核心观点 - 2025年春节期间我国消费市场亮点频出，彰显居民消费持续复苏积极信号，消费活力强劲得益于消费补贴政策激励和居民消费意愿回升 [2][4] 消费组 出行 - 2025年1月14日春运首日至2月2日，全社会跨区域人员流动规模预计达48亿人次，同比增长7.2%，自驾是首选出行方式，今年春节较早致客流高度重合、出行高峰更集中，11个城市地铁客运量与2024年基本持平 [2] 旅游消费 - 2025年春节假期前四天全国旅游人次达4.9亿，同比增长8%，出境游增长幅度远超国内游，除夕至初六国际航班执行量同比增长26%，国内航班执行量同比增长1.3%，入境游因免签范围扩大爆发式增长，除夕当天境外来华人员支付交易笔数同比激增176%、交易金额增长94%，春节期间入境游订单同比增长203% [3] 电影票房 - 大年初一至初五观影人次累计达1.4亿、票房总收入累计70.3亿元，同比分别涨21.1%和24.4%，刷新历史纪录，同期电影票单价同比增长2.7% [3] 电子产品销售 - 受益国家补贴政策，春节期间上海、河南、天津、重庆等地家电销售额同比增速超30%，手机、平板、智能手表等商品市场表现突出 [4]

核心观点 - 春节期间中国热点对冲海外风险，避免假期外部市场负面影响，市场对美国新一轮关税反应不再敏感，消费将成国内经济稳定性重要支柱，科技和文化进步增强市场对中国未来长期信心 [2][3] 总量：应对加征关税：消费稳当下，科技赢未来——2025年春节联合报告 - 市场对美国新一轮关税反应不似以前敏感，10%关税对我国出口增速整体拖累约1.2个百分点，今年出口有望延续增长，加征关税对人民币冲击弱于2018年 [2][4] - 科技突破增强中国经济长期展望信心，DeepSeek降低成本变革算力方向，宇树人形机器人H1展现运控感知协同能力 [5][6] - 文化产业进步明显，对冲TikTok在美被禁担忧，大量美国原TikTok用户涌入小红书，春节文创和电影消费亮眼 [7][9][10] - 2024年下半年起政府重视消费，2025年政策扩围，补贴规模有望达5000亿元，春节服务和商品消费均火爆 [11][12][13] 策略：海外市场多变局，国内消费掀热潮 -- 春节假期热点跟踪 - 春节期间大宗商品中贵金属领涨，外汇市场美元指数涨，债券市场美债收益率上行，权益市场全球股市多数收涨 [15] - 海外关注中国AI公司进展、美联储利率政策和美国新一轮关税加征，中长期A股科技创新板块投资价值高，黄金价格有望获支撑 [16] - 国内1月制造业PMI下降，春运人员流动量增长，春节档电影票房创新高，证监会明确资本市场六大重点任务 [17] - 春季躁动行情渐近，A股估值中等，有望震荡上行，配置关注科技创新、“两新”主题和红利板块 [18] 宏观：10%关税加征落地，对出口和汇率影响几何？ ——美国加征关税快评 - 新一轮关税加征开启，短期不确定性落地，特朗普目的是兑现承诺宣告“美国优先”模式回归，短期内再加息概率低 [21] - 10%关税对我国出口增速整体拖累约1.2个百分点，今年出口有望延续增长，因全球复苏、产品竞争力提升和出口地区多元化 [22][23] - 加征关税对人民币冲击弱于2018年，因市场预期充分和当下人民币面临环境不同 [24] - 需警惕全球贸易冲突风险加剧，关注后续政策动向，美国年内“硬脱钩”可能性不大 [25][26] 消费：聚焦地方两会，年度头号任务转向提振消费 - 2024年下半年政府重视消费，2025年地方两会将提振消费作为“头号任务”，政策覆盖商品、服务和新经济 [28] - 商品经济执行“两新”政策，2025年消费品补贴规模有望达5000亿元，拉动社零增速1.7个百分点；服务经济由地方补贴；新经济关注新型消费 [29][30][31] - 中央和地方政府提出促进中低收入群体增收以提升购买力 [32] - 消费板块投资转机来临，有高分红价值标的和成长股，存在全球化、理性化、情绪消费、国产替代和科技消费创新五大成长趋势 [33] 科技：DeepSeek：技术颠覆 or 创新共赢 - DeepSeek通过创新降低成本，变革算力方向，带来AI行业多元化，加速普及繁荣 [34] - 电子板块后训练时代看好推理侧算力部署和AI端侧落地；通信板块推理侧算力利好国产光芯片，看好运营商角色转换；计算机板块关注算力和投资方向变化机遇；传媒板块大模型加速AI+应用落地 [34][35][36] - 建议关注电子、通信、计算机和传媒板块相关方向 [37] 传媒：《哪吒》领跑，春节档票房破纪录 -- 2025春节档数据点评 - 截至2月3日17时，2025年度电影票房破100亿元，春节档票房创新高，《哪吒》领跑 [39] - 国产IP崛起，品牌效应初显，高价值IP续作激励新IP涌现，赋能产业链 [40] - 观影补贴规模提升，提振观影需求，春节档票房超预期，看好2025年全年票房增长 [41] 社服：假期客流量再创新高，出境游增速优于国内——2月投资前瞻 - 1.28 - 2.1期间全社会跨区域人员流动总量高增，增速环比国庆提升，高速公路客流增长强劲 [43] - 各省份客流量涨幅良好，小众目的地热度持续，非遗文化景点搜索热度飙升 [44] - 春节假期景区爆满，多景区达承载量上限，港澳游客同比下降，出境游持续恢复，日本出行需求强劲 [45] 机械：Optimus量产预期上调，宇树H1首登春晚 - 特斯拉上调2025年Optimus量产预期至几千 - 1万台，明确量产时间线、产能节奏、价格、盈利和估值等 [47] - 宇树人形机器人H1首登春晚，体现运控感知协同能力，国内本体厂商在运控、组件设计、算法和量产场景探索方面逐步优化甚至领先 [48][50] - 建议关注特斯拉产品方案变化领域企业和T链确定性强的标的，宇树科技出圈有望加速国产供应链发展 [51]

