报告行业投资评级 - 报告给予行业"强于大市"的投资评级[6] 报告的核心观点 - 政策、资金和服务助力微短剧高质量发展,上海市政府出台相关扶持政策,包括推出300部以上精品微短剧、培育10家行业龙头企业、设立5000万元产业引导经金等[3] - 微短剧市场规模快速增长,预计2024年突破500亿元,行业进入"备案时代"[4] - 公司和文旅等多方入局布局精品微短剧,哔哩哔哩、小红书等公司纷纷发布相关业务计划[5] - 建议关注有相关产业布局的公司,如哔哩哔哩、芒果超媒、中文在线、阅文集团等[6] 行业概况 - 2023年国内微短剧市场规模达373.9亿元,预计2024年有望突破500亿元[4] - 为规范行业健康发展,国家出台《关于微短剧备案最新工作提示》,自6月1日起微短剧施行分类分层审核[4] - 国家广播电视总局发布《关于开展"跟着微短剧去旅行"创作计划的通知》,提出2024年要创作播出100部优秀微短剧[5] 公司动态 - 哔哩哔哩发布2024-2025精品微短剧片单,计划推出近20部优质作品[5] - 小红书宣布将大力投入微短剧业务,并推出亿级广告扶持和广告资源扶持[5] - 七猫、国脉文化、无忧传媒等公司也相继发布业务计划,布局精品微短剧[5] 投资建议 - 受益于供给和需求的双向驱动,建议关注有相关产业布局的公司,谨慎看好哔哩哔哩、芒果超媒,并建议关注中文在线、阅文集团、柠萌影视、引力传媒、国脉文化[6]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大势"的行业投资评级。[8] 报告的核心观点 1. 理解超级水电的必备知识。报告从坝体(结构)角度出发,对比不同水电项目的特点,以锦屏超级水电为例,提示超级水电的自然条件决定了其结构形式,进而决定了其投资强度和侧重环节。[14] 2. 雅下项目是必要且可行的。报告从必要性、可行性、地缘关系等多角度的客观事实出发,判断项目落地开工的概率较高。[15][64][79] 3. 项目进度有望按十四五规划节奏落地。报告结合细节做出合理展望,帮助投资者把握潜在受益标的的成长节奏。[16][90][92][95] 4. 项目拉动需求弹性较大。报告参考大量过往项目案例数据,分析了爆破、水泥、施工等多个环节的需求弹性,并按弹性大小进行排序。[17][120][134] 5. 重点关注水电方向的投资机会。报告明确推荐关注中国电建、中国能建等重点标的。[18][177] 根据报告目录分别总结 1. 理解超级水电的必备知识 - 我国是全球大型水利设施最发达国家,拥有水库大坝最多的国家。[20] - 水电站主要包括坝体、水库、引水道、发电厂房等部分,从建筑物视角来看,坝体是最主要的建筑物。[24][25] - 坝体可分为土石坝、重力坝、拱坝等类型,各有优缺点。[29] - 以锦屏水电站为例,是世界最高拱坝和最大水工隧洞群的超级水电项目。[50][54][58][59][60] 2. 雅下项目是必要且可行的 - 雅鲁藏布江是我国水能资源最丰富的流域之一,蕴藏水能113GW,约占全国1/6。[65][66] - 从产业自身发展、助力双碳目标、促进区域发展等多角度看,应该尽快开发雅下项目。[64][74][75] - 雅下项目开发方案和技术实践已有准备,十四五规划也明确提出实施。[79][80][81][83] 3. 项目进度有望按十四五规划节奏落地 - 雅下项目前期工作包括规划编制、开发主体确立、配套基建建设等。[90][92][95] - 区域基建如G219国道和派墨公路等正在升级改造,为项目建设做好准备。[94][95] 4. 项目拉动需求弹性较大 - 爆破需求可能是最大弹性环节之一,主要应用于坝体和隧洞施工。[109][110][120][122][123] - 水泥需求弹性可能大于施工,受益于西藏水泥供需格局的特点。[130][131][132][134] - 施工需求弹性可能大于单个项目测算,受益于电建在能源电力和水利水网等领域的龙头地位。[139][141][142][143][146][147][151][152] 5. 重点关注水电方向的投资机会 - 建议关注中国电建、中国能建等主线机会。[177] - 从设计施工、材料设备等环节,重点关注中铁工业、铁建重工、高争民爆、西藏天路、易普力、华新水泥等标的。[179][188][191][193][195][202]

