报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 7月PPI数据低于预期,表明通胀压力有所缓解 [2] - 7月核心CPI预计上涨0.16%,同比增长3.20% [4] - 拜登当选总统且国会分裂的情况下,预计税率上升和财政转移支付增加 [5] 行业分析 宏观经济 - 制造业活动从低于趋势水平逐步改善,但复苏进度有所放缓,主要受到库存水平高企、中国需求疲软以及商品消费缓慢复苏等因素影响 [15][16][17] - 预计未来制造业活动将有所回升,受益于库存负面冲击减弱、非美发达经济体商品消费改善以及英国制造业回升 [15] 行业跟踪 - 住房市场活动指数保持在4的水平,尽管消费者信心疲软仍是短期制约,但随着利率下降预计需求将逐步改善 [11] - 供应链拥堵指数有所改善,从运输行业来看,美国铁路和互联网营销公司或将是主要受益者 [12] - 零售销售同比仍为负,但有所改善 [13] - 油价预计将继续回升至中80美元区间,受益于金融需求反弹和印度需求增长 [14]

报告行业投资评级 - 报告对CSN和CSN Mineracao的评级为Sell [18][20] 报告的核心观点 - CSN的钢铁业务EBITDA超预期33%,主要由于成本和产品组合改善 [7] - CSN Mineracao的EBITDA与预期基本一致,但高于共识8%,销量超预期3%,单位成本低于预期15% [12] - 但CSN Mineracao的资本支出再次大幅低于预期,可能会对未来产量和质量产生下行风险 [12] - CSN的杠杆比率上升至3.4倍,主要由于钢铁业务资本支出增加、自由现金流为负以及汇率贬值 [4] 行业分类总结 钢铁业务 - CSN的钢铁业务EBITDA超预期33%,主要由于成本和产品组合改善 [7] - 巴西钢铁需求保持韧性,价格有所改善,预计钢铁业务收益将改善 [2] 铁矿石业务 - CSN Mineracao的销量超预期3%,单位成本低于预期15%,但资本支出再次大幅低于预期 [12] - 资本支出低于预期可能会对未来产量和质量产生下行风险 [12] - CSN Mineracao宣布再次签订6.5万吨铁矿石的预付款协议 [5] 其他 - CSN的杠杆比率上升至3.4倍,主要由于钢铁业务资本支出增加、自由现金流为负以及汇率贬值 [4]

行业评级与市场表现 - 亚洲股市周二普遍上涨，日本日经225指数上涨3.5%，中国内地市场也录得上涨，尽管第二季度贷款需求疲软 [4] - 澳大利亚ASX指数小幅上涨，主要得益于商业信心的回升 [4] - 欧洲股市开盘表现平淡，市场关注中东紧张局势、德国经济信心低于预期以及英国失业率下降 [4] - 印度Nifty 50指数逆势下跌约1% [2][3] 美国大选与政策影响 - 2024年美国总统大选目前呈现前总统特朗普与现任副总统哈里斯之间的激烈竞争，预测市场显示哈里斯获胜的可能性略高，但政府可能分裂 [5][6] - 如果民主党全面获胜，可能会在2025年通过大幅提高公司税和家庭投资所得税的财政立法，同时增加家庭财政转移支付 [6] - 如果哈里斯获胜但国会分裂，政策变化将较为有限，主要影响2017年税改中高收入部分的到期 [6] 通胀与CPI预测 - 预计7月核心CPI将上涨0.16%，年增长率为3.20%，主要受二手车价格下降、机票价格缓和以及住房租金通胀温和的影响 [7] - 预计未来几个月核心CPI通胀将保持在0.2%左右，2024年汽车、住房租赁和劳动力市场的再平衡将进一步推动通胀下降 [7] 公司评级与市场动态 - Ducommun (DCO) 评级从“中性”上调至“买入”，目标价从64美元上调至80美元，主要受益于航空航天设备需求的增长 [15] - Triumph Group (TGI) 评级从“买入”下调至“中性”，目标价从19美元下调至15美元，主要由于基本面未达预期 [15] - Cytokinetics (CYTK) 评级从“买入”下调至“中性”，目标价从85美元下调至60美元，因股价已反映其近期催化剂路径 [17][18] 行业与公司动态 - 电信服务行业，智能手机升级率上升可能对2025年无线EBITDA产生有限影响，T-Mobile (TMUS)、AT&T (T) 和 Verizon (V) 的EBITDA可能分别下降3%、2%和1% [16] - 医疗技术行业，经导管主动脉瓣置换术 (TAVR) 需求强劲，占结构性心脏手术量的80%，重点关注 Abbott (ABT)、Boston Scientific (BSX) 和 Edwards Lifesciences (EW) [16] - 商业与信息服务行业，7月全球债务发行量大幅增长，高收益债券再融资活动同比增长67%，SPGI (标普全球) 受益于债务发行量的强劲增长 [19] 全球指数表现 - 截至2024年8月13日，全球主要指数表现如下：日经225上涨3.5%，上证综指上涨0.3%，恒生指数上涨0.4%，台湾加权指数上涨0.1%，澳大利亚ASX 200指数上涨0.2% [9][10] - 欧洲市场表现平淡，富时100指数持平，德国DAX指数持平，法国CAC 40指数下跌0.3%，欧洲STOXX 600指数下跌0.1% [9][10]

