报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 中国7月出口增速低于预期,但出口量增长仍然强劲 [2] - 7月CPI通胀上升,但核心CPI通胀下降,表明供给和需求失衡以及疲弱的价格通胀 [6][16] - 中国二季度净外商直接投资(FDI)创新低,主要由于对外FDI上升和对内FDI下降 [17][18][19] - 建议做空人民币相对于CFETS篮子,因为中国经济基本面疲弱,央行维持宽松政策,且人民币可能在贸易战升级时表现较弱 [17] 根据相关目录分别进行总结 中国出口情况 - 7月出口增速低于预期,但出口量增长仍然强劲,Q2出口量在所有主要类别都有大幅增长 [2][4][5] - 出口表现可能在短期内保持强劲,但中期前景较为不确定 [2] 中国通胀情况 - 7月CPI通胀上升,主要是由于食品价格上涨推动 [6][16] - 但核心CPI通胀和服务价格通胀均有所下降,表明供给和需求失衡以及疲弱的价格通胀 [6][16] 中国外商直接投资情况 - 中国二季度净外商直接投资(FDI)创新低,主要由于对外FDI上升和对内FDI下降 [17][18][19] 人民币展望 - 建议做空人民币相对于CFETS篮子,因为中国经济基本面疲弱,央行维持宽松政策,且人民币可能在贸易战升级时表现较弱 [17]

行业投资评级 - 报告对Wistron的评级为“买入”，目标价为NT$147，基于18倍2025年预期市盈率 [6][10] 核心观点 - Wistron的2Q24业绩符合预期，预计3Q24将受益于季节性因素、PC和通用服务器的复苏以及AI服务器的增长 [1] - Wistron的子公司Wiwynn在2024年主要专注于ASIC驱动的AI服务器，Wistron的AI服务器组装业务尚未启动，正在与客户讨论产品形式 [1] - Wistron宣布了新的资本支出计划，主要用于AI服务器的产能扩张，包括在台湾、墨西哥、美国和印度的投资 [2] - 7月收入同比增长27%至NT$860亿，略低于预期，但符合预期，预计8月和9月收入将环比增长 [3] - 2Q24运营收入同比增长62%至NT$87亿，毛利率提升至8.4%，主要得益于产品组合的改善和规模效应 [5] 财务表现 - 2Q24收入为NT$2402亿，同比增长16%，毛利率为8.4%，运营利润率为3.6%，净利润率为1.8% [6] - 2024E至2026E的收入预期分别为NT$1030亿、NT$1219亿和NT$1324亿，净利润预期分别为NT$191亿、NT$235亿和NT$275亿 [7][9] 产能扩张 - Wistron在台湾投资2100万美元用于升级生产设施和购买设备，墨西哥投资8100万美元用于新生产基地，美国投资7200万美元，印度投资4000万美元 [2] - 这些投资主要受AI服务器需求的推动，台湾的投资可能更多与AI服务器组件的设计相关，墨西哥的投资则更接近终端市场，具有竞争力的生产成本 [2] 市场趋势 - AI服务器需求的增长推动了整个供应链的资本支出增加，例如Quanta在2024年的资本支出高于2023年，Wiwynn也在扩大马来西亚和台湾的产能 [2] - PC和通用服务器的复苏以及AI服务器的增长预计将推动Wistron在3Q24的收入环比增长 [1][3]

行业投资评级 - 报告对Wiwynn的评级为“买入”，12个月目标价为NT$3,185，基于20倍2025年预期市盈率 [11][7] 核心观点 - Wiwynn的2Q24净利润同比增长79%，符合预期，主要受益于AI服务器和通用服务器的增长 [1][2] - 预计3Q24和4Q24的收入将分别同比增长82%和68%，毛利率维持在9.5%，高于历史水平 [2] - AI服务器收入在4Q23占总收入的20%，预计2024年全年将提升至31%，ASIC型AI服务器将推动稳定增长 [3] - GPU型AI服务器将在2024年底开始贡献收入，其ASP和毛利率高于ASIC服务器，预计2025年将进一步推动增长 [3] - 通用服务器需求在1H24超出管理层预期，预计2H24将继续保持温和复苏 [3] 财务表现与预测 - 