报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为15.6港币 [1][7] 报告的核心观点 - 招商局港口24年业绩营收、归母净利、扣非归母净利和集装箱吞吐量均同比增长，盈利高增得益于港口吞吐量及装卸费率上涨、上港集团投资收益增加和土地处置收益等；展望25年，关税致全球宏观经济存不确定性，预计盈利在24年高基数上同比或小幅回落；中长期看，港口资源稀缺，公司全球竞争力优势显著 [1] 根据相关目录分别进行总结 集装箱吞吐量情况 - 24年公司旗下码头完成吞吐量1.5亿标准箱，同比+6.0%，其中大中华地区1.1亿标准箱，同比+5.3%，海外3684万标准箱，同比+8.1%；分地区看，珠三角、长三角、环渤海、中国其他地区、海外吞吐量占比为14%、35%、22%、4%、25%，同比增速分别为+14.1%、+1.4%、+7.1%、+4.3%、+8.1%，长三角增速低因23年8月处置宁波大榭码头；展望25年，预计吞吐量低个位数增长 [2] 利润率及投资收益情况 - 24年公司港口业务收入110.0亿港币，同比+2.9%；EBITDA/EBIT利润65.6亿/45.5亿港币，同比+6.7%/11.4%；EBITDA/EBIT利润率59.6%/41.4%，同比+2.1pct/+3.1pct，因吞吐量及装卸费上涨；来自合联营码头的投资收益66.8亿港币，同比+26.3%，其中来自上港集团投资收益46.6亿港币，同比+10.0%，占公司归母净利59%；展望25年，预计上港集团投资收益同比或下滑 [3] 净利预测及目标价调整情况 - 24年6月公司完成对印尼雅加达码头收购，25年2月宣布拟收购巴西里约热内卢阿苏港码头，海外布局扩张；小幅上调25/26年装卸费假设，对应上调25/26年净利预测5%/2%至76.7亿/81.7亿港币，新增27年净利预测88.3亿港币；基于8.5x 25E PE，上调目标价9%至15.6港币 [4] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(港币百万)|11482|11842|12607|13383|14142| |+/-%|(8.47)|3.14|6.46|6.16|5.67| |归属母公司净利润(港币百万)|6233|7919|7668|8169|8830| |+/-%|(19.89)|27.05|(3.17)|6.53|8.09| |EPS(港币，最新摊薄)|1.53|1.89|1.83|1.95|2.10| |ROE(%)|6.01|7.52|7.29|0.00|0.00| |PE(倍)|8.75|7.10|7.34|6.89|6.37| |PB(倍)|0.53|0.53|0.53|0.51|0.49| |EV EBITDA(倍)|16.78|14.45|14.98|13.52|12.57| [6] 基本数据情况 - 目标价15.60港币，收盘价（截至3月31日）13.40港币，市值56253百万港币，6个月平均日成交额63.07百万港币，52周价格范围9.26 - 14.24港币，BVPS 24.73港币 [8] 盈利预测情况 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面数据，展示了2023 - 2027E各年度的营业收入、销售成本、毛利润等指标及增长率、盈利能力比率、偿债能力、营运能力、估值指标、每股指标等情况 [21]

重要事项 - 成都先导拟受让南京海纳医药科技约65%股权，预计构成重大资产重组 [1] - 欧菲光拟筹划购买欧菲微电子、江西晶浩少数股权，4月1日起停牌 [1] - 中旗新材控股股东拟变更为星空科技，4月1日起复牌 [1] - 润建股份拟开展不超50亿元资产池业务，用于算力网络等业务资金需求 [1] - 赛力斯拟发行股份购买龙盛新能源100%股权，筹划发行H股股票并上市 [1] - 特变电工拟投资170.39亿元建设煤制气项目 [1] - 会稽山4月1日起部分重点产品提价 [1] - ST目药申请撤销其他风险警示 [1] - 建科股份证券简称拟变更为联检科技 [1] - 北方华创拟14.48亿元受让芯源微8.41%股份，若两次受让完成将成第一大股东 [1] 业绩 - 上港集团2024年净利润同比增长13.26%，拟每10股派1.45元 [1] - 中航沈飞2024年净利润同比增长12.86%，拟每10股派2.6元 [2] - 上海贝岭2024年净利润3.96亿元，拟每股派0.17元 [2] - 卫星化学2025年第一季度净利润同比预增41.79%-61.35% [3] - 双林股份2025年第一季度净利润预计同比上升93.35%-132.02% [3] - 华天科技2024年净利润6.16亿元，同比增长172.29% [4] - 云南白药2024年净利润同比增长16.02%，拟每10股派11.85元 [6] - 协创数据2024年净利同比增长140.8%，拟每10股转增4股派2.93元 [6] 增持&回购 - 轻纺城控股股东拟增持1%-2%公司股份 [1][4] - 广联达拟回购500万股 - 1000万股公司股份 [4] 股权交易 - 亚太药业出售全资子公司兴亚药业100%股权，预计增利1.48亿元 [5] - 锐新科技开投领盾拟收购24.19%股份，实控人将变更为黄山市国资委 [5]

