报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一个月转债表现弱于正股，技术类因子表现较好，建议关注低价转债 [1][3][12][19] 各部分总结 转债市场表现回顾（2025.4.15 - 2025.5.15） - 转债整体弱于正股，中证转债指数涨1.65%，万得转债双低指数涨1.80%，涨幅低于上证指数3.62%和中证1000指数2.00% [1][12] - 各类型可转债收益率涨幅低于正股，高价、偏股转债与正股涨幅差异小，低价、偏债转债与正股涨幅差异大，高价转债涨幅4.03%最大，低价转债涨幅仅1.08%，但正股涨幅8.47%，低价转债转股溢价率下降且波动大 [1][12] - 分行业看，过去一个月家用电器、美容护理行业可转债涨幅最大但不及正股，社会服务、通信行业可转债跌幅最大 [12] 可转债估值情况 - 过去一个月股票市场反弹，全市场可转债加权转股溢价率下降，自去年9月以来波动大且达历史最高水平，全市场加权纯债溢价率波动无较大变化，从2024年9月触底反弹后波动上升回到2023年底水平 [2][19] - 建议关注低价转债，其转股溢价率有上升空间，纯债溢价率低，抗跌属性强 [2][19] - 100元以下可转债数量持续减少，从去年8月最高峰182只降至现在10只，4月初贸易战市场下跌未显著增加其数量，仅从8只增至14只，4月7日市场下跌100 - 110元可转债数量从39只增至100只，后续反弹中降至42只 [2][19] - 过去一个月，100 - 110元可转债由62只减至42只，110元以下转债数量占比由15.42%降至11.02%，150元以上可转债数量由31只增至42只，占比8.90%，当前各价可转债数量和占比回到3月底水平，100元以下可转债YTM由6.32%降至5.12% [20] 因子表现跟踪 - 过去一个月，技术类因子表现好，波动率、转债动量、日均换手率、涨幅差因子在各类型中IC均值绝对值大 [3][32] - 偏债型转债中，波动率、转债动量、日均换手率、纯债溢价率因子表现好，多头组合超额收益率高；偏股型转债中，波动率、转债动量、正股动量、双低因子表现好，多头组合超额收益率高；混合型转债中，对数市值、正股动量、转债动量、日均换手率因子表现好，多头组合超额收益率高 [3][32] - 过去一年，各类型可转债中，YTM、转债动量、隐含波动率、双低、正股动量因子表现好，IC均值绝对值大，转股溢价率、日均换手率、波动率、日均振幅差因子在各类型转债中IC方向存在显著差异 [36] - 偏债型转债中，高YTM、低纯债溢价率、双低、小市值的可转债表现好；偏股型转债中，高PE_TTM、高正股相关性、低相对换手率的可转债表现好；混合型转债中，高YTM、双低、高正股相关性、低隐含波动率的可转债表现好 [36] 附注 - 给出全部、偏债型、偏股型、混合型可转债中各因子近一个月和近一年的IC均值、IR、多头累计、多头超额、多空累计数据 [43][44][45]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（5月12日 - 5月18日）机器人指数跑输大盘，中证机器人指数上涨0.2%，跑输上证指数0.5个百分点，跑输沪深300指数0.9个百分点，跑输创业板指1.2个百分点 [5][13] - 中证科创创业机器人指数发布，为市场提供多样化投资标的 [5][18] - 特斯拉Optimus发布最新舞蹈视频，运动稳定性提升，目前产能为每月1000辆，25年计划生产5000台，26年目标产量达5万台 [5][21] - 华为与优必选、越疆科技与腾讯云分别达成合作，加速机器人落地与技术创新 [5][24][26] - 青岛发力具身智能机器人，设立百亿基金、发布八大场景并推进训练场建设 [5][30] - 具身智能公司自变量机器人和魔法原子分别完成融资，推动技术迭代与场景落地 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑输大盘，中证机器人指数涨0.2%，跑输上证指数0.5个百分点、沪深300指数0.9个百分点、创业板指1.2个百分点 [5][13] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠等环节公司的市值、收盘价、涨跌幅、25E归母净利润及25E对应PE等数据 [16][17] 产业动态 - 2025年5月16日中证指数有限公司发布中证科创创业机器人指数，选取40只相关上市公司证券为样本 [18] - 5月14日特斯拉Optimus发布跳舞视频，运动控制能力进步，目前产能每月1000辆，25年计划产5000台，26年目标5万台 [21] - 5月12日华为与优必选签署合作协议，围绕具身智能和人形机器人开展创新合作 [24] - 5月12日越疆科技与腾讯云签署协议，围绕智能算力等展开深度合作 [26] - 5月14日青岛举行具身智能机器人生态发展大会，发布行动方案，设立百亿基金等 [30] - 具身智能公司自变量机器人完成数亿元A轮融资，魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，推动技术与场景发展 [32]