核心观点 报告提供了2025年2月5日的上市及停牌信息，涉及众多股票、基金、债券等金融产品，涵盖多种停牌原因及不同的停牌时间范围 今日上市 - 北自科技（603082）于2025年2月5日上市（公众部分） [1] 公告停牌 2025年2月5日特定时段停牌 - 南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）（159329）、景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）、嘉实德国DAXETF（QDII）（159561）、南方基金南方东英富时亚太低碳精选ETF（QDII）（159687）、南方香港优选股票（QDII - LOF）（160125）、沙特ETF（520830）于2025年2月5日开市起至当日10:30停牌 [1] - 华泰紫金天天金货币ETFA（511670）于2025年2月5日9:15起至当日15:00停牌 [1] - 嘉实快线货币H（511960）于2025年2月5日开市起停牌至收市 [1] 因其他原因长期停牌 - 众多债券如23中林集团SCP003 - 008、19中林集团MTN002、21中林集团MTN001等自2023年11月21日起停牌 [2] - 部分债券如三一转债（110032）、安泰01次（112045）等在不同时间点起停牌 [2][3] 特殊停牌 - ST旭蓝（000040）因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，于2025年1月6日开市起停牌 [2] 基金停牌 因持有人大会相关事项停牌 - 国投瑞银瑞和小康沪深300指数（150008）、国投瑞银瑞和远见沪深300指数（150009）因基金份额持有人大会计票日为2020年8月26日，于当日开市起停牌 [9] - 国投瑞银中证创业指数分级A（150213）、国投瑞银中证创业指数分级B（150214）因基金份额持有人大会计票日为2020年6月23日，于当日开市起停牌 [9] 因清算、终止上市等原因停牌 - 鹏扬国证财富管理ETF（159503）自2024年7月12日起停牌至终止上市，不再复牌 [11] - 疫苗ETF基金（159646）自2024年5月30日起停牌直至终止上市 [13] 股票停牌 - 海兰信（300065）、金利华电（300069）因筹划发行股份及支付现金购买资产事项，于2025年1月24日开市起停牌 [21] - 慈星股份（300307）因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，于2025年1月15日开市起停牌 [21]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业与公司、金融工程等多领域展开分析，指出汇率压力缓解后债市值得期待，各行业呈现不同发展态势，如传媒互联网受AI和春节档推动，计算机行业因大模型刺激推理算力需求增长，农业看好生猪、橡胶等品种，同时为投资者提供了各领域的投资建议和风险提示[8][48][52] 宏观与策略 宏观专题 - 1月多数债券品种收益率显著回升，利率债收益率上行超10BP，信用债收益率上行幅度小且信用利差收窄，违约金额下降；海外美国制造业和就业向好、通胀企稳，日本通胀反弹，欧日经济景气回升；国内12月内需和外需回暖，1月高频指数回落或与政策和春节有关，价格同比或上升，央行公开市场大规模净回笼；政策托底政府性投资增速上行，预计民间投资增速触底回升；汇率压力缓解，年后债市值得期待[8] 宏观快评 - 2024年全国一般公共预算收入同比1.3%，12月当月同比24.3%，税收收入增速略下滑，非税收入增速大幅提高；12月一般公共支出当月同比9.5%，全年累计进度99.7%，各分项增速分化；12月政府性基金收支均回暖，全年收支完成度均不足90%；12月财政政策力度指数继续小幅提升，2025年财政紧平衡态势延续[9][10] - 梳理2025年春节假期（1月28日至2月4日）海外主要资产表现及重大新闻热点，指出美联储降息进程放缓[11] 固定收益专题研究 - 摊余成本法以资产买入成本计价，每日计提收益，资产净值不受市场涨跌影响；截止2024年末，存量摊余成本法债基178只，总资产规模20517亿元，净资产规模13723亿元；近年来杠杆率稳定在1.50左右，2024年平均净值增长率为2.99%；资产配置以债券为主，券种以利率债和金融债为主[11][12] 固定收益快评 - 梳理20250120 - 20250127可交换私募债项目情况，浙报传媒控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模14亿元，正股为浙数文化[13] 策略专题 - 海外科技映射方面，OpenAI、Gemini等有新进展，特朗普“stargate”计划预计投资5000亿美元支持人工智能建设；国内热门主题涉及AI产业链、小鹏新车等；国内政策关注低空经济安全体系、新型工业化和文化高质量发展；需注意人工智能技术发展、产业政策落地等风险[13][14][15][16] - 2017 - 2023年我国对美国及总体口径下外延产业链出口规模和占比上升，预计2025年出口增速前高后低；行业视角下优选贸易敞口低、投资体系成熟行业及边际改善行业，企业视角下关注对外韧性和供应链安全性；需注意美国政策、全球降息和国内产业升级等风险[17][18][19] - 