地缘政治与能源市场动态 - 俄罗斯总统普京表示，美方代表团将于下周访问莫斯科，双方近期已在阿布扎比就人道主义问题进行了会谈 [1] - 普京重申俄方总体上同意将美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判的基础 [2] - 该消息传出后，国际原油价格短线下挫，美国WTI原油与英国布伦特原油日内价格双双转跌 [3] 俄乌冲突军事态势 - 普京表示，在接触线的所有方向俄军都掌握主动，且俄军的推进速度在逐步加快 [8] - 普京称，如果乌克兰武装力量从其目前控制地区撤离，俄方将停止武装行动；如果乌方不撤离，俄方将采用军事手段达成目标 [8]

目前，乌克兰大部分地区的电力供应非常紧张，政府实施了严格的限电措施，部分地区的每日停电时间 可长达16个小时。为了应对停电，人们不得不依赖发电机供电。与此同时，特朗普政府上周推出了所谓 的28条和平计划，然而无论是欧洲、乌克兰还是俄罗斯，对于这一计划的回应都相当冷淡。因此，近期 俄乌双方都在尽力通过军事手段施加压力。 当地时间11月25日，泽连斯基在社交媒体上发布消息称，俄军进行了最新一轮空袭，发射了超过460架 无人机和22枚不同型号的导弹，主要攻击目标是乌克兰的能源设施等关键设施。需要注意的是，在11月 23日至24日期间，乌克兰曾对莫斯科附近的能源设施发动无人机袭击，并导致了数千人失去供暖。因 此，俄军的新一轮空袭带有一定的报复性质。 作为报复，俄军的空袭主要集中在乌克兰首都基辅，同时敖德萨也未能幸免。据乌克兰媒体RBC援引乌 克兰能源部的消息，俄罗斯的大规模导弹和无人机攻击导致乌克兰所有大型热电厂和水电站遭到破坏， 电力生产能力大幅下降。该媒体报道指出：由于俄军的空袭，乌克兰所有的大型热电厂和水电站都遭受 了严重破坏，电力供应能力大幅减少，目前可用的发电能力仅能满足国内基本需求。此外，乌克兰最大 私营 ...

这一次美国愿意和欧洲讨论，确实是给欧洲上桌参与的机会了。可欧洲呢，显然没有抓住这来之不易的 机会，还幻想着按照自己的方案一味推进。结果呢，美国和乌克兰达成了19点的共识，而欧洲那24点的 方案就像一张废纸，直接被无情无视了。 回想起2014年的时候，欧洲在俄乌冲突期间那可是扮演了主要的斡旋角色。当时美国没有上桌，全靠欧 洲在中间居中调解，就像一个和事佬在两边说和。可十年后的今天，欧洲却完全被踢开了。这可不是因 为地理位置发生了变化，而是欧洲的实力与话语权塌方得太快了，就像一座高楼大厦瞬间崩塌。 俄乌冲突已经持续三年多了，如今的欧洲和乌克兰也没多大区别了，都只能被安排，就像案板上的鱼 肉，任人宰割。用美国那略带嘲讽的话说，就是在菜单上。或许欧洲现在更应该好好思考的是，怎么才 能避免自己被"点菜"，而不是还幻想着作为食材本身，可以大摇大摆地坐在餐桌旁指手画脚，那简直就 是天方夜谭。 11月26日，俄方针对欧洲版乌克兰和平方案展开了一轮密集回应，这一回应犹如一颗重磅炸弹，在国际 舆论场掀起了轩然大波。 俄罗斯总统助理乌沙科夫毫不留情地指出，欧洲给出的方案简直毫无建设性可言，根本不适用，连俄方 的底线要求都达不到，就 ...

中美通话核心内容 - 中美关系总体稳定向好 双方强调"相互成就、共同繁荣"是实景 [1] - 通话主要围绕中美关系、台湾问题、俄乌冲突三大议题展开 [1] - 中美元首通话持续约一小时 被白宫评价为"整体非常积极" [25] 台湾问题新表述与美方反应 - 中方首次提出"台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分" 隐含时间表意味 [2][3] - 特朗普表态"理解台湾问题对于中国的重要性" [12] - 中方于11月21日致函联合国 声明如日本武力介入台海将坚决行使自卫权 [15][16] 美日通话与东亚局势 - 特朗普与日本高市早苗通话时长仅25分钟 远短于中美通话 [25][26] - 日本对美日通话内容含糊其辞 仅称"详细情况请允许我保留" [28] - 美国已批准向日本出售总额约8200万美元的精确制导滑翔炸弹及相关套件 [48] - 美国指示韩国政府配合应对域内挑战 包括加速部署核潜艇 [52] 俄乌冲突与美方战略意图 - 特朗普积极推动解决已持续近四年的俄乌冲突 [33] - 美俄商定解决俄乌问题的28点计划 要求乌克兰在27日前同意 [35][36] - 解决俄乌冲突有助于特朗普争取历史功绩和诺贝尔和平奖 同时使美国能收缩战线 [40][42] - 28点计划被指核心是出卖乌克兰和欧洲利益以换取俄罗斯支持 [44] 当前国际形势与市场影响 - 国际形势微妙 各方均在等待时机和转折点 [54][55][56] - 资本市场波动加剧 主要受消息和情绪面驱动 缺乏长线逻辑 [58][59] - 四季度是多事之秋 叠加年关转折 需做好心理准备 [60][61]

11月25日，俄外长拉夫罗夫表示，俄罗斯并不急于催促美国就乌克兰问题进行谈判，但俄方希望获得美 国与乌克兰、欧洲就俄乌冲突进行谈判的相关信息。拉夫罗夫还表示，欧洲本有机会参与乌克兰问题的 解决，"但他们彻底把事情搞砸了"。24日俄方称已了解欧洲就结束乌克兰问题提出的和平方案，但该方 案并不具有建设性。25日拉夫罗夫表示和平协议必须尊重普京和特朗普在阿拉斯加峰会达成的关键条 款。 ...

