加菜系产品进口困难后可能的 替代来源分析 核心观点 线路二：加菜籽经由欧盟/阿联酋压榨后以菜系产品输入中国：2024 年 中国进口了 50 万吨阿联酋菜油、32 万吨阿联酋菜粕和 2 万吨欧菜油，理论 上存在增大从两国进口菜系产品的可能。不过这两国都面临各自的问题：阿 联酋菜籽进口量已经接近其 110 万吨的压榨产能上限，新建压榨厂又要时 间，所以其承接加菜籽的能力短期无法大幅增长。欧盟虽然菜籽产量和压榨 量极大，但需要首先满足本国需求后的剩余部分才能出口中国。 线路三：加大对俄罗斯菜系产品的进口：俄罗斯菜籽产量在近五年中快 速拉升至 500 万吨，2024/25 年度共出口 135 万吨菜油和 80 万吨菜粕。 2024 年中国共进口 109 万吨俄菜油，已成为国内菜油最大进口源。由于中 俄关系密切以及俄罗斯菜籽继续扩种，预计未来俄菜油依然会大量进入中 国。不过当前对中国出口需求已经占了俄罗斯菜油的绝大部分，而菜籽扩种 需要时间，所以短期继续增大出口的空间有限。 综上所述，在当前国内对加菜油/菜粕加征关税，对加菜籽反倾销调查也 在进行中的情况下，2025 年对加拿大菜系产品的进口预计将明显减少。而 以上替代 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税扰动叠加财报季，市场或更关注基本面现实，股指或承压运行 [1] - 周三债市走强源于资金面改善和跨季后配置需求上升，周四需关注美对等关税扰动，若冲击超预期，叠加银行配置需求，行情或加速；若冲击温和，收益率短期可能回调，但4月上中旬债市环境仍偏利好 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货跌0.07%，上证50股指主力合约期货跌0.17%，中证500股指主力合约期货涨0.24%，中证1000股指主力合约期货涨0.49% [6] - 技术分析：上证指数KDJ指标显示震荡偏弱趋势 [7] - 策略建议：承压运行，股指或震荡偏弱 [2] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.15%，30年期主力合约涨0.86%，2年期主力合约涨0.04% [9] - 技术分析：T主力合约KDJ指标显示震荡偏强趋势 [10] - 策略建议：适时止盈 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/03/10|沪深300主连|3857.60|-0.07|37515|151868| |2025/03/10|上证50主连|2656.20|-0.17|20568|51807| |2025/03/10|中证500主连|5868.60|0.24|35926|68392| |2025/03/10|中证1000主连|6100.00|0.49|106534|161702| |2025/03/10|十年国债主连|108.05|0.26|62618|181072| |2025/03/10|五年国债主连|105.75|0.15|44032|158987| |2025/03/10|三十年国债主连|117.18|0.86|103374|107670| |2025/03/10|二年国债主连|102.39|0.04|33901|98280| [12]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指震荡偏弱，国债止盈观望 [1][5] - 黑色建材：螺纹钢震荡运行，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行 [1][7][8] - 有色金属：铜多单逢高离场，回调企稳补多；铝震荡运行，主力合约参考运行区间 20300 - 21000；镍建议观望或逢高做空；锡震荡偏强；黄金和白银逢低建仓，追高谨慎 [1][11][13] - 能源化工：PVC 震荡；纯碱看涨期权空头持有；烧碱震荡；尿素震荡运行；甲醇震荡运行 [1][21][22] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏空，苹果震荡走强，PTA 震荡偏弱 [1][27][28] - 农业畜牧：生猪震荡偏弱，鸡蛋近月支持较强，远月逢高偏空，玉米逢低做多，豆粕走势偏弱，谨慎做多，油脂区间波动 [1][32][34] 报告的核心观点 - 受特朗普关税政策、资金面、产业供需等多因素影响，各期货品种走势分化，投资者需根据不同品种特点制定投资策略 [5][7][11] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指承压运行，关税扰动叠加财报季使市场更关注基本面现实 [5] - 