2024年12月我国提交气候报告加深国际合作，2025年1月交易所推出《可持续发展报告编制指南》；截至2024年四季度，国内现存602支ESG基金，规模6537亿元，四季度资金净流入1120.35亿元；2025年1月基金表现分化，重仓股集中在电力设备等板块；需注意海外低碳经济、全球经济增长与低碳环保权衡等风险[19][20][21] - 证监会印发方案推动资本市场指数化投资发展；全球成熟市场被动投资长期收益更优，国内股基近两年跑输指数，债基长周期主动投资强于被动投资；全球ETF规模共振向上，SmartBeta或成新增长点，多元资产配置可抵御风险、增厚收益；需注意历史复盘指导有限等风险[22][23][24] - 上周全市场成交量上升，成交额集中度分化，赚钱效应下降，行业换手率下降，机构调研强度上升，股市资金净流出，资金流出风险增加；需注意数据更新滞后等风险[25][26][27] - BSD公式从股息水平、安全性和增长性筛选公司，美股回测跑赢宽基指数，A股股息率和支付率有提升空间，基础BSD公式实战效果更好；需注意历史复盘指导有限等风险[28][29][30] - 风险事件频发推升避险需求，主权债安全性衰减，全球安全资产供给短缺；全球央行购金、特朗普加征关税等因素推动黄金价格中枢上行；“安全与发展”杠铃策略值得中长期布局；需注意特朗普政策、美联储货币政策等风险[32][33][34] 行业与公司 海外市场专题 - 美国2024年12月通胀数据放缓，特朗普上任聚焦能源、移民、关税和技术领域；美债利率高位回落，10Y - 2Y期限利差维持在35bp左右，美元指数回落，非美货币走强，1月中资美元债发行放量；建议关注美联储会议与特朗普关税政策，高收益债有望维持优势，美债和投资级企业债维持中短久期配置；需注意美国经济和政策不确定性风险[35][36][37] - 本周港股互联网带动大盘上涨，资金流入互联网与消费电子，盈利预测仍震荡；需注意经济基本面等不确定性风险[38][39] - 本周美股半导体巨头下跌带动大盘下跌，资金大幅流出半导体板块，盈利预期稳定性动摇；需注意经济基本面等不确定性风险[40][41][42] 港股2月投资策略 - 美债利率高位回落，市场低估全年通胀压力；短期看好美股但震荡或大于2024年；国内经济指标向好，春季行情确定性强；港股业绩上修，估值修复有潜力，建议关注恒生科技、汽车等板块；需注意地缘政治等不确定性风险[42][43][44] 北交所2025年1月月报 - 本月北交所成交额回落，新增1家上市公司，总市值和流通市值回升，估值处于高分位数水平；北证50指数企稳回升，多数行业收涨；超100家公司发布业绩预告，17家预计净利润翻倍增长；北京市政府明确北交所深化改革为重点任务，北交所推出多项政策与培训；需注意股价波动、业绩增长不及预期等风险[45][46][47] 传媒互联网周报 - 本周传媒行业上涨2.04%，跑赢沪深300，跑输创业板指；OpenAI、豆包、Deepseek等发布重磅更新，春节档预售票房5.9亿；1月票房回暖，本周电影票房2.97亿元；持续看好AI应用及IP谷子布局机会，短期关注春节档票房；需注意监管政策等风险[48][49][50] 计算机行业2025年1月投资策略 - 海外云计算厂商资本开支增长，国内部分厂商承压；全球服务器出货回升，B + C端应用落地拉动推理算力需求增长，中国AI芯片市场规模预计增长；国产科技巨头在AI大模型与算力领域突破；DeepSeek模型测试性能领先；需注意大模型研发等进展不及预期风险[52][53][54] 农业行业专题 - 2025年是生猪养殖新周期开始，头部企业与家庭农场将蚕食中段产能；竞争转向规模企业之间，成本低的企业有成长空间；产业发展趋势是养殖屠宰一体化；建议拥抱高ROE价值标的；股价上行驱动为产能去化或猪价抬升、企业成本及出栏兑现；需注意动物疫情、猪价和饲料价格波动风险[56][57] 农业行业周报 - 生猪产能低位，2月2日猪价较节前+1.72%，同比上涨7.34%；白鸡中期父母代同比减量，消费或上移；黄鸡供给底部，有望受益内需改善；鸡蛋祖代引种充裕，远月供给压力大；豆粕关注天气或贸易催化；玉米远期减产影响或兑现；白糖短期供强需弱；橡胶短期淡季不淡，中期看好；看好宠物消费、种植链等，推荐相关标的；需注意恶劣天气和动物疫情风险[57][58][59] 社会服务行业双周报 - AI教育龙头公司业绩报喜，国产深度推理模型取得新突破，建议关注AI教育板块投资机会[61] 金融工程 金融工程周报 - 上周新成立3只创业板50ETF，创业板类ETF和AI ETF领涨[7] - 开年以来主被动基金业绩反转，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》[7]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、金融工程、多个行业及公司展开分析，指出全球宏观政策有诸多变化，如特朗普加征关税、多国央行调整利率等；国内政策聚焦推动中长期资金入市、促进消费等；各行业发展态势不一，电子、通信等行业受新技术影响有新机遇，汽车、农林牧渔等行业有不同的市场表现和发展趋势；部分公司有重要动态，如毕得医药拟收购Combi - Blocks [4][15][53]。 