报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [6] 报告的核心观点 - OpenAI于当地时间9月12日发布o1系列模型，含o1 - preview和o1 - mini两款产品，o1 - preview在ChatGPT向Plus和Team用户推出，o1 - preview、o1 - mini每周使用限制次数分别为30、50条信息，在API向tier 5开发者开放，公司计划将o1 - mini开放给所有ChatGPT免费使用者 [3][6] - 新一代o1系列模型复杂推理能力全面提升，拥有通用推理能力，回答问题时拟人化思考，分解问题生成思维链得答案，在基准测试中得分远超上一代gpt4o模型，能力超人类博士水平 [6] - o1模型将一定量计算放推理上，实现L2级别推理，推动模型应用落地加速，带动边缘与端侧AI市场扩容 [6] - o1模型用强化学习训练，打磨链式思考、精炼策略、识别纠正错误，性能随训练和测试时间投入有望提高，推动未来AI应用落地 [6] - 建议关注AI产业链上下游机会，大模型推理能力提升带动应用落地加速，带动AI产业链扩容，带来四方面投资机遇 [6] 根据相关目录分别进行总结 投资机遇 - 算力基础设施建设机遇：大模型能力提升推动算力需求改变，国产GPU生态体系加速发展，关注中科曙光、紫光股份、浪潮信息等领军企业 [6] - 端侧AI软件开发机遇：端侧设备是人机交互中介，带动端侧AI应用软件开发机遇，关注中科创达等相关公司 [6] - 生产力工具革新机遇：大模型为生产力工具带来降低专业门槛、减少重复劳动等变化，关注金山办公、用友网络、泛微网络等 [6] - 行业信息化创新机遇：大模型有望在金融、法律、教育、医疗、汽车等领域落地，行业信息化厂商连接基础大模型厂商和行业客户，关注恒生电子、宇信科技、中控技术、卫宁健康等行业信息化头部企业 [6]

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[4] 报告核心观点 1. AI 算力需求加速光模块发展 [9] - 下一代 1.6T 光模块加速商用 [10][11] - AI 算力需求加速相干通信下沉到 DCI 场景 [12] - 硅光方案覆盖 400G、800G 全场景 [13][14] 2. 投资建议：关注 1.6T 光模块和 DCI 投资机会 [15][16] - 1.6T 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信 - DCI：推荐德科立 - 硅光产业链：源杰科技、仕佳光子、光库科技 报告分类总结 1. AI 算力需求驱动光模块发展 - 1.6T 光模块加速商用 [10][11] - AI 算力需求带动相干通信下沉 DCI 场景 [12] - 硅光方案覆盖更多高速应用场景 [13][14] 2. 投资机会 - 1.6T 光模块相关标的 [16] - DCI 领域的稀缺标的 [16] - 硅光产业链公司 [16]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [6] 报告的核心观点 - 国务院发布保险新“国十条”，对我国保险行业未来5 - 10年左右发展系统部署，释放推动行业高质量发展信号 [3][6] - 保险新“国十条”以强监管、防风险、促高质量发展为主线，强监管和防风险优先，在此基础上促进高质量发展 [6] - 强监管和防风险背景下，寿险利差损风险和中小机构经营风险有望有效化解 [6] - 促高质量发展总基调下，保险新“国十条”强调深化重点领域改革，包括寿险、财险和资金运用方面 [6] - 保险新“国十条”助力保险行业防范化解风险，推动高质量发展，头部保险公司有望更好发展，改善竞争格局，看好保险板块投资机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 国务院发布保险新“国十条”，对保险行业未来5 - 10年发展系统部署，是国家层面又一次全面部署 [3][6] 保险新“国十条”主线 - 围绕强监管、防风险、促高质量发展三大主线，强监管和防风险优先 [6] - 强监管提出严把市场准入关、严格持续监管、整治违法违规行为；防风险提出防范化解风险、建立制度体系、防范隐患、稳慎处置风险 [6] - 促进高质量发展提出提升服务水平和质效、深化改革开放、增强可持续发展能力、强化政策协同 [6] 风险化解 - 健全利率传导和负债成本调节机制等举措，助力保险公司压降负债成本，缓解寿险利差损风险 [6] - 制定风险处置规程等举措，助力中小机构提前纠偏防范风险，健全市场退出机制彰显监管决心 [6] 重点领域改革 - 寿险方面，健全产品定价机制，推进转型升级，支持浮动收益型保险发展，与此前监管思路一脉相承 [6] - 财险方面，以新能源汽车商业保险为重点深化车险综合改革，预计提升对新能源车服务质效 [6] - 资金运用方面，引导优化资产配置结构，依法合规运用金融衍生品，稳慎推进全球资产配置，预计放开投资限制 [6] 投资建议 - 保险新“国十条”助力行业防范风险、推动高质量发展，看好保险板块投资机会 [6]

