报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年新三板市场深幅调整后四季度止跌企稳呈结构性行情，市场有新生机但也面临新挑战，基本面总量磨底结构分化，可从景气持续、成长前瞻、创新引领三条思路优选企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场总览：新时代，新生机，新挑战 - 挂牌企业数量达6000 + 家，创新层比重不断提升，截至2025/6/20创新层企业数量占比38.5% [12] - 挂牌企业前五大行业聚焦软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务，CR5数量占比达51%，挂牌小巨人约两成且约67%挂牌创新层，近年来新挂牌企业中小巨人含量大幅提高 [15] - 交投活跃度基本稳定，交投活跃企业集中于创新层，创新层企业成交额占比约八成，做市交易成交额占比约四成 [21] - 近年来新三板做市商退出数量增多、北交所做市数量增加 [26] - 新三板定增募资额呈下降趋势，2025年1 - 5月定增实施募资总额相比24年同期下降59% [37] - 新三板重大重组事件案例数量未明显增加，公司参与角色多为竞买方，目的以横向整合和多元化战略为主，形式以发行股份和协议收购为主 [47] - 新三板转板历史上以北交所和创业板为主，近年来北交所成为主要转板去向，处于辅导或审核流程中拟北交所上市企业有568家，在审企业质地优异 [54][58] 基本面：总量磨底，结构分化 - 收入体量方面，新三板企业24年平均营收体量3.04亿元、中枢1.18亿元，创新层和小巨人企业表现更优，近年来新挂牌企业体量逐年提升 [65] - 收入增速方面，新三板整体收入增速仍在磨底期，24年整体法收入增速仅+1.2%，创新层中的小巨人企业24年整体法营收增速为+5.8%，分行业来看科技和消费板块部分行业增速较高 [71] - 收入结构方面，新三板和创新层行业收入结构相似，小巨人优势行业更聚焦，三板优势行业与全A相差较大，整体更偏向软件、制造和材料 [76] - 盈利体量方面，2022年以来新三板亏损企业比例逐年提高，剔除亏损企业后新三板企业24年平均归母净利润体量2761万元，创新层和小巨人企业盈利情况更好 [84] - 盈利增速方面，新三板整体法盈利增速处于负增长区间，关注优质新挂牌企业，近年来新挂牌企业质量明显提升 [88] - 盈利能力方面，截至24H2新三板企业整体ROEttm达6.0%，分行业来看半导体、家电等行业ROE - TTM环比提升幅度较高，关注量价齐升的行业如半导体、机械等 [98][103] 三条思路选股：景气持续，成长前瞻，创新引领 - 筛选景气持续企业，核心逻辑是近三年营收和盈利维持中高速增长且盈利能力提升，如隆基仪表、泓毅股份等 [2] - 筛选成长前瞻企业，核心指标采用“合同负债&预收账款”，关注合同负债&预收账款占营收比重高且环比提升的企业，如薪泽奇、中科仪等 [2] - 筛选创新引领企业，采用研发费用、发明专利数量和专精特新小巨人等方法筛选，且研发费用占营收比重高于5%，如先临三维、杰理科技等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 泰达新材2024年业绩因TMA销售价格上涨大幅增长，海外TMA产能退出使供需矛盾凸显价格维持高位，公司TMA工艺成本有优势且拟投资扩建项目受益行业周期向上 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司发布2024年报，实现归母净利润6亿元同比+1112.41% - 泰达新材是重芳烃氧化系列产品高新技术企业，主要产品偏苯三酸酐用途广泛，公司有完善体系，是国内主要生产企业之一 [9] - 2017 - 2023年公司营收和归母净利润有复合增长，2024年因TMA供需失衡价格上涨，营收11.67亿元同比+146.02%，归母净利润6.00亿元同比+1112.41% [12] - 2024年公司毛利率64.89%和归母净利率51.37%，盈利能力因TMA销售价格上涨快速提高 [13] 海外TMA产能持续退出，TMA供需矛盾凸显 - 国内企业竞争下海外TMA产能持续退出，2002年我国产能不足10%，2006年国外产能达最高，2015年我国产能占比超50% [17] - 2024年4月美国英力士7万吨TMA产能退出，全球TMA生产企业减少，国内产能占比提至83.78% [18] - 2023年TMA需求约18万吨、产能25.5万吨，英力士退出后产能降至18.5万吨，预计2024年实际供应14万吨，需求20 - 21万吨，供需缺口6万吨 [19] - 2023年8月1日至2024年8月5日TMA价格从12450元/吨涨至53500元/吨，增幅329.72%，2024三季度至2025年一季度末维持5万元/吨左右高位 [22] 公司TMA工艺成本优势领先，投资扩建受益行业周期向上 - 2024年5月泰达新材拟投资23261万元扩建年产3万吨偏苯三酸酐及1500吨均苯三甲酸项目，建设期1 - 2年，固定资产投资10522万元 [24] - 泰达新材分段氧化法较连续氧化法在投入产出率、副反应发生率、催化剂使用量、工艺控制难度方面有优势，劳动用工量方面有劣势 [24] - 分段氧化法克服传统间歇法副反应多、能耗高缺陷，相较连续氧化法收率高、成本低、易操作 [28]