公司业绩表现 - 2023年度公司实现营收43.27亿元,同比增长27.36%;归母净利润4.29亿元,同比增长60.68%[58] - 2024年Q1公司实现营业收入10.97亿元,同比增长21.33%,归母净利润1.48亿元,同比增长74.49%[58] - 自有品牌销售收入占比提升,2023年度占营业收入63.44%,同比增长34.15%[59] - 公司毛利率和净利率显著提升,2023年度毛利率为34.44%,同比提升3.15个百分点[55] 产品结构优化 - 主粮产品销售占比提升,2023年度实现收入20.87亿元,同比增长50.35%[59] - 高端细分产品如"BARF 霸弗系列"销量快速增长,带动公司盈利能力提升[60] - 公司持续精进管理优化供应链,实现公司毛利率显著提升[60] 渠道拓展 - 直销渠道2023年实现收入12.36亿元,同比增长57.02%[59] - 经销渠道2023年实现收入16.67亿元,同比增长19.11%[59] - 线上线下全渠道覆盖,品牌影响力不断扩大[60] 风险提示 - 产能投放不及预期风险[61] - 汇率波动风险[61] - 原材料价格波动风险[61] - 地缘风险[61] - 品牌战略不及预期风险[61]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年6月26 - 28日上海世界移动通信大会（MWC上海）举行，以“未来先行”为主题，聚焦“超越5G”“人工智能经济”“数智制造”，有来自115个国家和地区的8000多家公司参会 [1] - 截至2024年5月底，中国累计建成5G基站383.7万个，占全球5G基站总量的60%，5G用户数占全国移动通信用户数的50%以上，5G应用案例数累计超9.4万个，“5G + 工业互联网”在建项目超1.3万个；GSMA预测到2024年底中国5G连接数达10亿，到2030年增至16亿，相当于全球总连接数近三分之一 [1] - 国内三大运营商披露5G - A相关建设计划，中国电信推动5G网络升级等，中国移动推进5G和6G演进等，中国联通开展5G - A和天地一体技术创新等 [1] - 上海电信及合作企业部署站点提升网络上行能力，上海联通与国网上海电力公司探索5G轻量化技术承载用电负荷管理，降低功耗、提升采集成功率和响应时间 [2] - 全球已部署320多张5G网络，服务18亿用户，随着5G - A标准版本冻结，商用场景推进成展示重点，已有30多家运营商完成5G - A技术验证，近20款手机支持多载波聚合 [5] - 中国移动分阶段推动5G - A网络建设，2025年加大核心技术规模部署，2026年完成相关技术探索实现全量商用；华为认为5G - A和AI结合将驱动流量增长、扩展业务边界 [5] - 中国移动将加快多域智能集成应用，推动新业态成熟，中国电信和中国联通将AI发展方向放在与垂直行业结合上 [5] - 建议关注国内通信行业相关环节标的，如光通信关注天孚通信，通信连接器关注鼎通科技等 [6] 根据相关目录分别进行总结 MWC上海展情况 - 2024年6月26 - 28日MWC上海展举行，以“未来先行”为主题，聚焦三大子主题，有8000多家公司参会 [1] - 展示了地区及运营商探索5G - A应用成果，如上海电信提升网络上行能力，上海联通助力负荷精细化管理 [2] 中国5G发展现状及预测 - 截至2024年5月底，中国5G基站、用户、应用案例等有一定规模，“5G + 工业互联网”在建项目多 [1] - GSMA预测到2024年底和2030年中国5G连接数情况 [1] 三大运营商5G - A建设计划 - 中国电信推动5G网络升级，加强5G - A战略布局和6G研发，推进“5G + 云 + AI + 应用”与传统产业融合 [1] - 中国移动一体推进5G和6G演进，推动5G - A等技术在低空经济领域应用 [1] - 中国联通开展5G - A和天地一体技术创新，推动网络智能化升级 [1] 5G - A商用情况 - 全球已部署320多张5G网络，服务18亿用户，30多家运营商完成5G - A技术验证，近20款手机支持多载波聚合 [5] 企业观点及布局 - 中国移动分阶段推动5G - A网络建设，2025年加大部署，2026年完成探索实现全量商用 [5] - 华为认为5G - A和AI结合驱动流量增长、扩展业务边界 [5] - 中国移动加快多域智能集成应用，推动新业态成熟，中国电信和中国联通将AI与垂直行业结合 [5] 投资建议 - 建议关注国内通信行业相关环节标的，包括光通信、通信连接器等领域 [6]

