公司概况 - 科力股份是一家科技型、综合性油田技术服务企业,深耕油田工程技术服务行业,产品和服务布局完善,业务覆盖原油脱水、油田水处理、采油化学、油田增产增效等众多技术服务领域,并配套油田化学品、油田专有设备的研发、生产和销售 [1][6] - 公司前身为新疆油田勘察设计研究院研究所,成立伊始便与中石油新疆油田分公司、新疆石油管理局有限公司开展业务合作,经过多年业务开拓,公司服务的油田区域已覆盖新疆各主要油田,主要客户为中石油、中海油两大石油公司 [15] - 公司自上世纪九十年代就自主研制了破乳剂配方并对污水处理技术展开了技术攻关,目前形成了较为完整的技术体系,包括水处理技术、原油脱水技术和提高采收率技术等,其中水处理、原油脱水、油田增产增效等领域达到国内领先水平 [15] 行业地位 - 我国油服行业源于石油企业的主辅业务分离和现代化改制,当下油田技术服务资源仍集中在三大石油集团直接或间接控制的企业手中,国有油田服务公司在各自区域占据较大的市场份额 [13][14] - 随着中国油气资源禀赋不足,未来对超深井、复杂井、水平井等高难度井和深海油气、非常规油气等的开采需求将会上升,对油气技术服务提出了更高的要求,综合性油服企业将成为行业主力 [14] - 公司位于新疆维吾尔自治区克拉玛依市,克拉玛依地处拥有世界油气资源储量近80%的泛中亚地区,在我国实施向西开放战略中具有不可替代的区位优势 [15] 业务发展 - 公司大力开展海外版图,与海油加拿大、中油阿克纠宾油气股份公司等国外油气田建立长期服务协议或稳定合作关系 [15] - 公司顺应行业绿色发展趋势,加大油田环保节能技术和产品的研发投入,污水处理、节能降耗等配套产品收入比重逐年增加 [15] - 随着新疆油气勘探开发体制改革的有序推进,行政垄断格局将被打破,民营企业将发挥愈加重要的作用,公司在市场化招标项目中曾多次中标排名靠前,订单获取具有可持续性和稳定性 [15] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营收1.55亿元,归母净利润为0.24亿元,毛利率36.0%,净利率14.8% [10] - 2021-2023年公司营收CAGR为4%,归母净利润CAGR为21% [10] - 公司2024年上半年技术服务、化学品销售、设备销售占比分别为76.58%、22.05%、1.37%,国内西北地区销售占比62.17%,海外地区销售占比37.36% [10][11] 本次发行 - 本次发行价格为7.32元/股,发行后公司总市值为6.22亿元,发行PE(TTM)为10.63倍,可比上市公司PE(TTM)中值为42.51倍 [17][18] - 本次发行后公司可流通比例为23%,无老股流通,顶格申购金额为730.17万元 [16][18] - 本次发行战略配售主要为私募基金,锁定期均为6个月 [19][20] 投资评级 - 综合公司在油田技术服务领域的领先地位、核心技术优势、区域优势以及市场化改革推动下的发展前景,建议积极参与本次新股申购 [24] - 公司发行估值较可比公司有较大折价,且顶格申购门槛较低,有利于中小投资者参与 [24] - 但需关注燃油使用量下降、原油价格持续下跌、客户和销售区域集中度高等风险 [25][26]

公司投资评级 科力股份为综合型油田技术服务企业,给予积极参与评级。[6][24] 报告的核心观点 1. 科力股份是科技型、综合性油田技术服务企业,业务覆盖多个领域,形成了油田技术服务、油田专用化学品、油田专用设备三大业务板块。[10][11] 2. 公司实现了新疆主要油田全覆盖,并大力开拓海外市场,主要客户为中石油和中海油。[15] 3. 公司核心技术达到国内领先水平,并大力开发节能环保产品。[15] 4. 公司位于新疆克拉玛依,具有区位优势,且随着新疆油气改革的推进,公司市场化竞争优势凸显。[15] 5. 本次发行价格7.32元/股,发行后可流通比例23%,顶格申购门槛较低,综合要素尚可。[16][17][18][19] 6. 公司可比公司体量较小,但盈利能力优异。[21][22][23] 报告分析 1. 公司概况 [10][11][12] - 公司是科技型、综合性油田技术服务企业,业务覆盖多个领域 - 公司实现了新疆主要油田全覆盖,并大力开拓海外市场 - 公司核心技术达到国内领先水平,并大力开发节能环保产品 2. 行业地位 [13][14][15] - 公司位于新疆克拉玛依,具有区位优势 - 随着新疆油气改革的推进,公司市场化竞争优势凸显 3. 发行要素 [16][17][18][19] - 本次发行价格7.32元/股,发行后可流通比例23%,顶格申购门槛较低 4. 可比公司分析 [21][22][23] - 公司可比公司体量较小,但盈利能力优异

