公司评级与股价目标 - 摩根大通重申对微创医疗的增持评级并给予目标价18.2港元 [1] - 预期微创医疗股价将有正面反应 [1] 业务重组与影响 - 公司已就将其心律管理业务与心通医疗-B合并达成最终协议 [1] - 交易顺利完成有助消除持续困扰公司的重大不明朗因素 [1] 财务状况与融资优化 - 公司已成功以较低利率的银行贷款为心律管理业务的可换股债券进行再融资 [1] - 再融资安排将降低公司的融资成本并进一步巩固其财务状况 [1] 财务目标 - 融资成本降低支持公司实现同比收窄净亏损的目标 [1] - 公司目标达成2026财年净利润9000万美元 [1]

此外，公司已成功以较低利率的银行贷款为CRM业务的可换股债券进行再融资，进一步巩固其财务状 况。再融资安排将降低公司的融资成本，从而支持公司实现同比收窄净亏损的目标，并达成2026财年净 利润9000万美元的目标。 智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，预期微创医疗(00853)股价将有正面反应，重申对微创医疗 的"增持"评级，现予目标价18.2港元。公司已就将其心律管理业务(CRM)与心通医疗-B(02160)合并达成 最终协议。该行认为交易顺利完成，有助消除持续困扰公司的重大不明朗因素。 ...

投资评级与目标价 - 美银证券重新覆盖微创医疗，给予“买入”评级，目标价为16.8港元 [1] 流动性与基本面 - 公司近期的流动性压力已消除，投资者关注点由流动性风险回归到基本面 [1] - 公司引入国企背景的上海实业作为战略股东，将支持财务与业务发展 [1] 盈利前景与成本控制 - 通过成本控制与处置非核心资产，公司有望于2026年上半年实现盈利 [1] - 预计营运开支比率和融资成本会进一步降低 [1] 收入增长预测 - 预测2025年收入为11.09亿美元，按年增长7.6% [1] - 预测2026年收入为12.41亿美元，按年增长11.9% [1] - 预测2027年收入为14.07亿美元，按年增长13.3% [1] 业务增长动力 - 收入增长动力来自海外业务加速扩张及新产品上市 [1] - 海外业务快速增长，可分散国内市场风险，并提供长远增长能见度 [1]

评级与目标价 - 美银证券重新覆盖微创医疗 给予买入评级 目标价16.8港元 [1] 流动性与基本面 - 公司近期流动性压力已消除 投资者关注点由流动性风险回归到基本面 [1] - 公司引入国企背景的上海实业作为战略股东 将支持财务与业务发展 [1] 盈利前景 - 通过成本控制与处置非核心资产 公司有望于2026年上半年实现盈利 [1] - 预测2025至2027年收入分别为11.09亿 12.41亿及14.07亿美元 相当于按年增长7.6% 11.9%与13.3% [1] 增长动力 - 海外业务快速增长 可分散国内市场风险 并提供长远增长能见度 [1] - 收入增长动力来自海外业务加速扩张及新产品上市 [1] - 预计营运开支比率和融资成本会进一步降低 [1]

该行预测2025至27年收入分别为11.09亿、12.41亿及14.07亿美元，相当于按年增长7.6%、11.9%与 13.3%，动力来自海外业务加速扩张及新产品上市；同时料营运开支比率和融资成本会进一步降低。 美银证券重新覆盖微创医疗，予"买入"评级，目标价16.8港元，因公司近期的流动性压力已消除，投资 者关注点由流动性风险回归到基本面。公司引入国企背景的上海实业作为战略股东，将支持财务与业务 发展。该行预期，通过成本控制与处置非核心资产，公司有望于2026年上半年实现盈利。另外，海外业 务快速增长，亦可分散国内市场风险，并提供长远增长能见度。 ...

