市场整体展望与主题 - 2026年市场的核心主题将是“不确定性”成为常态 投资者需要为此进行资产配置 [2] - 市场在2026年初表现强劲 道指、纳斯达克和标普500指数年初至今均上涨至少2% 罗素指数上涨近7% [6][7] - 标普500指数成份公司盈利增长强劲 已公布财报的公司中有33%实现了两位数的盈利增长 若趋势持续 将是连续第五个季度实现两位数盈利增长 [3] 行业配置与轮动 - 投资组合正从过度集中于科技股转向多元化配置 科技股在标普500指数盈利贡献中占主导地位 但去年已开始再平衡和分散投资 [4] - 科技行业以外的领域出现轮动机会 金融、医疗保健和能源等行业在新年开始表现活跃 [5][6] - 金融行业是引领市场的优选板块 并购活动预计将在2026年增加 交易活动将提振投行等机构的盈利 [10][11] - 周期性板块有望参与轮动 其中住房板块是今年最重要的组成部分 其稳定及可能的抵押贷款利率下降将构成利好 [12][13] - 科技行业仍将保持领先地位 预计在2026年和2027年仍能贡献两位数的回报率 但投资者不应超配科技股 [14][15] 公司层面关注点 - 在金融领域看好高盛和摩根士丹利 高盛在交易撮合方面领先并创下破纪录的年度业绩 摩根士丹利同样表现强劲 [13] - 在科技领域 微软上周股价回调但盈利扎实 为投资者提供了机会 [14] - 迪士尼虽公布扎实业绩（季度营收100亿美元且主题公园业务繁荣）但股价下跌 其由Bob Iger主导的转型故事可能带来超越市场的机会 [21] - Netflix是流媒体领域的领导者并将继续保持全球领先地位 其通过直播体育内容取得成功 [24] 市值风格配置 - 小盘股开始启动 罗素指数表现强劲 这对市场是积极信号 [7][8] - 投资者需要考虑在中盘股和小盘股上进行布局 而不仅仅关注大盘股 [8] - 如果美联储在今年晚些时候（例如夏季）再次降息 将有助于罗素2000指数成份公司（小盘股）的表现 [9] 其他资产类别观点 - 对于黄金和白银等贵金属 预计2026年仍有好年景 但建议在价格上涨时部分获利了结 当前价格回调为有意配置的投资者提供了机会 [17][18][19] - 对于比特币 持观望态度 尽管有观点认为其已在今年触底 [17][18] 投资策略建议 - 投资者应保留部分现金（“干火药”）以利用市场不确定性和波动带来的机会 [20] - 主动管理策略将持续胜出 过去几年已持续验证这一点 [22] - 除了迪士尼 投资者也应关注Netflix、特斯拉等公司股价出现弱势时的加仓机会 [24]

美联储官员政策立场 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒对本周央行维持利率不变的决定持异议 [1] - 克里斯托弗·沃勒曾是美联储主席职位的最终候选人，但特朗普总统提名了凯文·沃什为主席 [1]