国债适时止盈，债市表现受发行压力、资金面、机构行为等因素影响 [5][6] 黑色建材 - 螺纹钢震荡运行，价格受关税、产业供需、宏观经济等因素影响，当前静态估值中性偏低 [7] - 铁矿石震荡，美国关税超预期带来宏观利空，供给端偏强，盘面关注 800 压力位 [7][8] - 双焦震荡运行，焦煤市场核心矛盾在于高供应与需求持续性的博弈，焦炭供需格局边际改善 [8][9][10] 有色金属 - 铜震荡偏强，宏观因素搅动全球供需格局，短期或高位宽幅震荡，建议多单逢高离场，回调企稳补仓 [11] - 铝震荡运行，矿端供应好转，需求有一定支撑，建议随着回调梯次做多 [13][14] - 镍震荡运行，镍矿端政策扰动推动镍价上涨，但纯镍过剩持续，建议观望或区间交易 [15][16] - 锡震荡偏强，矿端供应扰动，下游半导体行业复苏有望支撑需求，建议逢低建仓 [17][18] - 黄金和白银震荡运行，受美国经济数据、关税政策、市场避险情绪等因素影响，建议逢低建仓，追高谨慎 [19][20] 能源化工 - PVC 震荡，长期需求低迷，供应压力大，预计低位震荡偏弱运行，关注新增投产等情况 [21][22][23] - 烧碱震荡，库存偏高，需求增量有限，盘面向上驱动不足，但出口签单预计改善，关注库存去化等情况 [24] - 尿素区间操作，供应环比微减，复合肥开工维稳，预计价格短期小幅回落，后期或向上调整 [25] - 甲醇区间操作，供应宽松，下游开工窄幅下调，内地和港口库存低位，关注下游采买情绪变化 [25][26] - 纯碱震荡偏弱，供给回升，需求有好转但价格仍面临压力，建议前期卖看涨期权继续持有 [26] 棉纺产业链 - 棉花震荡偏空，市场消费不旺，但低价市场接受程度较高，预期继续震荡运行 [27][28] - 苹果震荡走强，产区行情暂稳，走货顺畅，库存较低，预期价格将震荡走强 [28] - PTA 震荡偏弱，跟随成本端原油波动，各环节加工费低位，综合工序累库减缓 [29][30][31] 农业畜牧 - 生猪偏弱震荡，短期供应压力后移，大方向反弹承压逢高空，关注企业出栏等情况 [32][33][34] - 鸡蛋近月支持较强，远月逢高偏空，短期供需偏松格局有所改善，中长期供应压力增加 [34] - 玉米震荡偏强，短期现货易涨难跌，中长期供需边际收紧，关注替代品情况 [35] - 豆粕偏弱震荡，短期 05、07 合约走势偏弱，m2509 逢低轻仓布局多单，关注巴西升贴水等情况 [36][37] - 油脂区间波动，短期走势偏强震荡，中长期二季度供应增加后有望下跌，三季度或止跌反弹，关注菜豆 09 价差做扩策略 [38][44][45]

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 4 月 3 日辽宁现货 14-14.6 元/公斤，较上日跌 0.1 元/公斤；河南 14.4- 14.9 元/公斤，较上日跌 0.1 元/公斤；四川 14.2-14.7 元/公斤，较上日稳 定；广东 15-15.6 元/公斤，较上日稳定，今日早间猪价北跌南稳。目前行 业养殖利润仍存，短期规模场多控重出猪均摊生产成本，且肥标价差虽缩窄 但仍处高位，养殖端降重出猪意愿不足，二育低位入场积极性较好，以及屠 宰库存偏低，猪价低位也会考虑冻品入库，叠加清明节和五一假期，需求或 小幅增加，均支撑价格。不过价格涨高后二次育肥介入谨慎，大猪出栏积极 性增强，而终端消费增量有限，屠企大多亏损，猪价上方承压 短期猪价围 绕 14 元/公斤震荡整理，关注企业出栏节奏、二育和屠宰冻品入库情况。中 长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月持续缓增，生产性能提升，在疫 情平稳情况下，3-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据和存栏结构，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增加，2 月中大猪存栏占比增长，二季度出栏 压力仍大，叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下，猪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢期货价格预计震荡运行，受美国加征关税影响价格承压，上半年需求峰值待验证，静态估值中性偏低 [1] - 铁矿石受美国关税超预期影响存在宏观利空，盘面关注 800 压力位，供给端偏强，铁水增速预计放缓 [1] - 焦煤市场短期或延续震荡格局，核心矛盾在于高供应与需求持续性的博弈 [3] - 焦炭供需格局边际改善，短期或延续震荡格局，需关注铁水产量等因素 [4] 各品种情况总结 螺纹钢 - 周三期货价格窄幅震荡，杭州中天螺纹 3250 