总量研究 宏观经济 - 全球宏观要闻：特朗普对加拿大、墨西哥和中国开征关税，我国总出口增速或降0.8%左右，拖累GDP约0.2个百分点；美联储1月FOMC暂停降息，降息周期或未终止；日本央行首次加息25bp，欧央行再次降息累计160bp [4] - 全球经济：美国经济韧性彰显，4季度实际GDP环比增长2.3%，欧元区经济增长略显疲软，德国GDP同比负增 [6] - 国内政策经济：总书记强调2025年工作重点；证监会主席指出资本市场发展重点任务；12月财政收入正增，支出加快；1月PMI剔除春节效应后制造业等仍偏弱但企业预期改善；12月工企营收和利润增速改善 [7][8] - 春节高频跟踪：消费“量”延续改善、“价”有起色，人流超2019年，商品房一线新建房成交同比正增，食品价格回升 [10][11][12] - 大类资产：全球股市有涨有跌，黄金上涨、原油下跌 [13] - 国内宏观政策：推动中长期资金入市，涉及经济增长、基建与产业、货币、消费、金融监管、贸易等多方面政策 [15][16][17] - 海外宏观政策：特朗普就职并宣布加征关税，美联储利率“按兵不动”，欧央行降息25bp，日本央行加息25bp [19] 金融工程 港股量化 - 港股市场1月表现：月初受美股等影响下跌，中旬后回暖，恒生科技指数和恒生指数月涨跌幅分别为5.7%和0.8%，成交活跃度降低 [21] - 港股通成分股资金流：1月南下资金净流入额约1256亿港元创四年新高，不同资金净流入靠前行业不同 [22][23] - 港股优选20组合绩效：1月组合超额收益2.4%，全区间超额年化收益率14.7%，2月持仓成长板块比例提高 [27][28][29] 资产配置月报 - 多资产配置观点：看多短债、偏股转债、黄金资产，模型预测债券久期相关因子变化，转债和黄金有配置价值 [32][33] - 股债配置观点：2月股票仓位18.00%，债券仓位82.00%，权益风险预算不变 [34] - 行业轮动观点：看多公用事业、房地产等行业，推荐均衡成长风格，看好大科技、大金融板块 [35][36] - ETF轮动组合：电力ETF、房地产ETF等 [38] - “配置 + 选基”FOF组合：1月组合收益0.67%，相对偏股基金超额0.52%，2月高配高成长、高质量大盘风格基金 [39] 行业公司 中小盘 - 本周市场表现及要闻：本周上证等指数下跌，中国汽车出口连续2年全球第一，有鸿蒙智行等多则行业要闻 [40][41] - 本周专题：2024年车市受政策刺激销量增长，2025年年初有压力但政策接续有支撑，新能源车、高阶智驾、出口有不同发展趋势 [42] - 重点推荐：智能汽车、高端制造等多个主题及相关个股 [43] 农林牧渔 - 周观察：春节后猪价预计下行，美国加征关税对聚焦国内市场宠物食品企业影响小 [45][46] - 周观点：生猪板块业绩兑现，推荐相关企业；供需双驱猪鸡共振，看好白鸡景气；转基因产业化提速，推荐相关龙头 [47][48][49] - 本周市场表现：农业跑赢大盘0.75个百分点，宠物食品板块领涨 [50] - 本周价格跟踪：仔猪、玉米期货等价格环比上涨 [51] 电子 - 本周行情回顾：海外科技指数波动，港股上涨，美股受DeepSeek冲击下跌 [53] - 本周重点事件：微软等接入DeepSeek，苹果Q4营收创新高，特朗普加征关税 [54][55] - 投资建议：关注国产算力、AI应用和半导体制造底座相关受益标的 [56] 通信 - DeepSeek影响：推动AI模型降本，提升推理侧算力需求，国内外巨头接入利好国产算力链 [58][59] - 巨头资本开支：微软、Meta资本开支超预期，利好AI算力全产业链 [60] - 投资建议：重视AIDC产业链及端侧AI，给出相关推荐和受益标的 [60][61] 非银金融 - 周观点：中长期资金入市方案提振信心，券商业绩符合预期，险企业绩略低预期，推荐相关标的 [63] - 券商：政策巩固市场回稳，业绩符合预期，看好相关龙头及并购主题标的 [64] - 保险：第二批长期股票投资试点落地，2024年保费增长，4季度业绩略低预期，看好权益弹性标的 [65] 计算机 - 市场回顾：上周沪深300和计算机指数下跌 [69] - 周观点：DeepSeek推出新模型，性能卓越，展现国产大模型实力，为AI应用繁荣奠定基础 [70][71][72] - 投资建议：应用端、算力端、华为昇腾链推荐及受益标的 [73] 传媒 - 新模型影响：DeepSeek等新模型或加速Agent/多模态/端侧AI落地，助力多领域AI应用商业化，给出布局建议 [74][76] - 国漫IP：《哪吒之魔童闹海》票房口碑双丰收，关注国漫IP商业化，推荐及受益相关公司 [77] 汽车 - 1月观察：1月车市需求弱，2024年车市收官良好，2025年政策延续有支撑，新能源车、高阶智驾、出口有发展趋势 [79][80] - 12月回顾：12月零售、批发端创新高，新能源销量增长，智能化渗透率提升 [81] - 新车前瞻：问界M8、小鹏G7等新车有亮点 [82] - 投资建议：关注智能化龙头，推荐及受益相关标的 [83][84] 医药 - 毕得医药：是分子砌块龙头企业，拟收购Combi - Blocks，上调盈利预测，维持“买入”评级 [86] - Combi - Blocks：与毕得医药协同，收购有望使毕得医药业务和业绩提升 [87][88]