美联储政策会议前瞻 - 市场普遍预期美联储将在本次会议上维持利率不变 联邦基金期货市场定价显示降息概率低于3% 基准利率预计维持在3.50%至3.75%的区间 [1] - 市场关注焦点在于美联储主席鲍威尔的政策指引 背景是经济增长具有韧性、通胀压力缓解以及央行独立性受到更严格审视 [1] 经济数据与政策立场 - 近期美国经济数据超预期上行 使近期降息的理由复杂化 亚特兰大联储GDPNow模型显示第四季度GDP增长超过5.4% 失业率为4.4% [2] - 通胀率仍高于目标 整体消费者物价指数为2.7% 核心通胀率为2.6% [2] - 美联储面临“棘手的经济前景” 需要在强劲增长和顽固通胀之间取得平衡 同时考虑人工智能应用带来的生产率提升可能在未来抑制物价压力 [3] - 德意志银行预计美联储将把经济增长评估上调为“稳健” 并指出失业率已趋于稳定的迹象 同时描述当前政策“定位良好” 接近中性水平 [6] 对未来利率路径的预期 - XTB研究总监认为美联储很可能已暂停降息周期 自去年9月以来已累计降息75个基点 目前按兵不动并处于数据观察模式 [2][3] - LPL Financial首席经济学家认为问题不在于美联储是否会降息 而在于何时降息 他预计明年下半年至少会有两次降息 住房通胀放缓和劳动力市场降温可能为宽松政策打开大门 [4][5] - 德意志银行预计美联储将在鲍威尔主席的剩余任期内维持利率不变 今年仅在9月降息一次 随着劳动力市场数据演变 围绕该观点的风险已变得更加平衡 [7] - Pepperstone高级研究策略师认为 美联储将释放利率总体方向仍是下行的信号 但进一步降息的时机取决于劳动力市场疲软或通胀更接近2%目标的更明确迹象 [9] 市场反应与外部压力 - LPL Financial指出 尽管预计美联储本次会议将按兵不动 但股市因预期通胀将继续降温而创下历史新高 [4] - 分析师预计鲍威尔将面临经济前景以外的质询 包括司法部近期传票、涉及美联储理事丽莎·库克的挑战 以及其任期于5月结束后继任者人选等法律和政治压力 [8] - 分析师一致认为 在当前异常复杂的经济和政治背景下 美联储可能会采取谨慎基调 在保持政策稳定的同时 强化其对后续数据的依赖性 [10]

市场表现与美联储利率决策 - 近期股票市场平均表现更好是在美联储决定维持利率不变时，而非降息时 [1]

市场整体状况 - 加密货币市场持续在狭窄区间内波动 为交易者提供了持续的震荡行情 仅有几个百分点的上下波动 [1] 比特币价格预测市场 - 预测市场数据显示 比特币在7月前创历史新高的概率仅为19% 较前一周下降了近10个百分点 [2][3] - 该预测市场于1月1日开放 将于6月30日关闭 当前交易量为16,000美元 [2] - 比特币价格已从本月早些时候的97,000美元上方滑落 近期交易价格约为89,312美元 需要上涨超过29%才能突破126,080美元的前高 [2][3][4] - 市场情绪转熊的部分原因包括 投资者周三从比特币ETF中撤资7.09亿美元 以及特朗普总统政策的不确定性 [4] - 下一次FOMC会议可能为比特币短期上涨提供催化剂 [5] 以太坊与黄金价格竞赛预测市场 - 预测市场对黄金 versus 以太坊 哪个先达到5,000美元进行预测 该市场于10月15日开放 当前交易量为140,000美元 [6] - 黄金价格近期达4,938美元 本周上涨7.28% 仅需再上涨62美元（约1.25%）即可达到5,000美元目标 [6][7] - 市场目前认为黄金率先达到5,000美元的概率高达94% odds在一周内大幅波动了16个百分点 [7] - 以太坊当前价格为2,948美元 需要上涨60%才能达到5,000美元 [7] 行业观点与预测 - 尽管市场近期疲软 部分行业人士如Ripple总裁Brad Garlinghouse仍乐观预测 加密货币市场将在2026年达到历史新高 [4]