[Table_IndustryInfo] 2025 年 05 月 18 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业创新药周报（5.12-5.16） 2025 年 5 月第三周创新药周报 A 股和港股创新药板块及 XBI 指数本周走势 西南证券研究院 2025[Table_Summary] 年 5月第三周，陆港两地创新药板块共计 39个股上涨，67个股下跌。其中 涨幅前三为德琪医药-B（18.34%）、思路迪（14.57%）、嘉和生物-B（14.48%）。 跌幅前三为歌礼制药-B（-17.10%）、康宁杰瑞制药-B（-8.72%）、云顶新耀-B （-7.77%）。 本周 A 股创新药板块上涨 1.75%，跑赢沪深 300 指数 0.63pp，生物医药上涨 1.19%。近 6 个月 A 股创新药累计上涨 12.20%，跑赢沪深 300 指数 13.49pp， 生物医药累计下跌 8.18%。 本周港股创新药板块上涨 2.77%，跑赢恒生指数 0.68pp，恒生医疗保健上涨 0.57%。近 6 个月港股创新药累计上涨 25.74%，跑赢恒生指数 5.95pp，恒生医 疗保健累计上涨 18.27% ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月第三周，陆港两地创新药板块部分个股有涨有跌，A股、港股创新药板块本周上涨且跑赢对应指数，XBI指数本周上涨但近6个月累计下跌；5月国内外部分地区有创新药获批上市情况，本周全球达成多起重点创新药交易；GLP - 1RA药物在糖尿病和肥胖适应症有不同研发进展，仿制药也在推进 [3][4][7][13] 各目录总结 1 GLP - 1RA药物研发进展和销售情况 - 全球糖尿病适应症GLP - 1靶点相关创新药11项已获批上市（均在中国获批），3款处于NDA阶段，9项处于III期临床阶段；肥胖适应症相关创新药3项已获批上市（2项在中国获批，1项在中国处于NDA阶段），1款处于NDA阶段，6项处于III期临床阶段 [13][14][15] - 国内利拉鲁肽有三家获批上市，华东医药糖尿病和肥胖/超重两项适应症均获批；司美格鲁肽仿制药4款处于NDA阶段，9款处于III期临床阶段 [15] - 替尔泊肽2023年销售额51.63亿美元（+970.1%），2023年11月获批减重适应症全年销售额1.758亿美元；度拉糖肽2023年营收约71.33亿美元 [18] 2 A股和港股创新药板块本周走势 - 2025年5月第三周，陆港两地创新药板块39个股上涨，67个股下跌，涨幅前三为德琪医药 - B（18.34%）、思路迪（14.57%）、嘉和生物 - B（14.48%），跌幅前三为歌礼制药 - B（-17.10%）、康宁杰瑞制药 - B（-8.72%）、云顶新耀 - B（-7.77%） [3][19] - A股创新药板块本周上涨1.75%，跑赢沪深300指数0.63pp，生物医药上涨1.19%；近6个月累计上涨12.20%，跑赢沪深300指数13.49pp，生物医药累计下跌8.18% [3][22] - 港股创新药板块本周上涨2.77%，跑赢恒生指数0.68pp，恒生医疗保健上涨0.57%；近6个月累计上涨25.74%，跑赢恒生指数5.95pp，恒生医疗保健累计上涨18.27% [3][24] - XBI指数本周上涨3.49%，近6个月累计下跌18.53% [4][27] 3 5月上市创新药一览 - 5月国内1款新药获批上市，无新增适应症获批；本周国内无新药及新增适应症获批，本周首次公示临床试验数量26个，其中BE/I期14个，II期4个，III期7个，Ⅳ期1个 [5][30][33] - 5月美国1款NDA获批上市，无BLA获批；本周美国无NDA和BLA获批 [6][34] - 5月欧洲无创新药获批，本周无新药获批 [6][38] - 5月和本周日本均有1款创新药获批上市 [6][39] 4 本周国内外重点创新药进展 - 国内本周无新药获批及新增适应症获批，但多家公司有药物取得临床进展，如科弈药业纳米双抗ADC - KY - 0301开展I/II期临床，恒瑞医药艾玛昔替尼Ⅲ期临床结果良好等 [42][43] - 海外本周美国无NDA和BLA获批，阿斯利康、罗氏等多家公司有药物获批或公布临床数据，如阿斯利康Trixeo Aerosphere在英国获批，罗氏公布APHINITY研究10年结果等 [46][47] 5 本周国内公司和全球TOP药企重点创新药交易进展 - 本周全球共达成11起重点交易，4起披露金额，Rznomics与Eli Lilly交易金额1300百万美金，西湖大学与诺诚健华7.51百万美金，Septerna与Novo Nordisk 2200百万美金，Boston Pharmaceuticals与GSK 2000百万美金 [7][50]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（5月12日 - 