报告核心观点 报告涵盖国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析各行业现状与趋势并给出投资建议，认为2024年中国经济目标完成但内需待提升，各行业发展有差异，未来股指预计震荡上行，部分行业有投资机会 [8][12][13] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3250.60，涨跌幅 -0.06%；深证成指收盘价10156.07，涨跌幅 -1.33%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅 -0.47%等多个指数有不同表现 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅 -0.15%等国际指数有不同涨跌幅 [4] 财经要闻 - 1月制造业PMI为49.1%，较上月降1.0个百分点；1月官方非制造业PMI为50.2，前值52.2 [5][8] - 美方宣布对中国输美产品加征10%关税，中方强烈不满并反对 [5][8] - 2025年首月房地产市场延续止跌回稳态势，成交同比正增26%，一线增幅居前 [5][8] 宏观策略 全国经济运行情况 - 2024年中国GDP为1349084亿元，增长5.0%，三产结构调整为6.8:36.5:56.8，工业生产、消费、投资、外贸等指标有不同增长，但存在供给强需求弱、外需强内需弱问题，2025年内需动能保障是重点 [8] 河南省经济运行情况 - 2024年河南GDP为63589.99亿元，增长5.1%，三产结构调整为8.6:38.3:53.1，工业、消费、投资、外贸等指标增长，主要经济指标超全国平均，产业链助推经济向好 [9] 河南省18地市经济运行情况 - 1 - 11月濮阳、漯河等4市规上工业增加值增速达10%以上，许昌社零总额增速达8.0%，驻马店固投增速9%领跑；多数城市工业生产回落，社零增速加快，投资力度减弱；四季度河南出台科技创新与城市升级政策，省委经济工作会议定调2025年工作 [10] 市场分析 半导体行业领涨A股震荡上扬 - 周五A股低开高走，半导体等行业表现好，上证综指与创业板指市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于中位数上方；政治局会议释放政策信号，预计市场多空博弈焦点在宏观政策，未来股指震荡上行，建议关注半导体等行业 [12] 通信家电行业领涨A股小幅上行 - 周四A股冲高遇阻，通信设备等行业表现好，上证综指与创业板指市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于中位数上方；政治局会议释放政策信号，预计市场多空博弈焦点在宏观政策，未来股指震荡上行，建议关注软件开发等行业 [13] 行业公司 输变电行业 - 1月电气设备指数涨1.53%，跑赢沪深300指数4.12个百分点；2024年四季度GDP同比达5.4%，市场信心提振；2024年全社会用电量增长6.8%，电源/电网工程投资增速高，电气设备出口两位数增长；维持“同步大市”评级，预计板块估值修复 [14][15][16] 光伏行业 - 1月光伏指数下行5.23%，跑输沪深300指数，日均成交金额缩量；两部委强调保障新能源利用率；2024年国内新增光伏装机增长，出口额跌幅收窄；供给端压缩使产业链上游价格企稳；维持“强于大市”评级，建议关注主辅材领域头部企业 [17][18] 电力及公用事业 - 1月电力及公用事业指数下跌5.74%，跑输沪深300；2024年全社会用电量增长6.8%，规上工业发电量增长4.6%，新能源装机占比提升；煤炭量价有变化，天然气量价有不同走势；河南电力供需有特点；维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [21][22][26] 券商板块 - 2024年12月券商指数月末破位调整，中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.86%；影响12月业绩要素包括自营、经纪等业务情况；预计2025年1月上市券商业绩环比下滑、同比增长；建议关注券商板块，有望迎来“戴维斯双击” [28][29][30] AI算力供应 - 美国制裁围堵我国AI算力供应，我国在大模型差距缩小、应用有优势；美国从GPU供应和代工环节管控，制裁打补丁；我国突破取决于禁令执行和技术突破能力，国产替代能力提升，幻方探索新路径，新政府制裁或缓和 [30][32][33] 农林牧渔行业 - 2024年12月农林牧渔指数下跌2.91%，跑输对标指数；12月全国生猪交易均价环比跌4.64%、同比涨10.24%，预计2024年行业上市公司业绩迎拐点 [34][35] 机械板块 - 1月中信机械板块微涨0.07%，跑赢沪深300指数3.18个百分点；市场震荡，建议配置工程机械等顺周期板块龙头，关注机器人等成长板块龙头 [36][37] 新材料行业 - 2024年12月新材料指数下跌6.61%，跑输沪深300指数；基本金属价格跌多涨少，半导体销售额增长，超硬材料出口量增价减，特种气体价格涨跌不一；维持“强于大市”评级 [39][40][41] 医疗器械行业 - 2023年全球医疗器械市场规模5952亿美元，预计2027年达7432亿美元；到2025年中国医疗器械产业营业收入可达18750亿元，药械比有提升空间；河南医疗器械产业规模超450亿元，细分领域有优势，但存在集群化程度低等问题 [42][43][44] 传媒行业 - 2024年12月传媒板块下跌6.44%，跑输多个指数；CES展端侧AI受关注，建议关注AI模型与消费级终端结合；政策利好游戏板块；春节档影片定档，票房超预期利于影视板块；建议关注相关公司 [45][46][47] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 成都华微、新华都等多家公司有近期限售股解禁信息，包括解禁数量、总股本、占比及解禁日期 [47][48] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示2025年1月27日A股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [50] 今日新股申购 - 文档未给出具体内容 IPO信息 - 文档未给出具体内容

