道琼斯指数2026年表现最差成分股 - 截至2026年2月18日，道琼斯工业平均指数年内上涨3.4%，但Salesforce、微软和联合健康股价分别下跌29.1%、17.4%和12.7%，成为指数最大拖累[1] - 这三家公司股价表现分别落后道指32.5、20.8和16.1个百分点[1] - 同期，指数内表现最佳的公司如霍尼韦尔和雪佛龙分别上涨23%和19%，凸显了市场赢家与输家之间的巨大差距[1] Salesforce (CRM) 表现分析 - 公司2026财年第三季度营收为102.6亿美元，同比增长8.6%，略低于或符合预期，每股收益3.25美元超出2.86美元的共识预期[1] - 公司上调全年营收指引至414.5亿至415.5亿美元，其Agentforce和Data 360产品的年度经常性收入达到约14亿美元，同比增长114%[1] - 尽管业绩达标，股价从2025年12月31日的264.91美元暴跌至2026年2月18日的187.79美元[1] - 市场担忧其基于座席的软件收入模式可能受到AI驱动的自编码工具冲击，Loop Capital和Piper Sandler因此下调了目标价[1] - 尽管Gartner预测2026年商业软件支出将增长14.7%至1.4万亿美元，且Morningstar在2月中旬给予公司5星评级，Vanguard增持了0.8%的股份至8960万股，但软件股仍因市场对AI限制未来定价能力的担忧而遭抛售[1] 微软 (MSFT) 表现分析 - 公司2026财年第一、二季度业绩均超预期，第二季度非GAAP每股收益4.14美元，营收813亿美元，同比增长17%[1] - Azure业务增长39%，微软云收入达到515亿美元，同比增长26%[1] - 尽管业务增长强劲，股价从10月底第一季度财报发布时的519.03美元下跌至2026年1月28日第二季度财报发布时的452.04美元，跌幅约13%[1] - 市场担忧主要源于资本支出激增，第二季度资本支出达299亿美元，同比增长89%，导致自由现金流下降9.3%[1] - 公司战略转向内部AI模型开发并减少对OpenAI的依赖增加了不确定性，市场担心高资本支出可能无法转化为预期的云业务增长，且资源分配可能影响软件云部门的增长[1] 联合健康集团 (UNH) 表现分析 - 公司2025年第四季度营收1132.2亿美元，略低于1137.3亿美元的预期，运营收入暴跌95%至3.8亿美元，而2024年第四季度为78亿美元[1] - 净收入同比下降99.8%至1000万美元，主要因网络安全攻击成本、资产剥离和重组相关费用达28亿美元[1] - 股价从10月底第三季度财报发布时的379.01美元下跌至2026年1月27日第四季度财报发布时的319.55美元，跌幅16%[1] - 核心的Medicare Advantage业务面临结构性阻力：更严格的监管减少了基于质量的奖金支付，更高的医疗利用率将医疗损失率推高至88.9%[1] - 尽管其Optum Health部门2025年全年营收达2706亿美元，同比增长7%，Piper Sandler预计其运营收益超过132亿美元，运营利润率为5.1%，但未能完全抵消保险业务的恶化[1] 市场结构性趋势 - 2026年市场的一个普遍现象是，当投资者重新评估结构性假设时，基本面本身并不驱动回报[2] - Salesforce的案例表明，即使盈利超预期，也无法支撑其AI相关的高估值[2] - 微软的情况显示，尽管Azure增长强劲，但高强度的资本支出及其能否转化为预期增长的不确定性令投资者担忧[2] - 联合健康运营收入的崩溃暴露了其Medicare Advantage商业模式的脆弱性[2] - Salesforce股价跌幅与道指涨幅之间32个百分点的差距，反映了投资者对AI执行风险、医疗监管阻力和资本支出强度的定价与大盘指数截然不同[2]

新闻核心事件 - Ares Management Corporation 成功为其第二只欧洲直接贷款抵押贷款凭证定价 规模超过3亿欧元[1] - 该工具被公司认为是欧洲首批多币种的中型市场CLO之一[1] 产品结构与特点 - EDL CLO II 完全由直接发起并积极管理的贷款组成 涉及超过70家主要位于西欧的中型市场公司[1] - 资产池主要投资于有韧性的行业 并侧重于高级担保浮动利率贷款[1] - 该凭证将由标普和KBRA进行评级[1] 公司业务与战略背景 - 此次定价距离其首只欧洲直接贷款CLO推出不到12个月 基于公司在欧洲近20年的企业直接贷款经验[1] - 公司旨在深化其创新文化 为投资者和借款人提供有吸引力的解决方案[1] - 公司认为市场对EDL CLO II的强劲需求 