行业投资评级 - 报告对星巴克(SBUX)和Chipotle(CMG)均给予“买入”评级 [4] - 星巴克12个月目标价为100美元 基于14 5倍EV/EBITDA倍数 对应Q5-Q8 EBITDA预估为88亿美元 [4] - Chipotle 12个月目标价为67美元 基于31倍EV/EBITDA倍数 对应Q5-Q8 EBITDA预估为30亿美元 [4] 核心观点 - 星巴克任命Chipotle现任CEO Brian Niccol为新任董事长兼CEO 现任CEO Laxman Narasimhan立即卸任 [2] - Brian Niccol将于9月9日加入星巴克 现任CFO Rachel Ruggeri将担任临时CEO直至Niccol上任 [2] - Chipotle任命首席运营官Scott Boatwright为临时CEO 接替将于8月31日离职的Niccol [3] - Chipotle前首席财务官Jack Hartung将留任 担任战略、财务和供应链总裁 以支持过渡 [3] 公司管理层变动 - Brian Niccol自2018年起担任Chipotle CEO 此前曾在Yum! Brands担任Taco Bell CEO等职 目前还担任沃尔玛董事会成员 [2] - Scott Boatwright自2017年加入Chipotle 领导了餐厅新技术整合 建立了与组织价值观一致的文化 在3500家餐厅实现了行业领先的留存率和客流量提升 [3] - Chipotle董事会任命Scott Maw为董事会主席 立即生效 [3]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业持建设性观点 并推荐买入Sempra (SRE) 和Quanta Services (PWR) [1] 核心观点 - 数据中心增长成为美国电力需求增长的最大驱动力 预计到2030年将贡献2.4%的复合年增长率中的90个基点 [1] - 公用事业公司资本支出计划存在上行风险 预计2024-2027年公用事业资本支出将增加50亿美元 达到5780亿美元 [7][8] - 输电领域具有最大的上行潜力 是部署可再生能源和促进负荷增长的关键瓶颈 [7] 数据中心驱动的负荷增长 - AEP报告2024年第二季度商业负荷增长12.4% 主要受数据中心推动 [1] - SO在第二季度现有数据中心负荷增长17% 乔治亚电力公司的大型负荷管道从17GW增长到24.3GW [2] - XEL预计到2028年数据中心客户需求将增长至6.7GW 如果全部实现 将意味着9.1%的数据中心销售复合年增长率 [2] - NEE目前有7GW与数据中心相关的可再生能源项目 本季度与谷歌达成协议 建设860MW可再生能源以支持数据中心电力需求 [3] - PCG在其服务硅谷的区域内拥有3.5GW的数据中心管道 [3] - DUK预计到2028年数据中心将贡献其经济发展管道的25% 约3500GWh [3] - AEE在密苏里州有一个250MW数据中心的建设协议 预计2026年投入使用 2028年全面投产 这将使AEE在密苏里州的整体负荷增加5% [3] - D在弗吉尼亚州今年已连接9个新数据中心 预计2024年将连接15个数据中心 [4] 资本支出修订 - 公用事业公司预计将在秋季/第四季度业绩中上调资本支出 覆盖范围内的公用事业公司资本支出估计增加约1% 即约50亿美元 [6] - AEP为满足15GW的增量数据中心负荷 需要增加资本投资 优先领域是输电 其次是发电 最后是配电 AEP还将2024年T&D资本支出增加5亿美元 [8] - XEL在其上行案例中强调了50亿美元的增量支出 并指出其他机会 包括NSP的30-40亿美元 SPS的40-100亿美元 风能重新供电的50-70亿美元 电网弹性和MISO输电 [9] - EIX表示 电网升级需要提前几年实施 以应对增加的负荷 这带来了资本支出的上行风险 [9] - AEE指出 MISO Tranche 2代表了输电资本支出的上行风险 并计划在2月份重新提交密苏里州IRP 届时将考虑负荷增长的发展 [9] - SRE在德克萨斯州Oncor就其系统弹性计划达成了原则性协议 如果完全批准 将增加30亿美元的增量资本支出 [9] - D对PJM最新开放窗口的潜力持建设性态度 预计其规模将等于或大于12月开放窗口 当时D赢得了150个电力传输项目 价值25亿美元 [10] - WEC正在更新其五年计划 预计将更全面地反映微软在威斯康星州的投资 以及其他经济发展机会 [10] - SO表示 如果负荷增长持续 可能需要更多的资本投资 管理强调输电和发电是关键领域 [10] 负荷增长预期 - XEL目前预测未来五年系统负荷增长2%-3% 预计在第三季度电话会议上更新计划时 这一数字将升至4%-5% [16] - PCG预计负荷增长潜力为2%-4% 其中1.25%-2%来自电动汽车 0.5%-1.5%来自数据中心 0.25%-0.5%来自建筑电气化 [16] - DUK预计2024年下半年商业和工业负荷增长将加速 预计2023-2028年负荷增长将处于1.5%-2%预测的高端 [16] - EIX指出 负荷增长比预期更快 虽然仍预计近期负荷增长为2%-3% 但公司在加州的十年展望正在上升 [16] - AEE表示 已签订超过335MW的额外负荷协议 包括数据中心和制造业 此外 经济发展管道指向数千兆瓦的潜在新需求 [17] - SRE预计将服务于ERCOT未来40%的负荷 ERCOT预计2030年峰值负荷将达到152GW 而2023年8月创下的当前记录为85.5GW [17] 专业承包商机会 - 输电和配电领域的长期机会 由负荷增长和电网可靠性驱动 [19] - 可再生能源主题依然强劲 尽管投资者对即将到来的选举存在不确定性 [21] - 推荐买入PWR 因其在输电和配电以及可再生能源资本支出增长中的高质量敞口 [22] - PWR预计2024年电力业务增长8% 可再生能源业务增长23% 受SunZia项目和其他大型项目支持 [22] - 适度上调MTZ预期 以反映执行力的改善 [24]

行业投资评级 - DAR: 买入评级, 12个月目标价为$69 [11] - BG: 买入评级, 12个月目标价为$128 [11] - ADM: 中性评级, 12个月目标价为$63 [11] 报告的核心观点 - 加州空气资源委员会(CARB)提议修改低碳燃料标准(LCFS), 主要变化包括2025年碳强度(Cl)减少9%, 限制生物柴油(BBD)中新鲜植物油的使用, 以及不将化石喷气燃料纳入LCFS信用义务 [3][4] - 这些变化可能对低Cl原料供应产生积极影响, 但对植物油需求形成长期阻力 [5][6] - 低Cl原料如动物脂肪和使用过的烹饪油的价值可能进一步增强, 特别是在45Z生产者信用生效后 [8] 根据相关目录分别进行总结 关键亮点 - 2025年碳强度减少9%, 相比2023年12月提议的5%有所增加 [3] - 限制生物柴油(BBD)中新鲜大豆油和菜籽油的使用, 不得超过20%的原料混合比例 [3] - 不将化石喷气燃料纳入LCFS信用义务, 但可持续航空燃料(SAF)仍可产生LCFS信用 [4] 影响分析 - 新鲜植物油需求在短期内不会显著变化, 但长期可能受到限制 [6][7] - 低Cl原料如动物脂肪和使用过的烹饪油的价值可能进一步增强, 特别是在45Z生产者信用生效后 [8] - 短期内可再生柴油(RD)和压榨利润的影响难以与联邦政策和商品宏观因素分离 [9]

报告行业投资评级 - 报告对MSCI Asia Pac ex Japan、STOXX Europe 600、S&P 500和TOPIX等主要股票指数维持中性3个月评级,但对12个月持中性偏积极的评级 [8] - 报告对美国、欧元区、英国和日本等主要国家10年期国债维持中性评级 [8] - 报告对美国投资级债券(Bloomberg Barclays US IG)维持中性评级,对美国高收益债券(Bloomberg Barclays US HY)和欧元区高收益债券(BAML EUR HY)维持中性偏低评级,对新兴市场债券(JP Morgan EMBI Div.)