报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周观点为弱需求，操作策略建议观望 [3][4] - 新西兰辐射松外盘报价下调，5月将进入季节性需求淡季，房屋新开工面积下降导致建筑用料需求萎缩，抑制了原木需求；4月库存整体小幅去库，但辐射松库存持续增加，显示供强需弱格局；从交割品上估值，原木仓单成本计算涨尺4%后约为892元/方，但考虑到原木为非标品，其在全国范围内的检尺标准并不统一，因此盘面交易的检尺径涨幅亦不统一，同时K材、小A和国产材有可能成为替代交割品，盘面定价将发生改变，需关注7月交割情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础知识 - 树木分为软木树（针叶树）和硬木树（阔叶树）两类，原木按树种分为针叶原木和阔叶原木，原木期货可交割品为针叶原木 [13] - 交割区域覆盖主要进口9省市，总进口量4230万m³，占比85%，山东省为基准交割地，除重庆外各地平水 [14] - 原木期货基准品为辐射松，替代品有云杉、冷杉、火炬松等，不同等级用途不同，最廉价交割品为5.9米小A，最贵的交割品为3.9米大A [15][16] 供应 - 2025年仍是新西兰供应高峰周期 [27] 需求 - 截至4月18日，中国原木港口日均出库量为7万方，较上周减少1万方；山东原木港口日均出库量为3万方，较上周减少1万方；江苏原木港口日均出库量为3万方，较上周增加0万方 [5][36] - 房地产相关数据显示开发投资、新开工面积、竣工面积、销售面积等有不同程度变化，影响原木需求 [38] - 家具出口及销售相关数据有波动，美国批发商家具库存及销售比也有变化，影响原木需求 [40] 库存 - 截至4月18日，中国针叶原木的港口库存为351方，较上周减少8方；中国北美材原木库存为43万方，较上周减少8万方；中国辐射松原木库存为269万方，较上周减少5万方；中国云杉原木库存为23万方，较上周增加5万方 [5][44][47] 价格 - 本周现货维稳运行，截至4月25日，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较上周持平，基差 -16元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较上周持平，基差 -16元/方；山东11.8米云杉原木现货价格1,060元/方，较上周持平；江苏11.8米云杉原木现货价格1,150元/方，较上周持平 [5][49] - 展示了期货主力合约走势、期货价差走势、山东和江苏现货与基差走势等 [52] - 提及波罗的海干散货指数、新西兰元汇率变化、美元兑离岸人民币走势等 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等多个期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各行业总结 黄金市场 - 市场表现：周五贵金属弱势震荡 国际金价一度跌破3300美元/盎司 [1] - 消息面：前美联储理事沃什称美联储犯下“系统性错误” 未能遏制通胀潮 [1] - 经济数据：上周美国首次申请失业救济人数略升至22.2万人 持续申领人数降至184万；3月耐用品订单环比增9.2% 核心资本货物订单仅微增0.1%；3月成屋销售总数年化402万户 环比跌5.9% [1] - 库存数据：国内黄金ETF上周五预计流出0.3吨 COMEX黄金库存减21吨 上期所黄金库存不变；上期所白银库存增9吨 金交所白银库存减62吨 [1] - 操作建议：黄金多单持有 白银反弹逢高做空或择机做多金银比 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏弱 [2] - 基本面：贸易战影响下市场风险偏好低 铜矿紧张 TC走弱 精铜制杆开工率走强 [2] - 交易策略：假期来临 暂时观望 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝2506合约收盘价涨0.50% 收于20030元/吨 [2] - 基本面：供应端产能小幅上升 需求端铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计铝价震荡偏强 逢低试多 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝2509合约收盘价跌1.11% 收于2846元/吨 [2] - 基本面：供应端产能波动不大 需求端电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：市场多空博弈 