.54|0.46|0.64|19.93|21.46|15.42|买入| |300761.SZ|立华股份|20.85|-0.53|1.96|2.12|-|10.64|9.83|买入| |002311.SZ|海大集团|52.19|1.66|2.62|2.9|27.05|19.92|18.00|买入| |300119.SZ|瑞普生物|18.45|0.98|0.65|0.88|16.77|28.38|20.97|买入| |688526.SH|科前生物|16.01|0.85|0.8|0.94|23.98|20.01|17.03|买入| |002891.SZ|中宠股份|42.66|0.8|1.31|1.51|33.03|32.56|28.25|买入| |300673.SZ|佩蒂股份|14.01|-0.04|0.79|0.94|-|17.73|14.90|买入| |301498.SZ|乖宝宠物|94.46|1.15|1.54|1.88|34.62|61.34|50.24|买入| |600201.SH|生物股份|7.11|0.26|0.27|0.3|41.42|26.33|23.70|买入| |603566.SH|普莱柯|13.18|0.5|0.49|0.55|45.30|26.90|23.96|买入| |000048.SZ|京基智农|16.13|3.34|1.6|1.78|5.48|10.08|9.06|买入| [9][66]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [1][12][29] 报告的核心观点 - 大盘整体下跌，食饮板块涨幅居前，近两周食品饮料涨幅 0.26%，跑赢上证综指 3.64 个百分点，细分行业中零食涨幅最大 [4][18] - 中美关税冲突升级，内需板块重要性提升，以白酒为代表的强内需板块或率先受益 [5] - 白酒年报业绩分化，区域酒企表现稳定，部分酒企今年一季度有望恢复增长 [5] - 白酒龙头通过回购和大股东增持彰显信心，有望提振市场信心 [6] - 大众品近两周大部分板块上涨，震荡行情下内需成为重要引擎 [8] - 促内需、促生育及原奶周期反转，乳制品行业迎来多重催化 [8] - 魔芋双雄卫龙和盐津铺子领跑行业，预计 2025 年魔芋品类景气度延续 [9] - 关税影响下大豆成本提升，但预计影响有限 [9] - 3 月份 CPI 同比降幅收窄，核心 CPI 回升，刺激消费政策效应显现 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业回顾 - 近两周食品饮料涨幅 0.26%，跑赢上证综指 3.64 个百分点，细分行业中零食涨幅最大，个股方面贝因美等领涨，皇氏集团等领跌 [4][18] - 截至 2025/4/11，食品饮料板块动态市盈率为 21.45x，位于一级行业中游位置，其他酒类估值排名第一，软饮料、乳品、预加工食品估值分列最后三位 [26] 重点关注个股及逻辑 - 白酒推荐贵州茅台、五粮液等，大众品推荐百润股份、三只松鼠等，建议关注东鹏饮料等 [7][10][29] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出多家重点公司 2023A、2024A/E、2025E 的 EPS、PE 及投资评级 [13][31]

报告行业投资评级 - 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数 [36] 报告的核心观点 - 本周受美国加征关税系列影响，A股市场整体波动较大，北证 50 在沪深 300、创业板指、科创 50 均下跌的情况下实现小幅上涨，短期波动不改中长期配置价值，中长期看北交所值得重点关注业绩稳定增长、估值处于合理水平的优质标的，继续看好 2025 年北交所板块投资价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至 2025 年 4 月 11 日，北证 A 股成分股 265 个，平均市值 27.33 亿元，本周北证 50 指数涨跌幅+0.92%，收盘 1284.13 点，同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨跌幅分别为-2.87%、-6.73%、-0.63% [3][9] 北交所个股及行业行情 - 本周北交所 265 只个股中上涨 117 只、下跌 148 只、平盘 0 只，上涨比例 44.15%，上涨比例周环比上升 5.66pct [3][14] - 本周北交所涨跌幅前五的行业为交通运输、纺织服饰、农林牧渔、食品饮料、国防军工，涨跌幅分别为 