元/吨，环比涨 20 元/吨，基差 84（+24） [1] - 上周产量、表观消费小幅回升，去库速度加快，五大材去库顺畅，短期铁水产量有回升空间 [1] - 国内两会政策力度基本符合预期，1 - 2 月经济数据弱，地产下行、基建增速改善 [1] - 期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值中性偏低 [1] 铁矿石 - 周三期货价格窄幅震荡，特朗普宣布关税政策，人民币汇率偏弱，对铁矿掉期利空大 [1] - 青岛港 PB 粉 788 元/湿吨（0），普氏 62%指数 103.9 美元/吨（-0.20），月均 104.00 美元/吨，PBF 基差 43 元/吨（+1） [1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2647.8 万吨，环+132.7；45 港口 + 247 钢厂总库存 23630.85 万吨，环+43.50；247 家钢企铁水日产 237.28 万吨，环+1.02 [1] - 前期制约澳巴发运因素消退，港口库存面临回升压力，供给端偏强，铁水增速预计放缓 [1] 焦煤 - 供应上，主产区部分煤矿受事故及环保影响开工受限，高硫煤种供给趋紧，竞拍市场成交氛围改善 [3] - 进口方面，蒙煤通关量环比收缩，澳洲远期资源供应稳定但国内现货价格弱势，贸易商接货谨慎 [3] - 需求上，钢厂复产带动铁水产量回升，焦企原料补库需求释放，但持续性需跟踪 [3] 焦炭 - 供应上，主产区焦企开工平稳，库存压力缓解，厂内库存持续去化，生产节奏未见明显收缩 [4] - 需求上，高炉复产带动铁水产量回升，焦炭刚性需求释放 [4] - 成本端，部分煤种价格试探性上涨，焦炭入炉成本边际抬升，形成底部支撑 [4] 产经要闻总结 - 当地时间 4 月 2 日，特朗普宣布对中国实施 34%、欧盟 20%、日本 24%的对等关税 [6] - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，推进重要商品现货、期货市场建设 [6] - 截至 4 月 1 日，样本建筑工地资金到位率为 57.95%，周环比上升 0.08 个百分点，非房建项目资金到位率为 59.74%，周环比上升 0.04 个百分点 [6] - 大秦铁路 4 月 1 日开始为期 30 天的春季集中修施 [6] - 2025 年一季度中国贸易救济信息网公布 37 起国外对中国钢铁产品的反倾销、反补贴调查或裁决 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PVC低位震荡偏弱运行，烧碱盘面谨慎偏弱，尿素价格短期小幅回落后期或向上调整，甲醇在库存低位背景下不易过分看空 [2][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 4月2日PVC主力05合约收盘5072元/吨（-27），常州市场价4900元/吨（0），主力基差-172元/吨（+27），广州市场价5040元/吨（-10），杭州市场价4940元/吨（-10）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7100（0）元/吨 [2] - 长期看PVC需求受地产拖累持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制且占比小（12%左右）；供应端有新投计划，烧碱利润高开工维持高位，库存高企供应压力大，基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配 [2] - 目前检修不多，4月中旬开始环比增多同比偏少，出口以价换量持稳，内需季节性恢复；估值中性，基本面驱动有限，金融属性强于商品属性，跟随大盘波动 [2] - 后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注国内货币、财政、能耗等政策情况，以及美联储降息、特朗普政策关税等 [2] 烧碱 - 4月2日烧碱主力SH05合约收2511元/吨（-4），山东市场主流价855元/吨（0），折百2672元/吨（0），液氯山东50元/吨（0） [3] - 4月1日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/吨，执行出厂795元/吨（折百2484元/吨） [3] - 截至20250327，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存48.90万吨(湿吨)，环比上调6.37%，同比上调15.52% [3] - 