市场动态与趋势 - 尽管存在高利率、库存紧张和负担能力受限等问题，住房市场开始显现解冻迹象，预计2026年将出现有节制、渐进的复苏 [2] - 随着美联储在9月、10月和12月10日连续三次降息25个基点，抵押贷款重置活动激增 [3] - 美国国债走势分化，短期国债走弱，长期国债走强，2年期收益率收于12月初以来最高水平，而30年期收益率连续第三日上涨 [17] - 市场对降息的预期持续减弱，目前市场定价3月降息的概率为25%，但期货市场仍预期今年将有超过50个基点的降息 [18] - 房地美最新主要抵押贷款市场调查显示，截至1月15日当周，30年期和15年期抵押贷款利率分别下降10个基点和8个基点，至6.06%和5.38%，分别为2022年9月和2024年10月以来的最低水平 [18] 公司产品与服务 - Figure公司提供固定利率房屋净值信贷额度、债务偿还覆盖率贷款、叠加贷款和直接债务偿还等产品 [1] - FINOFR在过去120天内完成了价值13.3亿美元的抵押贷款重置，共1139笔交易，平均贷款规模为110万美元，消费者完成时间低于90秒，并保持了90%的抵押贷款保留率 [3] - Covius合规解决方案公司发布了年度监管和立法更新报告，详细分析了2025年影响抵押贷款行业的法规及2026年的准备事项 [5] - Chrisman市场为抵押贷款行业的供应商和服务提供商提供了一个集中展示平台 [6] - MortgageFlex公司提供的技术可帮助独立抵押贷款银行高效执行保留服务等策略 [4] 行业策略与盈利能力 - 独立抵押贷款银行可通过保留内部贷款服务和多元化收入来源来提高盈利能力和韧性，采用与大型贷款机构相同的策略 [4] - 在2025年，保留贷款服务的独立抵押贷款银行比未保留的银行盈利能力高出约50% [4] - 保留贷款服务能创造经常性收入、加强借款人的关系并帮助抵消市场波动 [4] 行业会议与活动 - 第一美国数据与分析公司将举办2026年住房市场展望网络研讨会，由副首席经济学家Odeta Kushi主讲 [2] - 美国抵押贷款银行家协会将于2月2日至4日在佛罗里达州阿米莉亚岛举办独立抵押贷款银行家会议 [9] - MCT公司将于2月12日至13日在圣地亚哥洲际酒店举办Exchange 2026客户会议 [9] - 美国抵押贷款银行家协会将于2月16日至19日在达拉斯举办服务解决方案会议 [10] - NMLS 2026会议将于2月17日至20日在佛罗里达州奥兰多举行 [10] - 德克萨斯抵押贷款银行家协会将于2月22日至24日在休斯顿举办南部二级市场会议 [10] - Optimal Blue峰会将于2月23日至25日在亚利桑那州斯科茨代尔举行，早鸟注册价为199美元 [11] - NMBA协会将于2月24日至26日在拉斯维加斯凯撒宫举办ELEVATE会议，专注于私人贷款领域 [12] - 东北抵押贷款峰会将于2月25日至26日在康涅狄格州马山图克特举行 [12] - Lenders One峰会将于3月1日至4日在劳德代尔堡举行 [13] - 伊利诺伊抵押贷款银行家协会春季抵押贷款会议将于3月11日举行，确认演讲嘉宾包括美国抵押贷款银行家协会副首席经济学家Joel Kan [13] - ICE Experience 2026会议将于3月16日至18日在拉斯维加斯永利酒店举行，超级早鸟价为995美元，四人及以上团队价为每人745美元 [14] - 新泽西州抵押贷款银行家协会第42届年度区域会议将于3月22日至24日在海洋赌场度假村举行 [15][16] - 东宾夕法尼亚州抵押贷款银行家协会将于1月21日举办基于Pat Sherlock的《抵押贷款经理人精通》的高影响力网络研讨会 [8] 经济数据与政策 - 强于预期的美国数据，包括较低的失业金申请人数和改善的地区制造业调查，给短期国债带来压力 [17] - 花旗集团报告短期信贷拖欠率上升，表明消费者压力正在显现 [17] - 费城联储主席保罗森昨日发言支持将联邦基金利率目标区间保持稳定 [18] - 前总统特朗普在社交媒体上指示政府支持企业购买2000亿美元的抵押贷款支持证券，导致抵押贷款利率在上周末后下降 [18] - 今日经济日程包括12月工业生产和产能利用率、1月NAHB住房市场指数、财政部发布一级交易商会议议程以及三位美联储官员的讲话 [19]

行业报告概览 - 报告为2025年1月发布的行业状况报告，与Ryder合作呈现，涵盖卡车运输、海运和多式联运市场，并提供未来数周的展望 [1] - 报告数据包含对运力、货量和费率的详细分析 [1] 整车运输市场动态 - 感恩节后整车运输市场急剧收紧，现货市场运价和托运人拒收率快速攀升 [2] - 冷藏车和干货厢式车的市场收紧程度超过去年同期，而平板车市场同比相对平稳，波动最小 [2] - 托运人拒收率同比高出2-3个百分点，现货市场运价同比上涨接近9% [2] - 从需求角度看，整车运输市场缺乏经济支撑以维持持续性的市场转向，但运力供给条件本就紧张且正在进一步收紧 [2] 多式联运与制造业 - 第四季度多式联运货量同比略有上升，动力来自于强劲的服务水平以及与整车运输之间的费率差 [2] - 制造业因不确定性和大宗商品通胀仍处于收缩状态，11月ISM制造业PMI为48.2 [2] 宏观经济背景 - 美联储因劳动力市场疲软（失业率为4.6%）再次降息 [2] - 房地产市场数据有限，但处于缓慢复苏中，同比数据仍为下降 [2]