预计价格偏弱震荡 观望 [3] 工业硅 - 市场表现：周五午盘小幅下跌 2506合约收于8780元 [3] - 基本面：供给端开炉数减少 库存高位去库 需求端多晶硅需求走弱 [3] - 操作建议：节前空单止盈离场 关注供给端减产计划 [3] 多晶硅 - 市场表现：周五午盘跌1.8个点 收于38390元 本周盘面止跌震荡 [3] - 基本面：光伏产业链产品价格下滑 短期抢装需求退坡 中期需求淡季 [3] - 操作建议：节前价格趋势不明 观望 [3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏弱 [3] - 基本面：供应端锡矿偏紧 冶炼开工率低 需求端可交割品牌升水1000元 全球库存微降 [3] - 交易策略：短期震荡整理 节前观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力合约2510震荡下挫后夜盘拉升 收于3162元/吨 [4] - 基本面：钢材供需边际企稳 建材需求降 板材去库 下游订单走弱 供应端利润减 产量上升空间有限 [4] - 交易策略：单边做空热卷2510合约 前期空单持有 套利观望 卷螺差空单持有 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力合约2509震荡下行 收于704.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需中性偏强 铁水产量升 钢厂利润收窄 供应符合季节性 中期过剩格局不改 [4] - 交易策略：单边做空铁矿2509合约 前期空单持有 套利观望 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力合约2509横盘震荡 收于959元/吨 [4] - 基本面：铁水产量升 钢厂利润收窄 第一轮提涨落地 供应端库存分化 总体供需宽松 [5] - 交易策略：观望 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆小幅下跌 [6] - 基本面：供应端近端南美宽松 远端美豆减面积预期 需求端巴西主导 美豆季节性偏弱 [6] - 交易策略：美豆震荡 国内豆粕单边跟随震荡 中期关注贸易政策和美豆播种面积 [6] 玉米 - 市场表现：玉米2507合约上涨 周末现货价格大面积上涨 [6] - 基本面：售粮尾声 余粮见底 替代品进口降 利好国产玉米需求 小麦产区干旱 麦价涨提振玉米 [6] - 交易策略：期现货价格预计震荡走强 [6] 白糖 - 市场表现：ICE原糖05合约周涨幅1.97% 郑糖05合约周涨幅0.17% [6] - 基本面：国内基本面趋紧 国际原糖随巴西开榨下跌 全球买家需求释放 [6] - 操作策略：短期反弹 后市偏空 [6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉价格冲高回落 CFTC基金持仓棉花净多率回升 [6] - 基本面：美棉出口销售降 总装运量达预期 日本服装进口额增加 国内郑棉震荡 纺企感受淡季氛围 [6] - 操作建议：逢高卖出做空 [6] 原木 - 市场表现：原木07合约周跌幅3.34% [6] - 基本面：新西兰辐射松外盘报价下调 5月进入需求淡季 库存去化但辐射松库存增加 [7] - 操作策略：观望 [7] 棕榈油 - 市场表现：短期马棕反弹 [7] - 基本面：供应端产区增产 需求端出口改善 [7] - 交易策略：短期震荡 中期偏弱 关注产区产量及生柴政策 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2506合约反弹 周末现货价格稳定 [7] - 基本面：后期新增产能有限 老鸡淘汰量或减 五一假期需求好转 [7] - 交易策略：期货价格预计震荡运行 [7] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约窄幅震荡 周末现货价格下跌 [7] - 基本面：后期供应增加 养殖端压栏意愿降 二次育肥对猪价提振减弱 [7] - 交易策略：震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅下跌 华北低价现货成交一般 海外美金价格稳中小跌 [8] - 基本面：供给端新装置投产 春检复产 供应回升 进口量预计减少；需求端下游农地膜旺季结束 出口需求预计下滑 [8] - 交易策略：短期震荡 逢高做空 中长期逢高做空远月 [8] PVC - 市场表现：V09合约收5006 涨0.6% [8] - 