行业投资评级 - 报告对家用电器行业的投资评级为"强于大市"，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 三季度家电板块整体稳健运行，以旧换新政策带动下，Q4内销或迎换挡时刻；中央总量/地产政策力度空前，需求端财政政策定调积极，业绩估值有望双击 [2] 根据相关目录分别进行总结 白电：内销承压出口高增，盈利或持续向上 [1][7] - 7-8月空调/冰箱/洗衣机内销出货分别同比-15%/-8%/+8%，8月起空调基数走低，9月以旧换新进入兑现阶段，终端量价改善，渠道库存去化，出货环比平稳为主 [7] - 7-8月空调/冰箱/洗衣机外销分别同比+37%/+18%/+16%，两年CAGR均在20%+，延续较快增长，表现较为优秀 [7] - 预计白电板块Q3收入增速环比平稳，期内成本环境有所好转，龙头结构升级/降本增效势能强劲，报表质量高，利润率预计稳中有升 [7] 彩电：内外销进一步分化，小尺寸面板降价 [1][10] - 预计2024Q3彩电内销量延续下滑，外销持续高增，海内外产品延续升级，均价提升 [10] - 7-8月彩电内外销量分别同比-6.98%/+14.76%，其中内销量降幅环比Q2有所扩大，外销量环比Q2则持续提速 [10] - 7-8月彩电全渠道均价同比+7.92%，其中线上/线下分别+4.86%/+9.24%，涨幅均相比Q2收窄 [10] - Q3 32/43/55/65英寸LCD TV面板平均价格同比涨幅分别为-6.25%/-2.05%/+2.70%/+4.21%，小尺寸TV面板价格已同比下滑，大尺寸涨幅也进一步收窄 [10] 后周期：7-8月行业仍偏弱，9月零售拐点突出 [1][12] - Q3以来住宅竣工面积同比-28%，延续较大下滑，在此背景下，地产传导至家电的装修需求预计在Q3仍有压力，但幅度远弱于竣工端的下滑幅度 [12] - AVC推总数据显示，油烟机全渠道销额在Q1/Q2/7-8月分别同比+4.9%/-2.8%/-1.6%，燃气灶分别同比+7.7%/-0.2%/-0.2%，集成灶分别同比-11.9%/-22.2%/-32.6% [12] - 9月以来全国范围推进的"以旧换新"活动，驱动行业销额快速增长。参考AVC监测数据，油烟机、燃气灶7-8月线上销额增速仅相对平稳，步入9月后，周度销额增速中枢居于40%左右；线下则从7-8月的下滑，步入中枢50%以上的增长通道 [15] 新兴小电：内销延续增长，龙头海外份额提升 [1][17] - 预计2024Q3清洁电器零售额同比延续增长，其中内销扫地机仍然量价齐升，洗地机凭借销量增长有望拉动销额转正，外销扫地机各国产品牌均有望实现较快增长，继续抢夺全球份额 [17] - 7-8月清洁电器传统电商销额同比+8.24%，其中扫地机、洗地机分别同比+14.42%/+4.48%，分量价看，扫地机仍然量价齐升，洗地机销量增速环比Q2提升，带动销额环比转正，但均价仍延续下滑 [17] - 外销端，扫地机APP数据均显示2024Q3中国品牌的下载量、月活跃用户数均持续增长，iRobot各项指标则同比承压 [18] 厨房小电：内销景气仍承压，外销维持增长 [1][20] - 7-8月厨房小家电传统电商销额同比-8%，降幅环比Q2收窄；预计主要在于均价降幅收窄，价格竞争或有一定缓和 [20] - 传统电商Q1/Q2/7-8月销额分别同比-3%/-16%/-8%，预计抖音渠道也延续较优增长 [20] - 从7-8月品牌层面传统电商的销额同比看，美的-2%、苏泊尔-6%、小熊-2%、九阳-4%、摩飞-32%；Q2则分别同比-10%、-14%、-8%、-8%、-17% [20] - 预计Q3厨房小电出口仍维持增长，新宝、苏泊尔仍维持较优的经营表现 [20] 投资建议：维持行业"强于大市"评级 [1][22] - 白电板块内销总体平稳，外销延续较快增长，7-8月空调/冰箱/洗衣机内销分别同比-15%/-8%/+8%，空调阶段性承压，洗衣机延续稳健增长；7-8月空调/冰箱/洗衣机外销分别同比+37%/+18%/+16%，两年CAGR均在20%+，规模中枢抬升 [22] - 预计白电Q3收入环比平稳为主，更新/升级支撑稳健增长。业绩端，预计Q3原材料成本环境平稳为主，但龙头内销产品结构升级，降本增效持续兑现，海外受益需求好转带动规模修复，降息周期助益盈利改善，预计净利润率保持升势 [22] - 彩电板块，目前内需承压、外需环比Q2进一步提速，内外销分化的特点十分明显，海内外产品均有升级，因此均价同比持续提升，进入Q3，大尺寸面板涨幅也显著收窄 [22] - 后周期板块竣工年初至今延续大幅下滑，但新房现房销售增长、更新需求释放一定程度上缓解了部分需求下滑的压力；而9月以旧换新政策驱动更新需求释放，厨电品类均迎来零售增速的大幅改善 [22] - 新兴小电板块，内销市场有望延续增长，参考奥维传统电商数据，扫地机延续量价齐升，洗地机量增拉动销额环比转正，外销市场国产扫地机品牌份额持续提升 [22] - 厨房小电板块，行业需求景气仍未出现明显改善拐点，行业竞争依旧激烈，在此背景下各小家电企业的内销自主品牌仍有增长压力，且盈利能力普遍承压。而出口端，则从年初至今持续维持较优需求表现 [22]

