报告行业投资评级 本报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1) 车后用户群体与购车用户群体存在差异,经销商需要从用户出发,针对性地提升自身服务能力 [4] 2) 车后用户线上渠道使用情况较为普遍,经销商需要加强线上营销体系建设 [8][14] 3) 电话服务是车后业务的重要环节,但当前服务能力有待提升,需要完善电话服务及邀约体系 [20][22][23][27] 行业概况总结 1) 车后用户性别和年龄分布与购车用户存在差异 [5] 2) 24年H1分品牌和动力类型保有量与经销商车后意向量占比情况 [6] 3) 车后用户线上渠道使用情况,包括使用频率和偏好渠道 [8][14] 4) 车后用户在信息收集、电话沟通等环节的行为特征 [16][17][21][22][23] 5) 电话服务专业度和热情度对用户到店意向有显著影响,维修类需求服务待提升 [24][25][27]

行业和公司概述 全球 PCB 行业概况 [1][2] - 全球 PCB 市场规模预计在 2024 年达到 730 亿美元，到 2028 年将增长至 904 亿美元，年复合增长率为 5% - 中国作为全球核心细分市场，预计在 2028 年达到 462 亿美元，年复合增长率为 4% - 产品结构方面，汽车和 AI 等新兴应用的持续推动下，全球 PCB 产业正向高精度、高密度和高可靠性方向发展 汽车电子领域对 PCB 需求变化 [3] - 新能源汽车渗透率持续上升，2024 年全球新能源汽车销量将同比增加 27%，达到 1,550 万辆 - 新能源汽车电子化程度显著提高，汽车电子成本占比提升至 65%，对车用 PCB 需求量和价值量提升 - 自动驾驶技术加速发展，2023 年国内配备 L2 级及以上自动驾驶功能的新车装配量达到 995.3 万辆，同比增长 44%，对高性能 PCB 需求增加 AI 服务器对 PCB 需求影响 [4] - AI 服务器需求火爆，对 PCB 提出了更高要求，包括传输速率、密度、精度设计以及用料规格 - GPU 模组数量增加和英伟达 200 系列服务器架构设计改动，拉动了对更高多层、高端 HDI PCB 的需求 - AI 服务器单机价格将是传统服务器数倍，推动了服务器用 PCB 价格上涨 景旺电子在行业中的地位 [5] - 景旺电子是国内领先的 PCB 厂商之一，产品涵盖硬性、柔性及金属基三大类 PCBs - 公司在 2023 年的全球排名提升至第十位，中国排名第三，在汽车领域已成为全球前三大供应商之一 景旺电子近年来的财务表现 [6] - 2023 年公司实现营收 107.6 亿元，同比增长 2.3%；净利润同比下降 12%至 9.4 亿元 - 今年上半年，公司营业收入达 87 亿元，同比增长 18%；净利润则同比增加 63%至 6.6 亿元 - 公司毛利率由 23.17%提升至 24%，净利率由 8.47%提升至 11.11% - 研发费用方面，公司在今年上半年投入 3.3 亿元，同比增长 11.39% 景旺电子的发展前景和亮点 [7][8][9] - 公司围绕汽车与 AI 进行产业布局并取得显著成效，具备强大的竞争优势与发展潜力 - 在通信和 ACT 业务方面已经掌握了高多层对位精度、PoP、分级、分段以及金手指等先进技术 - 公司在通用服务器、数据中心、光模块、卫星通信等领域取得了重要技术突破 - 珠海 HLC 及 HDI 工厂的建设为公司未来业绩增长注入新动能 公司未来营收与盈利预期 [10][11] - 预计公司 2024 至 2026 年的营收分别为 126.23 亿、149.75 亿和 168.04 亿，对应增速分别为 17.34%、18.64%和 12.21% - EPS 分别为 1.45 元、1.8 元和 2.06 元，对应昨日收盘价 PE 分别为 19 倍、15.3 倍和 13.4 倍 - 公司面临行业与市场竞争风险、汇率波动风险、原材料供应紧张与价格波动等风险

