报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 报告的核心观点 - 新加坡和欧洲(ARA)地区的成品油库存数据最近发布 [1][2] - 新加坡中馏分库存环比下降155千桶,处于季节性范围中间水平 [3] - 新加坡轻馏分库存环比下降1,125千桶,处于季节性范围上半部分 [3] - 新加坡燃料油库存环比增加827千桶,低于季节性低点 [3] - 欧洲(ARA)地区柴油库存环比下降118千吨,汽油库存环比增加122千吨,燃料油库存环比下降137千吨 [4] - 新加坡和欧洲地区成品油裂解价差环比下降,处于季节性范围下半部分 [1] 新加坡库存数据总结 - 中馏分库存:10,587千桶,环比下降155千桶,同比增加1,032千桶,5年均值为10,894千桶 [3] - 轻馏分库存:14,189千桶,环比下降1,125千桶,同比增加1,931千桶,5年均值为12,786千桶 [3] - 燃料油库存:17,585千桶,环比增加827千桶,同比下降389千桶,5年均值为21,173千桶 [3] 欧洲(ARA)库存数据总结 - 柴油库存:2,310千吨,环比下降118千吨,同比增加483千吨,5年均值为2,216千吨 [4] - 汽油库存:1,092千吨,环比增加122千吨,同比下降271千吨,5年均值为1,129千吨 [4] - 燃料油库存:1,235千吨,环比下降137千吨,同比增加158千吨,5年均值为1,336千吨 [4]

报告行业投资评级 报告给予中国能源化工行业"In-Line"的投资评级,表示预计未来12-18个月内该行业的整体表现将与相关大盘基准指数持平。[10][13] 报告的核心观点 油价下跌和炼化利润收缩 - 第三季度油价下跌约7美元/桶,炼化利润因库存损失而收缩。[2] - 预计PetroChina和CNOOC第三季度净利润将同比下降两位数,Sinopec下降幅度更大。[2][3] 天然气业务表现较好 - PetroChina的天然气进口成本同比下降,部分抵消了上游业务的利润下滑。[2] - 批发天然气利润有望环比上升。[2] 化工产品利润分化 - MDI价差因海外供给中断而改善,但TDI和大宗化工产品价差可能下降,抵消了MDI的改善。[5] - 万华化工在烟台和匈牙利的MDI、TDI和PDH装置进行大修,可能影响第三季度产量。[5] 公司业绩预测 - 预计PetroChina第三季度净利润同比下降两位数,但表现优于同行。[3] - 预计Sinopec第三季度业绩受到库存损失的拖累。[3] - 预计CNOOC第三季度净利润同比下降两位数,但成本控制和产量表现良好。[4] - 预计万华化工第三季度净利润可能略有下滑。[4]

报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 报告的核心观点 - 9月日本中小企业(SME)景气指数下降1.2个点至47.8 [1] - 下降主要集中在家庭相关的零售和服务行业 [1] - 但整体前景并非完全悲观 家庭相关指数仅下降0.9个点 [1] - 尽管中小企业对持续高通胀有所担忧 但预计强劲的工资增长将维持强劲的消费动力 [1] - 企业相关的中小企业景气指数上升0.9个点至49.3 部分受访者将其归因于日元升值带来的成本下降和成本转嫁 [2] - 制造业景气指数上升2.5个点至48.6 创7个月新高 [2] 报告内容总结 当前状况 - 整体中小企业景气指数下降 主要集中在家庭相关行业 [1] - 但企业相关行业和制造业景气有所改善 [2] 未来展望 - 尽管中小企业对通胀有所担忧 但预计消费动力将保持强劲 [1] - 企业相关行业和制造业景气有望继续改善 [2]

报告行业投资评级 报告给予半导体设备行业"Attractive"的投资评级[2] 报告的核心观点 1) 根据全球技术团队的预测,NVIDIA的Blackwell芯片产品销售收入有望在2025年第一季度超过Hopper[2][3] 2) Blackwell芯片对高速SoC测试设备和HBM相关设备的需求将有所提升[3] 3) 主要受益的日本半导体设备企业包括Advantest、DISCO和东京电子[3] 4) Advantest在AI GPU和HBM测试设备市场占据主导地位,预计在2025财年这些产品将占其总销售的约45%[3] 5) DISCO在HBM研磨设备市场占据主导地位,预计在2025财年这些产品将占其总销售的约25%[3] 6) 东京电子在HBM晶圆键合/分离设备市场占据主导地位,但这只占其总销售的约1%[3]

报告行业投资评级 ASML被评为Overweight [4] 报告的核心观点 1) ASML是EUV工具的唯一供应商,其在光刻设备市场的份额将超过80-89% [21] 2) 内存向EUV转移以及逻辑向高NA EUV转移将推动ASML的订单和收入增长 [8][9][11][12] 3) 尽管2025年收入可能无法达到指引区间的高端,但只要不低于中值,市场关注点就会转向2026年,届时ASML的收益有望大幅增长 [6][10] 4) ASML的估值溢价接近10年来的最低水平,这种折价可能难以持续 [17] 行业研报总结 1) 2025年ASML的收入可能无法达到指引区间的高端,主要受到英特尔资本支出下降和消费电子市场疲软的影响 [6][9][10] 2) 但长期来看,ASML的业务前景仍然看好,因为内存向EUV转移以及逻辑向高NA EUV转移将推动其订单和收入增长 [8][11][12] 3) ASML的估值溢价接近10年来的最低水平,这种折价可能难以持续 [17]