基本面：供应偏大 装置投产 开工率预计回落 出口旺盛 库存高位回落 [8] - 交易策略：估值偏低 恢复高升水后继续保值 [9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格752美元/吨 PTA华东现货价格4415元/吨 [9] - 基本面：成本端PX供应持平 进口低位 PTA短期供应压力缓解 中长期大 聚酯负荷高 下游订单弱 [9] - 交易策略：供需去库 近端偏强 中长期累库压力大 可轻仓尝试正套及远月空配 [9] 玻璃 - 市场表现：FG09合约收1121 跌1.7% [9] - 基本面：供应端日融量同比降 无新点火、冷修预期 库存走平 下游需求不及往年 [9] - 交易策略：预计底部震荡 [9] PP - 市场表现：周五主力合约小幅震荡 华东现货基差走弱 成交一般 海外美金价格稳中小跌 [9] - 基本面：供给端检修复产 新装置开车 供应回升 关注进口丙烷；需求端下游家电排产尚可 部分行业开工下滑 关注美国关税政策 [9] - 交易策略：短期震荡 关注装置开工率及新装置投产进度 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4188元/吨 [9] - 基本面：供应端中期压力增加 进口供应预计偏低 库存累库 聚酯负荷高 下游订单弱 4月去库 [9] - 交易策略：短期观望 关注成本支撑 [10] 原油 - 市场表现：本周油价震荡走弱 [10] - 基本面：供应端欧佩克+5月增产41万桶/天 下半年供应压力大；需求端近月有支撑 远月受贸易摩擦影响；库存方面美国原油商业库存累积 [10] - 交易策略：油价下行风险大 逢高空为主 关注布伦特70美元/桶或SC520元/桶做空机会 [10] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅下跌 华东现货成交一般 美金价格下跌 [10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存有变化 需求端下游利润亏损缩窄 成品库存高 关注美国关税政策 [10] - 交易策略：盘面跟随成本震荡偏弱 往上受制于进口窗口 [10] 纯碱 - 市场表现：SA09合约收1374 涨0.3% [10] - 基本面：上游库存高位 交割库库存下降 开工率89% 5月检修少 下游光伏玻璃有新点火预期 [10] - 交易策略：供需偏弱 估值低 预计震荡回落 期权可卖1500之上虚值看涨 [11] 烧碱 - 市场表现：sh09合约收2498 涨0.7% [11] - 基本面：上游开工率略回落 有检修预期 库存下降 下游非铝需求偏弱 氧化铝产业链好转 [11] - 交易策略：供需双弱 下游改善 驱动不明显 观察前期支撑有效性 [11] 航运 欧线集运 - 市场表现：美国关税政策反复 欧线需求未因中美贸易下降而突增 [12] - 基本面：供应端船东停航美线 欧线仓位宽松；需求端中美贸易降 转口贸易升 欧线货量温和 东南亚航线运价上涨 [12] - 交易策略：贸易战下航线运价预期悲观 5.1 - 5.15可能有政策变化 临近节假日 轻仓或空仓过节 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国对等关税落地后股指波动显著增大，短期指数或超跌，关注关税缓和迹象与股市结构性机会，人民币守住关键关口指数或企稳，目前指数短期偏震荡运行，IF估值较低建议逢低布局 [2] - 近期短端资金面中性，宏观侧变化密集，美国对等关税行政令使全球贸易不确定性大增，短期内国债避险属性凸显但价格已至高位，预计偏震荡运行，长期看财政和货币政策先后顺序决定长端价格方向，若财政政策先行且国内经济向好，预计长端国债价格降温、收益率曲线更陡峭 [3] 各目录总结 经济数据 - 高频数据显示近期基建景气度少许增强 [4] 股指期现货市场表现 - 4月25日，A股四大股指多数上涨，上证指数下跌0.07%报3295.06点，深成指上涨0.39%报9917.06点，创业板指上涨0.59%报1947.19点，科创50指数上涨0.13%报1004.57点，市场成交11370亿元较前日减少19亿元，公用事业、通信、美容护理涨幅居前，房地产、医药生物、煤炭跌幅居前，从市场强弱看IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为2831/212/2366，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入78、 -46、 -100、67亿元，分别变动+221、+166、 -107、 -281亿元 [2] - 给出各股指期货合约（IC、IF、IH、IM系列）及对应指数（中证500、沪深300、上证50、中证1000）的涨跌幅、现价、涨跌、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、基差、基差年化收益率等数据 [8] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为152.9、128.58、47.79与20.81点，基差年化收益率分别为 -17.39%、 -15.44%、 -8.53%与 -5.31%，三年期历史分位数分别为5%、3%、8%及18%，期 - 现价差有所修复但仍处较低水平 [2] 国债期现货市场表现 - 4月25日，国债期货短跌长涨，2年期国债期货下跌0.04%报102.28点，5年期国债期货上涨0%报105.94点，10年期国债期货上涨0.06%报108.77点，30年期国债期货上涨0.28%报119.68点 [3] - 给出各期限国债期货（2年、5年、10年、30年）的现价、涨跌幅、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、CTD券、收益率变动、净基差、分位数、IRR及分位数等数据，当下各期限CTD券存在高IRR、低基差情况，或存在期现套利机会 [3][10] - 公开市场操作方面，央行货币投放1595亿元，货币回笼2505亿元，净回笼910亿元，还给出短端资金利率市场变化（SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007）今价、昨价、一周前、一月前的数据 [3][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税落地后股指波动显著增大，短期指数或超跌，关注关税缓和迹象与股市结构性机会，人民币守住关键关口指数或企稳，目前指数短期偏震荡运行，IF估值较低建议逢低布局 [2] - 近期短端资金面中性，宏观侧变化密集，美国对等关税行政令落地使全球贸易不确定性大增，短期内国债避险属性凸显但价格已至高位预计偏震荡运行，拉长时间看财政政策和货币政策先后顺序决定长端价格方向，若财政政策先行且国内经济向好，预计长端国债价格降温、收益率曲线更陡峭 [3] 根据相关目录分别进行总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，进出口板块景气度少许减弱，社会活动、基建景气度有所增强 [5] 股指期现货市场表现 - 4月24日A股四大股指多数下跌，上证指数涨0.03%报3297.29点，深成指跌0.58%报9878.32点，创业板指跌0.68%报1935.86点，科创50指数跌0.92%报1003.32点，市场成交11389亿元较前日减少1235亿元，美容护理、银行、公用事业涨幅居前，计算机、通信、电子跌幅居前，从市场强弱看IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1543/175/3690，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -143、 -212、7、348亿元，分别变动 -218、 -145、 +109、 +254亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为153.08、127.88、47.56与19.56点，基差年化收益率分别为 -17.01%、 -15.01%、 -8.27%与 -4.85%，三年期历史分位数分别为6%、4%、10%及20%，期 - 现价差有所修复但仍处较低水平 [2] 国债期现货市场表现 - 4月24日国债期货各期限价格下跌，2年期国债期货跌0.05%报102.32点，5年期国债期货跌0.11%报105.92点，10年期国债期货跌0.09%报108.68点，30年期国债期货跌0.08%报119.26点 [3] - 目前活跃合约为2506合约，2年期国债期货CTD券为240024.IB，收益率变动 +1.25bps，对应净基差 -0.045，IRR2.03%；5年期国债期货CTD券为240014.IB，收益率变动 +3bps，对应净基差 -0.062，IRR2.12%；10年期国债期货CTD券为240025.IB，收益率变动 +0.75bps，对应净基差 -0.027，IRR1.9%；30年期国债期货CTD券为200012.