宏观动态 - 中办、国办印发意见健全社会信用体系，对被列入严重失信主体名单的，在股票债券发行等多方面依法依规予以限制或禁止，在多领域增设严重失信主体名单并实行清单化统一管理 [2] - 2025年3月央行开展8000亿元买断式逆回购操作以保持银行体系流动性充裕 [3] - 2025年1 - 3月百强房企销售总额8101亿元，同比降9.8%，3月单月销售额同比降10.6%，超百亿和超50亿销售额房企数量较去年同期减少 [4] - 2025年2月国内市场手机出货量1966.2万部，同比增长37.9%，1 - 2月出货量4690.5万部，同比增长1.9%，5G手机占比较高且增长较快 [5] - 美国宣布退出世卫组织并暂停资金资源供应后，世卫组织削减约五分之一整体预算，减少工作人员数量 [6] 金融机构 - 光大银行2024年科技型企业贷款余额3795亿元，较上年末增加1124亿元，增速达42.1%，已拟定并推进科技金融2.0工作方案 [7] 市场数据 - 今日三大指数弱势震荡，沪指跌0.46%，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.15%，算力租赁概念午后回升，全市场总成交额逾1.2万亿元 [8] - 截至3月28日，两市融资余额合计19058.07亿元，较前一交易日减少38.36亿元 [9] - 3月31日，恒生指数收跌1.31%，恒生科技指数跌2.03%，热门个股普跌，美的集团涨超3% [10] 公司动态 - 华为2024年销售收入8621亿元，净利润626亿元，研发投入1797亿元，约占全年收入20.8%，2025年将落实“以质取胜”并做强根生态 [11] - 卫星化学预计2025年第一季度净利润盈利14.5 - 16.5亿元，同比预增41.79% - 61.35% [12] - 美晨科技因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [13] - 皇氏集团因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [14][15] - 小米汽车3月新增15家门店，全国65城已有235家门店，4月计划新增33家门店 [16] - 中航沈飞2024年净利润33.94亿元，同比增长12.86%，拟10派2.6元 [17] - 上港集团2024年营业收入381.17亿元，同比增长1.51%，净利润149.54亿元，同比增长13.26%，拟每10股派发现金红利1.45元，母港集装箱吞吐量连续十五年保持世界第一 [18]

上港集团 - 2024年营业收入381.17亿元，同比增1.51%[9] - 2024年净利润149.54亿元，同比增13.26%[9] - 2024年经营现金流净额92.21亿元，同比减31.26%[9] 锦江航运 - 2024年营业收入59.70亿元，同比增13.36%[11] - 2024年净利润10.21亿元，同比增37.45%[11] - 2024年经营现金流净额19.02亿元，同比增19.61%[11] 其他 - 2023年12月5日锦江航运于上交所主板上市[4] - 上港集团分拆锦江航运上市后保持独立性[17]

