文章核心观点 - 行业正迈向一个由软件和设备在无人干预下自主交易的经济体系 这一转变的核心驱动力是机器对机器支付和微交易 它们将使全面自动化在经济上变得可行 而区块链技术是支撑这些交易的关键基础设施 如同电网之于电力革命 [1][2][3][4] 未来经济体系特征 - 经济体系将演变为软件和设备在无人参与的情况下相互交易 [1] - 机器将能够做出决策、相互协调并实时采购所需物品 [2] - 传感器和卫星将每秒出售数据流 工厂将根据供需实时定价电力采购 供应链甚至可能完全自主运行 [2] 微交易与M2M支付的作用 - 新经济需要建立在数十亿笔微小、持续、以机器速度自主执行的交易之上 [3] - 微交易和机器对机器支付将使全面自动化在经济上变得可行 正如电力定价推动了大规模生产 [3] - M2M支付结合微交易（价值仅几美分）将价值交换转变为一种环境化的、类似基础设施的存在 使机器能够连续运行 在消耗资源或提供服务时交换价值 [7] 区块链技术的关键角色 - 区块链是微交易发生的“轨道” 应被视为新的电网 是解锁新商业模式、新技术乃至新机器经济的关键基础设施 [4] - 区块链技术使得几乎零成本、即时全球价值转移成为可能 这是当前银行系统无法实现的 加密行业的基础设施对于持续M2M支付的诞生至关重要 [8] 与电力革命的类比 - 当前支付方式类似于电力时代之前：间歇性、通常批量处理、严重依赖人和机构中介 即使是数字支付也涉及发票、结算、对账或计费周期等离散事件 [6] - 电力通过标准化和持续可用性 从生产环节的一个功能转变为现代工业的基石 [5] - 持续的M2M支付如同新的电力 而区块链则是新的电网 [4]

政策监管动态 - 中国人民银行、中国证监会等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，旨在完善监管政策，防范和处置虚拟货币及现实世界资产代币化相关风险 [1] - 《通知》明确在境内开展虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，并禁止境内开展现实世界资产代币化活动 [1] - 《通知》涵盖了风险监测、中介机构监管、互联网信息内容管理、广告管理、整治虚拟货币“挖矿”、打击违法犯罪及行业自律管理等多方面要求 [1] 虚拟货币监管立场 - 中国监管部门长期对虚拟货币相关业务活动保持禁止性政策立场，2013年明确比特币为特定虚拟商品，不能作为货币流通 [2] - 2021年政策已明确比特币、以太币及泰达币等稳定币不具有与法定货币等同的法律地位，境内相关业务属非法金融活动 [2] - 《通知》延续并重申上述立场，强调境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务 [2] 跨境风险与稳定币监管 - 虚拟货币支持点对点交易，风险易跨境传导，国际金融组织和央行普遍持审慎态度 [3] - 《通知》规定，未经相关部门依法同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币 [3] - 《通知》强调，未经相关部门依法同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币，因其变相履行了法定货币部分功能，事关货币主权 [3] 现实世界资产代币化监管 - 现实世界资产代币化在相关国家和地区发展较快，各国正通过加强立法等方式强化监管 [4] - 《通知》明确，在境内开展RWA代币化活动及提供相关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、非法集资等非法金融活动，应予以禁止 [4] - 经业务主管部门依法同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外 [4] - 境外单位和个人不得非法向境内提供RWA代币化服务，并对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管 [4] 市场乱象与整治方向 - 近期虚拟货币及RWA相关市场炒作风气抬头，不法分子借其名义开展非法集资、传销诈骗或利用虚拟货币转移违法犯罪所得 [5] - 这些活动严重侵害社会公众财产安全，扰乱经济金融正常秩序 [5] - 后续需加强跨部门及央地协同，完善风险监测、防范和处置的监管要求，并对违法犯罪活动保持高压态势，同时加强公众宣传教育 [5] 挖矿活动监管 - 《通知》重申了境内对于虚拟货币“挖矿”的禁止性政策，将严格管控并持续推进整治工作 [4]

