报告行业投资评级 - 报告给予Crest Nicholson股票"买入"评级,目标价307p [3] 报告的核心观点 - Bellway宣布不会对Crest Nicholson提出正式收购要约,Crest Nicholson股价下跌18%至217p,目前股价处于历史低位,具有较高的投资价值 [2][3] - Crest Nicholson将在新任CEO Martyn Clark的领导下独立经营 [3] - 报告预计Crest Nicholson未来12个月股价将上涨41%,股息收益率为1.4%,总体收益率为42.4%,超过市场平均水平33% [13] 行业概况 - Crest Nicholson是一家中型英国住宅开发商,主要业务集中在英格兰南部和中部地区,2023财年交付2,020套房产,平均售价347,000英镑 [14] 财务数据总结 - 2024财年,Crest Nicholson预计收入590百万英镑,EBIT利润34百万英镑,每股收益7.91便士 [7] - 2025财年,Crest Nicholson预计收入637百万英镑,EBIT利润54百万英镑,每股收益13.66便士 [7] - 2026财年,Crest Nicholson预计收入709百万英镑,EBIT利润77百万英镑,每股收益20.35便士 [7] 估值分析 - Crest Nicholson目前股价对应2024财年账面净值(TNAV)的0.72倍,低于历史平均水平1.28倍和行业平均1.3倍,具有较高的投资价值 [3][9] - 报告给予Crest Nicholson"买入"评级,目标价307p,较当前股价218p有41%的上涨空间 [3]

行业投资评级 - 报告将Bezeq的评级从买入下调至中性 目标价从NIS6 1下调至NIS4 4 [1][2] 核心观点 - Bezeq拥有行业中最强劲的资产负债表之一 净债务/EBITDA为1 6倍 远低于行业平均的2 7倍 2024年预计净利润派息率为70% 股息收益率约为7% 高于行业平均的5 5% [2] - 中期前景仍然具有吸引力 2026年FTTH资本支出将下降 卫星成本将减少约NIS8000万 并有望实现两位数收益率 [2] - 但近期风险溢价上升 对2024年展望持谨慎态度 预计EBITDA为NIS37亿 低于市场预期的NIS38亿 [2] - 固定宽带业务面临监管压力 批发费率下降 预计2024年EBITDA将略低于预期 为NIS37亿 [3] - 资产负债表和股息是主要吸引力 预计净利润派息率将从2024年的70%逐年增加10个百分点 到2027年达到100% [4] 估值与财务预测 - 采用SOTP DCF估值法 加权平均资本成本从8 2%上调至9 2% 反映更高的风险溢价 [6] - 下调收入预测 主要反映固定批发业务的监管影响 FTTH净增用户减少以及未计费收入下降 [14] - 预计2024-2027年EBITDA复合年增长率为1 5% 自由现金流复合年增长率为8% [3] - 预计2024年每股收益为NIS0 45 2025年为NIS0 48 2026年为NIS0 52 [7] 业务展望 - FTTH部署将在2024年达到250万户 中期目标为270万户 预计资本支出/销售额将从当前的20%降至15% [9][18] - 移动业务Pelephone预计2024年收入为NIS22 79亿 2025年为NIS23 36亿 [15] - 如果取消固定业务与子公司之间的结构性分离 可能释放NIS12亿的税收资产 每股价值约NIS0 3 [2][10] 风险与机会 - 上行情景下 股价可能达到NIS5 7 主要驱动因素包括FTTH部署回报率提高 移动市场理性化 5G采用率提升 [17] - 基准情景下 股价目标为NIS4 4 主要假设包括EBITDA三年复合增长率为1 5% 资本支出/销售额稳定在15% [18] - 下行情景下 股价可能跌至NIS3 4 主要风险包括FTTH批发费率重置 移动和固定业务竞争加剧 [19]