业绩总结 - 2024年度主营业务收入369.86亿元，劳务收入306.82亿元占83%[8] - 2024年末资产总计1366.23亿元，较2023年末增长5.19%[1][2] - 2024年度营业收入381.17亿元，较2023年度增长1.50%[3] - 2024年度净利润160.64亿元，较2023年度增长14.68%[3] - 2024年度综合收益总额163.45亿元，同比增长17.13%[30] - 2024年度基本每股收益0.6440元/股，同比增长13.16%[30] 财务数据 - 2024年末流动资产227.99亿元，较2023年末增长3.90%[1] - 2024年末非流动资产1138.23亿元，较2023年末增长5.44%[1] - 2024年末负债合计452.87亿元，较2023年末增长7.86%[2] - 2024年末股东权益合计913.36亿元，较2023年末增长3.82%[2] - 2024年应收账款35.44亿元，较2023年增加[23] - 2024年存货74.58亿元，较2023年减少[23] - 2024年长期股权投资824.40亿元，高于2023年[23] - 2024年经营活动现金流量净额134.15亿元，同比增长45.48%[32] - 2024年投资活动现金流量净额 -74.29亿元，同比下降39.43%[32] - 2024年筹资活动现金流量净额 -67.72亿元，同比下降342.30%[32] 股权变动 - 2024年8月26日同意回购注销277.95万股限制性股票[64] - 2024年10月31日完成回购注销，总股本减至232.81亿股[64] 子公司变动 - 2024年1月1日起上港集团能源将中石油上港能源纳入合并范围[74] - 2024年4月15日起上港物流将上海远至信供应链纳入合并范围[75] - 2024年度瑞泰公司完成对上海长滩海港城商业51%股权出资并纳入核算[75] - 2024年4月15日上海新海龙餐饮管理完成注销程序[75] - 2024年7月31日上海交海信息科技完成注销程序[76] - 2024年12月16日上海两港国际贸易完成注销程序[76] 经济情景 - 2024年度“基准”“不利”“有利”经济情景权重与2023年度相同[199] - 2024年度基准、不利、有利经济情景下国内生产总值分别为4.50%、3.40%、5.20%[199] - 2024年度基准、不利、有利经济情景下消费者物价指数分别为0.90%、 - 0.50%、2.40%[199]

审计相关 - 审计公司对公司2024年12月31日财务报告内控有效性审计[3] - 董事会负责建立健全和评价内控有效性[4] - 审计公司负责发表审计意见并披露重大缺陷[5] - 审计公司认为公司于该日保持有效财务报告内控[7] - 审计报告日期为2025年3月28日[9]

会议召开情况 - 2024年公司召开9次董事会，独立董事均投赞成票[5][6] - 2024年独立董事出席2次股东大会[6] - 2024年提名、薪酬与考核委员会召开7次会议，由独立董事组织召开并出席[6] - 2024年审计委员会召开7次会议，独立董事列席[6] - 2024年公司召开5次独立董事专门会议，独立董事均亲自出席[7] 关联交易披露 - 2024年1月20日披露向关联参股公司提供委托贷款暨关联交易公告[9] - 2024年3月30日披露预计2024年度在关联银行开展存贷款业务全年额度的公告[10] - 2024年11月22日披露参与上汽安吉物流股份有限公司增资项目暨关联交易公告[10] - 2024年12月31日披露参与投资上海科创中心三期创业投资合伙企业（有限合伙）暨关联交易公告[10] 报告披露 - 2024年3月30日披露财务会计报告及定期报告中的财务信息、内部控制评价报告[11] 审计机构 - 2024年3月30日披露续聘普华永道中天为2024年度审计机构的公告[12] 人事变动 - 2023年10月31日提名徐颂为董事候选人，王秀峰不再担任董事[15] - 2024年1月20日聘任邹郁为副总裁、职业经理人[13] - 2024年3月30日提名涂晓平为董事候选人，张乙明不再担任董事[15] - 2024年10月15日聘任宋晓东为总裁、柳长满为副总裁[15] - 2024年10月31日聘任宋晓东、柳长满为职业经理人，提名宋晓东为董事候选人[16] - 2024年11月22日提名秦江平为董事候选人，陈帅不再担任董事[16] 薪酬相关 - 2024年3月30日披露2023年董事、监事及高级管理人员年度薪酬情况报告[18] - 2024年3月30日披露调整独立董事津贴的议案[18] - 2024年12月31日披露上港集团职业经理人2023年度经营业绩考核兑现的议案[19]

