美国退出《巴黎协定》影响 - 经济考量、政治动机、法律程序操作空间和环境监管政策反复是退出原因[7][10][11][12] - 导致国际气候治理受阻、气候资金缺口扩大、能源市场分化和高耗能产业转型压力加剧[15][16][17][21] - 中国坚定推进绿色转型，提升国际气候领导力，推动碳交易、绿色金融与国际标准制定[22][25][29] 市场行情表现 - 1月纯ESG策略优于ESG&央国企以及纯央国企策略，但月度涨跌幅均为负，ESG&央国企更稳健且收益更大[31] - 本月泛ESG基金数量和发行份额回落，前十ESG基金ETF产品超额收益普遍在1 - 3%，前十国企基金ETF产品超额收益普遍在0 - 1%[37] - 万得全A和央国企市盈率、市净率处于低位，成交额有所回落[2][44] 碳市场行情 - 全国碳市场碳价有所回落仍维持高位，成交额降低，价格保持平稳[48] 风险提示 - 存在市场情绪不稳定、ESG与央国企政策不及预期、政策理解不到位的风险[51]

关税动态 - 2025年2月1日美国宣布2月4日起对加拿大和墨西哥征25%关税、对中国征10%关税，2月3日决定暂停对加墨加征关税一个月[1] - 中国宣布2月10日起对美部分商品加征10%-15%关税，加强稀土出口管制并启动对谷歌反垄断调查[2] 加征关税意图 - 特朗普对中国、墨西哥、加拿大加征关税，三国合计占美国进口近45%，占其贸易逆差超60%，意图改善贸易逆差和引导制造业回流[3] 关税后续可能性 - 短期特朗普进一步对中国加征关税可能性不高，但考虑通胀等因素仍有上调压力，且政治阻力有限[4] 市场影响 - 2月1日美国宣布加征关税后全球股市调整，虽暂停消息使市场反弹，但投资者对利空影响消化不足[6] - 预计特朗普后续将对欧盟等提高关税，压制全球风险偏好，推升美元，非美货币承压，美债利率易上难下[6] 对中国影响及应对 - 特朗普新一轮关税短期或影响中国出口及人民币汇率，港股或波动，但当前市场有预期且港股估值低有抗压能力[7] - 市场有望受科网板块估值重塑和两会积极财政政策预期的提振[7] 行业配置建议 - 建议以高股息板块如电力公用事业、电信运营商、银行等作为防御性底仓[8] - 看好AI及科网板块、半导体产业链，建议布局相关龙头企业和本土芯片设计企业[8]

上游市场 - 截至2月6日，布伦特原油现货均价周环比降2.46%，WTI原油降1.49%；阴极铜、铁矿石均价较节前升0.13%和0.71%[1] - 截至2月5日，CRB现货综合指数均值周环比升0.43%[1] 中游市场 - 截至2月6日，螺纹钢日均价较春节前环比涨0.24%，水泥价格指数日均环比降0.92%，动力煤价格持平[2] 下游市场 - 截至2月6日，30个大中城市商品房成交面积周环比升71.03%，一线、二线和三线城市分别升304.00%、32.79%和101.21%[3] - 2025年春节期间商品房成交面积约10.73万平方米，较去年春节升约72.11%，但较2021 - 2023年仍偏弱[3] - 2025年春节假期重点15城新建商品住宅日均成交较2024年春节假期升72.7%，重点6城二手住宅日均成交升43.9%[3] 物价情况 - 截至2月6日，当周农产品价格指数均值环比上周降1.03%，春节期间同比去年降约6.12%[4] - 截至2月6日，28种重点监测蔬菜和猪肉平均批发均价较节前分别环比升1.28%和0.49%[4] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，地产、消费复苏不及预期[5]

宏观经济 - 特朗普关税政策或改变政策路径，短期推升美国通胀、延缓降息，中长期抑制需求和产业竞争力，美债收益率曲线或更平坦，长债收益率与美元指数先升后降，维持美联储6月和9月两次降息预测[1] 科技板块 - 受益手机/PC需求回暖等因素，科技板块有望跑赢市场，建议布局端侧AI和服务器算力两条主线，关注小米等多家公司[2] 半导体行业 - 维持人工智能、产业链自主可控、高股息防御三条投资主线，新增半导体行业并购主线，看好中际旭创等公司[3] 互联网行业 - 短期股价由情绪主导，消费复苏是估值提升关键，建议关注成熟业务、盈利修复、出海三条主线相关公司[4] 软件及IT服务 - 2025年AI仍是投资主线，受益路径将传导到更多应用场景，推荐金蝶国际和Salesforce[5] 医药行业 - 受益海外降息和国内环境改善，医药有望跑赢市场，丙类医保目录将落地，推荐药明康德等多家公司[6] 消费行业 - 食品饮料和美妆护肤必选板块估值及业绩有望支撑，可选消费未来三月维持同步大市，推荐安踏等多家公司[7][8][9] 汽车行业 - 1月新能源车销量环比下滑41%、同比增长40%，新一轮“以旧换新”政策预计拉动效应不低于2024年，首选吉利和小鹏[10] 房地产和物管行业 - 预计2025年新房销售额增速 -11%，二手房成交额增5%，建议关注商业运营、存量市场等相关标的[11][12] 保险行业 - 上市险企2024年NBV有望高双位数增长，2025年增速回归中高单位数至低双位数，推荐中国太保等公司[13][15] 资本品行业 - 美国加征10%进口关税对中国工程机械制造商影响有限，预计全球扩张以新兴市场为主，推荐中联重科等公司[15][16]