5月18日）机器人指数跑输大盘，中证机器人指数上涨0.2%，跑输上证指数0.5个百分点，跑输沪深300指数0.9个百分点，跑输创业板指1.2个百分点 [5][13] - 中证科创创业机器人指数发布，为市场提供多样化投资标的 [5][18] - 特斯拉Optimus发布最新舞蹈视频，运动稳定性提升，目前产能为每月1000辆，25年计划生产5000台，26年目标产量达5万台 [5][21] - 华为与优必选、越疆科技与腾讯云分别达成合作，加速机器人落地与技术创新 [5][24][27] - 青岛发力具身智能机器人，设立百亿基金、发布八大场景并推进训练场建设 [5][29] - 具身智能公司自变量机器人和魔法原子完成融资，推动技术迭代与场景落地 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑输大盘，中证机器人指数涨0.2%，跑输上证指数0.5个百分点、沪深300指数0.9个百分点、创业板指1.2个百分点 [5][13] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠等环节公司的市值、本周收盘价、涨跌幅、25E归母净利润及25E对应PE等数据 [16][17] 产业动态 - 2025年5月16日中证指数有限公司发布中证科创创业机器人指数，选取40只相关上市公司证券为样本 [18] - 5月14日特斯拉Optimus发布跳舞视频，运动控制能力进步，目前产能每月1000辆，25年计划产5000台，26年目标5万台 [21] - 5月12日华为与优必选签署合作协议，围绕具身智能和人形机器人开展多方面合作 [24] - 5月12日越疆科技与腾讯云签署协议，围绕智能算力等展开全方位深度合作 [27] - 5月14日青岛举行具身智能机器人生态发展大会，发布行动方案，设立百亿基金等 [29] - 具身智能公司自变量机器人完成数亿元A轮融资，累计融资超10亿元；魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，推动机器人在工业、商业场景落地 [31]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司盈利能力稳定，网外业务快速发展，产品技术实力领先，网内外业务持续扩张，业绩有望稳定增长 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收574.17亿元，同比增长11.2%；归母净利润76.1亿元，同比增长6.1%；扣非归母净利润73.89亿元，同比增长6.2% [1] - 2024年Q4单季度营收251.04亿元，同比增长8.9%，环比增长105.8%；归母净利润31.37亿元，同比增长4.0%，环比增长77.9%；扣非归母净利润30.55亿元，同比增长6.2%，环比增长78.5% [1] - 2025年Q1营收88.95亿元，同比增长14.8%；归母净利润6.8亿元，同比增长14.1%；扣非归母净利润6.09亿元，同比增长11.1% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为642.0亿元、719.8亿元、789.8亿元 [6] 业务情况 - 2024年智能电网收入284.7亿元，同比增长11%，毛利率29.5%，同比增长0.6pp，国内业务有望受益于电网投资建设加大；海外收入32.79亿元，同比增长135.14% [6] - 2024年数能融合业务收入123.6亿元，同比增长11%，毛利率22.4%，强化数能融合，有望提供业绩新增量 [6] - 2024年能源低碳业务收入121.9亿元，同比增长26.4%，具备行业领先解决方案，未来受益于下游需求增长 [6] 盈利预测假设 - 预计2025 - 2027年智能电网交付订单增速分别为8%/8%/5%，毛利率稳定 [7] - 预计2025 - 2027年融合项目交付订单增速分别为10%/15%/15% [7] - 预计2025 - 2027年低碳绿色能源交付订单增速分别为25%/20%/15% [7] 分业务收入成本预测 |业务|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |智能电网收入（百万元）|28468.13|30745.58|33205.23|34865.49| |智能电网增速|11.05%|8.0%|8.0%|5.0%| |智能电网毛利率|29.5%|29.5%|29.5%|29.5%| |融合项目收入（百万元）|12364.9|13601.3|15641.5|17987.8| |融合项目增速|11.05%|10.0%|15.0%|15.0%| |融合项目毛利率|22.4%|22.0%|22.0%|22.0%| |低碳绿色能源收入（百万元）|12185.3|15231.6|18277.9|21019.6| |低碳绿色能源增速|26.43%|25.0%|20.0%|15.0%| |低碳绿色能源毛利率|23.0%|24.0%|24.0%|24.0%| |工业互联网收入（百万元