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差0.065，IRR1.38%，当下各期限CTD券存在高IRR、低基差情况，或存在期现套利机会 [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放2180亿元，货币回笼2455亿元，净回笼275亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业商品期货价格受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响 ，不同商品走势分化 ，投资策略需根据各商品具体情况制定 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：昨日铜价震荡偏强 ，美联储官员讲话提振降息预期支撑金属价格 ，安塔米纳铜矿恢复生产 ，国内库存去化 ，近端偏紧格局延续 ，建议暂时观望 [1] - 铝：昨日电解铝 2506 合约收盘价涨 0.35% ，供应产能上升 ，需求开工率上升 ，基本面偏强但关税政策有不确定性 ，预计铝价宽幅震荡 ，建议观望 [1] - 氧化铝：昨日氧化铝 2509 合约收盘价涨 0.56% ，部分检修厂复产 ，电解铝厂高负荷生产 ，市场处于新旧产能交替阶段 ，预计价格震荡运行 ，建议观望 [1] - 锌：昨日锌 2505 合约收盘价涨 0.33% ，海外矿山事故短期影响供应 ，国内冶炼厂增产意愿强 ，社会库存下降但消费疲软 ，预计锌价弱势震荡 [1] - 铅：昨日铅 2505 合约收盘价涨 0.12% ，废电瓶价格挤压利润 ，消费淡季 ，供需双降 ，库存减量或提振价格 ，预计低位盘整 [2] - 锡：昨日锡价走强 ，联储官员讲话支撑金属价格 ，锡矿紧张 ，下游采购平淡 ，建议以宽幅震荡思路对待 [2] 黑色产业 - 螺纹钢：螺纹主力合约 2510 合约震荡下挫 ，表需和产量环比下降 ，期货估值高 ，贸易战缓和情绪提振有限 ，建议单边做空热卷 2510 合约 ，前期空单持有 ，套利观望 [3] - 铁矿石：铁矿主力合约 2509 合约震荡下行 ，铁水产量上升 ，港存增加 ，期货贴水低 ，估值略高 ，贸易战缓和情绪提振有限 ，建议单边做空铁矿 2509 合约 ，前期空单持有 ，套利观望 [3] - 焦煤：焦煤主力合约 2509 合约横盘震荡 ，铁水产量上升 ，钢厂利润收窄 ，第一轮提涨落地 ，供需宽松 ，期货升水 ，建议观望 [3] 农产品市场 - 豆粕：隔夜 CBOT 大豆上涨 ，南美丰产 ，美豆减面积预期且播种顺利 ，巴西需求主导 ，美豆需求季节性偏弱 ，美豆偏震荡 ，国内豆粕基差强 ，单边亦震荡 ，中期关注贸易政策和美豆播种面积 [6] - 玉米：玉米 2507 合约延续涨势 ，售粮进度快 ，替代品进口下降 ，余粮减少 ，下游采购积极 ，期现货价格预计震荡偏强 [6] - 白糖：郑糖 09 合约收 5948 元/吨 ，涨幅 0.13% ，广西干旱 ，国内基本面趋紧 ，原糖因巴西增产下跌 ，预计 7 月后进口增加 ，短期反弹 ，中长期跟随原糖偏空 [6] - 棉花：隔夜美棉价格窄幅震荡 ，关税情绪缓和支撑棉价 ，出口销售下降 ，国内郑棉震荡 ，纺企感受淡季氛围 ，新订单下降 ，建议暂时观望 [6] - 原木：原木 07 合约收 793 元/方 ，跌幅 0.69% ，新西兰辐射松外盘报价下调 ，出库量增加 ，到港量高位 ，房建需求有增 ，关注 7 月交割情况 ，建议观望 [6] - 棕榈油：短期马棕反弹 ，产区季节性增产 ，出口环比改善 ，短期偏震荡 ，中期处于弱阶段 ，关注产区产量及生柴政策 [6] - 鸡蛋：鸡蛋 2506 合约下跌 ，后期新增产能有限 ，老鸡淘汰或减少 ，五一需求好转 ，蛋价预计震荡运行 [7] - 生猪：生猪 2509 合约下跌 ，4 月供应增加 ，养殖端压栏意愿降低 ，二次育肥托底 ，猪价或抵抗式下跌 ，关注企业出栏和二次育肥动向 [7] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅下跌 ，新装置投产 ，春检复产 ，供应回升 ，进口减少 ，下游农地膜旺季结束 ，出口需求下滑 ，短期震荡偏弱 ，逢高做空 ，中长期供需宽松 ，逢高做空远月 [8] - PVC：V09 合约收 4968 ，跌 0.2% ，现货回落 ，库存下降 ，供应偏大 ，出口旺盛 ，需求弱 ，估值偏低 ，建议恢复高升水后保值 [8] - PTA：PXCFR 中国价格 744 美元/吨 ，PTA 华东现货价格 4350 元/吨 ，PX 供应低位 ，PTA 短期去库中长期压力大 ，聚酯负荷高 ，下游订单弱 ，可轻仓尝试正套及远月反弹后空配 [8] - 玻璃：FG09 合约收 1130 ，跌 1% ，节前波动缩小 ，供应日融量同比降 9% ，库存走平 ，下游订单弱 ，需求季节性复苏有政策利好 ，预计底部震荡 [8] - PP：主力合约小幅震荡 ，供给端检修复产 ，出口窗口打开 ，供应回升 ，需求端下游排产有差异 ，关注关税影响 ，短期盘面震荡 ，关注装置开工和新装置投产 [9] - MEG：华东现货价格 422 元/吨 ，国产产量下降 ，进口预计偏低 ，库存中低位 ，聚酯负荷高 ，下游订单弱 ，4 月去库 ，维持震荡观点 [9] - 苯乙烯：主力合约小幅下跌 ，纯苯库存偏高 ，苯乙烯库存正常 ，需求端下游利润亏损缩窄 ，成品库存高 ，受关税影响出口或受影响 ，预计盘面跟随成本震荡偏弱 [9] 航运 - 欧线集运：昨日主力合约跌 9.4% ，美线供应溢出致欧线现货下降 ，美国可能降关税或恢复美线货量 ，中东冲突影响船东 ，供应上美线停航转口贸易使东南亚仓位紧张 ，欧线宽松 ，需求上中美贸易降 ，东南亚转口升 ，欧线货量平稳 ，推荐逢高空 10 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税落地后股指波动显著增大，短期指数或超跌，关注关税缓和迹象与股市结构性机会，人民币守住关键关口指数或企稳，目前指数短期偏震荡运行，IF估值较低建议逢低布局 [2] - 近期短端资金面较放松，宏观侧变化密集，美国对等关税行政令落地使全球贸易不确定性大增，短期内国债避险属性凸显但价格已至高位，预计偏震荡运行，拉长时间看财政政策和货币政策先后顺序决定长端价格方向，若财政政策先行且国内经济向好，预计长端国债价格降温、收益率曲线更陡峭 [3] 根据相关目录分别进行总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，进出口板块景气度少许减弱，社会活动、基建景气度有所增强 [5] 股指期现货市场表现 - 4月23日A股四大股指涨跌不一，上证指数跌0.1%报3296.36点，深成指涨0.67%报9935.8点，创业板指涨1.08%报1949.16点，科创50指数跌0.35%报1012.65点，市场成交12625亿元较前日增加143亿元，行业板块中有色金属、计算机、美容护理涨幅居前，银行、食品饮料、房地产跌幅居前，从市场强弱看IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3185/177/2046，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入75、 - 68、 - 102、95亿元，分别变动+143、+70、 - 98、 - 115亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为164.58、139.95、52.88与21.43点，基差年化收益率分别为 - 17.63%、 - 15.92%、 - 8.95%与 - 5.19%，三年期历史分位数分别为5%、3%、7%及18%，期 - 现价差有所修复但仍处较低水平 [2] 国债期现货市场表现 - 4月23日国债期货各期限下行，2年期国债期货跌0.04%报102.37点，5年期国债期货跌0.13%报106.02点，10年期国债期货跌0.17%报108.77点，30年期国债期货跌0.4%报119.4点 [3] - 目前活跃合约为2506合约，2年期国债期货CTD券为240024.IB，收益率变动+1bps，对应净基差 - 0.083，IRR2.2%；5年期国债期货CTD券为240014.IB，收益率变动+2bps，对应净基差 - 0.049，IRR1.97%；10年期国债期货CTD券为240025.IB，收益率变动+2.5bps，对应净基差 - 0.063，IRR2.07%；30年期国债期货CTD券为200012.IB，收益率变动+2.25bps，对应净基差 - 0.111，IRR2.16%，当下各期限CTD券存在高IRR、低基差情况，或存在期现套利机会 [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放1080亿元，货币回笼1045亿元，净投放35亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货市场受特朗普关税言论、经济数据、库存变化等因素影响，表现分化，投资策略需根据不同品种基本面和市场情况制定 [1][2][3][5][6][7][9][12] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场 - 周二贵金属市场分化，黄金连跌两日，白银反弹；特朗普关税言论及经济数据影响市场；金银比走弱，白银库存去化，1 - 3 