证明了其在构建和管理定制化工具以实现差异化回报方面的经验[1] 公司业务规模与数据 - 截至2025年12月31日 Ares的欧洲直接贷款策略拥有约100名投资专业人士 管理资产超过840亿美元[1] - 自2007年启动以来 欧洲直接贷款业务已完成超过420笔投资 总额超过800亿欧元[1] - 公司是全球最大、经验最丰富的CLO管理人之一 自1999年以来已发行108只CLO 其中72只目前活跃[1] - 截至2025年12月31日 Ares的CLO投资组合规模超过390亿美元 占Ares信贷集团管理的近4070亿美元资产的一部分[1] - 截至2025年12月31日 Ares Management Corporation全球平台管理资产规模接近6230亿美元[1] 公司近期其他动态 - 公司报告了截至2025年12月31日的第四季度及全年财务业绩 当季GAAP归属于公司的净利润为5420万美元 每股基本和摊薄收益为0.08美元[1] - 公司已完成对伦敦系统性固定收益管理公司BlueCove Limited的全部收购 整合后的业务将作为Ares Systematic Credit运营[1] - Ares信贷基金作为行政代理 提供了16亿美元债务融资 以支持Suave Brands Company与Elida Beauty的合并[1]

年度股东大会召开情况 - 公司于太平洋时间2026年2月19日上午8点左右召开年度股东大会 投票环节已开始 [1] - 本次会议采用虚拟形式 旨在为所有股东提供一致且便捷的参会体验 [1] 参会人员介绍 - 公司首席执行官兼首席财务官James Frakes主持会议 [1] - 董事会成员Edward G Broenniman、Chetan Shah博士、Angela Rossetti及Nicolas Gikakis虚拟参会 [2] - 公司副总裁兼财务总监Michele Bombardiere虚拟参会 [2] - 公司外部法律顾问Jennifer Trowbridge虚拟参会 并担任选举监察员及会议秘书 [2]

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新闻性质与用途声明 - 本文件为武田药品工业株式会社发布的新闻稿 并包含相关口头简报及问答材料 [1] - 新闻稿不构成任何证券的购买 收购 认购 交换 出售或处置要约或招揽 也不构成对任何投票或批准的招揽 [1] - 新闻稿未向公众发售任何股份或其他证券 [1] - 在美国 任何证券发行必须依据经修订的1933年美国证券法进行注册或获得豁免 [1] - 新闻稿仅供接收者用于信息目的 不得用于评估任何投资 收购 处置或其他交易 [1]

公司动态与政策影响 - 公司赞扬美国财政部发布了关于企业替代性最低税的通知，该通知旨在解决客户的能源可负担性问题，并允许进行提供安全可靠电力所需的关键基础设施投资 [1] - 该政策行动可在四年内为客户节省高达2亿美元，并使对电网的必要投资更具成本效益 [1] 行业环境与监管进展 - 美国财政部发布的企业替代性最低税通知，其核心在于解决能源可负担性问题，并支持保障电力安全可靠输送的关键基础设施投资 [1]

公司2026财年第四季度业绩概览 - 调整后每股收益为0.74美元 同比增长12.1% 超出市场预期0.01美元 [2] - 总营收达1907亿美元 同比增长5.6% 超出市场预期的约1901亿美元 [2] - 按固定汇率计算 营收增长4.9% 所有业务部门均表现强劲 [2] 增长驱动因素分析 - 全球电子商务销售额增长24% 占总净销售额的23% 增长由门店自提配送和市场平台扩张推动 [3] - 全球广告业务（含VIZIO）增长37% 美国Walmart Connect广告业务增长41% [3] - 全球会员费收入增长15.1% [3] 盈利能力与运营效率 - 综合毛利率提升13个基点至24% 主要受美国业务表现和更优业务组合推动 [4] - 调整后运营费用率改善19个基点 占净销售额的20.3% [4] - 按固定汇率计算 调整后运营利润增长10.5% [4] 美国市场业务表现 - 净销售额达1292亿美元 同比增长4.6% 可比销售额（不含燃料）增长4.6% [5] - 交易量增长2.6% 平均客单价增长2% 实现客流与购物篮规模的均衡增长 [5] - 电子商务销售额增长27% 其中快速门店配送销售额增长超50% 电商销售占比达到创纪录的23% [6] - 电子商务贡献了约520个基点的可比销售额增长 [5] - 运营利润增长6.6% 至70亿美元 增速快于销售额 得益于毛利率扩张和运营杠杆 [7] 国际市场业务表现 - 