消费支出表现 - 8月美国消费者支出环比增长0.6% 超出预期的0.5%增幅 7月增幅为0.5% [4] - 服务支出增长0.5% 与7月增幅持平 主要受益于交通服务(含航空旅行) 餐饮酒吧 酒店住宿和娱乐服务支出增加 [5] - 商品支出大幅增长0.8% 高于7月的0.6% 主要推动力为娱乐用品及车辆 服装鞋类 汽油能源产品以及食品饮料 [6] 经济驱动因素 - 消费支出占经济活动比重超过三分之二 支撑三季度经济保持稳健增长 [1][4] - 高收入家庭成为消费主力 受股市走强和房价高企推动 二季度家庭财富创176.3万亿美元历史新高 [7] - 国民账户数据基准修订显示2024年及今年部分月份收入增长强于先前预估 主要与股票和房价上涨相关且集中于高收入家庭 [8] 劳动力市场状况 - 尽管消费保持强劲 但劳动力市场招聘端表现疲软 过去三个月就业增长近乎停滞 [3] - 就业市场受到贸易政策不确定性和移民管控的双重拖累 后者导致劳动力供应减少 [3] - 企业设备需求旺盛和低裁员率等经济韧性迹象 可能使美联储在今年内不再进一步降息 [2]

市场整体表现 - 美股期货小幅上涨 S&P 500期货涨0.1%-0.16% 道指期货涨0.1%-0.23% 纳斯达克100期货涨0.06%-0.12% [2] - 欧洲股市早盘走强 Stoxx欧洲600指数上涨0.4% 亚洲市场表现疲软 日经225指数下跌0.9% 恒生指数下跌1.3% [3] - 10年期美债收益率上升2个基点至4.19% 美元指数持平于95.75 原油价格总体稳定 [3] - 主要指数连续三日下跌 道指跌0.38% S&P 500跌0.5% 纳斯达克综合指数跌0.5% [4] 经济数据与政策 - 8月PCE通胀数据即将公布 预计整体PCE月增0.3%年增2.7% 核心PCE月增0.25%年增3% [5] - 美联储9月降息25个基点至4.00%-4.25%区间 为去年12月以来首次降息 暗示年底前可能再降息两次 [6] - 强劲经济数据抑制降息预期 周初请失业金人数降至21.8万人 第二季度GDP增速上修至3.8% [4] 行业动态与公司表现 - 制药行业受新关税政策冲击 特朗普宣布对非美国制造品牌专利药征收100%关税 10月1日生效 影响日本Sumitomo Pharma、Chugai Pharmaceutical、Daiichi Sankyo及欧洲Novo Nordisk、Bayer、GSK、AstraZeneca等公司 [8] - 汽车行业面临25%重型卡车进口关税 卡车制造商PACCAR盘前上涨 欧洲戴姆勒卡车下跌 [9] - 英特尔股价大涨8%-9% 因传闻接洽苹果和台积电寻求潜在投资 [13] - 特斯拉股价下跌4% 受欧洲8月汽车销量下滑影响 [13] - 锂矿公司Lithium Americas和Albemarle股价上涨 因传闻特朗普政府考虑入股 [13] - 埃森哲第四季度营收超预期 宣布8.65亿美元重组计划 重点发展数字和AI服务 [13] - 卡马克斯财报不及预期 股价暴跌20% [13] - 甲骨文股价下跌5% 耐克盘前微涨0.5% 但本周可能连续第五周下跌 [13] - 好市多第四季度业绩超预期 但盘后股价下跌 [13] - 印度Polycab India大股东通过大宗交易减持1.5%股份 Waaree Energies因涉嫌逃避太阳能电池反倾销税遭美国调查 塔塔汽车确认印度捷豹路虎业务未受英国网络攻击影响 NTPC宣布在拉贾斯坦邦建设2800兆瓦核电项目 [13]

