公司近期业绩与市场表现 - 中核国际股价大幅上涨，截至发稿涨7.59%，报7.23港元，成交额1273.45万港元 [1] - 公司预期2025年度收入将不少于24.6亿港元，毛利将不少于2.6亿港元，较2024年同期稳步提升 [1] - 公司2025年核心铀交易业务的预计净利润将不少于1.9亿港元，较2024年同口径的1.4亿港元增加不低于0.5亿港元，同比增幅超35% [1] 核心业务驱动因素 - 公司收入增长的核心动力明确来自铀贸易业务交易量的提升 [1] - 2024年主要归属于铀交易业务的净利润约为1.4亿港元，此数据已剔除出售附属公司权益及联营公司业绩等非经常性因素 [1]

公司股价与市场反应 - 公司股价大幅上涨，截至发稿涨幅达24.01%，报388港元，盘中涨幅一度扩大逾26% [1] - 成交额显著放大至9.25亿港元，显示市场关注度与资金流入活跃 [1] 新产品发布与技术表现 - 公司于2月11日正式发布新一代旗舰模型GLM-5 [1] - GLM-5在Coding与Agent能力上取得开源SOTA表现，在真实编程场景的使用体感逼近Claude Opus4.5 [1] - 该模型擅长复杂系统工程与长程Agent任务 [1] - 模型已上线公司开发平台BigModel.cn、Z.ai及智谱清言(App/网页端)，可供用户体验 [1] - 由于算力限制，当前仅Max用户套餐中包含GLM-5调用额度，官方表示将逐步扩大开放范围 [1] 国产化适配与产业意义 - 截至2月12日，GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、燧原、海光等主流国产芯片平台的深度推理适配与算子级优化 [1] - 该模型能够在国产算力集群上实现高吞吐、低延迟的稳定运行 [1] - 此次适配不仅是一次工程适配，更关乎AI算力供应链的自主可控 [1] - 叠加国产算力平台的可控供给，使得开源Agentic Engineering级生产力工具第一次具备可大规模交付的现实条件 [1]

收购事件与核心逻辑 - 美团宣布收购叮咚买菜，旨在快速获取其已验证的、能提升生鲜品类单位经济效益的精密系统[1][3] - 叮咚买菜的核心竞争力在于极致的数字化运营能力，能按小时监控商品销售数据并自动触发降价清仓，实现了生鲜前置仓模式的盈利[1] - 叮咚买菜面临“有利润，没规模”的困境，因其缺乏超级App入口，仅依赖微信小程序获客，用户增长触及天花板[1] 收购方的战略动机 - 美团作为即时零售巨头，其核心优势在于连接数亿用户、数百万商户与庞大骑手网络的“连接效率体系”[1] - 美团在需要深耕供应链的生鲜及高价值商品领域存在短板，缺乏自营商品供应链，品牌心智不及阿里旗下的盒马[2] - 收购叮咚是美团为对抗盒马、快速补强生鲜供应链精细化运营与品牌资产的关键布局，属于“能力输血”[3][6] 行业底层逻辑：货架经济学 - 即时零售的底层逻辑是“货架经济学”，与传统电商的“长尾理论”有本质区别[3] - 前置仓面积有限，每个货位都承载真实成本，平台只能保留周转快、需求稳、毛利能覆盖全链路成本的核心商品[3] - 行业核心生死线是单位经济效益，即每笔订单扣除所有成本后是否盈利，这决定了所有战略的可行边界[4] 主要竞争模型对比 - 美团代表“效率模型”，对单位经济效益健康度要求严苛，奉行“精密滴灌”策略，补贴与扩张克制[5] - 美团在生鲜等品类品牌心智薄弱，缺乏自有品牌供应链，在高价值“远转近”领域布局存在瓶颈[5] - 阿里代表“生态模型”，背靠淘天体系，拥有完善品牌供应链和盒马心智，能承受单位经济效益阶段性亏损以进行长期市场培育[6] - 阿里面临的挑战是峰值订单下履约基础设施的承载能力，以及多端生态的协同效率与内部整合成本[6] 未来竞争焦点：AI基建 - 未来即时零售的增量与利润蓝海将集中在低频高价值的“远转近”赛道，如化妆品、电子产品、品牌服饰等[7] - 竞争将升级为AI主导的基础设施深度战争，核心是用算法与智能硬件系统性重构从预测、仓储到履约的每一个环节[7] - 美团的路径在于将调度骑手的实时决策AI能力，深化为供应链智能中枢，用于精准预测、智能分拣和动态配送优化[7] - 阿里试图通过“通义千问”等AI大模型改变用户与服务的交互范式，智能调用生态内服务以满足用户模糊需求[8] - 博弈胜负手在于谁能率先完成从消费互联网到产业互联网的跨越，让AI成为重塑成本、效率与体验的“基础设施操作系统”[8]

