Key Takeaways Select military members will be eligible to receive one-time checks worth $1,776 from the federal government this holiday season. On Wednesday evening, President Trump unveiled a $1,776 tax-free benefit, known as the 'Warrior Dividend,' for 1.45 million military service members. The benefit amount is intended to pay homage to the year the nation was founded: 1776. "We made a lot more money than anyone thought because of tariffs. And the bill [the One Big Beautiful Bill] helped us along. Nobody ...

The British pound weakened against other major currencies in the European session on Wednesday, after U.K. inflation slowed more than expected in November. Data from the Office for National Statistics showed that the consumer price index rose 3.2 percent year-on-year, slower than the 3.6 percent increase in October. Inflation was forecast to ease marginally to 3.5 percent.On a monthly basis, the CPI dropped 0.2 percent, in contrast to the 0.4 percent rise posted in October. Prices were expected to remain f ...

核心观点 - 高端美国家具制造商RH因关税影响和扩张成本，下调2025年财务指引，尽管第三季度收入超预期，但利润率承压 [1][2][3] 财务表现与指引 - 第三季度收入同比增长9%至8.84亿美元，超出预期 [1] - 第三季度调整后营业利润率为11.6%，低于12.5%的指引中值，主要因关税支出高于预期 [1] - 将2025年收入增长指引从9%-11%下调至9%-9.2% [2] - 将2025年调整后营业利润率指引从12%-13%下调至11.6%-11.9% [2] - 将2025年调整后EBITDA利润率指引从19%-20%下调至17.6%-18% [2] - 下调后的指引包含约210个基点的国际扩张启动成本影响，以及90个基点的关税净影响 [3] 市场反应与股价表现 - 第三季度收入超预期推动股价在周五早盘上涨10.64%，至168.64美元 [4] - 过去12个月，公司股价已下跌约60%，主要受自4月宣布的贸易政策打击 [4] 机构观点与目标价调整 - Telsey Group维持“与大盘持平”评级，但因对新增关税和国际展厅开业成本的担忧，将目标价从220美元下调至185美元 [5][7] - TD Cowen维持“买入”评级，但将目标价从265美元大幅下调至200美元 [6] - 机构看好公司的产品转型、国际门店收入贡献以及计划于2026年春季推出的经典和古董风格新品牌延伸 [6] - 机构担忧新增关税以及为拓展国际业务（特别是2026年伦敦和米兰展厅开业）的持续投资支出对盈利能力的影响 [6] - 部分挑战源于交付以关税前价格售出但现需承担关税的积压订单，以及9月开业的巴黎展厅相关较高费用 [7]