**全球及主要国家/地区经济与政策展望关键要点** **全球宏观经济与关税影响** * 全球经济增长保持韧性 2025年上半年全球GDP增长率为2.6% 仅略低于2024年的2.8% 经济活动好于预期 但预计关税的负面影响将在下半年显现 导致全球增长放缓至2%以下 随后在2026年反弹至2.5% [1][9][24] * 关税导致美国进口前移 预期关税上升促使美国家庭和企业提前购买进口商品 使得2025年美国进口量平均水平高于2024年 其他国家的出口也因此被抬高 这是全球经济韧性的主要驱动因素 [2][17] * 关税成本转嫁仍在进行中 估计消费者迄今仅承担了关税成本的30-40% 其余部分由企业部门吸收 企业通过积极积累库存来延迟涨价 但此过程预计将持续 外国出口商吸收的关税份额可忽略不计 [3][21][34] * 关税收入大幅增加 美国月度关税征收额在8月达到300亿美元（年化3600亿美元） 远高于去年的750亿美元 [21] * 核心商品通胀加速 自今年初以来 CPI中的核心商品价格加速超过1.5个百分点 包括家用电器 家具和音频设备等多个进口商品类别出现大幅上涨 [21][30] **全球通胀与货币政策展望** * 全球通胀整体受控 全球整体通胀率近期维持在2%附近 鉴于全球经济短期放缓以及油价低于65美元/桶 上行风险有限 核心通胀率则停滞在2.5% 略高于疫情前水平 主要反映服务通胀下降缓慢 [4][36] * 美欧通胀走势分化 美国关税带来滞胀冲击 推高通胀（尤其是核心商品）并抑制增长 而对世界其他地区则是负面需求冲击 减少对美出口 从而对产出 工资和价格构成下行压力 [37] * 全球货币政策处于宽松轨道 过去一年见证了为应对疫情后通胀飙升而采取的政策限制的解除 预计这一宽松周期将持续 在一组主要央行中 预计所有央行在年底前要么降息 要么按兵不动 利率普遍在向中性水平回落 预计大多数国家不会进入明显的宽松区间 [5][51][61] * 美联储已于9月降息 并暗示今年还将进一步降息50个基点 尽管通胀高于目标且仍在上升 但劳动力市场疲软迹象增加以及货币政策立场仍具限制性的评估促使美联储采取行动 [54] * 欧洲央行在9月会议上坚定发出暂停信号 今年已降息100个基点 预计在暂停后 欧央行将于12月再次降息 并在明年初再次行动 将存款利率降至1.5% 这是一个比上月预测更为渐进的下降轨迹 [55] **主要国家/地区经济展望** * 美国 预计2025年增长1.7% 2026年增长2.0% 核心PCE通胀在2.9%附近 高于2%目标 劳动力市场疲软 月度私人 payroll 就业增长3个月平均值已显著放缓至2.9万 失业率升至4.3% 预计美联储将进一步降息四次 至2026年3月利率降至3.0-3.25% [63][68][70][71][72] * 欧元区 预计2025年增长1.3% 2026年增长0.8% 美国关税的影响预计在未来几个季度将更为显著 成为增长阻力 财政刺激计划（累计达GDP的5%）将在未来支持内需 通胀预计将放缓 2026年平均为1.5% 欧央行预计将进一步降息 [63][81][83][84][85] * 中国 预计2025年增长5.0% 2026年增长4.6% 8月经济活动指标普遍不及预期 零售销售增长放缓至3.4% 固定资产投资累计增长进一步降至0.5% 预计人民银行将在年底前降息10基点和降准50基点以提供支持 [63][113][115][116] * 日本 预计2025年增长1.1% 2026年增长0.8% 核心CPI通胀预计2025年为3.1% 预计日本央行将在2026年1月加息 而非市场定价的10月 [63][104][105][106][107] * 英国 预计2025年增长1.3% 2026年增长1.0% CPI通胀预计2025年为3.5% 劳动力市场出现松动迹象 但工资增长放缓缓慢 私人部门常规工资增长 stuck在4.7% 预计英国央行今年不会进一步降息 [63][94][96][97][99] * 加拿大 预计2025年增长1.0% 2026年增长0.8% 劳动力市场疲软 失业率在8月升至周期新高7.1% 核心通胀指标已回到加拿大央行1-3%的目标区间 预计加拿大央行将继续降息至终端利率1.75% [63][74][75][76][77][78] * 印度 预计FY26增长7.3% CPI通胀 benign 8月仅为2.07% 商品及服务税（GST）削减增加了货币政策的不确定性 10月会议降息25个基点是可能选项 [63][118][119][120] * 澳大利亚 预计2025年增长1.8% 国内服务和住房通胀再次加速 因此移除了11月的降息预测 维持现金利率在3.60%更长时间 预计最终在2026年2月降息25基点 [63][108][110] * 新西兰 预计2025年增长0.2% 经济上半年未增长 预计新西兰联储需要将OCR降至2.0% 可能在10月或11月降息50基点 [63][109][110] **其他重要内容** * 中美贸易变化 中国对美出口遭遇两位数下降 中国商品占美国进口份额在2025年第二季度骤降至仅8% 低于2018年初的20%以上 中国对东盟 欧元区等其他目的地的出口增长相应增加 [18][58] * 美国进口价格 总体进口价格今年横盘整理 汽车行业显现出轻微的进口价格压缩 但消费品 尤其是资本品几乎没有印记 [34] * 各国财政状况 多个国家有财政刺激计划（如德国 欧洲整体）或面临财政整顿压力（如英国） [82][88][98] * 汇率影响 欧元升值也增加了关税带来的阻力 [81]