净销售额为359亿美元 同比增长11.5% 按固定汇率计算增长7.5% 由中国、Walmex和Flipkart引领 [8] - 汇率波动对报告销售额产生约13亿美元的正面影响 [8] - 电子商务销售额增长17% 数字渗透率在各市场持续提升 [8] - 按固定汇率计算 调整后运营利润增长26.5% 至18亿美元 主要因电子商务亏损减少、上年战略投资影响消退及业务组合改善 [9] 山姆会员店业务表现 - 净销售额（不含燃料）增长4.0% 可比销售额（不含燃料）增长4% 交易量增长5.3% 但平均客单价下降1.3% [11] - 电子商务销售额增长23% 电商销售（不含燃料）占比达19% 贡献约380个基点的可比销售额增长 [11] - 会员费收入增长6.1% 得益于会员数量、续费率及Plus会员增长 [11] 财务状况与资本配置 - 2026财年末现金及现金等价物为107亿美元 总债务为515亿美元 [13] - 全年经营现金流为416亿美元 自由现金流为149亿美元 [13] - 2026财年回购8500万股股票 金额达81亿美元 并将年度股息提高至每股0.99美元 [13] - 批准了一项新的300亿美元股票回购计划 取代了之前的授权 [10][13] 2027财年业绩展望 - 2027财年第一季度 预计净销售额增长（固定汇率）3.5%-4.5% 运营利润增长（固定汇率）4%-6% 调整后每股收益0.63-0.65美元 [14] - 2027财年全年 预计净销售额增长（固定汇率）3.5%-4.5% 调整后运营利润增长（固定汇率）6%-8% [14] - 预计2027财年调整后每股收益为2.75-2.85美元 而2026财年调整后每股收益为2.64美元 [10][14] 行业其他公司表现（Zacks评级） - Ollie's Bargain Outlet Holdings (OLLI) 评级为买入 过去四个季度平均盈利超预期5.2% 市场对其本财年销售额和盈利预期分别增长16.7%和17.7% [16] - BJ's Wholesale Club (BJ) 评级为买入 过去四个季度平均盈利超预期10.3% 市场对其本财年销售额和盈利预期分别增长4.3%和7.7% [17] - Dillard's (DDS) 评级为买入 过去四个季度平均盈利超预期26.5% 市场对其本财年销售额预期增长1.1% [18]

公司核心业绩与股价表现 - 公司公布2025年第四季度创纪录业绩，主要受电力基础设施解决方案板块强劲需求及近期收购贡献推动，股价在盘前交易中上涨近5% [1] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为3.16美元，同比增长7.5%，超出市场一致预期3.00美元 [2] - 2025年第四季度总收入达78.4亿美元，同比增长19.7%，超出市场一致预期72.8亿美元 [3] 2025年第四季度利润与现金流表现 - 第四季度毛利润增至12.2亿美元，但毛利率从去年同期的约16.2%降至约15.5% [4] - 第四季度营业利润增至4.849亿美元，但营业利润率从去年同期的6.9%降至6.2% [5] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润增至8.453亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率约为10.8% [6] - 2025年全年经营现金流为22.3亿美元，自由现金流为16.7亿美元 [13] 分板块业绩详情 - 电力基础设施解决方案板块贡献了第四季度总收入的81%，收入达64.3亿美元，显著高于去年的53.8亿美元 [8] - 电力板块营业利润增至6.956亿美元，但利润率从12.1%降至10.8% [8] - 地下公用事业与基础设施解决方案板块贡献了第四季度总收入的18%，收入增至14.1亿美元，营业利润大幅增至1.085亿美元，利润率从3.6%扩大至7.7% [9] 订单储备、资产负债表与2025年全年业绩 - 截至2025年底，总订单储备达到创纪录的439.8亿美元，高于2024年底的345.4亿美元 [10] - 截至2025年12月31日，公司持有4.395亿美元现金及等价物，净长期债务增至52.3亿美元 [12] - 2025年全年收入增至284.8亿美元，2024年为236.7亿美元 [15] - 2025年全年调整后每股收益增至10.75美元，2024年为8.97美元 [16] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润增至28.8亿美元，2024年为23.3亿美元 [16] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年收入在332.5亿美元至337.5亿美元之间 [11][17] - 预计2026年公认会计准则每股收益在8.36-9.06美元之间，调整后每股收益在12.65-13.35美元之间 [17] - 预计2026年息税折旧摊销前利润在30.9-32.5亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在33.4-35.0亿美元之间 [18] - 预计2026年经营现金流在23.0-28.5亿美元之间，自由现金流在15.5-20.5亿美元之间 [18] 行业动态与同业公司表现 - Jacobs Solutions Inc 公布2026财年第一季度业绩强劲，调整后收益和收入均超预期并实现同比增长 [20] - Jacobs Solutions Inc 预计调整后净收入同比增长6.5%至10%，调整后每股收益在6.95-7.30美元之间 [21] - United Rentals Inc 2025年第四季度业绩低于预期，但收入同比增长，董事会将季度股息提高10%至每股1.97美元 [22][23] - Fluor 2025年第四季度业绩疲软，但预计2026年订单获取率将超过1，并设定2026年调整后息税折旧摊销前利润目标为5.25-5.85亿美元 [24][25]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 公司2025年第四季度调整后每股运营收益为1.16美元，超出市场预期4.5%，同比增长2.7% [1] - 第四季度运营收入为3.02亿美元，同比增长0.8%，超出市场预期1.1%，主要受保费收入和净投资收益增长驱动 [1] - 2025年全年调整后每股运营收益为4.45美元，同比增长1.4%，超出市场预期3.7% [13] - 2025年全年运营总收入为12亿美元，同比下降1.1%，与市场预期持平 [13] 业务运营表现 - 第四季度净保费收入为2.37亿美元，同比增长0.9% [5] - 抵押贷款保险业务新承保额同比增长20.2%，达到159亿美元 [5] - 有效抵押贷款保险本金同比增长2.7%，达到2825亿美元，超出市场预期1.1% [6] - 保单持续率（12个月后仍有效的保险比例）为81.6%，同比下降110个基点 [6] - 主要拖欠贷款数量为25,230笔，同比增长5.9% [6] 财务与投资表现 - 第四季度净投资收入为6270万美元，同比增长0.8% [5] - 2025年全年净保费收入为9.42亿美元，同比增长0.3% [13] - 全年损失率为7.1%，同比恶化730个基点 [13] - 截至2025年底，现金及现金等价物为2480万美元，同比增长29.2% [10] - 总资产为81亿美元，同比下降6.5% [10] 成本与资本效率 - 第四季度总费用为9950万美元，同比增长20.9% [7] - 费用率改善140个基点至25.2%，反映了运营杠杆的增强 [7] - 债务资本比率改善40个基点至18.3% [10] - 截至2025年底，Radian Guaranty根据PMIERs规定的可用资产为54亿美元，超额可用资产为16亿美元 [11] 股东回报与资本状况 - 2025年全年通过股息和股票回购向股东返还5.76亿美元 [12] - 第四季度支付了每股25.5美分的季度股息，总计约3500万美元 [12] - 每股账面价值同比增长12.6%至35.29美元 [10] - 股东权益同比增长3.4%至48亿美元 [10] - 调整后净运营股本回报率为13.6%，同比下降110个基点 [10] 同业公司表现对比 - Arch Capital Group第四季度每股运营收益2.98美元，超出市场预期19.7%，同比增长31.9% [15] - Arch Capital净保费收入为43亿美元，同比增长2.7%，但略低于市场预期 [16] - MGIC Investment第四季度每股运营净收益0.75美元，超出市场预期2.7%，同比增长4.2% [16] - MGIC Investment运营总收入为2.987亿美元，同比下降0.9%，低于市场预期2.9% [17] - AXIS Capital Holdings第四季度每股运营收益3.25美元，超出市场预期9.4%，同比增长9.4% [17] - AXIS Capital运营总收入为17亿美元，超出市场预期5.2%，同比增长近9% [18]