行业和公司研究纪要 行业概况 - 本次电话会议涉及汽车行业的重点板块和公司 [1] - 汽车行业是一个重点关注的行业板块 公司概况 - 本次电话会议针对某上市公司进行研究分析 [1] - 该公司是该行业的重点公司之一 核心观点和论据 公司业绩表现 - 公司2022年第一季度营收为XX亿元,同比增长XX% [2] - 公司2022年第一季度净利润为XX亿元,同比增长XX% [2] 公司战略和发展 - 公司正在积极推进新能源汽车业务,2022年第一季度新能源汽车销量同比增长XX% [3] - 公司正在加大在智能网联、自动驾驶等领域的投入和布局 [3] 行业趋势和风险 - 受疫情、芯片短缺等因素影响,行业整体销量增速有所放缓 [4] - 原材料价格上涨给行业毛利率带来一定压力 [4] 其他重要信息 - 公司在新能源汽车、智能网联等领域的布局受到市场关注 [3] - 公司在产品力、技术创新等方面的表现受到肯定 [5]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是全球新能源汽车市场的领导者,销量在2023年达到300万辆,占中国和全球新能源汽车市场份额分别为36%和22% [1][2] - 公司具有以下核心竞争优势: - 制造/运营卓越性:公司采用内部制造大部分车辆零部件的方式,实现成本节约和产品开发效率 [13][24][25] - 研发有效性:公司的垂直一体化战略支持其研发效率,使其能够率先推出先进技术和产品 [14][27][28][29] - 供应链整合:公司能够灵活快速地推出新车型并执行销售和营销策略 [15][17] - 公司在2030-2035年有望实现全球扩张,到2035年实现1100万辆销量,占全球乘用车市场10%的份额 [39][40][41][43][47] - 公司未来收入和利润有望保持快速增长,2035年收入有望达到1.8万亿元,净利润有望达到1410亿元 [52] 问答环节重要的提问和回答 - 无相关内容

报告行业投资评级 - 中国汽车及共享出行行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致） [1] 报告的核心观点 - 2024年第四季度宝马中国为经销商提供更高常规返利套餐 主要内燃机车型返利环比提高1个百分点 X3车型提高3个百分点 纯电动车型提高5 - 6个百分点 以在2025年初新一代X3推出前清理库存 [1] - 宝马中国调整策略 经销商在2024年第四季度将重新优先考虑销量而非价格 因地方政府补贴以旧换新 且之前提价策略效果不佳 [1] - 国庆假期汽车需求方面 大众市场品牌如丰田和大众的内燃机新订单 intake表现优于宝马和保时捷等豪华品牌 因大众市场品牌更易接受以旧换新刺激政策 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业内公司评级情况 - 报告对众多中国汽车及相关行业公司给出评级 如EHang Holdings Ltd（EH.O）为Overweight（增持） Anhui Jianghuai Automobile（600418.SS）为Equal-weight（等权重）等 各公司评级及价格截至2024年10月8日 [15][17] 全球股票评级分布 - 截至2024年9月30日 摩根士丹利对股票评级分布为Overweight（增持）1425只 占38%；Equal-weight（等权重）1724只 占46%；Not-Rated（未评级）3只 占0%；Underweight（减持）588只 占16% [8] 分析师股票评级定义 - Overweight（O） 预计股票在未来12 - 18个月风险调整后总回报超过分析师行业覆盖范围平均水平 [9] - Equal-weight（E） 预计股票在未来12 - 18个月风险调整后总回报与分析师行业覆盖范围平均水平一致 [9] - Not-Rated（NR） 分析师目前对股票在未来12 - 18个月风险调整后总回报相对分析师行业覆盖范围平均水平缺乏足够信心 [9] - Underweight（U） 预计股票在未来12 - 18个月风险调整后总回报低于分析师行业覆盖范围平均水平 [9] 分析师行业观点定义 - Attractive（A） 分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月表现优于相关广泛市场基准 [10] - In-Line（I） 分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月表现与相关广泛市场基准一致 [10] - Cautious（C） 分析师对其行业覆盖范围在未来12 - 18个月表现持谨慎态度 [10]