1. 惠泰医疗:电生理+血管介入双龙头,迈瑞入主市场竞争力再提升 - 公司成立于2002年,专注于心脏电生理和介入医疗器械的研发、生产和销售,已形成以完整冠脉通路和心脏电生理医疗器械为主导,外周血管和神经介入医疗器械为重点发展方向的业务布局 [1][36] - 公司是国产电生理和血管介入器械品类齐全、规模领先、具有较强市场竞争力的企业之一,已具备能与国外产品形成强力竞争的实力 [2][38] - 2024年1月迈瑞医疗完成对惠泰的控制权收购,预计将为惠泰的血管介入产业资源整合、产品性能提升以及出海渠道拓展提供强大助力,其在血管介入行业的国产领先地位有望进一步夯实 [63] 2. 电生理--终端需求高企,先发优势明显技术领先 - 心律失常是心血管疾病中常见的病症之一,我国心律失常患者数量超过3000万人,市场需求旺盛 [66][67] - 我国心脏电生理手术量正处于高速增长阶段,预计到2025年将达到57.46万例,2021-2025年CAGR达28% [70][72] - 国内电生理器械市场长期被跨国医疗器械公司垄断,国产化率不足10%,但随着国内企业技术进步,国产替代进程正在加速 [75][76] - 公司是国内电生理领域的领先企业,在电生理设备和耗材方面拥有多项国内首创产品,并正在布局脉冲电场消融等创新技术 [80][85][86] 3. 血管介入--冠脉+外周双轮驱动,乘行业东风而上 - 血管介入类是高值耗材市场规模最大的细分品类,2022年占比高达35.74%,市场前景广阔 [90][91] - 在冠脉植介入器械方面,国产支架凭借集采政策的支持,市场份额不断提升,预计未来将进一步扩大 [93][94] - 公司冠脉通路产品线布局全面,产品市场竞争力全国领先,近年来凭借自动化水平和规模化生产能力的提升,市场地位不断增强 [101][103][104] - 公司外周介入业务发展势头良好,已建立了较为完整的产品线,未来有望持续放量 [105][107] 4. 关键假设与盈利预测 - 公司各主营业务线近年均保持较高增长,预计2024-2026年电生理、冠脉通路类、外周介入类收入增速分别为28%/32%/35%、35%/32%/30%、42%/39%/35% [26][27][28][29] - 公司未来业绩有望保持较高增长态势,给予2025年43倍PE,对应12个月内目标价为593.83元 [114]

投资评级 - 阿特斯维持"增持"评级 [8][90][91] 公司概况 - 阿特斯(CSIQ)成立于2001年,2006年在美国纳斯达克上市,是全球领先的光伏组件和储能系统制造商 [19][20] - 公司在全球20多个国家开展业务,拥有超过2000名员工 [19] - 公司子公司阿特斯CSI Solar于2023年6月在上海证券交易所科创板成功上市 [21][22] 光伏组件业务 - 公司是全球前五大光伏组件供应商,2011年以来连续13年位列全球前五 [31] - 公司海外销售占比超过70%,客户覆盖全球160多个国家和地区 [32][33] - 公司推出了多款高效组件产品,包括TOPCon、HJT等技术 [37][38][39][40][41][42] - 公司拥有完整的技术研发体系,在电池和组件技术方面处于行业领先地位 [43][44][45][46] 光储系统业务 - 公司光储系统业务包括大型储能系统、工商业储能系统和户用储能系统 [47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 公司储能业务主要由子公司e-STORAGE负责,在北美市场占有9%的市场份额 [57][58] - 公司在美国、欧洲等主要储能市场持续发力,并扩展到日本、澳洲、南美等新兴市场 [62][63][64][65][66] - 公司在国内拥有丰富的储能产能,未来将进一步扩大 [66] 竞争优势 - 公司拥有全球化的销售渠道和本土化的产能布局,在供应链和成本方面具有优势 [67][68][69][70][71] - 公司管理层拥有丰富的光伏和储能行业经验,采取稳健的经营策略 [72][73] - 公司注重技术创新,拥有大量有效专利,在多个领域处于行业领先地位 [74][75][76][77] 财务表现 - 2018-2023年,公司营业收入和归母净利润分别实现16%和9%的复合增长率 [27][28] - 2023年公司毛利率和净利率分别为14%和6%,期间费用率较低 [29][30] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为36/53/65亿元,对应PE为10/7/6倍 [90][91] 风险提示 - 光伏和储能需求不及预期 - 贸易政策及境外销售风险 - 行业竞争加剧 - 技术变化和替代产品的出现 [96]