报告投资评级 报告给予协鑫科技(03800.HK)"买入"评级。[6] 报告核心观点 1. 颗粒硅生产工艺简洁、转化率高、能耗低,具备陡峭的品控降本学习曲线和较高的壁垒,下游产品适配需要研发驱动。在行业进入比拼资金实力、成本竞争力和绿色属性的阶段,颗粒硅降本、提质和低碳优势逐步扩大,协鑫科技有望在成本、品质和低碳减排方面引领行业。[2] 颗粒硅降本 1. 生产成本:提高单模块产能、连续运行时长、产能利用率,进而摊薄固定成本。单模块产能提升至6万吨,单位投资成本再降30%。[28][32] 2. 现金成本:上游工业硅余热蒸汽利用,吨现金成本有望由2.8万元降低至2.4万元。[33][36] 3. 应用成本:核心辅材研发与工艺优化,下游客户CCZ拉晶等方案匹配,非硅成本可下降19%。[42] 颗粒硅提质 1. 杂质含量:5元素总金属杂质含量≤1ppbw稳定在90%左右,少子寿命略高于致密块料,头尾氧含量与致密料持平,满足n型用料需求。[50][55] 2. 浊度改善:浊度小于120NTU比例接近95%,小批量产出低于30NTU产品,断线率接近致密料。[64][71] 3. 价差收窄:n型价差由0.88万元收窄至0.55万元。[73][75] 颗粒硅应用 1. 断线消减:保护罩和浊度改善,断线率下降约3%。[81][82] 2. 订单充沛:隆基订单不断,中环可100%应用。[89][90] 3. 低碳溢价:全球碳税和碳排放交易系统(ETS)覆盖范围扩大,碳价提升空间大,颗粒硅有望获溢价。[94][99] 协鑫科技概况 1. 2023年行业产能占比19%,采取低成本模块化扩产策略,目前已投产和规划的总产能达到70万吨。[101][106] 2. 盈利弹性大,期间费用率稳步下降。[111][113] 3. 布局前沿技术,钙钛矿领跑行业,已实现可量产1mx2m全球最大尺寸钙钛矿单节组件19.04%的转换效率。[114][120] 盈利预测 1. 2024-2026年归母净利润分别为6/30/84亿元,对应当前市值PE分别为62/12/4倍,PB 0.8/0.8/0.7倍。[134][135] 2. 选取通威股份、大全能源作为可比公司,以协鑫科技2025年PB 1.4倍作为目标估值中枢,12个月内目标市值628亿元。[136][137] 风险提示 1. 终端需求不及预期。[12] 2. 供给相对过剩。[13] 3. 颗粒硅生产建设和需求不及预期。[14] 4. 海外碳足迹政策变化。[15] 5. 其他环节风险。[16][17][18]

报告行业投资评级 - 报告给出了"强于大市(维持)"的行业投资评级 [7] 报告的核心观点 - 司美格鲁肽减重适应症在中国获批上市,这将满足中国肥胖患者的巨大临床需求 [2][3] - 司美格鲁肽作为全球首个且目前唯一用于长期体重管理的胰高糖素样肽-1受体激动剂(GLP-1RA)周制剂,能够实现平均17%(16.8kg)的体重降幅,并能带来超越减重的多重健康获益 [3] - 司美格鲁肽减重药的获批将为超重和肥胖症患者提供突破性的健康体重管理方案 [3] - 诺和盈上市有望为GLP-1产业链带来新的增长机会,市场进一步扩容 [4] 行业投资机会 - 建议关注产业链上下游相关企业,包括制剂类企业和CDMO/原料药企业的GLP-1研发与产业化进展 [5]

报告公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 司南导航是完全自主掌握高精度北斗/GNSS 模块核心技术并成功实现规模化市场应用的国家级专精特新"小巨人"企业 [7] - 公司在高精度算法、专用芯片和核心板卡/模块等方面持续投入实现了进口替代,并达到国际先进水平,在国内处于行业领先地位,近年来公司在国内高精度 GNSS 模块产品领域的市场占有率约为四分之一 [7] - 公司主要产品为基于北斗及其他卫星导航系统的实时高精度定位芯片、模块、接收机等数据采集设备终端和高精度北斗/GNSS 应用系统解决方案,广泛应用和服务于测绘与地理信息、智能交通、形变与安全监测、无人机、辅助驾驶与自动驾驶、野外机器人、精准农业、物联网等专业领域和大众应用等领域 [7] - 预计公司 2024-2026 年实现营收 5.20/6.56/8.16 亿元,实现归母净利润为 0.65/0.80/0.99 亿元,对应 PE 为 40.80/33.28/26.89 倍 [7][8] 公司财务数据总结 - 2024 年一季度,公司实现营业收入 0.39 亿元,同比增长 30.57%,归母净利润-0.07 亿元,去年同期-0.13 亿元 [2] - 一季度公司综合毛利率 57.12%,同比下降 2.32% [2] - 2024 年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 39.26%、15.37%、34.31%,与去年同期相比均有所下降 [2] 公司技术和知识产权 - 公司基于具有完全自主知识产权的 QuantumIII 开发的的 K803G 与 K823G 高精度 RTK 定位模块,支持 BDS-2、BDS-3 卫星系统信号跟踪 [2] - 公司最新研制的新一代基带射频一体化高精度芯片 Quantum-IV 目前已研制成功,将适时发布 [2] - 公司拥有授权专利 65 项,其中授权发明专利 46 项(含美国发明专利 7 项),另有 21 项受理中的发明专利进入实质审查和公开阶段 [2] - 公司主持或参与了高精度卫星导航应用领域的已实施的 4 项国际标准、21 项国家/行业/团体标准的制定 [2] 行业发展情况 - 我国高精度导航定位产业目前整体处在行业成长期,呈现较快增长的趋势 [2] - 在测量测绘、地质灾害监测等领域,由于卫星导航等新型测绘技术的迅速普及,该行业的应用需求不断被挖掘出来 [2] - 在精准农业领域,由于国家政策的大力扶持以及农村人口向城市人口的大量转移,对农机自动驾驶的需求迅速提高 [2] - 诸如智慧城市、智能交通等高精度卫星导航定位应用的新需求层出不穷,产业蓬勃发展 [2] 公司海外市场拓展 - 公司目前在海外市场销售的产品主要集中在测量测绘、数字施工、农机导航、室外机器人等领域,已经累计销往全球 130 余个国家与地区,涵盖一带一路域内国家和地区 50 余个,整体呈现稳定持续增长态势 [2] - 国产高精度产品目前正处于抢占国外市场的进程中 [2] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [10] - 汇率波动风险 [10]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [6][10] 报告的核心观点 - 与巴西光伏企业 MTR Solar 公司签订 1GW 异质结组件 MOU,将在未来 12 个月陆续供货约 140 万块 700Wp+异质结光伏组件,有利于公司在南美市场提升产品影响力及服务口碑 [2][3] - 公司异质结电池组件产能超过 6GW,随着宁海一期和金坛项目的有序推进,公司有望实现 9GW 异质结电池+16GW 异质结组件产能落地 [5] - 公司异质结电池平均效率达到 26%,最高效率 26.5%,对应公司主流版型产品功率约 705w-710w,2024 年底目标提升至 715w-720w [5] - 公司伏羲异质结组件通过银包铜+0BB 工艺,将纯银用量控制在 7mg/w 以内,已低于 PERC 和 TOPCon,异质结银浆成本已具备明显优势 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入303.41/373.97/412.17亿元,实现归母净利润9.82/14.83/19.50亿元,EPS分别为0.86/1.30/1.71元,对应PE分别为14/9/7倍 [10][11]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[10] 报告的核心观点 - 两类高值耗材(经导管人工主动脉瓣膜置换系统、可充电植入式脑深部电刺激脉冲发生器套件)进入集采,开辟新的增长曲线[2][3] - 本次采购联盟由7大三甲医院组成,采购周期为1年,采购品种包括已获得国家医保医用耗材代码的三类医用耗材[3] - 采购采取线上报降幅方式,设定两轮报价和复活机制,利好产品力领先的国产企业中标,有利于实现外资替代[4] - 