行业与公司 * 行业涉及资本市场、创新药、算力通信、科技、新消费等[1][2][3] * 公司未明确提及具体名称，但涉及社保基金、养老金等机构投资者[10][11] 核心观点与论据 * 市场由流动性驱动特征显著，沪指从3,050点反弹至3,600点，两融余额突破2万亿，融资买入额占比升至10%[2][6] * M1与股市指标强相关性增强，与实体经济指标相关性减弱，表明资本市场地位提升[1][3] * 央行宽货币政策通过创新型货币工具导入股市，为指数上行提供推力[4][5] * 创新药和算力通信板块表现突出，回调周期短幅度小，上行趋势强劲[7] * 政策引导中长期资金入市，鼓励社保基金、养老金加大权益投资[10][11] * 居民定期存款和理财产品到期高峰将至，收益率降低提升股票市场吸引力[12][13] * 弱美元趋势可能加速全球流动性外溢，推动全球风险资产走强[14] 其他重要内容 * 当前行情与2015年杠杆牛相比，政策呵护力度加大，有望形成慢牛[8][9] * 未来增量流动性来源包括中长期资金入市、居民存款搬家、海外美元流动性外溢[15][16] * 行业配置关注科技、创新药、新消费及主题投资（如脑机接口、可控核聚变等）[17]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、工业、消费、金融、原材料、矿业、化工、半导体、汽车、电力设备、云计算、软件、光模块、离散自动化、通信、传媒互联网、消费电子、奢侈品、运动鞋服、美妆、家电暖通、餐饮、食品饮料、用品消费、能源、农业、矿业（铜、黄金、铁矿石、钢铁） - **公司**：中金公司、谷歌、ServiceNow、GEV、西门子能源、Vistra、保时捷、宝马、Bronello古驰纳里、瑞士历峰集团、麦当劳、百胜餐饮、Cava、Shake Shack、Sweetgreen、Winestop、Fairlife、可口可乐、百事、宝洁、Visa、Mastercard、自由港、纽科钢铁、钢铁动力公司、巴斯夫、科思创 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球投资策略** - **地域占比**：美国占比60%，欧洲15%，日韩7%，东南亚6%，研究覆盖11个国家[1] - **行业偏好**：关注科技板块超预期机会，工业板块受益于制造业回流，消费板块承压；美股受益于美元走弱，欧股受欧元升值影响[1] 2. **日美贸易新动向** - **投资情况**：日本对美投资5500亿美元，90%利润地理上留在美国但财报仍计入日本企业，预计3 - 4年内完成，投资领域包括能源、半导体、AI医药、钢铁等[1][8] - **进出口影响**：鼓励进口美国产日本品牌汽车；增加美国大米进口挤压泰国和澳大利亚份额；进口阿拉斯加液化天然气、购买波音飞机及国防装备等[10] - **关税变化**：关税从25%降至15%，汽车关税从27.5%降至15%且无配额限制，短期内利好日本经济和资本市场，长期大量对美投资或不利日本GDP[11] 3. **AI相关行业** - **算力需求**：美股算力通信板块持续上涨，北美四大云厂商2025年资本开支同比增长超40%，2026年有望继续增长[1][12] - **定制化芯片**：AI定制化芯片加速量产，2026年总出货量预计达650万片，同比增长超60%，关注低成本低功耗设计厂商业绩[1][13] - **光模块市场**：800G光模块放量，1.6T即将放量，2025年二季度整体板块业绩预计保持较高增速，公司可能上修全年收入指引[1][14][15] - **以太网渗透率**：提升带动以太网生态内交换设备厂商业绩增长，博通推出新款交换芯片[1][16] 4. **各行业二季度业绩预览** - **科技板块**：预计超预期概率较高，海外科技维持高增速且业绩超预期可能性大，通信全年指引可能上修，软件业绩超预期概率大，传媒互联网广告支出U型反转，消费电子相对弱势[1][4] - **工业板块**：在美国制造业回流和欧洲制造业重振背景下表现不错，全球资本品指数上涨，电力设备需求旺盛[1][3][4] - **消费板块**：承压明显，全球奢侈品行业增速放缓，运动鞋服、美妆、日本消费、美国本地餐饮等整体不振[1][3][4] 5. **工业板块细分情况** - **资本品表现**：全球资本品指数上涨，欧洲涨幅最大，美国涨16%，美国制造业增加值占全球16%仅次于中国且保持稳定[3][5] - **制造业与建筑业**：欧洲制造业PMI反弹至近三年高点，美国制造业PMI也反弹；欧洲住宅建筑年初正增长，美国建筑业因高利率需求偏弱[29] - **离散自动化行业**：需求改善但下游需求复苏较弱，电子电器设备和仓储物流等改善明显，流程行业有压力[30] - **电力设备**：美国电力电气设备新订单指数增长，PPI价格指数提升，燃机设备新订单价格增长超20%，电网设备提价5% - 