金融机构 商业银行 盈利承压延续，资产质量稳健 商业银行 2023 年及 2024 年一季度业绩点评 经济增速换挡下货币总量增速放缓，信贷结 2023 年信贷需求偏弱环境下商业银行信贷增速放缓，信贷结 构延续“对公强、零售弱”趋势，政策驱动下信贷结构从传统 构呈现政策驱动特征 行业加速转向新兴及重点扶持领域。银行之间资产投放分化仍 将延续，国债扩容下呈现“大行放贷，小行买债”分化趋势。 在着力扩大内需、提振信心的一系列宏观经济政策支持下，2023 年中国经济复苏势头良好，按不变价格计算，全年 GDP 同比增长 在降息、房贷利率下调、出险房企纾困、城投化债展期降息等 5.2%。2024 年一季度，得益于稳增长政策显效、外需回暖，中国 多重因素影响下，2023 年商业银行息差持续收窄至 1.7%， 经济复苏提速，出口成为 GDP 增速超预期的主要贡献因素。与此 2024 年一季度进一步降至 1.5%，压降存款成本仍是缓解息差 同时，名义GDP同比增速依旧明显低于实际 GDP增速，反映内需 压力的核心路径；2023 年商业银行加大核销力度，整体资产 不足问题仍然突出，宏观数据和微观感受之间温差显著。当前经 质量维持 ...

惠誉博华 工商企业 能源金属 供给放量汹涌，能源金属价格狂欢后难逃均值回归 产品价格颓势致利润率下滑使得能源金属企业 2023年，能源金属矿山快速扩储，国别储量结构依然稳定。矿 2023 年经营业绩遭受重创，锂企业绩逆风最为强 端高速增产与终端需求增速回落的反差是能源金属产能过剩的 根源。多数能源金属精炼品产量增长但开工率下探，供给过剩 劲 压力有增无减。2024 年，结合关键生产商产量指引与投产规 已公布的最新财务报告显示中国能源金属企业的经营业绩正面临巨 划，我们预计全球锂、钴、镍资源将分别录得约 40%、 大挑战，而锂企所承受的业绩逆风最为强劲。中国锂产业链龙头天 7%~12%、10%~15%的产量增速，供给宽松基本面仍将延续。 循环回收重要性提升、资源国政府控制力日益强化成为能源金 齐锂业2023年实现净利润256.6亿元，同比下滑17.5%；2024年 属供给演进的长期趋势。 一季度，其净利润录得亏损 8.3 亿元，被深圳证券交易所出具监管 关注函。除重要联营公司SQM涉及诉讼引发（2024年）一季度近 由终端消费动能回落引发的需求增速下行已然触及到对锂钴镍 14亿元投资亏损的特殊诱因外，天齐锂业自 ...

指数报告 消费贷 ABS 2024 年第 1 季度 0% 20% 40% 60% 80% 100% 惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数 发起机构权重 招商银行 兴业消费 马上消费 捷信消费 平安银行 杭州银行 交通银行 建设银行 中信银行 中原消费 常熟农商 广州银行 杭银消费 光大银行 长银五八 中银消费 广发银行 金美信消费 四川锦程 海尔消费 湖北消费 浦发银行 中邮消费 银行间市场消费贷 ABS 指数 0 10 20 30 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数 M2/M3逾期率 笔数（右轴） M2逾期率 M2逾期率: 3个月移动平均值 M3逾期率 M3逾期率: 3个月移动平均值 来源：受托报告、惠誉博华 来源：受托报告、惠誉博华 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 自发行经历月份 累计违约率（按发行年份统计） 2015 2016 2017 2020 2021 2022 注：2015至2021年发行的消费贷ABS产品不再公布受托报告。 来源：受托报告、 ...

更是突破年初指引上限。2024 年，除淡水河谷维持指引产量（较 2023 年初）不变外，力拓、必和必拓与 FMG 均上调了年度产量指 引，使得四大矿山 2024 年铁矿石指引总产量居于 11.07 亿吨 ~11.49 亿吨区间，下、上限较 2023 年初指引总产量 10.95 亿吨 ~11.37 亿吨均上涨约 1.1%。主流矿山超额达产与指引产量上调使 得铁矿石供给进入相对宽松局面，这与达产多不及 2023 年初指引 并广泛下调 2024 年指引产量而呈现供给紧张的铜矿石形成鲜明对 比（详见惠誉博华 3 月发布的《供给不及预期、低碳经济高速发展 助推"铜博士"身价走高》热点透视报告）。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|----------------|---------|-----------------------------------------|-------------|---------------|----------------|-------- ...