目前库存偏高、液氯价格上涨，检修装置存恢复预期，开工维持高位，氧化铝边际产能利润走弱，减产增多，非铝需求弹性不足，需求增量有限，盘面向上驱动不足；但印尼斋月结束，出口签单预计改善，后期液氯或存跌价预期，盘面下行亦偏谨慎，谨慎偏弱 [3] - 继续关注魏桥送货量及价格，库存去化情况，中期关注氧化铝的投产开工情况 [3] 尿素 - 尿素主力合约收盘于1896元/吨，现货河南市场价格1959元/吨，山东市场价格1954元/吨 [4] - 供应端中国尿素开工负荷率小幅下调，尿素日均产量小幅回落至19.4万吨；成本端无烟煤市场整体交投不温不火，煤价持稳运行 [4] - 需求端复合肥企业产能运行率54.56%，较上周提升1.53个百分点，复合肥开工率处于稳中向上；复合肥库存59.86万吨，较上周提升3.97万吨；三聚氰胺和脲醛树脂等工业需求平稳跟进 [4] - 库存端尿素企业库存80.5万吨，较上周减少21万吨 [4] - 主要运行逻辑为尿素供应环比微减，日均产量仍处高位，复合肥开工维稳，复合肥成品库存去库节奏短暂停滞，但4月中下旬至5月复合肥开工仍在高位，对尿素需求有所支撑，预计尿素价格短期小幅回落，后期或仍会向上调整 [4] - 重点关注尿素装置减产检修情况、仓单情况、复合肥开工情况、出口政策、煤炭价格波动 [6] 甲醇 - 甲醇主力合约跌0.76%收盘于2486元/吨，现货太仓市场价格2575元/吨，上调10元/吨 [7] - 供应端甲醇装置产能利用率窄幅下调，近期北线有60万吨装置计划检修，内蒙古、山西以及关中等地部分甲醇装置陆续恢复正常运行，整体供应表现宽松；成本端煤炭价格下跌，成本支撑有所减弱 [7] - 需求端甲醇制烯烃开工率87.54%，较上周降低1.79个百分点 [7] - 库存端甲醇企业库存量23.62万吨，较上周减少1.37万吨，目前甲醇内地企业库存维持偏低水平；甲醇港口库存量77.38万吨，较上周减少2.63万吨 [7] - 主要运行逻辑为甲醇内地开工率高位，供应宽松，下游甲醇制烯烃开工窄幅下调，甲醇市场成交一般，部分厂家报价回落，目前内地和港口库存低位背景下不易过分看空，关注下游采买情绪变化 [7] - 重点关注宏观环境变化、甲醇生产装置减产检修情况、甲醇制烯烃开工、国际原油价格 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受美关税政策、炼厂事件等因素影响，短期或高位宽幅震荡，长期易涨难跌，建议多单逢高离场，待回调企稳补仓 [1] - 铝价因矿端供应、产能变化及需求等因素影响，或有回调空间，建议随着回调梯次做多 [3] - 镍价受政策扰动和纯镍过剩影响，预计宽幅震荡，建议观望或逢高做空 [5] - 锡价因缅甸地震和下游半导体行业复苏影响，预计价格波动加大，建议逢低建仓 [6] 各金属情况总结 铜 - 截至4月2日收盘，沪铜主力05合约下跌0.01%至79890元/吨，美关税政策影响延续，铜价先涨后跌，国内现货市场下游畏高，采购需求疲弱，社库维持小幅去库，全球铜价或延续调整，下周沪铜有止跌企稳可能，长期易涨难跌，短期高位宽幅震荡，建议多单操作并参考79000 - 81500区间 [1] - 今日国内现货铜价格微涨，现货市场提货量低迷，持货商挺价维持升水，下游畏高，交投谨慎，备货量平淡 [7] - SHFE铜期货仓单130379吨，较前一日减少5624吨；LME铜库存211875吨，减少1400吨 [19] 铝 - 截至4月2日收盘，沪铝主力05合约下跌0.24%至20435元/吨，矿端供应好转、价格下行，氧化铝产能下降、库存增加，多家企业减产，电解铝产能增加，需求端开工率上升，库存去化，铝价或有回调空间，建议回调做多并关注库存数据 [2][3] - 今日长江现货成交价格持平，广东现货下跌，上海地区持平，现货市场成交一般，持货商出货，现货流通过剩，下游补货需求有限，终端观望，交投冷清 [8] - SHFE铝期货仓单139290吨，较前一日减少4222吨；LME铝库存458825吨，减少75吨 [19] 镍 - 截至4月2日收盘，沪镍主力05合约上涨0.61%至129460元/吨，宏观面美国经济有滞涨风险，国内政策积极，镍矿有上涨预期，供应偏紧，精炼镍过剩，镍铁价格强势，不锈钢排产预计延续高位，硫酸镍成本推涨但需求平淡，镍价预计宽幅震荡，建议观望或逢高做空 [4][5] - 4月2日镍现货价格持平，现货市场维持刚需采买，市况活跃度不高 [14][15] - SHFE镍期货仓单27616吨，较前一日减少311吨；LME镍库存199020吨，持平 [19] 锡 - 截至4月2日收盘，沪锡主力05合约上涨3.89%至297590元/吨，近期价格上涨因缅甸地震致供应短缺加剧，国内精锡产量增加，进口减少，印尼出口增加，消费端半导体行业有望复苏，库存增加，预计价格波动加大，建议逢低建仓并关注下游需求，参考28 - 31.5万/吨区间 [6] - 4月2日锡现货价格上涨，现货市场下游企业畏高承压谨慎，维持观望情绪 [16][17] - SHFE锡期货仓单9404吨，较前一日增加57吨；LME锡库存3050吨，持平 [19] 其他金属 - 锌：今日长江综合和广东南储锌价下跌，现货市场报价及升贴水情况，终端买货情绪不高，成交动能偏弱，需求释放有限 [10][12] - 铅：今日长江综合和广东南储铅价下跌，现货市场报价及贴水情况，下游维持刚需购销，成交氛围平稳 [12][13] - 氧化铝：4月2日各地区氧化铝价格下跌，现货市场成交疲弱，持货商出货压力大，下游厂商压价少采，观望情绪浓 [9]