行业与公司 * 报告涉及的行业为中国基础材料行业，具体包括金属（铜、铝、黄金、锂、铀、钴、钨）、钢铁、水泥、玻璃、造纸及光伏材料 [1][2][3] * 报告由美银证券（BofA Securities）研究团队发布，主要分析师包括Matty Zhao、Edward Leung、Miriam Chan、Yibing Xia、Yiming Wang、Peter Wang [5] 核心观点与论据 **宏观与金属市场** * 美国2025年11月CPI低于预期，提升了市场对2026年3月降息的预期 [1][32] * **铜**：LME铜价周环比上涨2.0%至11,764美元/吨，而中国长江铜价下跌1.4%至92,640元/吨（不含税11,416美元/吨）[1][32][33] 上海保税仓库库存周环比下降4.0%，社会库存增加2.5%；广东保税仓库库存增加15.5%，社会库存增加10.4% [13][34] 国内铜精矿月度加工费为-43.98美元/吨 [9][36] * **铝**：LME铝价周环比上涨1.3%至2,872美元/吨，中国铝价下跌1.0%至21,820元/吨（不含税2,743美元/吨）[1][32][40] 全国铝平均利润（60%自备电厂）周环比收窄170元/吨至5,915元/吨 [1][15][46] 国内铝锭库存周环比增加2.4%至59.7万吨 [43] 国内氧化铝价格周环比下跌1%至2,762元/吨 [48] * **黄金**：COMEX黄金现货价格周环比上涨0.7%至4,330美元/盎司 [1][11][32][44] 2025年10月全球黄金ETF净流入55吨，环比下降62% [50] 中国央行黄金储备在2025年11月环比微增至7,412万盎司 [53] * **其他金属**：国内电池级碳酸锂（99.5%）均价截至12月19日周环比上涨3.3%至97,650元/吨 [1][32][55] 但基于锂辉石的碳酸锂精炼利润因锂辉石价格上涨已转为负值 [26][59] 铀（U₃O₈）现货价格周环比上涨1.8%至77.2美元/磅 [1][32][65] 上海长江钴现货价格周环比上涨1.2%至417,000元/吨 [1][32][63] 钨价因供应短缺和进口不确定性而加速上涨 [1][32] **钢铁市场** * 螺纹钢价格周环比上涨1.5%至3,322元/吨，热轧卷板价格上涨1.2%至3,312元/吨 [2][66][67] * 去库动能放缓，成品钢材库存和表观消费量周环比分别微降0.15%和0.5%，至1,330万吨和840万吨 [2][66][80][86] * 截至12月18日，铁矿石价格周环比上涨3.2%至108.4美元/吨 [2][66][71] * 钢厂利润仍为负值：螺纹钢（现货）现金利润周环比下降52元/吨至-292元/吨，热轧卷板（现货）下降50元/吨至-360元/吨 [2][17][66][76] 但大型钢厂利润略有改善，螺纹钢和热轧卷板现金利润分别改善26元/吨和28元/吨，至-223元/吨和-290元/吨 [82] * 截至12月19日当周，成品钢材产量周环比下调1.02%至800万吨，其中螺纹钢产量周环比上升1.6%至180万吨，热轧卷板产量下降5.4%至290万吨 [69] 全国高炉利用率周环比下降0.99个百分点至85% [78] **水泥、玻璃、造纸市场** * **水泥**：截至12月19日，全国平均水泥价格周环比回落0.3%至348元/吨 [3][89][90] 全国水泥发货率周环比下降1.4个百分点至32.8%，库存率微降2.4个百分点至62.3% [3][22][89] 华中地区水泥价格周环比上涨1.3%至349元/吨，华东地区价格下跌2.2%至333元/吨 [92][94] * **玻璃**：全国浮法玻璃平均价格（含税）周环比下跌1.2%至1,151元/吨，信义浮法玻璃毛利率被挤压0.7个百分点至8.9% [3][24][98] 截至12月18日，全国玻璃生产商库存为5,495万重箱，相当于28.94天库存天数 [98][100] 全国浮法玻璃生产线有效产能维持在155,105吨/日 [98][104] * **造纸**：截至12月17日，纸价周环比微跌0.89%至3,751元/吨 [3][99] 国内废旧箱板纸均价周环比下跌9.6%至1,770元/吨 [99] 玖龙纸业利润率跟踪指标显示本周净利润为240元/吨 [20][99][106] **光伏材料市场** * **多晶硅**：截至12月17日，N型多晶硅和N型颗粒硅价格分别为53元/公斤（含税）和51元/公斤（含税），周环比持平 [3][28][109][112] 2025年10月，中国多晶硅生产与下游需求仍处于供应过剩状态 [109][116] * **光伏胶膜**：POE胶膜、白色EVA胶膜、透明EVA胶膜等价格周环比均保持不变 [3][110][114] 计算得出的POE胶膜毛利率为0.6%（周环比持平），白色EVA胶膜毛利率上升0.9个百分点至-0.6% [110][118] * **光伏玻璃**：3.2mm和2.0mm镀膜光伏玻璃现货价格分别降至18.5元/平方米和11.5元/平方米 [3][111][121] 计算得出的信义光能2.0mm光伏玻璃毛利率为-7.7%，周环比下降2.4个百分点 [111] 光伏玻璃日熔量稳定在87,940吨/天，库存天数周环比进一步扩大8.7%至35.92天 [111][123] 其他重要内容 * 秦皇岛港5,500大卡动力煤现货价格截至12月12日周环比进一步下跌4.9%至761元/吨 [26][31] * 报告包含大量免责声明、披露信息及分析师评级体系说明，指出美银证券可能与报告覆盖的发行人存在业务往来及利益冲突 [4][5][126][127][128][129] * 报告版权归美国银行公司所有，未经明确书面许可，禁止重新分发、传播或用于人工智能工具开发 [144]