报告行业投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司于2021年10月通过与Cocokara Fine的合并而成立 [2] - 预计从2023财年下半年开始,通过人员配置、门店开设和物流优化等方面的逐步改善,将转化为盈利能力的提升 [2] - 关注外国游客到访日本数量恢复带来的利好 [2] - 中期内关注自有品牌等差异化产品销售带来的同店销售增长、毛利率改善以及行业整合举措带来的效益 [2] 财务数据总结 - 预计2025财年销售收入为10546亿日元,营业利润为774亿日元,营业利润率为7.3% [3] - 预计2026财年销售收入为10873亿日元,营业利润为850亿日元,营业利润率为7.8% [3] - 预计2025财年免税销售额为716.6亿日元,同比增长63.6% [3] - 预计2025财年同店销售增长1.0% [3] 估值分析 - 将目标价从2960日元下调至2730日元 [4] - 目标价对应2025财年每股收益的21.5倍市盈率 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 美国小企业乐观指数（NFIB）在7月上升2.2点至93.7，超出预期91.9，且连续第五个月改善，但仍低于长期平均水平98 [2] - 小企业对经济改善的预期大幅上升18点，尽管净预期仍为负值（-7%），而对实际销售额增长的预期上升4点至-9% [2] - 企业库存投资计划增加4点至2%，但认为当前库存过低的净比例下降2点至-4% [2] - 就业预期基本不变，净计划增加就业的比例保持在15%，无法填补职位的比例上升1个百分点至38% [3] - 小企业提高销售价格的比例下降5个百分点至22%，计划在未来三个月内提高价格的比例下降2个百分点至24% [3] - 提高薪酬的比例在7月大幅下降5点至33%，计划在未来三个月内提高薪酬的比例下降4点至18% [3] - 小企业普遍认为信贷条件更加严格，净报告信贷更难获得的比例为6%，略低于6月的7% [4] - 通胀是小企业面临的最大问题，25%的企业将其列为最大问题，高于上月的21%，而劳动力质量是19%企业的最大问题 [4] - 纽约联储调查显示，三年期通胀预期下降0.6个百分点至2.3%，创下系列新低，一年期和五年期通胀预期保持不变，分别为3.0%和2.8% [5] - 消费者对信贷条件的感知仍然紧张，52.0%的受访者认为信贷条件比一年前更难，45.3%的受访者预计一年后信贷条件将更加困难 [6] - 未来三个月内错过最低债务支付的平均概率上升1.0个百分点至13.3%，为2020年4月以来的最高水平 [6] - 消费者对当前财务状况的感知略有改善，35.7%的受访者认为比一年前更糟，下降1.0个百分点，但对未来一年的预期恶化，23.5%的受访者预计会更糟，上升2.4个百分点 [6]

行业投资评级 - 日本零售行业整体评级为中性 [1] - Pan Pacific International Holdings 评级为买入 [21] - Ryohin Keikaku 评级为买入 [21] - Seven & i Holdings 评级为中性 [21] - Welcia Holdings 评级为中性 [21] - Kusuri No Aoki 评级为中性 [21] - MonotaRO 评级为中性 [21] 核心观点 - 日本零售行业整体表现分化，部分公司表现超出预期，部分公司表现低于预期 [1][2][5][7][8][9][10] - 食品相关零售商表现强劲，尤其是 Kusuri no Aoki HD 和 Trial Holdings [7] - 便利店行业表现不一，Seven & i Holdings 的同店销售额下降，而 Lawson 和 FamilyMart 表现较好 [8][9][10] - 免税销售在 Pan Pacific International HD 中表现强劲 [5] 公司表现总结 Welcia Holdings (3141) - 7月同店销售额同比增长0.3%，客户数量下降1.0%，但每位客户销售额增长1.3% [1] - 药品销售额下降0.5%，护理用品下降8.8%，化妆品下降4.2%，食品销售额增长2.3% [1] - 7月销售额未达到公司计划，但符合市场预期 [1] MonotaRO (3064) - 7月非合并净销售额为253亿日元，同比增长22.3% [2] - 新客户数量同比下降8.0%至94,100人 [2] - 本财年预计非合并销售额增长12.4%至2735亿日元 [2] Ryohin Keikaku (7453) - 东亚地区同店销售额同比下降8.7%，中国大陆销售额同比下降12.5% [3][4] - 欧洲和美国销售额同比下降8.3%，东南亚和大洋洲销售额同比增长11.8% [4] Pan