M Global Insight November 16, 2025 06:00 PM GMT 2026 Global Economics Outlook At the Crossroads Global growth and inflation have an unusually wide range of outcomes in 2026, so we use scenarios to frame the picture. The base case sees continued disinflation and growth settling near potential in 2027… but potential itself might improve. We show two upside scenarios contrasting the forces of stronger spending and rising productivity, while the downside scenario is mild. Morgan Stanley does and seeks to do bus ...

Andrew, good morning. I am here with Susan Collins, the Boston Fed president. Susan, thanks for joining us again.>> Absolutely. Delighted to be with you. >> Yeah, nice place to be.Um, let me start off by asking before we get to the whole rate discussion, which is obviously on the market's mind about your outlook and how say yesterday's jobs report did or didn't influence that outlook. >> So, you know, obviously very good to get the data, but it was from September. Um, and it was mixed.It didn't significantl ...

市场环境与政治因素 - 政府停摆创下纪录，但并未显著损害股市反弹，停摆结束后市场出现一定程度的释然[3][4] - 当前财政政策和政治动荡被视为未来特朗普政府政策剧本的一部分，预计将带来持续的波动性[4] - 特朗普政府的四大政策支柱包括贸易与关税、放松监管、税收政策以及移民政策，这些因素将持续影响市场[5] 美联储政策与利率展望 - 美联储面临通胀停滞在3%左右以及劳动力市场疲软的双重挑战，内部对于12月是否降息存在分歧[8] - 尽管缺乏常规数据，但美联储依赖轶事证据和褐皮书，该报告显示经济放缓至更均衡的水平，即实际增长率低于2%[9][10] - 预计中性利率应低于当前水平，可能接近3%，因此美联储在12月可能降息，并在2026年进一步降息[11][12][22] 经济分化与通胀趋势 - 美国经济呈现双速发展，低端消费者和小型企业与高端消费者和大型企业（如受益于AI贸易的公司）之间存在差异[12] - 经济中对利率敏感的部分正在放缓，特别是住房成本在下降，最新CPI数据显示等效租金部分开始下行[14][15] - 尽管反通胀速度放缓，但趋势仍指向进一步反通胀，这将支持更多降息[16] 人工智能投资与市场风险 - 人工智能处于早期阶段，当前投资主要集中在芯片、基础设施和数据中心等基础领域，应用扩展至整个经济需要时间[24] - 与1990年代末互联网泡沫相比，当前AI相关公司拥有盈利，但需警惕为AI基础设施积累过多债务的风险[25] - 技术股仍有望推动股市表现，市场尚未出现结构性风险，但需关注周期性风险[26][29] 信贷市场与风险分析 - 当前风险更多是周期性的（如经济放缓导致企业破产），而非结构性的（如过度杠杆化），尚未出现广泛的结构性风险[27][28][29] - 投资者需仔细审查抵押品和底层资产价值，避免被表面包装误导，应进行尽职调查并谨慎选择资产管理人[31][32] 美联储领导层变动 - 下一任美联储主席候选人包括Kevin Walsh、Mickey Bowman、Kevin Hasset和Chris Waller，均具备良好资质[18][19] - 无论谁当选，预计美联储将更加鸽派，倾向于更低的中性利率，这有助于利率敏感型经济部分[22]

英镑兑美元汇率动态 - 英镑兑美元汇率延续跌势触及七个月低点接近13000心理关口后买家迅速入场推动汇率反弹[1] - 避险资金流强劲回归对风险敏感的英镑构成强大阻力同时推动美元兑其六大主要货币对手升至五个月高位[1] - 广泛的美元强势打压英镑兑美元汇率挑战13000水平随后在当周后期出现可观回升[4] 全球市场情绪与资金流向 - 市场弥漫"抛售一切"主题因人工智能驱动的全球股市创纪录上涨后出现一波疲态[2] - 美国科技股暴跌拖累主要指数投资者抛售黄金以弥补股市损失[2] - 投资者对科技股估值过高感到担忧特别是在人工智能领域引发全球指数早该出现的回调[2] 美国经济数据与货币政策预期 - 美国私营部门就业和服务业活动数据强劲导致对美联储12月再次降息的预期减弱为美元提供新支撑[3] - ADP数据显示10月美国私营 payrolls 增加42000个岗位超过预期的25000个增幅ISM服务业PMI因新订单大幅增长而超预期升至524[4] - 最新就业数据重燃对美国劳动力市场状况恶化的担忧将美联储下月降息概率略微推高至69%而ADP就业数据公布后曾降至62%[6] 英国央行货币政策立场 - 英镑兑美元复苏未受英国央行鸽派维持利率决定影响货币政策委员会成员以5比4的投票结果将关键利率维持在4%分歧程度小于预期[6] - 英国央行强调未来降息将取决于通胀前景的演变并表示如果反通胀进程继续银行利率可能继续逐步下行[7] 美国劳动力市场具体表现 - 高管安置公司Challenger Gray & Christmas数据显示企业宣布的裁员数量月度激增1831%是超过二十年来最糟糕的十月份[5] - 周四的私营劳动力数据以及政府对长期关闭的担忧重现将美元和美国国债收益率大幅拉回[5]