1. 白酒行业分析 1. 商务需求仍在复苏途中,茅台批价波动释放风险 [7][10] - 投资数据当月同比较二季度略有回落,商务需求仍在复苏途中 - 宏观政策转向有望带动企业盈利改善,带动商务消费逐步复苏 - 茅台批价出现多次异动,公司采取多种措施进行稳价 2. 大众需求较为刚性,大众价格带品牌集中度提升 [12][16] - 中秋偏淡,国庆宴席市场表现较好,餐饮等小型聚会也有所加持 - 大众价格带需求与宏观经济相关性较低,消费韧性更强 - 区域龙头在100-300元价格带表现领先行业 3. 弱复苏下品牌分化延续,龙头集中度提升 [17][18][19] - 高端酒:商务需求整体仍在复苏,超高端需求韧性较强 - 次高端:需求较弱,品牌分化加剧,汾酒动销领先 - 区域酒:100-300元价格带需求较为刚性,主力产品势能向上的酒企表现更好 2. 啤酒行业分析 1. 量价略承压,成本红利持续兑现 [22][23][24] - 2024年1-8月啤酒产量累计同比减少1.20%,Q4基数进一步走低 - 主要原料成本延续下行或低位企稳,啤酒企业成本红利持续兑现 2. 收入放缓,成本红利持续兑现 [24][25][26] - 青岛啤酒:销量有所回落,但利润表现有望好于收入 - 重庆啤酒:销量有所放缓,吨价压力有所延续 - 燕京啤酒:改革势能持续释放,量价齐升 3. 投资建议 1. 白酒:首推品牌壁垒高的茅台/五粮液 [27] - 白酒行业集中度仍有较大提升空间 - 优选估值具备性价比且Q3业绩稳健的标的 2. 啤酒:推荐低估值龙头青岛啤酒/华润啤酒 [28] - 量价有望修复,关注低估值龙头 - Q4基数进一步走低,成本红利有望进一步体现

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 前三季度建筑业务新签增长有韧性,24M9 同比小幅下降 [6] - 地产销售持续承压,但拿地保持强度 [6] - 公司作为主要领域龙头地位或持续强化,估值具备性价比 [6] 报告内容总结 建筑业务 - 2024M1-9 公司建筑业务新签合同额 29,874 亿元,同比增长 8% [6] - 单 9 月新签合同额 3,691 亿元,同比下降 3%,月度小幅波动 [6] - 分业务来看,房建/基建/勘察设计 24M1-9 新签合同额分别增长 1%/26%/-3% [6] - 单 9 月新签订单房建和基建同比均小幅下降 [6] - 境内/境外 24M1-9 新签合同额分别增长 5%/88% [6] 地产业务 - 2024M1-9 公司地产合约销售额 2,605 亿元,同比下降 22% [6] - 合约销售面积 945 万平方米,同比下降 29% [6] - 单 9 月地产合约销售额 266 亿元,同比下降 35% [6] - 合约销售面积 135 万平方米,同比下降 4% [6] - 截至 2024M9 末,公司土地储备 8,242 万平方米,较 2023 年末下降 2% [6] - 24M1-9 公司新购置土地储备 496 万平方米,同比增长 13% [6] 财务数据和估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 24,339/26,212/28,156 亿元,同比增速分别为 7%/8%/7% [6] - 归母净利润分别为 591/642/689 亿元,同比增长分别为 9%/9%/7% [6] - EPS 分别为 1.42/1.54/1.66 元/股,3 年 CAGR 为 8% [6] - 2024E PE 及股息率预计分别为 4.5x、4.6% [6]

