报告行业投资评级 - 报告给予Osotspa公司的评级为Neutral [9] 报告的核心观点 - Osotspa Q2 2024年净利润为6.04亿泰铢,低于预期,主要由于非经常性减值损失 [3] - 剔除非经常性因素后,Osotspa Q2 2024年核心净利润为9.23亿泰铢,符合预期 [3] - Osotspa Q2 2024年收入为73.45亿泰铢,同比增长10%,毛利率为38.2%,同比提升418个基点 [4] - 国内饮料业务中,泰国能量饮料销售增长2%,维持46.4%的市场份额,功能性饮料销量增长20% [4] - 个护业务保持强劲增长势头,同比增长26% [4] - 预计下半年增长动能将有所放缓,毛利率或将出现环比下降 [5] 财务数据总结 - 2024财年前6个月收入同比增长10%,超过公司全年中单位数增长目标 [5] - 2024财年预计每股收益为0.83泰铢,市盈率为28.5倍 [7][8] - 公司净负债率为0.2倍,财务状况良好 [6]

报告行业投资评级 - 报告给予Airports of Thailand (AOT)股票"Sell"评级,目标价为54泰铢 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - AOT 2024财年第三季度税前利润为46亿泰铢,同比增长42%,环比下降21%,符合市场预期 [2] - 航空收入同比增长29%,主要受益于出港旅客服务费收入增长34%,因国际旅客量增长16% [3] - 商业收入同比增长39%,主要受益于免税商品最低保证收入增长,与国际旅客量恢复相匹配 [3] - 成本方面得到较好控制,员工成本环比下降4% [3] 展望 - 公司未提供新的指引,将于8月15日举行分析师会议,预计将讨论未来展望及转运旅客服务费、省级机场移交及扩张计划的进展 [4] 行业研报分析总结 行业投资评级 - 报告给予AOT股票"Sell"评级,目标价为54泰铢,认为公司当前估值已反映了负面因素 [5] 核心观点 - AOT 2024财年第三季度业绩符合预期,航空及商业收入均实现较快增长,成本得到较好控制 [2][3] - 公司未提供新的业绩指引,将于近期举行分析师会议,重点关注未来展望及相关业务进展 [4] 其他 - 报告未涉及风险提示、免责声明、评级规则等内容 [无]

报告行业投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 经营表现 - 2023年上半年,公司榨油厂利润率和合营企业/联营公司的贡献下降58%,是公司业绩的主要弱点 [2] - 预计下半年榨油厂利润率和种植业利润将有所改善,原因包括原材料价格下降以及肥料成本下降 [2][3] 产量情况 - 2023年上半年,公司FFB产量下降6%,主要受到最近厄尔尼诺事件的影响,预计全年产量将小幅下降 [3] - 预计下半年产量将回升,并在第四季度达到峰值 [3] 竞争优势 - 公司的一体化业务模式和多元化产品组合有助于保持成本竞争力,并满足消费者需求 [4] - 公司将更有效地营销其产品,预计下半年销量将相对稳定 [4] 估值与投资建议 - 我们下调了2024-2026年的盈利预测5-8%,主要由于对中国经济复苏步伐的预期放缓 [5] - 维持买入评级,因为我们认为公司业绩的最差时期已经过去,估值处于历史低位,具有较好的投资价值 [5]