2024年美国总统选举对A股的影响 - 特朗普在首轮总统辩论中表现优于拜登,支持率大幅超越拜登[61][62] - 特朗普上台后可能推动俄乌、巴以冲突停战,缓解地缘政治风险[65][66][67] - 特朗普上台后有望全面推动减税政策,刺激经济增长并带动利率下行[75][76][79][82] - 美联储真正进入降息周期将是中美利差倒挂缓解、人民币汇率改善的契机[84][85][86] - 当前A股营收和利润增速持续下行,需要等待盈利结构性改善才能驱动市场走出底部[88][89][90] 风险提示 - 全球地缘政治局势加剧风险[93] - 全球经济衰退风险[93]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市(维持)"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 全球晶圆厂持续扩产 - 2024年全球晶圆厂产能预计增长6%,2025年增长7%,达到历史新高。[3] - 中国芯片制造产能预计2024年增长15%至885万(wpm),2025年增长14%至1010万(wpm),占行业总产能的约三分之一。[3] - 中国大陆的晶圆代工厂原厂产能复苏进度较快,成熟制程需求较大,部分制程已呈满载。[3] 下游AI需求持续推动 - 全球AI、HPC高性能计算等需求爆发式提升,正在推动高性能芯片的开发,HBM市场空间不断扩大。[3] - SK海力士、三星、美光等存储原厂纷纷扩产,不断大幅提升对HBM的投资。[3] 行业景气度向好 - 近期半导体板块表现较好,反映出市场对晶圆产能扩张和存储行业价格上涨的预期。[3] - 包括华虹集团、中芯国际、拓荆科技等主要厂商正在大力投资以提高产能;长江存储、长鑫存储等存储厂商也在加快HBM相关研发进程。[3] 行业投资机会 晶圆代工厂 建议关注中芯国际、华虹公司、拓荆科技等。[9] 存储器供应商 建议关注兆易创新、普冉股份等。[9] 半导体材料 建议关注雅克科技等上游半导体材料公司。[9]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"强于大市"的投资评级[6] 报告的核心观点 - 政策、资金和服务助力微短剧高质量发展,上海市政府出台相关扶持政策,包括推出300部以上精品微短剧、培育10家行业龙头企业、设立5000万元产业引导经金等[3] - 微短剧市场规模快速增长,预计2024年突破500亿元,行业进入"备案时代"[4] - 公司和文旅等多方入局布局精品微短剧,哔哩哔哩、小红书等公司纷纷发布相关业务计划[5] - 建议关注有相关产业布局的公司,如哔哩哔哩、芒果超媒、中文在线、阅文集团等[6] 行业概况 - 2023年国内微短剧市场规模达373.9亿元,预计2024年有望突破500亿元[4] - 为规范行业健康发展,国家出台《关于微短剧备案最新工作提示》,自6月1日起微短剧施行分类分层审核[4] - 国家广播电视总局发布《关于开展"跟着微短剧去旅行"创作计划的通知》,提出2024年要创作播出100部优秀微短剧[5] 公司动态 - 哔哩哔哩发布2024-2025精品微短剧片单,计划推出近20部优质作品[5] - 小红书宣布将大力投入微短剧业务,并推出亿级广告扶持和广告资源扶持[5] - 七猫、国脉文化、无忧传媒等公司也相继发布业务计划,布局精品微短剧[5] 投资建议 - 受益于供给和需求的双向驱动,建议关注有相关产业布局的公司,谨慎看好哔哩哔哩、芒果超媒,并建议关注中文在线、阅文集团、柠萌影视、引力传媒、国脉文化[6]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大势"的行业投资评级。[8] 报告的核心观点 1. 理解超级水电的必备知识。报告从坝体(结构)角度出发,对比不同水电项目的特点,以锦屏超级水电为例,提示超级水电的自然条件决定了其结构形式,进而决定了其投资强度和侧重环节。[14] 2. 雅下项目是必要且可行的。报告从必要性、可行性、地缘关系等多角度的客观事实出发,判断项目落地开工的概率较高。[15][64][79] 3. 项目进度有望按十四五规划节奏落地。报告结合细节做出合理展望,帮助投资者把握潜在受益标的的成长节奏。[16][90][92][95] 4. 项目拉动需求弹性较大。报告参考大量过往项目案例数据,分析了爆破、水泥、施工等多个环节的需求弹性,并按弹性大小进行排序。[17][120][134] 5. 重点关注水电方向的投资机会。报告明确推荐关注中国电建、中国能建等重点标的。[18][177] 根据报告目录分别总结 1. 理解超级水电的必备知识 - 我国是全球大型水利设施最发达国家,拥有水库大坝最多的国家。[20] - 水电站主要包括坝体、水库、引水道、发电厂房等部分,从建筑物视角来看,坝体是最主要的建筑物。[24][25] - 坝体可分为土石坝、重力坝、拱坝等类型,各有优缺点。[29] - 以锦屏水电站为例,是世界最高拱坝和最大水工隧洞群的超级水电项目。