报告核心观点 报告围绕股市、经济数据、新闻事件等多方面展开分析，指出上周五美国股市三大指数下跌，欧洲三大股市上升，恒指及国指个别发展；特朗普签署行政令加征关税引发多国报复，中国楼市销售重拾跌势；还展示了各股市、商品期货、外汇、政府债券的行情及相关企业动态 [1][6][10] 各目录总结 股市行情 - 上周五美国股市三大指数均下跌，道指跌幅最大，投资者忧虑特朗普关税政策加剧通胀压力；欧洲三大股市均上升；恒指及国指个别发展，市场憧憬国内AI大模型发展前景，科网股有资金流入 [6] - 截至上周末，道指、标普500指数、日经225指数、恒指、国指、上证综指、深成指的2025年预测市盈率分别为23.6倍、24.8倍、20.3倍、9.6倍、9.0倍、13.2倍、21.7倍 [6] - 各指数收市情况及日比、5日变化：恒生20225.11（日比0.14%，5日2.26%），H股7382.13（日比 -0.01%，5日2.86%）等 [1] 主要经济资料公布 - 美国12月个人支出环比市场预期0.5%，实际值0.7%，前值0.4%；实际个人支出市场预期0.3%，实际值0.4%，前值0.3%；PCE价格指数月环比市场预期0.3%，实际值0.3%，前值0.1%；PCE价格指数同比市场预期2.6%，实际值2.6%，前值2.4% [7] 主要新闻总结 - 特朗普签署行政令对中国商品加征10%关税，对加拿大和墨西哥商品加征25%关税，周二零点生效；加拿大宣布对1070亿美元美国商品加征25%关税，还考虑对关键矿产采取措施；墨西哥总统将公布针对美国关税的措施；欧盟警告美国不要对其加征关税，否则将实施报复；中国誓言针对美国关税采取反制措施，外交部称美国加征关税影响双方禁毒合作；特朗普新关税瞄准中国网络零售商利用的漏洞 [9][10] - 中国楼市销售重拾跌势，1月百强开发商销售操盘金额同比下降3.2%至2276亿元，环比猛降49.6% [10] 企业要闻 - 苹果放弃研发与设备匹配的高级增强现实眼镜项目 [10] - 美国调查DeepSeek是否通过新加坡第三方获取英伟达芯片 [10] - 香港财政司司长称春节访港旅客人次同比增长6% [10] - 澳门1月博彩收入下降5.6%，逊于分析师预期 [10] 港股及中港两地上市股份 - 展示了众多港股及中港两地上市股份的收盘价、动态市盈率、市净率、价比等信息 [11] 商品期货/指数 - 纽约期油市价73.81美元/桶，日比1.76%，5日0.87%；纽约期金市价2807.00美元/t oz，日比 -0.20%，5日2.51%等 [1] 外汇 - 港元兑人民币汇率0.94，5日1.26%，1个月 -0.31%；美元兑人民币汇率7.35，5日1.33%，1个月 -0.11%等 [1] 政府债券 - 中国10年期政府债券收益率1.63%，5日 -4.80bps，1个月 -7.10bps；香港10年期政府债券收益率3.81%，5日 -7.90bps，1个月12.20bps；美国10年期政府债券收益率4.52%，5日 -1.58bps，1个月 -7.90bps [1]

报告核心观点 报告围绕股市、经济数据、新闻等多方面展开，涵盖全球主要股市表现、经济指标变化、国际及大中华地区经济要闻、企业动态等内容，反映当前金融市场和经济形势[1][6][10]。 各部分总结 股市表现 - 恒生指数收市20217.26，日比-0.04%，5日涨2.22%；H股指数收市7384.11，日比涨0.03%，5日涨2.88%等多指数有不同表现[1] - 昨天美国股市三大指数均下跌，欧洲三大股指均下跌，恒指及国指表现不一，国内股市因春节假期休市[6] 主要经济数据公布 - 美国1月标普全球 - 美国制造业PMI实际值51.2，预期50.1；12月建筑开支月环比实际值0.5%，预期0.2%等[7] 主要新闻总结 - 美国ISM制造业指数自2022年以来首次达到扩张区间；美国财政部将第一季度借款预估下调至8150亿美元等[7][9] 国际经济要闻 - 美国1月制造业活动自2022年以来首次扩张，ISM制造业指数升至50.9 [10] - 美国财政部下调第一季度借款预估至8150亿美元 [10] - 巴拿马总统称将退出“一带一路” [10] - 日本央行会议纪要显示日元是加息路径关键因素 [10] 大中华经济要闻 - 中国1月制造业活动增长再度放缓，财新制造业PMI降至50.1 [10] - 中国证监会主席吴清呼吁稳市场，加强监管统筹及政策协调配合 [10] - 中国准备与特朗普开展贸易协商，重申不贬值人民币 [10] - 中国2025年春节档电影票房达80.20亿元创纪录 [10] 企业要闻 - 瑞士宝盛集团大砍执行董事会人数，削减1.1亿瑞士法郎成本 [10] - 中储粮集团计划增设收储库点扩大玉米收购规模 [10] - 远洋集团债务重组计划获英国法官批准 [10] - Becton Dickinson考虑剥离生命科学业务，估值约300亿美元 [10][11] 中港两地上市的H股股份 - 展示众多中港两地上市H股股份的收盘价、动态市盈率、市净率等信息 [12]

