报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铂钯金属产业链上游供应地理集中，中国供应链面临挑战，通过多种举措保障安全；广期所公布铂钯期货合约征求意见稿，有望扭转定价权缺失局面 [12][14] - 全球铂钯供应结构不同，中国铂钯供应结构差异大，回收行业未来有增长潜力 [18][33] - 全球铂钯需求结构差异化，铂金需求多元，钯金需求集中，中国需求结构与全球有差异 [39][42] - 2025年全球铂金市场供应紧缩需求韧性，趋于紧平衡；钯金市场供应过剩需求下滑，前景充满挑战 [58][61] - 铂金价格中期有望上涨，钯金价格面临下行压力 [62][65] 各部分内容总结 铂钯概述 - 铂和钯物理特性均为银白色金属，有良好延展性和可塑性，密度高，耐高温，硬度可通过冷加工提高，导电性和导热性较好；化学特性稳定，耐酸碱和氧化剂，是优异催化剂，表面能吸附气体促进反应，钯有独特吸氢能力 [8][9][10] - 铂钯金属产业链上游矿产供应高度集中，中游精炼提纯后全球流通，下游需求格局不同，中国供应链面临挑战，通过发展回收产业等保障安全 [12] - 中国缺乏铂钯期货定价权，广期所公布征求意见稿，将海绵状金属纳入交割体系，合约参数有交易单位低等特点，交割品执行国标且杂质规定更严 [14][15] 供应 - 全球铂钯供应分为原生和再生，2024年铂金矿山供应占81%，回收供应占19%；钯金矿山供应占72%，回收供应占28% [18] - 全球铂矿供应南非主导，2024年产量约179吨，南非占71%；钯矿供应俄罗斯最大，2024年产量约190吨，俄罗斯占42.7% [20] - 铂钯全球供应由四大矿业巨头主导，2024年未泰铂业是铂金最大生产者，诺里尔斯克镍业是钯金最大生产者 [25] - 中国铂金供应依赖进口，2024年进口占85%；钯金供应自主，国内再生占64% [33] - 2024年中国铂金进口南非占比最高，钯金进口俄罗斯占比最高，出口规模极小 [34] - 中国回收行业产能充裕但竞争激烈，未来回收量增长受报废汽车基盘扩大和单车铂钯含量提升驱动 [36] 需求 - 全球铂金需求多元，汽车催化剂占45%；钯金需求集中，汽车催化剂占83% [39] - 中国铂金需求侧重绿色能源转型，工业需求占48%；钯金需求与全球类似但受新能源冲击大，汽车催化剂占80% [42] - 铂在柴油车尾气处理和燃料电池中应用多，钯在汽油车尾气处理中占主导，铑在催化系统中还原氮氧化物功能不可替代，氢燃料电池车催化层需大量铂金 [47] - 玻璃制造中铂铑合金用于高温部件，钯合金是经济替代方案 [50] - 2025年全球铂金投资需求预计增长47%，珠宝需求预计增长7% [51] - 氢能产业对铂族金属需求将持续增长，技术发展聚焦降低贵金属载量，回收铂族金属构建资源循环体系很关键 [56] 平衡及展望 - 2025年全球铂金市场供应紧缩，需求韧性，回收量或改善，基本面趋于紧平衡 [58] - 2025年全球钯金市场供应过剩，需求下滑，供应过剩局面预计持续，价格承压 [61] - 铂金价格短期在1500 - 1800美元区间震荡，中期需突破2000美元激励新项目投资；钯金价格短期在800 - 1100美元区间寻求支撑，中期若无新应用领域突破将继续承压 [62][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 短线利率债震荡，估值已到合理位置；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 11 月 21 日，A股 四大股指延续调整，上证指数下跌 2.45%，深成指下跌 3.41%，创业板指下跌 4.02%，科创 50 指数下跌 3.19%；市场成交 19,836 亿元，较前日增加 2,610 亿元 [2] - 行业板块方面，传媒、家用电器、食品饮料涨幅居前，综合、有色金属、电力设备跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 351/26/5,071 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -522、-464、195、791 亿元，分别变动 -366、-254、+161、+459 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 49.5、47.41、25.21 与 9.45 点，基差年化收益率分别为 -8.34%、-8.28%、-6.74%与 -3.81%，三年期历史分位数分别为 49%、27%、16%及 23% [2] 国债期现货市场表现 - 11 月 21 日，利率债微跌，活跃合约中，TS 走平，TF 下跌 0.06%，T 下跌 0.04%，TL 下跌 0.31% [3] - 目前活跃合约为 2512 合约，各期限国债期货 CTD 券收益率有不同变动，对应净基差和 IRR 也各有数值 [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放 3,750 亿元，货币回笼 2,128 亿元，净投放 1,622 亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，本月进出口、社会活动景气度好于同期，基建景气度不及同期 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货市场进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个领域 [1][4][5][7] 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周五贵金属价格震荡，伦敦金冲高回落未站稳4100美元 [1] - 基本面：美联储官员称“近期”有降息空间，市场预期12月降息概率突破70%；美国11月标普全球综合PMI初值为54.8；欧元区11月服务业PMI初值53.1，制造业PMI初值49.7；日本批准21.3万亿日元经济刺激计划；国内黄金ETF持续流入，各市场金银库存有增减变化 [1] - 交易策略：黄金下方支撑买入，白银逐步多单减持 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏弱 [1] - 基本面：美联储鸽派言论使十二月降息概率提高，AI泡沫担忧缓和；铜矿紧张格局不改，周度加工费-42美金；下游开工率环比改善，华东华南平水铜现货升水40元和50元，精废价差2600元 [1] - 交易策略：本周以反弹思路对待 [1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.65%，收于21390元/吨，国内0 - 3月差-135元/吨，LME价格2808美元/吨 [1] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率维持稳定 [1] - 交易策略：铝价回落后，盘面价格或维持震荡调整 [1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.70%，收于2713元/吨，国内0 - 3月差-6元/吨 [1] - 基本面：供应方面，运行产能窄幅波动；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [1] - 交易策略：现货价格或维持下跌趋势，预计氧化铝价格在触发大规模减产前保持震荡偏弱走势 [1] 工业硅 - 市场表现：周五早盘高开，全天窄幅震荡下跌，主力01合约收于8960元/吨，较上个交易日下跌115元/吨，收盘价比-1.27%，持仓减少12974手至26.10万手，品种沉淀资金减少2.12亿，仓单量减少919手至42378手 [2] - 