市场表现 - 美股三大指数连续第三日下跌 纳斯达克综合指数下跌0.5% 标普500指数下跌0.5% 道琼斯工业平均指数下跌0.4% [1] - 10年期美国国债收益率从4.15%升至4.17% 美元指数上涨0.7%至98.52 [2] - WTI原油期货微涨至65.15美元 黄金期货上涨0.3%至3780美元 [2] 经济数据驱动因素 - 美国第二季度GDP年化增长率从3.3%上修至3.8% [3] - 每周初请失业金人数从23.2万意外下降至21.8万 [4] - 耐用消费品订单反弹 8月成屋销售基本持平 [4] 货币政策预期 - 堪萨斯城联储主席暗示美联储可能不需要很快再次降息 [5] - 美联储9月实施0.25%降息 联邦基金利率降至4.0%-4.25%区间 [8] - 美联储官员对后续利率路径存在明显分歧 [8] 重要公司动态 - CarMax股价暴跌20% 因第二季度业绩大幅低于预期且车辆销量下降 [10] - IBM股价上涨超5% 因HSBC宣布使用其量子计算机进行算法债券交易 [11] - 英特尔股价上涨6.5% 因报道称公司正寻求苹果的重大投资 [12] - 星巴克宣布裁员约900名企业员工并关闭部分门店 总门店数预计减少1% [13] 科技板块表现 - 甲骨文早盘下跌5% 英伟达小幅下跌 特斯拉早盘下跌4% [14] - 美光科技股价下跌2.8% 尽管季度利润和收入超预期 但年内涨幅已达97.7% [15] 大宗商品与材料板块 - Freeport-McMoRan股价大跌17% 因该矿商预计销售额将下降 [15] - Lithium Americas股价暴涨95.8% 因报道称美国政府考虑入股该公司 [16] 其他个股表现 - Jabil股价下跌6.7% 尽管人工智能需求推动利润超预期 [17] - KB Home股价下跌0.6% 尽管财报强劲 但市场可能权衡抵押贷款利率下降对销售的影响 [17] 盘后财报 - Costco公布截至2025年8月31日季度业绩 分析师预期每股收益5.81美元 同比增长12.82% [18] - Concentrix公布同期业绩 预期每股收益2.60美元 [19] - LightPath Technologies公布截至2025年6月30日季度业绩 预期每股亏损0.03美元 [19]

(Bloomberg) — Federal Reserve Bank of San Francisco President Mary Daly said interest rates remain modestly restrictive after last month’s quarter-point cut, and that policymakers will watch for increasing weakness in the labor market. “I think a little more will be be needed over time to get that interest rate where it’s balancing out those two risks,” she said Thursday at the reserve bank’s Western Bankers Forum in Utah, referring to threats to employment and inflation. “When that is going to happen is ...