2Q24毛利率为10.8%，高于2019-2022年约8%的水平，主要得益于AI服务器的NRE收入 [4] - 预计2H24毛利率将维持在9.5%，2025年和2026年将分别回落至8.5%和8.1% [4] - 2024-2026年的收入预测分别下调6%、5%和5%，主要由于通用服务器需求复苏速度低于预期 [4][7] - 2024-2026年的净利润预测分别下调2%、5%和5% [7] 估值与目标价 - 12个月目标价下调5%至NT$3,185，基于20倍2025年预期市盈率，反映了Wiwynn在AI服务器业务扩展中的增长潜力 [7][11] 市场与竞争 - Wiwynn正在从通用服务器扩展到AI服务器，并渗透更多云服务提供商客户，市场份额有望进一步扩大 [2][3] - GPU型AI服务器的高ASP和毛利率将为2025年带来更高的增长潜力 [3]

行业投资评级 - 报告对Valneva SE的评级为“中性”，12个月目标价为€3.90/$8.40，基于13%的加权平均资本成本（WACC）和0%的终端增长率进行DCF估值 [9] 核心观点 - Valneva SE在2024年第二季度的收入为€38.1百万，低于高盛估计的€43.8百万和公司编制的共识估计的€42.7百万，主要由于Dukoral销售额的疲软 [2] - Ixiaro销售额同比增长96%，环比增长52%，超出高盛和Visible Alpha共识估计 [2] - Dukoral销售额同比下降58%，主要由于公司等待新制造基地的监管批准而减少了营销活动 [2] - 运营支出为€63百万，高于高盛估计的€57.5百万，导致运营亏损€21.5百万，远低于高盛和Visible Alpha共识估计 [2] - 尽管第二季度表现疲软，公司重申了2024年全年产品销售额为€170百万的指引，但需要从上半年的€71百万显著提升 [2] 财务表现 - 2024年第二季度总收入为€38.1百万，同比下降5%，环比增长16% [5] - 产品销售额为€36.1百万，同比下降4%，环比增长12% [5] - Ixiaro销售额为€25.3百万，同比增长96%，环比增长52% [5] - Dukoral销售额为€4.7百万，同比下降32%，环比下降58% [5] - Ixchiq销售额为€0.8百万，超出高盛估计140%，但低于共识估计78% [5] - 运营亏损为€21.5百万，远高于高盛和共识估计 [5] 2024年全年指引 - 2024年产品销售额指引为€160-180百万，中点为€170百万，略高于高盛估计的€164百万 [6] - 总收入指引为€170-190百万，中点为€180百万，低于共识估计的€221百万 [6] - 研发支出指引为€60-75百万，中点为€68百万，与高盛估计一致 [6] 产品管线进展 - Ixchiq（基孔肯雅热疫苗）在加拿大的NDS审查已完成，预计在巴西获得批准，并计划在年底前启动第四阶段临床试验 [8] - VLA2112（EBV疫苗）预计在2024年底前完成临床前概念验证 [8] - VLA15（莱姆病疫苗）的第三阶段主要疗效数据即将公布，并可能提交BLA/MAA申请 [8] - S4V（志贺氏菌疫苗）的成人及儿童临床试验数据即将公布 [8] 市场机会 - Ixchiq的初步市场表现和未来市场机会将是市场关注的焦点，特别是在基孔肯雅热疫苗的潜在市场扩展方面 [2] - 公司计划通过提高毛利率至疫情前水平来改善财务状况 [2]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心观点 - 英国6月劳动力市场数据显示，私营部门常规工资增长符合预期，但失业率低于预期 [2] - 私营部门常规工资增长在6月同比增长5.2%，符合预期，略高于英国央行8月MPR预测 [2] - 季节性调整后的月环比增长率为0.35%，低于前五个月的平均水平0.50% [2] - 失业率下降0.2个百分点至4.2%，低于预期的4.5% [2] - 尽管失业率下降，但7月申领失业救济金人数显著增加，部分原因是5月引入的行政收入门槛变化 [2] 劳动力市场数量 - 失业率：6月三个月平均失业率下降0.2个百分点至4.2%，低于预期的4.5% [5] - 