报告的核心观点 1) 资本市场在金融运行中的重要性 [5] - 资本市场在促进创新资本形成、助力产业转型升级、完善社会财富管理、稳定社会心理预期等方面发挥着独特而关键的作用 [5] - 但同时也保持了严监管态势 [5] 2) 协调投融资发展 [5] - 引进中长期增量资金,包括大力发展权益类公募基金和央行创新的互换便利和股票回购增持再贷款政策工具 [5] - 提高上市公司质量,包括分红、回购、市值管理等 [5] - 限制上市公司股东减持,今年前三个季度全A上市公司重要股东净减持大幅下降 [5] 3) 支持新质生产力发展 [5] - 鼓励并购重组,落实"并购六条"支持科创板、创业板上市公司并购 [5] - 健全股权激励制度,培育壮大耐心资本,引导资金投早、投小、投长期、投硬科技 [5] 4) 全面深化资本市场改革,塑造良好市场生态 [5] - 正在研究制定改革实施方案,重点包括一二级市场定价和投资者保护 [5] - 严惩财务造假、欺诈发行、操纵市场、违规减持等行为,鼓励践行"五要五不"的中国特色金融文化 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 紫金矿业2024年Q3业绩符合预期，受益于金属价格上涨和成本控制，业绩同比大幅增长 [1][6] - 公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年Q1-Q3公司实现营业收入2303.96亿元，同比增长2.39%；归母净利润243.57亿元，同比增长50.68%；扣非归母净利润237.47亿元，同比增长56.16% [6] - 2024年Q3公司实现营业收入799.80亿元，同比增长7.11%，环比增长5.74%；归母净利润92.73亿元，同比增长58.17%，环比增长5.09%；扣非归母净利润83.14亿元，同比增长49.75%，环比下降9.71% [6] 主营金属量价齐升 - 2024年Q1-Q3公司矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌产量分别为78.95万吨、54.27吨、311.11吨、30.97万吨，分别同比+4.7%、+8.3%、+6.7%、-4.2% [7] - 2024年Q3产量分别为27.09万吨、18.86吨、120.86吨、10.97万吨，分别同比提高3.4%、6.2%、17.7%、3.4%，环比提高5.8%、1.4%、11.7%、7.9% [7] - 2024年Q1-Q3上期所铜/金/银/锌均价分别同比上涨10.0%、21.9%、28.9%、5.1%，2024年Q3均价分别同比上涨9.5%、24.2%、30.6%、13.3%，环比-6.0%、+2.8%、-0.6%、+0.5% [7] 控本增效继续推进 - 2024年Q1-Q3公司综合毛利率为19.53%，同比提高4.37个百分点；矿山企业毛利率为57.71%，同比提高7.42个百分点 [8] - 2024年Q3公司综合毛利率为20.24%，同比提高4.06个百分点，环比下降1.43个百分点；矿山企业毛利率为58.48%，同比提高10.83个百分点，环比下降1.20个百分点 [8] - 2024年Q1-Q3铜精矿、金精矿销售成本分别同比下降4.2%、0.5% [8] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为322.25亿元、384.11亿元、450.84亿元，EPS分别为1.21元、1.45元、1.70元；当前股价对应P/E分别为14.5倍、12.2倍、10.4倍，维持"买入"评级 [2][9] 财务数据和估值 - 2022-2026年营业收入预计分别为270329百万元、293403百万元、337142百万元、361470百万元、378865百万元，增长率分别为20.09%、8.54%、14.91%、7.22%、4.81% [10] - 2022-2026年归母净利润预计分别为20042百万元、21119百万元、32225百万元、38411百万元、45084百万元，增长率分别为27.88%、5.38%、52.59%、19.19%、17.37% [10] - 2022-2026年EPS预计分别为0.75元、0.79元、1.21元、1.45元、1.70元，市盈率分别为23.4倍、22.2倍、14.5倍、12.2倍、10.4倍 [10]