10%；通用电气和西门子能源高压电网业务增长，燃机业务贡献2028年后体现[3][33][34] 6. **消费板块细分情况** - **奢侈品行业**：二季度增速环比恶化，收入下滑归因于经营杠杆、收入结构恶化及竞争加剧，部分公司如Bronello古驰纳里、瑞士历峰集团表现较好[40][41] - **运动鞋服板块**：二季度分化，多数企业增速放缓，少数产品创新强、品牌定位高端企业保持双位数增长，关税影响毛利率[42] - **美妆市场**：欧洲增速正常化，美国表现较弱，拉美因低基数保持强劲增速，中国市场海外美妆品牌同比增速改善但仍面临挑战，旅游零售渠道疲软[43] - **家电暖通行业**：大型商用暖通需求旺盛但高基数来临，轻型商用暖通不及预期，家用暖通下半年销量预计下滑，欧洲热泵市场中国出口同比增长[44] - **日本消费市场**：入境消费增长但高价商品免税消费下滑，内需消费者信心指数有回升，实际与名义消费支出分化[45] - **美国餐饮行业**：同店销售放缓，快餐与快捷休闲板块分化明显[46] - **美国食品饮料行业**：饮料表现优于食品或零食，健康化趋势显著，“away from home”渠道表现更好，发达市场低收入人群需求有压力[47] - **新兴市场**：非洲和拉美略有压力，中东地区需求谷底反转，能量饮料品类需求提速，可口可乐、百事等公司业绩有不同表现[48][49] 7. **金融及原材料板块** - **金融板块**：下半年美国进入弱监管环境，对金融利好，美股金融板块处在新一轮盈利修复周期[7][55] - **原材料板块**：金矿、铜矿以及南美国家石油等存在细分板块机会，美国钢铁可能加税[7] 8. **其他行业** - **云计算板块**：关注AI供应链上线节奏、推理需求对云增速的拉动以及非AI业务的云迁移速度[21] - **消费电子行业**：二季度处于传统淡季，整体业绩符合指引，全球智能手机出货量环比下滑3%，PC出货量环比增长8%，关注RPC市场等结构性机会[24] - **矿业原材料板块**：铜价受供给扰动等支撑，美国铜矿企业业绩或反弹；金价创新高，海外黄金板块业绩预计双位数环比增长；铁矿价格下跌，全球铁钢巨头财务表现小幅改善；美国钢铁价格上涨，相关公司业绩预计增长[56][57] - **化工行业**：巴斯夫、科思创等公司营收和利润受影响，美国化工市场复苏节奏被打乱，终端领域表现不佳，行业二季度表现承压[58][59] - **半导体行业**：2025年5月全球半导体销售额环比增长3.5%，达到590亿美元，同比增长27%，各地区销售额均增长[63] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **利润分配问题**：日本企业海外投资利润约一半留当地扩厂，一半分红回流国内，美国所说90%利润留美是地理概念，财报仍计入日本企业[9] 2. **股东回报方式**：在关税及宏观经济不确定性背景下，企业可通过分红和股份回购进行股东回报[18] 3. **软件板块估值**：2025年二季度美股软件板块业绩超预期可能性大，但整体估值水平高，能否持续提升估值是博弈焦点[19] 4. **用品消费公司股价**：2025年二季度用品消费公司股价回调，全年内生增速预计前低后高，消费力减弱使消费者转向折扣店等渠道[50] 5. **化工行业住宅开工量**：2025年5月化工密集型单户住宅开工量略有上升，多户住宅开工量大幅下降，房屋建筑商信心指数下滑[60] 6. **美国汽车市场**：关税实施前美国车辆总拥有成本上升，化学理事会预计2025年全年汽车销量略有下降[61][62] 7. **欧洲化工产能关闭**：2023 - 2024年欧洲宣布关闭约1100万吨化学品产能，2025年持续，预计欧盟27国化学品产量增速低于0.5%[64]

