金融研究 2025年4月18日 星期五 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：4 月 17 日，A 股四大股指多数上涨，其中上证指数上涨 0.13%，报收 3280.34 点；深成 指下跌 0.16%，报收 9759.05 点；创业板指上涨 0.09%，报收 1908.78 点；科创 50 指数上涨 0.23%， 报收 1016.81 点。市场成交 10,304 亿元，较前日减少 1,104 亿元。行业板块方面，房地产(+2.32%)， 综合(+1.95%)，建筑材料(+1.24%)涨幅居前；汽车(-0.8%)，有色金属(-0.41%)，通信(-0.3%)跌幅居 前。从市场强弱看，IM>IH>IC>IF，个股涨/平/跌数分别为 3,125/246/2,035。沪深两市，机构、主力、 大户、散户全天资金分别净流入 43、-74、-102、132 亿元，分别变动+183、+134、-107、-209 亿 元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 89.76、73.41、34.42 与 15.1 点，基差年化收益率分别 为-20.23%、-17.38%、-12.01%与-7.47%，三 ...

2025年04月18日 星期五 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 | 招商评论 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 贵 | | | | 市场表现：周四贵金属市场回调；消息面，负责与美国就关税进行谈判的日本经济再生大臣赤泽亮从 | | | 16 | 日起 | | 金 | | 访美，展开 4 月 2 日以来与美国的首轮贸易谈判；欧盟考虑在贸易谈判失败的情况下对美国实施出口限制； | | | | | | | | 属 | | 欧洲央行第七次降息，且会后强调，受贸易紧张局势加剧影响，欧元区经济增长前景已经恶化。经济数据方 | | | | | | | | | | 面，费城联储制造业商业前景指数从上月的 12.5 暴跌至-26.4，创两年新低，远低于预期的正 2.2。另外，新 | | | | | | | | | | 订单指数大幅下滑至-34.2。库存数据方面，印度 2 月白银进口减至 250 吨左右；上期所白银库存昨日减少 | | | | | | 6 | | | 吨至 | 956 吨，金交所白银库存上周库存 ...

期货研究报告 | 商品研究 美通胀无近虑而有远忧， 黄金反弹创新高白银跟随 美联储年内可能3次降息 • 招商期货 徐世伟 • xushiwei@cmschina.com.cn • 执业资格：F03076217 • 投资咨询：Z0001836 黄金估值与比较（黄金依旧高估，与真实利率负相关增强） ——贵金属周度报告 2025年04月07日-2025年04月11日 2025年04月13日 -100% -50% 0% 50% 15 20 25 30 35 40 45 50 金油比 金油比 金油相关性 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 Oct/09 Oct/10 Oct/11 Oct/12 Oct/13 Oct/14 Oct/15 Oct/16 Oct/17 Oct/18 Oct/19 Oct/20 Oct/21 Oct/22 Oct/23 Oct/24 黄金与真实利率相关性 黄金价格 黄金与真实利率相关性 -25% 0% 25% 50% 75% 100% 3 4 5 铜金比 铜金比 铜金相关性 -150% - ...

金融研究 2025年4月17日 星期四 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 121.55、102.06、49.02 与 28.7 点，基差年化收益率分 别为-26.04%、-22.96%、-16.24%与-13.49%，三年期历史分位数分别为 1%、1%、1%及 5%。目 前现货板块波动较大，期货端贴水较深，或有期现套利机会。 交易策略：美国对等关税落地后，股指波动显著增大。短期指数存在超跌的可能，关注关税有无缓和 迹象，以及股市的结构性机会。人民币守住关键关口，指数或能同步企稳。目前指数上下方均有缺口， 短期偏震荡运行，IF 的估值较低，建议逢低布局。 风险提示：美国双边政策不确定性、财政扩张进度不及预期。 市场表现：4 月 16 日，国债期货全线上行，其中 2 年期国债期货上涨 0.02%，报收 102.56 点，5 年期国债期货上涨 0.1%，报收 106.39 点，10 年期国债期货上涨 0.15%，报收 109.14 点，30 年期 国债期货上涨 0.13%，报收 120.04 点。 现券：目前活跃合约为 2506 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 240024.IB，收 ...

