投资评级 - 报告对EuroEyes(01846 HK)的投资评级为"买入" 目标价为6 92港元 当前价格为5 36港元 潜在上涨空间为29 1% [4][31] 核心观点 - 2023年EuroEyes整体表现略低于预期 主要由于伦敦诊所运营能力下降和新诊所开业延迟 但老花眼矫正手术需求强劲 推动晶体置换手术收入增长37 1%至3 718亿港元 [7] - 预计人口老龄化将推动三焦点晶体置换手术需求增长 成为未来有机增长的主要驱动力 新开业的Knightsbridge诊所预计6-9个月内实现盈亏平衡 [8] - 计划在德国基尔和威斯巴登开设新诊所 并推进北京和上海咨询中心建设 以提升现有手术中心利用率 [9] - 计划投入5亿港元进行并购 目标为欧美和亚太地区知名眼科诊所和品牌 预计24个月内完成 同时宣布回购最多3%股份 [11] 财务表现 - 2023年收入达到7 143亿港元 同比增长17 0% 调整后净利润增长40 0%至1 417亿港元 净利润率提升3 3个百分点至19 8% [16] - 2023年毛利率提升2 4个百分点至47 5% 晶体置换手术收入占比52 1% 成为主要收入来源 [25][26] - 预计2024-2026年收入将保持18 0%-19 4%的增速 2026年收入预计达到11 261亿港元 [47] 运营情况 - 2023年诊所利用率提升2 9个百分点至25 6% 手术量达到历史新高 [7][45] - 2023年8月收购FreeVis GmbH和PMK 扩大在德国曼海姆的业务 并计划通过并购进一步扩大全球布局 [19] 同业比较 - 与同业相比 EuroEyes的市盈率为13 7倍 市净率1 6倍 市销率2 5倍 均低于行业平均水平 [41]