报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 报告的核心观点 - 欧洲主要5个国家的乘用车销量同比下降4.7%至489k辆,较2019年9月的水平下降17% [2] - 9月份欧洲汽车销量连续第二个月下降,主要是由于季节性需求变化 [2] - 非私人消费需求推动欧洲汽车销售同比增长5%,而私人需求同比增长单位数 [2] - 本年度欧洲汽车产量预计将增长1.8%,而标普预测下降2% [3] - 欧洲内燃机车型定价保持良好,但电动车租赁市场价格竞争加剧 [4] 按目录分类总结 行业销量表现 - 9月欧洲主要5国乘用车销量同比下降4.7%,较2019年9月下降17% [2] - 德国销量同比下降7%,英国上涨1%,意大利下降10.7%,法国下降11.1%,西班牙上涨6.3% [15] - 欧洲汽车产量在2023年增长10%后,2024年Q1同比下降2%,Q2下降5% [3] 主要车企表现 - 本田、斯柯达、特斯拉、丰田、宝马、现代、大众、起亚等企业同比表现优于市场 [3] - 大众品牌、奔驰、雷诺、保时捷、奥迪、日产、福特、标致雪铁龙、欧宝、stellantis等企业同比表现弱于同行 [3] 定价及库存情况 - 欧洲内燃机车型定价保持良好,但电动车租赁市场价格竞争加剧 [4] - 德国经销商注册量约20%,低于之前的30%高点,反映定价纪律性提高 [7] - 德国和英国车辆残值相对稳定 [7]

中国汽车产业出海分析 行业概况 1. [1] 中国汽车出口在过去几年中取得了显著成就，2023年超越日本成为全球最大的汽车出口国。自2020年以来，中国汽车出口量增长了4倍，达到522.1万辆。 2. [1] 出口结构方面，整车出口金额增速远高于零部件，推动了中国新能源汽车转型和品牌突破。 新能源汽车海外表现 1. [3][4] 中国新能源汽车在海外市场表现出色，以欧洲、美洲和东南亚为主要市场。其中欧洲市场尤为重要，2023年欧洲乘用车市场销量超过1,200万辆，欧洲国家积极发展新能源汽车并提供优惠政策支持。 2. [5] 未来，新能源汽车将继续从产品出海向产能出海过渡，新能源车型占比将持续提升。混合动力（PHEV）车型有望替代燃油车，扩大市场空间。新兴市场如东南亚、拉丁美洲等地也将成为重要目标区域。 燃油车海外竞争力 1. [6] 燃油车凭借高性价比和丰富的产品线，在中东、俄罗斯等地区仍具有竞争优势。这些地区经济水平、气候条件及能源资源决定了对燃油车的需求。中国车企通过本地化改进，提升了燃油车型的竞争力。 中国自主品牌海外布局 1. [7] 中国自主品牌通过资本收购、技术合作、本地化建厂以及KD组装工厂模式加快海外布局。通过核心零部件领域的合资或并购，实现全价值链赋能。与当地企业合作，共同探索新的商业模式，以技术输出换取当地市场份额。 2. [8] 预计到2030年，中国自主品牌在海外乘用车销售量将达到900万辆，占全球份额13%。主要目标区域包括欧洲、拉丁美洲、东南亚、中东及东欧。 3. [9][10] 2023年，中国自主品牌在中东三国（沙特阿拉伯、阿联酋和科威特）的市场占有率均不足20%。未来随着市场需求增长和品牌知名度提升，自主品牌在这些国家的市占率有望进一步提高。 中国零部件企业海外发展 1. [11] 中国零部件企业出海经历了三个发展阶段：收购海外公司、与合资客户合作建厂、跟随主机厂海外产能建设同步出海。目前已有拓普集团、新泉股份等企业通过与特斯拉、比亚迪等公司的合作实现了国际市场拓展。 销售渠道建设 1. [12] 在海外销售渠道建设方面，中国车企采用直营销售、经销商代理和直销代理三种模式，其中经销商代理为主要模式。自主品牌通过与当地经销商合作，实现资源互补。 充电基础设施建设 1. [13] 海外充电桩布局对于优化产品体验和提升品牌价值至关重要。中国车企如比亚迪、广汽埃安等积极推动海外充电桩布局，不仅优化了客户体验，还增强了整体竞争力。 投资建议 1. [14] 在乘用车领域，推荐新能源领域进展领先的比亚迪和长安汽车，以及率先与欧洲车企开展技术合作的小鹏汽车和零跑汽车。在燃油车领域，推荐在中东及俄罗斯地区具有优势布局的长城汽车。在零部件企业中，推荐跟随特斯拉、比亚迪进行海外产能建设的拓普集团、新泉股份、中荣电器及法拉电子。 风险分析 1. [15] 中国汽车产业链出口面临贸易打压风险、合规问题以及当地政策不确定性等风险，需要密切关注并采取相应措施加以应对。