会议召开情况 - 2024年召开9次董事会，独立董事均出席并对议案投赞成票[5] - 2024年召开2次股东大会，独立董事均出席[6] - 2024年审计委员会召开会议7次，提名等委员会召开7次，独立董事均依规出席[7] - 2024年召开独立董事专门会议5次，独立董事均亲自出席[7] 关联交易披露 - 2024年1月20日披露向关联参股公司提供委托贷款暨关联交易公告[10] - 2024年3月30日披露预计2024年度在关联银行存贷款业务额度公告[10] - 2024年11月22日披露参与上汽安吉物流增资项目暨关联交易公告[11] - 2024年12月31日披露参与投资上海科创中心三期创业投资合伙企业暨关联交易公告[11] 人员变动 - 2024年1月20日聘任邹郁为副总裁、职业经理人[13] - 2023年10月31日提名徐颂为董事候选人，王秀峰不再担任董事[14] - 2024年3月30日提名涂晓平为董事候选人，张乙明不再担任董事[14] - 2024年10月15日聘任宋晓东为总裁、柳长满为副总裁[15] - 2024年10月31日聘任宋晓东、柳长满为职业经理人，提名宋晓东为董事候选人[15] - 2024年11月22日提名秦江平为董事候选人，陈帅不再担任董事[15] 其他事项 - 报告期内公司及相关方无变更或豁免承诺方案情况[11] - 报告期内公司未被收购[11] - 2024年3月30日披露《上港集团2023年年度报告》等报告[12] - 续聘普华永道中天为2024年度审计机构，实际支付报酬在额度内[12][13] - 2024年3月30日披露《上港集团2023年董监高年度薪酬情况报告》[16] - 2024年3月30日审议通过调整独立董事津贴议案[16] - 2024年8月27日审议通过A股限制性股票激励计划首次授予部分第一个限售期解除限售条件成就等议案[17] - 2024年12月31日审议通过职业经理人2023年度经营业绩考核兑现议案[17]

公司治理 - 2024年召开9次董事会，独立董事均出席履职[4] - 2024年独立董事出席2次股东大会并履职[5] - 2024年战略等委员会召开会议，独立董事按规出席或列席[5] - 2024年召开5次独立董事专门会议，均亲自出席[6] - 2024年独立董事未行使特别职权[6] 关联交易 - 2024年1月20日披露向关联参股公司提供委托贷款公告[10] - 2024年3月30日披露预计关联银行存贷款业务额度公告[10] - 2024年11月22日披露参与上汽安吉物流增资项目公告[10] - 2024年12月31日披露参与上海科创中心投资合伙企业公告[10] 报告披露 - 2024年3月30日披露《上港集团2023年年度报告》等报告[12] 审计相关 - 续聘普华永道中天为2024年度审计机构，报酬在额度内[12] 人事变动 - 2024年1月20日聘任邹郁为副总裁、职业经理人[13] - 2023年10月31日提名徐颂为董事候选人，王秀峰不再任董事[14] - 2024年3月30日提名涂晓平为董事候选人，张乙明不再任董事[14] - 2024年10月15日聘任宋晓东为总裁、柳长满为副总裁[14] - 2024年10月31日聘任宋晓东等为职业经理人，提名宋晓东为董事候选人[15] - 2024年11月22日提名秦江平为董事候选人，陈帅不再任董事[15] 激励与考核 - 2024年8月27日A股限制性股票激励计划首次授予部分第一个限售期解除条件成就[17] - 2024年12月31日通过职业经理人2023年度经营业绩考核兑现议案[17]

会议召开情况 - 2024年公司召开9次董事会，独立董事均出席并赞成议案[4] - 2024年独立董事出席公司2次股东大会[5] - 2024年审计委员会召开7次会议，预算委员会召开1次，独立董事均出席[7] - 2024年公司召开5次独立董事专门会议，独立董事均亲自出席[7] 关联交易披露 - 2024年1月20日披露向关联参股公司提供委托贷款公告[10] - 2024年3月30日披露预计2024年度关联银行存贷款业务额度公告[10] - 2024年11月22日披露参与上汽安吉物流增资项目公告[11] - 2024年12月31日披露参与上海科创中心三期投资公告[11] 人员变动 - 2024年1月20日聘任邹郁为副总裁、职业经理人[14] - 2024年10月15日聘任宋晓东为总裁、柳长满为副总裁[15] - 2024年10月31日聘任宋晓东、柳长满为职业经理人，提名宋晓东为董事候选人[16] - 2024年11月22日提名秦江平为董事候选人，陈帅不再担任董事[16] 其他事项 - 2024年3月30日披露2023年年度报告等，独立董事同意[12] - 2024年3月30日披露续聘普华永道中天为2024年度审计机构[13] - 2024年3月30日披露2023年董监高薪酬报告[17] - 2024年3月30日公告调整独立董事津贴[19] - 2024年8月27日公告A股限制性股票激励计划相关事项[19] - 2024年12月31日公告上港集团职业经理人2023年度业绩考核兑现[19] - 独立董事邵瑞庆2024年履职尽责，2025年将继续提建议[20][21]