市场整体表现 - 11月5日A股主要指数集体低开，上证指数跌0.95%，创业板指跌2.08%，超4800只个股低开 [2] - 开盘后市场震荡上行，指数跌幅明显收窄 [2] - 港股三大指数早间集体低开，恒生指数跌近1%，恒生科技指数跌1.75%，截至发稿三大指数均跌超1% [3] 煤炭行业 - 煤炭股盘初活跃，安泰集团开盘1分钟触及涨停，走出15天9板，截至发稿买一超40万手 [5] - 宝泰隆、大有能源直线拉涨停，陕西黑猫、郑州煤电等跟涨 [5] - 受煤价上涨影响，煤炭企业第三季度盈利显著回暖，37家煤炭行业上市公司第三季度合计实现归母净利润299.42亿元，环比增长22.83% [6] 消费与零售板块 - 消费板块整体活跃，海南自贸港、免税店、冰雪旅游、跨境电商、离境退税等概念指数走高 [7] - 海南离岛免税优化政策11月1日正式实施，新政执行首日海关监管免税购物金额达7854.9万元，购物件数5.48万件，购物人数1.27万人次，销售额较政策实施前一日增长6.1% [9] - 国务院办公厅发布2026年部分节假日安排，将迎来史上最长春节假期，冰雪游目的地预订数据火热 [10] - 食品板块局部走强，安记食品、惠发食品双双涨停 [10] 科技与半导体板块 - 存储器、半导体硅片、光模块等概念股走低 [3] - A股存储芯片板块开盘走低，神工股份跌超8%，德明利、香农芯创跌超7%，佰维存储、大为股份、兆易创新纷纷低开 [12] - 近期全球芯片、AI板块震荡回调，华尔街人士警告美股估值水平令人担忧，市场可能出现大幅抛售 [13] 港股科技股表现 - 哔哩哔哩大跌8%，领跌恒生科技指数成份股 [3] - 华虹半导体跌4.95%，金山软件跌4.61%，腾讯音乐跌4.45%，地平线机器人跌4.26%，小鹏汽车跌4.16% [4]

涉及的行业与公司 * 行业：旅游业、酒店业、交通运输业 [2] * 公司：长白山旅游股份有限公司（以下简称“公司”） [1] 核心财务表现 * **2025年前九个月业绩**：营收6.36亿元，同比增长6.99%；净利润1.49亿元，同比增长1.05% [2][3] * **2025年第三季度业绩**：营收4亿元，同比增长17.78%；净利润1.51亿元，同比增长19.43% [2][3] * **旅行社板块第三季度表现突出**：收入增长53.54%，净利润增长47.59% [8] * **城市交通运营业务第三季度改善**：营收增长22.23%，净利润增长37.36% [8] 客源市场与游客结构 * **主要客源地**：前九个月客源地前三为吉林（10.62%）、辽宁（9.23%）、山东（7.97%），吉林重回首位，山东排名上升明显 [2][4][5] * **区域市场增长**：华北市场（河北、河南、北京、天津）持续巩固，华东市场（浙江、江苏）稳定增长 [4][5] * **游客年龄结构变化**：18岁以下游客比例上升，65岁以上游客比例下降 [2][6] * **游客性别比例**：女性游客占比57.4% [2][6] 各业务板块运营情况 * **景区客流**：前九个月接待游客306.19万人次，同比增长10.4% [3] * **各景区增长**：北景区增长2.91%，西景区增长36.46%，南景区增长68.09% [3] * **托管景区客流大增**：前九个月客流量增加64.47%，第三季度增长82.84% [9] * **酒店业务**： * **皇冠假日酒店**：前九个月入住率微升0.31个百分点，但平均房价下降4.48个百分点；第三季度入住率上涨3.89个百分点，平均房价上涨3.05个百分点 [7] * **新开业民宿**：恩都里商业区高端民宿表现理想，华住奢入住率45.76%，平均房价1258元；花筑民宿入住率39.74%，平均房价566元 [7] * **增长驱动因素**：票务小程序通过智行包车业务和飞跃长白山项目销售模式改变实现显著增长 [2][9] 未来发展计划与项目进展 * **景区开发与容量提升**： * **北坡**：设施最完善，客流集中，计划2026年完成天池水面长廊项目建设，可增加约3000人接待能力 [10][11] * **西坡**：交通条件改善（石太高铁开通、新建长白山西站），距机场仅10公里，未来发展潜力大 [10][11] * **南坡**：331国道改扩建工程已于2025年9月末开通，日接待能力约2000人，通过优化服务有望提升至5000人 [3][10][11] * **2025年雪季**：保留雪地摩托车及台阶步行方式以增加新景区承载能力 [11] * **新项目开业**：温泉部落二期项目计划2025年四季度开业，定位略低于皇冠假日酒店，提供更多亲子内容，有400间房间 [4][15] * **再融资项目**：2025年已开始销售，相关工作已完成，正在向交易所报告文件 [4][16] 冰雪季展望与高铁影响 * **冰雪季盈利前景**：目前处于低基数高增长状态，利润端贡献尚不显著，但已实现营收和净利润双增长 [12] * **沈白高铁开通影响**：拉近华北与长白山时空距离，有望为冰雪季带来更多游客，公司目标为实现盈亏平衡甚至盈利 [4][12] * **业态调整**：丰富冰雪体验内容，增加二销产品，以提高冬季旅游盈利能力 [4][13] * **季节性利润分布变化**：沈白高铁通车后，一、二、四季度营收将提升，一季度有望因新年假期延长成为第二大盈利季节，排序可能变为三季度、一季度、二季度、四季度 [17] * **冰雪旅游消费趋势**：客单价为全年最高，酒店平均房价和消费转化能力强，项目基本能实现正向贡献 [14] 公司治理与目标 * **客流目标**：2025年目标接待游客400万人次，2026年目标预计增加，“十四五”期间必须达成500万游客目标 [18] * **管理层考核**：作为国有控股企业，每年由国资委指导进行绩效考核 [18] * **股权激励**：东北地区国资企业推行股权激励无显著政策障碍，但公司近期未列入日程，主要精力集中于实现客流指标，未来再融资后可能考虑 [19][21] * **旺季与淡季客流差异**：2025年2月旺季日均客流量可达1.5万人，淡季迅速下降至每日1000人左右，不足旺季三分之一 [20]