交易事件 - Pier Capital在第四季度清仓了所持有的全部504,958股Core Scientific股份，交易价值估计为906万美元[1][2] - 此次清仓导致该基金在季度末的Core Scientific持仓价值减少了906万美元[2] 公司股价与市场表现 - 截至2月6日，Core Scientific股价为14.82美元，过去一年上涨17%，略高于同期标普500指数约13%的涨幅[3] - 截至2月2日，公司市值为45.9亿美元[4] 公司财务与运营状况 - 公司过去十二个月（TTM）营收为3.3418亿美元，净亏损为7.6831亿美元[4] - 第三季度营收从去年同期的9540万美元下降至8110万美元，主要受自营挖矿活动锐减驱动[10] - 第三季度比特币挖矿量同比下降55%，托管挖矿收入几乎减半，但高密度托管（colocation）收入从1030万美元增长至1500万美元[10] - 第三季度资本支出达到2.445亿美元，主要用于基础设施建设，调整后EBITDA为亏损240万美元[11] - 第三季度净亏损为1.467亿美元，但流动性依然充足，现金和比特币持有量合计约6.95亿美元[11] 公司业务与战略 - Core Scientific是北美领先的区块链基础设施和数字资产挖矿服务提供商，业务规模庞大[6] - 公司结合专有软件、高容量数据中心运营以及专注于自营挖矿和第三方客户托管的双重收入模式[6] - 公司业务包括运营数字资产挖矿设施，并提供区块链基础设施、软件解决方案和托管服务[9] - 收入主要来自数字资产的自营挖矿和为大型区块链矿工提供的托管服务[9] - 公司目标客户是寻求安全、高性能区块链处理和托管能力的机构客户和企业级矿工[9] - 公司正处于战略转型期，从波动性较大的自营挖矿转向高密度托管业务，这一转变在财务数据中已清晰体现[7] - 公司未来取决于能否成功执行资本密集型的转型，而不仅仅是依赖加密货币价格走势[12] 投资机构持仓对比 - Pier Capital清仓Core Scientific后，其前五大持仓（按截至文件日期数据）偏向工业和医疗保健等现金流状况更清晰的公司，包括：MIR（1680万美元，占资产管理规模2.7%）、CWAN（1645万美元，占2.6%）、HXL（1199万美元，占1.9%）、ALHC（1080万美元，占1.7%）、FULT（1050万美元，占1.7%）[8] - 此次全面退出可被视为风险降低，而非基于时机的交易决策[12]

公司概况 - TRM Labs是一家总部位于旧金山的区块链分析初创公司，其软件被全球执法机构和越来越多的使用加密货币进行资金转移的私营公司所熟知[3] - 公司近期完成了由种子投资者Blockchain Capital领投，高盛、Bessemer、Brevan Howard、Thoma Bravo和Citi Ventures等传统机构参与的7000万美元C轮融资[3] - 此轮融资后，公司估值达到10亿美元，跻身所谓的“加密独角兽”行列[3] - 公司由联合创始人Esteban Castaño和Rahul Raina于2018年在旧金山创立，他们坚信数十亿人将使用数字资产在全球转移资金[4] 市场定位与竞争优势 - 尽管主要竞争对手Chainalysis有四年先发优势，但公司早期决定追踪多种加密货币和区块链，并拥有大量前政府调查人员，使其在拥挤的生态系统中站稳脚跟[2] - 公司认为其与区块链技术的兴起是共生关系，为数字资产带来安全性与加密行业的目标一致[7] - 公司将自己定位为构建数字资产新经济的关键基础设施，其使命远在政治之外[8] - 公司收入在过去四年中每年增长约50%，并未像许多其他投资组合公司那样经历广泛的“加密寒冬”[9] 客户与合作伙伴 - 公司客户中约40%来自私营部门，随着金融机构探索代币化存款、股票和其他资产，这部分业务正在增长[10] - 公司与全球执法机构关系密切，例如美国国税局在其成立后不久就开始合作，美国联邦调查局也强调与私营部门的合作对其成功至关重要[3][5][6] - 公司也与曾被指控为非法融资提供便利的实体合作，例如在2024年底与Tether和Tron联合成立了特别工作组[7][8] - 这种合作关系引发了关于伪善的指责，但公司表示其使命是阻止不良行为者，且合作早于这些实体与白宫的对话[8] 行业趋势与增长动力 - 人工智能在诈骗和欺诈中的使用增加了500%，这被公司视为文明层面的威胁，公司正在为此构建能力[2] - 代币化和人工智能正在再次颠覆全球支付体系，公司准备进入另一个高速增长期[2] - 随着华尔街拥抱代币化或在区块链上发行不同的数字资产，公司被认为能够抵御任何即将到来的低迷，其工具将成为任何涉足加密领域者的必备品[10] - 人工智能在网络犯罪和分析中的加速应用增加了公司的价值主张，因为处理数万亿笔交易需要AI来寻找“大海捞针”[11] 行业影响与挑战 - 联邦调查局的加密货币案件已从2015年的少数几起增加到如今的数千起，例如10月7日哈马斯恐怖袭击后追踪到流向哈马斯钱包的加密货币捐款[6] - 公司与政府机构的密切关系有时会与建立在去中心化自由意志主义理想之上的更广泛的加密行业产生紧张关系[6] - 行业目前处于脆弱位置，比特币价格处于年度低点，但代币化被传统金融接纳带来了新的机遇[10]