月光伏新装机超预期；建议黄金多单持有，白银逢高做空或择机做多金银比 [1] 基本金属市场 - 铜价震荡偏强，供应端铜矿紧张加剧，需求端现货升水成交；临近五一长假，建议多单离场观望 [2] - 电解铝 2506 合约收盘价上涨，供应端运行产能小幅上升，需求端铝材开工率小幅上升；基本面偏强但关税政策不确定，预计铝价宽幅震荡，建议观望 [2] - 氧化铝 2509 合约收盘价上涨，供应端部分检修厂复产，需求端电解铝厂高负荷生产；市场处于新旧产能交替阶段，预计价格震荡运行，建议观望 [2] - 锌 2505 合约收盘价上涨，供应端海外矿山事故短期影响，国内冶炼厂产量预计先稳后降，消费疲软；供应端压力仍在但库存低位，预计锌价弱势震荡 [3] - 铅 2505 合约收盘价下跌，供应端再生铅冶炼利润受挤压，消费端铅蓄电池市场淡季；供需双降，预计铅价低位盘整 [3] - 工业硅 2506 合约收涨，供应端开炉数增加，需求端多晶硅、有机硅需求走弱；基本面供强需弱，空单短期可止盈离场 [3] - 碳酸锂主力合约收涨，供应端持续放量，需求端国内外新能源汽车消费预期分化；近端现货有补库需求，近月或反弹，价格震荡偏弱，可逢高沽空 07 或 09 合约 [3] - 多晶硅周二尾盘拉升，短期光伏抢装潮退坡，中期需求淡季且新政带来不确定性；关注仓单交割前多头做正套，空单止盈离场 [3] - 锡价震荡偏强，特朗普贸易谈判言论提振市场情绪，国内仓单和伦敦库存减少；临近五一长假，建议离场观望 [3][4] 黑色产业市场 - 螺纹主力合约 2510 合约震荡上行，表需和产量有不同变化，期货估值较高；单边尝试做空热卷 2510 合约，套利建议 05 合约卷矿比空单平仓离场 [5] - 铁矿主力合约 2509 合约震荡上行，到港量下降，库存上升，供需边际中性偏强但中期过剩；单边尝试做空铁矿 2509 合约，套利建议同螺纹 [5] - 焦煤主力合约 2509 合约偏强震荡，铁水产量下降，钢厂利润收窄，供需宽松，期货升水；建议观望 [5] 农产品市场 - 豆粕隔夜 CBOT 大豆小幅上涨，供应端南美丰产、美豆减面积预期，需求端巴西主导、美豆季节性偏弱；美豆偏震荡，国内豆粕基差强，单边亦震荡，中期关注贸易政策和美豆播种面积 [6] - 玉米 2507 合约窄幅震荡，现货价格上涨，售粮进度快，替代品进口量预计下降，但下游库存高位，采购积极性不高；期价震荡运行 [6][7] - 白糖郑糖 09 合约收跌，广西干旱，国内基本面趋紧，原糖因巴西增产预期下跌；短期国内有反弹题材和动能，中长期跟随原糖，操作策略短期反弹，后市偏空 [7] - 棉花隔夜美棉价格上涨，关税情绪缓和支撑棉价，国内郑棉震荡，商业库存下降；建议暂时观望 [7] - 原木 07 合约收涨，新西兰辐射松外盘报价下调，出库量增加但到港量高位，房建需求有增幅；关注 7 月交割情况，建议观望 [7] - 棕榈油昨日马棕上涨，供应端产区季节性增产，需求端出口环比改善；阶段性驱动偏弱，呈现反套格局，中期关注产区产量及生柴政策 [7] - 鸡蛋 2506 合约窄幅震荡，现货价格下跌，后期新增产能有限，老鸡淘汰量预计减少，五一假期需求好转；期货价格预计震荡运行 [7] - 生猪 2509 合约下跌，现货价格略跌，4 月出栏量增加，养殖端压栏意愿降低，二次育肥托底；猪价或将抵抗式下跌，关注出栏节奏和二次育肥动向，交易策略二育降温，震荡偏弱 [7][8] 能源化工市场 - LLDPE 主力合约小幅反弹，供应端新装置投产、春检复产，进口量预计减少，需求端农地膜旺季结束、塑料制品出口需求预计下滑；短期震荡偏弱，逢高做空，中长期逢高做空远月 [9] - PVC V09 合约收涨，供应偏大，装置投产，出口旺盛，库存高位回落；估值偏低，建议恢复高升水后继续保值 [9] - PTA 现货价格及基差情况，PX 供应维持低位，PTA 短期供应压力缓解但中长期大，聚酯负荷高、库存高，下游负荷下降、订单偏弱；供需去库，近端支撑强，中长期累库压力大，可轻仓尝试正套及远月反弹后空配 [9] - 玻璃 FG09 合约收涨，盘面受宏观利好预期带动，供应端日融量同比下降，库存走平，下游深加工企业订单不及往年；需求季节性复苏、有政策利好预期，预计底部震荡 [9] - PP 主力合约小幅反弹，供应端检修复产、新装置开车，出口窗口打开，需求端下游家电排产不错、汽车一般，部分行业开工下滑；短期盘面震荡，关注 pdh 装置开工率和新装置投产进度 [9][10] - MEG 华东现货价格及基差情况，国产产量下降，进口供应预计偏低，库存中低位，聚酯负荷高、库存高，下游负荷下降、订单偏弱；4 月去库，短期供需去库但终端需求下降，维持震荡观点 [10] - 苯乙烯主力合约小幅反弹，供应端纯苯和苯乙烯库存有不同变化，需求端下游利润亏损缩窄、成品库存高，出口受关税影响；短期盘面跟随成本震荡偏弱，月差正套止盈 [10] - 纯碱 SA09 合约收涨，受宏观预期利好带动，开工率较高，库存高位，下游需求有一定量；供需偏弱，估值较低，预计震荡回落，期权可考虑卖 1500 之上虚值看涨 [10] 航运市场 - 欧线集运主力合约涨 0.33%，特朗普关税政策影响船东停航美线，转口贸易使东南亚航线爆仓，欧线仓位平稳，中美贸易骤降、东南亚转口贸易上升、欧线货量平稳；贸易战下航线运价预期悲观，短期内东南亚航线供需错配，欧线受美线运力溢出及经济衰退影响，推荐逢高空 10 [12]