31.30%、28.38%、24.80%、20.79%、13.36%；涨跌幅后五的行业为石油石化、电力设备、家用电器、社会服务、医药生物，涨跌幅分别为-8.47%、-4.82%、-3.75%、-3.08%、-3.01% [3][19] 北交所流动性跟踪 - 本周北证 50 日均成交额 385.20 亿元，较上周上涨 87.91%，区间日均换手率为 5.06%，环比+2.72pct [3][22] 北交所新股更新 北交所本周新股 - 本周无新股上市 [3][25] 审核更新 - 本周新增两家企业上会通过（鼎佳精密、岷山环能），下周上会 1 家（宏远股份）、申购 0 家、上市 0 家 [3][26][27] 北交所公告精选 - 丰光精密 4 月 7 日发布公告，其日本子公司日本丰光株式会社于 2025 年 3 月 27 日注册完成，注册资本 3000 万日元 [29] - 并行科技 4 月 7 日发布公告，拟采购 AI 算力服务器，采购合同总金额预计不超过 22,295 万元 [29] - 中裕科技 4 月 9 日发布公告，其全资子公司拟在阿联酋投资新设全资孙公司，注册资本 20 万迪拉姆（约折合 40 万人民币） [30] - 吉林碳谷 4 月 10 日发布公告，股东 6,000,000 股被司法冻结，占公司总股本 1.02%，冻结期限为 2025 年 4 月 9 日起至 2028 年 4 月 8 日止 [31] - 海希通讯 4 月 11 日发布公告，股东苏州辰隆数字科技有限公司本次解除股份质押 4,100,000 股，占其所持股份 14.67%，占公司总股本 2.92% [32]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 受政策影响公司短期收入端承压 适当调整盈利预测 预计2025 - 2027年公司营业收入为24.68、29.98、36.54亿元 归母净利润为4.18、5.45、7.32亿元 对应PE为32、24、18x 长期看好公司在内镜领域市占率的提升 维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年 开立医疗1个月、3个月、12个月表现分别为1.6%、12.3%、 - 16.2% 沪深300对应表现为 - 4.8%、0.5%、7.0% [3] - 2025年4月11日 当前价格30.71元 周价格区间25.04 - 44.07元 总市值132.886亿元 流通市值132.886亿元 总股本43271.24万股 流通股本43271.24万股 日均成交额1.4556亿元 近一月换手1.44% [3] 事件 - 2025年4月12日 开立医疗公布2024年年报 2024年公司实现总营业收入20.14亿元 同比减少5.02% 实现归母净利润1.42亿元 同比减少68.67% 扣非归母净利润1.10亿元 同比减少75.07% [4] 投资要点 业务短期承压，逆势加大战略投入 - 2024年受国内行业政策因素及公司逆势加大战略投入影响 公司经营数据阶段性承压 营业收入20.14亿元 较2023年同期下降5.02% [5] - 分业务线看 2024年彩超业务收入11.83亿元 同比下滑3.26% 内窥镜业务收入7.95亿元 同比下滑6.44% [5] - 2024年超声领域推出高端全身机器S80及高端妇产机P80 消化与呼吸内镜领域完成多款产品发布和上市 包括高端内镜平台突破、布局内镜质控和人工智能业务、超声内镜系列产品研发取得进展 [5] 加码布局国内外市场营销，品牌影响力提升 - 国内营销推广超声80系列、内窥镜580系列、4K荧光等高端产品 中高端产品销量和国内大型医疗终端客户数量增长 三级医院客户占比达近年峰值 [6] - 海外方面 高端超声、内镜新产品提升品牌影响力 打入海外中高端超声市场 深度参与行业学术会议 优化海外营销网络 加强新产品推广 如微创外科领域推出X - 2600系列产品 动物医疗领域推出ProPet系列动物专用超声与V - 2000一体化内镜系统 [6][7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2014|2468|2998|3654| |增长率(%)|-5|23|22|22| |归母净利润（百万元）|142|418|545|732| |增长率(%)|-69|194|30|34| |摊薄每股收益（元）|0.33|0.97|1.26|1.69| |ROE(%)|5|12|14|17| |P/E|89.06|31.77|24.36|18.14| |P/B|4.09|3.91|3.51|3.10| |P/S|6.31|5.39|4.43|3.64| |EV/EBITDA|50.57|23.12|18.42|14.44|[8]