凯文·沃什对比特币及区块链技术的观点 - 前美联储理事、美联储主席候选人凯文·沃什认为，比特币不会让他感到紧张，它是一种重要的市场信号，有助于凸显货币政策何时偏离轨道[2] - 沃什将比特币视为政策信息资产，而非对美联储或美国货币稳定的威胁，他认为比特币是更广泛技术演进的一部分[3] - 沃什在2011年阅读了原始的比特币白皮书，并认识到其作为创新软件的潜力[3] 比特币在投资组合中的定位 - 在2021年1月接受采访时，沃什提出，在美元走弱的情况下，将比特币纳入投资组合是有道理的，当时比特币交易价格接近30,000美元[4] - 他指出，比特币的涨幅反映了黄金涨势的一部分，如果比特币不存在，黄金价格可能会上涨得更多[5] - 沃什总结称，“如果你在40岁以下，比特币就是你的新黄金”[5] 对比特币及区块链技术的整体看法 - 沃什承认许多加密货币项目可能会失败或被过度炒作，但他强调区块链技术代表了真正的创新，能够创造新的金融工具[3] - 随着比特币的成熟，它越来越被视为一种替代货币，考虑到全球其他货币的表现，其强势并不令人意外[5]

公司财务表现 - 2025年公司实现利润100亿美元 较2024年的130亿美元有所下降[1] - 公司总储备金达到1930亿美元的历史新高[1] 资产配置策略 - 公司资产配置转向高流动性、低风险的资产[1] - 对美国国债的直接持有量超过1220亿美元 达到历史最高水平[3] - 计划在2026年将投资组合的10-15%配置于黄金[3] - 在2025年第四季度增加了约27公吨的黄金敞口[4] 产品与业务动态 - 公司主要产品USDT是一种由储备金背书的数字美元[3] - 公司持有黄金不仅为支持USDT 也为支持其黄金所有权代币XAUT[4] - 公司本周进入美国市场 推出了受监管的数字代币USAT 该代币旨在依据《天才法案》运营[5] 行业背景与市场需求 - USDT的扩张是因为全球对美元的需求日益转移到传统银行渠道之外 特别是在金融体系缓慢、碎片化或难以进入的地区[2] - 稳定币是交易量最大的数字资产 在美国前总统特朗普去年签署《天才法案》对其进行监管后 相关法规已明确[5] - 目前主要银行和公司正在推出各自版本的代币 这些代币由美元储备支持 以便通过区块链技术快速高效地进行支付[6]

公司里程碑与市场表现 - MOT代币价格创下历史新高，交易价格超过4.40美元[1] - 市场参与度和流动性因生态系统持续开发活动而增加[1] 生态系统发展与市场认知 - 持续的生态系统发展和提高的市场能见度促进了市场对该项目的认知[1] - 公司就其持有的MOT实用代币相关的近期里程碑提供了更新[1]

文章核心观点 - 尽管美国关税政策引发了市场波动并可能通过影响全球风险偏好、流动性和政策不确定性等宏观情绪来冲击风险资产，但以太坊因其自身区块链技术的持续升级和路线图的稳步推进，在关税实施后依然实现了显著的价格上涨，表明其基本面发展是驱动价值的主要力量[1][4][5][6] 关税对加密货币市场的影响 - 关税作为对进口商品征收的税款，最终会转嫁给消费者，从而推高消费价格和投入成本[3] - 以太坊虽不直接面向消费者，但其价格仍受到全球风险偏好、宏观情绪、流动性和政策不确定性波动的显著影响[4] - 关税政策扰乱了上述所有因素，这对以太坊等风险资产不利[4] - 新的关税恐慌可能引发更广泛的风险规避行为，打压市场情绪，导致加密货币与股票一同下跌[5] 以太坊的价格表现与市场韧性 - 自2025年4月关税实施以来，以太坊价格累计上涨了63%[5] - 这一表现清楚地表明，关税并未对以太坊造成过度的负面影响，尽管它们可能增加了其价格波动性[5] 以太坊技术发展与路线图进展 - 以太坊持续增长的主要原因是其开发团队持续交付了链上升级路线图[6] - 2025年，以太坊网络成功推出了两项重大更新：Pectra和Fusaka，这两项升级都在不显著提高用户燃气费的情况下，增强了网络的扩展能力[6] - 下一项名为Glamsterdam的升级计划于2026年进行，这将是一次重大的性能解锁，因为它将实现交易的并行处理[7] - Glamsterdam升级预计将大幅提升以太坊的扩展性能、提高交易速度（一个长期存在的问题），并可能同时降低成本[7]