辩论过程分析 - 哈里斯在全国民调中领先特朗普1.2个百分点，在关键摇摆州也有微弱优势[9] - 哈里斯主动上前去和特朗普握手，在辩论中逻辑表达清楚、吐词清晰[12] - 特朗普多次回避主持人的提问，有3次主持人不得不就特朗普发言进行事实澄清[14] - 辩论内容没有太多新内容，主要集中在双方的临场发挥和交锋[15] 民调结果分析 - CNN民调显示63%的人认为哈里斯赢得了辩论，而第一次辩论时67%的人认为特朗普获胜[19,20] - 最终选民的选票将决定最终的赢家[19] 风险提示 - 美国大选可能出现新的黑天鹅事件[21] - 美国经济可能出现突然衰退的风险[21]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024Q2餐饮需求疲弱，家庭端受低线城市拉动表现稳健，社零餐饮收入较2019年复合增速及同比2023年增速环比2024Q1回落 [6] - 2024Q2大众品大部分原材料价格环比走低，成本红利进一步释放，乳制品、调味品和饮料板块或更受益 [6] - 企业开始重视盈利和股东回报，2024年部分企业对利润诉求提升，主要大众品公司有望通过回购、提升分红比例等提升股息率 [6] 根据相关目录分别进行总结 需求依旧平淡，成本红利释放 餐饮端依旧疲弱，家庭端相对稳健 - 2024Q2餐饮需求疲弱，环比转弱，4 - 6月社零餐饮收入较2019年复合增速环比Q1回落 [11] - 2024Q2餐饮行业新进入者积极性环比转弱，注册新增数量逐月下滑 [12] - 受降价潮影响，2024Q2大B势能转弱，小B端相对坚挺，7月限额以上/限额以下较2019年同比增速差距缩窄 [14] - 家庭消费分化，低线城市消费力强，带动家庭端表现稳健，如海天2024Q2收入增长源于家庭端产品拉动 [16] 成本红利进一步释放 - 大众品原材料2021年涨价，2022年因俄乌战争大幅上涨，2023年回落，2024Q2成本红利延续，企业盈利改善 [18] 企业利润诉求增强、股息率提升值得期待 - 2024年部分大众品企业对利润诉求提升，如海天味业、伊利等净利润目标抬升 [23] - 主要大众品公司重视回购、分红，股息率提升值得期待 [23] 大众品板块业绩分化明显 2024Q2大众品企业利润表现优于收入 - 2024H1大众品重点企业收入1635.21亿元，同比 - 2.92%，归母净利润175.43亿元，同比 + 16.22%；2024Q2收入753亿元，同比 - 8.63%，归母净利润55.03亿元，同比 - 3.76% [2][26] - 个股业绩分化，餐饮供应链、基础调味品、乳制品板块承压，具备个股逻辑的公司表现较优，如海天味业、新乳业；休闲零食板块表现亮眼 [26] 成本红利释放，毛利率持续回升 - 2024H1成本红利释放，重点企业毛利率提升，餐饮供应链、基础调味品、复合调味品、乳制品及开店业态毛利率分别同比提升0.50/1.41/1.04/1.21/5.11pct，休闲零食及保健品板块毛利率同比分别下滑0.66/3.93pct [29] 需求弱复苏，现金回款环比降速 - 2024H1大众品需求承压，重点公司现金回款同比下滑，下滑幅度季度间环比放大 [31] - 分板块看，2024H1餐饮供应链等各板块重点公司销售商品、提供劳务收到的现金有不同变化，2024Q2也有不同表现 [31] 板块基本面分化 基础调味品 - 需求承压，竞争激烈 [8] 复合调味品 - 景气度略走弱，格局稳定 [8] 乳制品 - 竞争加剧，期待改善 [8] 休闲零食 - 渠道红利延续，维持高增势能 [8] 餐饮供应链 - 需求承压，速冻米面竞争加剧 [8] 开店业态 - 需求承压，盈利改善 [8] 保健品 - 基数扰动，短期承压 [8] 投资建议：关注经营趋势稳健向好+高分红公司 调味品 - 关注经营趋势向好优质个股，推荐海天味业、颐海国际、安琪酵母 [5] 乳制品 - 期待龙头调整效果，推荐伊利股份、蒙牛乳业 [5] 休闲零食 - 推荐新渠道、新品类的龙头企业，如盐津铺子 [5] 餐饮供应链 - 关注业绩有望稳增的龙头企业 [8] 保健品 - 推荐代工龙头企业，如仙乐健康 [5]

