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J P M O R G A N Global Quantitative & Derivatives Strategy 07 October 2024 An Analysis of Cross Asset Liquidity Conditions 3Q24 Update - An inclusion of China equities • In this note, we provide an update on the liquidity conditions across asset classes, including US, Europe and Japanese equities, bonds and FX, and major Commodities markets including Oil, Gold and Copper. Market depth, in our definition, represents the market order imbalance required to move the market by 1% within a short period of time (e ...

报告行业投资评级 行业评级为"Attractive"[6] 报告的核心观点 1) 哈萨克斯坦是全球最大的铀生产国,卡扎克斯坦铀公司(KAP)是全球最大的铀生产商,占全球份额约40%[2][4][14] 2) 硫酸供应紧张,KAP正在采取"价值优先于产量"的策略,平衡产量和成本[4][5][7] 3) 生产成本上升趋势刚性,主要受矿产税上调、人工成本上涨等因素影响[8] 4) KAP正在进行资源勘探和储量增加,同时关注海外潜在合作机会[14] 5) KAP的供给纪律有助于支撑铀价,但也可能被生产成本上升所抵消,从而影响到CGN Mining等公司的业绩[14] 根据目录分别进行总结 1. 行业投资评级 报告给予行业"Attractive"的投资评级[6] 2. 报告核心观点 2.1 哈萨克斯坦是全球最大的铀生产国,KAP是全球最大的铀生产商,占全球份额约40%[2][4][14] 2.2 硫酸供应紧张,KAP正在采取"价值优先于产量"的策略,平衡产量和成本[4][5][7] 2.3 生产成本上升趋势刚性,主要受矿产税上调、人工成本上涨等因素影响[8] 2.4 KAP正在进行资源勘探和储量增加,同时关注海外潜在合作机会[14] 2.5 KAP的供给纪律有助于支撑铀价,但也可能被生产成本上升所抵消,从而影响到CGN Mining等公司的业绩[14]

报告行业投资评级 - 报告维持对全球股票的谨慎乐观态度,偏好欧洲和日本市场 [2][3][7] - 报告预计美国市场将出现适度增长和通胀下降,并预计美联储将在今年内连续降息两次 [2] - 报告对新兴市场采取更加防守的立场,并将科技行业的看多评级调整为中性 [3] 报告的核心观点 - 全球经济增长稳定,但美国放缓而其他地区(尤其是欧洲和新兴市场)有所改善 [4][5] - 美国就业数据强劲,支持经济软着陆的预期,但美国数据大幅疲软可能会对估值构成挑战 [6] - 报告建议投资者关注能提供便宜期权、良好凸性和有吸引力收益率的市场,如欧洲和日本股票以及信用产品 [2] 行业分析 宏观经济 - 全球GDP增长预计2024年和2025年均为3% [5] - 美国经济预计2024年增长2.2%,2025年增长2.1% [5] - 欧元区经济预计2024年增长0.8%,2025年增长1.3% [5] - 日本经济预计2024年增长1.0%,2025年增长0.9% [5] - 新兴市场经济预计2024年增长4.2%,2025年增长4.1% [5] 货币政策 - 美联储预计将在今年内连续降息两次25个基点 [2] - 欧洲央行将延续降息周期,但通胀和增长疲软可能影响降息步伐 [2] - 英国央行预计将在11月会议上再次降息 [2] - 日本央行预计将于1月加息,但关注最近宣布的选举对财政前景的影响 [2] 商品市场 - 油价短期内可能维持在每桶中等70美元左右的水平,但2025年供给将超过需求增长 [9] - 天然气价格短期内仍有上行压力,需要欧洲库存尽快补充到100%以应对冬季需求 [10] - 金属市场存在双向风险,但铜和铁矿石有望受益于需求改善和供给收缩 [11] 信用市场 - 报告维持对投资级和高收益信用利差的目标水平,认为贷款市场提供最佳风险收益比 [12][13] - 报告预计未来12-18个月内美国高收益违约率为0.5%-3.5%,贷款市场为3.75% [12]

报告行业投资评级 - 报告中涉及的股票评级主要有Overweight（OW，超配）、Equal - weight（EW，标配）等，如APxJ Focus List和GEM Focus List中的公司大多被评为OW [8][9] 报告的核心观点 - 对APxJ Focus List和GEM Focus List进行调整，新增部分公司并移除部分公司，以捕捉潜在投资机会 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 焦点列表调整 - 向APxJ Focus List新增Santos、CapitaLand Investment Ltd、Tenaga Nasional、Link REIT；从APxJ Focus List移除Samsung Electronics、Capitaland Ascendas REIT [1][4] - 向GEM Focus List新增Petrobras、Midea Group Co Ltd；从GEM Focus List移除Samsung Electronics [1][4] 新增公司原因 - Santos：对能源价格上行惊喜有积极敞口，低成杠杆连接东亚LNG支撑FCF和投资者吸引力，项目进展良好，脱碳活动有前景 [2] - CapitaLand Investment Ltd：对低利率有更积极敞口，是分析师Wilson Ng的首选，其REITs可筹资收购房产，加速AUM和费用收入增长，估值有吸引力 [1] - Tenaga Nasional：契合能源转型和AI供电主题，马来西亚市场在降息周期有防御性，进入由数据中心需求推动的增长阶段，分析师预计未来三年盈利CAGR约20%，估值有吸引力 [2] - Link REIT：受益于低利率和香港零售跌幅收窄，有盈利韧性、低杠杆、估值优势、潜在回购和其他企业活动，吸引长期投资者 [5] - Petrobras：有能源敞口和高收益率，是分析师Bruno Montanari的首选，有非凡股息潜力，短期股息收益率有吸引力，拥有行业最佳海上石油资产，FCF收益率高 [5] - Midea Group Co Ltd：预计2万亿人民币财政刺激方案后有上行潜力，符合A股筛选标准，业务多元化有望推动盈利增长，受益于行业关键趋势，估值有吸引力 [6] 焦点列表表现 - APxJ Focus List自2009年4月23日成立以来美元总回报率为492.6%（MSCI APxJ指数总回报率为282%）；12个月回报率为32.4%，相对回报率为0.1%；1个月回报率为5.7%，相对回报率为 - 5.2% [8][10] - GEM Focus List自2006年12月11日成立以来美元总回报率为311.5%（MSCI EM指数总回报率为118%）；12个月回报率为39.5%，相对回报率为10.0%；1个月回报率为4.2%，相对回报率为 - 5.7% [9][10]

报告行业投资评级 - 报告对S. Korea Technology行业的评级为Cautious [1] - 报告对Japan Semiconductors行业的评级为In-Line [1] 报告的核心观点 行业概况 - 中国CXMT公司的DRAM产能将在2025年底前占全球15%的份额 [7] - DRAM行业资本支出将在2024年和2025年恢复到历史高位 [7] NVIDIA GPU路线图 - NVIDIA正在优先推广GB200 NVL72解决方案,企业客户将不再有NVL36选择 [15] - GB200 Ultra已被重命名为GB300 [15] 半导体堆叠技术 - CoW和WoW堆叠技术在HBM、CIS、BS-PDN和3D NAND等应用中正在快速发展 [18][21] - 日本半导体设备厂商在这些新兴应用中有较大的业务机会 [22] 半导体设备行业 - 东京电子的熊本工厂通过DDPS制造理念提高了生产效率 [37] - DISCO通过自动化和内部生产提高了钻石刀片的品质和生产力 [39] 根据报告目录分别进行总结 NVIDIA GPU路线图 - NVIDIA正在优先推广GB200 NVL72解决方案,企业客户将不再有NVL36选择 [15] - GB200 Ultra已被重命名为GB300 [15] 半导体堆叠技术 - CoW和WoW堆叠技术在HBM、CIS、BS-PDN和3D NAND等应用中正在快速发展 [18][21] - 日本半导体设备厂商在这些新兴应用中有较大的业务机会 [22] 半导体设备行业 - 东京电子的熊本工厂通过DDPS制造理念提高了生产效率 [37] - DISCO通过自动化和内部生产提高了钻石刀片的品质和生产力 [39]

报告行业投资评级 报告给出了中国工业行业的"Attractive"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1) 中国工业股票自9月24日以来已经上涨约36%,目前交易在16倍的1年期预期市盈率,仍略低于10年平均的20倍水平,尽管基本面疲弱。[4] 2) 分析师认为2016-2019年可能是最可比的周期参考期,尽管不同子行业的持续时间可能略有不同。[4][5] 3) 在基本情景下,预计将有4-12%的上涨空间,其中一般机械、自动化、铁路装备和重卡行业的估值上涨空间较大,但建筑机械行业的估值已经超过2016-18年的可比水平。[3] 4) 如果刺激政策更强,可能带来20-60%的估值上涨空间。[3] 5) 分析师偏好恒立液压、双环科技、鸿发电子、中国重汽和中车,这些公司基本面稳健,估值合理,部分还有吸引人的股息收益率。[3] 行业子行业分析 建筑相关 1) 建筑工程行业的估值目前接近2016-2018年的基准水平,有4-50%的上涨空间。[5][7][8] 2) 建筑机械行业的估值已经超过2016-18年的可比水平。[5][7][8] 3) 重卡行业的估值接近2018-2019年的水平,处于上一轮周期的第3年。[5][7][8] 4) 自动化行业的估值接近2016-2019年的水平,在疫情前的需求疲软期。[5][7][8] 制造相关 1) 新能源设备和检测设备行业的估值明显高于历史平均水平。[13][16] 2) 一般机械行业的估值接近历史平均水平。[7][8]

M Idea China Industrials | Asia Pacific October 7, 2024 08:00 PM GMT 3Q24 Preview – Transportation Equipment We expect railway equipment earnings to be in line with consensus, with steady revenue and NP growth from ongoing MU delivery and solid maintenance. HDT players' results are likely to be weak, with muted industry demand and margin pressure from product mix, but should improve q-q in 4Q. Heavy-duty trucks Weak 3Q earnings given domestic demand softness and fading LNG HDT momentum: 3Q HDT sales turned ...

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