报告行业投资评级 - 报告给予Carlsberg公司"Buy"评级 [13][14] 报告的核心观点 - 2024年上半年Carlsberg公司有机EBIT增长4.6%,符合市场预期 [1] - 公司毛利率提升160个基点至46.3%,使得营销投入同比增长20% [1] - 中东欧及印度地区有机EBIT增长14.1%,亚洲地区有机EBIT增长5.3% [10][11] - 西欧地区有机EBIT增长1%,受不利天气影响销量下降1.7% [10] - 公司上调2024年有机EBIT增长指引至4%-6%,此前为1%-5% [2] 分部业务表现总结 西欧(占2023财年销售51%) - 2季度有机销量下降3%,受6月天气不佳影响 [10] - 收入/hl上涨2%,但营销成本上升抵消了收入增长 [10] - 北欧和法国表现疲弱,英国和波兰表现较好 [10] 亚洲(占2023财年销售32%) - 2季度有机收入增长4.7%,有机EBIT增长5.3% [11] - 中国高端产品表现良好,但南方天气不佳和消费疲软拖累 [11] - 越南和老挝表现较好 [11] 中东欧及印度(占2023财年销售18%) - 2季度有机销量增长6%,有机收入增长9.8%,有机EBIT增长14.1% [12] - 乌克兰和东南欧市场表现出色,高端产品增长强劲 [12] - 印度上半年销量小幅增长,受选举和天气影响 [12]

报告行业投资评级 - 报告未给出具体的行业投资评级 报告的核心观点 - 2024年7月社会融资总量(TSF)数据显示政府信贷需求强劲但企业和零售需求疲弱 [1][2][3][4] - 贷款和存款增速均有所放缓 新增对实体经济的贷款为负0.08万亿元,新增企业和零售存款为负0.8万亿元 [1] - M1同比增速下降至-6.6%,M2同比增速下降至6.3%,表明对无风险资产如存款等的需求增加 [2] - 新增政府债券占总新增信贷的90%,达0.7万亿元,银行的息差和资本消耗将下降 [3] - 社会融资总量同比增速放缓至8.2%,未来几个月如果政府信贷需求增加,可能会导致对私营部门的信贷供给收紧 [4] - 报告建议关注中国建设银行,其强劲的资产负债表有望维持股息派发 [5] 分行业总结 银行业 - 2024年7月新增贷款和存款均有所放缓 [14] - 政府债券新增占比大幅上升,银行息差和资本消耗将下降 [3] - 报告建议关注中国建设银行 [5]

报告行业投资评级 - CAE Inc.的股票评级为Buy [1][2] 报告的核心观点 - CAE公司第一季度的业绩是混合的,收入超过预期2%,但总分部EBIT低于预期,因为民航业务利润率较低 [1][2] - 民航业务的利用率仍然很高,本季度的订单增长率为1.31倍,需求保持强劲 [1][2] - 国防业务的利润率创下一年多来的最高水平,并拥有一个价值110亿美元的25年合同的50%股权 [1][3] - 公司下调了2025财年民航业务的利润率指引 [3] 分部总结 民航业务 - 销售额同比增长9%,平均利用率为76% [2] - 本季度交付8架全飞行模拟器,去年同期为6架 [2] - 订单增长率为1.31倍 [1][2] - 利润率为18.1%,低于预期的19.8% [2] 国防业务 - 利润率创一年多来的最高水平 [1][3] - 拥有一个价值110亿美元的25年合同的50%股权 [1][3] - 预计2025财年收入将以低单位数至中单位数的幅度增长,利润率为6-7% [3] 其他 - 公司下调了2025财年民航业务的利润率指引 [3] - 预计2025财年资本支出将处于此前发布范围的低端 [3]