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|食品饮料 需求疲弱，关注盈利弹性 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月13日 证券研究报告 |报告要点 2024Q2 需求依旧疲软，收入环比转弱；同时受益于成本端红利，利润表现持续优于收入：2024H1 大众品重点企业实现收入 1635.21 亿元，同比-2.92%，归母净利润为 175.43 亿元，同比 +16.22%；单 2024Q2 大众品重点公司实现收入 753 亿元，同比-8.63%，归母净利润 55.03 亿 元，同比-3.76%。考虑到终端需求的不确定性，企业较难把握收入端变化，部分企业对利润的 诉求提升，净利润目标有抬升态势；同时主要大众品公司重视股东回报，有望通过回购、提升 分红比例等动作进一步提升企业股息率。 |分析师及联系人 刘景瑜 邓洁 SAC：S0590524030005 SAC：S0590524040002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 31 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 2024年09月13日 食品饮料 需求疲弱，关注盈利弹性 相对大盘走势 -40% -27% -13% 0% ...

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业整体归母净利润同比下降56.10%,在30个行业中位于第27位 [3][13] - 电新行业各子行业中,核电、电网设备、储能、风电、锂电、光伏均出现同比下滑 [5] 报告核心观点 - 上游原材料价格大幅波动对中游企业库存和下游需求造成多重影响,行业内各公司盈利能力持续分化 [5][15] - 光伏行业竞争加剧,运营稳健企业有望穿越周期低谷 [26][27] - 风电行业建设节奏不及预期,业绩阶段性承压 [60][61] - 储能行业价格下滑致业绩承压,新兴市场需求具备较大潜力 [75][86] - 锂电行业各环节盈利能力结构性分化,电池环节表现亮眼 [90][99] - 电网设备行业特高压建设稳步推进,配网环节有望加速 [109][116] 分行业总结 光伏 - 2024H1光伏板块营收同比减少15.7%,归母净利润同比减少95.3% [30][32] - 晶硅产业链各环节盈利均有所承压,辅材环节表现相对较好 [43][45] - 建议关注晶硅价格企稳回升、产能结构调整完成后的竞争新格局 [122] 风电 - 2024H1风电板块营收同比增长0.5%,归母净利润同比下降21.2% [60] - 海风后续建设节奏和招投标回暖是行业景气度提升的核心催化 [69][70] - 推荐海缆、海塔/桩环节以及整机龙头企业 [70] 储能 - 2024H1储能板块营收同比下降2.0%,归母净利润同比下降18.7% [75] - 新兴市场需求具备较大潜力,建议关注渠道广泛布局的头部企业 [86] 锂电 - 2024H1锂电板块营收同比下降3.9%,归母净利润同比下降28.7% [90][91] - 电池环节的业绩增长较为突出,建议关注格局占优和新技术创新的龙头企业 [99][106] 电网设备 - 2024H1电网设备板块营收同比增长6.2%,归母净利润同比下降18.0% [109][110] - 特高压建设稳步推进,配网环节有望加速,建议关注头部设备企业 [127]