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放， 大约释放 60%，未点价 40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散 贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资 源相对充裕，外盘相对弱些，外盘 CFTC 持仓，基金持仓是净空头（5 多万多手，22.68 吨/手），产业是净多头（5 万多手）,未点价，想接货， 到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双方会平 仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷，利润 越来少，限制棉花涨幅。由于特朗惠普 2.0 时代，中美博弈才开始，面 对出口严峻的形势以及国内稳定经济的组合拳，上半年胜负为明还相安 无事，主要区间震荡，但是到了下半年，我们要面对几个变数，一是新 疆喀什等地区开发的盐碱地，大约 200 万亩，只能种植棉花，其他种 植作物不挣钱，会改种棉花，新疆可能增面积达 10%，新年度棉花丰 产可能到 720-750 万吨，这个是比较利空的，巴西种植 3 月 13 日已 经结束，播种进度 99.97%，2024 年总产达到 370 万吨，2025 年预计 总产达到 ...

期货市场交易指引 2025 年 4 月 2 日 | 宏观金融 | | | --- | --- | | ◆股指： 震荡偏弱 | | | ◆国债： 止盈观望 | | | 黑色建材 | | | ◆螺纹钢： 震荡运行 | | | ◆铁矿石： 震荡偏弱 | | | ◆双焦： 震荡运行 | | | 有色金属 | | | ◆铜： 多单逢高离场，回调企稳补多 | | | ◆铝： 震荡运行，主力合约参考运行区间 | 20300-21000 | | ◆镍： 建议观望或逢高做空 | | | ◆锡： 震荡偏强 | | | ◆黄金： 逢低建仓，追高谨慎 | | | ◆白银： 逢低建仓，追高谨慎 | | | 能源化工 | | | ◆PVC： 震荡。 | | | ◆纯碱： 看涨期权空头持有。 | | | ◆烧碱： 震荡 | | | ◆尿素： 震荡运行 | | | ◆甲醇： 震荡运行 | | | 棉纺产业链 | | | ◆棉花棉纱： 震荡运行 | | | ◆苹果： 震荡走强 | | | ◆PTA： 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | | ◆生猪： 震荡偏弱 | | | ◆鸡蛋： 近月支持较强，远月逢高偏空 | | | ◆玉米： 逢低做多 ...

◆ 策略建议： 承压运行，股指或震荡偏弱。 国债 金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 白宫称 4 月 2 日关税宣布后即生效，卡尼警告加拿大将反制，墨西哥寻求保 留美墨加协议豁免，冯德莱恩：欧盟准备反击，已计划对美国关税进行报复。 美国 ISM 制造业指数今年首次出现萎缩，价格指数创 2022 年 6 月以来新高。 美国劳动力市场温和放缓，2 月 JOLTS 职位空缺不及预期，较上月回落。关 税扰动临近，叠加财报季市场或更关注基本面现实，股指或承压运行。 ◆ 核心观点： 周三的国债发行无疑会给市场预期带来一定压力，但综合各方面因素判断， 发行利率大幅高于二级市场利率的情况不太可能出现。与此同时，海外关税 问题也备受瞩目，北京时间 3 日凌晨，美方宣称的对等关税清单即将公布。 当前，市场高度聚焦于加征关税的幅度、涉及范围，以及我方的反制措施。 由于存在诸多不确定性，在相关消息落地之前，贸然在单边方向上进行激进 投资操作并不明智。预计在接下来一段时间内，市场大概率会在相对较窄的 区间内保持震荡态势。 ◆ 策略建议： 适时止盈。 研究咨询部 2025-04-02 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂 ...