One pundit tracking the enterprise software specialist intimates its embrace of artificial intelligence is a smart growth strategy.A new, bullish analyst note was a key catalyst for ServiceNow (NOW 2.26%) stock's lift as the trading week kicked off on Monday. The specialized tech company's shares were nearly 2% higher in value during mid-session action, contrasting well with the slight dip of the S&P 500 index at that point.Plenty of fuel for optimism, says prognosticatorServiceNow, a business process solut ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融软件行业 - **公司**：微软（MSFT）、ServiceNow（NOW）、甲骨文（ORCL）、SAP、Intuit（INTU）、Workday（WDAY）、BlackLine（BL）、Expensify（EXFY）、OneStream（OS）、Sage（SGE）、Vertex（VERX）、Workiva（WK） 纪要提到的核心观点和论据 整体行业情况 - **预算增长**：2025年金融软件预算增长相对2024年略有放缓，且低于整体软件支出，但多数类别年初至今预算有正向修订，关税/DOGE对金融部门IT预算影响相对较小 [2][3] - **AI应用**：核心金融系统和财务规划中AI采用率较高，预测和手动流程自动化是核心用例；AI货币化率从去年的16%降至14%；83%的受访者预计AI/ML技术将导致财务部门裁员，目标是3年内超50%的工作流程实现全自动化，而目前仅1% [3] - **云采用**：金融应用中云采用速度停滞，未来3年核心金融系统预计仅将2%的工作负载转移到公共云，财务结算、税务和费用管理等支出类别云渗透率预计下降；数据安全、迁移成本/复杂性和合规性是主要障碍，AI功能访问对迁移的激励较弱 [3] - **数字化转型**：尽管预算增长预期较为平淡，且对向云迁移有所犹豫，但整体数字化转型意愿依然强烈，超80%的受访者表示与一年前相比，参与项目的意愿增强 [2] 大型公司情况 - **微软（MSFT）**：今年CFO调查支出增长再次改善，同比增长加速至约3%，是加速支出的顶级供应商；凭借在GenAI领域的领导地位，Azure、Office和Dynamics等服务的扩展推动了钱包份额的增长；Copilot产品套件可提高组织效率和投资回报率；过去两次调查显示，数字化转型倡议意愿增强，对微软是利好 [4] - **ServiceNow（NOW）**：预计2025年支出增长上升，同比增长1.1%，高于2024年的0.5%；许多客户ACV仍以15 - 30%的速度增长，特别是增加了Pro Plus/AI功能的客户；有效地扩展到了与CFO相关的其他报告线和用例，如设施管理、ESG和采购以及最新的财务案例管理 [5] - **甲骨文（ORCL）**：支出增长从去年的2%降至1.7%，鉴于其后端应用增长放缓，这一表现好于预期；不排除甲骨文在GenAI方面的投资开始见效，OCI（云基础设施）预订趋势强劲，SaaS产品中融入AI/GenAI有助于推动Fusion HCM/Netsuite的更具韧性的增长 [6] - **SAP**：调查显示有多个积极信号，财务部门预算对宏观/关税驱动的不确定性更具韧性；受访者愿意维持/整合财务部门软件供应商数量；核心财务系统和财务规划管理是年初以来预算正向修订最强的类别；预算增长预期较去年有所改善，且领先于整体软件支出和同行 [7] - **Intuit（INTU）**：尽管企业样本可能不能完全代表其面向中小企业的客户群，但客户预计2025年对该供应商的支出将以高于平均水平的速度增长，且较2024年有所加速；供应商整合趋势在较小客户群体中更为明显，对作为广泛平台的Intuit有利；受益于高AI采用率、数字化转型意愿和自动化目标；最近QBO计划提价约15%，与财务部门未来12个月预计将14%的IT预算用于AI/ML相契合 [8] - **Workday（WDAY）**：CFO对其预算增长预期较去年从低于平均水平提升至平均水平，表明财务扩张活动有所恢复，但整体财务支出意愿略有缓和；核心财务软件云采用趋势停滞可能阻碍其进一步扩大市场份额，但数字化转型意愿和非核心财务软件类别中的供应商整合趋势提供了积极动力，财务部门的AI采用趋势为其在2026财年提供了货币化机会 [9] 中小型公司情况 - **BlackLine（BL）**：用户预计支出增长较往年放缓，处于供应商中的较低水平；2025年财务结算软件支出增长与整体金融软件一致，年初至今预算预期有正向修订；核心财务云迁移对财务结算升级的推动作用较之前调查显著下降；财务结算中AI采用落后于核心财务系统和规划等类别，其以席位为基础的定价模式在未来几年转型时可能存在风险 [10] - **Expensify（EXFY）**：尽管企业样本可能不能完全代表其面向中小企业的客户群，但受访者对其支出预期有所恢复，略低于中位数；接受卡支付的意愿增加，对Expensify卡计划有利 [11] - **OneStream（OS）**：用户2025年支出增长预期与软件公司中位数持平，较2024年有所提升；关税/DOGE对财务部门IT预算影响相对较小；财务规划中AI采用率高，有利于Sensible AI套件的渗透，规划/预测是财务部门流程中AI/ML的首要用例；超90%的受访者预计核心财务向云迁移将触发财务规划升级；以席位为基础的定价模式可能因预期的裁员而面临风险 [12] - **Sage（SGE）**：财务部门IT预算的韧性，特别是核心财务系统，对Sage是积极信号；受访者对Sage的支出增长接近供应商中的最高水平，且远高于2024年的增长预期；调查数据主要反映了对Sage Intacct的看法，可能受益于更好的续约价值和功能增长 [13] - **Vertex（VERX）**：用户支出增长预期在本次调查的供应商中最低，可能对扩张/交叉销售活动构成逆风；非核心类别中供应商工具的整合可能对其作为间接税最佳解决方案的地位构成挑战；由于合规驱动的价值主张，预计相对不受宏观逆风影响，AI/ML销售可能带来上行空间，近50%的受访者将税务和监管合规视为AI/ML的用例 [14] - **Workiva（WK）**：支出增长预期较去年有所改善，但仍低于中位数；ESG监管环境的不确定性增加，对短期前景持谨慎态度；长期来看，其被低估的平台方法（包括GRC解决方案）和资本市场环境的改善可能带来上行空间，但市场情绪和预期仍较为平淡 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **调查方法**：2025年7月CFO调查由花旗研究创新实验室协助收集，样本为120名美国组织中对财务部门IT决策有影响力的高管，组织规模平均为16,800名员工，前五大行业包括金融服务、制造业、专业服务、医疗保健和州及地方政府 [17] - **利益冲突披露**：花旗集团全球市场公司及其附属公司与报告中涵盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，影响报告的客观性；分析师的薪酬与特定推荐或观点无关，但受公司整体盈利能力影响；公司在多个国家开展业务，可能与主题公司存在商业关系等 [61][67][90] - **投资评级说明**：花旗研究的股票推荐包括投资评级和可选的风险评级，投资评级分为买入、中性和卖出，基于分析师对预期总回报和风险的预期；还可能包括催化剂观察或短期观点评级，与基本面评级相互独立 [72][73][75]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、工业、消费、金融、原材料、矿业、化工、半导体、汽车、电力设备、云计算、软件、光模块、离散自动化、通信、传媒互联网、消费电子、奢侈品、运动鞋服、美妆、家电暖通、餐饮、食品饮料、用品消费、能源、农业、矿业（铜、黄金、铁矿石、钢铁） - **公司**：中金公司、谷歌、ServiceNow、GEV、西门子能源、Vistra、保时捷、宝马、Bronello古驰纳里、瑞士历峰集团、麦当劳、百胜餐饮、Cava、Shake