服务业情况 - ISM服务业PMI从12月的54.1降至52.8，低于预期的54，对应年化GDP增速为1.4%[1] - 商业活动指数从12月的58.2回落至54.5，新订单指数从54.2降至51.3创近7月新低[1] - 物价指数从64.4降至60.4，就业指数从51.4升至52.3，14个行业扩张较上月增加5个，3个行业收缩较上月减少3个[1] 制造业情况 - 制造业PMI从12月的49.3升至50.9，高于预期的50，对应GDP增速约为2.4%[2] - 新订单指数从52.5升至55.1，就业指数从45.3升至50.3，库存周期延续疲软[2] - 8个行业扩张较上月增加1个，8个行业收缩较上月增加1个，多数受访者提到关税可能造成供应链紧张[2] 金融市场与政策影响 - PMI数据减轻市场对通胀反弹担忧，美股和美债受提振，但特朗普不确定性仍笼罩市场[1][3] - 美国财长重申降通胀和不干预联储承诺，关注10年国债收益率而非政策利率[3] 经济与货币政策展望 - 未来两季度美国经济和通胀可能温和放缓，因特朗普政策推升中期通胀不确定性[1][4] - 预计3月和5月暂停降息，6月和9月两次降息各25个基点[1][4]

宏观经济 - 美国1月服务业PMI超预期回落但处扩张状态，制造业PMI时隔10个月重回荣枯线以上，PMI数据减轻市场对通胀反弹担忧[1] - 未来两个季度美国经济和通胀可能温和放缓，预计3月和5月暂停降息，6月和9月可能两次降息各25个基点[1] 百胜中国 - 24财年销售和净利润分别增长4%和10%，4季度销售额和净利润分别增长4%和19%，主要由外卖业务（+14%）推动[2] - 4季度同店销售下降1%，比3季度下滑3%有所改善，KFC/ Pizza Hut餐厅经营利润率同比提升1.3/2.0个百分点至13.3%/9.3%[2] - 25财年系统销售预计中单位数增长，门店扩张节奏放缓至11%，同店销售增长大概率改善[5] - 25财年目标净增1,600 - 1,800家门店，资本支出预计7 - 8亿美元，KFC/Pizza Hut加盟门店占比将提升至40%以上/20%以上[6] Thermo Fisher - 4Q24收入和经调整EPS同比增长4.7%和7.6%，分别比一致预期高1.0%和2.7%，管理层预计25年收入同比增长1.4 - 2.6%，经调整EPS同比增长5.7 - 7.5%[7] - 25年capex预计达14 - 17亿美元，同比增长11%（中值计算）[8] - 各业务板块4Q24收入均增长，Life Science板块同比增长5.5%，Analytical Instruments板块同比增长7.3%，Laboratory Products and Biopharma Services收入同比增长3.8%[8] - 24年中国市场收入同比低单位数增长，逐季度改善，中国市场企稳及潜在复苏将是业绩持续改善重要催化剂[9]

指数型债基发展情况 - 2023年一季度末至2024年末，指数型债基总规模从4769亿元提升至12874亿元，增幅达170%，在纯债基金中市占率从7%提升至14%[1][11] - 截至2024年末，利率型指数基金占全部指数债基比例的87%，信用债指数基金规模为1266亿元，占被动债券指数基金规模的10%[11][14] - 2023 - 2024年信用债指数基金有两轮扩张，2023年二、三季度规模同比增幅分别为32%、21%，2024年二季度单季度规模环比增幅达65%，四季度规模增幅为20%[15] 基准做市公司债ETF情况 - 2024年12月31日，首批基准做市公司债ETF获批，包括深证基准做市信用债ETF和上证基准做市公司债ETF[2][26] - 两个指数成份券以国企、高等级主体为主，期限集中在3 - 5年，沪做市公司债指数和深做市信用指数成份券平均剩余期限分别为4.67年、3.49年[27] - 深做市信用指数和沪做市公司债指数收益介于3 - 5年、1 - 3年隐含AA + 信用财富指数之间，风险与万得中长债指数相近[28] 债券型ETF轮动策略情况 - 以博时四只ETF为样本构建轮动策略，货币趋松&信用趋宽环境配置转债，其他环境根据债市行情配置纯债[3][34][38] - 纯债行情走强选超长期利率债，盘整选3 - 5年信用债，回调选短久期利率债，超长期利率债可作纯债轮动基底[40][41] - 改进后的轮动策略能增厚收益，滞后策略比等权策略收益高，比超长利率债波动小[49] 当前多资产配置思路 - 仓位分60%配置仓位和40%弹性仓位，配置仓位中可转债、超长利率债和3 - 5年信用债等比例配置[5][53] - 2月中上旬弹性仓位配3 - 5年信用债，2月中下旬转至转债，3月中上旬若政策超预期增配转债，不及预期转超长利率债[5][53][54]