维持中性评级 [8][9] - 报告对大宗商品(WTI原油、布伦特原油、铜、黄金)维持中性3个月评级,12个月评级为中性偏积极 [8][9] 报告的核心观点 宏观经济 - 全球经济增长和通胀下降,美国增长强劲 [12] - 我们的经济周期指标显示全球经济处于"早期"后期周期位置 [24] - 股票在后期周期表现通常优于平常,尤其是在没有衰退的情况下 [26][27] 资产估值 - 股票和信用债券估值最近有所下降,而债券收益率有所上涨 [28][29] - 投资者情绪和头寸已从极度乐观的水平有所回落 [31][35][36] - 当前风险偏好指标处于历史较低水平,表明风险资产的上行空间大于下行风险 [39][40][41][42][43][44][45][46][49] 投资策略 - 在当前风险偏好较低的环境下,我们倾向于偏好防御性头寸和选择性跨资产对冲 [288][289][290][291] - 我们认为美联储降息周期有利于股票表现,但前提是经济增长良好 [55][59][60][61][62][63] - 我们认为增长动力正在取代货币政策成为风险偏好的主要驱动因素 [65][66][67][68][69][70] 行业分类总结 股票 - 我们维持对主要股指的中性3个月评级,但对12个月持中性偏积极评级 [8] - 在后期周期环境下,股票通常表现优于平常,尤其是在没有衰退的情况下 [26][27] - 我们认为增长动力正在取代货币政策成为风险偏好的主要驱动因素 [65][66][67][68][69][70] 债券 - 我们维持对主要国家10年期国债的中性评级 [8] - 我们对美国投资级债券维持中性评级,对美国高收益债券和欧元区高收益债券维持中性偏低评级,对新兴市场债券维持中性评级 [8][9] - 我们认为美联储降息周期有利于债券表现,但前提是经济增长良好 [55][59][60][61][62][63] 大宗商品 - 我们维持对大宗商品(原油、铜、黄金)的中性3个月评级,12个月评级为中性偏积极 [8][9] - 我们认为大宗商品在后期周期和高通胀环境下通常表现优于60/40投资组合 [116][153][154][155][156][157][158][159]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 1) 中国7月CPI同比上升至0.5%,主要由于食品价格上涨 [4] 2) 7月食品价格同比持平,主要食品价格上涨,其中猪肉价格同比上涨20.4%,蔬菜价格同比上涨3.3%,水果价格同比下降4.2% [5] 3) 7月非食品CPI同比上涨0.7%,核心CPI同比上涨0.4%,表明国内需求仍然疲弱 [6][12] 4) 7月PPI同比下降0.8%,上游行业PPI小幅上涨,下游行业PPI小幅下降 [12] 行业分类总结 食品价格 - 7月食品价格同比持平,主要食品价格上涨,其中猪肉价格同比上涨20.4%,蔬菜价格同比上涨3.3%,水果价格同比下降4.2% [5] 非食品价格 - 7月非食品CPI同比上涨0.7%,核心CPI同比上涨0.4%,表明国内需求仍然疲弱 [6][12] 生产者价格 - 7月PPI同比下降0.8%,上游行业PPI小幅上涨,下游行业PPI小幅下降 [12]

行业投资评级 - 中游行业表现良好，年初至今表现强劲，主要受增长上行风险和终端价值的市场信心驱动 [2] - 公用事业行业情绪改善，主要由于利率下降和积极的财报季 [5] - 清洁技术行业投资者情绪分化，公用事业规模太阳能公司表现不佳，而住宅太阳能公司表现较好 [6] - 综合石油和炼油行业投资者情绪谨慎，主要担忧亚洲需求疲软和供应增加 [7] - 能源服务行业投资者情绪总体积极，但关注个别公司的特定催化剂 [9] - 勘探与生产行业投资者情绪谨慎，主要由于宏观波动和油价疲软 [11] 核心观点 - 中游行业表现出较强的抗风险能力，尤其是面对天然气价格疲软时 [2] - 公用事业行业在美联储降息预期下可能表现优异 [5] - 清洁技术行业中，公用事业规模太阳能项目延迟和政治风险导致投资者谨慎，而住宅太阳能公司因现金流改善受到市场青睐 [6] - 综合石油和炼油行业面临亚洲需求疲软和供应增加的挑战，但行业利润率有所回升 [7] - 能源服务行业投资者关注具有明确催化剂的公司，尤其是电力需求主题相关的公司 [9] - 勘探与生产行业投资者对具有特定驱动因素和短期催化剂的石油生产商表现出兴趣 [11] 中游行业 - Aris (ARIS) 