预计此次广州的开创先河将带动各地相继执行,加速高端耗材行业外资份额的淘汰和尾部竞争者的出清,为国产龙头企业打开新的增长空间[4] 行业发展概况 - 主动脉瓣膜、脑深部电刺激等较为新兴、用量尚处爬坡阶段的高值耗材在国内的使用基本以大中心、三甲医院为主[4] - 医院联盟谈判采购方式趋于成熟,有利于更加精准高效地把控量价结果,在企业进院机遇和临床充分选择之间达成更好的平衡[4] 投资建议 - 建议关注国产主动脉瓣膜领先企业启明医疗(02500.HK)、沛嘉医疗(09996.HK)、心通医疗(02160.HK)等后续的量价变化风向情况[5]

报告行业投资评级 - 报告给予信息技术行业"强于大市"的投资评级[7] 报告的核心观点 - OpenAI收购领先实时分析数据库公司Rockset,将Rockset的数据索引和查询功能整合到自身产品中,使公司能够将数据转化为可操作的情报[2] - 实时数据的访问和处理技术已经成为当前AI军备竞赛中的重要一环,Rockset的技术可为OpenAI提供支持,帮助其大模型与公司数据更好地融合[3][4] - 大模型和数据库技术将走向协同发展、相互成就的道路,解决大模型在企业落地应用中的数据实时分析和多模态向量检索问题[4] 行业发展概况 - 多地启动"数据要素×"大赛,聚焦数据要素开发应用[10] - AI发展如火如荼,但安全不容忽视[10] - 大模型能力持续高歌猛进,如Claude新版本发布[10] - 从世界智能产业博览会看大模型发展新趋势[10] - 关注华为产业链,如华为开发者大会召开[10] 投资建议 - 建议关注大模型厂商:科大讯飞、昆仑万维、三六零等;数据库厂商:达梦数据、太极股份、海量数据、创意信息、航天软件、软通动力、中软国际等[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[7] 报告的核心观点 - 政策端助力智能网联汽车提速发展以及自动驾驶商业化落地运营[3] - 整车厂和各地政府齐发力,智能网联汽车不断提速加码[4][5] - 车路云一体化项目加速落地,智能网联汽车空间广阔[5] - 智能网联汽车和自动驾驶发展前景广阔,智能化领先的整车厂和智能化零部件供应商有望率先受益[6] 行业概况 - 2024年1月,五部委印发《关于开展智能网联汽车"车路云一体化"应用试点工作的通知》,试点期为2024年至2026年[5] - 2024年5月末至6月,北京、福州、鄂尔多斯、武汉市新能源智能网联汽车车路云一体化应用示范项目先后成功获得备案,且武汉的项目即将开工[5] - 整车端,智能驾驶功能领先且具备L3级别功能试点资格的整车厂有望受益,比如长安汽车、比亚迪、蔚来、小鹏汽车广汽乘用车、上汽集团和宇通客车等[6] - 零部件方面,建议关注核心智能化零部件标的,比如经纬恒润、均胜电子、伯特利、科博达、保隆科技等[6] 相关研究 - 《武汉"车路云一体化"项目将开工,智能网联汽车加速发展》[10] - 《动车组招标量超预期,轨交行业基本面全面向上》[10]

报告行业投资评级 - 报告维持医药生物行业"强于大市"的投资评级 [7] 报告的核心观点 国产关节龙头企业受益 - 本次接续采购中,国产关节龙头企业如正天、爱康、春立、威高的髋膝总报量份额分别达到16.31%、14.99%、7.82%、9.23%,而外资巨头如捷迈、强生、施乐辉、史赛克的份额则分别降至9.53%、9.21%、4.31%、2.23%,合计仅占25.28% [4] - 国产企业间不同品牌价格升多降少,爱康、威高等企业产品价格有所上涨,而春立部分产品价格有所下降,整体呈现量价齐升态势 [4] 采购规则持续优化 - 本次接续采购中选价格稳中有降,平均略降6%左右 [2] - 采购周期由两年延长至三年,引导首轮集采中选价格较高的产品进一步降价,同时给予有让利患者意愿的企业更多中选机会,保障供应稳定多元 [3] - 将首轮集采履约情况纳入考量,向履约良好的企业倾斜,对履约不佳的企业予以约束 [3] 投资建议 - 建议关注此次续标排名靠前的国产关节龙头公司,包括爱康医疗(01789.HK)、春立医疗(688236.SH)、威高骨科(688161.SH),关注其关节标内产品放量情况 [5]