[50][54][58][59][60] 2. 雅下项目是必要且可行的 - 雅鲁藏布江是我国水能资源最丰富的流域之一,蕴藏水能113GW,约占全国1/6。[65][66] - 从产业自身发展、助力双碳目标、促进区域发展等多角度看,应该尽快开发雅下项目。[64][74][75] - 雅下项目开发方案和技术实践已有准备,十四五规划也明确提出实施。[79][80][81][83] 3. 项目进度有望按十四五规划节奏落地 - 雅下项目前期工作包括规划编制、开发主体确立、配套基建建设等。[90][92][95] - 区域基建如G219国道和派墨公路等正在升级改造,为项目建设做好准备。[94][95] 4. 项目拉动需求弹性较大 - 爆破需求可能是最大弹性环节之一,主要应用于坝体和隧洞施工。[109][110][120][122][123] - 水泥需求弹性可能大于施工,受益于西藏水泥供需格局的特点。[130][131][132][134] - 施工需求弹性可能大于单个项目测算,受益于电建在能源电力和水利水网等领域的龙头地位。[139][141][142][143][146][147][151][152] 5. 重点关注水电方向的投资机会 - 建议关注中国电建、中国能建等主线机会。[177] - 从设计施工、材料设备等环节,重点关注中铁工业、铁建重工、高争民爆、西藏天路、易普力、华新水泥等标的。[179][188][191][193][195][202]

报告投资评级 报告给予协鑫科技(03800.HK)"买入"评级。[6] 报告核心观点 1. 颗粒硅生产工艺简洁、转化率高、能耗低,具备陡峭的品控降本学习曲线和较高的壁垒,下游产品适配需要研发驱动。在行业进入比拼资金实力、成本竞争力和绿色属性的阶段,颗粒硅降本、提质和低碳优势逐步扩大,协鑫科技有望在成本、品质和低碳减排方面引领行业。[2] 颗粒硅降本 1. 生产成本:提高单模块产能、连续运行时长、产能利用率,进而摊薄固定成本。单模块产能提升至6万吨,单位投资成本再降30%。[28][32] 2. 现金成本:上游工业硅余热蒸汽利用,吨现金成本有望由2.8万元降低至2.4万元。[33][36] 3. 应用成本:核心辅材研发与工艺优化,下游客户CCZ拉晶等方案匹配,非硅成本可下降19%。[42] 颗粒硅提质 1. 杂质含量:5元素总金属杂质含量≤1ppbw稳定在90%左右,少子寿命略高于致密块料,头尾氧含量与致密料持平,满足n型用料需求。[50][55] 2. 浊度改善:浊度小于120NTU比例接近95%,小批量产出低于30NTU产品,断线率接近致密料。[64][71] 3. 价差收窄:n型价差由0.88万元收窄至0.55万元。[73][75] 颗粒硅应用 1. 断线消减:保护罩和浊度改善,断线率下降约3%。[81][82] 2. 订单充沛:隆基订单不断,中环可100%应用。[89][90] 3. 低碳溢价:全球碳税和碳排放交易系统(ETS)覆盖范围扩大,碳价提升空间大,颗粒硅有望获溢价。[94][99] 协鑫科技概况 1. 2023年行业产能占比19%,采取低成本模块化扩产策略,目前已投产和规划的总产能达到70万吨。[101][106] 2. 盈利弹性大,期间费用率稳步下降。[111][113] 3. 布局前沿技术,钙钛矿领跑行业,已实现可量产1mx2m全球最大尺寸钙钛矿单节组件19.04%的转换效率。[114][120] 盈利预测 1. 2024-2026年归母净利润分别为6/30/84亿元,对应当前市值PE分别为62/12/4倍,PB 0.8/0.8/0.7倍。[134][135] 2. 选取通威股份、大全能源作为可比公司,以协鑫科技2025年PB 1.4倍作为目标估值中枢,12个月内目标市值628亿元。[136][137] 风险提示 1. 终端需求不及预期。[12] 2. 供给相对过剩。[13] 3. 颗粒硅生产建设和需求不及预期。[14] 4. 海外碳足迹政策变化。[15] 5. 其他环节风险。[16][17][18]

报告行业投资评级 - 报告给出了"强于大市(维持)"的行业投资评级 [7] 报告的核心观点 - 司美格鲁肽减重适应症在中国获批上市,这将满足中国肥胖患者的巨大临床需求 [2][3] - 司美格鲁肽作为全球首个且目前唯一用于长期体重管理的胰高糖素样肽-1受体激动剂(GLP-1RA)周制剂,能够实现平均17%(16.8kg)的体重降幅,并能带来超越减重的多重健康获益 [3] - 司美格鲁肽减重药的获批将为超重和肥胖症患者提供突破性的健康体重管理方案 [3] - 诺和盈上市有望为GLP-1产业链带来新的增长机会,市场进一步扩容 [4] 行业投资机会 - 建议关注产业链上下游相关企业,包括制剂类企业和CDMO/原料药企业的GLP-1研发与产业化进展 [5]