Shack、Sweetgreen、Winestop、Fairlife、可口可乐、百事、宝洁、Visa、Mastercard、自由港、纽科钢铁、钢铁动力公司、巴斯夫、科思创 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球投资策略** - **地域占比**：美国占比60%，欧洲15%，日韩7%，东南亚6%，研究覆盖11个国家[1] - **行业偏好**：关注科技板块超预期机会，工业板块受益于制造业回流，消费板块承压；美股受益于美元走弱，欧股受欧元升值影响[1] 2. **日美贸易新动向** - **投资情况**：日本对美投资5500亿美元，90%利润地理上留在美国但财报仍计入日本企业，预计3 - 4年内完成，投资领域包括能源、半导体、AI医药、钢铁等[1][8] - **进出口影响**：鼓励进口美国产日本品牌汽车；增加美国大米进口挤压泰国和澳大利亚份额；进口阿拉斯加液化天然气、购买波音飞机及国防装备等[10] - **关税变化**：关税从25%降至15%，汽车关税从27.5%降至15%且无配额限制，短期内利好日本经济和资本市场，长期大量对美投资或不利日本GDP[11] 3. **AI相关行业** - **算力需求**：美股算力通信板块持续上涨，北美四大云厂商2025年资本开支同比增长超40%，2026年有望继续增长[1][12] - **定制化芯片**：AI定制化芯片加速量产，2026年总出货量预计达650万片，同比增长超60%，关注低成本低功耗设计厂商业绩[1][13] - **光模块市场**：800G光模块放量，1.6T即将放量，2025年二季度整体板块业绩预计保持较高增速，公司可能上修全年收入指引[1][14][15] - **以太网渗透率**：提升带动以太网生态内交换设备厂商业绩增长，博通推出新款交换芯片[1][16] 4. **各行业二季度业绩预览** - **科技板块**：预计超预期概率较高，海外科技维持高增速且业绩超预期可能性大，通信全年指引可能上修，软件业绩超预期概率大，传媒互联网广告支出U型反转，消费电子相对弱势[1][4] - **工业板块**：在美国制造业回流和欧洲制造业重振背景下表现不错，全球资本品指数上涨，电力设备需求旺盛[1][3][4] - **消费板块**：承压明显，全球奢侈品行业增速放缓，运动鞋服、美妆、日本消费、美国本地餐饮等整体不振[1][3][4] 5. **工业板块细分情况** - **资本品表现**：全球资本品指数上涨，欧洲涨幅最大，美国涨16%，美国制造业增加值占全球16%仅次于中国且保持稳定[3][5] - **制造业与建筑业**：欧洲制造业PMI反弹至近三年高点，美国制造业PMI也反弹；欧洲住宅建筑年初正增长，美国建筑业因高利率需求偏弱[29] - **离散自动化行业**：需求改善但下游需求复苏较弱，电子电器设备和仓储物流等改善明显，流程行业有压力[30] - **电力设备**：美国电力电气设备新订单指数增长，PPI价格指数提升，燃机设备新订单价格增长超20%，电网设备提价5% - 10%；通用电气和西门子能源高压电网业务增长，燃机业务贡献2028年后体现[3][33][34] 6. **消费板块细分情况** - **奢侈品行业**：二季度增速环比恶化，收入下滑归因于经营杠杆、收入结构恶化及竞争加剧，部分公司如Bronello古驰纳里、瑞士历峰集团表现较好[40][41] - **运动鞋服板块**：二季度分化，多数企业增速放缓，少数产品创新强、品牌定位高端企业保持双位数增长，关税影响毛利率[42] - **美妆市场**：欧洲增速正常化，美国表现较弱，拉美因低基数保持强劲增速，中国市场海外美妆品牌同比增速改善但仍面临挑战，旅游零售渠道疲软[43] - **家电暖通行业**：大型商用暖通需求旺盛但高基数来临，轻型商用暖通不及预期，家用暖通下半年销量预计下滑，欧洲热泵市场中国出口同比增长[44] - **日本消费市场**：入境消费增长但高价商品免税消费下滑，内需消费者信心指数有回升，实际与名义消费支出分化[45] - **美国餐饮行业**：同店销售放缓，快餐与快捷休闲板块分化明显[46] - **美国食品饮料行业**：饮料表现优于食品或零食，健康化趋势显著，“away from home”渠道表现更好，发达市场低收入人群需求有压力[47] - **新兴市场**：非洲和拉美略有压力，中东地区需求谷底反转，能量饮料品类需求提速，可口可乐、百事等公司业绩有不同表现[48][49] 7. **金融及原材料板块** - **金融板块**：下半年美国进入弱监管环境，对金融利好，美股金融板块处在新一轮盈利修复周期[7][55] - **原材料板块**：金矿、铜矿以及南美国家石油等存在细分板块机会，美国钢铁可能加税[7] 8. **其他行业** - **云计算板块**：关注AI供应链上线节奏、推理需求对云增速的拉动以及非AI业务的云迁移速度[21] - **消费电子行业**：二季度处于传统淡季，整体业绩符合指引，全球智能手机出货量环比下滑3%，PC出货量环比增长8%，关注RPC市场等结构性机会[24] - **矿业原材料板块**：铜价受供给扰动等支撑，美国铜矿企业业绩或反弹；金价创新高，海外黄金板块业绩预计双位数环比增长；铁矿价格下跌，全球铁钢巨头财务表现小幅改善；美国钢铁价格上涨，相关公司业绩预计增长[56][57] - **化工行业**：巴斯夫、科思创等公司营收和利润受影响，美国化工市场复苏节奏被打乱，终端领域表现不佳，行业二季度表现承压[58][59] - **半导体行业**：2025年5月全球半导体销售额环比增长3.5%，达到590亿美元，同比增长27%，各地区销售额均增长[63] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **利润分配问题**：日本企业海外投资利润约一半留当地扩厂，一半分红回流国内，美国所说90%利润留美是地理概念，财报仍计入日本企业[9] 2. **股东回报方式**：在关税及宏观经济不确定性背景下，企业可通过分红和股份回购进行股东回报[18] 3. **软件板块估值**：2025年二季度美股软件板块业绩超预期可能性大，但整体估值水平高，能否持续提升估值是博弈焦点[19] 4. **用品消费公司股价**：2025年二季度用品消费公司股价回调，全年内生增速预计前低后高，消费力减弱使消费者转向折扣店等渠道[50] 5. **化工行业住宅开工量**：2025年5月化工密集型单户住宅开工量略有上升，多户住宅开工量大幅下降，房屋建筑商信心指数下滑[60] 6. **美国汽车市场**：关税实施前美国车辆总拥有成本上升，化学理事会预计2025年全年汽车销量略有下降[61][62] 7. **欧洲化工产能关闭**：2023 - 2024年欧洲宣布关闭约1100万吨化学品产能，2025年持续，预计欧盟27国化学品产量增速低于0.5%[64]

公司业绩表现 - 公司Q2营收同比增长224%至32亿美元，超出市场预期300个基点 [2] - 订阅收入增长225%，贡献超过2000万美元合同价值的客户数量增长30% [2] - 调整后EPS增长30%，超出营收增速且超预期1450个基点 [3] - 剩余绩效义务(RPO)当前部分增长245%，总量增长29% [4] 财务与资本结构 - 公司自由现金流用于股份回购（部分抵消稀释）和再投资 [5] - 截至Q2 2025，公司现金资产增加，净债务稳定，杠杆率仅01倍权益 [7] - 股东权益年初至今增长13% [7] 市场预期与分析师观点 - 公司上调Q3指引，预计全年增长约20% [4] - 34位分析师给出平均目标价111487美元，最高预期1300美元 [6][8] - 机构持有87%股份，2025年净买入比例为2:1（买入/卖出） [9] - 过去一年目标价上调超30%，近期多家机构在财报后调高目标价 [8] 技术面与股价展望 - 股价短期阻力位1050美元，突破后下一目标位1150美元 [10][11] - 长期趋势显示可能触及1300美元，潜在涨幅30% [11] 行业趋势 - AI代理服务崛起被视为第二波浪潮，预计比基础设施投资更具持续性和增长性 [1] - 公司通过AI应用驱动产品需求，交易量和质量持续改善 [4]

公司业绩表现 - 公司股票在过去一年上涨25% [1] - 最新财报远超预期 收入超过32亿美元 [2] - 公司上调全年收入预期 [2] 产品与技术优势 - Now Assist平台利用生成式AI实现跨部门工作流自动化 涵盖IT、HR、客户服务等领域 [3] - AI产品交易量激增 客户快速签约 [3] - 上季度签署近90份价值超百万美元合同 超500名客户年支出超500万美元 [3] 市场拓展 - 公司加速进入公共部门 协助政府机构现代化改造 [4] - 地方政府和联邦机构数字化升级带来持续经常性收入 [4] 未来发展潜力 - 持续把握AI趋势 获取大型企业合同可能维持增长势头 [5] - 公司在数字化工作流和企业AI领域的核心地位显示扩张潜力 [5]

股价表现 - ServiceNow股票在最新季度财报发布后上涨 当日涨幅达4.2% 盘中最高涨幅达9.9% [1] 季度业绩 - 第二季度非GAAP每股收益为4.09美元 营收32.2亿美元 超出分析师预期的每股收益3.57美元和营收31.2亿美元 [4] - 营收同比增长约22% 期末未履行合同金额达239亿美元 经汇率调整后增长25.5% [4] 业绩展望 - 管理层上调全年业绩指引 订阅收入预期区间上调至127.7亿至127.9亿美元 较此前预测中值增加1.25亿美元 [5] - 公司受益于企业软件套件中AI相关需求的强劲增长 [5] 行业趋势 - 作为领先的企业软件供应商 公司将持续受益于AI和数字化转型趋势 [6]

Since my last ServiceNow (NYSE: NOW ) analysis , the stock price has moved laterally with substantial volatility. The company's growth horizon remains intact, and the stock is primed for investment, despite a high valuation that somewhat limits upside.Oliver Rodzianko is the Founder and Chief Executive Officer of Invictus Origin, a pioneering high-alpha investment company launched in May 2025 that is on trajectory to deliver among the highest annual returns in the world. Invictus Origin is developing innova ...

财务表现 - 第二季度调整后每股收益4.09美元 超出市场预期15.54% 同比增长30.7% [1] - 营收32.2亿美元 超预期3.02% 同比增长22.4% 按固定汇率计算增长21.5%至31.9亿美元 [1] - 订阅收入31.1亿美元 同比增长22.5% 按固定汇率计算增长21.5%至30.9亿美元 [2] - 专业服务及其他收入1.02亿美元 同比增长20% 按固定汇率计算增长18%至1.01亿美元 [2] 业务指标 - 当前剩余履约义务(cRPO)106.5亿美元 按固定汇率计算同比增长21.5% [3] - 总剩余履约义务233亿美元 按固定汇率计算同比增长25.5% [3] - 第二季度达成89笔超百万美元净新增年度合同价值(ACV)交易 [4] - 截至季度末 拥有528家ACV超500万美元客户 同比增长19.5% [4] 人工智能创新 - 推出AI Control Tower和AI Agent Fabric 提供跨部门AI代理集中管理系统 [5] - 发布Core Business Suite 整合HR/采购/财务/法务于单一AI平台 [6] - 与AWS合作推出双向数据集成解决方案 消除企业数据孤岛 [7] - 与NVIDIA合作引入Apriel Nemotron 15B推理模型 提升AI代理性能 [7] 运营效率 - 非GAAP毛利率81% 同比下降160个基点 [9] - 订阅毛利率83.2% 同比下降160个基点 [9] - 专业服务毛利率13.7% 低于去年同期的16.5% [10] - 运营费用占收入比例下降350个基点至66.3% [10] - 非GAAP运营利润率29.7% 同比提升230个基点 [10] 现金流与资本运作 - 现金及短期投资61.3亿美元 较上季度66亿美元下降 [11] - 运营现金流7.16亿美元 低于上季度的16.8亿美元 [11] - 自由现金流5.35亿美元 低于上季度的14.8亿美元 [11] - 回购38.1万股股票 耗资3.61亿美元 剩余回购额度26亿美元 [12] 业绩指引 - 2025全年订阅收入指引127.75-127.95亿美元 同比增长约20% [13] - 预计非GAAP订阅毛利率83.5% 运营利润率30.5% 自由现金流利润率32% [13] - 第三季度订阅收入指引32.6-32.65亿美元 同比增长20-20.5% [14] - 预计Q3非GAAP运营利润率30.5% cRPO增长指引18.5% [14]

财务业绩 - 第二季度营收达32.2亿美元，超出市场预期的31.2亿美元 [1] - 第二季度调整后每股收益为4.09美元，高于分析师预期的3.57美元 [1] 管理层评论 - 首席执行官Bill McDermott表示，业绩超预期体现了ServiceNow AI平台的关键作用，各行业业务流程正在重构以适应AI技术 [2] 业绩展望 - 预计第三季度订阅收入为32.6亿至32.65亿美元 [2] - 上调全年订阅收入预期至127.75亿至127.95亿美元，此前预期为126.4亿至126.8亿美元 [2] 市场反应 - 股价上涨3.7%至991.49美元 [3] 分析师评级调整 - Needham将目标价从1050美元上调至1200美元，维持买入评级 [8] - 美国银行将目标价从1110美元上调至1200美元，维持买入评级 [8] - Barclays将目标价从1200美元上调至1210美元，维持增持评级 [8] - 富国银行将目标价从1150美元上调至1225美元，维持增持评级 [8] - BMO Capital将目标价从1150美元上调至1160美元，维持跑赢大盘评级 [8] - UBS将目标价从1125美元下调至1100美元，维持买入评级 [8] - 花旗集团将目标价从1160美元上调至1234美元，维持买入评级 [8] - Piper Sandler将目标价从1120美元上调至1150美元，维持增持评级 [8] - DA Davidson将目标价从1150美元上调至1250美元，维持买入评级 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ServiceNow 2Q25 业绩亮眼，上调全年指引，端到端工作流和多云多模型兼容能力构成差异化护城河 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 美东时间 2025 年 7 月 23 日，ServiceNow 第二季度"beat-and-raise"，总收入 32.15 亿美元，订阅收入 31.13 亿美元，同比增 21.5%，超指引上限约 200 个基点，占总收入 96.8%，财报发布后美股盘后一度涨超 7% [1][11] 点评 - ServiceNow 第二季度业绩出色，彰显 SaaS 模式高利润特性，剩余履约义务（RPO）增至 239 亿美元，同比增 25.5%，非 GAAP 运营利润率和自由现金流率提升，二季度录得 89 笔大型 ACV 交易 [2][12] AI 驱动方面 - ServiceNow 加速推进"Agentic AI"战略，Now Assist 及其 Plus 家族产品表现佳，倡导开放生态战略，AI Control Tower 落地情况好，内部孵化 AI 工具预计今年节省约 1 亿美元人力成本 [3][13] CRM 与行业工作流领域 - ServiceNow 挑战传统 CRM 厂商，二季度前 20 大交易中 17 笔纳入 CRM 与行业工作流解决方案，较去年同期增超 70%，收购 Logik.ai 后 CPQ 业务加速落地，打造"CRM+"平台 [4][14] 公司指引 - ServiceNow 上调 2025 财年整体订阅收入预测 1.25 亿美元至 127.75 - 127.95 亿美元，同比增长约 20%，宣布第三季度订阅收入指引为 32.60 - 32.65 亿美元，环比增长 20% - 20.5%，预计 2025 财年非 GAAP 运营利润率提升至 30.5%，重申到 2026 年底实现 15 亿美元 Now Assist ACV 目标，计划在 Knowledge 2025 大会推出更多集成化解决方案 [5][15]