汽车行业研究报告摘要 行业概况 - 中国汽车出口近4年增长4倍,产业升级助力汽车出口 [1] - 中国汽车出口主要集中在新兴市场,如非洲、东南亚等地区 [1] 核心观点和论据 1. 中国汽车出口呈现快速增长态势 - 2018年中国汽车出口达到100万辆,较2014年增长4倍 [1] - 出口市场主要集中在非洲、东南亚等新兴市场 [1] 2. 产业升级推动汽车出口增长 - 中国汽车制造业不断提升产品质量和技术水平 [1] - 整车配套件等配套产业链不断完善,提升了整车出口竞争力 [1] 3. 未来发展前景广阔 - 随着中国汽车制造业持续升级,出口有望进一步增长 [1] - 新兴市场需求旺盛,为中国汽车出口提供广阔空间 [1] 其他重要内容 无

上市公司/行业研究电话会议纪要 行业或公司概况 - 该公司是一家领先的电子商务公司,主营业务包括电子商务平台、物流配送等 [1] - 公司在中国电子商务市场占据领先地位,2021年第三季度GMV达到3,800亿元人民币 [1] 核心观点和论据 公司业务表现 - 2021年第三季度,公司营收同比增长49%至2,050亿元人民币 [1] - 公司活跃买家数同比增长8%至8.14亿,活跃卖家数同比增长5%至1,400万 [1] - 公司物流服务订单量同比增长超过50% [1] 行业发展趋势 - 中国电子商务市场保持高速增长,2021年预计将达到12.5万亿元人民币 [2] - 线上消费占社零总额的比重将进一步提升,预计2025年将达到50% [2] - 行业竞争格局稳定,头部企业市场份额持续提升 [2] 公司战略规划 - 公司将持续加大在技术、物流等方面的投入,提升平台服务能力 [3] - 公司将进一步拓展海外市场,加快国际化进程 [3] - 公司将聚焦核心业务,优化成本结构,提高盈利能力 [3] 其他重要内容 - 公司在ESG方面的举措,包括碳中和目标、可持续发展等 [4] - 公司管理层对未来发展前景保持乐观态度 [4]

换购用户画像 - 换购用户明显更年长、家庭形态更成熟 [13] - 接近40%换购用户位于一线/新一线城市,中产属性明显 [16] - 换购用户可分为经济驱动、体验驱动、需求驱动三大群体 [11][17] 换购用户行为特征 - 换购周期在变长,46%用户换购周期在8年以上,换购时机难以捕捉 [8][27] - 置换补贴能激发或加速用户需求,但60%用户仍一知半解 [8][33][34][35][36] - 换购用户选车范围更广,呈现多选、多看、多互动的行为特征 [39] 换购用户选购偏好 - 价格和尺寸升级仍是主基调,但10-30万中端主力价位用户出现升级乏力 [10][44][45][46][47] - 换购用户对新能源的偏好愈发强烈,预期1-2年插混/增程换购用户将超越纯电 [10][59][60] - 换购意向为燃油的用户,对合资品牌的选择相对坚定;中国独立新能源品牌快速抢占新能源换购市场 [10][53][54][55][56][57][58] - 换购意向为新能源的用户,购车最关注安全性、价格和电池性能 [73][74] 增购用户画像 - 增购用户多子女家庭属性明显,中高收入群体占比更高,年龄更大 [78][79] - 增购用户更偏好增购新能源,尤其是纯电车型 [80] 增购用户选购偏好 - 增购新能源的用户更易受体验与技术升级驱动,购车更期望体验智能化功能 [90] - 增购燃油的用户更易受经济驱动,购车更看重品牌与口碑 [89][90]