公司财务与运营业绩 - 第四季度GAAP净收入为1.2亿美元，每股3.47美元，调整后净收入为9700万美元，每股2.8美元[3] - 2025年全年GAAP净收入为3.51亿美元，每股10.15美元，调整后净收入为2.41亿美元，每股6.96美元，全年船舶销售实现总收益1亿美元[3] - 第四季度运营产生自由现金流约1.12亿美元，季度末现金头寸为8.53亿美元，无债务[2] - 2025年全年产生自由现金流3.09亿美元，并通过常规季度股息和5月的每股1美元特别股息向股东返还约6900万美元资本[15] - 公司自由现金流盈亏平衡点已从2022年的每天21,300美元显著降至约每天11,300美元[17] - 第一季度至今，VLCC、苏伊士型和阿芙拉型/LR2船队的即期运价分别为每天79,800美元、56,900美元和51,400美元[1] - 公司运营表现卓越，零工时损失事故，船队可用性达99.8%[16] 船队更新与资产交易 - 公司正在执行船队更新战略，2025年以3亿美元收购6艘船舶，同时以5亿美元出售14艘船舶，预计录得约1.45亿美元收益[15] - 2026年1月，以1.42亿美元收购3艘2016年建造的阿芙拉型油轮，并以短期合同光船租赁回给卖方[2] - 近期出售或同意出售两艘较旧的苏伊士型油轮，总收益7300万美元，并最终协议出售其唯一一艘VLCC，收益8450万美元，预计2026年确认销售总收益约4500万美元[1] - 预计在今年第二和第三季度全面接管这些船舶的商业和技术管理[1] - 通过交易在降低船队平均船龄方面取得进展[15] 油轮市场状况与驱动因素 - 2025年第四季度即期油轮运价是过去十五年来第四季度的第二高水平[2] - 运价走强源于基本面驱动、地缘政治事件和季节性因素的共同作用[4] - 全球海运石油贸易量在第四季度接近历史高位，原因是OPEC+供应削减的解除以及非OPEC+国家（尤其是美洲）石油产量的增加[5] - 对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉更严厉的制裁造成了贸易低效，增加了油轮吨海里需求，并将更多贸易量从“影子船队”推向合规船队[5] - 2025年11月黑海CPC终端的运营中断进一步支撑了中型油轮即期运价，导致原油出口减少约两个月[5] - 2026年初油轮运价继续走强，2月份中型油轮运价趋势高于五年高点[6] 地缘政治与贸易流影响 - 过去12个月，海上受制裁原油桶数增加了70%以上，包括运输中的油轮和浮式储存的石油[7] - 印度2025年俄罗斯原油进口量平均为每天160万桶，但由于对俄罗斯石油公司的制裁以及欧盟对俄罗斯原油制成的精炼产品进口禁令，截至2026年1月进口量已降至约每天100万桶[8][9] - 美国和印度近期签署的贸易协议涉及印度进一步减少俄罗斯原油进口，这可能在未来几个月将更多贸易推向合规船队[9] - 2025年委内瑞拉通过“影子船队”流向中国的石油平均为每天55万桶，自12月美国海军封锁开始后已降至零[10] - 委内瑞拉石油现在完全由合规油轮船队运输，1月份大部分流量通过阿芙拉型油轮运往美国墨西哥湾和加勒比地区[10] - 从委内瑞拉到美国墨西哥湾每天增加50万桶的运输量，将产生约20艘阿芙拉型油轮的需求[10] 行业中期展望 - 2026年全球石油需求预计将增加每天110万桶，与2024年和2025年水平一致[11] - 战略储备可能进一步提振需求，特别是中国，预计2026年将向战略储备增加略低于每天100万桶[11] - 2026年非OPEC+供应量预计将增加每天130万桶，主要由美洲引领，这将带来显著的中型油轮需求增长[11] - 近期油轮订单增加，特别是大型原油油轮，以占现有船队百分比衡量，订单量已达十年高位[12] - 油轮船队正在老化，平均船龄现为三十多年来最高，未来几年将有大量替换需求[13] - 当前订单量虽大，但完全被同期将达到20年船龄的合规油轮数量所抵消，更不用说平均船龄已超过20年的“影子船队”[14] 公司战略与价值主张 - 公司拥有显著的运营杠杆，在几乎任何油轮市场都能产生大量现金流[17] - 公司资产负债表强劲，无债务，拥有8.53亿美元现金头寸，为未来增长提供了巨大的投资能力[17] - 公司拥有低自由现金流盈亏平衡点，即期运价每上涨每天5,000美元，预计将产生约5500万美元的年化自由现金流或每股1.6美元[17] - 公司战略是通过在强劲的即期市场中的敞口来最大化股东价值[18] - 公司集成的商业和技术管理平台、超过五十年的行业运营经验是其竞争优势[18] - 公司计划继续以“点滴式”收购为主，利用资产价值套利机会，例如出售一艘旧船并购买两艘新船[26][27][29]