基本面：现货价格走势持稳；供给端，本周开炉数量减少，西南地区预计11月份开工率下降50%，社会库存小幅累库，仓单库存本周小幅去库；需求端，多晶硅开工支撑需求，SMM预计11月份产量为12万吨，有机硅单体厂协商挺价，铝合金开工率较稳定 [2] - 交易策略：盘面预计在8600 - 9400区间内运行，建议观望 [2] 碳酸锂 - 市场表现：周五LC2601收于91,020元/吨（-7960），全合约跌停 [2] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货周五报价为1,170美元/吨，较上周+115美元/吨，SMM电碳报92,300元/吨，工碳报89,900元/吨；供给方面，本周周产量新高为22,130吨，环比+585吨，SMM预计11月产量为92,080吨，环比-0.2%；需求方面，11月磷酸铁锂排产为41.0万吨，环比+4.0%，同比+43.5%，三元材料排产为8.5万吨，环比+1.4%，同比+39.8%；预计11月紧缺加剧，本周样本库存为11.84万吨，去库-2052吨，去库速度延缓，库存转移至贸易商环节，期货高位延缓下游点价节奏，广期所仓单为26,848手（-68手），品种沉淀资金周五碳酸锂品种沉淀资金为205.6（-32.5）亿元，LC2601为84.3（-15.0）亿元，LC2605为69.6（+22.7）亿元 [2] - 交易策略：短期建议观望等待价格回调企稳 [2] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘低开，全天窄幅震荡上涨，主力01合约收于53360元/吨，较上个交易日上涨910元/吨，收盘价比1.73%，持仓减少8026手至12.63万手，品种沉淀资金减少3.74亿元，05 - 01月差降至-2570，仓单量不变，为7500手 [2] - 基本面：周内受成都办会情绪影响，盘面波动被放大；供给端，周度产量小幅下滑，SMM预计11月产量在12万吨，行业库存本周累库，临近仓单注销期，仓单维持去库；需求端，硅片、电池片价格小幅下滑，11月硅片、电池片排产环比10月均小幅下滑，9月光伏新增装机9.66GW，同比-53.8%，环比-31.25%，“136号文”机制电价政策在各省密集出台，预计国内第四季度光伏装机增长承压 [2] - 交易策略：目前现货成交价在5.3 - 5.5万，近月盘面锚定现货成交区间，市场消息扰动较多，建议观望 [2] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：美联储官员鸽派言论使十二月降息概率提升，AI泡沫担忧缓和；刚果金战乱，市场担忧锡矿生产受影响；国际锡协会议传佤邦复产进度不及预期信息；锡全球可见库存周度小幅累库两百多吨，伦敦结构维持back [2] - 交易策略：短期以震荡偏强思路对待 [2] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3060元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌7元/吨 [4] - 基本面：钢材供需偏弱，结构性分化显著；建材需求旺季，需求边际小幅改善但同比弱，供应同比显著下降；板材需求稳定，出口维持高位，但产量高，去库乏力；螺纹期货贴水大，估值低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高；钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降 [4] - 交易策略：热卷2605空单持有，RB01参考区间3030 - 3080 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于787.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌2元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需较弱；钢联口径铁水产量环比下降0.6万吨，同比增0.2%；第三轮焦炭提涨落地，第四轮提涨存在博弈；钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增；铁矿供需边际走弱；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高 [4] - 交易策略：铁矿2605空单持有，I01参考区间765 - 795 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1101元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌18元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比下降0.6万吨至236.3万吨，同比增0.5万吨；钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降；第三轮提涨落地，后续提涨存在博弈；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期中性水平，坑口库存较低，总体库存水平中性；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：焦煤2605空单持有，JM01参考区间1080 - 1120 [4] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆小幅上涨 [5] - 基本面：供应端，近端供应收缩，远端南美维持平年大供应预期，但整体年度同比减产，南美处于播种生长阶段；需求端，美豆压榨强，出口尚属博弈中；全球供需边际转好 [5] - 交易策略：美豆偏震荡；国内阶段性单边转弱，中期取决关税政策进展和产区产量 [5] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，玉米现货价格华北涨东北略跌 [5] - 基本面：天气因素导致供应后移，全国玉米渠道库存低位，有建库需求，深加工利润好需求旺盛，收购意愿较强，阶段性供需偏紧导致现货反弹；东北玉米上量临近，新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期 [5] - 交易策略：东北玉米上量临近，期价预计震荡回落，持有空单 [5] 油脂 - 市场表现：上周五马盘下跌 [6] - 基本面：供应端，产区产量高，后期有季节性减产预期；需求端，ITS预估11月1 - 20日马棕出口环比-20.5%；近端马棕延续累库，远端季节性减产预期 [6] - 交易策略：P偏反套结构，且领跌油脂，关注后期产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：ICE原糖03合约收14.77美分/磅，周跌幅0.54%；郑糖01合约收5353元/吨，周跌幅2.14%；广西现货 - 郑糖01 322元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为752元/吨 [6] - 基本面：国际方面，后市印度出口情况影响国际走势，短期原糖低位震荡，中长期全球增产趋势不变，26/27榨季将继续震荡寻底；国内新糖逐步上市，广西增产预期大幅上调，叠加10月进口压力凸显，四季度国内压力较大，本轮下跌已进入尾声 [6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价止跌反弹，国际原油价格继续下跌 [6] - 基本面：国际方面，本年度印度棉花协会预计产量518.5万吨，纺织厂采购进口棉意愿较强；国内方面，郑棉期价窄幅震荡，新疆基差环比下降；10月我国棉布进口米数为3770.06万米，同比增加1%，环比增加3.91% [6] - 交易策略：暂时观望，以13400 - 13600元/吨区间策略为主 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格反弹 [6] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰鸡淘汰量高位，供应压力下降；蛋价跌至低位，贸易商囤货意愿增强，带动销量回升，但流通环节库存提高，囤货需求带动蛋价短期偏强运行，持续性预计有限 [6] - 交易策略：囤货需求提振蛋价，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，生猪现货价格略跌 [6] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解；临近冬至，养殖端或有一波集中出栏，猪价预计季节性走弱 [6] - 交易策略：供应充裕，预期偏悲观，期价预计震荡偏弱 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约收9440元/吨，周跌幅1.36%；山东烟台栖霞苹果价格平稳 [6] - 基本面：今年总量低、库存低、品质差，全国总产量同比下降8% - 15%，优果率不足20%；果农和客商对冷库行情悲观，对现货乐观，现货收购价大幅上涨；冬季时令水果大量上市对果价形成季节性压力 [6] - 交易策略：观望 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五LLDPE主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价6750元/吨，01合约基差为盘面减20，基差走强，市场成交表现一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端，新装置投产，部分装置降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [7] - 交易策略：短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制；中长期，四季度随着新装置投产，供需格局趋于宽松，建议逢高布局空单或者月差反套 [7] PVC - 市场表现：V01收4458，跌0.3% [7] - 基本面：PVC成交价继续下调20元；印度预计加征新的PVC反倾销税；供应增加，新装置投产供应环比增1%，10月产量212万吨，同比+5.6%，四季度预计开工率78% - 80%；需求端下游工厂样本开工率48%左右恢复不及预期，10月房地产走弱，新开工和竣工同比-17%，社会库存高位，11月20日PVC社会库存103.26万吨，环比增加0.41%，同比增加23.47% [7] - 交易策略：供需偏弱，建议空配 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格824美元/吨，折合即时汇率人民币价格6720元/吨，PTA华东现货价格4615元/吨，现货基差-63元/吨 [7] - 基本面：PX方面，上海石化重启，中化泉州短停后重启预计下周执行检修计划，国产供应维持高位，海外越南一套装置降负检修两周，整体进口量增加，汽油裂解利润走阔，亚美芳烃套利打开，但调油需求处于淡季，难有放量，关注11月底炼厂重启情况；PTA方面，虹港石化、逸盛宁波等装置执行检修，短期供应下降，中长期供应压力大，加工费持续压缩，关注装置计划外检修情况；聚酯工厂整体负荷环比小幅提升，综合库存压力不大，聚酯产品利润维持低位，下游加弹织机负荷持续下降，终端继续消化原料备货为主，采购积极不高，生产工厂备货集中在5 - 10天不等；综合来看PX供需平衡偏宽松，PTA供需小幅累库 [7] - 交易策略：PX估值高位，多单建议止盈，中长期多配观点不变，短期PTA供需改善，做空加工费建议止盈 [7] 橡胶 - 市场表现：周五RU2601冲高后震荡下行，收于15240元/吨，-0.59% [7] - 基本面：11月21日泰国合艾胶水57泰铢/公斤（0），杯胶52.95泰铢/公斤（+0.04）；现货价格重心持平，市场成交一般，泰混14550元/吨（0），全乳14800元/吨（0）；上周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为69.36%，环比-3.63个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为62.04%，环比-2.25个百分点；半钢轮胎场内库存45.86天（+0.5天），全钢轮胎场内库存40.24天（+0.69天） [7] - 交易策略：预计胶价延续宽幅震荡 [7] 玻璃 - 市场表现：FG01收990，涨0.5% [7] - 基本面：玻璃现货价再跌20左右；库存高位，11月20日上游库存6330.3万重箱，环比+0.09%，同比+30.72%；下游深加工企业订单天数9.9天，下游深加工企业开工率46%，下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损外，其他各工艺玻璃均有0 - 30利润；10月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比-17%；现货重心下跌5，华北1050，华中1070，华东1170，华南1120 [7] - 交易策略：供需偏弱，估值中性，建议反套 [7] PP - 市场表现：周五PP主力合约小幅下跌，华东地区PP现货价格为6350元/吨，01合约基差为盘面减10，基差走强，市场整体成交表现一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 牛市仍在但为结构牛，炒股不如股指期货，实物资源价值重估下商品期货市场有机会 [50] 根据相关目录分别进行总结 股指复盘 - 新能源、电子、有色、通信是本轮牛市主要推动者，给出申万一级行业PE、PE分位数、PE（2026E）及各指数上涨和行业贡献点数据 [6] - 展示行业表现细项，含指数周收益率、近1月收益率等多维度数据 [7] - 截止最新交易日，上证50、沪深300、中证500、中证1000风险溢价率分别为6.5%、5.2%、1.2%、0.3%，大盘股指较中小盘更具性价比 [10] - 从大小盘比值看，上证50/中证500为0.42，沪深300/中证1000为0.62，大盘股指比价略有修复；从双创板比价看，沪深300/创业板指为1.49，科创50/创业板指为0.44，科创/创业比价回归 [13] - 截至上周五，分析师对上证50、沪深300、中证500、中证1000的2026 EPS预估分别为10.6、6.8、1.8、1.1；对创业板和科创50的2026 EPS分别为7.6和4.7；分析师对大盘股指盈利改善预期趋于悲观，对中证500、创业板预期趋于乐观（但近期趋势有所减弱），对中证1000、科创50预期较为中性 [18] - 融资资金持续流入宽基指数情况有差异，全ETF、主题ETF角度下各指数流入趋势不同 [20] - 融资资金方面，一级行业中电力设备融资资金持续流入，计算机、非银金融、汽车融资资金短趋势流出；二级行业中工业金属、专用设备贡献融资增量；主题ETF资金方面，除军工、食品饮料外多数行业维持净流入趋势 [24] - 私募基金备案速度仍较慢，11月私募基金清算112只，新发54只；10月私募基金清算292只，新发608只 [25] 股期联动 - 需求、供给、价格、收入、成本、利润、估值等因素影响股价，商品期货与资源股存在关联 [29] - 2024.1.1 - 2025.11.20，黄金涨幅93%，黄金股涨幅117%；白银涨幅99%，白银股涨幅118%，定价源于宏观流动性溢出，金融需求远超实物供给 [35] - 2024.1.1 - 2025.11.20，铜期货涨幅25%，铜股涨幅69%；铝期货涨幅9%，铝股涨幅83%，定价因AI缺电，电网建设需铜加大需求，电解铝所需电力被挤出压榨供给 [38] - 2024.1.1 - 2025.11.20，碳酸锂跌幅7%，锂矿股涨幅59%；2024.12.26 - 2025.11.20，多晶硅涨幅25%，多晶硅股涨幅33%，二者均定价反内卷（政策），碳酸锂还定价底部反转 [42] - 2024.1.1 - 2025.11.20，焦煤期货跌幅41%，煤炭股涨幅10%；玻璃期货涨幅45%，地产股涨幅12%，焦煤短期供给过剩（当下定价），煤炭分红稳定（远期定价）；玻璃同样供应过剩（当下定价），但地产有反转可能（远期定价），焦煤较玻璃更上游后续更稳 [46] - 在充分出清行业中，可通过股价 - 期价联动估算成本占比比重，进而算出期货与股票弹性，对比回归成本占比比重与产业现实，可看出商品和股票谁更高估/低估 [47] - 一般成本占比比重越高，股票相较于期货弹性越大，铝>铜>锂>银>金 [48] 投资建议 - 牛市还在但为结构牛，炒股不如股指期货，实物资源价值重估下商品期货市场有机会 [50]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 短线利率债震荡，估值已到合理位置；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [4] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 11月20日，A股四大股指延续调整，上证指数、深成指、创业板指、科创50指数分别下跌0.4%、0.76%、1.12%、1.24%，市场成交17,226亿元，较前日减少200亿元 [2] - 行业板块中建筑材料、综合、银行涨幅居前，美容护理、煤炭、电力设备跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为1,452/150/3,846 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -156、-210、34、332亿元，分别变动 +23、-41、-24、+42亿元 [2] - 11月20日，利率债走平，活跃合约中，TS上涨走平，TF上涨0.06%，T上涨0.06%，TL下跌0.21% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为76.81、61.95、25.75与5.69点，基差年化收益率分别为 -11.89%、-9.97%、-6.41%与 -2.15%，三年期历史分位数分别为30%、21%、17%及28% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2512合约，2、5、10、30年期国债期货CTD券收益率变动分别为 -0.25bps、-0.9bps、-0.75bps、+0.51bps，对应净基差分别为 -0.002、-0.011、-0.008、0.102，IRR分别为1.51%、1.63%、1.57%、0.41% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放3,000亿元，货币回笼1,900亿元，净投放1,100亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，十一月初，进出口景气度好于同期，基建景气度不及同期 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货市场进行分析并给出交易策略，如黄金建议下方支撑买入，铜建议观望，铝价或震荡调整等，投资者需综合考虑各因素并结合自身情况决策[2][3][4] 各品种总结 贵金属 - 市场表现：周四贵金属震荡，伦敦金受制于4100美元[2] - 基本面：美国9月非农数据、失业率等情况，美联储官员表态，中国LPR维持不变，国内黄金ETF流入，各交易所金银库存有变化，黄金ETF-SPDR持有量减少，白银etf-iShares持有量增加[2] - 交易策略：黄金下方支撑买入，白银逐步多单减持[2] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡下行[3] - 基本面：美联储官员提示风险致市场风险偏好下降，铜矿偏紧，智利国家铜业报价升水上涨，国内华东华南平水铜现货升水等情况[3] - 交易策略：宏观驱动不明，建议观望[3] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.19%，收于21530元/吨[3] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加，需求方面周度铝材开工率小幅上升[3] - 交易策略：铝价回落后现货交投好转，铝锭现货贴水收窄，但主力多头减仓，盘面价格或维持震荡调整[3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.29%，收于2732元/吨[3] - 基本面：供应方面部分氧化铝厂提前检修或降负荷运行，需求方面电解铝厂维持高负荷生产[3] - 交易策略：氧化铝供需过剩格局难改，现货价格延续跌势，预计价格维持震荡偏弱，后续关注氧化铝厂减产情况[4] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2512合约收盘价较前一交易日-0.18%，收于22380元/吨[4] - 基本面：供应端内外分化，海外精炼锌产量下降，国内锌精矿加工费下行，出口窗口开启缓解部分压力，需求端开工率环比下滑，消费平淡，库存端低库存形成支撑[4] - 交易策略：逢高抛空[4] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2512合约收盘价较前一交易日-0.17%，收于17200元/吨[4] - 基本面：供应端铅精矿短缺加剧，产量受原料约束，需求端铅蓄电池开工率环比上升，但高价抑制散单采购，企业以销定产，库存端仍处近一年低位，交割后流通量增加或抑制涨幅[4] - 交易策略：观望[4] 工业硅 - 市场表现：周四早盘低开，全天震荡下跌，主力01合约收于9075元/吨，较上个交易日下跌315元/吨[4] - 基本面：供给端开炉数量减少，整体开炉率32.91%，社会库存本周小幅累库，仓单库存小幅去库，需求端多晶硅开工支撑需求，有机硅单体厂计划减产30%，铝合金开工率较稳定[4] - 交易策略：基本面来看底部价格支撑较强，因有机硅计划减产盘面大幅反弹，因市场有环保检查传闻，多单可逐步止盈，空单进场需谨慎[4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2601收于98980元/吨（-320），收盘价-0.32%[4] - 基本面：供给方面本周周产量新高，预计11月产量环比-0.2%，需求方面11月磷酸铁锂和三元材料排产环比增加，预计11月紧缺加剧，库存去库速度延缓，期货高位延缓下游点价节奏，昨日广期所仓单增加，持仓减少[4] - 交易策略：去库速度放缓、复产消息频出叠加交易限额调整使价格面临回调压力，市场对Q1需求预期乐观，建议回调低位试多[4] 多晶硅 - 市场表现：周四早盘低开，全天震荡下跌，主力01合约收于52450元/吨，较上个交易日下跌2175元/吨[5] - 基本面：供给端周度产量小幅下滑3%，预计11月产量降至12万吨左右，行业库存本周累库，临近仓单注销期，仓单累库转去库，下游产品价格本周波动有限，十一月硅片、电池片排产环比下滑，9月光伏新增装机同比和环比下降，“136号文”机制电价政策使国内第四季度光伏装机增长承压[5] - 交易策略：目前现货成交价在5.3 - 5.5万，盘面基本平水现货成交均价，近月合约价格坚挺与现货成交价有关，推进收储平台进度不及预期情况下，远月价格弹性不如近月，成都会议结束，短期利多出尽，日内波动仍较大，盘面仍维持宽幅震荡[5] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3067元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨9元/吨[6] - 基本面：钢炼口径螺纹表需环比上升，产量环比上升，钢材供需偏弱，结构性分化显著，建材需求旺季但同比维持较弱，供应亦同比显著下降，板材需求稳定但去库乏力，螺纹期货贴水边际显著收缩，估值中性，热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高，钢厂持续亏损，产量或继续边际下降，负反馈压力转移至炉料[6] - 交易策略：热卷2605空单持有，RB01参考区间3040 - 3090[6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于789.