市场整体表现 - 2月12日，A股主要指数早间小幅高开，上证指数、深证成指涨0.12%，创业板指涨0.3%，科创综指涨0.43% [1] - 市场随后走势分化，截至发稿主要指数集体飘红，创业板指涨1% [1] 算力硬件与AI相关板块走强 - 算力硬件股集体走高，光模块、光芯片、光电路交换机等板块表现突出 [2] - 太辰光涨超16%，光库科技、长芯博创、长光华芯等集体飙涨 [2] - 天孚通信盘中涨超13%，股价最高达327.88元/股，再创新高 [3] - 液冷服务器概念股走强，依米康、科创新源涨超10%，英维克涨停 [4] - 消息面上，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，提出积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展 [5] - 华西证券研报指出，AI发展仍处于Scale up和Scale out的关键加速期，相关底层算力基建仍在扩张期 [6] 小金属概念股活跃 - 小金属概念股持续活跃，章源钨业涨停，翔鹭钨业、鹏欣资源、盛和资源等纷纷大涨 [6] - 龙磁科技涨幅达15.51%，隆达股份涨11.09%，章源钨业涨9.99% [7] 传媒与银行板块走弱 - 传媒板块继续回调，荣信文化、光线传媒、读客文化跌超10% [8] - 欢瑞世纪、龙韵股份、横店影视、博纳影业等跌停 [8] - 银行股整体不振，重庆银行、厦门银行、青岛银行、中信银行等跌超2% [9] - 建设银行、张家港行等跌幅靠前 [9] 巨力索具股价异动 - 巨力索具开盘即遭巨额卖单压顶，股价报17.15元/股，跌幅为10.02% [11] - 截至发稿，公司股价保持一字跌停状态，卖一封单超122万手，成交额超3.7亿元 [11] - 公司发布公告澄清，称网络流传的“商业航天的新龙头”、“中标4.58亿元的海南火箭海上回收系统项目”、“在手订单累计超过2亿元”等均为不实信息 [12] - 公司强调其主要产品为通用吊装索具，未签署过4.58亿元的海南项目，也不存在在手订单累计超过2亿元的情况 [13] - 公司表示基本面未发生重大变化，近期股价严重脱离基本面，存在市场情绪过热和非理性炒作风险 [13]

公司资本市场里程碑 - 小马智行于2月11日被纳入MSCI中国指数，成为该指数中首家且唯一的自动驾驶公司 [2] - 公司在完成港股上市短短三个月内即被纳入，体现了上市后规范运作、市场表现及投资者关注度等方面的阶段性成果 [2] - 此次纳入将为公司拓展全球机构投资者沟通和支持提供更多空间，并吸引追踪MSCI指数的被动型基金强制建仓 [2] 行业与商业模式进展 - Robotaxi行业已进入规模化量产和商业化部署的新阶段 [2] - 公司是中国首个在四大一线城市取得全无人Robotaxi许可的公司，正稳步推进Robotaxi商业化落地 [2] - 公司正推动第七代Robotaxi在广州实现单位经济模型（UE）转正，并进一步夯实运营能力与资本效率 [2] 运营与商业化成果 - 截至去年12月31日，小马智行Robotaxi车队规模已扩展至1159辆，超额完成年度目标 [2] - 公司首台量产版铂智4X Robotaxi正式下线，标志着其在规模化部署和量产运营能力方面再获重要突破 [2] - 量产版Robotaxi下线为未来进一步扩大服务网络、提升运营效率奠定了坚实基础 [2]

公司与礼来的战略合作 - 公司与礼来达成肿瘤及免疫领域创新药物全球研发的战略合作，这是继武田合作后再次达成的百亿美元级别超大授权交易 [1] - 根据协议，公司将主导项目从药物发现至中国概念验证阶段（临床II期）的研发，礼来获得大中华区以外的全球独家开发和商业化许可，公司保留大中华区全部权利 [1] - 交易潜在总规模达88.5亿美元，包括3.5亿美元首付款、最高约85亿美元的里程碑付款以及梯度销售分成 [1] - 此次合作被视为对公司抗体技术平台实力的再次有力验证，有望大幅加速其早期资产的海外开发进展并提升全球商业化确定性 [1] 公司2025年业绩与2026年展望 - 2025年公司产品收入同比增长约45%至119亿元人民币，其中第四季度收入约33亿元人民币，同比增长60%，环比基本持平 [2] - 2026年，公司综合管线（包括已上市的玛仕度肽、PCSK9、IGF-1R及2025年底获批的IL-23p19）预计将成为业绩增长的核心驱动力 [2] - IBI363（PD-1/IL-2）、IBI343（CLDN18.2 ADC）和IBI324（VEGF/ANG2）已进入或即将进入全球III期临床，其中IBI363与IBI343有望在2026年内公布一线概念验证数据 [2] - 管理层预计上述三项资产合计对应潜在市场空间超过600亿美元，其中IBI363贡献400亿美元以上 [2] 公司研发管线与长期规划 - 除后期资产外，公司另有近10款处于临床早期阶段的创新管线将自2026年陆续迎来数据读出 [2] - 公司国清院每年有望产生8-10个新分子（不包括礼来合作交易下的资产），并计划在2030年推动5款产品进入全球III期临床 [2] - 2026年的关键催化剂包括商业化进展、重要数据读出（如IBI363和IBI343的一线概念验证数据）以及早期资产/平台对外授权机会 [1] 财务预测与评级 - 机构在盈利预测中加入了与礼来合作的潜在贡献，并对与武田合作的首付款确认节奏进行了调整（预计在未来4-5年分批确认） [3] - 基于以上，机构维持对公司105港元的目标价和买入评级 [1][3]