纪要涉及的行业或者公司 - **上游资源品**：工业金属、小金属、金属镨 [2][3][4] - **中游制造**：风电、摩托车、逆变器、军工、军工电子、导弹 [4][5][6][7] - **下游消费**：国补品类（家电、通讯器材、文化办公用品、家具、手机、电脑）、创新药 [7][8][9] - **金融地产**：保险、券商、投行 [11][12] - **TMT**：海外算力链、存储芯片、游戏 [13][14][15] - **公用事业**：电力（火电） [15] - **银行**：工商银行、农业银行 [11] - **美国厂商**：亚马逊、微软、谷歌、Meta、SK海力士、美光 [13][14] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩披露影响市场交易**：一年有年报、中报、三季报三次业绩披露期，三季报时市场关注政策会议解读，对市场交易影响不大，年报和中报阶段，业绩面景气是市场交易关键线索 [1] 2. **关注结构性景气方向** - **上游资源品**：工业金属和小金属受益供需逻辑涨价，新能源和AI算力发展拉动需求，价格上涨带动业绩上修；金属镨供给偏紧、下游军需旺盛，价格回升支撑板块业绩 [2][3][4] - **中游制造**：风电行业周期上行；非美出口中摩托车、光伏逆变器出口高增速，新兴市场需求推动，国内企业凭优势抢占份额；军工订单持续改善，军工电子和导弹订单充足业绩有弹性 [4][5][6][7] - **下游消费**：国补品类在政策支撑和促销下延续高增速，家电同比增长超50%，消费电子弹性好，但三季度业绩或受前期高增速影响；创新药政策催化、BD订单落地，药企预增验证板块景气 [7][8][9][10] - **金融地产**：保险负债端保费收入回升、资产端投资有收益，银行红利资产配置需求、国债利率下行利好固收投资、险资南下布局港股；券商市场交投状态和投行业务改善提升业绩，IPO数量和募资金额增加，政策利好投行业务 [11][12] - **TMT**：推力侧算力需求占比将超60%，北美厂商资本开支乐观；存储芯片供给收紧、需求增长，价格上涨，国内公司业绩有望量价提升；游戏行业移动游戏收入同比增长12%，AI技术助力拓展业绩空间 [13][14][15] - **公用事业**：投资者可关注火电环节 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年前5月港股举牌达12次，2020年全年仅14次，今年恒生高股息率指数4月8日以来涨幅超20%，保险买入港股融资余额倍增 [11] - 2026年推力侧算力需求在算力需求总量中占比将超60% [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：芯片半导体、新消费、创新药、油气、油运、银行、保险、算力通信、新能源、白酒、稳定币 - **公司**：摩尔线程、盛合晶微、新易盛、世佳光子、沪电股份、小米 纪要提到的核心观点和论据 - **A股市场表现及影响因素**：本周A股市场整体缩量回调，成交额回到周均值1.22万亿元，较上周减少1500亿元，港股跌幅更大 影响因素包括中伊冲突升级致风险偏好下降、陆家嘴论坛政策博弈、沪指技术阻力位、宏观经济基本面复苏乏力、市场内生结构问题、季末及中报期资金切换、港股调整联动等[1][2] - **各板块表现** - **抗跌板块**：红利或蓝筹价值板块相对抗跌，资金流向银行和保险板块避险，地缘事件驱动油气、油运板块走强[1][5] - **强势板块**：芯片半导体行业表现较强，科创板分层政策支持未盈利硬科技企业上市，中美博弈加速芯片制造材料设备国产化，存储领域国产化预期提升[1][12] - **调整板块**：新消费和创新药板块拥挤度高，对利空敏感利好钝化，港股新消费和创新药板块拥挤度高且新股破发[1][5] - **轮动反弹板块**：稳定币因美股映射及政策催化持续超预期，推理算力通信防线、海丰业绩预期方向、军工、新能源等低位方向及科创芯片有表现，市场轮动方向多且速度快[9] - **创新药政策影响**：创新药临床试验申请期缩短至30天政策超出多数投资者预期，但因行情阶段性尾声，政策提振效果较弱[6][7] - **市场情绪指数**：本周市场情绪指数明显比大盘表现更弱，下跌超2.6%，涨停个数减少，市场活跃度下降[8] - **算力通信产业链**：6月初反弹，上周不佳，因北美算力叙事承压、美国大厂业绩验证推理景气度上修，临近中报资金关注业绩能见度高的方向而补涨，部分标的赔率收缩[10][11] - **新能源板块**：整体位置不高，本周光伏、固态电池和海风反弹，固态电池产业将进入中试阶段，光伏有供给侧产能调整预期[13] - **白酒行业**：本周反弹，官媒发文纠偏修复过度悲观情绪，但暂不看反转[14] - **稳定币领域**：本周表现超预期，周四、周五补跌，受中美政策共振及美股映射影响，跨国巨头和国内企业入局，美国参议院通过稳定币法案，对A股基本面影响尚不明显但具交易性特征[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资建议**：关注芯片半导体、算力通信核心公司、AI端侧、深海科技、脑机接口、泛科技方向如商业航天和低空飞行器等[16][18] - **重要产品或事件**：下周小米YU7发布会受关注，需密切跟踪相关动态[18]