三季度经济数据分析 - 三季度GDP环比增速仍低于潜在经济增速,负产出缺口进一步扩大[13,14] - 第二产业是GDP同比增速下滑的主要拖累项[16,17] - 居民收入保持平稳,但消费支出增速有所放缓[19,20] 9月经济数据改善 - 9月需求端包括消费和投资均有所改善[21,22,23,25,26,35] - 9月生产端工业生产和发电量继续回升,但出口交货值有所下滑[43,44,46,47] - 9月城镇调查失业率和31个大城市失业率均有所下降[49,50,51,52] 政策支持经济复苏 - 近期逆周期调节政策加力提速,有望支撑经济重回复苏轨道[53,56] - 包括财政、货币等多项政策工具正在陆续推出[56] - 房地产去库存政策有望提振市场信心[39] 风险提示 - 政策执行不及预期[57] - 海外地缘政治事件超预期[57]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 汽玻龙头公司强者恒强,三季度毛利率表现亮眼。公司2024年前三季度实现营收283.14亿元,同比增长18.84%;归母净利润54.79亿元,同比增长32.79%。三季度毛利率38.78%,同比提升2.47个百分点,环比提升1.05个百分点,毛利率自2023年Q1以来逐季持续提升。[5] 2) 公司盈利能力呈现较强韧性。2024年1-3季度汇兑损失共计1.38亿元,而上年同期为汇兑收益3.35亿元,但公司仍实现较高增长。[5] 3) 多因素促进公司经营向好,包括:1)龙头份额扩张带来的规模效应;2)高附加值产品占比提升;3)原材料价格下降;4)提质增效带来的成本优化。[5] 4) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳定增长,3年CAGR分别为18.68%和23.53%。公司是全球汽玻龙头,不断强化研发,推动产品升级迭代,同时加快海内外产能建设,有望成为未来业绩稳定增长的有力支撑。[5][6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收283.14亿元,同比增长18.84%;归母净利润54.79亿元,同比增长32.79%。[5] 2) 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到393.55/466.69/547.53亿元,同比增速分别为18.68%/18.58%/17.32%;归母净利润将分别达到76.64/88.51/106.12亿元,同比增速分别为36.14%/15.50%/19.90%。[6] 3) 公司2024-2026年EPS预计分别为2.94/3.39/4.07元/股,3年CAGR为23.53%。[6] 4) 公司2024-2026年毛利率预计分别为40.85%/39.88%/40.26%,净利率预计分别为19.46%/18.96%/19.37%,ROE预计分别为21.74%/22.30%/23.59%。[6][8]

报告评级和核心观点 报告评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[4] 报告核心观点 1. 公司前三季度营收2590.45亿元,同比下降12.09%;归母净利360.01亿元,同比增长15.59%,扣非归母净利321.76亿元,同比增长19.26%。第三季度营收922.78亿元,同比下降12.48%,环比增长6.07%;归母净利131.36亿元,同比增长25.97%,环比增长6.32%,扣非归母净利121.22亿元,同比增长28.58%,环比增长12.18%。[6] 2. 公司在动力电池市场保持领先地位,2024年1-9月全球动力电池装机量中公司占37.1%,同比提升1.6个百分点,在国内市占率达45.9%,同比提升3.1个百分点。2024Q3公司毛利率31.17%,同比提升8.75个百分点,净利率15.01%,同比提升4.54个百分点。[7] 3. 公司新推出的商用动力电池品牌"宁德时代天行"以及创新产品神行电池和麒麟电池在市场上获得良好表现,有助于公司在商用车领域进一步提升市占率。[8] 4. 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将分别达到3835.0/4527.0/5250.2亿元和508.0/603.1/704.4亿元,同比增速分别为-4.3%/18.0%/16.0%和15.1%/18.7%/16.8%。[9][10]