行业投资评级 报告维持房地产行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 城中村改造增量 - 住建部计划通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。根据数据,全国35个大中城市待改造规模达170万套,全国城市需要改造的危旧房有50万套。假设本次100万套棚改主要集中在35城,套均100万元,则本次棚改规模约1万亿元。[7] - 通过政策支持加快推进改造,有望助力消化存量商品房,促进房地产市场供需平衡。[7] "保交房"攻坚战成效显著 - "保交房"攻坚战各地推进有力,已经交付了246万套。截至2024年10月16日,"白名单"房地产项目已审批通过贷款2.23万亿元,2024年年底前将增加到4万亿元。[7] - 通过强化资金保障和压实各方责任,有望进一步稳固市场预期,提升购房者信心。[7] 多渠道支持土地收储和存量房收购 - 财政部支持通过专项债收购存量商品房用作保障性住房,地方可自主决策、自愿实施,遵循法治化原则,按照市场化运作。[8] - 金监局允许银行发放一定比例的收购贷款,财政部支持专项债收储土地,央行提供必要的再贷款支持。[8] - 在多部门协同作用下,有望拓宽地方资金来源,为消化存量商品房和存量土地提供有力支持,促进房地产市场的平稳健康发展。[8] 投资建议 - 建议关注重点布局一线及核心二线城市,主打改善性产品,具备持续拿地能力的房企。[7] - 建议关注受益于政策利好不断落地,一二手房市场活跃度提升,拥有核心竞争力的房产中介平台。[7]

中国财险的股价表现与业绩的相关性 - 中国财险的承保利润和净利润均呈现明显的季节性特征,即Q1及Q2表现更好,Q3及Q4表现相对较弱 [12][13] - 2021-2023年间,中国财险单季度的股价表现与业绩呈现较强的正相关性,业绩改善是驱动公司股价上涨的主因 [13][14] 自然灾害是影响中国财险COR表现的主因 - 自然灾害是影响财险COR及承保利润的主要变量,财险行业及中国财险的赔付率、COR均与自然灾害造成的直接经济损失呈现较强的正相关性 [15][16][17] - 2020年以来,中国财险的承保利润与自然灾害造成的直接经济损失呈现较强的负相关性,但2024年以来两者相关性有所减弱,主要得益于公司持续落实风险减量服务 [17][18] 投资建议:业绩是支撑估值修复的核心 - 在长端利率中枢下行的背景下,中国财险负债成本为"负"的商业模式具备稀缺性 [21] - 2024H2随着公司持续加强风险管控,自然灾害对公司COR的影响有望好于预期,公司的ROE有望达12%左右,进而能对公司估值形成有力支撑 [21] - 中长期来看,公司凭借模式、定价、服务等优势有望带动COR持续优于同业,公司的长期发展空间值得期待 [22]

中国财险的股价表现与业绩的相关性 - 中国财险的承保利润和净利润均呈现明显的季节性特征,即Q1及Q2表现更好,Q3及Q4表现相对较弱 [12][13] - 2021-2023年间,中国财险单季度的股价表现与业绩呈现较强的正相关性,业绩改善是驱动公司股价上涨的主因 [13][14] 自然灾害是影响中国财险COR表现的主因 - 自然灾害是影响财险COR及承保利润的主要变量,财险行业及中国财险的赔付率、COR均与自然灾害造成的直接经济损失呈现较强的正相关性 [15][16][17] - 2020年以来,中国财险的承保利润与自然灾害造成的直接经济损失呈现较强的负相关性,但2024年以来两者相关性有所减弱,主要得益于公司持续落实风险减量服务 [17][18] 投资建议:业绩是支撑估值修复的核心 - 在长端利率中枢下行的背景下,中国财险负债成本为"负"的商业模式具备稀缺性 [21] - 2024H2随着公司持续加强风险管控,自然灾害对公司COR的影响有望好于预期,公司的ROE有望达12%左右,进而能对公司估值形成有力支撑 [21] - 中长期来看,公司凭借模式、定价、服务等优势有望带动COR持续优于同业,公司的长期发展空间值得期待 [22]