2025年04月17日 星期四 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵 金 属 市场表现：周三贵金属市场继续走强；消息面，鲍威尔重申美联储先观望再行动，警告面临通胀和经济两难 挑战，否认要救市；贝森特和纳瓦罗曾就关税政策发生激烈争论，贝森特警告"毁灭性"后果。冯德莱恩： 如果谈判未能达成解决方案，美国的制成品和数字服务都可能成为报复目标。经济数据方面，中国一季度 GDP 同比增长 5.4%；加拿大如期维持利率于 2.75%不变；美国 3 月零售销售大幅上涨 1.4%，为 2023 年 1 月以 来的最大环比增幅；销售额同比增长至 4.6%。库存数据方面，印度 2 月白银进口减至 250 吨左右；上期所白 银库存昨日增加 9 吨至 961 吨，金交所白银库存上周库存减少 23 吨至 1745 吨。伦敦 3 月库存减少 335 吨至 22124 吨。近期国内白银价格反弹，现货消费较好，库存去化。操作上，黄金短期市场预期一致，建议多单 持有，白银空单适当减仓或者做多金银比。风险点：贸易战反复 基本金属 敬请阅读末页的重要说明 农产品市场 | 招商评论 | | | --- | --- | | | 市场表现: ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月15日A股四大股指多数回调，市场成交减少，行业板块涨跌不一，资金流向有变动；股指期货基差显示或有期现套利机会，短期指数可能超跌，关注关税及结构性机会，IF估值低可逢低配置；国债期货回调，各期限CTD券或存在期现套利机会，短期内国债偏震荡，长端国债价格预计上升 [1][2][3] 各部分内容总结 市场表现 - 4月15日，上证指数涨0.15%报3267.66点，深成指跌0.27%报9858.1点，创业板指跌0.13%报1930.4点，科创50指数跌0.78%报1006.34点，市场成交11102亿元较前日减少2024亿元；纺织服饰、煤炭涨幅居前，家用电器、食品饮料跌幅居前；从市场强弱看IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为2417/177/2811；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -76、 -131、2、205亿元，分别变动 -102、 -125、 +11、 +215亿元 [1] - 4月15日，国债期货有所回调，2年期国债期货跌0.04%报102.54点，5年期国债期货跌0.04%报106.3点，10年期国债期货跌0.02%报108.96点，30年期国债期货跌0.03%报119.78点 [2] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为121.03、99.93、38.83与16.79点，基差年化收益率分别为 -24.36%、 -21.23%、 -12.29%与 -7.59%，三年期历史分位数分别为1%、1%、1%及13%，现货板块波动大，期货端贴水深，或有期现套利机会 [2] - 美国对等关税落地后股指波动增大，短期指数可能超跌，关注关税缓和迹象及股市结构性机会，人民币守住关键关口指数或企稳，IF估值低建议逢低配置 [2] 国债期货 - 目前活跃合约为2506合约，2、5、10、30年期国债期货CTD券收益率变动分别为 +2.5bps、 +1.75bps、 +0.5bps、 +0.25bps，对应净基差分别为 -0.117、 -0.132、 -0.092、0.009，IRR分别为2.39%、2.46%、2.25%、1.66%，各期限CTD券存在高IRR、低基差情况，或存在期现套利机会 [3] - 公开市场操作央行货币投放1645亿元，货币回笼1674亿元，净回笼29亿元；近期短端资金紧张情况缓解，宏观侧变化密集，美国对等关税行政令落地，全球贸易不确定性增加，短期内国债偏震荡运行，长期看中国债避险属性凸显，央行有降息降准支撑内需经济可能，长端国债价格预计上升 [3] 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，进出口板块景气度继续好转，社会活动弱于同期 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了IC、IF、IH、IM系列期货合约及中证500、沪深300、上证50、中证1000等现货指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [8] 国债期现货市场表现 - 展示了2、5、10、30年期国债期货的现价、涨跌幅、成交量等数据，以及CTD券收益率变动、净基差、IRR等信息 [10] - 展示了短端资金利率市场变化，包括SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007的今价、昨价、一周前、一月前数据 [13]