近期表现不佳，主要由于投资者对水基础设施的担忧和私人交易估值低于预期，但报告认为其地理位置和客户基础使其具有长期投资价值 [2] - TC Energy (TRP) 近期表现优异，主要由于其公用事业型业务模式和低商品价格敏感性，但报告认为其高杠杆和资产出售计划可能在经济疲软时带来风险 [4] 公用事业行业 - Sempra 近期表现不佳，主要由于液化天然气业务延迟和加州费率案件进展缓慢，但报告对其在德克萨斯州的增长前景持乐观态度 [5] - Consolidated Edison (ED) 近期表现优异，主要由于其稳健的资产负债表和防御性特征，但报告认为其估值溢价过高，尤其是在纽约监管环境下 [5] 清洁技术行业 - NXT 近期表现不佳，主要由于项目延迟和投资者对其未来增长的担忧，但报告认为其估值具有吸引力 [6] - HAYW 近期表现优异，主要由于好于预期的财报和利率下降带来的投资者乐观情绪，但报告认为消费者健康状况仍存疑，维持中性评级 [6] 综合石油和炼油行业 - Kosmos Energy (KOS) 近期表现不佳，主要由于产量指引下调，但报告对其长期液化天然气项目持乐观态度 [8] - PBF Energy (PBF) 近期表现优异，主要由于其资本回报承诺，但报告认为其西海岸炼油环境较为艰难 [8] 能源服务行业 - Baker Hughes (BKR) 近期表现不佳，但报告对其国际业务和利润率扩张持乐观态度 [9] - NOV 近期表现优异，但报告认为其离岸订单可能低于市场预期，且全年指引下调 [10] 勘探与生产行业 - Ovintiv (OVV) 近期表现不佳，主要由于投资者对其资产负债表的担忧，但报告对其资本效率改善和自由现金流生成持乐观态度 [11] - EOG Resources (EOG) 近期表现优异，主要由于其强劲的执行力和库存深度，但报告认为其天然气资产增长潜力尚不明确 [11]

行业投资评级 - 腾讯控股（Tencent）的评级为“买入”，并列入“确信买入名单”，目标价为477港元 [9] - 阿里巴巴（Alibaba）的评级为“买入”，目标价为107美元（ADR）和104港元（H股） [11] 核心观点 - 腾讯的核心观点包括：游戏收入加速增长、广告市场份额提升、成本控制推动利润率扩张、股东回报政策提供下行保护 [9] - 阿里巴巴的核心观点包括：GMV增长加速、淘宝天猫的盈利前景、国际电商投资规模、云业务收入重新加速的可能性 [11] 腾讯的财务预测与关键关注点 - 腾讯2024年第二季度预计调整后营业利润同比增长33%，游戏收入增长8%，广告收入增长16% [2] - 游戏收入的可持续性是关键关注点，尤其是《地下城与勇士》手游（mDnF）和国际市场的表现 [3] - 预计2024年第二季度至第四季度游戏收入将分别增长8%、11%和16% [3] - 广告业务在2024年第二季度预计保持中高双位数增长 [3] - 金融科技和支付业务的增长受宏观环境和战略调整影响 [3] - 腾讯在AI和云计算的资本支出可能影响自由现金流 [3] 阿里巴巴的财务预测与关键关注点 - 阿里巴巴2024年第二季度预计GMV增长中高个位数，客户管理收入（CMR）增长1%，集团EBITA下降11% [5] - 淘宝天猫的盈利前景是关注重点，预计2025财年第一季度EBITA同比下降5% [7] - 国际电商投资规模和云业务收入重新加速的可能性是主要关注点 [7] - 阿里巴巴在2024年上半年回购了48亿美元和58亿美元的股票，接近其三年350亿美元回购承诺的进展 [7] 腾讯与阿里巴巴的对比 - 腾讯的游戏和广告业务表现强劲，预计2024年第二季度调整后EBIT为575亿元人民币，同比增长33% [2] - 阿里巴巴的GMV增长健康，但利润较低，预计2024年第二季度集团EBITA为403亿元人民币，同比下降11% [5] - 腾讯的股东回报政策包括超过1000亿港元的回购目标，而阿里巴巴在2024年上半年回购了48亿美元和58亿美元的股票 [3][7]