行业投资评级 报告给予大众品行业"强于大市"的投资评级。[5] 报告的核心观点 1. 2024Q3 餐饮需求依旧疲软,家庭端韧性较强,且分化特征延续:高线城市略有承压,低线城市韧性充足,致大众品企业业绩分化明显。[6][7] 2. 2024Q3 大众品原材料价格环比继续走低,成本红利进一步释放。[22] 3. 2024Q3 大众品业绩分化明显: - 餐饮供应链:随着"一揽子"政策落地,大众餐饮板块有望迎来修复,期待需求端弹性释放。[26] - 乳制品产业链:2024Q3 龙头压力仍存,但展望后市,大众送礼场景复苏,乳制品需求在消费刺激政策下有望迎来修复。[26] - 休闲零食:盐津铺子新渠道与品类红利或以延续。[26] 分析总结 1. 需求端改善与成本红利延续 - 餐饮需求有望修复,家庭端分化特征延续,高线城市略有承压,低线城市韧性充足。[6][7][20] - 大众品原材料价格环比继续走低,成本红利进一步释放。[22] 2. 大众品业绩分化 - 餐饮供应链有望受益于政策刺激,需求端弹性释放。[26] - 乳制品行业最差时期或已过去,有望迎来新周期。[26] - 休闲零食受益于新渠道和新品类红利。[26] 3. 投资建议 - 关注需求端改善、基本面优质的大众品龙头: - 调味品:推荐海天味业等[28] - 餐饮供应链:推荐安井食品等[28] - 乳制品:推荐伊利股份、蒙牛乳业等[29] - 休闲零食:推荐盐津铺子等[29]

国内领先的 ICT 设备厂商 - 公司于 2003 年成立,2015 年改制为股份公司,2022 年在深交所上市 [14] - 公司实际控制人为福建省国资委,2020 年员工持股平台持股比例达到 43.12% [15] - 公司拥有 2 万多家渠道合作伙伴,已覆盖 80 多个国家和地区 [16][3] - 公司主要业务包括网络设备、网络安全产品和云桌面解决方案,其中网络设备收入占比最高 [17][18] - 交换机是公司核心产品,2022H1 营收占比达 56.26% [18][21] 数字经济拉动 ICT 行业蓬勃发展 - 交换机产业链上游主要涉及芯片、光模块等,中游为交换机制造,下游应用广泛 [27] - 国内交换机芯片市场被海外厂商垄断,国产厂商市占率较低 [29] - 交换机市场规模稳步增长,市场集中度较高,行业存在较高的技术、渠道和客户壁垒 [30][31][32] - 数字经济发展带动企业云计算投入持续增加,为交换机需求提供支撑 [33][34][35] - AI 大模型发展拉动高速率以太网交换机需求持续增长 [41][42][45] 公司综合实力领先,客户资源优质 - 公司积极布局白盒交换机,与互联网头部厂商共同研发,技术实力获客户认可 [60][61] - 公司前瞻布局 NPO、CPO 交换机,助力大型互联网公司构建 AI 训练基础设施 [60][62] - 公司渠道布局完善,通过直销服务大客户,多次中标运营商集采项目 [63][64][65] - 公司产品在国内市占率位居前列,自建交换机产线保障品质 [67][69] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024-2026 年营收分别为 122.45/140.97/160.87 亿元,归母净利润分别为 4.23/5.13/6.37 亿元 [74] - 公司紧跟 AI 发展趋势,积极布局高速以太网交换机,未来有望收益于 AI 算力网络持续演进,首次覆盖给予"买入"评级 [75] 风险提示 - 技术迭代不及预期风险 - 资本开支不及预期的风险 - AI 应用发展不及预期的风险 - 中美贸易摩擦加剧的风险 [76]