中国经济与企业实力 - 中国制造业实力强，商品出口是美国两倍，提供全球制造业增值的30%，服务份额也在迅速上升，增长速度是多数发达市场两倍以上[5] - 中国在国际贸易主要类别中增加市场份额，运输服务领域每年增加约0.5个百分点市场份额，电动车行业拥有约70%的专利，2023年申请专利占全球近一半[8][12] 股票市场趋势 - 香港/中国股票牛市始于2024年，中期将超之前高点，预计2025年金融自由化推动重大牛市[1] - CSI300与纳斯达克相比，美国ROE是中国两倍，但投资者支付账面价值是四倍，MSCI中国指数交易价比全球指数低10个市盈率点[41] 国际比较与借鉴 - 中国类似1980年代初期的日本，正攀升价值链，提供高质量低价产品并创新，当时日本GDP年均增长4%仍被视为经济奇迹[5][15] - 日本曾因广场协议日元升值40%致工业放缓，后通过宽松货币政策恢复增长，中国可能朝金融自由化方向发展[15][22][23] 人口与出口情况 - 中国人口下降但有自动化领导地位，约70%工业机器人安装在中国，“一带一路”拓展潜在市场[26] - 2024年中国出口增长7%，对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯出口分别增长23%、19%和18%，对东盟国家出口增长13%[27] 中美贸易问题 - 德意志银行预测2025年分两步实施20%关税，但现实可能更有利，预计上半年达成贸易协议，中国股票将反弹[31][32]

DeepSeek概念股行业分布 - 90家相关概念股中计算机行业47家最多，其次为传媒16家、通信9家、电子6家[2][11] - 计算机二级行业中软件开发25家、IT服务17家，传媒中游戏8家潜在受益公司数量较高[2][11] DeepSeek概念指数表现 - 自1/24 DeepSeek主题行情启动以来，万得DeepSeek概念指数累计上涨39%，同期万得全A上涨2.3%[2][11] 各行业DeepSeek含量 - 申万一级行业中计算机、通信、传媒的DeepSeek概念股权重分别为30.5%、25.1%、23.3%[3][13] - 申万二级行业中通信服务、软件开发、游戏的DeepSeek概念股权重分别为62.6%、44.4%、41.4%[3][14] 宽基ETF中DeepSeek含量 - 主要宽基ETF中科创50、科创创业50、上证180的DeepSeek概念股权重分别为19.8%、11.1%、8.1%[3][18] 科技相关ETF中DeepSeek含量 - 24个科技相关主题&行业ETF跟踪指数的DeepSeek概念股权重超20% - 中证信创、中证软件、中证电信的DeepSeek概念股权重分别为48.1%、47.5%、47.2%[4][21] 风险提示 - 宏观经济复苏不及预期 - 新市场环境下当前筛选标准可能失效 - 报告涉及个股不构成投资建议[5][24]

春节消费情况 - 春节假期前4天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.4%，全国消费相关行业日均销售收入同比增长10.8%，商品和服务消费同比分别增长9.9%和12.3%[2] - 上海节日7天境外来沪客群消费金额同比增长28%，山东公共文化场馆前六天服务总人次同比增长31.85%，重庆全市消费总额同比增长9.6%，杭州春节消费总金额同比增长7.8%，安徽重点监测企业销售额同比增长2.93%[2] - 2025年春节档总票房达95.10亿，观影总人次1.87亿，《哪吒之魔童闹海》票房超总票房一半[2] 2024年经济数据 - 2024年规模以上工业增加值比上年增长5.8%，社会消费品零售总额同比3.5%，GDP同比5%，四季度GDP单季同比5.4%[3] - 12月社会消费品零售当月同比3.7%，累计同比连续三月保持3.5%，家电音像器材类全年累计同比12.3%，汽车类零售额累计同比 - 0.5%[4] - 基础设施建设、制造业、房地产开发投资全年累计增长分别为11.4%、11.4%、 - 8.4%，外商投资企业固定资产投资完成额累计同比 - 10%[5] 物价情况 - 2024年12月CPI同比0.1%，PPI同比 - 2.3%，食品项拖累CPI同比增速，核心CPI当月同比连续3个月上升[6] - 上游采掘与原材料行业PPI降幅收窄，中游装备制造业PPI回暖，必选消费PPI增速上升[8] 出口情况 - 1 - 12月出口累计同比增长5.9%，传统消费品出口增幅扩大，机械出口表现更强[9][10] - 12月对美、拉、俄出口增速明显上升，对美、欧、东盟等出口金额当月同比增速分别为15.6%、8.8%、18.9%等[12] 社融情况 - 2024年12月社会融资规模增量28575亿元，同比多增9249亿元，存量同比增长8%，居民贷款好转，企业贷款票据冲量明显[13] - 12月政府债券新增规模17612亿元，同比多增8288亿元，M1、M2同比增速上升，M1M2剪刀差缩小至 - 8.7%[15]