行业投资评级 - 报告对CEEMEA化学品行业的投资评级为选择性投资，建议关注具有增长潜力的公司[2] - 报告对部分公司给予买入评级，包括SABIC、Sasol、Industries Qatar、Borouge、Sipchem、SANCO等，认为这些公司的估值相对于历史和同行具有吸引力[4] - 报告对部分公司给予卖出评级，包括Kayan、Yansab、Maaden，认为这些公司的市场条件限制了其重新评级的潜力[4] 核心观点 - 报告认为，尽管2H24面临高原料成本和高运费的压力，但通过提高运营效率和产量，以及4Q乙烷/甲烷供应的增加，可能支持利润率[2] - 报告预计，随着供应增加，聚烯烃、PC和MEG等产品的价格将面临压力，而化肥/甲醇价格可能因能源价格上涨和供应紧张而上涨[3] - 报告强调，公司特定的催化剂可能推动买入评级股票的重新评级，包括潜在增长项目的宣布、健康的资本回报以及油价上涨和化学品价格逐步复苏[4] 行业表现与驱动因素 - CEEMEA化学品行业的表现受到供需动态、宏观不确定性和能源价格波动的影响，年初至今平均下跌约12%[7] - 2H24股价表现的主要驱动因素包括：1) 提高运营效率和销量；2) 高原料价格对高成本结构的利润率构成压力；3) 氮肥价格在年底前可能保持支撑[7] - 报告预计，低成本的乙烷/甲烷生产商的利润率将在未来24个月内改善，而高丙烷/丁烷使用率的公司可能继续面临压力[7] 产品价格与市场展望 - 报告预计，化肥价格在年底前将保持支撑，主要由于中国出口限制、印度招标增加以及巴西/欧盟/美国的健康需求[7] - 报告指出，甲醇市场在2Q24因需求增加而紧张，预计3Q24将继续保持紧张，价格可能在350-360美元/吨之间[23] - 报告对PE/PP的短期价格持谨慎态度，认为季节性因素和某些耐用品的需求疲软可能继续对价格构成压力[21] 公司估值与催化剂 - 报告认为，买入评级公司的估值相对于历史和同行具有吸引力，潜在催化剂包括增长项目宣布、资本回报和油价上涨[4] - 报告对Sell评级的公司持谨慎态度，认为其高成本结构和不利的产品组合可能限制其盈利复苏[31] - 报告预计，随着价格逐步上涨，盈利预测可能继续上调，尤其是化肥和甲醇相关公司[30] 行业估值与市场表现 - 报告指出，CEEMEA化学品行业的估值在过去三个月内有所下降，P/E平均下降约7%，主要由于宏观不确定性[26] - 报告认为，尽管估值有所下降，但行业增长势头在3Q24有所回升，预计复苏将持续到2H24，但速度可能较慢[25] - 报告强调，买入评级公司的估值相对于历史和同行具有吸引力，尤其是SABIC、Sasol、Industries Qatar等公司[33]