Pacific International HD (7532) - 国内零售业务同店销售额同比增长2.7%，折扣业务增长4.0%，综合零售业务下降1.2% [5] - 免税销售额环比增长 [5] Trial Holdings (141A) - 7月同店销售额同比增长1.6%，全店销售额增长6.0% [7] - 本财年预计同店销售额增长4.1% [7] Seven & i Holdings (3382) - 7月同店销售额下降0.6%，客户数量下降0.4%，每位客户销售额下降0.2% [8] - 本财年预计同店销售额增长2.5% [8] Lawson (未上市) - Lawson 业务同店销售额增长3.0%，客户数量增长2.1%，每位客户销售额增长0.9% [9] - Seijo Ishii 同店销售额增长4.7% [9] FamilyMart (未上市) - 7月同店销售额增长1.6%，客户数量持平，每位客户销售额增长1.6% [10] 行业趋势 - 食品相关零售商表现强劲，尤其是 Kusuri no Aoki HD 和 Trial Holdings [7] - 便利店行业表现分化，Seven & i Holdings 表现不佳，而 Lawson 和 FamilyMart 表现较好 [8][9][10] - 免税销售在 Pan Pacific International HD 中表现强劲 [5]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 7月美国生产者价格指数（PPI）总体上涨0.1%，符合预期，但略低于市场共识的0.2% [1] - 核心PPI（不包括食品、能源和贸易服务）上涨0.3%，略高于预期，6月数据也上调至0.1% [2] - 能源价格在7月反弹1.9%，食品价格上涨0.6%，而贸易服务价格下降1.3%，抑制了整体PPI的涨幅 [3] - 核心商品价格增速从6月的0%加速至0.2%，核心服务价格从6月的0.1%加速至0.3% [3] - 12个月累计PPI通胀率从6月的2.7%下降至7月的2.3% [3] 行业数据总结 - 7月PPI最终需求指数上涨0.1%，12个月累计涨幅为2.3% [6] - 食品价格7月上涨0.6%，12个月累计涨幅为1.7% [6] - 能源价格7月上涨1.9%，12个月累计涨幅为0.4% [6] - 核心PPI（不包括食品、能源和贸易服务）7月上涨0.3%，12个月累计涨幅为3.3% [6] - 核心商品价格7月上涨0.2%，12个月累计涨幅为2.1% [6] - 核心服务价格7月下降0.2%，12个月累计涨幅为2.6% [6] - 贸易服务价格7月下降1.3%，12个月累计下降0.7% [6]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 日本政府计划对访日游客的消费税免税制度进行根本性审查，新的制度将要求游客在离境时确认免税商品已带出日本后才能获得退税，此举旨在防止转售行为 [1] - 这一变化预计将在2024年12月公布细节，并可能在2026年4月生效 [3] - 根据日本国税厅的调查，57名使用免税制度购买超过1亿日元商品的外国游客中，只有1人将免税商品带出日本，其余56人未支付消费税，导致未缴税款总额达18.5亿日元 [4] - 报告预计免税制度将得到优化，但投资者对高价商品需求的不确定性可能增加 [5] 行业影响 - 新制度实施前，消费者可能会因希望享受当前制度的优惠而出现需求波动 [5] - 报告预计2024年和2025年访日游客的消费额分别为6.97万亿日元和7.67万亿日元 [5]

行业投资评级 - 报告对Tsuruha Holdings的12个月评级为"中性"(Neutral) [1] - 12个月目标价从11,600日元下调至8,920日元 [1] 核心观点 - 报告认为Tsuruha与Welcia Holdings的合并效果将是关键,但目前尚未反映在预测中 [1] - 预计FY5/25营业利润为504亿日元,低于公司计划的535亿日元和IBES共识的514亿日元 [1] - 预计FY5/25同店销售增长1.6%,低于公司计划的2.6% [1] - 预计FY5/25毛利率为30.5%,略低于之前的30.6% [1] 财务预测 - 预计FY5/25营收为10,696亿日元,同比增长4.1% [7] - 