）|2867.5|3010.9|3161.4|3319.5| |工业互联网增速|-9.51%|5.0%|5.0%|5.0%| |工业互联网毛利率|27.4%|26.5%|26.5%|26.5%| |集成及其他收入（百万元）|1437.7|1509.6|1585.0|1664.3| |集成及其他增速|-23.89%|5.0%|5.0%|5.0%| |集成及其他毛利率|33.7%|37.0%|37.0%|37.0%| |其他业务收入（百万元）|93.8|103.22|113.55|124.90| |其他业务增速|4.79%|10.00%|10.00%|10.00%| |其他业务毛利率|63.44%|60.00%|60.00%|60.00%| |合计收入（百万元）|57417.3|64202.1|71984.7|78981.5| |合计增速|11.3%|11.8%|12.1%|9.7%| |合计毛利率|26.7%|26.7%|26.6%|26.4%| [7] 财务预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|57417.25|64202.15|71984.66|78981.51| |归属母公司净利润（百万元）|7610.12|8438.36|9678.53|10523.66| |每股收益EPS（元）|0.95|1.05|1.20|1.31| |净资产收益率ROE|15.45%|14.97%|15.01%|14.38%| |PE|24|22|19|17| |PB|3.70|3.24|2.84|2.50| [2]

国内动态 - 中拉论坛会议举行，中方将提供660亿信贷额度，2024年中巴贸易额1881.7亿美元，同比增3.56%[8][9] - 七部门发布政策构建科技金融体制，提出15项措施，2024年末科技型中小企业获贷率546.9%，同比高2.1个百分点[10][11] - 发改委召开民企座谈会，截至2025年一季度民企总量超5700万户，占比92.3%，新设企业197.9万户，同比增7.1%[12][13] - 中央印发城市更新意见，2024年投资约2.9万亿，28个城市设4550亿基金[14][15] 海外动态 - 中美会谈后关税调整，美国对中国加征关税税率从145%降至30%，中国对美从125%降至10%，2025年迄今美平均有效关税税率提至17.8%[16][17] - 美国众议院税改草案拟十年减税超4万亿、减支1.5万亿、提债限4万亿，或增近3万亿赤字，截至2025年3月美债务36.2万亿，债务与GDP比值124%[18][19] - 美国4月CPI同比升2.3%，环比增0.2%，核心CPI同比持平2.8%，市场预期美联储降息节点或延至9月[20][21] - OPEC下调2025年非OPEC+产油国供应增量至80万桶/日，非OPEC+投资预计降5%，美国页岩油增量缩至30万桶/日[22][23] 高频数据 - 上游布伦特原油、铁矿石、阴极铜周环比分别升4.56%、2.65%、0.60%[24] - 中游螺纹钢周环比升0.41%，水泥、动力煤周环比降1.37%、2.86%[28] - 下游30城商品房成交面积周环比升30.83%，5月第二周乘用车日均零售同比增30%[39] - 物价蔬菜、猪肉价格周环比降2.11%、0.07%[44]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司业绩重回正轨，低空、机器人催化长期发展，盈利逐步恢复且费用率控制良好，国际化布局完成盈利持续增长，布局机器人、低空经济先发优势显著，预计2025 - 2027年营收分别为172.5亿元、186.1亿元、199.6亿元 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收162.47亿元，同比增长4.4%；归母净利润7.93亿元，同比增长49.6%；扣非归母净利润6.35亿元，同比增长33.1% [1] - 2024年Q4单季度营收40.53亿元，同比增长15.8%，环比降3.9%；归母净利润1.55亿元，同比增长139.2%，环比降37.0%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长125.4%，环比降71.6% [1] - 2025年Q1营收40.39亿元，同比增长7.9%，环比降0.3%；归母净利润2.68亿元，同比增长20.4%，环比增长73.4%；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长18.5%，环比增长269.4% [1] 盈利预测相关假设 - 假设2025 - 2027年公司工业电机销量每年增长5%，产品平均单价维持稳定 [9] - 假设2025 - 2027年公司日用电机销量每年增长5%，产品平均单价维持稳定 [9] - 假设2025 - 2027年公司新能源汽车电机销量增速分别为20%/25%/20%，产品平均单价受行业竞争激烈影响，增速分别为 - 3%/- 3%/0% [9] 分业务收入及毛利率情况 |业务|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业电机及驱动收入（百万元）|9065.8|9519.1|9995.1|10494.8| |工业电机及驱动增速| - 6.00%|5.00%|5.00%|5.00%| |工业电机及驱动毛利率|29.9%|30.0%|30.0%|30.0%| |日用电机及控制收入（百万元）|3934.1|4130.8|4337.4|4554.3| |日用电机及控制增速|26.5%|5.00%|5.0%|5.0%| |日用电机及控制毛利率|16.8%|17.0%|17.0%|17.0%| |电动交通收入（百万元）|808.0|940.5|1140.3|1368.4| |电动交通增速| - 16.9%|16.40%|21.3%|20.0%| |电动交通毛利率|13.4%|13.0%|13.0%|13.0%| |其他主营业务收入（百万元）|2048.0|2287.0|2720.1|3091.1| |其他主营业务收入增速|36.7%|11.67%|18.9%|13.6%| |其他主营业务收入毛利率|16.5%|17.0%|18.0%|19.0%| |其他业务收入（百万元）|391.1|375.1|412.7|453.9| |其他业务增速|14.7%|10.0%|10.0%|10.0%| |其他业务毛利率|23.1%|26.0%|26.0%|26.0%| |合计收入（百万元）|16247.0|17252.6|18605.6|19962.5| |合计增速|4.4%|6.2%|7.8%|7.3%| |合计毛利率|24.0%|24.1%|24.1%|24.1%|[10] 财务预测与估值相关指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16247.04|17252.65|18605.57|19962.54| |净利润（百万元）|832.26|1086.19|1287.61|1502.81| |毛利率|24.05%|24.15%|24.08%|24.07%| |净利率|5.12%|6.30%|6.92%|7.53%| |ROE|7.30%|8.66%|9.45%|10.10%| |PE|40.98|31.33|26.43|22.65| |PB|3.24|2.92|2.67|2.43| |PS|2.00|1.88|1.75|1.63| |EV/EBITDA|17.75|11.65|10.23|8.92| |股息率|0.40%|0.49%|0.64%|0.76%|[2][11]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 麦格米特研发持续高投入，网络电源即将放量，虽盈利短期承压但业务多点开花，充分受益于下游多行业高景气 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收81.72亿元，同比增长21.0%；归母净利润4.36亿元，同比变化 -30.7%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长3.1% [1] - 2024年Q4单季度营收22.69亿元，同比增长20.8%，环比增长20.0%；归母净利润0.25亿元，同比变化 -83.0%，环比变化 -74.1%；扣非归母净利润0.04亿元，同比变化 -92.5%，环比变化 -95.6% [1] - 2025年Q1营收23.16亿元，同比增长26.5%，环比增长2.1%；归母净利润1.07亿元，同比变化 -22.6%，环比增长329.6%；扣非归母净利润0.92亿元，同比变化 -24.4%，环比增长2447.1% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为99.2亿元、123.3亿元、154.1亿元 [7] 业务情况 - 2024年智能家电/电源/工业自动化/电车及轨交/智能装备/精密连接分别实现收入37.4/23.5/6.3/5.5/4.6/3.8亿元，同比变化42.7%/10.9%/7.4%/-22.7%/26.4%/20.8% [7] - 变频家电业务受益于海外市场需求和国内家电以旧换新政策；电源业务中显示电源、光伏逆变器部件与工商业储能产品增长，便携和家庭储能领域开始批量供应 [7] - 网络电源已具备领先技术和供应能力，与英伟达合作，预计2025年下半年开始大量交付 [7] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年智能家电电控产品交付订单同比增速分别约为21%/18%/17% [8] - 2025 - 2027年工业定制电源交付订单同比增速分别约为17%/35%/40%，毛利率趋稳向上 [8] - 2025 - 2027年新能源车及轨交产品交付订单同比增速分别为30%/25%/20% [8] - 2025 - 2027年工业自动化产品交付订单同比增速分别为30%/30%/25% [8] 分业务收入成本预测 |业务|2024A收入（百万元）|2025E收入（百万元）|2026E收入（百万元）|2027E收入（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |智能家电电控|3737.9|4533.5|5342.3|6224.1| |工业定制电源|2353.3|2762.3|3721.6|5195.5| |新能源及轨交|548.7|713.3|891.7|1070.0| |工业自动化|627.03|815.14|1059.68|1324.60| |智能装备|462.44|554.93|665.91|799.10| |精密连接器|381.07|457.28|548.74|658.49| |其他业务|61.97|80.56|104.73|136.15| |合计|8172.5|9917.1|12334.6|15408.0| [9] 财务预测与估值 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表、财务分析指标等多方面数据预测，如2025 - 2027年销售收入增长率分别为21.35%、24.38%、24.92%等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收 17.08 亿元，同比增长 13.5%；归母净利润 2.29 亿元，同比增长 14.8%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比增长 25.8% [1] - 2025 年 Q1 营收 3.9 亿元，同比增长 14.3%；归母净利润 0.46 亿元，同比增长 3.5%；扣非归母净利润 0.4 亿元，同比增长 8.2% [1] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 19.5 亿元、22.3 亿元、25.1 亿元，公司已布局人形机器人领域，传统主业稳步向好 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 17.08 亿元、19.46 亿元、22.25 亿元、25.12 亿元，增长率分别为 13.50%、13.92%、14.34%、12.91% [2] - 归属母公司净利润分别为 2.29 亿元、2.76 亿元、3.47 亿元、4.36 亿元，增长率分别为 14.84%、20.61%、25.83%、25.76% [2] - 每股收益 EPS 分别为 1.63 元、1.75 元、2.21 元、2.78 元 [2] - 净资产收益率 ROE 分别为 9.94%、10.90%、12.30%、13.69% [2] - PE 分别为 38、35、28、22；PB 分别为 3.81、3.87、3.47、3.07 [2] 业务分析 - 毛利率与费用：2024 年销售毛利率/净利率分别为 37.7%/13.4%，2025 年 Q1 分别为 38.1%/11.8%；2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 11.4%/4.8%/9.8%/-0.2% [6] - 伺服系统：2024 年收入 8.1 亿元，同比增长 10.6%，毛利率 24.5%，同比增长 0.2pp，推出 DS5 系列高性能伺服 [6] - PLC 业务：2024 年收入 6.5 亿元，同比增长 21.1%，毛利率 56%，中型 PLC 销售 1000 余万元，有望加速国产替代 [6] - 智能装置业务：2024 年收入 0.4 亿元，毛利率 34.4%，同比增长 10pp，包括机器视觉等，核心零部件有自主知识产权 [6] 盈利预测假设 - 假设公司为国内 PLC 领先企业，2025 - 2027 年 PLC 产品销量增速分别为 5%/10%/10%，单价维持稳定 [7] - 假设受益行业需求增长，2025 - 2027 年驱动系统销量分别同比增长 25%/18%/15%，平均单价同比增速分别为 -2%/0%/0%，毛利率趋稳向上 [7] 分业务收入及毛利率预测 |业务|2025E 收入（百万元）|增速|毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PLC|748.8|10.0%|55.0%| |驱动系统|1165.8|18.0%|26.0%| |人机界面|225.4|10.0%|30.0%| |智能装置|64.4|20.0%|35.0%| |其他主营业务|15.3|10.0%|15.0%| |其他业务|5.2|10.0%|85.0%| |合计|2225.0|14.34%|36.5%| [7] 财务预测与估值 - 利润表、现金流量表、资产负债表等多指标预测，如 2025E 净利润 2.76 亿元，经营活动现金流净额 5.99 亿元等 [8] - 成长、获利、营运、资本结构等能力指标预测，如 2025E 销售收入增长率 13.92%，毛利率 36.37%等 [8] - 业绩和估值指标预测，如 2025E PE 35.49，PB 3.87 等 [8]