行业投资评级 - WDS评级为中性，目标股价为33 AS/sh，当前股价为25 4 AS/sh，潜在上涨空间为30% [7] - STO评级为买入，目标股价为8 70 AS/sh，当前股价为7 62 AS/sh，潜在上涨空间为14% [7] - BPT评级为卖出，目标股价为1 44 AS/sh，当前股价为1 25 AS/sh，潜在上涨空间为16% [7] - KAR评级为买入，目标股价为2 27 AS/sh，当前股价为1 76 AS/sh，潜在上涨空间为29% [7] - STX评级为买入，目标股价为0 27 AS/sh，当前股价为0 17 AS/sh，潜在上涨空间为61% [7] - COE评级为中性，目标股价为0 26 AS/sh，当前股价为0 22 AS/sh，潜在上涨空间为18% [7] - ORG评级为买入，目标股价为11 25 AS/sh，当前股价为10 6 AS/sh，潜在上涨空间为7% [7] - AGL评级为中性，目标股价为10 35 AS/sh，当前股价为10 9 AS/sh，潜在下跌空间为5% [7] 核心观点 - 澳大利亚LNG出口环比增长15%至约1 1百万吨，同比增长4% [6] - 澳大利亚管道天然气产量环比增长9%至610 TJ/d [6] - 澳大利亚汽油销量环比增长9%至约1,400百万升，柴油销量环比增长10%至2,740百万升 [6] - 新西兰总供应量环比下降25%，同比下降21% [6] - WDS的North West Shelf LNG出口环比增长14%至1 2百万吨，Bass Strait产量环比增长11%至679 TJ/d [6] - STO的LNG出口环比增长3%至0 4百万吨，澳大利亚管道天然气产量（不包括GLNG设施）环比下降11% [6] - BPT的总天然气产量环比增长8%至245 TJ/d，主要得益于Otway的强劲需求 [6] - KAR的巴西石油生产数据自6月以来不可用，2Q24平均巴西石油产量为15 2 kbbl/d [6] - COE的总天然气产量环比增长6%至78 TJ/d，Orbost月平均产量环比增长7%至56 TJ/d [6] - ORG的APLNG出口环比增长1%至0 7百万吨，Eraring发电量环比增长12% [6] - AGL的总热力发电量环比下降5%，Bayswater发电量环比下降3%，Loy Yang A发电量环比下降7% [6] 公司生产总结 - WDS的LNG出口环比增长15%至约1 1百万吨，North West Shelf LNG出口环比增长14%至1 2百万吨 [9] - STO的LNG出口环比增长3%至0 4百万吨，澳大利亚管道天然气产量（不包括GLNG设施）环比下降11% [12] - BPT的总天然气产量环比增长8%至245 TJ/d，主要得益于Otway的强劲需求 [14] - KAR的巴西石油生产数据自6月以来不可用，2Q24平均巴西石油产量为15 2 kbbl/d [18] - COE的总天然气产量环比增长6%至78 TJ/d，Orbost月平均产量环比增长7%至56 TJ/d [19] - STX的Walyering天然气产量维持在25 TJ/d [21] - ORG的APLNG出口环比增长1%至0 7百万吨，Eraring发电量环比增长12% [23] - AGL的总热力发电量环比下降5%，Bayswater发电量环比下降3%，Loy Yang A发电量环比下降7% [26] 商品价格与外汇 - 原油价格在2024年8月的预测中显示，Brent原油价格在2024年预计为100美元/桶 [29] - 澳大利亚天然气价格在2024年8月的预测中显示，Wallumbilla Hub价格为10 A$/GJ [29] - 澳大利亚电力价格在2024年8月的预测中显示，NSW的VWAP为50 A$/MWh [31] 电力市场 - 澳大利亚国家电力市场的发电量在2024年8月的预测中显示，NSW的发电量为8 TWh，VIC的发电量为6 TWh [32] - 昆士兰的发电量在2024年8月的预测中显示，QLD的发电量为5 TWh [32] - 南澳大利亚的发电量在2024年8月的预测中显示，SA的发电量为1 TWh [32] LNG出口 - 澳大利亚LNG出口在2024年8月的预测中显示，North West Shelf LNG出口为1,800 kt，Pluto LNG出口为500 kt [34] - 昆士兰Curtis LNG出口在2024年8月的预测中显示，QCLNG出口为1,000 kt [35] - 澳大利亚太平洋LNG出口在2024年8月的预测中显示，APLNG出口为1,000 kt [35] 天然气生产与消费 - 西澳大利亚天然气产量在2024年8月的预测中显示，总产量为1,400 TJ/d [36] - 西澳大利亚天然气消费量在2024年8月的预测中显示，总消费量为300 TJ/d [37] - 东澳大利亚天然气产量在2024年8月的预测中显示，总产量为1,800 TJ/d [38] 液体燃料 - 澳大利亚液体燃料供应在2024年8月的预测中显示，总供应量为7,000 ML [52] - 澳大利亚液体燃料需求在2024年8月的预测中显示，总需求量为3,500 ML [53] - 新西兰液体燃料供应在2024年8月的预测中显示，总供应量为1,000 ML [55]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 巴西6月服务业活动强劲,远高于市场预期 [3][4] - 6月服务业活动表现广泛,5大主要类别均呈现正增长 [6] - 2024年二季度服务业活动环比增长0.7%(同比增长2.0%) [7] - 2024年三季度和全年的服务业活动增长预期分别为1.0%和2.0% [2] 服务业活动分类总结 1. 信息通信业务增长2.0% [6] 2. 运输/仓储/邮政业务增长1.8%(占比36.4%) [6] 3. 其他服务业务增长1.6%(占比10.2%) [6] 4. 家庭服务业务增长0.3%(占比8.2%) [6] 5. 专业/行政服务业务增长1.3% [6]

报告行业投资评级 - 报告给予Asics Corp.买入评级 [21][22] 报告的核心观点 - 2Q营业利润率同比提升6.7个百分点,毛利率扩大和销售费用控制是主要原因 [5] - 尽管2H24年订单预计增长20%,但公司将把产量增幅控制在5%左右,以维持市场库存的稀缺性 [18] - 预计2026财年营业利润将达到1,280亿日元,营业利润率为16.6%,未来3年销售费用率有望下降约2个百分点 [19] 分类总结 财务表现 - 1H24年营业利润同比增长76%至590亿日元,2Q营业利润同比增长122%至252亿日元 [3] - 2Q毛利率同比提升4.8个百分点至56.7%,其中性能跑鞋毛利率提升4.5个百分点 [17] - 销售费用率同比下降1.9个百分点至41.7% [17] 业务表现 - 性能跑鞋、SportStyle和Onitsuka Tiger产品带动了业绩增长 [3] - 7月销售同比增长19%(扣除汇率影响同比增长13%),超出公司2H的13%增长预期 [3] - 1H25年订单预计增长超过20%,显示强劲需求将持续至下一财年 [18] 其他 - 公司宣布实施最高200亿日元的股票回购计划 [4]