公司概况 - 公司是一家专注于自助仓储设施的领先房地产投资信托基金 [1] - 公司业务遍及多个地点 与Extra Space Storage和CubeSmart等公司竞争 [1] - 作为房地产投资信托基金 公司享有税收优惠 并需将大部分收入分配给股东 [1] 分析师目标价与预期 - 过去一个月共识目标价为324美元 较上一季度的321美元略有上调 [2] - 一年前平均目标价为330美元 表明当时市场预期更为乐观 [3] - 伯恩伯格银行分析师Keegan Carl设定了357美元的高目标价 显示对公司未来表现的信心 [3][6] 业绩报告与市场展望 - 公司计划于2025年10月29日公布2025年第三季度财报 并于次日举行电话会议 [4] - 近期房地产投资信托基金财报季表现积极 许多公司业绩超预期 [4] - 技术驱动的效率提升和规模经济是分析师持积极预期的潜在原因 [2] - 行业通缩和改善的费用预期可能为公司带来有利前景 [4] - 即将发布的季度财报预计将影响未来的目标价和投资者情绪 [6]

宏观经济前景 - 对美国股市前景转向乐观 认为宏观经济前景正在好转 [2] - 未来12个月 美国经济有望重新加速 通胀可能得到控制 [3] - 经济增长加速的驱动力包括将于第一季度和第二季度实施的货币和财政刺激政策 [4] 通胀趋势分析 - 未来12个月存在三个反通胀趋势：关税影响的比较基数效应、工资通胀下降、住房通胀下降 [3] - 基于CPI数据 对通胀将受控保持乐观 [3][4] 人工智能领域观点 - 对科技和人工智能领域的选择性看涨观点得到延续 [2] - 人工智能资本支出叙事有很长的路要走 预计需要的计算量将是当前安装基数的五倍 [7] - 目前尚未处于泡沫领域 尽管估值处于历史最高十分位数 [5] - 泡沫的三个典型特征包括宽松的金融条件、变革性创新叙事、价格变得反身性 目前仅满足前两个条件 [6][8] 泡沫判断标准 - 判断进入泡沫领域的标准包括价格与基本面严重脱节、零售和机构投资者的持仓更为极端、关于必须买入变革性新技术的叙事更加强烈 [10] 行业配置建议 - 看好美国医疗保健行业 作为人工智能交易的风险分散标的 [11] - 医疗保健行业不仅是分散投资的选择 也将是人工智能的最大受益者之一 [12] - 看好医疗保健行业的理由包括政策逆风消退、关税和最惠国定价更加明确、估值便宜、COVID相关的去库存周期结束 [13] - 人工智能有助于降低药物研发成本和临床试验成本 [12]

美元走势 - 美元指数在9798区间获得支撑 [3] - 市场持仓极度看空美元 存在空头回补风险 [2] - 美联储可能接过欧洲央行的降息引领地位 为美元提供支撑 [3] 能源板块 - 能源板块近期显现活力 由炼油商引领 埃克森美孚等传统石油公司开始突破 [4] - 油价回升至接近65美元水平 [3] - 需关注能源板块走强是否以牺牲消费 discretionary 和银行板块为代价 [5] 国防板块 - 欧洲国防股全年表现良好 夏季休整后重回上升轨道 [6] - 雷神公司作为风向标 股价创出新高 [6] 全球市场与再通胀信号 - 全球市场未见广泛恶化 日经指数和中国股市创出新高 [7] - 市场显示全球出现再加速迹象 体现在中国股市、中国国债收益率和铜价走势上 [9] - 需观察再通胀脉冲是否会转化为通胀脉冲 消费 discretionary 板块是关键信号 但目前未见明显走弱 [9][10] 债券收益率 - 债券收益率处于两年来的相同区间 五年期远期通胀预期异常平静 [10][11] - 30年期固定抵押贷款利率从7.5%下降至接近6.25% 可能进一步降至5.5% [13] - 市场对中性利率的定价不低于3% 可能介于3%至3.5%之间 当前2年期收益率为3.5% [15][16] 股票板块策略 - 策略集中在银行、金融和科技板块 尤其看好半导体和工业AI相关领域 [17][18] - 消费板块表现优于市场预期 [17] - 当前是历史上第四次美联储在银行股处于历史高位时降息 前三次案例（92年、95年、96年）后 银行股在未来六个月表现强劲 [18]