地缘政治动态 - 中美两国元首于11月24日进行了约1小时的通话，氛围积极友好且具建设性，由美方发起[2][5] - 中美通话后不到一天，美国总统特朗普与日本首相高市早苗进行了约25分钟的通话，由特朗普方面提出[2][3] - 中美通话议题深入，涉及中美贸易、俄乌冲突及中国台湾地区问题，而美日通话内容更偏向事务性及寒暄[6][7][10] 中美关系关键议题 - 中美贸易方面讨论了大豆等农产品采购及合作遏制非法芬太尼运输[8] - 在俄乌冲突上，中方支持和平努力，希望各方缩小分歧达成公平持久的和平协议[8] - 台湾问题上，中方强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分，美方回应理解台湾问题对中国的重要性[8][10] - 特朗普宣布计划于明年4月访华，并赞誉中美关系非常强劲，双方在协议有效性方面取得显著进展[15] 美日互动分析 - 美日通话内容涉及俄乌冲突、美日同盟及G20会议经历，但信息零散可能稀释核心信息[10][11] - 日方对通话细节讳莫如深，未透露是否讨论高市早苗的涉台谬论，引发对美方不满日本搅局角色的猜测[11][12] - 美国近期从日本撤走“堤丰”陆基中程导弹系统，体现其战略风险管控，避免被日本拖入冲突[14] 战略意图解读 - 特朗普对中美关系高度重视，将贸易共识落地视为重大政治成果，近期对涉华问题保持谨言慎行[15] - 美方可能通过通话对日本右翼势力发出警告，警惕其破坏地区稳定及战后国际秩序的行为[12][14][16] - 中美关系相对稳定的趋势对依赖美日同盟挑衅的日本保守势力构成制约[16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油市关注俄乌和谈前景，此前28条经美乌磋商变为19条，需关注俄罗斯对新19条接受程度，和谈虽加速俄乌冲突结束节奏但前景高度不确定需持续关注；油价短期震荡偏弱，中期空头配置，做空月差 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 1月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格跌89美分，收于每桶57.95美元，跌幅1.51%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格跌89美分，收于每桶62.48美元，跌幅1.4%；SC原油主力合约收跌0.98%，报443元/桶 [1] - 里海管道联盟称因无人机袭击，黑海终端暂时暂停石油装载 [1] - 美国总统特朗普表示最初28点和平计划经双方完善仅剩少数分歧点，俄乌局势可能缓和 [1] - 当地时间11月24日，美国俄勒冈州州长宣布该州进入紧急状态，确保奥林匹克输油管道泄漏关闭期间有足够燃料运抵，该管道由英国石油公司运营，已关闭一周，BP公司正寻找泄漏源 [1] - 俄罗斯石油公司负责人伊戈尔·谢钦表示西方对俄制裁将使西方国家经济更接近危机，西方消费者已为能源支付高昂价格，继续制裁会带来另一场经济危机 [1] - 英国、欧盟和美国加强对莫斯科制裁，华盛顿最新措施针对俄罗斯石油公司和卢克石油公司，买家须在11月21日之前停止与这两家公司交易 [1] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示不排除俄美会就和平计划接触，俄方对谈判持开放态度，倾向政治外交手段实现目标，尚未收到更新版乌克兰问题和平计划，正等待美国分享新方案 [1] 投资逻辑 油市关注俄乌和谈前景，此前28条经美乌磋商变为19条，需关注俄罗斯对新19条接受程度，和谈虽加速俄乌冲突结束节奏但前景高度不确定需持续关注 [2] 策略 油价短期震荡偏弱，中期空头配置，做空月差 [3] 风险 - 下行风险：俄乌达成和平协议，宏观黑天鹅事件 [4] - 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

事件概述 - 当地时间11月25日，俄军空袭包括基辅在内的乌克兰多地 [2] - 24日晚至25日凌晨乌克兰敖德萨州也遭俄军袭击 [2] 人员伤亡情况 - 基辅市袭击已造成6人死亡 [2] - 敖德萨州袭击导致6人受伤，其中包括2名儿童 [2] 基础设施受损情况 - 基辅市7个区的居民供暖中断 [2] - 基辅地区已实施紧急断电措施 [2] - 敖德萨州能源和港口基础设施发生火灾 [2]

中美高层沟通 - 中国国家主席习近平与美国总统特朗普于11月24日晚通电话，通话时长为一小时[1] - 双方讨论了中美贸易、俄乌冲突以及台湾地区等相关议题[1] - 特朗普评价此次通话“非常好”，并表示双方关系非常牢固[1] 沟通背景与进展 - 此次通话是继双方在韩国举行“非常成功”的会晤之后的进一步沟通[1] - 自韩国会晤以来，中美双方在确保双边协议的相关性和准确性方面取得了“显著进展”[1] 讨论的具体议题 - 双方谈及了大豆和其他农产品采购问题[1] - 双方讨论了遏制非法芬太尼运输的问题[1] 未来安排 - 美国总统特朗普透露，他将于明年四月访华[1]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年11月25日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：美联储委员再放鸽，继续助长12月降息预期，金价回升；美国三大股指 全线收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率 跌3.66个基点报4.027%；美元指数涨0.05%报100.20，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.1068；COMEX黄金期货涨1.33%报4133.8美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货927.36，现货926，基差-1.36，现货贴水期货；偏空 3、库存：黄金期货仓单90426千克，不变；偏空 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空 5、主力持仓：主力净持仓多 ...