市场策略与表现 - 2025年11月4日，A股市场整体缩量调整，万得全A指数下跌1.03%，收于6305.9点，全市场成交额19383.95亿元，较前一交易日减少1945.09亿元 [6][7] - 市场风格分化显著，代表蓝筹股的上证指数跌幅较小为0.41%，而代表创新成长的创业板指数和北证50指数分别下跌1.96%和2.45%，超大盘股表现优于中盘股 [6][7] - 行业表现方面，银行、公用事业、环保板块领涨，而医药生物、电力设备、有色金属板块表现靠后，红利方向因避险属性凸显而延续较好表现 [7][8] - 短期操作策略建议控制仓位，关注高股息红利方向（如银行、保险）、具备涨价逻辑的低位板块（如煤炭、锂电）以及事件驱动概念（如冰雪旅游、福建本地股） [8] 基金市场动态 - 2025年11月4日，万得LOF基金价格指数下跌0.83%，万得ETF基金价格指数下跌1.15%，国内主要宽基指数ETF普遍下跌，其中国泰标普500ETF和华夏野村日经225ETF跌幅较大，分别为2.58%和3.16% [10][11] - 当日两市ETF总成交额约5005亿元，银行和金融地产类ETF品种表现突出 [11] 债券市场概况 - 2025年11月4日，债券市场收益率小幅上行，1年期和10年期国债到期收益率分别上行0.34个基点和0.40个基点，至1.39%和1.80%，期限利差为40.58个基点 [13] - 国债期货主力合约涨跌互现，10年期合约收平，5年期和2年期合约均下跌0.01% [13] 宏观经济指标 - 2025年10月份中国物流业景气指数为50.7%，环比回落0.5个百分点，但业务总量指数、新订单指数等关键分项仍处于景气区间 [14][15] - 中国人民银行于2025年11月4日开展1175亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，鉴于当日有4753亿元逆回购到期，实现净回笼3578亿元 [16][17] 行业政策与发展 - 国家卫生健康委员会等部门联合发布文件，提出到2027年要建立卫生健康行业高质量数据集，形成临床专病专科垂直大模型，并基本建成一批国家人工智能应用中试基地 [24][25] - 2025年第三季度中国智能手表手环市场销量为1733万台，同比增长6.7%，增速较上半年33.4%的涨幅显著放缓，预计2025年全年销量将突破7100万台，同比增长约24% [26][27] 公司与地方动态 - 指南针公司终止2022年度向特定对象发行股票事项并撤回申请文件，该次定增原计划募集资金不超过29.05亿元，用于增资其全资子公司麦高证券 [28][29][30] - 湖南白银公司回购股份进展顺利，截至2025年10月31日，已回购1755万股，占总股本的0.62%，成交总金额为9260.06万元 [31][32] - 2025年世界计算大会将于11月20日至21日在长沙举办，大会主题为“计算万物，湘约未来——智算驱动新质生产力”，将展示昇腾超节点系统、人形机器人等创新产品 [33][34]