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨1元/吨[6] - 基本面：铁水产量环比下降，港存环比下降，第三轮焦炭提涨落地，第四轮提涨存在博弈，钢厂利润分化，后续高炉产量或稳中有降，供应端符合季节性规律，同比略增，铁矿供需边际走弱，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高[6] - 交易策略：铁矿2605空单持有，I01参考区间760 - 795[6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1119元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌12.5元/吨[6] - 基本面：铁水产量环比下降，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，第三轮提涨落地，后续提涨存在博弈，供应端各环节库存分化，总体库存水平中性，期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高[6] - 交易策略：焦煤2605空单持有，JM01参考区间1100 - 1140[6] 农产品 豆粕 - 市场表现：短期CBOT大豆偏弱[7] - 基本面：供应端近端供应收缩，远端南美维持平年大供应预期但整体年度同比减产，目前处于播种生长阶段，需求端美豆压榨强，出口尚属博弈中，全球供需边际转好[7] - 交易策略：美豆偏震荡，国内阶段性单边转弱，中期取决关税政策进展和产区产量[7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，玉米现货价格部分转弱[7] - 基本面：天气因素导致供应后移，全国玉米渠道库存低位，有建库需求，深加工利润好需求旺盛，收购意愿较强，阶段性供需偏紧导致现货反弹，东北玉米上量临近，新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期，供应增加将使得玉米期现货走弱[7] - 交易策略：东北玉米上量临近，期价预计震荡回落，持有空单[7] 油脂 - 市场表现：昨日马盘下跌[7] - 基本面：供应端产区产量高，后期季节性减产预期，需求端ITS预估11月1 - 20日马棕出口环比-20.5%，近端马棕延续累库，远端季节性减产预期[7] - 交易策略：P偏反套结构，单边定价暂难度大，关注后期产量及生柴政策[7] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5378元/吨，跌幅0.02%，广西现货 - 郑糖01合约基差280元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为913元/吨[7] - 基本面：国际方面印度确认出口配额较市场预期减少，原糖反弹，中长期全球增产趋势不变，26/27榨季将继续震荡寻底，国内处于新旧榨季接替青黄不接时，市场对现货翘尾有期待，下周随着新糖逐步上市，广西的增产将逐步兑现，国内最终将跟随原糖下跌[7] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨[7] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价震荡偏弱，国际原油价格继续下跌[7] - 基本面：国际方面美棉出口销售净增加，印度服装出口额同比减少环比增加，国内方面郑棉期价窄幅震荡，新疆基差整体稳定，一口价报价销售优于基差，10月我国棉制品出口量同比减少环比增加[7] - 交易策略：暂时观望，以13400 - 13600元/吨区间策略为主[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货反弹，鸡蛋现货价格部分下跌[7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰鸡淘汰量高位，供应压力下降，需求阶段性转弱，市场走货变慢，贸易商采购积极性下降，现货价格预计偏弱运行[7] - 交易策略：需求有所回落，期价预计震荡偏弱[7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，生猪现货价格多数上涨[8] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解，猪价低位，标肥价差扩大，养殖端逐步压栏增重，短期猪价预计低位震荡[8] - 交易策略：供应充裕，预期偏悲观，期价预计震荡偏弱[8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约延续小幅震荡，华北地区低价现货报价6780元/吨，01合约基差为盘面减40，基差走弱，市场成交表现一般，海外市场美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态[9] - 基本面：供给端新装置投产，部分装置降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓，需求端当前下游农地膜旺季结束，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定[9] - 交易策略：短期来看产业链库存小幅去化，基差走强，供应出现意外关停，下游需求走弱，俄乌局势反复，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制明显，中长期，四季度随着新装置不断投产，供需格局将逐步趋于宽松，建议逢高布局空单或者月差反套[9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格833美元/吨，折合即时汇率人民币价格6633元/吨，PTA华东现货价格4610元/吨，现货基差-67元/吨[9] - 基本面：PX国产供应维持高位，海外近洋装置供应增加，沙特一套装置检修，整体进口量有所回升，PTA方面短期检修增加但中长期供应压力较大，当前效益已大幅压缩，聚酯工厂整体负荷维持高位，综合库存低位，聚酯产品利润改善，下游加弹织机负荷下降，订单走弱，综合来看PX供需平衡偏宽松，PTA累库[9] - 交易策略：PX估值提升至高位，多单建议止盈，PTA中长期供应压力依旧较大，远月逢高沽空加工费为主[9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅下跌，华东地区PP现货价格为6370元/吨，01合约基差为盘面减30，基差持稳，市场整体成交表现一般，海外市场美金报价稳中小跌，当前进口窗口关闭，出口窗口打开[9] - 