预计FY5/25营业利润为504亿日元,同比增长2.4% [7] - 预计FY5/25净利润为284亿日元,同比增长17.8% [7] - 预计FY5/25每股收益为584日元,同比增长17.8% [7] 估值分析 - 目标价基于15.3倍FY5/25预期市盈率 [1] - 当前股价为8,318日元,对应14.2倍FY5/25预期市盈率 [7] - 当前市净率为1.4倍 [7] 公司战略 - 计划到FY5/25末将门店数量增至2,750家 [4] - 计划通过集中开店、增加配药药店比例、加强自有品牌战略来提高市场份额 [4] - 计划FY5/23-FY5/25期间将股息支付率维持在50-70% [4]

行业投资评级 - 报告对Hikari Tsushin的12个月评级为"中性"，目标价格为29,000日元 [1] 核心观点 - Hikari Tsushin的Q1核心营业利润达到256亿日元，同比增长7%，超出预期4% [1] - 公司宣布了价值100亿日元的股票回购计划，占已发行股份的1.13% [1] - 公司提高了季度股息，从每股612日元增加到624日元 [1] - 公司投资证券的账面价值为6364亿日元，市场价值为11万亿日元，较3月底增长8% [1] - 公司增加了业务部门的披露，从3个增加到7个，并开始提供证券持有数据，提高了财务透明度 [1] 财务表现 - Q1营业利润增长14%至272亿日元，超出市场预期的236亿日元 [1] - Q1股票利润同比持平，为385亿日元，其中电力零售业务利润率下降，通信业务利润下降 [1] - 公司预计全年营业利润为1000亿日元，保持不变 [1] - 预计Q2电力业务利润率将随着JPEX价格上涨而改善 [1] 业务发展 - 公司在提高合同获取效率方面取得了成功，生产率有所提高 [1] - 能源业务竞争环境更加有利，新产品获取进展顺利 [1] - Q1产品获取数量同比增长8%，零售电力和内容合同增长 [1] - 水配送、保险和ePark业务的股票利润同比增长 [1] 估值 - 估值基于DCF模型，假设WACC为7.6%，对应FY3/25E市盈率为16倍 [1] - 预计未来几年收入将稳步增长，从6477亿日元（2025E）增至7332亿日元（2029E） [10] - 预计未来几年营业利润将从1015亿日元（2025E）增至1223亿日元（2029E） [10] 市场表现 - 当前股价为26,585日元，52周区间为20,495-30,440日元 [1] - 市值为1.174万亿日元（约79.4亿美元） [1] - 自由流通股占比30%，日均交易量为72.5万股 [1]

行业投资评级 - 报告对日本食品行业的股票进行了评级，推荐的买入评级股票包括Nissin Foods和Coca-Cola Bottlers Japan [3] - 其他买入评级的公司包括Asahi Group、Japan Tobacco、Kikkoman、Morinaga等 [5] - 中性评级的公司包括Suntory Beverage & Food、Dydo Group、Ito En等 [5] 核心观点 - 报告指出，尽管宏观经济环境不确定，但股价对具体财务数据的反应非常敏感，尤其是短期盈利低于预期的公司股价反应过度负面 [2] - 报告建议关注那些第一季度业绩超出预期且未来财年盈利增长可见性高的公司 [2] - Nissin Foods的推荐理由包括：1) 第一季度利润停滞是由于成本记录的时间差 2) 海外方便面销量以高个位数增长 3) 在美国市场销量表现优于市场 [3] - Coca-Cola Bottlers Japan的推荐理由包括：1) 月度销售强劲，可能持续带来正面消息 2) 价格上调效应将在下一财年全面体现 [3] 行业趋势与公司表现 - Nissin Foods在美国市场的价格组合存在问题，但销量表现优于市场 [3] - Coca-Cola Bottlers Japan的月度销售表现强劲，未来财年的盈利可见性高 [3] - 报告还调整了中性评级股票的推荐顺序，以明确不同股票之间的偏好差异 [3] 公司估值与市场表现 - 报告提供了多家公司的股价信息，如Ajinomoto股价为¥5,257，Asahi Group股价为¥5,197，Coca-Cola Bottlers Japan股价为¥2,061 [13] - 报告中的股票排名显示了不同公司在啤酒与饮料、加工食品、烟草等领域的表现 [5]