行业投资评级 - 报告对Thai Oil的12个月评级为"买入"，目标价格为60泰铢，当前价格为51.25泰铢 [6][7] 核心观点 - Thai Oil预计2024年下半年炼油毛利(GRM)将有所恢复，主要受益于季节性需求改善以及中国潜在出口和新产能的释放 [5] - 公司对芳烃(PX和BZ)市场持乐观态度，并计划继续优化利用率 [5] - 管理层预计清洁燃料项目(CFP)的CDU-4装置将在2025年投产，但升级装置(渣油加氢裂化装置)的启动时间仍存在不确定性 [3] - 公司对新能源法案的细节了解有限，预计该法案仍在能源部审议中 [4] 财务表现 - 预计2024年收入为4456.77亿泰铢，同比下降5%，2025年预计增长25.2%至5582.04亿泰铢 [8] - 2024年预计EBITDA为347.01亿泰铢，同比下降3.2%，2025年预计增长23.1%至427.03亿泰铢 [8] - 2024年预计每股收益(EPS)为7.64泰铢，同比下降11.2%，2025年预计增长2.9%至7.86泰铢 [8] - 2024年预计净债务/EBITDA为4.7倍，2025年预计改善至3.7倍 [8] 估值与回报 - 基于12个月远期市净率(P/BV)0.7倍，目标价格为60泰铢，预计2025年ROE稳定在约10% [7] - 预计未来12个月股价上涨17.1%，股息收益率6.0%，总回报率23.0% [11] - 当前市盈率(P/E)为6.7倍，市净率(P/BV)为0.7倍 [6][8] 公司概况 - Thai Oil是PTT Public持股49%的关联公司，炼油产能为27.5万桶/日，占泰国总炼油产能的25% [12] - 公司拥有亚洲最高的升级能力与炼油能力比率(56%)和中馏分油收率(62%) [12] - 旗下子公司Thai Paraxylene拥有90万吨/年的芳烃产能，Thai Lube Base拥有27万吨/年的基础油和40万吨/年的沥青产能 [12]

报告行业投资评级 报告将Medtronic PLC的评级从Sell上调至Neutral,主要原因是对Diabetes业务的可持续性增长有了更高的确信度。[2] 报告的核心观点 1) Medtronic的Diabetes业务有望保持约4%的销售增长,这将抵消其他业务的下滑。[2][9][10] 2) Medtronic与Abbott的Libre CGM合作以及780G产品的正面反馈,增强了Diabetes业务的可持续性。[4][10] 3) 预计Medtronic的Diabetes销售在2026财年前后将实现双位数增长,高于市场预期。[17][18][19][20] 分部总结 Diabetes业务 1) Diabetes业务占Medtronic总销售不到10%,但是是其最高增长的领域之一,对整体销售增长至关重要。[2] 2) Medtronic与Abbott的Libre CGM合作以及780G产品的正面反馈,增强了Diabetes业务的可持续性。[4][10] 3) 预计Medtronic的Diabetes销售在2026财年前后将实现双位数增长,高于市场预期。[17][18][19][20] 其他业务 1) 预计Medtronic的其他业务可能会出现一些下滑,但Diabetes业务的增长可以抵消这一影响。[2] 估值 1) 我们认为Medtronic的估值可以重新评估,与其历史5年平均水平以及同行业可比公司的估值水平更为接近。[22][23][24]

报告行业投资评级 - 亚马逊(Amazon)评级为买入,目标价220美元 [4] - Meta(Facebook)评级为买入,目标价635美元 [4] - 谷歌(Alphabet)评级为中性,目标价204美元 [4] 报告的核心观点 关于折旧费用的担忧 - 随着亚马逊(AWS)、谷歌和Meta的2025年资本支出预测总额增加约307亿美元(从1255亿美元增加到1562亿美元),投资者对于市场是否正确模拟较高的营业费用(特别是折旧费用)提出了更多疑问 [1][8] - 互联网公司通常将折旧费用与收入挂钩,但在资本支出大幅增加的时期,折旧费用实际上应该增长得比收入快得多,因此占收入的比重应该更高 [8][9] - 这可能导致折旧费用被低估,从而使得用于估值GOOGL和META股票的每股收益被高估 [1][2] 对各公司的具体分析 - 对于亚马逊,如果将折旧费用与收入挂钩,可能会低估2025年和2026年的折旧费用分别高出28.85亿美元和60.93亿美元,从而高估营业利润4%和6% [11][12][13] - 对于谷歌,如果没有效率提升,可能会低估2025年和2026年的折旧费用分别高出25.62亿美元和47.48亿美元,从而高估每股收益2%和3% [18][19][20][21] - 对于Meta,可能会低估2025年和2026年的折旧费用分别高出48.68亿美元和115.46亿美元,从而高估每股收益7%和14% [23][24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 报告给出了亚马逊、Meta和谷歌的投资评级和目标价格 [4] 报告的核心观点 - 报告担心市场可能低估了互联网公司的折旧费用,从而高估了它们未来几年的每股收益 [1][8][9] - 报告分析了亚马逊、谷歌和Meta可能存在的折旧费用低估问题,并量化了其对每股收益的影响 [11][12][13][18][19][20][21][23][24][25][26] 其他内容 - 报告还提到了一些风险因素,如监管风险、广告支出下降风险等 [27][28][29] - 报告最后包含了一些法律声明和分析师认证等内容 [31][32]