板块行情表现 - 11月4日冰雪产业板块整体上涨1.35%，自10月13日起持续震荡上行 [1] - 个股表现强势，晶雪节能大涨13.49%，大连圣亚和雪人集团涨停，大连圣亚自10月10日以来累计涨幅近90% [1] - 长白山涨幅超7%，冰山冷热涨逾6%，西域旅游涨超5% [1] 行业催化因素 - 2025-2026年冰雪季提前开启，全国气温走低推动室外滑雪场开业 [1][2] - 10月26日起民航执行新冬春航季计划，重点加强“北上滑雪”等航线运力投入 [1] - 冰雪运动消费热情高涨，美团数据显示“室外滑雪场”搜索量同比上涨近900% [2] 公司财务业绩 - 雪人集团第三季度营业收入6.71亿元，同比增长31.68%，净利润1226.92万元，同比增长12.73% [3] - 长白山第三季度营业收入4.01亿元，同比增长17.78%，净利润1.51亿元，同比增长19.43% [3] - 雪人集团前三季度营业收入16.31亿元，同比增长24.26%，净利润3916.52万元，同比增长16.63% [3] 市场需求与前景 - 滑雪爱好者由室内转向室外，崇礼区作为主要滑雪集聚区已建成9家国际水准滑雪场 [2] - 同程旅行数据显示阿勒泰地区酒店预订热度同比增长超35%，相关机票预订热度同比增长超65% [2] - 《中国冰雪产业发展研究报告（2025）》预测2025年中国冰雪产业规模将突破万亿元 [3] 机构观点 - 机构表示当前正值四季度雪季启动之际，建议关注冰雪旅游概念标的 [1][3] - 国盛证券研报指出冰雪旅游热度升温，概念行情启动 [3]

冰雪旅游旗舰景区规划 - 哈尔滨市今冬打造三个面积超百万平方米的冰雪旅游旗舰景区，较往年将有新惊喜[1] - 哈尔滨冰雪大世界园区面积由100万平方米扩大到120万平方米，融入更多科技元素、童话IP、多国建筑、城市地标及娱乐项目[3] - 太阳岛雪博会规划150万平方米空间，总用雪量12万立方米，建设艺术雪雕260余处，并包含熊猫戏雪、企鹅巡游等场景[3] - 松花江冰雪嘉年华总面积145万平方米，开发雪地漂移、雪地卡丁车等冰雪娱乐项目60余个，沿江还将建设大雪人及主题乐园[3] 滑雪场设施与服务升级 - 今冬哈尔滨开放20余家滑雪场，推出70余条初、中、高级雪道[3] - 亚布力阳光度假村滑雪场、新体委滑雪场、亚旅投集团新亚布力滑雪场实现“三山联网”，滑雪爱好者可一卡畅滑三山[3] - 哈尔滨完善冰雪旅游景区配套服务，升级景区游客中心、旅游厕所、网络通信、无障碍设施等硬件[3]

冰雪旅游市场表现 - 全国多地降温推动冰雪旅游概念持续活跃 [1] - 大连圣亚、海南机场、长白山等公司在旅游板块中领涨 [1] - 旅游ETF（562510）震荡拉升，南方航空、中国东航、中国国航等公司股价跟涨 [1] 免税行业政策利好 - 财政部等五部门印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》 [1] - 政策是继海南离岛免税新政后的再度加码 [1] - 市内免税提货方式优化有望为行业打开增长空间 [1]

冰雪旅游行业动态 - 黑龙江启动2025-2026年冬季冰雪旅游百日行动 [1] - 哈尔滨冰雪大世界园区面积由100万平方米扩大到120万平方米 [1] - 哈尔滨冰雪大世界总用冰雪量达40万立方米 [1] 公司项目亮点 - 冰雪大世界将融入更多科技元素 [1] - 项目将结合童话IP和多国建筑 [1] - 新增城市地标和娱乐项目等新玩法新体验 [1]

冰雪景区建设 - 哈尔滨将打造三个面积超百万平方米的冰雪旅游旗舰景区，包括扩建至120万平方米的冰雪大世界（总用冰雪量40万立方米）、150万平方米的太阳岛雪博会（总用雪量12万立方米）以及145万平方米的松花江冰雪嘉年华 [2] - 冰雪大世界将融入更多科技元素、童话IP、多国建筑、城市地标和娱乐项目等新体验 [2] - 太阳岛雪博会计划建设艺术雪雕260余处，并设置熊猫戏雪、企鹅巡游、虎啸雪原等场景 [2] - 松花江冰雪嘉年华开发雪地漂移、雪地卡丁车、气垫船、雪地摩托等冰雪娱乐项目60余个 [2] - 沿松花江两岸的德嘉码头、音乐公园等将建设一批大雪人及主题乐园 [2] 滑雪度假设施 - 哈尔滨今冬将开放20余家滑雪场，推出70余条初、中、高级雪道 [3] - 亚布力国家级滑雪旅游度假区将于11月7日开板，实现亚布力阳光度假村滑雪场、新体委滑雪场、亚旅投集团新亚布力滑雪场的“三山联网”，滑雪爱好者可一卡畅滑三山 [3] - 近郊的龙江森工集团平山神鹿滑雪场、玉泉国际狩猎场滑雪场、霜雪滑雪场、名都滑雪场、香炉山滑雪场、天恒山滑雪场已完成全新升级 [3]