报告行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年10月18日，央行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》,向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容 [4] - 目前证监会已给20家券商、基金公司复函,要求合理确定申请额度,经央行同意后实施,首批申请额度已超2000亿元 [4] - 《通知》对互换期限、互换费率、互换金额、质押品范围及折算率、利息归还、资金用途等进行了明确规定 [4] - 《通知》中明确,对换入的国债或央票不计入"固收自营/净资本"指标,换入的股票不计入"权益自营/净资本"计算;换入后交易的股票不计入表内资产,市场风险、所需稳定资金指标减半计算 [4] - 互换便利细则落地有望增强资本市场流动性,进一步提升市场交投活跃度 [4] - 在监管政策引导券商资本集约式发展,同时鼓励券商通过并购重组做大做强的背景下,券商供给侧结构性改革进程有望加快 [4] - 重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商华泰证券、中信证券等 [4] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给出了"强于大市"的投资评级,并维持了此前的评级 [4] 行业核心观点 - 监管出台互换便利操作细则,为券商提供了诸多便利条件 [4] - 互换便利细则落地有望增强资本市场流动性,提升市场交投活跃度 [4] - 监管政策引导券商资本集约式发展,同时鼓励并购重组,券商供给侧改革加快 [4] - 推荐高杠杆、低估值的大型券商股 [4] 风险提示 本报告未涉及风险提示部分的内容 [5][6][9]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024Q3 公司营收和净利润同比均有所改善 [7] - 负极材料价格下降幅度收窄,负极业务盈利有望回升 [7] - 公司经营现金流净额同比大幅改善 [7] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持增长 [8] 财务数据分析 - 2024-2026年营收预计分别为157.79/173.75/203.84亿元,同比增速为2.86%/10.11%/17.32% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为17.33/22.07/27.46亿元,同比增速为-9.37%/27.38%/24.41% [8] - 2024-2026年EPS预计分别为0.81/1.03/1.28元/股,3年CAGR为12.83% [8] - 2024-2026年PE预计分别为18/14/11倍 [8] - 公司资产负债率2024年预计为50.79% [10]

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|商贸零售 9 月社零同比+3.2%，高于市场预期 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月19日 证券研究报告 |报告要点 国家统计局发布社零数据，9 月份，社零总额为 4.11 万亿元，同比增长 3.2%。其中，除汽车 以外的消费品零售额为 3.66 万亿元，同比增长 3.6%；限额以上单位消费品零售额 1.69 万亿 元，同比增长 2.6%。 |分析师及联系人 SAC：S0590522060001 邓文慧 郭家玮 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 行业研究|行业点评研究 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|---------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 城中村改造带来增量,拉动装修需求 - 本次发布会提出新增实施100万套城中村改造和危旧房改造,主要采取货币安置的方式。假设本次棚改套均100万元,则政策规模约1万亿元。通过政策支持加快推进改造,有望助力消化存量商品房,家居板块作为地产后周期产业链或将受益。[6] "保交房"持续推进,"白名单"扩容稳预期 - "保交房"攻坚战各地推进有力,已交付246万套。预计2024年年底前有望将"白名单"项目信贷规模增加到4万亿元。对于家居企业而言,"保交房"稳步推进,一方面有望直接改善地产竣工数据,增加工程渠道订单量;另一方面,有助于稳固居民信心,带动零售渠道消费回暖。[7] 地产政策持续加码,关注家居板块修复行情 - 9月24日以来,一系列地产政策"组合拳"出台,以促进房地产市场"止跌回稳"。与此同时,以旧换新稳步推进,补贴额度集中在15%-20%,单价补贴金额达2000-3000元,有望对家居消费需求形成实质性拉动。当前,龙头企业PE(TTM)估值仅为12X左右,五年分位数多在10%以下。在地产政策持续托底+以旧换新政策双重合力之下,家居企业有望迎来基本面回暖和估值修复。[8] 投资建议 - 关注明显受益于存量房收储和城中村改造政策,强基本面支撑的大宗龙头; - 关注定制家居:综合α优势较强、整装化推进的传统龙头索菲亚; - 关注软体家居:消费品属性更强、持续打造全品类融合的顾家家居、慕思股份和敏华控股; - 关注智能家居:契合存量房改造场景、渗透率相对较低的智能家居标的瑞尔特和箭牌家居。[9]

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|轻工制造 地产政策持续加码，助力家居稳健发展 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月18日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 10 月 17 日，国新办举行新闻发布会，住建部部长倪虹及财政部、自然资源部、中国 人民银行、国家金融监管总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。本次会议 将一揽子政策概括为"四个取消，四个降低，两个增加"。"两个增加"是本次发布会的重要增 量，包括"通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造"，主要针对 条件成熟项目，主要采取货币安置的方式。假设本次棚改套均 100 万元，则政策规模约 1 万 亿元。家居板块作为地产后周期产业链有望受益，建议关注估值低位、经营稳健的龙头企业。 。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 戚志圣 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 2024年10月18日 轻工制造 地产政策持续加 ...