市场整体表现与预期 - 周五股市预期上涨 投资者对美联储在2026年降息持乐观态度 因11月通胀数据大幅回落[1] - 道琼斯工业平均指数期货基本持平 标准普尔500指数期货上涨0.1% 以科技股为主的纳斯达克100指数期货上涨0.2%[1] - 周四道琼斯指数和标准普尔500指数均结束了连续四天的下跌[2] 核心驱动因素分析 - 11月消费者价格指数意外放缓 交易员将此视为美联储明年能够降息的信号[2] - 存储芯片制造商美光科技出色的财报业绩 有助于缓解市场对人工智能估值过高的部分担忧[2]

市场对通胀报告的反应 - 股市因通胀数据低于预期而上涨[1] - 债券市场和经济学家则对该数据高度怀疑[2] 通胀数据的技术性质疑 - 数据收集过程在月中开始 可能扭曲了数字[2] - 摩根士丹利认为这是一份“嘈杂的”报告 难以得出明确结论[2] - Pantheon Macroeconomics指出 数据收集问题意味着趋势要到12月才会清晰[3] 债券市场与利率预期 - 10年期国债收益率在数据公布前约为4.12% 随后反弹 目前基本持平于4.11%-4.12%[3] - 对下一次降息的市场预期概率变化不大：1月为26% 3月略高 4月基本不变 6月为86%[3] - 联邦基金期货市场未因该报告而增加对美联储政策的预期影响[4] 住房通胀成为争论焦点 - 月度住房通胀变化为0.13% 而此前为0.3% 这引起了许多经济学家的注意[4] - 贝莱德的史蒂夫·施瓦茨曼表示 公司在现实世界中看到租金涨幅要低得多 且未体现在数据中[5] - 有观点认为 尽管存在技术问题 但该报告仍可能为美联储的鸽派提供一些依据[5] 行业专家与分析师观点 - Evercore ISI认为该报告对美联储仍可能有影响[5] - 知名住房分析师Ivy Zelman及美联储理事指出 住房成本（Shelter）对紧缩政策的反应存在严重滞后[7] - 目前住房价格同比上涨3% 情况比之前有所好转[7]