基本面：供给端短期来看新装置仍陆续投放，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开，需求端下游开工率环比持稳，但今年国补透支了部分四季度的需求[9] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，供需偏弱，基差走强，俄乌局势反复，预计盘面仍震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显，从中长期视角分析，随着新装置不断投产，四季度供需格局将趋于宽松，建议把握时机逢高布局空单或者月差反套[9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3876元/吨，现货基差30元/吨[10] - 基本面：供应端检修及降负装置增加，远东联及陕煤有检修计划，短期供应下降，中长期供应压力较大，关注新装置投产进度，海外方面装置陆续重启，进口供应有所增加，库存方面华东港口库存73万吨附近，处于历史中低位水平，聚酯工厂负荷维持高位，综合库存中低水平，下游加弹织机负荷下降，需求进入淡季订单走弱，综合来看MEG供需累库[10] - 交易策略：供需累库叠加投产预期，01上方逢高沽空为主[10] 原油 - 市场表现：昨日油价再次走弱，因美国与俄罗斯拟定的和平计划交给乌克兰方，地缘风险溢价回吐[10] - 基本面：供应端因欧美对俄制裁升级，俄油买家或在11月21日后减少采购，俄油生产和出口面临下降风险，关注美委军事冲突对委出口的影响，11 - 12月欧佩克+计划每月名义增产但实际月度增产量预计低于10万桶/天，美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威增产量持续释放，供应压力仍然较大，需求端欧美炼厂秋季检修逐步结束，开工率预计在11月底全面恢复，但终端需求仍然处于淡季，库存方面OECD油品总库存已经高于五年均值，水上与陆上库存均累积[10] - 交易策略：基本面偏空，但地缘风险不确定性较高，多空博弈之下，预计油价短期保持震荡走势，若俄油减量少于50万桶/天，原油仍可逢高做空[10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅反弹，华东地区现货市场报价6580元/吨，市场交投氛围一般，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口仍处于关闭状态[10] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平，后期纯苯供需预期边际小幅改善但总量矛盾仍大，苯乙烯库存处于正常偏高水平，短期检修增加，供需改善，但后期检修复产，供需仍偏弱，需求端下游企业成品库存仍处于高位，需求处于旺季结束，开工率环比下降，及国补透支部分后期需求[10] - 交易策略：短期来看纯苯库存小幅累积，供需边际改善，估值偏低，叠加外盘美金纯苯上涨，短期低估值修复，但总体矛盾还偏大，苯乙烯库存小幅去化，处于正常偏高水平，基差持稳，供需改善，俄乌局势反复，短期预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 短线利率债震荡，估值已到合理位置；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 11月19日，A股四大股指涨跌不一，上证指数涨0.18%，深成指跌0%，创业板指涨0.25%，科创50指数跌0.97%，市场成交17427亿元，较前日减少2033亿元 [2] - 行业板块中，有色金属、石油石化、国防军工涨幅居前，综合、房地产、传媒跌幅居前，从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1196/76/4173 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -179、 -170、58、290亿元，分别变动 +175、 +101、 -95、 -181亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为89.01、67.95、23.09与9.35点，基差年化收益率分别为 -13.1%、 -10.37%、 -5.47%与 -3.36%，三年期历史分位数分别为24%、19%、19%及24% [2] 国债期现货市场表现 - 11月19日，利率债微跌，活跃合约中，TS下跌0.03%，TF下跌0.03%，T下跌0.06%，TL下跌0.41% [2] - 目前活跃合约为2512合约，2、5、10、30年期国债期货CTD券收益率变动分别为 +0.75bps、 +0bps、 +0.6bps、 +1.5bps，对应净基差分别为 -0.003、0.013、 -0.013、0.03，IRR分别为1.56%、1.34%、1.66%、1.21% [2] - 公开市场操作方面，央行货币投放3105亿元，货币回笼1955亿元，净投放1150亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，十一月初，进出口景气度好于同期，基建景气度不及同期 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，为投资者提供决策参考[2][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金市场周三进一步走强，伦敦金冲高回落未站稳4100美元，美联储会议纪要显示内部有分歧，多委员认为12月不适合降息，国内黄金ETF持续流入，建议下方支撑买入[2] - 白银库存变化不一，紧张情况逐步缓解，建议逐步多单减持[2] 基本金属 - 铜价昨日震荡企稳，英伟达财报超预期使美股上行、市场风险偏好改善，美联储十二月降息概率降至28%且全面同意结束缩表，铜矿紧张，建议逢低买入[2] - 电解铝主力合约昨日收盘价涨0.49%，供应厂维持高负荷生产、运行产能增加，需求周度铝材开工率上升，盘面或维持震荡调整[2] - 氧化铝主力合约昨日收盘价跌1.44%，部分厂提前检修或降负荷，电解铝厂高负荷生产，价格预计震荡偏弱[2] - 沪锌2512合约昨日收盘价跌0.69%，供应端铅精矿短缺，需求端高价抑制散单采购，建议观望[3] - 工业硅主力01合约周三尾盘拉升，收盘价涨4.57%，供给开炉率33.54%，需求多晶硅开工支撑，行业计划减产30%，多单可逐步止盈，空单进场需谨慎[3] - 碳酸锂LC2601合约收于99300元/吨，涨6.18%，11月需求景气度高维持去库，但远月需求预期回落，单边建议低位试多谨慎追高或卖出看跌期权[3] - 多晶硅主力01合约周三尾盘拉升，收盘价涨4.63%，供给周度产量降3%，需求11月硅片、电池片排产环比降，建议谨慎追高[3] - 锡价昨日震荡偏强，英伟达财报超预期，美联储十二月降息概率降至28%且同意结束缩表，供应紧张，建议逢低买入[4] 黑色产业 - 螺纹主力2601合约收于3058元/吨，跌21元/吨，找钢和钢谷口径建材表需和产量有不同变化，钢材供需偏弱，热卷2605空单持有，RB01参考区间3030 - 3080[5] - 铁矿主力2601合约收于788.5元/吨，涨0.5元/吨，澳巴发货和到港量有变化，库存下降，供需较弱，铁矿2605空单持有，I01参考区间760 - 795[5] - 焦煤主力2601合约收于1131.5元/吨，跌21.5元/吨，铁水产量上升，钢厂利润恶化，库存分化，期货估值偏高，焦煤2605空单持有，JM01参考区间1110 - 1150[5] 农产品市场 - 豆粕隔夜CBOT大豆下跌，供应近端收缩、远端南美平年大供应但年度同比减产，需求美豆压榨强、出口在博弈，美豆震荡等新驱动，国内阶段性单边转弱[7] - 玉米期货价格偏弱，现货部分转弱，天气使供应后移，库存低位有建库需求，东北玉米上量临近，期价预计震荡回落，持有空单[7] - 油脂昨日马盘上涨，供应产区产量高、后期季节性减产，需求11月1 - 15日马棕出口环比降15.5%，油脂震荡偏强，关注产量及生柴政策[7] - 