冰雪旅游指数市场表现 - 冰雪旅游指数在11月4日盘中上涨2% [1] - 成分股大连圣亚涨幅最大，达7.01% [1] - 成分股晶雪节能上涨6.36% [1] 成分股具体涨幅 - 长白山股价上涨3.84% [1] - 冰山冷热股价上涨1.47% [1] - 英派斯股价上涨1.17% [1]

公司业绩表现 * 公司前三季度营收同比增长6.99%，净利润同比增长1.05%[4] * 第三季度营收为4亿元，同比增长17.78%，净利润同比增长19.43%，显示增长加速[2][4] * 截至2025年9月末，长白山景区客流量达306.19万人，同比增长10.4%[4] * 各景区客流增长不均衡：北景区增长2.91%，西景区增长36.46%，南景区增长68.09%[4] * 客单价有所下降，主要因票价较低的西景区（85元大巴）和南景区客流增速远高于含165元电池导览车的北景区，导致整体接待结构变化[19] 业务板块细分表现 * **酒店业务**：投资的皇冠假日酒店前九个月入住率同比增长3.89%，平均房价上升3.05%，三季度可售房收入上升10.45%[6] 新开业的花筑（140间客房）三季度入住率45.76%，平均房价1258元，花筑奢入住率39.74%，平均房价566元[6] * **旅行社业务（易游公司）**：主营收入同比增长44%，净利润同比增长22% 第三季度表现更佳，主营收入增幅53%，净利润增幅47%[8] * **城市交通业务（智行公司）**：前九个月收入同比增长26.47%，但净利润下降2.12%，主因人力成本、车辆折旧等增加 第三季度盈利能力改善，收入同比增长22.23%，净利润同比增长37.36%[2][7] * **景区托管业务（轻资产运营）**：托管周边6个景区，前九个月接待游客157万人次，同比增长64%，收入同比增长42%，展示显著成长潜力[2][9] 重点项目与基础设施 * **南景区**：于10月17日关闭，计划2026年五一重新开放，短期影响客流，长期升级改造有望提升吸引力[2][4] * **温泉部落二期项目**：已进入冬季施工准备，总投资5.36亿元，定位略低于皇冠假日酒店，预计2026年第四季度开业，旨在实现酒店业务大幅跃升[17][18] * **雪季新项目**：围绕北坡二道白河镇建设冰雪小镇，12月底开放鹿角村项目（含约300间木屋别墅），并继续运营云顶天宫、云顶市集等项目[5] * **运营优化**：平台改造和机械设备引入提升开放率和承载能力 和平雪场进行山地运动公园扩容（雪地摩托车、ATV等），并设置不同里程的山地运动穿越体验[10] 331国道扩建完工将提升交通便利性[21] 交通利好与客源分析 * **沈白高铁**：9月28日开通后对客流产生积极影响 10月份辽宁省游客占比从去年同期的15.85%增至16.19%，绝对数增长约14-15%[2][11] 高铁便利性提高周末出行人数，例如某个周末景区客流近1万人，同比增长40%以上[11][16] 在核心旺季每天有40多列列车到达，并促使部分自驾游客转向铁路[16] * **新增航线**：新增广州、深圳等华南城市航线，将显著促进广东省游客进入（去年广东省客源占比20%） 航线打通使华北、华东、华南等主要客源地进入更便捷[2][12][14][15] * **客源地分布**：1-9月数据显示，吉林占比10.62%，辽宁9.23%，山东7.97%（较去年6.82%增幅明显），黑龙江7.3%，河北6.4%[12] 冬季游客更多来自南方[15] 雪季展望与中长期规划 * **2025雪季**：雪季来得早，春节较晚导致雪季预计更长，所有项目提前半个月开始并延迟20天结束，总体延长一个多月[5][13] 新年假期延长一天（2月17日至25日），将增加交通和酒店需求[13] * **客流目标**：公司预计通过新项目及基础设施提升，有望实现380-390万游客人次，但达到400万仍有压力[3][20] 预计雪季期间游客数将超过去年的87万，达到110-120万左右[13] * **车辆供给**：为应对高铁开通，暑期已新增车辆，雪季旺季核心时段自有车辆配置基本满足需求，计划按20%左右提升冬季单日承载能力[19] * **中长期潜力**：从2006年不足60万游客发展到去年341万，基础设施改善明显，各子区域及不同时段接待能力尚有调配空间 公司将在"十五五"期间推动基建和运营优化，探索更多轻资产运营模式[21]