就业率：6月三个月平均就业人数增加95,000人（0.29%） [5] - 劳动力参与率：6月三个月平均劳动力参与率（16岁以上）下降0.1个百分点至62.6%，低于疫情前的64.0% [6] - 职位空缺：7月三个月平均职位空缺略微下降至884,000个 [6] - 职位-工人缺口：6月职位-工人缺口增加0.22个百分点至-1.58% [6] 工资增长 - 整体经济总工资增长：6月三个月同比增长下降1.2个百分点至4.5%，低于预期的4.6% [6] - 整体经济常规工资增长：6月三个月同比增长下降0.4个百分点至5.4%，符合预期 [6] - 私营部门常规工资增长：6月三个月同比增长下降0.4个百分点至5.2%，符合预期 [6] - 季节性调整后的月环比增长率为0.35%，符合预期，略高于英国央行8月MPR预测的5.1% [6] 关键数据 - 失业率（6月）：4.2%；预期：4.5%；前值（5月）：4.4% [4] - 整体经济总工资增长（6月）：4.5%；预期：4.6%；前值（5月）：5.7% [4] - 整体经济常规工资增长（6月）：5.4%；预期：5.4%；前值（5月）：5.8% [4] - 私营部门常规工资增长（6月）：5.2%；预期：5.2%；前值（5月）：5.6% [4]

报告行业投资评级 Focus Media Information Tech (002027.SZ)的评级为Buy [1] 报告的核心观点 1. 2Q24业绩强劲反弹,2H24尤其是9月/11月趋势值得关注 [19][20] - 2Q24收入同比增长10%超预期,主要得益于:1)广告主在传统电视/OTV/在线视频等低ROI渠道削减预算时,Focus Media获得了整合和份额提升;2)部分广告主将预算转移至电梯广告,因为在线性能广告的竞争激烈导致ROI边际下降,尤其是全球品牌;3)为客户提供的服务升级,包括识别热销品、品牌定位、渠道合作等 [19] - 进入3Q24,预计Focus Media收入同比仍将保持10%增长,得益于奥运广告按计划推进且使用率健康,以及9月中秋节传统旺季,尽管消费仍然疲软 [20] - 2025年管理层认为整体广告预算对于大中型企业可能持平,但Focus Media有望继续获得份额 [20] 2. 广告位扩张持续,与美团在下沉城市的合作 [21] - 2024年年初至今Focus Media新增10万+个屏幕,主要集中在30-200线城市,平均每个城市1000+个屏幕,覆盖50%的主要人群 [21] - Focus Media继续向200-500线城市下沉,通过与美团的合作负责业务拓展,覆盖6-7亿观众 [21] 3. 垂直行业表现分化,化妆品最为亮眼 [22] - FMCG仍是最大行业,1H24同比+14%,其中化妆品+70%/个人护理+47%/食品+30%/饮料持平,部分受到乳制品和酒类疲软拖累 [22] - IT&通讯+48%,得益于AI产品 [22] - 家居建材有所增长,受益于行业整合 [22] 4. 应收账款有所增加但风险可控,结构更加健康 [23] - 1Q回款较弱,2Q现金流同比+17%,且应收账款中1年内占比95%,FMCG占比从年初46%提升至62%,风险可控 [23] 根据相关目录分别进行总结 财务和估值 - 维持买入评级,目标价7.5元,较当前价格有30%上行空间 [1][25] - 2024-2026年收入和净利润预测上调0-3% [25] - 当前估值(2026年15倍市盈率)仍低于过去5年平均水平(18倍) [25][36] - 公司承诺派息率不低于80%,相当于5%+的股息收益率 [18] 行业趋势 - 线下广告市场整体仍有韧性,Focus Media受益于广告主预算从低ROI渠道转移 [19] - 电梯广告受益于线上广告ROI下降,Focus Media有望持续获得份额 [19][20] - 下沉城市广告位扩张有助于覆盖更广泛的受众 [21] - 化妆品等细分行业表现亮眼,IT/家居建材也有所增长 [22] 风险因素 - 宏观经济环境导致广告主预算放缓 [35] - 市场份额增长低于预期 [35] - 新获客定价能力下降 [35] - 来自线上广告及其他线下广告参与者的竞争加剧 [35]