9月出口情况 - 9月出口同比增速2.4%较8月8.7%回落低于预测5.9%[5] - 除高新技术产品与汽车外多数产品出口规模回落[6] - 对多数贸易伙伴出口环比下行[6] 9月进口情况 - 9月进口同比增速0.3%与上月大体相当[7] - 农产品进口有所回升产成品进口回落[7] 出口回落及未来展望 - 外需走弱台风扰动出口旺季前置致9月出口回落[8] - 四季度出口或因外需下行基数抬升海外库存偏高进一步降温[8] 进口回升展望 - 逆周期调节加力提速进口有望随内需修复回升[8] 风险提示 - 海外经济与预期不一致影响出口[48] - 政策与预期不一致影响相关领域增速[48] - 地缘政治恶化超预期影响出口[48]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度预计实现归母净利润4.50-4.75亿元,同比增长51.26%-59.67%;扣非净利润4.35-4.60亿元,同比增长55.46%-64.39%,三季度业绩延续上半年高增趋势,超预期 [7] - 公司汽车电子及精密压铸双增长,规模效应释放显著,近期上市多款新车搭载公司产品,新获定点持续增加 [7] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,3年CAGR分别为29.28%和34.86% [8] 公司投资评级 - 投资评级:买入(维持) [5] - 目标价格:暂无 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为92.27/114.95/143.05亿元,同比增速分别为29.28%/24.59%/24.44% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为6.53/8.90/11.40亿元,同比增速分别为40.52%/36.24%/28.12% [8] - 2024-2026年EPS预计分别为1.24/1.70/2.17元/股 [8] - 2024-2026年ROE预计分别为10.19%/12.72%/14.72% [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国财险（02328）的车险保费增速继续提升，非车险保费增速延续向好，鉴于公司稀缺的商业模式和较高的ROE，维持"买入"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年9月保费收入公告，9月当月公司实现保费收入461.79亿元，同比+6.7%，其中车险同比+5.3%、非车险同比+8.9% [6] - 9月车险同比+5.3%，预计主要系量价齐升，新车销量及车均保费均有所提升 [6] - 9月非车险同比+8.9%，主要系意健险、信用保证险等拉动 [6] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为281/307/341亿，对应增速分别为14%/9%/11%，维持"买入"评级 [7] 财务数据和估值 - 2024E-2026E主营收入分别为488,570/513,557/543,169百万元，同比增长6.9%/5.1%/5.8% [8] - 2024E-2026E归母净利润分别为28,121/30,728/34,063百万元，同比增长14.4%/9.3%/10.9% [8] - EPS（元/股）分别为1.26/1.38/1.53 [8] - PE分别为8.56/7.84/7.07 [8] - PB分别为0.97/0.92/0.84 [8] 财务预测摘要 - 2024E-2026E资产总计分别为746,462/781,966/831,957百万元 [10] - 2024E-2026E负债合计分别为495,323/516,692/543,383百万元 [10] - 2024E-2026E权益合计分别为251,139/265,274/288,574百万元 [10] - 2024E-2026E归属于母公司股东净利润分别为28,121/30,728/34,063百万元 [10]

报告行业投资评级 - 报告维持行业评级为"强于大市"[4] 报告的核心观点 财政政策发力有望提振化工需求 - 财政政策发力,通过刺激房地产、制造业和基础设施等上游行业,以及刺激消费,有望带动化工行业需求修复[9] - 伴随近期一揽子货币政策和稳地产、保民生、促消费等财政政策利好支撑,经济有望加速复苏,地产、消费等终端需求有望得到改善,并逐步传导至化工中游行业,化工行业景气有待改善[18] 基础化工需求有望获得支撑 - 当前CPI、PPI仍处于磨底阶段,化工品价格和价差仍处于历史低位,但伴随政策发力,地产、消费等终端需求有望得到改善[12][13] - 基础化工行业在建工程增速明显放缓,资本开支显著下滑,或代表企业扩产意愿降低,行业或进入主动补库周期[15][16][17] 石油石化板块有望实现盈利和估值修复 - 伴随后续政策陆续落地,石油石化板块盈利有望自底部回升,估值有望底部向上修复[21][22][23][25] - 大炼化、涤纶长丝等细分领域有望受益于房地产和消费政策,实现业绩和估值的修复[23][24][25] 投资建议 - 建议关注顺周期优质资产、受益于消费提振的资产、以及地产后周期资产[27][28][29]

行业投资评级 报告给予石油石化行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 财政政策发力,有望进一步提振化工需求。近期政策包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房、优化保障性住房供给、降低存量房贷利率等,有望带动房地产市场止跌回稳,从而提振与房地产相关的化工产品需求。[6][9][26] 2) 基础化工行业需求面临支撑,静待政策发力。目前基础化工行业供需格局仍较弱,但伴随一揽子货币政策和财政政策的支持,经济有望复苏,地产、消费等终端需求有望得到改善,化工行业景气有待改善。[19][20][21][22] 3) 石油石化板块盈利与估值有望底部回升。随着后续政策陆续落地,有望提振石油石化板块盈利和估值。大炼化、涤纶长丝等细分领域有望受益于房地产和消费的复苏。[26][27][28][29][30] 行业细分领域总结 1) 大炼化:受益于房地产复苏,产品-原油价差有望修复,盈利有望改善。[28] 2) 涤纶长丝:在建产能投放接近尾声,供需格局有望持续修复,龙头企业有望受益。[29] 3) 三桶油:拥有大体量上游优质油气资产,如果油价得到修复,业绩有望持续稳健。[30]