报告行业投资评级 - 报告给予COSCO SHIPPING Energy Transportation (600026.SS)股票"Equal-weight"评级 [1] - 报告给予行业"Equal-weight"评级 [1] 报告的核心观点 - 预计COSCO SHIPPING Energy Transportation将在未来2年进入上行周期,看好其业绩增长前景 [1] - 预计公司2024-2026年每股收益将分别增长14.2%、14.0%和14.2% [1] - 给予公司目标价格为17.10元人民币,对应2025年1.4倍账面价值,与历史平均水平一致 [1][3] 行业分析 - 预计未来2年内原油运输市场将进入上行周期,受益于原油产量增加和中国需求增长 [1] - 预计2024-2026年VLCC日租金将分别为21,200美元、23,300美元和18,100美元 [3] - 报告认为公司估值相对H股溢价合理,与历史平均水平一致 [1][3]

the advanced packaging development of Chinese OSAT companies like JCET. M Idea | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------- ...

报告行业投资评级 Acerinox SA (ACX.MC) 维持 Overweight 评级 [5] Aperam SA (APAM.AS) 维持 Equal-weight 评级 [5] Outokumpu Oyj (OUT1V.HE) 从 Overweight 下调至 Equal-weight 评级 [5] 报告的核心观点 1) 中国政策转向后,碳钢相对于不锈钢有更好的风险收益比 [2] 2) 美国经济环境疲软和欧洲市场乏力,促使分析师对Outokumpu的盈利预期下调 [2][6] 3) Acerinox作为美国市场领导者,以及通过收购Haynes进入高性能合金领域,相对定位更佳 [41][25] 4) Aperam的业务多元化,有利于抵御欧洲市场的不利影响,但短期内盈利动能仍然有限 [46][47] 5) Outokumpu作为纯不锈钢业务,缺乏更多防御性收益来源,短期盈利动能落后同行 [19][20] 行业分类总结 1) 不锈钢行业整体估值处于历史低位,目前交易估值为正常水平的约60% [13][14] 2) 在行业内,Acerinox的估值相对最便宜,Aperam次之,Outokumpu最贵 [23] 3) 从盈利能力来看,Acerinox仍是最赚钱的,但Aperam正在追赶,Outokumpu表现最差 [4] 4) 从现金流和资本开支来看,Acerinox的自由现金流转换能力最强,Outokumpu最弱 [14]

报告行业投资评级 TSMC的股票评级为Overweight,行业评级为In-Line。[6] 报告的核心观点 1) 2024年第四季度TSMC的收入有望增长9%,毛利率将提升至55.5%。[2] 2) TSMC未来5年有望保持15%-20%的收入复合增长率,凭借AI半导体需求的持续增长和IDM的外包,股价应该值得20x-25x的市盈率。[3][16] 3) TSMC已经成功与主要客户就2025年的价格上涨进行了谈判,预计平均涨幅将达到4%-5%,有助于毛利率提升2-3个百分点。[4][27] 4) TSMC正在大幅扩张CoWoS产能,以满足来自NVIDIA等AI客户的强劲需求。[18][19] 5) 尽管非AI需求复苏缓慢,但TSMC的领先地位和定价能力将支撑其在AI半导体领域持续保持强劲增长。[31]

报告行业投资评级 报告给出了REITs行业的"In-Line"评级。[1] 报告的核心观点 REITs的财务状况 1) REITs的杠杆水平达到了疫情后的低点,下降0.2x至5.4x。其中办公、医疗保健和多元化REITs的杠杆最高。[11][12] 2) REITs的自由现金流(FCF)支付率保持健康,上升74个基点至75%。医疗保健、购物中心和区域购物中心的支付率最高,而办公和酒店/度假的支付率最低。[19][20][21] REITs的流动性和现金流 3) REITs的总流动性同比增长4%至1,816亿美元,其中现金和可用信贷额度均有所增加。区域购物中心、多元化、单户出租和数据中心的流动性增幅最大。[33][34][35] 4) REITs的自由现金流(FCF)收益率保持平稳,为5.5%。多元化、办公和酒店/度假的收益率最高,而数据中心、单户出租和医疗保健的收益率最低。[29][30] 行业分类总结 杠杆水平 1) 办公、医疗保健和多元化REITs的杠杆水平最高,分别为7.12x、6.29x和6.09x。[11][12] 2) 木材、存储和酒店/度假的杠杆水平最低,在2.83x-4.16x之间。[11][12] 自由现金流(FCF)支付率 1) 医疗保健(92%)、区域购物中心(84%)、购物中心(83%)和基础设施(77%)的FCF支付率最高。[21] 2) 办公(59%)、酒店/度假(59%)和木材(64%)的FCF支付率最低。[21] 自由现金流(FCF)收益率 1) 多元化(11.3%)、办公(9.9%)、酒店/度假(8.5%)和净租赁(6.9%)的FCF收益率最高。[30] 2) 数据中心(3.5%)、单户出租(4.1%)、医疗保健(4.4%)和制造住房(4.6%)的FCF收益率最低。[30] 流动性 1) 区域购物中心、多元化、单户出租和数据中心的流动性增幅最大。[33][34][35] 2) 木材、制造住房和酒店/度假的流动性下降最多。[33][34][35]