报告行业投资评级 报告未提供行业整体的投资评级。 报告的核心观点 1) 医疗保健行业在2Q24财报季表现较好,是所有行业中1-标准差正面惊喜最多的行业 [1][6] 2) 医疗器械行业增长放缓,预计2H24增速将有所下滑,需要更加选择性投资 [9][10] 3) 医院股票表现良好,主要得益于利润率的改善,而不再仅仅依赖于业务量的增长 [11] 4) 医疗保险公司前景不确定,面临多方面的挑战,包括会员使用率、医疗费用上升等 [12][13] 5) 生物科技公司新药上市情况参差不齐,股价表现与业绩增长并不完全挂钩 [15][16][17] 分行业总结 医疗器械 - 工具类公司二季度业绩呈现一定分化,部分公司订单有所回升,但仍存在复苏时间的不确定性 [7] - 大型医疗器械公司普遍预计下半年增速将有所放缓,需关注各公司在市场份额、成本控制等方面的表现 [9][10] - 对ISRG、BSX和ABT等公司持相对乐观态度 [29] 医疗服务 - 医院股票表现良好,主要得益于利润率的改善,而不再仅仅依赖于业务量的增长 [11][36][37] - 对THC和UHS等公司持相对乐观态度 [36][37] 生物科技 - 新药上市情况参差不齐,股价表现与业绩增长并不完全挂钩 [15][16][17] - 对BPMC、FOLD等公司持相对乐观态度 [26] 医疗保险 - 面临多方面的挑战,包括会员使用率、医疗费用上升等,前景不确定 [12][13] - 相对而言,对UNH的前景持更乐观态度 [13] 诊断和研发服务 - 检测和诊断公司收入增长主要依赖于价格上涨,未来需关注业务量增长的可持续性 [34] - 对NTRA、CDNA和MYGN等公司持相对乐观态度 [34] - 研发服务公司面临需求下滑,存在下行风险 [31][32][33]

报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级。[无] 报告的核心观点 1) 中国钢铁产量下降导致铁矿石消费下降,是导致铁矿石价格下跌的主要因素 [2] 2) 中国钢铁行业利润率低迷,可能导致未来钢铁产量进一步下降 [59][60] 3) 全球铁矿石供给保持强劲,加上需求下降,短期内难以出现铁矿石市场大幅收紧 [38][39][40][41][43][44][47][48][50][52][53] 行业数据分析 铁矿石供给 1) 澳大利亚铁矿石出货量基本持平,巴西出货量继续保持增长 [40][41][43][44] 2) 印度铁矿石出口受价格影响有所下降,但需要价格跌破100美元/吨才能大幅减产 [47][48][50] 3) 中国铁矿石港口库存和钢厂库存均有所下降,但仍处于高位 [30][31][32][34][35][36] 钢铁需求 1) 中国粗钢产量下降2.1%,烧结炉利用率和高炉开工率均有所下降 [55][56][57][58] 2) 中国钢材产量大幅下降,其中长材产量下降12.2%,平材产量下降4.6% [61][62][63][67][68][69][70][73] 3) 中国钢材表观需求下降,长材和平材需求均有所下降 [65][73] 行业风险 报告未提及行业风险。[无]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 中国7月出口增速低于预期,但出口量增长仍然强劲 [2] - 7月CPI通胀上升,但核心CPI通胀下降,表明供给和需求失衡以及疲弱的价格通胀 [6][16] - 中国二季度净外商直接投资(FDI)创新低,主要由于对外FDI上升和对内FDI下降 [17][18][19] - 建议做空人民币相对于CFETS篮子,因为中国经济基本面疲弱,央行维持宽松政策,且人民币可能在贸易战升级时表现较弱 [17] 根据相关目录分别进行总结 中国出口情况 - 7月出口增速低于预期,但出口量增长仍然强劲,Q2出口量在所有主要类别都有大幅增长 [2][4][5] - 出口表现可能在短期内保持强劲,但中期前景较为不确定 [2] 中国通胀情况 - 7月CPI通胀上升,主要是由于食品价格上涨推动 [6][16] - 但核心CPI通胀和服务价格通胀均有所下降,表明供给和需求失衡以及疲弱的价格通胀 [6][16] 中国外商直接投资情况 - 中国二季度净外商直接投资(FDI)创新低,主要由于对外FDI上升和对内FDI下降 [17][18][19] 人民币展望 - 建议做空人民币相对于CFETS篮子,因为中国经济基本面疲弱,央行维持宽松政策,且人民币可能在贸易战升级时表现较弱 [17]