报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球贸易格局逐步稳定，美联储降息周期延续，全球货币政策趋向宽松，对铜价形成中期利好；印尼等地矿山产量下降，但现货需求短期仍然不振，库存较高，未来现货端可能存在一定压力 [4] - 短线市场情绪仍然偏强，铜价可能高位震荡，中期宏观预期和现货需求存在矛盾，不确定性较高 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 美联储发表鹰派讲话后，市场下调12月美联储降息预期，周五美元上涨创8月以来新高，有色金属走势偏强；标普中国10月制造业PMI略低于预期，中国发布大量对外开放政策，市场情绪好转；今日美元小幅上涨人民币大涨，原油、能源大涨带动，有色金属午后拉升，沪铜上涨，伦铜上涨，国内现货铜下跌 [3] - 今日沪铜收盘报87300，现货报87020，沪铜午后拉升，现货较期货贴水 -280 点，今日现货基差贴水 -5 点，现货成交不佳；LME现货贴水本周收窄至 -14 美元，外盘现货需求一般 [3] - 本周美铜库存继续大幅上升，伦铜库存下降，沪铜库存上升，现货需求一般；本周人民币汇率大幅下跌，洋山铜溢价下降至34美元，国内现货需求不佳；铜价伦沪比下降至7.97，国际铜较沪铜升水下降至535点，外盘比价高于内盘 [3] 技术与宏观供需分析 - 今日伦铜小幅上涨，在10900美元附近运行，沪铜小幅上涨，收于87300，技术形态中性，沪铜成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎 [4] - 宏观层面全球贸易格局逐步稳定，美联储降息周期延续，全球货币政策趋向宽松，对铜价形成中期利好；供需层面印尼等地矿山产量下降，但现货需求短期仍然不振，库存较高，未来现货端可能存在一定压力 [4] 后市关注 - 关注美国政府停摆何时结束，美联储降息周期能否持续，以及目前国内外现货需求不振，后市何时能够好转等 [4] 铜市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜 - 期现价差|LME铜 - 主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |10月28日|7.0962|1220|34.5|-24|8.03| |10月29日|7.0968|-950|34.5|-20|7.95| |10月30日|7.1106|140|35.5|-20|8.00| |10月31日|7.1225|600|35.5|-21|8.01| |11月3日|7.1173|-280|34|-14|7.97| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前铁矿供需逐步走弱，旺季转淡，叠加宏观政策落地，短期内维持震荡运行，关注终端需求表现，策略为区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，10月27日 - 11月2日全球铁矿石发运总量3213.8万吨环比减174.5万吨，澳巴发运均回落，中国45港到港总量3218.4万吨环比增1189.3万吨；截至10月31日全国186家矿山铁精粉日均产量47.64万吨环比增0.29万吨，产能利用率60.96%环比增0.37%，矿山精粉库存89.55万吨环比降2.07万吨 [4] - 需求方面，10月31日当周日均铁水产量236.36万吨环比 - 3.54万吨，因唐山环保限产及部分钢厂高炉检修铁水产量大幅下降，后期需求将因钢厂盈利率下滑和旺季转淡而走弱 [4] - 库存方面，本期进口矿库存、港口和压港库存增加，钢厂库存低位回落，整体库存小幅增加，在港船舶数量增11艘至118艘 [4] - 基差方面，01、05合约基差小幅波动 [4] - 利润方面，钢厂盈利率回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [4] 价格 - 现货价格震荡反弹 [6] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差低位回升 [12] - PB粉 - 麦克粉价差低位反弹 [16] 价差 - 1 - 5价差小幅反弹，01基差低位震荡 [20] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比高位震荡 [27] 供应 - 全球发运小幅回落，非主流矿发运小幅波动 [33] - 澳矿发往中国和巴西矿发运均小幅回落 [37] - FMG有所回落，BHP小幅回升 [42] - RT和VALE均小幅回升 [46] - 运价指数小幅波动 [50] - 到港量大幅回升 [54] - 国产铁精粉产量变化不大 [57] 需求 - 钢厂高炉利润继续走弱 [63] - 钢厂盈利率下降，铁水产量大幅下降 [69] 库存 - 疏港量小幅回升，港口库存继续回升 [78] - 澳矿库存小幅回升，巴西矿库存高位震荡 [82] - 粗粉高位震荡，块矿小幅回落 [88] - 钢厂消耗高位下行，进口矿库存低位回落 [96]

股份情况 - 弘苏实业持有公司19,134,899股，占总股本1.8987%[2][3] - 2025年11月7日至2026年2月4日将减少18,134,899股，占总股本1.7995%[2] 变动方式 - 集中竞价被动减少10,077,777股，约占1%；大宗交易被动减少8,057,122股，约占0.7995%[2] 司法处置 - 法院裁定变卖弘苏实业19,134,899股未执行部分[4] 其他说明 - 股份变动不违反承诺，不影响控制权和生产经营[7][8]

股东股份司法强制执行 - 股东江苏弘苏实业有限公司持有公司1913.49万股股份，约占公司总股本的1.8987% [1] - 广东省深圳市中级人民法院裁定强制执行弘苏实业持有的公司股票 [1] - 本次司法强制执行计划拟对剩余1913.49万股尚未执行的股票进行变卖处置 [2] 强制执行背景与过程 - 强制执行源于上海港通一期投资合伙企业（有限合伙）与弘苏实业等主体之间的合同纠纷 [2] - 法院原裁定变价、拍卖、变卖弘苏实业持有公司3236.54万股股票 [2] - 在2025年7月25日发布提示性公告后，已通过集中竞价、大宗交易方式执行1323.05万股股份 [2] - 本次变卖处置将导致弘苏实业所持公司股份发生变动 [2]