文章核心观点 - 文章基于Counterpoint Research的季度市场监测数据，系统分析了2024年至2025年第三季度美国智能手机市场的出货量、市场份额变化及主要品牌表现 [4][6] - 尽管面临关税等宏观挑战，美国智能手机市场通过供应链多元化（如增加从越南和印度的进口）实现了季度性的出货量增长 [8][11] - 苹果和三星占据市场主导地位，但份额受产品周期、竞争和需求影响而波动；联想（摩托罗拉）和谷歌等品牌在特定季度通过产品策略和市场定位实现了显著增长 [9][15][18][21] 全球操作系统份额趋势 - 2024年第一季度至2025年第二季度，Android系统全球市场份额在74%至80%之间波动，保持绝对领先 [6] - iOS系统份额在16%至22%之间波动，2024年第四季度达到22%的峰值 [6] - HarmonyOS份额相对稳定，维持在4%至5%之间 [6] 2025年第三季度美国市场分析 - 2025年第三季度美国智能手机出货量同比小幅增长，尽管来自中国的进口下降，但从越南和印度等地的进口增加支撑了整体增长 [8] - 苹果市场份额同比和环比均下降，当季份额为50%，但受益于年初iPhone 16e的强劲表现，其年度出货量仍保持增长 [8][9] - 三星市场份额同比小幅增长1个百分点至24%，但环比下滑3个百分点，部分原因是谷歌的强劲增长 [8][9] - 摩托罗拉（联想）份额同比和环比均下降，当季份额为12%，主要受预付费市场需求疲软影响 [8][9] - HMD已退出美国市场 [8] 2025年第二季度美国市场分析 - 2025年第二季度美国智能手机出货量同比增长2%，供应链从中国向越南、印度等地转移抵消了关税影响 [11] - 苹果出货份额同比和环比均下降，当季份额为54% [9][11] - 三星实现两位数同比增长，份额上升3个百分点至27%，得益于高端机型出货增加 [9][11] - 摩托罗拉连续第五个季度市场份额达两位数（12%），通过提前发布RAZR 2025系列及在预付费市场施压竞争对手推动增长 [9][11] - HMD退出美国市场为其他品牌创造了抢占份额的机会 [11] 2025年第一季度美国市场分析 - 2025年第一季度美国智能手机出货量同比增长9%，主要受为规避潜在关税而进行的提前备货推动，尤其是在3月份 [15] - 苹果份额达到57%，为迄今为止最高，受iPhone 16e推出及4月关税前的提前发货推动 [15] - 三星份额从2024年第一季度的31%降至25%，部分原因是苹果出货增加及S25出货同比走弱 [15] - 摩托罗拉份额达到有史以来最大的11%，得益于G系列提前发布及在预付费市场定位提升，而HMD在该领域持续低迷 [15] 2024年第四季度美国市场分析 - 2024年第四季度美国智能手机出货量同比下降9%，需求受低升级率和长换机周期影响 [18] - 苹果出货同比下降5%，iPhone 16表现弱于预期，Apple Intelligence推迟发布也影响了出货 [18] - 三星出货同比下降4%，因预付费需求在季度末放缓，同时高端设备需求同比略有下降 [18] - 摩托罗拉出货量同比增长4%，得益于其在预付费市场的定位优于HMD等其他品牌 [18] - 谷歌出货增长1%，因Pixel 9系列拥有4款机型（多于Pixel 8系列的2款），推动了设备总量提升 [18] 2024年第三季度美国市场分析 - 2024年第三季度美国智能手机出货量同比下降6%，预付费和后付费渠道需求疲软是主因 [21] - 苹果出货同比下降5%，销售低迷影响季度表现 [21] - 三星出货同比下降13%，因其Z系列于7月发布，首批产品在6月抵达 [21] - 摩托罗拉出货同比大增21%，受Moto G Play 2024机型在预付费市场表现提升带动，引发了主要品牌间最大规模的市场份额变动 [21] - 谷歌出货同比增长19%，因为Pixel 9系列发布早于去年10月发布的Pixel 8系列 [21]