行业投资评级 - 报告对北美石油和天然气行业的投资评级为“中性”，主要基于天然气价格波动和供需平衡的变化 [4][5] 核心观点 - 天然气价格在2023年波动较大，全年价格区间为1.99美元/mmbtu至4.17美元/mmbtu，同比下降43.8% [4] - 2024年和2025年的天然气价格预期分别为2.60美元/mmbtu和3.50美元/mmbtu，低于当前NYMEX期货价格 [5] - 预计2024年第二季度天然气供应过剩达到1.8Bcfpd，随后逐渐减少，到2025年中期可能出现供应不足 [5] - 长期来看，天然气供需将恢复至五年平均水平，但2027年LNG出口能力增长存在缺口 [5] 公司对冲情况 - CHK在2025年的天然气产量中已对冲约45%，低于2024年的60%，平均对冲价格为3.41美元/Mcf [1] - CTRA在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约15%和11%，平均对冲价格为2.79美元/Mcf和2.76美元/Mcf [1] - EQT在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约60%和少量，平均对冲价格为3.45美元/Mcf [1] - RRC在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约55%和35%，平均对冲价格为3.92美元/Mcf [1] - TOU在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约39%和31%，NYMEX互换对冲价格为4.12美元/Mcf [1] 供需驱动因素 - 2024年天然气需求预计为108.6Bcf/d，2025年预计为113.9Bcf/d，主要受电力发电和LNG出口增长的推动 [8] - 2024年天然气供应预计为100.6Bcf/d，2025年预计为105.4Bcf/d，主要来自Marcellus & Utica和Haynesville地区的产量增长 [8] - LNG出口在2024年预计为12.6Bcf/d，2025年预计为16.5Bcf/d，成为需求增长的主要驱动力 [8] 存储与LNG出口 - 本周天然气存储预计增加1Bcf，低于2023年的29Bcf和五年平均的40Bcf [3] - 过去四周LNG出口平均为12.5Bcf/d，年初至今平均为12.8Bcf/d [3] - 2023年8月至今，美国LNG净出口量在10至16Bcf/d之间波动 [11][12]