货币政策立场 - 堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid表示美国央行可能无需很快再次降息强调需要继续降低通胀 [1] - Schmid认为当前的政策立场仅是略微限制性并认为这是合适的立场 [2] - Schmid表示将继续采取依赖数据的方法来调整政策利率密切关注通胀和劳动力市场数据 [4] 近期政策行动与评估 - Schmid与大多数同事一起支持上周降息25个基点这是自去年12月以来的首次降息 [2] - 美联储官员此前维持利率不变以评估包括关税在内的新政策对经济的影响 [2] - 美联储官员对于今年还需多少次降息存在分歧预测中值显示还有两次25个基点的降息但许多参与者预计只有一次或不再降息 [3] 经济数据与风险 - Schmid指出通胀仍然过高而劳动力市场虽然正在降温但大体上仍保持平衡 [2] - 劳动力市场降温可能有助于抑制价格压力但近期数据显示出现更持续或突然放缓的风险增加 [3] 监管独立性 - Schmid强调美联储在银行监管和规制领域的独立性至关重要其区域结构与有效监管密不可分 [4][5] - 独立于政治考量的监管者可以专注于长期金融稳定决策并在应对不稳定时保持敏捷同时增强公众对银行体系的信任 [5]

The Swiss National Bank said Thursday that tariffs on goods to the U.S. present a "major challenge" for exporters, with its economy set to take a hit.The country has swallowed some of the highest duties imposed by President Donald Trump's administration, with a 39% tariff rate implemented in August. It came after a Swiss delegation led by the country's President Karin Keller-Sutter failed to secure a trade deal after meeting with Trump in Washington D.C."The U.S. tariffs present a major challenge for affect ...

好的，我将扮演一名拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师，仔细研读这份电话会议记录并总结关键要点。 一、行业与公司覆盖 * 纪要主要涉及亚洲新兴市场宏观经济与政策研究，重点覆盖中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、台湾地区、印度尼西亚、马来西亚、越南、新加坡、泰国、菲律宾等经济体[1][5][15] * 核心关注行业包括科技制造业（特别是AI相关）、房地产、基础设施投资、出口贸易及金融服务业[3][9][147][164] * 涉及的主要央行与政策机构包括中国人民银行、日本银行、韩国银行、印度尼西亚银行、台湾地区“央行”等[10][93][167] 二、核心观点与论据 中国经济放缓与政策预期 * 中国国内需求持续疲软，8月零售销售同比增长3.4%，较5月6.4%的峰值放缓，三个月环比年化增速降至2.5%[1][147][149] * 固定资产投资8月同比大幅收缩6.3%，其中房地产投资暴跌19.4%，制造业投资下降1.3%，基础设施投资下降5.9%[147][150] * 工业增加值同比增长5.2%，服务业生产指数增长5.6%，均呈现放缓趋势[147][148] * 基于数据疲软，将中国第三季度GDP增长预测从3.0%下调至2.3%环比年化（同比4.6%），第四季度预计进一步放缓至3.9%同比[1][147][163] * 预期政策支持将加码，包括可能暂停“反内卷”政策、提前货币宽松以及财政支持（可能动用2026年预算或剩余1.3万亿元人民币债务限额）[1][2][147] 亚洲出口动能减弱 * 新加坡8月非石油国内出口环比收缩9%，连续两个月大幅下滑，完全逆转了6月的激增[3] * 马来西亚出口8月大幅收缩，季度年化动能已降至低个位数，远低于年初的双位数增长[3] * 越南出口8月三个月内第二次收缩，虽然仍保持双位数增长，但已从4月高点大幅修正[3] * 韩国9月前十天的出口数据意外下行，出现显著收缩，主要受科技出口和对美出口修正拖累[3][7] * 台湾地区是例外，受AI周期推动的科技出口激增，上半年经济增长接近10%，8月出口继续超预期上行[9] 日本财政风险与货币政策 * 日本政府债务与GDP比率从1990年代中期的约60%升至目前的超过200%，几乎是七国集团平均水平的两倍[23] * 日本银行维持政策利率不变，但出现两票异议要求加息，显示内部对政策正常化的分歧[93][100] * 日本银行宣布计划以每年330亿日元的账面价值出售ETF，以每年5亿日元出售J-REITs，开启资产负债表正常化[96][100] * 8月全国核心CPI（除生鲜食品）自去年11月以来首次降至3%以下，但主要反映政府能源补贴的向下压力，剔除食品和能源的核心通胀仍保持在3.3%同比[98][101] 韩国经常账户盈余可持续性 * 韩国今年迄今经季节调整的经常账户盈余达675亿美元，大幅超出预期，预计全年盈余将达到1150亿美元[63] * 预计明年经常账户盈余将小幅增加至1230亿美元，占GDP比例预计为2025年6.0%、2026年5.7%，恢复至2016年左右水平[64][66] * 尽管面临财政赤字（预计2025年占GDP的3.1%），但私人净储蓄足以抵消其影响，维持经常账户盈余结构[67][72] * 人口老龄化是长期风险，预计从2030年代初开始，人口结构因素将成为经常账户的赤字因素[75][77] 货币政策与财政协调 * 印度尼西亚银行意外降息25个基点，这是连续第三次降息，反映出通过财政货币协调支持增长的意愿增强[10] * 该地区多个经济体正转向财政政策补充货币宽松，例如韩国今年已实施两轮刺激计划，印度尼西亚新财长宣布了财政刺激并将财政赤字目标扩大至接近3%的上限[10][11] * 泰国宣布了服务支出的“半半”共同支付计划，印度本月早些时候宣布了减税措施[11] 三、其他重要内容 * 澳大利亚8月失业率持稳于4.2%，就业人数减少5.4K，劳动力参与率下降0.2个百分点至66.8%[125][138] * 新西兰第二季度GDP意外环比收缩0.9%，远低于预期，表明经济增长动力丧失[136][141] * 台湾地区“央行”将2025年增长预测大幅上调1.5个百分点至4.6%，主要因强劲的AI需求继续支撑出口和供应链扩张[167] * 香港特区行政长官发表政策讲话，聚焦AI创新和数字化转型，并增强新资本投资者入境计划，将非住宅物业的最高投资额提高至1500万港元[164][166] * 日本出口受美国关税时间点干扰，8月对美出口量环比大幅下降12.2%，主要因关税税率从25%降至15%的协议于7月底达成但直至本月才实施，影响了出货时机[8][106][109]