股东持股及质押冻结情况 - 股东弘苏实业持有公司1913.49万股股份，占公司总股本的1.8987% [1] - 弘苏实业所持有的全部公司股份均处于质押冻结状态 [1] 股份被动减持计划 - 股份被动减持原因为弘苏实业与港通一期存在合同纠纷，法院裁定强制执行其持有的公司股票 [1] - 减持期间为2025年11月7日至2026年2月4日 [1] - 通过集中竞价交易方式被动减持1007.78万股，占公司总股本的1% [1] - 通过大宗交易方式被动减持805.71万股，占公司总股本的0.7995% [1] - 合计被动减持股份数量为1813.49万股，占公司总股本的1.7995% [1] 对公司控制权及经营的影响 - 本次股份变动不会导致公司实际控制权发生变化 [1] - 本次股份变动不影响公司的正常经营 [1]

股东股份司法强制执行 - 股东江苏弘苏实业有限公司持有公司1913.49万股股份 约占公司总股本的1.8987% [1] - 广东省深圳市中级人民法院裁定强制执行弘苏实业持有的公司股票 [1] - 本次司法强制执行计划拟对剩余1913.49万股未执行股票进行变卖处置 [2] 强制执行背景与过程 - 强制执行源于上海港通一期投资合伙企业与弘苏实业等主体之间的合同纠纷 [2] - 法院裁定变价、拍卖、变卖弘苏实业持有的公司3236.54万股股票 [2] - 公司于2025年7月25日发布提示性公告后 弘苏实业已通过集中竞价和大宗交易方式变动股份 该案件已执行1323.05万股 [2] - 本次变卖处置将导致弘苏实业所持公司股份发生变动 [2]

股东股份情况 - 股东弘苏实业持有公司19,134,899股，占总股本1.8987%[5] - 弘苏实业所持股份于2023年4月4日被质押，7月3日被司法再冻结[6] 股份变动计划 - 2025年11月7日至2026年2月4日，弘苏实业合计减少18,134,899股，占总股本1.7995%[5] 案件执行情况 - （2025）粤03执580号案件已执行公司股份13,230,500股，剩余19,134,899股未执行[7]

股份与股本情况 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份249,700,000股，法定/注册股本249,700,000 RMB[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份758,077,778股，法定/注册股本758,077,778 RMB[1] - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额1,007,777,778 RMB[1] 已发行股份情况 - 截至2025年10月底，H股已发行股份249,700,000股，库存股份0股[3] - 截至2025年10月底，A股已发行股份758,077,778股，库存股份0股[3] 股份增减情况 - 2025年10月，H股法定/注册、已发行股份及库存股份数目无增减[1][3] - 2025年10月，A股法定/注册、已发行股份及库存股份数目无增减[1][3]

股份与股本情况 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份249,700,000股，面值1元，股本249,700,000元[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份758,077,778股，面值1元，股本758,077,778元[1] - 2025年10月底法定/注册股本总额1,007,777,778元[1] - 截至2025年10月底，H股已发行股份249,700,000股，库存股0[3] - 截至2025年10月底，A股已发行股份758,077,778股，库存股0[3] 股份变动情况 - 2025年10月H股法定/注册、已发行及库存股份数目无增减[1][3] - 2025年10月A股法定/注册、已发行及库存股份数目无增减[1][3]

AH股溢价率排名 - 东北电气(00042)AH股溢价率最高，达到918.87% [1] - 弘业期货(03678)和中石化油服(01033)的AH股溢价率分别位列第二和第三，分别为251.83%和251.28% [1] - 溢价率排名前十的股票还包括安德利果汁(245.72%)、浙江世宝(243.69%)、复旦张江(233.73%)、晨鸣纸业(231.58%)、京城机电股份(212.66%)、凯盛新能(207.62%)和广汽集团(187.69%) [1] AH股折价及低溢价率排名 - 宁德时代(03750)AH股呈现折价状态，溢价率为-17.20% [1] - 招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)的AH股溢价率极低，分别为0.68%和2.81% [1] - 溢价率排名后十的股票中，潍柴动力(7.93%)、美的集团(10.46%)、药明康德(12.04%)等公司的溢价率均低于20% [1] AH股偏离值排名 - 东北电气(00042)偏离值最高，为86.45% [1] - 长飞光纤光缆(06869)和晨鸣纸业(01812)偏离值位列第二和第三，分别为28.54%和26.52% [1][2] - 偏离值排名前十的股票还包括山东墨龙(25.73%)、金力永磁(21.36%)、吉宏股份(19.69%)、中石化油服(19.27%)、弘业期货(18.79%)、光大证券(18.01%)和龙蟠科技(16.86%) [1][2] AH股负偏离值排名 - 中远海能(01138)偏离值最低，为-12.73% [3] - 第一拖拉机股份(00038)和中海油田服务(02883)偏离值位列倒数第二和第三，分别为-12.34%和-12.09% [3] - 偏离值排名后十的股票还包括昊海生物科技(-10.50%)、上海电气(-9.65%)、四川成渝高速公路(-9.49%)、中远海控(-9.15%)、潍柴动力(-8.26%)、中国东方航空股份(-7.47%)和安井食品(-7.10%) [3]