白糖郑糖01合约收5387元/吨，跌幅0.15%，国际印度确认出口配额减少使原糖反弹，国内新糖将上市，期货逢高空，期权卖看涨[7] - 棉花隔夜美棉期价震荡下跌，国际巴基斯坦新年度籽棉上市量增加，国内郑棉期价窄幅震荡，建议暂时观望，以13300 - 13600元/吨区间策略为主[7] - 鸡蛋期货偏弱，现货价格下跌，蛋鸡在产存栏下降、供应压力降，需求阶段性转弱，期价预计震荡偏弱[7] - 生猪期货价格偏弱，现货略涨，供应充裕，需求季节性增加，供需压力缓解，期价预计震荡偏弱[7] - 苹果主力合约收9375元/吨，跌幅0.61%，入库量处历史低位，受天气影响优质果占比降，建议观望[8] 能源化工 - LLDPE主力合约昨日小幅震荡，供给新装置投产、部分装置降负荷或停车，进口窗口关闭，需求下游农地膜旺季结束，短期震荡，中长期建议逢高布局空单或月差反套[8] - PVC主力V01收4493，跌1.3%，供应新装置投产、产量增加，需求下游开工率恢复不及预期，建议空配或反套[8] - PTA方面，PX国产供应高位，PTA有检修计划，聚酯工厂负荷高位、库存低位，下游加弹织机负荷下降，PX多单止盈，PTA远月逢高沽空加工费[8] - 玻璃fg01收1009，跌1.5%，北方需求减弱，库存高位，下游深加工企业订单天数10.8天，建议反套[9] - PP主力合约昨日小幅下跌，供给新装置投放、部分装置停车，需求下游开工率环比持稳，短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套[9] - MEG华东现货价格3952元/吨，供应端有装置重启、停车及检修计划，库存处于历史中低位，需求进入淡季，01上方逢高沽空[9] - 原油昨日大幅走弱后受EIA周报利多限制跌幅，供应端俄油生产和出口有下降风险，需求欧美炼厂开工率将恢复但终端需求在淡季，短期震荡，若俄油减量少于50万桶/天可逢高做空[9] - 苯乙烯主力合约昨日小幅反弹，供给纯苯和苯乙烯库存正常偏高，需求下游企业成品库存高位、开工率下降，短期震荡，上行空间受进口窗口限制[10] - 纯碱sa01收1183，跌3.1%，供应开工率81%，徐州丰成减产，库存高位，下游光伏玻璃库存天数累积，建议观望[10] - 尿素近期震荡上行，第四批出口配额公布提振市场情绪，当前供需无太大改善，供应充足，需求农业淡季、工业需求开工率提升，短期内维持震荡走势[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 短线利率债震荡，估值已到合理位置；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [4] 各部分内容总结 市场表现 - 11月18日，A股四大股指有所调整，上证指数下跌0.81%，深成指下跌0.92%，创业板指下跌1.16%，科创50指数上涨0.29%；市场成交19460亿元，较前日增加156亿元；传媒、计算机、电子涨幅居前，煤炭、电力设备、钢铁跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为1274/67/4103；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -354、-270、154、471亿元，分别变动 -307、-149、+156、+300亿元 [2] - 11月18日，利率债略涨，活跃合约中，TS上涨0.01%，TF上涨0.03%，T上涨0.03%，TL上涨0.06% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为96.3、71.22、13.19与5.42点，基差年化收益率分别为 -13.47%、-10.37%、-3.01%与 -1.88%，三年期历史分位数分别为21%、19%、32%及30% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动 -0.5bps，对应净基差 -0.018，IRR1.76%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 -0.034，IRR1.96%；10年期国债期货CTD券为220017.IB，收益率变动 -0.1bps，对应净基差 -0.03，IRR1.87%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动 -0.75bps，对应净基差0.056，IRR0.98% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放4075亿元，货币回笼4038亿元，净投放37亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，十一月初，进出口景气度好于同期，基建景气度不及同期 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议。不同品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，走势和投资机会各异，投资者需综合多因素判断并谨慎决策 根据相关目录分别总结 基本金属 - 铜：市场表现为昨日震荡偏弱运行；基本面受美国就业数据等影响，铜矿紧张格局延续，自由港明年二季度恢复生产且产量持平 2025 年，国内周度开工数据改善；交易策略是等待宏观信号进一步明确 [3] - 铝：市场表现为昨日主力合约收盘价较前一交易日跌 1.20%；基本面供应端电解铝厂高负荷生产、运行产能增加，需求端周度铝材开工率小幅上升；交易策略是短期铝价或维持减仓回调走势 [3] - 氧化铝：市场表现为昨日主力合约收盘价较前一交易日跌 1.31%；基本面供应端部分厂提前检修或降负荷运行，需求端电解铝厂高负荷生产；交易策略是供需过剩格局难改，价格预计震荡偏弱，关注减产情况 [5] - 工业硅：市场表现为周二早盘低开、全日窄幅震荡；基本面供给端开炉数量减少、开炉率 33.54%，社会和仓单库存去库，需求端多晶硅开工支撑需求，有机硅单体厂计划减产 30%，铝合金开工率稳定；交易策略是盘面预计在 8600 - 9400 区间运行，建议观望 [5] - 碳酸锂：市场表现为 LC2601 收于 93520 元/吨、跌幅 1.76%；基本面供给上周产量环比增 11 吨，预计 11 月产量环比降 0.2%，需求 11 月磷酸铁锂和三元材料排产环比增加，预计 11 月紧缺加剧，样本库存去库；交易策略是当下需求景气支撑价格，远月需求预期回落压制上涨空间，单边建议低位试多谨慎追高或卖出看跌期权 [5] - 多晶硅：市场表现为周二早盘低开、全日窄幅震荡；基本面供给端周度产量下滑 3%，预计 11 月产量降至 12 万吨左右，行业库存本周累库后仓单去库，下游产品价格波动有限，十一月硅片、电池片排产环比下滑，9 月光伏新增装机同比和环比下降；交易策略是现货成交价平水盘面，近月收储平台进度不及预期，市场消息扰动多，建议观望，关注光储大会情绪 [5] - 锡：市场表现为昨日震荡偏强运行；基本面美国股市下挫、风险偏好走低，基本金属承压，ADP 就业数据走弱，供应端锡矿紧张、担忧印尼出口低迷，需求端国内可交割品牌升水 400 - 500 元；交易策略是短期宏观信号不明，建议观望 [5] 贵金属 - 黄金白银：市场表现为周二夜盘反弹，伦敦金重新站上 4000 美元；基本面美国就业数据不佳，沙特王储访美确认投资，特朗普选定美联储主席人选，海外投资者持有美债规模逼近纪录，国内黄金 ETF 持续流入，各市场黄金白银库存有变化；交易策略是建议黄金下方支撑买入，白银紧张情况缓解、逐步减持多单 [4] 黑色产业 - 螺纹钢：市场表现为螺纹主力 2601 合约收于 3079 元/吨；基本面钢银口径螺纹库存环比降 2%，杭州螺纹出库和库存有变化，钢材供需偏弱、结构性分化，建材需求旺季但同比弱、供应同比降，板材需求稳定但去库乏力，螺纹期货贴水扩大、估值低，热卷期货贴水环比持平、估值高，钢厂亏损产量或降；交易策略是热卷 