公司近期动态 - 公司创始人兼总裁David Taylor将于2026年1月27日美国东部时间上午10:30，在数字资产虚拟投资者会议上进行现场演讲，演讲内容将通过公司官网进行网络直播 [1] 核心业务与产品 - 公司的核心数字银行产品是VersaBank Real Bank Deposit Tokens™，这是一种与银行实际存款现金一比一对应的数字表现形式，结合了传统银行的安全稳健与区块链技术的效率、成本节约、安全性和可编程性 [3] - 公司预计其RBDTs™将有资格获得常规的联邦存款保险，并拥有支付利息的法律能力，这是非银行发行的稳定币不被允许提供的功能 [3] - 公司基于其经过验证的、专有的SOC2 (Type I) 认证的VersaVault®数字资产安全技术，提供稳定币托管服务 [2] - 公司拥有独特的应收账款购买计划融资解决方案，该方案在加拿大市场已成功运行近15年，并于2024年8月推广至美国万亿美元级的市场 [4] - 公司通过其子公司DRT Cyber Inc.拥有专有知识产权和技术，旨在为银行和金融界提供下一代数字资产解决方案，包括革命性的代币化存款 [4] 公司商业模式与定位 - 公司是一家北美银行，在加拿大和美国均持有联邦特许执照，采用无网点、数字化、企业对企业（B2B）的商业模式 [4] - 公司的商业模式基于其专有的先进技术，使其能够以显著降低风险的方式，盈利地服务于银行业中服务不足的领域 [4] - 公司绝大部分存款和主要融资通过金融中介合作伙伴以电子方式完成，这使其享有显著的运营杠杆，从而驱动了效率和普通股回报率 [4] - 作为在美加两国均获全国许可的银行，公司是担任第三方稳定币托管人的理想选择 [3] 行业与市场机会 - 公司正将其成功的应收账款购买计划融资解决方案，从加拿大市场拓展至服务不足的美国万亿美元级市场 [4] - 公司子公司DRT Cyber Inc.是北美领先的网络安全服务提供商，服务于面临日益增长的网络威胁的金融机构、跨国公司和政府实体 [4]

市场情绪与价格表现 - 加密货币市场整体因美国前总统特朗普对欧盟的最新关税威胁而出现动荡 XRP面临显著的抛售压力[1] - XRP价格从1月5日的局部高点2.4美元暴跌至1月21日的1.88美元 跌幅达19%[2] - 根据Santiment数据 XRP市场情绪跌入“极度恐惧”区域 散户交易者的看跌评论增加[1] - 历史数据显示 每当XRP出现强烈的群体性看跌情绪时 其后往往会出现显著的价格上涨[2] - 截至撰稿时 XRP在过去24小时内上涨2% 交易价格为1.95美元 其日交易量增长22%至43亿美元 显示交易兴趣增加[3] 机构资金动向 - 尽管散户情绪负面 但XRP正获得机构的显著关注[4] - 1月21日 美国现货XRP交易所交易基金录得716万美元的净流入 使其总净流入额达到13.9亿美元[4] - 自推出以来 这些产品仅在1月7日和20日出现两日资金流出[4] - 同日 比特币现货ETF出现7.0871亿美元的资金流出 与以太坊相关的产品则录得2.8695亿美元的净流出[5] 公司战略合作与技术整合 - XRP背后的公司Ripple与IT服务和咨询公司DXC Technology建立了战略联盟[5] - 此次合作将使Ripple能够将区块链技术整合到现有的银行系统中[6] - Ripple的技术将直接嵌入DXC的Hogan核心银行平台 该系统目前支持全球超过5万亿美元的存款和3亿个账户[6] - 机构对Ripple技术的强烈信心 推动了加密原生技术在传统银行业中的常态化应用[6]