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会议主要讨论的核心内容 - 公司在第二季度交出了亮眼的业绩,全球RevPAR增长近5%,入住率达到73%,同比上升150个基点[1][2] - 公司在大部分国际市场的RevPAR增长都高于美国和加拿大,其中亚太地区(不含中国)的RevPAR增长尤其强劲,达到13%[2] - 中国大陆市场受宏观经济压力影响,RevPAR下降约4%,但公司在该地区的RevPAR指数仍保持领先[2] - 公司在各个客户群体(休闲、商务、团队)都实现了RevPAR增长,团队客户群体增长最快,达到10%[3] - 公司的Marriott Bonvoy会员计划会员渗透率持续提升,在美国和加拿大达到71%,全球达到65%[3] - 公司的全球酒店网络持续快速增长,二季度净增房间数同比增长6%,管线规模超过55.9万间客房[4] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师问及公司对2024年全年RevPAR指引下调的原因,公司回应主要是由于中国大陆市场的持续疲软,以及美国和加拿大11月初总统选举前两周的团队业务略有下滑[9][10] - 分析师问及公司在中国市场的开发情况,公司表示尽管该市场短期内面临挑战,但长期发展前景依然看好,中国市场的签约和开业速度仍保持强劲[11][12] - 分析师问及公司对未来单元增长的信心,公司表示仍有信心实现5-5.5%的年复合增长目标,转换项目和改建项目将是未来增长的重要驱动力[17][18][24] - 分析师问及公司在低端细分市场的发展情况,公司表示正在积极拓展StudioRes等新品牌,并正在与多家开发商洽谈合作[26]

会议主要讨论的核心内容 财务表现 - 1H24 营业收入 1,188 亿元，同比-5.73%；归母净利润（扣除永续债后）63.2 亿元，同比+24.8%，每股收益 0.40 元 [1] - 研发费用和管理费用有所增加，主要是一些科研项目逐步进入实施阶段 [2] - 公司根据资产的实际情况以及准则要求计提了减值，未来将继续严格按照监管要求和准则规定进行减值测算和处理 [3] 分红政策 - 公司累计分红 627 亿元，现金分红政策未发生变化，将继续坚持积极稳定的派息政策 [4] - 公司正在研究新国九条中关于进一步推动一年多次分红的要求 [4] 运营情况 - 上半年新增并网装机容量 3102.2MW，其中风电 1054.5MW，光伏 1989.7MW，低碳清洁能源装机占比增至 32.78% [5] - 上半年公司境内电厂上网电量 2,106.78 亿千瓦时，同比-0.22%，平均结算电价 498.7 元/MWh，同比-3.21% [6] - 风电弃电率 5.56%，同比上升 1.16ppts；光伏弃电率 6.05%，同比上升 3.42ppts [6][7] - 风电平均电价 511.89 元/MWh，同比-6.04%；光伏平均电价 426.98 元/MWh，同比-9.77% [7] - 煤电平均电价 483.52 元/MWh，同比-2.7%，年度交易电价 452.45 元/MWh [8][9] - 容量电价折算成度电电价为 25.8 元/MWh，其中 Q1 为 24.4 元/MWh，Q2 为 28.6 元/MWh [10] - 公司现货交易占总电量的 5~6%，现货电价平均为 452.89 元/MWh [11] - 未来电价水平将更多受电量水平的影响 [12] 绿电交易 - 上半年风电参与交易电量 66.2 亿千瓦时，占比 35.07%；光伏参与交易电量 26.48 亿千瓦时，占比 32.3% [13] - 公司共有 14 家区域公司参加绿电交易，总交易量 22 亿千瓦时，同比增长 5.86 亿千瓦时，绿电交易电价 441.68 元/MWh [13] - 公司上半年成交绿证 1,100 万张，平均交易价格 7.6 元/张 [13] 燃料成本 - 上半年公司境内电厂单位燃料成本 300.5 元/MWh，同比-11.18% [14] - Q1 煤机燃料成本 288.08 元/MWh，Q2 为 295.7 元/MWh，主要是因为 Q2 发电煤耗环比增加 [14][15][16] - Q1 入炉除税标煤单价 1038.25 元/吨，Q2 为 979.7 元/吨 [15] 机组延寿 - 目前运行 25 年以上的老旧机组共 51 台，已获批 17 台延寿，正在开展延寿的有 11 台 [17] - 延寿机组在发电和收益等方面和正常机组无区别，延寿期限根据不同省份政策有 5 年或 10 年 [17] 碳交易 - 2023 年全国碳市场交易量 2,500 万吨，交易额约 22 亿元，均价 87.8 元/吨 [18] - CCER 有望在年内启动交易，可缓解全国碳市场配额紧缺 [18] - 公司正积极参与碳市场交易，履约成本随碳价上涨有较大压力 [18] 亏损电厂 - 公司运营的 71 个煤机电厂中，上半年有 20 个电厂亏损，亏损面 28% [19] 低碳改造 - 发改委等部门提出到 2027 年将试点煤电机组碳排放降低 50%左右的目标 [20] - 公司正在筹备掺烧生物质、绿氨、CCUS 等技术改造项目，但目前投资收益率不高 [20] 海外业务 - 新加坡大士能源 1H24 实现税前利润 17.24 亿元人民币，同比减利 11.66 亿元 [21][22] - 新加坡业务连续 7 个季度经营良好，但 3Q23 开始受政策和市场环境变化影响，业绩趋于平稳 [22] - 巴基斯坦萨希瓦尔电厂经营业绩创新高，实现利润总额 4.29 亿元，同比增加 1.17 亿元 [23]