金融研究 2025年4月23日 星期三 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 179.71、138.21、50.95 与 19.14 点，基差年化收益率 分别为-18.88%、-15.36%、-8.42%与-4.5%，三年期历史分位数分别为 3%、4%、9%及 20%。期- 现价差有所修复，但仍处于较低水平。 交易策略：美国对等关税落地后，股指波动显著增大。短期指数存在超跌的可能，关注关税有无缓和 迹象，以及股市的结构性机会。人民币守住关键关口，指数或能同步企稳。目前指数上下方均有缺口， 短期偏震荡运行，IF 的估值较低，建议逢低布局。 风险提示：美国双边政策不确定性、财政扩张进度不及预期。 市场表现：4 月 22 日，国债期货全线反弹，其中 2 年期国债期货上涨 0.01%，报收 102.4 点，5 年 期国债期货上涨 0.07%，报收 106.17 点，10 年期国债期货上涨 0.17%，报收 108.97 点，30 年期国 债期货上涨 0.5%，报收 119.92 点。 现券：目前活跃合约为 2506 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 240024.IB，收益率变动-0.5bp ...

2025年04月23日 星期三 商品期货早班车 招商期货 基本金属 | 招商评论 | | | --- | --- | | 铜 | 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行。基本面：美国财长贝森特称关税僵局不可持续。特朗普称自己无意解雇 鲍威尔，希望美元维持国际储备货币地位。美元走强，避险黄金走弱，铜价有望获得支持。另外供应端安塔 | | | 米纳铜锌矿因为事故停工，供应端紧张加剧。交易策略：逢低买入。风险提示：全球需求不及预期。仅供参 | | | 考。 | | | 市场表现：周二日内高开后主力 2506 合约收于 8835 元，较上日降低 60 元。基本面，供给端，西南产区开 | | 工 | 炉数逐步增加，行业内未有进一步减产动向。社会库存仍在高位。需求端，多晶硅需求走弱，产量继续环比 | | 业 | 下滑。有机硅行业继续减产，产业链价格跌幅走扩。铝合金开工率回调基本结束。 | | 硅 | 操作建议：基本面仍表现供强虚弱，盘面仍在探底，关注逢高做空机会。 | | | 风险点：工业硅行业自律情况 | | | 市场表现：昨日碳酸锂主力合约收于 67840 元/吨，较前交易日跌-1160 元/吨。基本面：供应端持续放量。需 ...

金融研究 2025年4月22日 星期二 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：4 月 21 日，A 股四大股指涨跌不一，其中上证指数上涨 0.45%，报收 3291.43 点；深成 指上涨 1.27%，报收 9905.53 点；创业板指上涨 1.59%，报收 1944.32 点；科创 50 指数上涨 1.07%， 报收 1019.41 点。市场成交 10,736 亿元，较前日增加 1,244 亿元。行业板块方面，有色金属(+3.79%)， 计算机(+2.72%)，美容护理(+2.11%)涨幅居前；银行(-1.23%)，食品饮料(-0.59%)，房地产(-0.46%) 跌幅居前。从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 4,360/174/872。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入 135、14、-98、-51 亿元，分别变动+156、+134、-74、-215 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 182.64、142.58、51.68 与 21.41 点，基差年化收益率 分别为-18.71%、-15.41%、-8.33%与-4.92% ...