2025年04月16日 星期三 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 市场表现：周一贵金属市场高位震荡；消息面，特朗普政府与主要贸易伙伴的关税战风险未能消减。媒体称 | | 金 | 欧美贸易谈判陷入僵局；特朗普签署行政令，调查美国依赖进口关键矿物的安全风险。经济数据方面，纽约 | | 属 | 制造业整体商业状况指数上升 11.9 点，至-8.1，好于市场预期的-13.5，尽管有所缓和，这仍是制造业活动连 | | | 续第二个月萎缩，制造商对未来经济前景的信心已降至 911 恐袭事件后的最差水平。。库存数据方面，印度 2 | | | 月白银进口减至 250 吨左右；上期所白银库存周一减少 17 吨至 952 吨，金交所白银库存周二未公布上周库 | | | 存，上上周增加 37 吨 1768 吨。伦敦 3 月库存减少 335 吨至 22124 吨。近期国内白银价格反弹，现货消费较 | | | 好，库存去化。操作上，黄金短期市场预期一致，建议多单持有，白银空单适当减仓或者做多金银比。风险 | | | 点：贸易战反复 | 基本金属 招商评论 | | 市场表现 ...

2025年4月15日 星期二 金融研究 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：4 月 14 日，A 股四大股指延续强势，其中上证指数上涨 0.76%，报收 3262.81 点；深成 指上涨 0.51%，报收 9884.3 点；创业板指上涨 0.34%，报收 1932.91 点；科创 50 指数上涨 0.25%， 报收 1014.28 点。市场成交 13,127 亿元，较前日减少 780 亿元。行业板块方面，纺织服饰(+2.56%)， 煤炭(+2.5%)，有色金属(+2.46%)涨幅居前；家用电器(-0.6%)，食品饮料(-0.36%)，房地产(+0.2%) 跌幅居前。从市场强弱看，IM>IC>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为 4,550/100/755。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入 25、-6、-9、-11 亿元，分别变动-44、+84、+113、-153 亿 元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 144.53、111.34、32.54 与 10.21 点，基差年化收益率 分别为-27.66%、-22.48%、-9.84%与-4.41%，三年期历史分 ...

招商期货 2025年04月15日 星期二 商品期货早班车 黄金市场 招商评论 贵 金 属 市场表现：周一贵金属价格震荡；消息面，贝森特 表示没证据表明主权国家抛售美债，有必要可以加大美债 回购，并将在秋季讨论下一任美联储主席；特朗普考虑对进口汽车和零部件设 25%关税豁免条款。日本预计 本周和美国开始关税谈判；美联储理事沃勒表示，新的关税政策是"数十年来对美国经济影响最大的一次冲 击之一"，但预计关税的对通胀的影响将是暂时性的。经济数据方面，4 月中国黄金 ETF 持仓增超 29 吨，已 超 Q1 总流入；中国 3 月按美元计出口同比增长 12.4%，进口下降 4.3%。中国 3 月集成电路进口量同比增 11%， 天然气进口下滑 15%，大豆进口减少 37%；美国 3 月一年期通胀预期上升至 3.58%，创 2023 年 9 月以来的 最高，前值为 3.13%。3 月三年期通胀预期持稳于 3%，五年期通胀预期从 3.0%降至 2.9%。库存数据方面， 印度 2 月白银进口减至 250 吨左右；上期所白银库存周一减少 22 吨至 969 吨，金交所白银库存上周增加 37 吨 1768 吨。伦敦 3 月库存减少 ...

金融研究 金融期货早班车 交易策略：美国对等关税落地后，股指波动显著增大。短期指数存在超跌的可能，关注关税有无缓和 迹象，以及股市的结构性机会。人民币守住关键关口，指数或能同步企稳。目前 IF 的估值较低，建 议逢低配置。 风险提示：美国双边政策不确定性、财政扩张进度不及预期、现货板块轮动较快。 市场表现：4 月 11 日，国债期货有所回调，其中 2 年期国债期货下跌 0.07%，报收 102.64 点，5 年 期国债期货上涨下跌 0.13%，报收 106.4 点，10 年期国债期货下跌 0.14%，报收 108.95 点，30 年 期国债期货下跌 0.36%，报收 119.53 点。 2025年4月14日 星期一 现券：目前活跃合约为 2506 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 240024.IB，收益率变动+0bps，对应 净基差-0.127，IRR2.35%；5 年期国债期货 CTD 券为 220021.IB，收益率变动+0bps，对应净基差 -0.091，IRR2.13%；10 年期国债期货 CTD 券为 240025.IB，收益率变动+0.5bps，对应净基差-0.108， IRR2.22%；3 ...