报告评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[4] 报告核心观点 海南市场销售承压 - 2024年以来海南离岛免税市场销售持续承压,根据海口海关数据,2024年7-8月离岛免税购物金额同比下降34.3%,免税购物人数同比下降20.7%,免税销售客单价同比下降17.2%[6] - 国庆假期期间,免税经营压力延续,日均购物金额同比下滑32.5%,日均购物人次同比下滑25.9%,人均消费同比下滑8.9%[6] - 海南离岛免税购物转化率下降,预计与出境游分流高端客群有关[6] 出入境客流回升带动出入境免税门店销售增长 - 受益于免签国家持续扩容、免签政策优化和国际客运航班量增加,出入境客流明显回升,2024Q3首都机场/浦东机场国外及地区旅客吞吐量同比增长超58%[6] - 客流回升带动出入境免税门店销售实现大幅增长,2024年前三季度北京机场免税门店收入同比增长超140%,上海机场免税门店收入同比增长近60%[6] 毛利率同比下滑,净利润承压 - 2024Q3公司毛利率为31.6%,同比明显回落,预计与折扣力度上行有关[6] - 在经营杠杆作用下,2024Q3公司归母净利润同比下降52.4%[6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为581.9/649.3/718.7亿元,同比分别-13.8%/+11.6%/+10.7%[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.5/59.9/68.3亿元,同比增速分别为-24.7%/+18.5%/+14.0%[6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.4/2.9/3.3元[6] 投资评级及风险提示 - 维持"买入"评级,考虑到公司的竞争优势稳固[6] - 风险提示:宏观经济增长放缓、竞争格局恶化、政策推进不及预期等[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [5] 报告的核心观点 新能源金属领域的完整布局 - 公司通过运营刚果(金)两个世界级铜钴矿、参股华越镍钴项目、与宁德时代组建联合体参与玻利维亚两座锂盐湖开发,形成了铜、钴、镍、锂完整的新能源金属产业布局,是全球领先的新能源金属生产商 [2][9] 锂业务 - 公司与宁德时代组建联合体,参与玻利维亚两座锂盐湖开发,初步规划投资10亿美元,建设2个加工厂,合计产能5万吨LCE [9] - 玻利维亚拥有全球最大的锂资源储量,公司与玻国家锂业公司签署中试工厂协议,标志着玻中锂资源工业化合作取得新突破 [9] 镍钴业务 - 公司参股华越镍钴项目,持有30%股权,该项目年产6万吨镍、7800吨钴金属量,已于2021年底投产 [10] - 公司2022年投资收益7.26亿元,2023年预计达24.83亿元,大幅增长主要系处置澳洲业务取得收益 [10] 铜钴业务 - 公司间接持有刚果(金)TFM铜钴矿80%权益,该矿已形成年产45万吨铜、3.7万吨钴的产能规模,成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山 [10][11] - 公司间接持有刚果(金)KFM铜钴矿71.25%权益,该矿是世界罕有的高铜高钴矿,目前具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力,稳居全球第一大钴矿山 [11] - 根据公司五年计划,2028年将实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨,主要增量来自TFM和KFM两大铜钴矿 [11] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为120.87/134.02/157.74亿元,同比增长46.51%/10.88%/17.70% [13] - 当前股价对应PE为14.3/12.9/11.0倍 [13] - 维持"买入"评级,认为公司未来矿铜产量增长显著,业绩有望彰显高弹性 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收购优质金矿标的 - 公司以约10亿美元收购加纳Akyem金矿100%权益 [6] - Akyem金矿资源储量丰富,地理交通条件便利,增储潜力佳 [9][12] - 收购有助于提升公司黄金产量,对实现2028年产金超100吨目标具有重要意义 [16] 公司主要业务发展 - 铜金属产量有望实现高位再进阶,规划至2028年铜产量达150-160万吨 [24] - 公司"两湖两矿"锂业务战略稳步推进,规划锂产能25-30万吨 [18][19][20] 财务表现预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07亿元,EPS分别为1.20/1.43/1.68元 [26] - 当前股价对应P/E分别为14.7/12.3/10.5倍 [26] 风险提示 - 金属价格大幅波动风险 [27] - 地缘政治及政策风险 [27] - 汇率波动风险 [27] - 收购不确定性风险 [27] - 项目建设进度不及预期风险 [27]