港股市场表现与资金流向 - 2月12日港股市场走势低迷，互联网龙头股普遍回调，其中哔哩哔哩-W跌幅超过4%，美团-W与腾讯控股跌幅超过3%，腾讯股价下探近半年新低，阿里巴巴-W与快手-W跌幅超过2% [1][7] - 跟踪港股互联网板块的港股互联网ETF（513770）场内价格当日下跌2.29%，价格回落至所有均线下方 [1][8] - 尽管市场下跌，资金近期密集涌入该ETF，上交所数据显示，近10日累计获得资金净流入达2.81亿元 [1][8] 机构观点与后市展望 - 招商证券认为，近期港股科技板块的大幅回调本质是“流动性冲击”，当前位置具备极大配置价值，建议投资者“逢低买入、持股过节” [3][10] - 光大证券认为，当前港股科技板块已进入兼具高胜率与高赔率的战略配置区间，具备“超卖估值洼地+资金逆势抢筹+基本面趋势向上”的三重底部特征，短期情绪已充分释放，是中长期战略配置的“黄金布局窗口” [3][10] - 港股互联网ETF（513770）基金经理丰晨成展望后续表示，随着智谱、minimax等AI大模型“新势力公司”登陆港股，以及后续一批AI相关新兴公司赴港融资，港股互联网板块中“AI科技类公司”的含量将越来越高，该ETF作为港股AI核心资产的工具化价值有望凸显 [3][11] 相关金融产品与指数构成 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数前十大权重股合计占比超过76%，龙头优势显著 [3][11] - 前十大权重股包括阿里巴巴-W（权重16.05%）、腾讯控股（13.97%）、小米集团-W（12.51%）、美团-W（10.47%）、京东健康（3.99%）、快手-W（4.11%）等科技巨头及各领域AI应用公司 [4] - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04%，2025年27.02% [5][14] - 作为另一种配置选择，全市场首只香港大盘30ETF（520560）采用“科技+红利”哑铃策略，重仓股既包含阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股票，旨在降低波动，是港股长期配置的理想底仓工具 [4][13]

公司股价表现 - 港股大模型概念股智谱股价涨幅扩大至26%，盘中触及396港元，再度刷新上市以来新高 [2][6] - 截至2月12日10:56，公司股价报391.000港元，较昨日收盘价312.400港元上涨78.600港元，涨幅达25.16% [3][7] - 当日股价最高触及396.000港元，最低318.800港元，振幅为24.71% [3][7] - 当日成交量为256.62万股，成交额为9.07亿港元，换手率为1.16% [3][7] - 公司总市值为1743.25亿港元，流通市值为865.34亿港元 [3][7] 公司产品与技术进展 - 2月11日，公司推出新一代旗舰模型GLM-5，模型参数规模扩展至7440亿（744B），预训练数据量达到28.5万亿（28.5T） [3][7] - GLM-5集成了DeepSeek稀疏注意力机制 [3][7] - 内部评估显示，GLM-5在编程任务上的性能较上一代模型提升超过20%，真实体验逼近Claude Opus 4.5 [3][7] - 在BrowseComp等三项Agent评测中，GLM-5均获得开源模型第一的成绩，其核心突破在于异步强化学习技术 [3][7] 公司产品定价策略 - 2月12日，公司上调了GLMCoding Plan的价格，套餐价格整体涨幅从30%起 [4][8]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，曹操出行股价上涨6.13%，报37.06港元，成交额达1.24亿港元 [1] 自动驾驶业务进展 - 公司在杭州市滨江区投放的Robotaxi规模已达100辆，标志着Robotaxi2.0阶段的关键起步 [1] - 随着车队规模提升，公司将进一步验证服务可靠性，完善履约流程和乘客体验 [1] - 公司已在杭州启用全球首个“绿色智能通行岛”，具备自动换电、自动清洁、车辆内务整理、智能调度、自动结算等功能 [1] - “绿色智能通行岛”将在保障车队运作的同时，持续提升大规模Robotaxi的自动化运营能力 [1] 战略规划与商业化前景 - 公司Robotaxi商业化路径清晰，构建车辆技术运营生态闭环 [1] - 公司由“N立方”向“F立方”战略全面升级，锚定完全智能化定制车、无人驾驶及自动化运营体系 [1] - 依托吉利“千里智驾”的技术赋能，公司计划于2026年推出L4级Robotaxi定制车型 [1] - 公司设定了“十年百城千亿”的全球战略目标 [1] - 随着司机成本结构重构，Robotaxi有望重塑行业盈利天花板 [1]

公司股价与市场反应 - 智谱公司股价在2月12日盘中出现拉升，日内涨幅一度扩大至20% [2] 公司产品与定价策略 - 公司上调了其AI编程订阅套餐的价格 [2] - 公司计划推出新的AI模型 [2]