报告行业投资评级 报告给出了黄金行业的中性评级。[3] 报告的核心观点 1. 黄金作为一种贵金属资源,既有货币属性也有商品属性,但工业需求占比不足7%。[13] 2. 黄金的绝对价值存在较大争议,既可能是天然稀缺的投资品,也可能是"博傻"游戏参与者所追逐的梦幻泡影。[3] 3. 黄金与通胀的相关性逐渐减弱,不再是有效的通胀对冲工具。[17] 4. 黄金价格与实际利率的负相关关系在2022年出现"脱锚",这反映了国际货币体系的分裂。[4][5] 5. 亚洲国家央行和私人部门是黄金的主要边际需求方,推动了黄金价格的逆势上涨。[8] 6. 黄金供给端面临成本上升压力,生产成本的上升也推动了黄金价格的上涨。[40][42] 行业分类总结 1. 黄金需求结构:工业需求占比不足7%,主要由首饰、投资需求和央行储备构成。[13][14] 2. 黄金定价机制: - 黄金与通胀、实际利率的关系发生变化,不再是有效的通胀对冲工具。[17][18] - 黄金价格与美元指数反向波动的关系也发生变化,反映了国际货币体系的分裂。[4][5] 3. 黄金供给端: - 主要生产国包括澳大利亚、加拿大、美国、俄罗斯等,生产成本呈上升趋势。[40][42] - 黄金勘探和开采面临能源、水资源等成本上升压力。[8]

会议主要讨论的核心内容 - 回顾了2022年Q2整体市场情况,商品表现明显强于权益和债券 [1][2][3] - 分析了当前的宏观环境,认为正处于"VUCA时代",即高度不确定性、复杂性和地缘政治分裂 [4][5][6] - 认为美国正在进行逆全球化和再工业化,导致供应链重塑和成本上升,推动了商品价格上涨 [6][7][8] - 认为中国正在推进"一带一路"和再全球化,带动新兴市场制造业和基建投资的增长 [9][10] - 预计全球货币政策将趋向宽松,新兴市场货币先行降息,美联储也将在今年内降息2-3次 [11] - 认为中国房地产行业正在向制造业转型,这将带来资产价格和产业结构的变化 [12][13][14][15][16] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:对于未来大类资产配置有什么建议? 回答: 1) 在不确定的"VUCA时代",应该更多关注抗风险的资产,如贵金属、能源等商品 [23][24] 2) 关注与制造业和基建相关性高、地产相关性低的商品 [23][24] 3) 关注受益于新兴市场制造业和基建投资增长的商品 [24] 4) 关注可能受益于中国制造业转型的资产,如债券和现金奶牛类资产 [25][26]

关键要点 1. **会议主题**：银华基金近期市场观点分享 2. **会议时间**：每周二两点到三点的交易时间场次 3. **主持人**：小美，银华基金分析师 4. **会议目的**：与投资者分享近期市场观点 [1]