报告行业投资评级 - 报告维持Acumen Pharmaceuticals Inc的买入评级,但将目标价从14美元下调至6美元 [4] 报告的核心观点 - 公司的主要管线sabirnetug在2028年有望获批上市,但由于同类竞品在欧洲市场的监管和商业化进展不及预期,公司将sabirnetug的峰值销售预测从68亿美元下调至24亿美元 [2][14] - 公司目前现金储备充足,可以支持到2027年上半年sabirnetug二期临床试验结果出炉 [11] - 公司二期临床试验enrollment进度超预期,有望提前获得结果 [11] - 整个阿尔茨海默病领域的投资者和学术界普遍情绪低迷,但公司sabirnetug的临床数据持续验证其疗效和安全性,是公司的核心投资价值 [3][14] 报告分析内容 行业整体情况 - 阿尔茨海默病市场整体规模仍然可观,但商业化基础设施建设进度远超预期,如Leqembi在获批后第四季度仅实现40百万美元的全球终端销售 [3] - 行业内大型制药公司退出和新进入的情况并存,整体投资者和学术界情绪普遍低迷 [3] - 但同时也有利好因素,如除amyloid类以外的其他疗法临床失败,有利于减少竞争压力 [3] 公司情况 - 公司目前现金储备2.81亿美元,可支持到2027年上半年二期临床试验结果出炉 [11] - 公司二期临床试验enrollment进度超预期,管理层对试验设计和结果表示乐观 [11] - 公司将一期皮下给药试验推迟至2025年一季度完成,后续计划待结果出炉后确定 [11] 估值分析 - 公司目标价从14美元下调至6美元,主要由于将sabirnetug的峰值销售预测从68亿美元下调至24亿美元 [13][14][15] - 下调主要原因是同类竞品在欧洲市场的监管和商业化进展不及预期,公司将欧洲市场的峰值渗透率从7%下调至2% [14] - 但公司临床数据持续验证,PoS从15%上调至20% [14]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - Apple宣布从iOS 18.1开始，开发者将能够在自己的应用中使用NFC安全元件进行非接触式交易（包括支付），这一功能独立于Apple Pay和Apple Wallet [2] - 这一变化是欧洲委员会反垄断调查的结果，Apple将允许第三方移动钱包和支付服务提供商（PSP）访问iOS设备中的NFC芯片，而无需使用Apple Pay或Apple Wallet，并且将扩展到更多国家（包括美国） [2] - 用户可以直接打开应用或在iOS设置中将应用设置为默认的非接触式应用，并通过双击侧边按钮启动交易（类似于Apple Pay） [2] 数字钱包的机遇与挑战 - 这一变化将保持100%基于卡片的支付模式（除非与商家达成一次性集成/合同协议，例如PayPal之前与部分美国商家的二维码支付合作） [3] - 支付公司可以通过两种方式利用这一变化：1）数字钱包提供商（如PayPal或Cash App）可以通过虚拟卡利用交换费（在美国可能为未受监管的借记卡，约为1.5%）减去发卡行处理费、银行费用、网络费用和Apple的相关费用；2）作为直通钱包（不收取额外费用），通过用户参与、习惯形成和更广泛的网络效应获得间接收益 [3] - NFC支付（通过卡或手机）已成为全球主要支付方式，Visa在2024年7月的财报电话会议中表示，NFC支付已占全球（除美国外）80%的线下交易，在美国也超过了50%（相比之下，2021年第四季度不到20%） [3] - 尽管NFC芯片的访问为非卡基支付清除了一个障碍，但消费者选择支付方式（如Apple Pay）的偏好、激励措施和奖励考虑等因素仍然是挑战 [3] 其他要点 - Apple表示，NFC和安全元件API将在澳大利亚、巴西、加拿大、日本、新西兰、英国和美国等地的开发者种子版本中提供，其他地区将陆续跟进 [4] - 这一公告允许访问安全元件（即存储令牌的硬件芯片），而在欧洲则必须使用主机卡模拟（通过软件生成令牌），这将使其他支付方式的用户体验与Apple Pay类似 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 美国每周RevPAR（每间可供出租客房的收入）在8月4日至8月10日期间同比增长2%，高于前一周的1%，主要受商务旅行推动 [2] - 平均每日房价（ADR）同比增长140个基点，入住率同比增长40个基点 [2] - 与2019年相比，RevPAR增长11%，ADR增长20%，但入住率下降550个基点 [2] - 高端酒店RevPAR同比下降1%，度假酒店RevPAR同比下降3%，而商务旅行主导的高端酒店RevPAR同比增长5% [2] - 经济型酒店RevPAR同比增长1%，这是自2024年4月7日以来首次实现同比增长 [2] 行业表现 - 过去28天的RevPAR同比增长2%，高于前一周的0.2%，ADR增长1.5%，入住率增长30个基点 [3] - 7月过去28天的RevPAR同比增长0.2%，显示出从第二季度的3%增长放缓 [3] - 2023年RevPAR同比增长5%，较2019年增长14% [3] - 2022年RevPAR较2019年增长8%，而2021年和2020年分别下降17%和48% [3] 细分市场表现 - 高端酒店过去28天的RevPAR同比增长0.2%，较2019年增长8% [4] - 度假酒店过去28天的RevPAR同比下降2%，较2019年增长15% [4] - 经济型酒店过去28天的RevPAR同比下降1%，已连续74周同比下降 [4] 主要市场表现 - 美国最大的25个市场RevPAR同比增长5%，高于前一周的2% [7] - 旧金山RevPAR同比下降10%，纽约同比增长10%，拉斯维加斯同比增长3%，芝加哥同比增长28%，达拉斯同比下降11%，休斯顿同比增长47%，迈阿密同比下降3%，奥兰多同比下降1.5% [8] 数据图表 - 图1展示了美国每周入住率、ADR和RevPAR的变化，其中高端酒店RevPAR同比下降0.6%，高端酒店RevPAR同比增长4.6% [9] - 图2展示了美国过去28天的入住率、ADR和RevPAR的变化，其中高端酒店RevPAR同比增长0.2%，高端酒店RevPAR同比增长3.3% [10]