文章核心观点 - 文章认为在2025年末，投资者应考虑在投资组合中剔除或避免五只大型股，这些公司在基本面和技术面均面临挑战，前景不佳 [1] Target Inc. (TGT) - 2025年业绩表现糟糕，是少数在消费者支出保持韧性情况下仍持续不及预期的零售商之一，基本面和技术面均表现疲弱 [2] - 尽管估值较低（市盈率11倍，市销率0.39倍），但公司受困于糟糕的盈利和利润率压力 [2] - 2026财年第三季度财报显示，可比销售额下降2.7%，管理层将2025年全年每股收益指引下调至7至8美元 [2] - 在11月19日电话会议后，分析师对其进行了11次目标价下调，仅有2次上调 [2] - 技术图表显示，股价自2月市场转向以来持续下跌趋势，50日简单移动平均线已从支撑位转为阻力位，即使相对强弱指数进入超卖区域也未能提振股价 [4] Deere and Co. (DE) - 公司受到特朗普贸易战的严重冲击，尽管2025财年第四季度营收和每股收益均超预期，但给出了非常温和的指引，原因是预计2026年关税带来的税前逆风将超过12亿美元 [5] - 此外，美国中西部的农业危机也为其2026年的销售带来多重逆风 [5] - 股价在过去六周试图反弹但动能已显枯竭，200日简单移动平均线构成强劲阻力位，股价被压制在8月2025财年第三季度财报发布后的跳空缺口下方 [7] - 平滑异同移动平均线在近两个月的上行后再次转为下行趋势 [7] Tesla Inc. (TSLA) - 公司估值极高，当前市盈率超过300倍，市销率15倍，自由现金流倍数超过200倍 [8] - 面临多项基本面风险：在欧洲的汽车销量持续暴跌，在中国面临比亚迪的紧逼，在美国，电动汽车税收抵免到期和更低的排放标准也对汽车业务构成逆风 [8] - 公司越来越依赖人工智能进展来支撑股价，但在此领域也面临逆风，例如Waymo在RoboTaxi领域遥遥领先，AI聊天机器人Grok与ChatGPT和Gemini相比仍是遥远的竞争者 [8] - 技术图表显示，股价可能在50日简单移动平均线处遇到新的阻力位，且可能已形成双顶形态，若无法突破，下一步走势可能向下 [10] United Parcel Service Inc. (UPS) - 尽管估值具有吸引力，但这家市值800亿美元的航运巨头正落后于竞争对手联邦快递 [11] - 关税政策损害了所有航运和快递公司，但最低限度例外条款的取消带来了物流难题，迫使UPS投入大量资源来解决 [11] - 对亚马逊的依赖是另一个逆风，第三季度来自这家电商巨头的业务量下降了21%以上，尽管当季营收和盈利超预期，但公司给出的指引依然疲软 [11] - 股价在10月试图突破，但迅速在200日简单移动平均线处遇阻，50日和200日简单移动平均线持续盘整，但在此水平的持续遇压给买家带来更大压力 [13] - 其他技术指标也指向下行：尽管股价未能突破阻力位，但相对强弱指数正接近超买状态，平滑异同移动平均线显示看涨动能处于8月以来最弱水平 [13] Vistra Corp. (VST) - 数据中心热潮曾提振能源股，但回报开始减弱，公司2025年第三季度财报出现严重不及预期，营收比预期低23%以上 [14] - 波动的天然气价格可能在冬季继续影响其盈利，当前股票估值较高（市盈率60倍，市销率3.3倍，市净率18倍） [14] - 技术图表显示多项逆风：股价跌破50日简单移动平均线，平滑异同移动平均线出现看跌交叉，相对强弱指数自9月以来也呈下降趋势，暗示动能消退速度快于股价 [16] - 若股价跌破200日简单移动平均线，可能引发强劲的向下拉动 [16]

大豆期货价格表现 - 大豆期货价格普遍上涨6至9美分，其中11月25日合约报11.15美元（上涨6 3/4美分），1月26日合约报11.28 1/2美元（上涨7美分），3月26日合约报11.36 1/4美元（上涨8 1/2美分）[1][3] - 豆粕期货价格当日上涨5.70美元，而豆油期货价格保持稳定[1] - 商品视图全国平均现货大豆价格下跌7 1/2美分，至10.54 3/4美元[1] 市场交易与交割数据 - 夜间再有5手大豆交割单发出，使本月总交割量达到1,093手[1] - 由于政府停摆，出口销售数据未公布，但北方和太平洋西北地区的基差变动暗示买家较为活跃[2] - 分析师预计在10月30日当周，大豆销售量为40万至200万公吨，豆粕销售量预计为5万至45万公吨，豆油销售量预计为5,000至25,000公吨[3] 中美贸易政策动态 - 中国暂停了对部分美国商品的报复性关税，但保留了国庆日关税反击中10%的关税，目前对美国大豆的总关税为13%[2] - 市场正在评估中国在过去一周采购美国大豆的业务量[2]

财务表现 - 公司每股收益未达预期 并给出疲弱的第四季度营收展望 [1] - 公司股价下跌超过20% 创下自2022年5月以来最差单日表现 [1] - 公司股价年内表现转为负值 [2] 经营环境与挑战 - 公司面临宏观逆风 在美国和加拿大市场出现广告支出温和放缓的迹象 [2] - 美国大型零售商正应对关税相关问题 [2] - 公司首席财务官指出 第四季度新增关税将影响家居装饰品类 这些宏观趋势和市场不确定性预计将持续 [2] 行业与分析师观点 - 在Meta、谷歌、亚马逊和Reddit显示出强劲的数字广告增长后 公司业绩表现不佳 [1] - RBC认为疲软态势首次出现在其数字广告研究范围内 这强化了公司客户多样性不足以及对宏观环境高度敏感的观点 [3] - 摩根大通维持对公司的超配评级 认为其与大型零售商的关联可能使股价在近期内区间波动 但对其用户增长、参与度深化和整体货币化潜力持建设性态度 [3] - 81%的分析师仍给予公司跑赢大盘或买入评级 [2]