全球医疗器械分销赛道价值凸显 - 美国最大私营医疗器械分销商Medline Industries秘密递表美股IPO，估值突破500亿美元（约3562亿元人民币），预计募集资金40亿至50亿美元，或成2025年行业最大IPO案例 [1] - 具备全链条整合能力的医疗器械流通巨头正成为行业精细化发展浪潮中的稀缺资产 [1] 中国医疗器械市场现状与挑战 - 2024年中国医疗器械工业市场规模达1.2万亿元，供应链加速智能化，物流仓储总面积2358.08万平方米，物流运输自有车辆突破4万台 [2] - 国内高值耗材流通领域分散低效，企业数量达142.95万家，平均订单处理周期5至7个工作日，其中超过60%时间耗费在人工核对和审批环节 [2] - 医院倾向于集中供应商数量，选择综合实力强的全国性服务商，推动医用耗材集约化运营（SPD）模式推广和渠道向头部集中 [2] 建发致新上市表现与行业地位 - 公司登陆创业板，上市首日涨幅超过400%，标志着国内医疗器械分销赛道整合序幕加速拉开 [3] - 公司在中国医疗器械流通行业医疗器械收入超100亿元人民币的企业中位列行业第六，血管介入器械市场占有率达16.47% [5] - 公司在心血管介入、外周血管介入、电生理、骨科植入、眼科、透析等高值专业领域占据领先地位 [5] 建发致新业务模式与创新能力 - 公司采用“直销+分销”双轮驱动模式，直销网络覆盖全国31个省份，服务超3300家医疗机构，与100余家国内外头部厂商深度合作 [5] - 公司为60家医院提供SPD全流程运营服务，管理规模超百亿元，其中三级医院占比50%，服务体系获行业权威认可 [7] - SPD模式显著提升医院运营效率，例如某三甲医院耗材申领时间从60分钟缩至5分钟，科室发放错误率从5%降至0.5% [9] - 公司通过自主原码解析技术和医疗器械唯一标识（UDI）应用，实现“一物一码”管理，打通从生产到使用的数据流 [10] 中国高值医疗器械市场增长前景 - 中国医疗器械市场规模从2016年3700亿元增长至2023年10328亿元，年复合增长率达15.79%，远超全球6.01%的增速 [12] - 高值医用耗材市场规模从2016年724亿元增长至2023年1561亿元，年均复合增长率达11.60% [12] - 截至2025年5月，中国批准的创新医疗器械数量达353个，较2024年新增37个，创新器械不断激活市场活力 [12] 资本市场环境与行业估值修复 - 2025年A股市场呈现复苏态势，上证指数累计涨幅超20%，创业板ETF涨幅超50%，医疗器械板块涨幅近20% [15] - A股IPO生态回暖，年内新增受理企业180家，较去年同期32家增加148家，增幅达462.5% [15] - 券商机构释放积极信号，高层提出“反内卷”、“集采优化不再唯低价论”等原则，产业政策拐点信号明确，医疗器械板块估值和业绩有望修复 [18]

股价表现 - 微创医疗股价上涨8.47%至14.21港元 [1] - 心通医疗-B股价上涨4.55%至1.38港元 [1] - 微创机器人-B股价上涨4.28%至28.26港元 [1] - 微创脑科学股价上涨2.88%至12.52港元 [1] 业务重组 - 微创医疗宣布重组心律管理业务 其附属微创心通拟合并CRM Cayman [1] - 完成合并后 CRM Cayman将成为微创心通的全资附属公司 [1] - CRM Cayman主要从事心律管理业务 专注于心律失常管理解决方案 [1] - 该交易前CRM Cayman的股权价值为6.8亿美元 [1] 股权结构 - 微创医疗目前持有心通医疗46.12%的股权 [1] - 微创医疗目前持有CRM Cayman 50.13%的权益 [1] - 微创医疗于今年7月已披露拟将心律管理业务注入港股子公司心通医疗 [1] 交易背景 - 分析人士指出此举意在化解心律业务"达标上市"对赌压力 [1] - 2021年7月高瓴联合CPE、春华等向微创心律管理子公司注资3亿美元 取得26.3%股权 [1] - 投资方约定若2025年7月17日前CRM未完成合格上市且市值不足15亿美元 微创必须以8%年化收益回购全部股份 [1]