2605 空单持有，RB01 参考区间 3050 - 3100 [7] - 铁矿石：市场表现为铁矿主力 2601 合约收于 788 元/吨；基本面澳巴发货环比增 360 万吨，到港环比降 330 万吨，库存环比降 13 万吨，铁水产量环比升 2.6 万吨，第三轮焦炭提涨落地、第四轮有博弈，钢厂利润分化，后续高炉产量或稳中有降；交易策略是铁矿 2605 空单持有，I01 参考区间 760 - 795 [7] - 焦煤：市场表现为焦煤主力 2601 合约收于 1153 元/吨；基本面铁水产量环比升 2.6 万吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，第三轮提涨落地、后续提涨有博弈，供应端各环节库存分化，期货升水现货；交易策略是焦煤 2605 空单持有，JM01 参考区间 1180 - 1220 [7] 农产品市场 - 豆粕：市场表现为隔夜 CBOT 大豆冲高回落；基本面供应端近端收缩、远端南美平年大供应但年度同比减产，需求端美豆 10 月压榨超预期、出口待博弈，全球供需边际转好；交易策略是美豆短期偏强、等新驱动，国内阶段性单边转弱，中期取决于关税政策和产区产量 [8] - 玉米：市场表现为期货价格偏弱运行，现货价格部分转弱；基本面天气致供应后移，全国玉米渠道库存低位、有建库需求，深加工利润好、收购意愿强，阶段性供需偏紧使现货反弹，但东北玉米上量临近、新作增产且成本下降压制远期价格；交易策略是东北玉米上量临近，期价预计震荡回落，持有空单 [9] - 油脂：市场表现为昨日马盘上涨；基本面供应端产区产量高、后期有季节性减产预期，需求端 ITS 预估 11 月 1 - 15 日马棕出口环比降 15.5%，近端累库、远端减产；交易策略是油脂整体震荡偏强，关注后期产量及生柴政策 [9] - 白糖：市场表现为郑糖 01 合约收 5410 元/吨、跌幅 0.35%；基本面国际上印度确认出口配额减少使原糖反弹，中长期全球增产，国内新旧榨季交替、新糖上市后预计跟随原糖下跌；交易策略是期货逢高空，期权卖看涨 [9] - 棉花：市场表现为隔夜美棉期价止跌反弹，国际原油价格震荡；基本面国际上美国棉花收割率低于同期，11 月供需报告预计种植和收获面积等情况，国内郑棉期价窄幅震荡，商业库存高于去年，10 月进口量环比和同比下降；交易策略是暂时观望，以 13300 - 13600 元/吨区间策略为主 [9] - 鸡蛋：市场表现为期货延续跌势，现货价格下跌；基本面蛋鸡在产存栏下降、淘汰鸡淘汰量高位，供应压力下降，需求阶段性转弱，走货变慢、贸易商采购积极性下降；交易策略是需求回落，期价预计震荡偏弱 [9] - 生猪：市场表现为期货价格偏弱运行，现货价格略涨；基本面生猪供应充裕，需求季节性增加，供需压力缓解，猪价低位、标肥价差扩大，养殖端压栏增重；交易策略是供应充裕、预期悲观，期价预计震荡偏弱 [9] - 苹果：市场表现为主力合约收 9433 元/吨、跌幅 0.05%；基本面本周入库量处历史低位，“优质优价”格局凸显，受极端天气影响优质果占比减少、收购价和冷库价高，盘面交易产量和优果率下降致库存减少问题；交易策略是观望 [10] 能源化工 - LLDPE：市场表现为昨天主力合约小幅下跌，华北低价现货报价 6770 元/吨，基差走强，市场成交一般，海外美金价格稳中小跌、进口窗口关闭；基本面供给端新装置投产、部分装置降负荷或停车，进口窗口关闭、进口量预计减少，国内供应压力回升但放缓，需求端下游农地膜旺季结束、需求环比走弱，其他领域需求稳定；交易策略是短期震荡，上方空间受进口窗口压制，中长期四季度供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [10] - PVC：市场表现为 V01 收 4521、跌 1.4%；基本面出厂价下调、成交清淡，印度预计加征反倾销税，供应增加、新装置投产，10 月产量同比增 5.6%，四季度开工率预计 78% - 80%，需求端下游工厂开工率恢复不及预期，10 月房地产走弱，社会库存高位；交易策略是供需偏弱，建议空配或反套 [10] - PTA：市场表现为 PXCFR 中国价格 827 美元/吨，PTA 华东现货价格 4610 元/吨，现货基差 - 72 元/吨；基本面 PX 国产供应高位、海外进口量回升，PTA 部分企业有检修计划，中长期供应压力大，聚酯工厂负荷高位、综合库存低位、产品利润改善，下游加弹织机负荷下降、订单走弱；交易策略是 PX 估值提升，多单止盈，PTA 中长期供应压力大，远月逢高沽空加工费 [10] - 橡胶：市场表现为周二 RU2601 夜盘冲高后日盘震荡回落；基本面 11 月 18 日泰国合艾胶水价格上涨，现货价格区间整理，下游刚需补库，青岛地区天胶库存有变化；交易策略是海内外原料坚挺，下半月海外上量预期增强、云南将停割，RU 仓单大增，基本面矛盾有限，维持震荡思路波段操作 [11] - 玻璃：市场表现为 FG01 收 1017、跌 1%；基本面现货价再跌，库存预计累积，库存高位，下游深加工企业订单天数、开工率和原片库存天数情况，10 月房地产走弱，各地区现货价格下跌；交易策略是供需偏弱，建议反套 [11] - PP：市场表现为昨天主力合约小幅下跌，华东现货价格 6390 元/吨，基差走强，市场成交一般，海外美金报价稳中小跌、进口窗口关闭、出口窗口打开；基本面供给端新装置投放、部分装置停车，国产供应增加、出口窗口打开，需求端下游开工率环比持稳，国补透支部分四季度需求；交易策略是短期震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制，中长期四季度供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [11] - MEG：市场表现为华东现货价格 3952 元/吨，现货基差 30 元/吨；基本面供应端部分企业重启、停车或有检修计划，中长期供应压力大，海外装置重启、进口供应增加，华东港口库存处于历史中低位，聚酯工厂负荷高位、综合库存中低，下游加弹织机负荷下降、需求进入淡季订单走弱；交易策略是供需累库叠加投产预期，01 上方逢高沽空 [11] - 原油：市场表现为昨日油价上涨；基本面供应端因欧美对俄制裁升级，俄油生产和出口或下降，关注美委军事冲突影响，11 - 12 月欧佩克 + 计划增产但增量温和，美国等国增产量持续释放，需求端欧美炼厂秋季检修结束、开工率将恢复，但终端需求仍处淡季，OECD 油品总库存高于五年均值；交易策略是基本面偏空，地缘风险高，油价短期震荡，若俄油减量少于 50 万桶/天可逢高做空 [11] - 苯乙烯：市场表现为昨天主力合约小幅震荡，华东现货报价 6480 元/吨，市场交投一般，海外美金价格稳中小涨、进口窗口关闭；基本面供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，后期纯苯供需预期边际改善但总量矛盾大，苯乙烯短期检修增加、后期检修复产供需仍偏弱，需求端下游企业成品库存高位，需求旺季结束、开工率下降，国补透支部分后期需求；交易策略是短期低估值修复，预计盘面震荡，上行空间受进口窗口限制 [12] - 纯碱：市场表现为 SA01 收 1214、跌 0.2%；基本面上游订单到月底、价格稳定，供应端开工率 85%、重庆和友检修，上游亏损、有挺价心态，库存高位但较上周下降，下游光伏玻璃日融量、库存天数增加；交易策略是供需平衡，建议观望 [12] - 尿素：市场表现为近期震荡上行，昨日 01 合约收至 1662 元/吨、环比持平；基本面供应端 11 月后日产量回升至 20 万吨左右，前期减产、检修企业复产增量，新投放产能使供应充足，需求端农业需求淡季、储备肥采购量同比下降，工业需求复合肥和三聚氰胺开工率提升、企业库存降低，受出口配额消息影响，企业出货好转、港口库存下降；交易策略是受出口消息影响盘面回温，出口和备肥需求有支撑，整体抗跌，短期内维持震荡走势 [12]