核心财务表现 - 第三季度营收达到4.104亿美元，环比增长13%，为两年来的最高水平 [1][2][6] - 非GAAP每股收益为0.90美元，环比增长30% [1][6] - 非GAAP毛利率提升至49.2%，环比增长0.6个百分点，但受到4.9个百分点的关税拖累 [2][6] - 非GAAP营业利润为1.234亿美元，环比增长25% [6] - 自由现金流为590万美元，较上季度的1840万美元大幅下降 [6] 运营与产品数据 - 微逆器发货量约177万台，对应784.6 MWdc [2] - IQ电池发货量达195 MWh，创下纪录 [2] - 美国工厂出货约153万台微逆器，用于申请45X AMPTC税收抵免 [6] - 全球安装IQ电池的安装商基础扩大至超过19,500家 [6] 区域市场表现 - 美国营收环比大幅增长约29%，主要受安装商活动强劲和避税出货推动 [6] - 欧洲营收环比下降约38%，反映主要太阳能市场需求持续疲软和库存调整 [6] 产品与技术发展 - 在美国推出第四代Enphase能源系统 [6] - IQ Meter Collar已获得39家公用事业公司批准 [6] - 商业路线图包括IQ9N-3P微逆器和IQ EV Charger 2，预计第四季度在美国发货 [6] 第四季度业绩指引 - 营收指引为3.1亿至3.5亿美元，未假设避税出货，包括140-160 MWh的IQ电池 [6] - 非GAAP毛利率指引为42%-45%，包含约5个百分点的关税影响 [6] - 非GAAP营业费用指引为7700万至8100万美元 [6]

广告活动 - 加拿大安大略省保守党领袖道格·福特发起一项价值7500万美元的美国广告活动 [1] 活动目的 - 广告活动旨在引发美国前总统里根的自由贸易共和党支持者与特朗普的MAGA支持者之间的内部争论 [1]

美国国家债务规模 - 美国国家债务总额已超过38万亿美元，并正以每天增加的速度迅速逼近39万亿美元大关[5][6] - 从37万亿美元增至38万亿美元仅用时两个月，债务累积速度是自2000年以来平均增速的两倍[9] 债务偿还压力 - 截至9月，美国为维持债务支付的利息达1.21万亿美元，占2025财年联邦总支出的17%[2] - 美国政府债务的平均偿还利率已从2021年的1.61%大幅上升至当前的3.36%[2] 债务与GDP比率 - 目前债务与GDP的比率约为125%，但国会预算办公室预测到2055年该比率将升至156%[4][6] - 公众持有的联邦债务占GDP的比例已超过100%，预计未来30年将增长至远超历史记录的水平[7] 政策应对与收入方案 - 特朗普政府的《One Big Beautiful Bill Act》预计到2034年将使国家债务净增3.4万亿美元，其中支出减少1.1万亿美元，但收入减少4.5万亿美元[12] - 政府提议通过向富裕移民出售价值500万美元的“金卡”来增加收入，理论上销售1000万张卡可带来50万亿美元收入[14] - 国会预算办公室计算显示，特朗普的关税制度可能在未来十年内减少4万亿美元的赤字，预计关税收入将达3.3万亿美元[13] 行业专家观点 - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon、桥水基金创始人Ray Dalio等私营部门领袖均对政府债务发出警告[1] - 负责任联邦预算委员会主席Maya MacGuineas批评当前财政轨迹，称债务规模已达“惊人”里程碑[6][7] - 标普全球确认美国信用评级，认为包括强劲关税收入在内的广泛收入弹性将抵消减税和增支带来的财政滑移[13]