股价表现 - 微创医疗股价上涨8.47%至14.21港元 [1] - 心通医疗-B股价上涨4.55%至1.38港元 [1] - 微创机器人-B股价上涨4.28%至28.26港元 [1] - 微创脑科学股价上涨2.88%至12.52港元 [1] 业务重组核心 - 微创医疗宣布重组其心律管理业务 [1] - 附属公司微创心通拟合并CRM Cayman [1] - 合并后CRM Cayman将成为微创心通的全资附属公司 [1] 交易细节 - CRM Cayman交易前股权价值为6.8亿美元 [1] - 微创医疗目前持有心通医疗46.12%的股权 [1] - 微创医疗目前持有CRM Cayman 50.13%的权益 [1] 业务背景与动因 - 微创医疗于今年7月已披露拟将心律管理业务注入港股子公司心通医疗 [1] - 此举被认为意在化解心律业务"达标上市"的对赌压力 [1] - 2021年7月高瓴联合CPE、春华等向微创心律管理子公司注资3亿美元取得26.3%股权 [1] - 对赌协议约定若2025年7月17日前CRM未完成合格上市且市值不足15亿美元微创需以8%年化收益回购全部股份 [1]

交易概述 - 心通医疗-B(02160 HK)宣布以合并方式收购微创心律管理有限公司，交易对价为680百万美元 [1] - 公司将以每股1.35港元的发行价，向目标公司股东配发及发行约39.5亿股新股份作为交易对价 [1] - 交易完成后，目标集团将成为心通医疗的间接全资附属公司，其财务业绩将并入集团 [1] 收购标的业务 - 目标公司主要从事心律管理业务，专注于管理心律失常的解决方案 [1] - 目标公司业务包括提供监测患者心脏资讯的设备，以识别及治疗异常的心脏状况 [1] 战略意义与协同效应 - 此次收购将有助于心通医疗建立具备全球影响力的心脏病产品平台 [1] - 收购将提供从心律管理到结构性心脏病的多元化产品组合 [1] - 通过整合双方在研发、生产、销售等领域的资源，预期将产生显著的协同效应 [1] - 整合旨在强化公司在心脏病治疗领域的全球竞争力 [1] 股权结构与股东影响 - 微创医疗作为心通医疗的控股股东，持有心通医疗约46.12%股权 [1] - 微创医疗通过全资附属公司持有目标公司约50.13%股权 [1] - 交易完成后，微创医疗于心通医疗的持股比例将降至约44.45%，但仍为其最大股东 [1] 交易条件 - 交易须待股东特别大会批准及其他先决条件达成后方可完成 [1]

交易概述 - 心通医疗-B以合并方式收购目标公司微创心律管理，交易对价为6.8亿美元 [1] - 收购代价将通过配发及发行公司新股份的方式支付 [1] - 合并完成后，目标公司将成为心通医疗-B的间接全资附属公司，其财务业绩将并入集团报表 [1] 交易战略意义 - 交易符合公司业务的战略发展，旨在建立具备全球影响力的心脏病产品平台 [2] - 交易将有助于提供多元化产品及产品管线，并实现互补协同效应 [2] - 协同效应将扩大及多元化公司现有业务，强化在结构性心脏病及CRM解决方案领域的布局 [2] 目标公司业务 - 目标集团主要从事心脏节律管理业务，专注于管理心律失常的解决方案 [1] - 业务包括提供监测患者心脏资讯的设备，以识别异常心脏状况如心动过缓及快速性心律失常 [1] - 同时提供应用电脉冲和电击来预防或治疗异常状况，以及提供心脏再同步化治疗 [1] 交易预期效益 - 交易将提升公司的研发能力、生产能力、分销渠道及市场扩张能力 [2]