报告行业投资评级 报告维持汽车行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 9月乘用车销量同比增长1.5%,环比增长15.8%。在去年同期渠道加库的背景下,2024年9月批发销量依然实现同比增长,主要系出口持续高增长以及以旧换新补贴和各地旧车置换政策带动内需向上。[2] 2) 截至10月4日,以旧换新补贴申请量已达到125.8万份,自7月底补贴金额加码后平均单日新增超1万份,叠加各地方政府旧车置换政策陆续落地,政策进一步助推终端需求提升。[2] 3) 9月新能源乘用车销量约123.5万辆,同比增长43.8%,环比增长17.1%,新能源乘用车渗透率为48.9%,同比增长14.4个百分点,环比增长0.5个百分点。[2] 4) 9月自主品牌乘用车销量170.9万辆,同比增长21.9%,环比增长17.1%,市场份额67.7%,同比增长11.3个百分点,环比增长0.8个百分点。[2] 5) 9月国内乘用车出口45.7万辆,同比增长20.0%,环比增长4.5%。[2] 分行业投资建议 1) 乘用车:推荐比亚迪、吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车、长安汽车、长城汽车,建议关注赛力斯。[4] 2) 商用车:推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车等。[4] 3) 汽车零部件:推荐电连技术、伯特利、星宇股份、新泉股份、福耀玻璃、华阳集团、德赛西威、经纬恒润、拓普集团、继峰股份、银轮股份、凌云股份、华域汽车、森麒麟等。[4]

报告行业投资评级 - 维持"强于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 9月乘用车销量252.5万辆,同比提升1.5%,环比提升15.8% [1] - 在去年同期渠道加库的背景下,2024年9月批发销量依然实现同比增长,主要系出口持续高增长以及以旧换新补贴和各地旧车置换政策带动内需向上 [1] - 截至10月4日,以旧换新补贴申请量已达到125.8万份,自7月底补贴金额加码后平均单日新增超1万份,叠加各地方政府旧车置换政策陆续落地,政策进一步助推终端需求提升 [1] - 9月新能源乘用车销量约123.5万辆,同比+43.8%,环比+17.1%,新能源乘用车渗透率为48.9%,同比+14.4pct,环比+0.5pct [1] - 2024年1-9月新能源乘用车累计销量约794.3万辆,同比+32.6%,新能源乘用车渗透率为42.5%,同比+9.5pct [1] - 9月自主品牌乘用车销量170.9万辆,同比增长21.9%,环比增长17.1%,市场份额67.7%,同比增长11.3pct,环比增长0.8pct [1] - 2024年1-9月自主品牌乘用车累计销量1191.9万辆,同比增长20.5%,市场份额63.8%,同比增长9.2pct [1] - 9月国内乘用车出口45.7万辆,同比+20.0%,环比+4.5%,2024年1-9月乘用车累计出口363.3万辆,同比+28.0% [1] 分类总结 销量情况 - 9月乘用车销量252.5万辆,同比提升1.5%,环比提升15.8% [1] - 在去年同期渠道加库的背景下,2024年9月批发销量依然实现同比增长 [1] 政策支持 - 截至10月4日,以旧换新补贴申请量已达到125.8万份,自7月底补贴金额加码后平均单日新增超1万份,叠加各地方政府旧车置换政策陆续落地,政策进一步助推终端需求提升 [1] 新能源车 - 9月新能源乘用车销量约123.5万辆,同比+43.8%,环比+17.1%,新能源乘用车渗透率为48.9%,同比+14.4pct,环比+0.5pct [1] - 2024年1-9月新能源乘用车累计销量约794.3万辆,同比+32.6%,新能源乘用车渗透率为42.5%,同比+9.5pct [1] 自主品牌 - 9月自主品牌乘用车销量170.9万辆,同比增长21.9%,环比增长17.1%,市场份额67.7%,同比增长11.3pct,环比增长0.8pct [1] - 2024年1-9月自主品牌乘用车累计销量1191.9万辆,同比增长20.5%,市场份额63.8%,同比增长9.2pct [1] 出口情况 - 9月国内乘用车出口45.7万辆,同比+20.0%,环比+4.5%,2024年1-9月乘用车累计出口363.3万辆,同比+28.0% [1]