宏观经济与美联储政策 - 预计经济将重新加速，就业市场将走强，GDP增长可能在第三和第四季度超出预期[3] - 认为美联储正在应对错误的挑战，通胀的长期趋势是下降的，预计下半年通胀将温和但不会回到4%或5%的高位[4][5] - 批评美联储总是落后于曲线，本应在3月降息、5月跳过、6月再次降息，预计美联储将再次降息25个基点，但这并非大规模降息周期的开始[8][9] - 指出10年期国债收益率上升反映了对未来6至9个月经济活动的预期，若其稳定在4%低至中位区间而短期利率下降，将有利于刺激经济[18][19] 市场展望与预测 - 预计道琼斯指数将达50,000点，标普500指数将达7,000点，目标时间为2026年第一季度，依据是盈利和经济重新加速的数学模型[12] - 认为市场回调幅度较小是因为大量资金在4月初恐慌性抛售，许多基金经理持有大量现金，任何小幅回调都会有新资金涌入[13][14][15] - 指出估值是投资中最差的择时工具，尽管估值偏高，但预计市场将保持强势直至2026年[15] 行业与板块观点 - 看好小盘股，认为回调时应买入，小盘股的表现不依赖于大型科技股下跌[20][21] - 青睐金融板块，认为收益率曲线变陡将利好银行，使其盈利状况改善[17][19][21] - 看好生物科技、住宅建筑商、工业板块，并认为能源板块波动性大但原油价格可能见底，部分被低估的能源股在第四季度或有表现机会[21][22] - 建议投资者减持防御性板块如必需消费品和公用事业，这些板块在2026年才可能有交易机会，并建议在高位减持部分热门科技股，转向不那么热门的领域[20][23]

美联储官员政策立场 - 美联储理事Stephen Miran认为特朗普关税不会对美国经济产生通胀影响 并指出2018-2019年期间同样持此观点且被证实正确[1] - Miran在联邦公开市场委员会会议中独持异议 反对降息25个基点 主张降息50个基点[2] - 其决策依据包括未发现进口密集型核心商品与整体核心商品通胀率存在差异 美国与其他国家核心商品通胀趋势也无明显差别[2] 通胀形势与政策预期 - 多数指标显示当前通胀水平高于美联储2%的目标 委员会预测直到2028年才能回归该目标水平[3] - Miran预计下半年经济增长将更强劲 认为上半年受贸易和税收政策不确定性拖累导致增长弱于预期[3] - 强调移民政策变化将产生反通胀效应 关闭边境和负债务迁移将对 shelter价格产生下行压力[4] 人事任命与任期安排 - 参议院于政策会议前一日确认Miran担任美联储理事会成员 接替前理事Adriana Kugler的席位[4] - 任期将持续至2026年1月31日 期间将从白宫经济顾问委员会主席职位留职停薪而非完全辞职[5]

货币政策立场 - 新任美联储理事支持50个基点降息 而委员会其他成员仅支持25个基点降息 其认为当前货币政策过于限制性 主张年内降息150个基点以实现中性利率 [2][8][17] - 主张中性利率水平应在0%至0.875%区间 认为当前政策利率远高于中性水平 持续限制性政策将加剧就业市场风险 [17][19][42] 通胀观点 - 认为关税政策未造成实质性通胀压力 核心进口商品通胀率未显著高于整体核心商品通胀率 [2][3] - 指出美国核心商品通胀趋势与其他国家无显著差异 若关税推动通胀 美国数据应异常突出 [4] - 强调边境政策变化是重要通胀驱动因素 移民增加推高住房价格 而净移民减少产生反通胀效应 预计150万移民上半年离开美国 [5][6][7] 经济增速预期 - 否认曾预测4%的GDP增速 实际预测为四年内累计增长4% 加上能源去监管政策 年化增速可能接近高位2%区间 [21] - 预计下半年经济增长改善 主因贸易政策和税收政策不确定性消除 但强调货币政策不应对此作出反应 因潜在产出同步增长 [23][24] 资产负债表观点 - 认为资产负债表规模应由监管制度决定 而非直接设定目标 需优先考虑银行流动性和资本充足率要求 [47] - 反对使用资产负债表进行信贷分配 包括针对性降低抵押贷款利率 除非出现特定行业金融稳定危机 [48] 美元与利率政策 - 明确美元价值不属于美联储职权范围 应由总统和财政部长决定 美联储仅将汇率变动作为经济预测输入变量 [32][33] - 承认利率下降会降低政府利息支出 但强调美联储法定使命仅限于价格稳定和充分就业 不应考虑财政成本 [35] 劳动力市场评估 - 关注劳动力市场走弱迹象 包括职位空缺减少 失业救济申请增加及就业增长放缓 去年就业数据下修90万 [40][41] - 认为在劳动力市场表现不及预期背景下 维持限制性货币政策可能加剧就业目标实现风险 [42] 沟通与独立性 - 计划通过详细演讲完整阐述经济观点 包括数学计算和经济分析 [9][18] - 强调决策独立性 未与总统讨论投票立场或经济预测点阵图 仅收到祝贺电话未受政策干预要求 [27][28][29]