各位朋友下午好我是中诚信国际研究院的兰月希很高兴今天能有这样一个机会在万德平台上跟大家分享近期的真正市场动态我们先来看一下今天的市场动态从公开市场操作来看今天一共是开展了590亿元的逆回购操作那么因即日有20亿元的逆回购到期一共是实现了570亿元的净投放那么我们来看一下资金市场的情况 那么一近日投放了590亿元的逆回购那么隔夜的资金紧张情况是有所缓解的那么隔夜利率是较昨日有所下行目前是收在了1.89%那它也是较7天的回购利率有一定的倒挂我们再来看一下债券市场的情况 那么今天上午国债收益率也是全面的下行那么10年期的国债收益率也是收在了2.27%10年期国开债的收益率是收在了2.33%金融债方面则是以下行为主然后主要也是呈现了一个涨跌互现的情况我们来回顾一下本周债市表现从公开市场操作来看全州央行进行逆回购投放11830亿元1000亿元的MLF发行 700亿元的国库定存同时,应回购到期100亿元MMF到期1030亿元合计净投放12400亿元资金利率本周多数边际走高周一至周三受缴税因素影响市场流动性收敛,隔夜回购利率大幅上行周三至周四,税基影响逐渐退去资金面恢复到较为稳定的状态资金利率窄幅波动 周四D2007收至1 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司 2024 年上半年城投融资规模同比下降明显,总体发行规模为 2.93 万亿,同比小幅下降 2.58% [7] - 公司金融资规模 343.11 亿,同比大幅下降 94.81% [7] - 公司城投占全部信用占比 38.20%,较 2023 年底下降 1.3 个百分点 [7] - 公司境外发行为 1,611 亿,同比增长 3.59% [7] - 公司二级市场交易量同比减少 19.9%,结构性资产荒导致交易差保持低位 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 公司发生 24 起非标违约事件涉及 21 家平台,多集中山东、河南、贵州、云南等地,其中山东七起最多 [7] - 从产品类型看,公司定融违约最多,共九起,其次是信托产品八起 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过借新还旧、多路径协调等措施探索化解地方政府隐性负担 [9] - 公司积极协调金融机构参与化解,通过商业银行贷款银团贷款置换,并争取政策银行支持 [9] - 公司今年 4 月首笔政策银行置换非标专项贷款落地,可减少已形成支出成本 4,630 万元 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 无相关内容 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 中央国际是国务院国资委旗下的上市公司,是中国宝武集团旗下的智慧服务业核心资产 [1][2][3] - 公司前身为冶金工业部设备供应公司,成立于1972年,历史悠久 [3] - 公司通过收购等方式取得了相关资质,2014年借壳上市 [3] - 公司连续多年入选全球工程记录指数最大的25家国际承包商和150家全球承包商,在行业地位显著 [3] - 2019-2023年营收复合增速26%,规模经济复合增速12%,实现快速增长 [4] 公司成长驱动 1. 绿色化发展 - 公司在高炉低碳化、带式球团等核心工艺和装备方面具有技术优势,可实现40%减碳 [5][6][7] - 公司子公司诺泰在铁厚工艺装备等领域具有优势,在海外市场也有广泛应用 [7] - 公司绿色低碳研发投入占比有望达到2% [4] 2. 国际化发展 - 全球钢铁需求有望回暖,欧洲非洲中东等地区将成为增量贡献重点 [8][9] - 公司海外订单增长迅速,2023年一季度海外新签订单同比增长304% [10][11] - 公司在全球50多个国家开展项目,海外业务占比高 [10][11] - 预计2020-2026年公司海外低碳钢铁工程市场份额有望达750-1000亿元 [11] 3. 与宝武集团协同 - 公司与宝武集团在绿色化和国际化发展中形成良好协同 [12] - 宝武集团提出的碳减排目标为公司带来业务机会 [12] 当前表现与估值 - 2023年上半年业绩超预期,净利润同比增22% [2] - 公司订单饱满,2023年一季度海外新签订单同比增长304% [13] - 公司当前市盈率约8倍,股息率预计超6%,投资回报安全性较高 [14] 总体来看,公司作为国际低碳冶金工程龙头,通过绿色化、国际化和与宝武集团的协同发展,具有良好的成长潜力,当前估值合理,是一只值得重点推荐的标的。[15]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 NATIXIS RMB Internationalization Monitor 2023H2 RMB Internationalization continues with growing divergences while Hong Kong is back as key support Alicia Garcia Herrero – Chief Economist, Asia Pacific +852 3900 8680 – alicia.garciaherrero@natixis.com Haoxin Mu – Economist, Asia Pacific, Thematic Research July 9, 2024 +852 3900 8067 –haoxin.mu@natixis.com 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 ...