行业投资评级 - 报告对Angel Yeast的评级为“卖出”，12个月目标价为人民币27.9元，基于2024年预期市盈率18倍 [13] 核心观点 - 报告认为Angel Yeast在2024年上半年表现优于预期，主要得益于管理成本下降和政府补贴，但销售表现基本符合预期 [2] - 公司预计2024年下半年将实现加速增长，全年销售和净利润目标分别为同比增长10%和8%，内部预算目标为销售和净利润分别增长15%和10% [2][3] - 海外市场将成为2024年下半年及2025年的增长引擎，主要受益于产能扩张、产品渗透率提升以及原材料成本优势 [3] - 公司预计国内市场需求将逐步恢复，海外市场尤其是欧洲和非洲地区表现强劲，酵母提取物产品在欧洲市场实现了100%以上的同比增长 [5][6] 财务表现 - 2024年上半年公司收入同比增长7%，净利润同比增长3%，预计下半年收入将同比增长13%，净利润同比增长9% [2] - 2024年第二季度收入为人民币36.92亿元，同比增长11.3%，净利润为人民币3.79亿元，同比增长17.3% [11] - 公司预计2024年全年收入将同比增长10%，净利润同比增长6% [2] 市场表现 - 国内市场中，烘焙酵母和酵母提取物产品在2024年1-7月的销量分别同比增长7%和20%以上，但由于价格下调，烘焙酵母的收入同比仅增长低个位数 [5] - 海外市场中，酵母产品在2024年1-7月的销量同比增长显著，其中酿造酵母和饲料酵母分别增长40%以上，烘焙酵母增长10%以上 [6] - 欧洲、非洲和东南亚市场在2024年1-7月的销售额同比增长20%以上，南美和北美市场分别增长15%和12%，俄罗斯市场表现持平 [6] 成本与价格 - 公司预计国内烘焙酵母的平均售价将下降中个位数，而海外市场的平均售价保持稳定 [2] - 原材料糖蜜价格在2024年第二季度下降至每吨人民币1,330元，预计全年成本节约前景良好 [9] - 公司预计物流成本将在未来2-3个月内恢复正常，不会对全年利润目标造成压力 [9] 产能与扩张 - 公司所有在建产能扩张项目预计将在2024年底完成，并在2025年上半年转为固定资产，总投资超过人民币10亿元 [8] - 公司计划在东南亚市场进一步扩大产能，以应对当地市场产能紧张的情况 [10] 其他业务 - 公司计划剥离大部分与核心业务无关的糖业务，预计全年糖业务收入将同比下降50%以上 [7] - 其他新业务（如酶制剂和食品原料业务）在2024年上半年实现了较高增长，但毛利率较低 [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 新兴市场亚洲地区（除中国外）今年以来净外资流入仅为20亿美元，显示出外资流入疲软 [1][2] - 日本市场今年以来净外资流入达到221亿美元，是亚洲市场中表现最好的 [4][5] - 韩国和印度今年以来分别吸引了156亿美元和24亿美元的外资流入，而台湾和巴西则分别出现了124亿美元和70亿美元的净流出 [20][23] - 全球股票共同基金本周净流入100亿美元，其中美国市场流入64亿美元，日本市场流入40亿美元，而欧洲市场则流出24亿美元 [1][46] 外资流动 - 本周新兴市场亚洲地区外资净流出65亿美元，主要来自A股（-21亿美元）和台湾（-20亿美元） [1][17] - 今年以来，新兴市场亚洲地区（除中国外）外资净流入仅为20亿美元，显示出外资流入疲软 [1][2] - 日本市场今年以来净外资流入达到221亿美元，是亚洲市场中表现最好的 [4][5] - 韩国和印度今年以来分别吸引了156亿美元和24亿美元的外资流入，而台湾和巴西则分别出现了124亿美元和70亿美元的净流出 [20][23] 零售投资者流动 - 韩国和台湾今年以来分别录得08-18亿美元的零售投资者买入，而亚洲市场整体零售投资者净流出40亿美元 [1][57] - 中国、韩国、印度和东盟地区的零售投资者情绪高于历史平均水平 [59] 行业风险指标 - 亚太地区（除日本外）的股票风险指标显示，风险偏好高于平均水平，而中国离岸市场和印度的风险偏好则低于平均水平 [61][62] 全球基金流动 - 全球股票共同基金本周净流入100亿美元，其中美国市场流入64亿美元，日本市场流入40亿美元，而欧洲市场则流出24亿美元 [1][46] - 新兴市场（除中国外）基金本周净流入47亿美元，而全球新兴市场基金则净流出19亿美元 [1][47]

报告行业投资评级 报告给予中国人寿(H)、中国平安(H)、中国太平(H)、新华保险(H)、中国人寿(A)、中国平安(A)、中国太平(A)、新华保险(A)等公司买入评级[5] 报告的核心观点 1) 长期利率下降对寿险公司利润造成压力,但寿险公司通过调整产品定价、提高运营效率等措施可以部分抵消利率下降的影响[48][49][50] 2) 寿险公司的投资收益率和负债成本之间的差距(投资利差)是决定其长期盈利能力的关键因素,大型寿险公司通过优化产品结构和提高运营效率可以维持较高的投资利差[49][50][51] 3) 大型寿险公司相比中小型同行在控制销售费用和运营费用方面具有优势,有利于提高盈利能力[229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239] 报告内容分类总结 行业投资评级 - 报告给予中国人寿(H)、中国平安(H)、中国太平(H)、新华保险(H)等公司买入评级[5] - 报告给予中国人寿(A)、中国平安(A)、中国太平(A)、新华保险(A)等公司买入评级[5] 行业盈利模式分析 1) 长期利率下降对寿险公司利润造成压力,但寿险公司通过调整产品定价、提高运营效率等措施可以部分抵消利率下降的影响[48][49][50] 2) 寿险公司的投资收益率和负债成本之间的差距(投资利差)是决定其长期盈利能力的关键因素,大型寿险公司通过优化产品结构和提高运营效率可以维持较高的投资利差[49][50][51] 3) 大型寿险公司相比中小型同行在控制销售费用和运营费用方面具有优势,有利于提高盈利能力[229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239]

报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 中国央行在2024年第二季度货币政策报告中维持宽松偏向,并强调需要完善货币政策框架 [1][2][3] - 中国央行强调货币政策应该在短期和长期目标、促进经济增长与控制金融风险、维持内外均衡之间寻求平衡 [3][5] - 中国央行呼吁推进货币政策框架转型,包括降低对数量目标的重视、简化现有利率体系并深化利率市场化改革、扩大货币政策工具箱 [6][7] - 中国央行继续警示汇率"过度波动"的风险,并表示将密切关注中长期国债收益率变化,对金融机构债券投资风险进行压力测试 [12][13] 行业分析 信贷政策 - 中国央行呼吁在缓解"闲置资金循环"和维护信贷平稳增长之间寻求平衡,并降低了信贷增长目标的重要性 [7] - 中国央行的结构性货币政策工具(如各类定向再贷款计划)继续发挥作用,引导资金流向实体经济特定领域 [7] 利率政策 - 中国央行重申将7天逆回购利率(即公开市场操作目标利率)作为主要政策利率 [7] - 中国央行计划通过优化操作框架,包括根据一级交易商实际需求调整日常流动性投放、缩小短期市场利率波动区间、将贷款市场报价利率(LPR)重新锚定在公开市场操作目标利率上,以及使LPR更好地反映实际贷款利率水平 [7] - 中国央行承诺将进一步深化利率市场化改革,以维护银行净息差在合理水平 [7] 房地产和建筑业 - 中国央行重申将"落实现有房地产政策松绑措施"和"支持刚性需求和改善性需求" [11] - 中国央行承诺将加大对租赁住房的金融支持 [11] 汇率政策 - 中国央行继续警示汇率"过度波动"的风险,包括大幅贬值和快速升值 [12] - 人民币兑美元近期出现大幅升值,但中国央行似乎不支持人民币进一步升值 [12] 国债市场 - 中国央行表示将密切关注中长期国债收益率变化,并计划对金融机构的国债投资风险进行压力测试 [13] - 中国央行近期通过二级市场操作等措施引导国债收益率上行,但经济基本面因素仍将支撑中长期利率下行 [13]