报告核心观点 报告涵盖股市、经济数据、新闻等多方面信息，展示各指数表现，分析经济形势与企业动态，为投资决策提供参考[2][7][9] 各目录总结 股市走势图与短评 - 各指数有不同表现，恒生收20197.77涨0.66%，H股收7382.81涨0.97%，沪深300收3817.08跌0.41%等[2] - 昨天美国三大指数下跌纳指跌幅大，欧洲三大股市个别发展，恒指及国指上升国指升幅大，上证综指及深成指下跌深成指跌幅大，沪深300电信业务指数领跌，沪股通和深股通南向有净买入[7] 主要经济数据公布 - 中国1月制造业PMI降至49.1，非制造业PMI降至50.2，综合PMI为50.1；美国1月新建住宅销售月环比3.6% [8] 主要新闻总结 - 国际上特朗普暂缓对哥伦比亚加征关税，美国新屋销售2024年底跃升，Perplexity AI修改TikTok收购要约写入美国政府持股条款，韩国检方起诉总统尹锡悦 [9] - 大中华区中国制造业意外放缓，香港市区重建局推迟部分重建项目招标，中国金融监管总局加强信托业监管，恒隆地产董事长称中国房地产市场一段时间内将保持疲软 [9] 企业要闻 - 雅诗兰黛评估旗下品牌，英伟达称DeepSeek成果符合出口管制规定，春节期间澳门赌场酒店预定几乎爆满，香港法院押后海航集团（国际）清盘呈请聆讯 [9] 中港两地上市的H股股份 - 展示众多中港两地上市股份收盘价、动态市盈率、市净率及价比等信息 [10]

盐津铺子 核心观点 盐津铺子以中式产品为特色打造多品类大单品，产品品类丰富且多品类增速高，明星产品鹌鹑蛋和魔芋制品销售占比及增速双高，经营稳健，估值具备性价比，给予“强烈推荐”评级 [1][2][7] 产品战略与品类潜力 - 2005 年以散装凉果蜜饯起家，后发展出中式休闲食品矩阵，2023 年提出新中式零食战略，聚焦七大核心品类，其中辣卤、烘焙、坚果果干为千亿级品类，深海和蛋类零食增长快、格局分散、潜力大 [1][35] - 新中式零食市场规模 4000 - 5000 亿，增长率 10% - 15%，品类分散无龙头品牌，鹌鹑蛋和魔芋制品是爆火品类 [2][36] 产品表现 - 产品占比均衡，烘焙类占比最大为 14%，鹌鹑蛋等多产品 24H1 增速高，带动整体业绩增长 [2][36] - 魔芋制品市场规模约 60 亿，年均复合增长率 20%以上，但渗透率仅 3 - 4%，23 年公司市场份额约 12%，麻酱味素毛肚销售第一，市占率提升空间大 [3][37] - 鹌鹑蛋销售占比约 10%，是增速最快产品，2024 年“蛋皇”进驻山姆会员店并登顶榜单，2023 年市场规模约 30 亿，有望发展到 100 亿，若达 20%市占率可贡献 14 亿收入，24Q1 - Q3 收入 4.19 亿，有翻倍空间 [3][37] 经营与估值 - 纵向估值处历史较低水平，横向 PEG 水平中等，2023 - 2024Q1 - Q3 经营性现金流为正且波动小于可比公司，经营稳健，结合政策推动消费复苏，估值有提升空间 [4][7][38] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 51.98/64.29/76.49 亿元，归母净利润分别为 6.45/8.27/10.35 亿元，同比 +26.44%/28.24%/24.9%，对应 EPS 分别为 2.36、3.03 和 3.79 元，当前股价对应 PE 值分别为 23、18 和 14 倍，给予“强烈推荐”评级 [7][38] 火炬电子 核心观点 火炬电子是国内陶瓷电容器行业领军企业，业务围绕三大战略板块布局，MLCC 市场需求攀升、国产替代空间大，新材料打造第二成长曲线，首次覆盖给予“推荐”评级 [8][13] 公司概况 - 深耕陶瓷电容器行业 30 余年，从事相关产品研发等业务，产品适用于军工及部分高端民用领域，承担多项国家特种科研任务，与多数特种企事业单位合作良好 [8] - 业务围绕“元器件、新材料、国际贸易”布局，有 14 家全资、控股一级子公司，自产元器件、新材料和国际贸易分别由不同子公司负责，主要收入源于电子元器件业务，自产新材料营收占比逐年增长 [9] 市场情况 - MLCC 市场日本、韩国和中国企业主导，2023 年我国进口额 438.27 亿元，出口额 238.50 亿元，贸易逆差 199.77 亿元，2020 - 2023 年逆差逐年缩小，预计 2025 年出货量达 5.3 万亿只，全球市场规模达 1120 亿元，中国达 473 亿元 [9][10] - 2024 年国内军用 MLCC 市场规模达 51 亿元，我国国防预算增长，装备现代化进程加快，市场前景广阔，公司有技术和客户资源优势，业绩有望增长 [11] 新材料业务 - 立亚系突破高性能陶瓷纤维“卡脖子”关键材料，第二代连续碳化硅产品已应用于多领域，全球航空航天领域陶瓷基复合材料市场规模预计 2030 年达 90.4 亿美元，年复合增长率 12.79%，公司新材料业务需求有望放量 [12] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年收入增速分别为 -15.24%、23.84%、18.19%；归母净利润分别为 3.06、4.17 和 5.66 亿元，对应 EPS 分别为 0.67、0.91 和 1.23 元，首次覆盖给予“推荐”评级 [13] 重要公司资讯 万科 A 郁亮因工作调整申请辞去董事会主席职务，继续担任董事和执行副总裁；祝九胜因身体原因辞去多项职务，不再担任公司任何职务 [14] 安迪苏 预计 2024 年净利润 12.04 亿元，同比增加 2208.04%，蛋氨酸业务表现优异，营业收入两位数增长，维生素价格年底回弹提升盈利水平 [14] 海通证券 A股股票自 2025 年 2 月 6 日开市起连续停牌，进入现金选择权行权申报等阶段，不再交易，将申请终止上市 [14] 火星人 预计 2024 年度归属于上市公司股东的净利润 1000 万元 - 1500 万元，同比下降 93.93% - 95.96%，订单量未达预期，全年订单数下滑 [14] 双杰电气 公司及控股子公司中标南方电网 2024 年配网设备第二批框架招标项目，预计中标金额 3.66 亿元，约占 2023 年经审计营业收入的 10.33%，对未来业绩有积极影响 [14] 经济要闻 制造业 PMI 1 月份我国制造业 PMI 为 49.1%，景气水平回落，生产和新订单指数下降，部分行业产需活跃度有差异，大、中、小型企业 PMI 均下降 [15] 非制造业商务活动指数 1 月份我国非制造业商务活动指数为 50.2%，仍高于临界点，服务业扩张放缓，部分行业市场活跃度增强，多数服务业企业对前景乐观 [15] “云养经济”风险提示 四部门发布提示，“云养经济”领域违法犯罪高发，公众应提高防范意识，新型农业经营主体应依法合规经营 [15][16] 服务贸易 2024 年我国服务贸易快速增长，规模创新高，进出口总额 75238 亿元，同比增长 14.4%，知识密集型服务进出口增长 6.5%，顺差扩大 [16] 中央冬春救助资金 中央冬春救助资金 52.72 亿元全部发放到位，累计救助 3092 万人，应急管理部采取多项措施确保资金落实 [16] 金融市场运行情况 2024 年银行间本币衍生品市场成交 36.9 万亿元，同比增长 15.4%，国债期货成交 67.4 万亿元，同比增长 20.1%，互换利率下降 [16] 以工代赈政策 2024 年以工代赈政策吸纳 332 万名低收入群众就业，发放劳务报酬 478 亿元，吸纳就业和报酬总额均增长，支持多地实施项目 [16] 上海物流目标 到 2027 年，上海社会物流总费用与 GDP 比率力争降至 12%以下，仓储设施多方面水平提升，保障能力增强 [16] 家装厨卫“焕新”工作 六部门印发通知，要求各地聚焦绿色等方向，补贴品类以五类为主，明确补贴标准 [16] 金融租赁公司监管评级办法 金融监管总局修订印发办法，调整评级要素、优化级次、完善流程、强化结果运用，完善监管制度体系 [18] 东兴策略 核心观点 政策持续发力，市场慢牛格局不改，中期资金面有望改善，建议红利与题材并进，看好大科技和大消费 [19][20] 市场格局 - 影响市场的核心三要素为基本面、政策和外部因素，政策是看好的核心因素，节后两会阶段更多政策信息展开，市场情绪将恢复，基本面改善预期将兑现，外部压力消化后指数下行空间有限，慢牛格局不改 [19] 资金面 - A股市场中小投资者占比高，定价权分散，引导长期资金入市将带来增量资金，机构建仓使市场底部抬升的慢牛格局有望形成 [20] 投资策略 - 短期市场资金情绪面博弈，中期随着机构持仓比例上升，红利股配置需求增加，优质成长股成机构持仓方向，继续看好大科技板块，建议低位布局消费股 [20] 东兴非银行金融 核心观点 多部门推动中长期资金入市，资本市场生态有望持续优化，建议关注证券和保险行业及相关 ETF [22][27][28] 事件 1 月 22 日多部门联合印发方案，1 月 23 日国新办举行发布会介绍推动中长期资金入市情况 [22] 方案要点 - 提升商业保险资金 A 股投资比例与稳定性，明确长周期考核机制；细化社保基金等长周期业绩考核机制；提高企（职）业年金基金运作水平，扩大覆盖范围；提高权益类基金规模和占比，建立利益绑定机制；优化资本市场投资生态 [23][24] 发布会说明 - 明确公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%；力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股；第二批保险资金长期股票投资试点 2025 年上半年落实，规模不低于 1000 亿元；提高权益类基金相关指标权重，引导基金公司自购；降低基金销售费率 [25] 影响与建议 - 方案和发布会回应投资者关切，有望形成资本市场正循环，提升吸引力，对证券和保险行业有益，建议关注行业头部机构及证券保险 ETF [26][27][28] 东兴房地产 核心观点 2024Q4 基金低配地产股，持仓市值大幅下降，但政策积极，建议关注地产板块投资机会 [31][32] 2024Q4 地产板块持仓 - 基金重仓持股总市值较上季度减少 6.26%，地产股重仓持仓市值较上季度减少 36.86% [31] - 地产板块持仓市值及占比在 31 个板块中排名靠后，持仓占比和市值较上季度均减少 [31] - A 股地产股重仓持仓占比与申万房地产板块流通市值占比之差扩大 [31] 2024Q4 地产股持仓 - 重仓持仓市值最大的三家公司为保利发展、招商蛇口、中国海外发展，持仓市值环比均减少 [32] - 重仓持仓市值环比增加金额最大的三家公司为新鸿基地产、绿城中国、衢州发展 [32] - 重仓持仓市值环比减少金额最大的三家公司为保利发展、招商蛇口、万科 A [32] 维信诺 核心观点 维信诺拟进行重大资产重组，积极响应 AMOLED 中尺寸需求，业绩迎来释放期，维持“推荐”评级 [40][42] 重大资产重组 - 拟向合屏公司等发行股份及支付现金购买合肥维信诺 40.91%股权，交易后将持有 59.09%股权，标的公司技术和量产优势明显，可提升上市公司竞争力、产能和资产规模，实现协同效应 [40] 市场情况 - AMOLED 全球市场规模扩大，渗透率提升，预计 IT 产品和车载显示面板出货年复合增长率分别达 56%和 49%，公司积极布局第 8.6 代 AMOLED 产线 [41] 公司业绩 - 2024 年前三季度营业收入 58.47 亿元，同比增长 41.95%；归母净利润 -17.97 亿元，同比增长 29.22%，毛利率提升，现金流改善，营收增长得益于中尺寸产品销售增加 [42] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年公司 EPS 分别为 -1.61 元， -1.03 元和 -0.11 元，维持“推荐”评级 [42]