To discuss all of this and much more, let's bring in CNBC contributor David Zervos. David is a chief market strategist at Jeffre. He is on the list of 11 potential candidates to be Fed chair to see Jerome Powell.He is the most dressed up guest we've ever had here at NASA. It is great to see you, David. >> It's great to be here.>> Usually you're in a hoodie. >> It's like a full transformation. Um but I want to talk to you about first of all chair Powell and what he said yesterday in terms of the stock market ...

贸易政策与关税影响 - 美国根据《贸易扩展法》第232条启动调查，可能对机器人、工业机械和医疗设备进口征收10%至25%的新关税 [3][6] - 潜在的关税旨在提振国内制造业，但预计将增加成本并扰乱受影响行业的全球供应链 [3][6] - 医疗机器人公司直觉外科（ISRG）已承认关税对其2025年收益构成“重大风险”，可能将增加的成本转嫁给医疗提供商或承受利润率下降的冲击 [3] 美联储货币政策 - 旧金山联储主席戴利表示美国经济仍需货币政策支持，同时强调劳动力市场强劲且衰退风险低 [4][6] - 戴利指出，排除关税影响后，通胀水平温和，徘徊在2.4%至2.5%左右 [4][6] - 美联储对进一步降息持谨慎态度，将最近的降息描述为一项“保险”措施，反映了其在支持就业和确保物价稳定之间的微妙平衡 [4] 房地产市场动态 - 建筑商KB Home（KBH）将其2025年全年营收预期大幅下调至63亿美元至65亿美元区间，低于此前预测 [5][6] - 此次下调源于弱于预期的春季销售季，消费者信心持续不足，以及承受能力挑战、持续高企的抵押贷款利率和宏观经济不确定性 [5][6] - 公司报告其财年第一季度订单量令人沮丧地下降了17%，这影响了其股价表现 [5] 银行业务调整 - 花旗集团（C）已同意将其墨西哥零售银行部门Banamex的25%股权出售给当地商人Fernando Chico Pardo，这是其计划将该资产公开上市的重要一步 [6][7] - Banamex是墨西哥按总资产计算的第四大金融集团，此举标志着花旗集团在精简其全球运营的重组努力中取得进展 [7] 地缘政治评论 - 巴西总统卢拉强调恢复与美国和谐的重要性，并赞扬中国在能源转型方面的进步 [6][8] - 卢拉对加沙局势表示深切关注，明确称其为针对手无寸铁人民的“种族灭绝”而非战争，并呼吁在联合国安理会进行改革 [8]