社会基础需求、消费和资本品龙头更能穿越康波周期 - 社会基础需求类、消费品类和资本品龙头类的企业数量占比长期较高[4][5][6][7][8] - 社会基础需求类企业如能源、公用事业占比长期稳定[4][5][6][7][8] - 资本品、原材料和食品饮料行业更为突出[4][5][6][7][8] 需求刚性、技术积累和行业垄断成就百年巨头企业 - 需求刚性、技术壁垒和行业垄断是穿越周期的根本原因[9][34][35][36][37][40][41][42] - 能源、食品饮料属于需求刚性行业[35][36][37][40] - 公用事业是刚需+行业垄断[35][36] - 医疗保健是刚需+技术积累[41] - 资本品则是技术壁垒+行业垄断[42] 能够穿越康波周期的企业有显著的超额收益 - 康波周期组合具备优秀的超额收益[46][47][48][49] - 英美的信息技术和可选消费、日本的通信服务、德国的消费板块超额收益优势明显[46][47][48][49]

行业投资评级 盐湖股份维持"买入"评级。[48] 报告的核心观点 1. 2024年1-7月,锂产业链供需双增。国内产量同比大幅增长,进口量也保持高增长,需求端正极材料产量环比提升。[13][14][15][17] 2. 2024Q2澳洲锂矿山生产经营情况: - Pilbara Minerals的Pilgangoora项目产销量持续增长,成本不断优化。[21][22][23][24] - IGO的Greenbushes矿山成本行业领先,产能正在逐步恢复。[25][26][27] - Mineral Resources旗下3座矿山通过提高产能和回收率来降低成本。[28][29][30][31][32] - Arcadium的Mt Cattlin矿山储量即将枯竭,正计划减产。[33][34][35][36] - Core的Finniss矿山已停产。[37][38][39][40] - Covalent的Mt Holland新矿山投产后产量超预期。[41] - Liontown的Kathleen Valley新矿山7月开始产出首批精矿。[42][43] 3. 2024Q2澳洲矿山总产销量环比大幅增长,新投产矿山将持续贡献增量,主流矿山成本相对可控。[44][45] 分类总结 行业投资评级 - 维持盐湖股份"买入"评级。[48] 行业核心观点 1. 2024年1-7月,锂产业链供需双增 - 国内产量同比大幅增长[13][14] - 进口量保持高增长[15] - 需求端正极材料产量环比提升[17] 2. 2024Q2澳洲锂矿山生产经营情况 - Pilbara Minerals:产销量持续增长,成本不断优化[21][22][23][24] - IGO的Greenbushes:成本行业领先,产能逐步恢复[25][26][27] - Mineral Resources:通过提高产能和回收率降低成本[28][29][30][31][32] - Arcadium的Mt Cattlin:储量即将枯竭,计划减产[33][34][35][36] - Core的Finniss:已停产[37][38][39][40] - Covalent的Mt Holland:新矿山投产后产量超预期[41] - Liontown的Kathleen Valley:新矿山7月开始产出首批精矿[42][43] 3. 2024Q2澳洲矿山 - 总产销量环比大幅增长[44][45] - 新投产矿山将持续贡献增量[44][45] - 主流矿山成本相对可控[45]

行业投资评级 国联证券给予电力设备行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 配电网智能化是新型电力系统建设的重要任务之一,通过利用智能通信和电力传感技术,可以提高供电可靠性和电网运营效率。[10][11][12] 2. 大规模分布式新能源接入和新型负荷的快速增长,对配电网的承载能力和调控能力提出了巨大挑战,配电网智能化改造迫在眉睫。[25][26][27][28][40] 3. 政策和投资端都在逐渐向配电网智能化倾斜,未来配电网智能化投资有望进入加速期。[54][55][57] 分组1 - 配电网智能化的定义和改造重点 [10][11][12][15][16] - 配电网智能化的必要性 [25][26][27][28][40] - 政策和投资端对配电网智能化的支持 [54][55][57] 分组2 - 国电南瑞作为二次设备龙头,有望率先受益于配电网智能化投资 [72] - 海兴电力作为智能电表龙头,配电产品有望持续突破 [73] - 阳光电源作为储能系统龙头,有望充分受益于配电网智能化改造 [76][77]